2017 г. Блок 5 Ценообразование пфи
 Скачать 3.47 Mb.
|
|
Примеры учета и налогообложения производных финансовых инструментов (ПФИ) Татьяна Сафонова доцент, к.э.н., советник налоговой службы I ранга декабрь 2017 г. Блок 5 Ценообразование ПФИПринципы ценообразования на рынке ПФИ Перечень основных принциповПринцип #1. Применимые к ценообразованию ПФИ методологические подходы зависят от вида ПФИПринцип #2. Применимые к ценообразованию ПФИ методологические подходы зависят от вида базового актива ПФИПринцип #3. Расчет цен ПФИ производится в риск-нейтральных условияхЛинейные методы применяются для оценки форвардов, фьючерсов, свопов Нелинейные (вероятностные) методы применяются преимущественно для оценки опционов, линейных инструментов с барьерными условиями Цены ПФИ на инвестиционные активы (золото, долговые и долевые ценные бумаги и т.п.) регулируются за счет арбитража Цены ПФИ на потребительские активы (товары, такие как нефть, медь и т.п.) не регулируются за счет арбитража Базовые модели оценки ПФИ не учитывают кредитный, правовой, страновой и прочие риски Принципы ценообразования на рынке ПФИ Используемые предположенияПредположение #1. Сделки на рынке ПФИ осуществляются участниками рынка без комиссииПредположение #2. Налогообложение ПФИ производится по правилам одинаковым для всех участников рынкаПредположение #3. Существует возможность кредитования и заимствования по безрисковой ставкеПредположение #4. Участники рынка могут использовать возникающие арбитражные возможности (рынки являются покрытыми)Паритет процентных ставок Покрытый и непокрытый процентные паритетыПроцентный паритет – зависимость между процентными ставками (ставками доходности), выраженными в разных валютах, и обменными курсами соответствующих валютПокрытый процентный паритет Наличие зависимости величины процентных ставок и курсов валют, поддерживаемой возможностью использования методов арбитража
и - текущий и форвардные курсы валютной пары A/B, соответственно и - безрисковые ставки (доходности) по валютам A и B, соответственно - период Непокрытый процентный паритет Наличие зависимости величины процентных ставок и курсов валют, не поддерживаемой возможностью использования методов арбитража
и - безрисковые ставки (доходности) по валютам A и B, соответственно - ожидаемое изменение курса валютной пары A/B в процентном выражении Паритет процентных ставок Пример использования покрытого и непокрытого процентного паритетов (1/3)УсловиеБанком анализируется возможность заключения форвардов на следующие валютные пары: RUB/USD и RUB/UAH (украинские гривны)На дату заключения форвардов имеются следующие рыночные данные:ЗадачаСпрогнозировать ожидаемое изменение текущих курсов RUB/USD и RUB/UAH через год
Паритет процентных ставок Пример использования покрытого и непокрытого процентного паритетов (2/3)Решение
Применим соответствующую аналитическую формулу
Применим покрытый процентный паритет, и будущее изменение спот-курса может быть оценено через форвардный курс Безрисковые ставки (доходности) по валютам A (RUB; )и B (USD; ), соответственно 13% (RUB) 0,75% (USD) Текущий курс валютной пары A/B (RUB/USD) (S) 55 руб./долл. США Период (t) 1 год Расчет Следовательно, изменение спот-курса RUB/USD можно ожидать на уровне +6,69 руб. (61,69 – 55) |