экономика жд транспорта. Экономика железнодорожного транспорта
 Скачать 3.32 Mb.
|
|
Глава 9. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В РАЗВИТИЕ МАТЕРИАЛЬНО-ТЕХНИЧЕСКОЙ БАЗЫ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА 9.1. Понятие инвестиций, их классификация Происходящие на железнодорожном транспорте преобразова- ния требуют модернизации основных фондов и дальнейшего раз- вития материально-технической базы железнодорожного транс- порта, что подтверждается существенным их износом. Поэтому для обеспечения экономического роста в отрасли необходимо осущест- влять инвестиционную деятельность. Под инвестициями в самом широком смысле понимают вложе- ния капитала в любой форме с целью получения дохода или соци- ального эффекта в будущем. Закон «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26 июня 1991 г. определяет инвестиции как все виды имущественных и ин- теллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты пред- принимательской и иных видов деятельности, в результате которой формируется (прибыль) доход или достигается социальный эффект. Такими ценностями являются: движимое и недвижимое имущество • , используемое в произ- водстве или обладающее ликвидностью (здания, сооружения, ма- шины, оборудование, другие материальные ценности); денежные средства и их эквиваленты • (целевые банковские вклады, кредиты, акции, другие ценные бумаги); имущественные права • , вытекающие из авторского права, ли- цензии, ноу-хау и оцениваемые, как правило, денежным эквива- лентом; права пользования землей • и другими природными ресурсами, а также иные имущественные права. Инвестиционная деятельность (ИД) — совокупность практиче- ских действий по реализации инвестиций. Инвестиционная дея- 191 тельность имеет очень важное значение, так как она создает основы для стабильного развития экономики государства в целом, а также ее отраслей и хозяйствующих субъектов. Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестици- онной деятельности, банковские, страховые и посреднические ор- ганизации и другие участники инвестиционного процесса. Субъекты инвестиционной деятельности — частные лица и от- дельные фирмы, государство — могут быть отечественными и ино- странными. Субъекты ИД, принимающие решения и осуществляющие вложе- ния собственных и заемных и прочих привлеченных средств, называ- ются инвесторами, все остальные субъекты инвестиционной дея- тельности называются ее участниками. Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвести- ционной сфере, которую образуют: сфера капитального строительства, где идет процесс вложе- • ний в основной и оборотный капитал; инновационная сфера, где реализуется научно-технический и • интеллектуальный потенциал; сфера обращения финансового капитала; • сфера реализации имущественных прав. • Права и обязанности субъектов инвестиционной деятельности реализуются законодательством. Объекты инвестиционной деятельности согласно ст. 3 Закона «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» — это вновь созда- ваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллек- туальную собственность. По видам инвестирования выделяются реальные (капитало- образующие) инвестиции, обеспечивающие создание и воспроизвод- ство фондов, а также портфельные (финансовые) инвестиции, пред- ставляющие собой размещение средств в финансовые активы. Для всестороннего представления инвестиций необходимо их рассматривать по объекту вложения средств, по источнику финанси- 192 рования, уровню управления, форме вложений, уровню риска, по праву собственности, периоду вложения. В зависимости от объекта вложения различают имущественные (материальные) вложения, т.е. имущество. К реальным активам предприятий относят объекты основных средств — вновь прио- бретаемые, строящиеся, модернизируемые, а также земля, новые продукты и материальные оборотные активы (запасы). Реальное личное имущество представляют собой золото, антиквариат, про- изведения искусства и другие коллекционные предметы. Кроме того, необходимо выделить нематериальные инвестиции (вложе- ния в нематериальные активы — лицензии, патенты, подготовку кадров, научные разработки), а также финансовые вложения (прио- бретение ценных бумаг, фьючерсы и опционы, банковские вклады и кредиты). Инвестиции, как вложения в объекты основных средств долго- срочного характера, в отечественной практике выделяют как капи- тальные вложения. Предметом изучения в данном учебнике будут являться именно реальные инвестиции, направляемые в обновле- ние материально-технической базы железнодорожного транспорта. Формы капитальных вложений могут быть различными — рас- ширение и обновление основных фондов, снижение издержек за счет совершенствования технологии, организации труда и т.д. Принято различать экстенсивные и интенсивные инвестиции. Экстенсивные инвестиции увеличивают производственные мощно- сти без изменения организации производства, технологии и, сле- довательно, производительности труда. Интенсивные инвестиции предполагают строительство объектов на новой технической осно- ве, с более высокой эффективностью использования трудовых и материальных ресурсов. По срокам вложений выделяют долгосрочные (рассчитанные на срок более одного года) и краткосрочные (рассчитанные на срок менее года) инвестиции. Долгосрочная инвестиция может быть превращена в краткосрочную, например в случае продажи долго- срочного актива в течение малого периода времени. Поэтому собственный капитал и долгосрочные обязательства, как правило, могут быть вложены на значительные периоды вре- мени, а краткосрочные источники на периоды, соответствующие срокам погашения этих обязательств. Исходя из этого собственный 193 и долгосрочный заемный капитал целесообразно использовать для вложений в объекты внеоборотных активов, а краткосрочные обя- зательства — в оборотные активы. Кроме того, разграничение ин- вестиций по срочности может иметь важное значение с позиции налогообложения доходов. По форме вложений можно выделить прямые инвестиции, пред- ставляющие собой как материальные, так и финансовые вложения, дающие инвестору непосредственное право собственности на цен- ную бумагу или имущество, и косвенные инвестиции, как вложения в портфель, т.е. набор ценных бумаг. Характерным примером кос- венных инвестиций являются взаимные фонды как диверсифици- рованные наборы ценных бумаг, выпущенных различными компа- ниями. По источникам финансирования следует выделить централизо- ванные, финансируемые за счет государственных (бюджетных и внебюджетных) источников; собственные, финансируемые за счет прибыли и амортизации; привлеченные, финансируемые за счет эмиссионного дохода, получаемого в результате выпусков акций; заемные, источником которых является облигационный заем, бан- ковские кредиты и др. Источниками инвестиций являются: 1) собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амор- тизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми ор- ганами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды ак- тивов (основные фонды, земельные участки, промышленная соб- ственность) и привлеченные средства (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышесто- ящими холдинговыми и акционерными компаниями, промыш- ленно-финансовыми группами на безвозмездной основе); 2) ассигнования из федерального, региональных и сметных бюдже- тов, фонды поддержки предпринимательства, представляемые на безвозмездной основе; 3) иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансо- вого или иного участия в уставном капитале совместных предприя- тий; 4) различные заемные средства, в том числе облигационные зай- мы, кредиты банков и других институционных инвесторов, векселя и другие средства. 194 По степени риска можно отметить инвестиции безрисковые, низ- ко- и высокорисковые. При этом под риском понимается возмож- ность возникновения нежелательного результата, т.е. величины дохода ниже ожидаемого значения. Чем шире разброс значений до- хода на вложенные средства, тем выше риск. Инвестиции с низким риском — это вложения, которые признаются безопасными с точки зрения получаемого дохода. Наименее рискованные вложения, ко- торые доступны инвесторам в данной стране, носят название без- рисковых. Взаимосвязь между типом инвестиций и уровнем риска, с кото- рым они сопряжены, можно представить на рис. 9.1. Тип 3 Инвестиции в создание новых производств государственных органов Тип 2 Инвестиции в расширение про- изводства Тип 1 Инвестиции в по- вышение эффек- тивности Тип 4 Инвестиции в объекты соци- альной сферы Высокий уровень риска Низкий уровень риска Рис. 9.1. Взаимосвязь между типом инвестиций и уровнем риска При этом величина дохода и вид вложения находятся в тесной связи. Так, для реальных (капиталообразующих) инвестиций наи- более рискованным и высокорасходным является новое строитель- ство (создание новых производств), менее рискованным — прио- бретение основных средств (расширение производства), еще менее рискованными — их модернизация (повышение эффективности). Инвестиции, имеющие своей целью получение социального эф- фекта, осуществляемые ради удовлетворения потребностей госу- дарственных органов, отличаются наименьшей степенью риска и приносят наименьший доход. По уровню управления можно обозначить инвестиции федераль- ные, региональные, отраслевые и инвестиции предприятий. Такое раз- деление связано с размещением объекта инвестирования и/или с источником его финансирования. Так, региональные инвестиции — это вложение в объекты, расположенные в границах региона и за 195 счет средств региональных бюджетов. Инвестиции предприятий — это вложения в активы конкретного предприятия за счет его соб- ственных, заемных либо привлеченных источников. По форме собственности следует выделить государственные (фи- нансируемые за счет государственных источников), частные (фи- нансирование которых происходит за счет частного капитала) и смешанные инвестиции (основанные на долевом участии государ- ственного и частного капиталов). На основании анализа инвестиций по указанным критериям представляется обоснованным следующий вариант классификации инвестиций: по объектам вложений — материальные, нематериальные, • финансовые; по источникам финансирования — централизованные, соб- • ственные, привлеченные, заемные; по уровню управления — инвестиции предприятий, регио- • нальные, отраслевые, федеральные; по срокам вложений — краткосрочные, долгосрочные; • по форме вложений — прямые, косвенные; • по форме собственности — государственные, частные, ино- • странные, смешанные; по риску вложения — безрисковые, низкорисковые, высоко- • рисковые. Любые инвестиции следует рассматривать прежде всего с точки зрения того, как они влияют на ценность фирмы, т.е. то реальное богатство, которым обладают и которое могут получить в денежной форме владельцы фирмы, если пожелают продать свою собствен- ность. 9.2. Инвестиционный проект, его окружение и жизненный цикл Реальные инвестиции, как правило, оформляются в виде инве- стиционный проект. Можно привести несколько понятий «инве- стиционный проект». В Федеральном законе от 5 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений» понятие «инвестиционный про- ект» трактуется как «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капительных вложений, в том числе 196 необходимая проектно-сметная документация, разработанная в со- ответствии с законодательством Российской Федерации и утверж- денными в установленном порядке стандартами (нормами и прави- лами), а также описания практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)». В Методических рекомендациях по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования подчеркивается, что тер- мин «инвестиционный проект» можно трактовать в двух смыслах: 1) как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, на- правленных на ее достижение; 2) как сам этот комплекс действий, направленных на достиже- ние сформулированной цели, т.е. как документацию и как деятель- ность. Такой подход позволяет рассматривать инвестиционную дея- тельность как реализацию планов капитальных вложений. Исходя из вышеизложенного, понятие «инвестиционный проект» употребляют для обозначения: дела, деятельности, мероприятия (технического, организаци- • онного, какого-либо другого), нацеленного на достижение определен- ных целей (экономических, социальных и иных). Близкими по смыслу являются термины «хозяйственное мероприятие», «работа», «про- ект»; систем организационно-правовых, инженерно-технических и • расчетно-финансовых документов, необходимых для обоснования и проведения соответствующих работ по реализации проекта, в том числе инженерного сопровождения проекта. Инвестиционный проект как «дело», вид хозяйственной дея- тельности осуществляется в течение всего инвестиционного цикла, и в зарубежной практике для его обозначения используют термин «project», или «проект». В дальнейшем понятие «инвестиционный проект» будем трактовать во втором смысле, т.е. как совокупность документов. Применительно к каждому из проектов или их совокупности ре- шают задачи оценки: реализуемости проектов, т.е возможности их осуществления с учетом ограничений технического, финансового и экономического характера; 197 абсолютной эффективности проектов, т.е. превышения значи- мости достигаемых результатов над значимостью требуемых затрат (расхода ресурсов); сравнительной эффективности проектов при сопоставлении аль- тернативных вариантов. Разработка инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации предприятия — представляется в виде цикла, состоящего из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и экс- плуатационной. Каждая фаза содержит несколько стадий. Суммарная продолжи- тельность этих стадий составляет срок жизни проекта (project life- time). Поскольку временной фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционных решений, цикл развития проекта показывают гра- фически (рис. 9.2). Первая — предынвестиционная фаза — включает стадии: 1) исследование возможностей на уровне сектора экономики, на уровне предприятия; 2) подготовку предварительного технико-экономического обо- снования (ТЭО) и разработку ТЭО; 3) исследования обеспечения (функциональные исследования); 4) подготовку оценочного заключения об осуществимости про- екта. Рис. 9.2. График развития инвестиционного проекта: 1 — предынвестиционная фаза; 2 — инвестиционная фаза; 3 — эксплуатацион- ная фаза 198 В конце предынвестиционной фазы должен быть получен раз- вернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Затраты на под- готовку и проведение предынвестиционных исследований, на про- движение проекта входят в состав предпроизводственных затрат и относятся в будущем на себестоимость производимой продукции. Вторая — инвестиционная фаза — включает стадии: 1) установления правовой, финансовой и организационной основ для реализации проекта; 2) приобретения и передачи технологий, включая основные проектные работы; 3) детальной проработки и заключения контрактов, включая участие в тендерах, оценку предложений и заключение контрактов; 4) формирования постоянных активов; 5) предпроизводственного маркетинга, включая обеспечение поставок и формирование администрации фирмы; 6) набора и обучения персонала; 7) сдачи в эксплуатацию и пуска объекта. Некоторые виды сопутствующих затрат могут быть частично от- несены на себестоимость продукции как расходы будущих перио- дов, частично капитализированы как предпроизводственные за- траты. С момента ввода в действие основного оборудования или при- обретения недвижимости (или иного вида активов) начинается третья фаза — эксплуатационная. Продолжительность этой фазы напрямую влияет на совокупную величину дохода. Особое значение имеет определение инвестиционного предела — момента, по достижении которого денежные поступления уже не могут быть непосредственно связаны с первоначальными инвести- циями. Для нового оборудования инвестиционный предел равен сроку мо- рального или физического износа. В расчетах эффективности инвестиционных решений разные субъекты используют разные сроки жизни инвестиционного про- екта. Так, при проведении банковской экспертизы при предоставлении кредита срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения кредиторской задолженности, а дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя не интересует. 199 Собственники или инициаторы проекта в расчет включают эко- номический срок жизни проекта, т.е. период, в течение которого имеется положительный денежный поток от вложенных инвестиций. Экономический срок жизни отличается от срока эксплуатации, физического срока жизни машин и оборудования или технологиче- ской жизни соответствующего процесса. Если рынок продукции или услуг исчезает, жизнь инвестиций прекращается. Оставшиеся и годные к использованию ресурсы мо- гут быть |