Анализ рынка фитнес услуг. сУПЕР. 1 солодов а. К. Основы финансового риск менеджментa издание
 Скачать 3.6 Mb.
|
|
Риски конверсионных сделок В условиях современной рыночной экономики банковская система является одним из столпов ее благосостояния, а в частности благополучия страны. Банки предоставляют как узкий, так и широкий спектр услуг частным и корпоративным клиентам, резидентам и нерезидентам, в рублях и иностранной валюте. 211 Из определения конверсионных операций или сделок мы видим, что основным «полем боя» для сторон данной сделки является валютный рынок. На нем (валютном рынке) в той или иной мере сконцентрированы такие участники как: центральные банки, коммерческие банки, фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции, международные инвестиционные компании, пенсионные и хеджевые фонды, страховые компании, валютные биржи, валютные брокеры, частные лица. Стоит отметить, что коммерческие банки проводят основной объём валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют через них необходимые для своих целей конверсионные и депозитно-кредитные операции. В банках концентрируются совокупные потребности товарных и фондовых рынков в обмене валют, а также в привлечении/размещении средств. Помимо удовлетворения заявок клиентов, банки могут проводить операции и самостоятельно за счёт собственных средств. В конечном итоге, международный валютообменный рынок (форекс) представляет собой рынок межбанковских сделок. Таким образом, банки являются своего рода нитью, связывающей физических и юридических лиц с глобальным валютным рынком. В своей работе я рассмотрю подвид валютного риска – конверсионный риск, так как оно более всего сопряжен с конкретной сделкой Конверсия валюты Нельзя не согласиться, что большинство сделок на валютном рынке связано с получением дохода. Для того, получить максимальную выгоду от конвертации валюты рассмотрим пример с конверсией и депозитом. Предположим, что мы решили поместить 1000 евро на рублевый депозит. Курс продажи на начало срока депозита 42 рубля за 1 евро, ожидаем, что курс увеличится до 45 рублей, из-за возможный политических изменений в стане. Ставки 20% в рублях и 10% в валюте. Наращенная сумма через конверсию составит: 1000*42/45 * (1+ 6/12 * 0,2) =1026.67 В данном случае мы видим, что простое наращение процентов будет выгоднее для клиента, чем конверсия. И, наоборот, для банка. 1000*(1+6/12*0.1)= 1050 Так или иначе, стоимость валюты достаточно непредсказуема в долгосрочном периоде и данный пример является условным. Но вообразив, что данная ситуация может существовать в реальности, как же банк может избежать денежных потерь клиента и получить от операции прибыль? Заинтересовавшись данной темой, я провела мониторинг, наиболее распространенных банковских услуг, предлагаемых в «пакете» с конверсией. Так называемый «набор инструментов срочного рынка для страхования (хеджирования) валютных рисков» включает в себя поставочный валютный форвардный контракт и поставочный опционный контракт купли-продажи иностранной валюты. Ключевые преимущества для клиентов отображены в таблице ниже. Каким же образом осуществляется продажа контрактов и в чем состоит выгода банка? Рассмотрим пример форвардного контракта. Лицо, проанализировав рыночную ситуацию, предполагает, что в течение 2 месяцев курс евро преодолеет отметку 44 рублей за евро. Лицо заключает форвардный контракт на покупку по цене 42 рубля. Через 2 месяца цена продажи банком валюты установилась на уровне 45 рублей. 212 Лицо исполняет контракт по цене на 3 рубля ниже рыночного курса и получает прибыль в размере 3 рубля за каждое евро. Выгода банка в данном случае может состоять из установленной цены контакта или при противоположной рыночной ситуации, когда предполагаемый курс не сбылся. Таблица. Ключевые преимущества для клиентов. Вид контракта Основные преимущества Поставочный валютный форвардный контракт Контракт купли-продажи иностранной валюты (доллары США, евро), заключенный с Банком. При этом курс купли-продажи фиксируется в момент заключения сделки, а расчеты по сделке производятся на определенную дату в будущем фиксированный курс продажи и покупки валюты; минимизация курсовых рисков; возможность заранее планировать финансовые потоки. Поставочный опционный контракт купли-продажи иностранной валюты. Контракт, в соответствии с которым клиент покупает у Банка право (но не обязанность) в определенную дату в будущем заключить сделку купли-продажи иностранной валюты (доллары США, евро) по курсу, который фиксируется в момент заключения контракта (цена страйк). Основные преимущества: возможность планировать потоки и минимизировать риски (отличие от валютного форвардного контракта); право, но не обязанность, заключить сделку в определенную дату в будущем; обеспечивает большую степень свободы при хеджировании рисков; возможность отказаться от проведения сделки (расходы клиента будут ограничены размером премии, уплаченной при заключении контракта). Пример опционного контракт покупки валюты Опцион купли на 100 евро подписан при цене исполнения 45 рублей, текущая цена евро равна 42 рубля, премия составляет 3 рубля за контракт. Условная маржа подписчика рассчитывается по формуле 42*20%-(45-42)= 5,4 за евро. Так как получаемая подписчиком опциона премия засчитывается в счет маржи, то окончательная маржа будет равна 300 рублей за один контракт. Таким образом, видим, что прибыль банка равна 300 рублям независимо из исполнения или неисполнения сделки. Как мне кажется, конверсионные риски имеют место только в случае нерационального пакета услуг, предлагаемых банком. В любом случае банк может использовать ряд методов по уменьшению рисков. Назову лишь некоторые из них: Различные лимиты сделок (для резидентов и нерезидентов, сделки между контрпартнерами и клиентами, виды валют и т.д.). В большинстве банков рассчитывается лимит убытков, который устанавливает максимально возможный размер убытков, после достижения которого все открытые позиции должны быть закрыты с убытками. В одних банках такой лимит определяется на каждый рабочий день или на отдельный период (обычно месяц); в других банках - по отдельным видам инструментов, а в некоторых - по отдельным дилерам. Но наиболее интересным для меня является такой способ, как приобретение дополнительной информации из информационных продуктов специализированных фирм, в режиме 213 реального времени отображающих движение валютных курсов и последние сведения. Рассмотренные мной ранее форвардные и опционные контракты также входят в состав методов ограничения риска. Форвардные контракт метод полностью исключает неопределенность относительно того, например, сколько будут составлять суммы будущих платежей и поступлений в национальной валюте. В заключении хочется сказать, что в современном, стремящемся к интеграции мире, все еще существует популярность конвертации валют. Конверсионный механизм хоть и подвержен разнообразным рискам, я в своей работе показала, что современные экономические инструменты в состоянии их предотвратить. Но все же надо помнить, что учесть все факторы невозможно, как и невозможно уберечь себя от риска на 100%. Список использованной литературы: 1.Экономические и финансовые риски. А. Шапкин, 2003; 2.Г.Н. Куковинец, Э.Г. Куковинец «Заключение форвардных сделок»; 3.О.О. Мильдзихов «Проблемы предмета срочных сделок» ; 4.Стадник В.А. «Хеджирование финансовых рисков корпоративных клиентов банка»; 5.http://www.banki.ru/; 6.http://www.baltinvestbank.com/; 7.http://sberbank.ru/Moscow/ru/; 8.http://www.raiffeisen.ru/. 9.5.2. Хеджирование валютного риска Хеджирование валютногориска - это защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на рынке Форекс. Хеджирование приводит к тому, что для компании исчезает риск изменения курсов, что дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат, не искаженный курсовыми колебаниями, позволяет заранее назначить цены на продукцию, рассчитать прибыль, зарплату и т.д. Сделки на рынке Форекс осуществляются по принципу маржинальной торговли. Этот вид торговли имеет ряд особенностей, которые и сделали его очень популярным. Небольшой стартовый капитал позволяет осуществлять сделки на суммы, многократно (в десятки и сотни раз) его превышающие. Это превышение называют рычагом (Leverage). Торговля проводится без реальной поставки денег, что сокращает накладные расходы и дает возможность открывать позиции как покупкой, так и продажей валюты (в том числе отличной от валюты депозита). Хеджирование валютного риска с помощью сделок без движения реальных средств (с использованием рычага) дает дополнительные возможности: позволяет не отвлекать из оборота компании значительные денежные средства; позволяет продать валюту, которая будет получена в будущем. Можно выделить два основных типа хеджирования - хеджирование покупателя и хеджирование продавца. Хеджирование покупателя используется для уменьшения риска, связанного с возможным ростом цены товара. Хеджирование продавца 214 применяется в противоположной ситуации - для ограничения риска, связанного с возможным снижением цены товара. Общий принцип хеджирования при внешнеторговых операциях состоит в открытии валютной позиции на торговом счете в сторону будущей операции по конвертированию средств. Импортеру необходимо покупать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию покупкой валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной покупки валюты в своем банке, закрывает эту позицию. Экспортеру необходимо продавать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию продажей валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной продажи валюты в своем банке, закрывает эту позицию. Для того чтобы воспользоваться преимуществами, которые дает хеджирование, необходимо открыть торговый счет в компании, предоставляющей услуги по торговле на рынке Форекс. Другим надежным способом защиты от убытков при неблагоприятном движении курсов валют на сегодняшний день является использование современных производных финансовых инструментов — валютных фьючерсов и опционов. Их применение для достижения запланированных финансовых результатов давно стало привычным для большинства зарубежных предприятий малого и среднего бизнеса, аналогично покупке страхового полиса КАСКО для автомобилиста. Существуют биржевые и внебиржевые финансовые инструменты хеджирования валютных рисков. К биржевым относятся фьючерсы и опционы. Они торгуются на бирже, расчеты по ним гарантированы клиринговым центром, который и является центральным контрагентом по сделке. Обращение таких инструментов на бирже придает им ряд особенностей - все они обладают стандартными характеристиками, например: возможность зафиксировать курс покупки/продажи, заключив контракт только на объем валюты, кратный USD 1 тыс. или EUR 1 тыс.; исполнение контрактов происходит четыре раза в год. В свою очередь, внебиржевые инструменты – форварды, заключаются вне биржи, поэтому обладают более гибкими сроками и условиями, но при этом имеют также и недостаток - кредитные риски контрагентов по сделкам. Фьючерсный контракт на валютный курс - это договор на покупку или продажу валюты по фиксированному курсу в определенное время. На протяжении всего периода заключения договора обеспечением будут служить денежные средства в установленном размере - в данном случае, 4% от общей стоимости контракта. Опцион на валютный курс - это соглашение двух сторон, покупателя и продавца, о покупке или продаже иностранной валюты по зафиксированному курсу в определенное время, причем покупатель опциона получает право купить или продать валюту, а продавец, напротив, получает обязательство совершить обратную операцию. Таким образом, хеджирование валютного риска - это, прежде всего, стабильность и устранение неопределенности в распределении будущих доходов и затрат. Финансовые потоки при этом становятся более прозрачными. Итогом станет способность компании придерживаться запланированных финансовых показателей хозяйственной деятельности за счет возможности зафиксировать будущее значение валютного курса. 215 Хеджирование валютных рисков с помощью свопа Как я уже упоминала, валютный риск это вероятность проявления негативных последствий в результате изменения курсов валют. Этот риск свзяан с интернационализацией финансовых отношений. Среди факторов, влияющих на изменение курсов, можно выделить спекуляцию на рынках, перелив денежных потоков из страны в страну, а также действия центральных банков стран, валютами которых оперирует инвестор. В связи с вышеперечисленным, возникает необходимость минимизации валютного риска. Эсперты советуют в целях хеджирования данного вида риска использовать свопы. Заключается он в том, что две стороны обмениваются друг с другом своими последовательными платежами с определенными интервалами и в рамках установленного периода времени. Я бы сказала, что данный вид хеджирования позволяет стороным передавать друг другу рисик, уменьшая свои потери. Чтобы более понятно было как работают свопы, рассмотрим пример. Допустим, одна европейская корпорация, которая не очень широко известна за пределами Европы, планирует взять кредит в долларах. Корпорация из США в это же время хочет взять займ в евро для своего филиала в Еврозоне. С банком в качестве посредника, обе корпорации заключают сделку своп, то есть обмена долларов на евро. Причем, европейская корпорация возмещает американской основную сумму и проценты по взятому в США кредиту в долларах, а американкая обязуется уплатить европейской отсновную сумму и проценты по займу, сделанному в Италии в евро. Таким образом, обе корпорации ничего не теряют и подвергаются минимальным рискам. Сделки такого рода осуществляются в краткосрочной перспективе. Список использованных источников: 1.Струченкова Т.В., Валютные риски. Анализ и управление, учебное пособие, М.: КноРус, 2010 2.Соколинская Н.Э. Управление валютными рисками в кредитной организации: учебное пособие. R.: Финансовый Университет при Правительстве Российской Федерации, 2011. 187 с. 3.Международные валютные операции (конспект лекций). Автор: Кох Л.В., редактор: Александрова Л.И., 2010. 4.Управление валютными рисками с помощью инструментов и сервисов биржи РТС, Методическое пособие, 2010. 9.6. Волатильное таргетирование: инструмент управления рисками Стремительная глобализация вот уже, пожалуй, более 50 лет стирает границы на финансовых рынках. В качестве результата можно наблюдать растущее количество участников фондового рынка. На мой взгляд, подобная тенденция способствует снижению прогнозируемости цен по причине того, что большое количество индивидуумов, потенциально способных в своей совокупности задавать тренд посредством совершения сделок на фондовом рынке, снижает концентрированность рынков, что способствует улучшению чистоты конкуренции. Так или иначе, участники излишне реагируют на новости, из-за чего движение цен все более становится похожим на Броуновское движение, которое только нагнетает волатильность. 216 Для обозначения действий по управлению волатильностью, и как следствие ценовыми рисками, в обиход вошел термин «волатильное таргетирование». Говоря кратко об истории, скажу, что волатильное таргетирование расцвело в 1990х гг., когда фондовый рынок демонстрировал бычий тренд, а доходность была высокой при низкой волатильности. Закат же пришел в 2000х гг., когда ситуация изменилась с точностью наоборот. Рынки демонстрировали колоссальную волатильность по сравнению с предыдущей декадой, однако доходность при этом снизилась. Суть волатильного таргетирования сводится к следующему: если, например, купить акции какой либо компании на 100 денежных единиц и установить цель по волатильности на уровне 10% за определенный период, то при превышении заданного уровня колебания цен, сумма длинной позиции (Exposure) будет уменьшаться на такое количество денежных единиц, которое позволит снизить волатильность по заданной позиции до необходимого уровня исходя из первоначального вложения. Пускай, при описанных выше условиях, волатильность по приобретенному инструменту составила 20% в течение предыдущего месяца. Тогда, согласно основной концепции волатильного таргетирования, величина нашей изначальной позиции сократится вдвое, что бы достичь уровня волатильности в 10%. По мнению Ральфа Голдстикера, старшего инвестиционного стратегиста института CFA, использование методов волатильного таргетирования стало нецелесообразным как раз, как это ни парадоксально, из-за возросшей волатильности. Так сложилось, что метод использовался в 90х гг. 20 века для ограничения глубины просадки портфеля. В то время волатильные девиации происходили на основе отрицательных новостей, в следствие чего цена на инструмент могла резко снизиться. Сегодняшняя картина на фондовых рынках иная: волатильные девиации происходят не только на плохих новостях, но и на хороших. Это по мнению Ральфа Голдстикера и есть причина в нецелесообразности волатильного таргетирования сегодня. При помощи подобного инструмента управления ценовыми рисками теряется возможность возврата стоимости портфеля после значительных просадок по причине того, что снижение суммы позиции будет снижать доходность портфеля в фазе естественного восстановления цены «упавших» инструментов. В рамках кружка на базе Финансового Университета по алгоритмическому трейдингу, у меня и у моего коллеги, помогавшего исследовать данную проблему, возник вопрос о низкой эффективности волатильного таргетирования как метода по управлению ценовым риском и возможных последствий, способствующих снижению доходности портфеля. Для разрешения спора был использован язык программирования R, в котором был описан алгоритм по реализации стратегии волатильного таргетирования на примере долларовой корзины. Бэктест проводился на данных по USD за период с ноября 2003 г. по май 2013г. Из терминала Bloomberg были выкачены котировки по 9 наиболее ликвидным валютным парам с обязательным участием USD в каждой паре. Таким образом, мы достигли определенного уровня диверсификации. Уровень максимальной волатильности был установлен в 7% за 21 - дневный период. Таким образом, как только волатильность нашей корзины будет превышать за 21 предыдущий день 7%, объем позиции будет снижаться. Результаты реализации стратегии приведены в таблице ниже. Таблица «Результаты реализации стратегии волатильного таргетирования» |