Алексеева. А. И. Алексеева, Ю. В. Васильев, А. В. Малеева, Л. И. Ушвицкий комплексный экономический анализ
 Скачать 4.44 Mb.
|
|
Глава 27. Оценка деятельности организации на рынке ценных бумаг 27.1. Цели деятельности организации на рынке ценных бумаг В условиях рыночной экономики фондовый рынок (рынок ценных бу- маг) является одним из главных источников финансирования крупных инве- стиционных проектов по технологическому перевооружению организаций и обслуживает процесс воспроизводства капитала. В ходе проведения эконо- мических реформ за последние несколько лет в России произошло возрожде- ние рынка ценных бумаг, являющегося неотъемлемым элементом рыночной экономики. За короткое время на российском рынке появилось громадное количество ценных бумаг: акции приватизированных государственных орга- низаций и вновь возникших акционерных обществ, приватизационные чеки, векселя и государственные облигации. Принят целый ряд нормативных ак- тов, регулирующих выпуск и обращение ценных бумаг, а также «правила по- ведения» участников фондового рынка. Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка и существует для обеспечения сделок по продаже и покупке ценных бумаг. Рынок ценных бумаг подразделяют на первичный и вторичный, в зависимо- сти от той роли, которую он играет в процессе воспроизводства. Первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры нако- пления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации при- были, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность на- 495 циональной, экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. Бумаги, приобретенные инвесторами при их эмиссии, могут быть пере- проданы. Такие сделки купли-продажи осуществляются на вторичных рын- ках. Сам факт возможности купить или продать акции на вторичном рынке делает их более привлекательными и способствует росту реальных инвести- ций. До недавнего времени считалось, что вторичный рынок состоит из фондовых бирж и внебиржевого рынка. Однако в последнее время получила признание концепция четырех рынков. В качестве первого рынка выступает фондовая биржа, на которой осу- ществляются сделки с зарегистрированными (котируемыми) на ней фондо- выми ценностями. Вторым рынком называют внебиржевой рынок, на кото- ром осуществляются операции с не зарегистрированными на бирже ценными бумагами. Третьим считается внебиржевой рынок, на котором происходит купля-продажа ценных бумаг, зарегистрированных через посредников. Чет- вертый, также внебиржевой, рынок ориентирован исключительно на инсти- туциональных инвесторов. Особенность его состоит в том, что сделки со- вершаются, минуя посредников, через компьютерные системы. Три послед- них рынка составляют внебиржевой оборот. Для инвесторов практически безразлично, где покупать или продавать, если обеспечивается приемлемая цена. К основным функциям рынка ценных бумаг относятся: - мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоп- лений посредством продажи ценных бумаг; - инвестирование государства и иных хозяйственных организаций по- средством организации покупки их ценных бумаг; - обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги. Организации, не являющиеся кредитными организациями и профес- сиональными участниками рынка ценных бумаг могут выступать в роли ин- весторов (покупателей ценных бумаг) и эмитентов (тех, кто выпускает цен- ные бумаги). Инвесторы имеют излишки денежных средств и заинтересованы в их приумножении путем приобретения ценных бумаг. Эмитенты заинтересова- ны в привлечении денежных средств. При этом фондовый рынок является тем механизмом, который позволяет эмитентам аккумулировать финансовые средства инвесторов, а инвесторам - преумножать свои сбережения путем приобретения ценных бумаг эмитентов. Использование того или иного способа привлечения ресурсов на разви- тие организации через инструменты финансового рынка зависит от задач, ко- торые ставит она перед собой. Инструменты рынка ценных бумаг предостав- ляют возможность привлечь средства большого числа инвесторов на относи- тельно длительные сроки. Таким образом, большие потенциальные объемы привлекаемых инвестиций и их долгосрочность обеспечивают инструментам рынка ценных бумаг высокую эффективность при финансировании крупных 496 инвестиционных программ. Необходимо отметить, что привлечение инве- стиций посредством инструментов фондового рынка в ряде случаев не требу- ет от организаций гарантий или ликвидного обеспечения, предоставление ко- торых обычно является основной проблемой при организации заимствований через кредиты. Средства, полученные организациями с фондового рынка, используют- ся на следующие цели: 1) средства, полученные от первичного выпуска акций, направляются на формирование уставного капитала, предусмотренного учредительными документами акционерного общества; 2) средства, поступившие от дополнительной эмиссии акций, направ- ляются на увеличение уставного капитала, предусмотренного учредительны- ми документами; 3) средства, вырученные от продажи корпоративных облигаций, могут быть направлены на финансирование реальных активов, нематериальных ак- тивов, а также на приобретение высокодоходных ценных бумаг других эми- тентов; 4) государственные краткосрочные облигации служат платежным сред- ством во взаимоотношениях с партнерами, а также источником получения дополнительного дохода; 5) доходы по депозитным счетам и облигационным займам могут быть направлены на пополнение оборотного капитала (приобретение товарно- материальных ценностей); 6) эмиссионный доход, наряду с дооценкой основных средств, общест- ва служит источником формирования добавочного капитала. Средства, полученные организациями с фондового рынка, повышают их финансовую устойчивость, улучшают ликвидность баланса и платежеспо- собность. Для вывода организаций на организованный рынок необходимо про- хождение следующих этапов: - проведение комплексного анализа организации; - подготовка бизнес-плана организации; - организация аудита и приведение бухгалтерской отчетности к соответст- вующим стандартам; - создание благоприятного имиджа организации-эмитента; - разработка комплекса мер по защите привлеченных инвестиций; - проведение аналитического и маркетингового исследования перед вы- пуском ценных бумаг; - обеспечение взаимодействия с инфраструктурой рынка ценных бумаг; - полное сопровождение эмиссии ценных бумаг как на этапе размещения, так и на вторичном рынке; - повышение ликвидности и поддержка оптимальной курсовой стоимости ценных бумаг. 497 Для реализации мероприятий, направленных на вывод организации на фондовый рынок, требуется привлечение финансового консультанта, имею- щего опыт работы в данном сегменте рынка. 27.2. Характеристика ценных бумаг организации Существуют десятки разновидностей ценных бумаг, они отличаются закрепленными в них правами и обязательствами инвестора и эмитента. Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации ценная бума- га определена как документ, удостоверяющий, с соблюдением установлен- ной формы и обязательных реквизитов, имущественные права, осуществле- ние и передача которых возможны только при его предъявлении. Таким об- разом, ценные бумаги можно определить как специальным образом оформ- ленные финансовые документы, в которых зафиксированы определенные права владельца или предъявителя ценной бумаги. В широком смысле слова к ценным бумагам относятся все документы, подтверждающие права лица на какое-либо имущество или денежную сумму. В более узком смысле под цен- ными бумагами понимают лишь те документы, которые обращаются на рын- ке, т.е. могут покупаться, продаваться, закладываться, а также приносить ра- зовый или регулярный доход. Все ценные бумаги можно разделить на две группы - денежные и капи- тальные. К денежным ценным бумагам можно отнести векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие долговые ценные бумаги, через кото- рые оформляют заимствование денег. Доход по этим ценным бумагам носит разовый характер и получается либо за счет покупки их по цене ниже номи- нальной стоимости, либо за счет получения процентов при их погашении. Денежные ценные бумаги, как правило, являются краткосрочными (со сро- ком погашения менее одного года). Капитальные ценные бумаги выпускается с целью образования или увеличения капитала (фондов) организации, необходимого для развития про- изводства. Капитальные ценные бумаги подразделяются на долевые и долго- вые. К долевым ценным бумагам относятся все виды акций, а также инвести- ционные сертификаты. Инвестиционный сертификат подтверждает долю участия в инвестиционном фонде и дает право на получение определенного дохода. По видам ценные бумаги можно классифицировать следующим обра- зом: - свидетельства об участии в капитале. Это, прежде всего акции, вы- пускаемые акционерными обществами и корпорациями, а в некоторых стра- нах (США, Великобритания) к ним относятся также свидетельства о пае в обществе с ограниченной ответственностью, компании. В нашей стране, как и в ряде европейских стран (например, в Германии), последние не считаются ценными бумагами. Бумага является ценной, если под нее можно получить кредит в банке; 498 - свидетельства о предоставлении займов — различные виды облига- ций, выпускаемые как организациями, так и правительствами (государствен- ные ценные бумаги). Облигации (особенно государственные) обеспечивают большую сохранность сбережений, чем акции, и поэтому более привлека- тельны для организаций, не расположенных к риску. В акции вкладывают капиталы и сбережения инвесторы, готовые идти на риск ради получения вы- соких дивидендов. Существуют взаимообратимые акции и облигации, кото- рые в определенных случаях можно обменять друг на друга; - денежные и товарные документы, выражающие имущественные права - векселя, чеки, варранты, депозитные сертификаты, коносаменты, коммерческие бумаги и др.; - международные ценные бумаги — евроакции, еврооблигации. Ценные бумаги могут выпускаться в виде отпечатанных на бумаге бланков (документарные ценные бумаги) или в форме записей на счетах (бездокумен- тарные ценные бумаги). При обращении ценных бумаг в форме записей на сче- тах их владелец может реализовывать свои имущественные права по отноше- нию к эмитенту через специализированные организации, осуществляющие хра- нение, учет и расчеты по операциям с ценными бумагами. Организации могут осуществлять свои финансовые вложения в сле- дующие основные активы: - государственные ценные бумаги; - акции и облигации как обращающиеся, так и не обращающиеся на ор- ганизованном рынке ценных бумаг; - векселя; - права требования и прочие производные ценные бумаги и вложения. Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее вла- дельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Все выпускаемые акционерным обществом акции обеспечиваются его имуществом. При отсутствии имущества производится предварительная подписка на акции, средства от которой не могут быть использованы до про- ведения государственной регистрации акций. Облигация — один из наиболее распространенных видов ценных бумаг на предъявителя. Наличие облигации подтверждает, что ее владелец внес денежные средства на приобретение ценной бумаги и тем самым вправе предъявить ее к оплате как долговое обязательство, которое организация, выпустившая облигацию, обязана возместить по номинальной стоимости, указанной на ней. Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стои- мости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусмат- ривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации 499 Облигации выпускаются субъектами хозяйствования или другими юридическими лицами под залог имущества с согласия собственника или уполномоченного им органа сериями, состоящими из однородных ценных бумаг с равной номинальной стоимостью и одинаковыми условиями выпуска и погашения. Как правило, целью выпуска облигаций является мобилизация долго- срочного капитала. Как и акции, облигации являются фондовыми бумагами, но в отличие от акций, который представляет собственный капитал корпора- ций, облигации являются выразителем заемного капитала, т.е. для корпора- ции они являются "долговыми бумагами". Таким образом, держатели обли- гаций (облигационеры) являются по существу кредиторами корпораций, то- гда как акционеры ее собственниками. Рынок корпоративных облигаций является важнейшим источником долгосрочного капитала для средних и крупных организаций, при этом он обладает следующими преимуществами: - дает возможность публично привлекать значительные заемные средст- ва по рыночным ставкам; - привлекать капитал на длительный срок; - оперативно управлять структурой долга; - создавать индивидуальные схемы заимствования. Большинство облигаций принадлежит к одному из трех видов (по виду выпускающих их заемщиков): государственные, органов местной власти (муниципальные) и корпоративные. На практике выпускается множество разнообразных видов облигаций, различающихся по степени риска, срокам и видам погашения. Одним из наиболее часто используемых российскими организациями в торговом обороте видов ценных бумаг является вексель. В международной торговле и во внутреннем обороте развитых стран вексель является одним из важных средств оформления кредитно-денежных отношений. Векселем, согласно ст. 815 ГК РФ, является ценная бумага, удостове- ряющая ничем не обусловленные обязательства векселедателя (простой век- сель), либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель), выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока определенную сумму денежных средств векселедержателю. По простому векселю векселе- датель сам обязывается (обещает) совершить платеж, то по переводному век- селю он предлагает сделать это указанному в векселе третьему лицу (пла- тельщику). 27.3. Учет и анализ ценных бумаг в организации Финансовые вложения в ценные бумаги принимаются к бухгалтерскому учету в сумме фактических затрат для инвестора. Фактическими затратами на приобретение ценных бумаг могут быть суммы: - уплачиваемые в соответствии с договором продавцу; 500 - уплачиваемые специализированным организациям и иным лицам за информационные и консультационные услуги, связанные с приобретением ценных бумаг; - вознаграждений, уплачиваемые посредническим организациям, с уча- стием которых приобретены ценные бумаги; - расходов по уплате процентов по заемным средствам, используемым на приобретение ценных бумаг до принятия их к бухгалтерскому учету; - иных расходов, непосредственно связанных с приобретением ценных бумаг. Согласно п.23 Методических рекомендаций о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности организации объекты финансовых вложений (кроме займов), не оплаченные полностью, показываются в активе бухгалтерского баланса в полной сумме фактических затрат на их приобре- тение с отнесением непогашенной суммы по соответствующей статье группы статей "Кредиторская задолженность" в пассиве бухгалтерского баланса в случае, если к инвестору перешли права на объект. В остальных случаях суммы, внесенные в счет оплаты подлежащих приобретению объектов фи- нансовых вложений, показываются в активе бухгалтерского баланса по соот- ветствующей статье группы статей "Дебиторская задолженность". Вложения организации в акции и иные ценные бумаги других органи- заций, котирующиеся на бирже или на специальных аукционах, котировка которых регулярно публикуется, отражаются при составлении годового бух- галтерского баланса на конец года по рыночной стоимости, если последняя ниже балансовой стоимости. Такая корректировка производится на сумму ре- зерва под обесценение вложений в ценные бумаги, созданного за счет финан- совых результатов организации в конце отчетного года. Выбор метода учета инвестиций зависит от того, насколько существен- ное влияние оказала эта операция на инвестора и установлен ли контроль над оперативной и финансовой деятельностью организации, ценные бумаги ко- торой были приобретены. При этом существенным считается влияние, при котором инвестор оказывает заметное воздействие на оперативную и финан- совую политику инвестируемой им организации независимо от доли приоб- ретенных акций или других ценных бумаг. В конце каждого отчетного периода должны быть также определены себестоимость и рыночная стоимость ценных бумаг. Все ценные бумаги разделил на две группы: – финансовые вложения, по которым можно определить текущую ры- ночную стоимость; – финансовые вложения, по которым их текущая рыночная стоимость не определяется. Первая группа финансовых вложений отражается в бухгалтерской от- четности на конец отчетного года по текущей рыночной стоимости. Для это- го производится корректировка их оценки на предыдущую отчетную дату. Такая корректировка производится ежемесячно или ежеквартально 501 Для финансовых вложений, по которым не определяется текущая ры- ночная стоимость, их последующая оценка не производится, и они подлежат отражению в бухгалтерском учете и бухгалтерской отчетности организации на отчетную дату по первоначальной стоимости. При этом по долговым цен- ным бумагам организациям разрешается разницу между первоначальной стоимостью и номинальной стоимостью в течение срока их обращения рав- номерно (по мере причитающегося по ним в соответствии с условиями вы- пуска дохода) относить на финансовые результаты. Доход от реализации ценных бумаг или иного их выбытия (к примеру, погашения) определяется исходя из цены реализации (выбытия) бумаги, а также суммы накопленного купонного дохода, уплаченной покупателем про- давцу, и купонного дохода, выплаченного продавцу эмитентом. Если сумма инвестиционных затрат (то есть рыночная стоимость цен- ной бумаги) будет выше текущей стоимости ценной бумаги, держателю этой ценной бумаги выгодно ее продать, но инвестору в этом случае приобретать ее нет выгоды в связи с тем, что он получит прибыль меньше ожидаемой. Различные типы ценных бумаг могут иметь свои особенности бухгал- терского учета: - по их отношению к уставному фонду; - по отражению разницы между номинальной стоимостью ценной бу- маги и ее продажной ценой; - по начислению доходов и др. Основанием для принятия ценных бумаг к бухгалтерскому учету явля- ется: - по документарным ценным бумагам — договор на приобретение цен- ной бумаги, акт приема-передачи ценной бумаги; - по бездокументарным ценным бумагам — выписка со счета "Депо"; - при приобретении права требования — договор, акт уступки права тре- бования, прочие документы. Приобретенные ценные бумаги хранятся организацией или сдаются на хранение депозитарию. Ценные бумаги, находящиеся у инвестора, хранятся в его кассе наравне с наличными деньгами в порядке, установленном правилами кассовых операций. На все ценные бумаги отдельно по видам составляется опись с указанием номера, серии, номинальной стоимости и срока погашения. При погашении ценных бумаг в описи делается соответствующая запись с указанием даты выписки банка или другого надлежащим образом оформ- ленного документа, на основании которого приходуются денежные средства. Аналогично делаются пометки при получении доходов по ценным бумагам. Если приобретенные ценные бумаги сдаются на хранение депозитарию, то в регистрах аналитического учета делается ссылка на соответствующие доку- менты, полученные от него. Задачами анализа эффективности ценных бумаг организации являются: - изучение их состава, структуры, изменений за отчетный период; - формирование стоимости и динамики ценных бумаг в количественном и стоимостном измерении, определение факторов их изменения; 502 - формирование дивидендного покрытия и доходов по ценным бумагам для организации, их выпустившей, и акционеров, приобретающих акции, определение факторов их изменения. Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвести- ций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода – дополнительных денег. Доходными считаются такие вложения в акции, ко- торые способны обеспечить доход выше среднерыночного. Составляющими этого дохода будут дивиденды и рост курсовой стоимости. Данный вид ана- лиза выполняется в организациях, зарегистрированных на фондовых биржах и котирующих там свои ценные бумаги. Анализ не может быть выполнен не- посредственно поданным финансовой отчетности - нужна дополнительная информация. Показатель прибыли в расчете на одну акцию - одна из наиболее часто применяемых оценок рентабельности. Как указано в п.2 Методических рекомендаций по раскрытию инфор- мации о прибыли, приходящейся на одну акцию, утвержденных Приказом Минфина России от 21.03.2000 N 29н, акционерное общество раскрывает информацию о прибыли, приходящейся на одну акцию, в двух величинах: - базовая прибыль (убыток) на акцию, которая отражает часть прибыли (убытка) отчетного периода, причитающуюся акционерам - владельцам обыкновенных акций; - прибыль (убыток) на акцию, которая отражает возможное снижение уровня базовой прибыли (увеличение убытка) на акцию в последующем от- четном периоде (разводненная прибыль (убыток) на акцию). |