19. Экономический менеджмент. Электронный учебнометодический комплекс модуль 19. Экономический менеджмент
 Скачать 1.35 Mb.
|
|
3.4. Методы дисконтирования и наращения в инвестиционном анализе Любой инвестиционный процесс связан с риском. В связи с этим при принятии решений о финансировании проекта необходимо учиты- вать фактор времени, т. е. оценивать затраты, выручку, прибыль и т. д. от реализации того или иного проекта с учетом временных изменений. Следует учитывать также упущенные возможности в извлечении до- хода в результате использования средств, которые будут получены в будущем. Это означает, что сегодняшняя ценность будущих доходов должна быть измерена с учетом этих факторов. В инвестиционном анализе обычно используются два математи- ческих метода: метод приведения поступлений будущих периодов к Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис» 61 текущему уровню, который называется дисконтированием, а также приведение настоящего (текущего) уровня к будущему, который называется методом наращения (вычисления сложных процентов). Использование этих методов широко распространено в финансовом и инвестиционном анализе при расчетах процентов по кредитам и ценным бумагам, в лизинговых операциях, при определении дохо- дов на инвестированный капитал и сроков окупаемости проектов, а также влияния инфляции. Другими словами, методы дисконтирования и наращения приме- няются там, где необходимо найти одно из следующих неизвестных: − уровень процентов (например, за использование капитала); − ежегодные платежи; − количество периодов (месяцев, кварталов и лет); − значение текущего уровня; − значение будущего уровня. Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей субъективной полезностью (ценностью), поскольку если пустить сегодня эту сумму в оборот и заставить приносить доход, то через несколько лет она не только будет в целости и сохранности, но и приумножится. Дисконтирование позволяет определить нынешний (текущий) денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого надо ожидаемую к получению в будущем сум- му уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок, по правилу сложных процентов. Проведение дисконтирования не является обязательной операци- ей при планировании и анализе инвестиций. Если Вы предполагаете для реализации проекта привлечь заемные средства, то для креди- тующей организации главным критерием отбора проектов является не величина их доходности, а возможность своевременного возвра- та заемных средств и обязательств по ним. Как правило, в случае необходимости размер барьерной ставки устанавливается руковод- ством осуществляющей инвестирование компании и периодически пересматривается в зависимости от изменения ситуации. С точки зрения инвестора ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности, темп инфляции и коэффициент, учитывающий степень риска. Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис» 62 Этот показатель отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска. 3.5. Основные методы анализа инвестиционных проектов В целом, основными критериями целесообразности вложения денег как в производство, так и в ценные бумаги можно считать следующие: − чистая прибыль от данного вложения превышает чистую при- быль от помещения средств на банковский депозит; − рентабельность инвестиций выше уровня инфляции; − рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов; − рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в лю- бом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным сред- ствам; − рассматриваемый проект соответствует генеральной стратеги- ческой линии предприятия с точки зрения формирования рацио- нальной ассортиментной структуры производства, сроков окупае- мости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимых поступлений и т. д. Инвестиции – это протяженный во времени процесс, поэтому при анализе инвестиционных проектов необходимо учитывать: а) привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации дохо- дов владельцев предприятия при приемлемой степени риска, т.к. именно эта цель является главной для финансового менеджмента; б) рискованность проектов, т. к. чем длительнее срок окупаемо- сти, тем рискованнее проект; в) временную стоимость денег, т. к. с течением времени деньги изменяют свою ценность. Основные методы анализа инвестиционных проектов следующие. Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис» 63 1. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. Этот ме- тод базируется на расчете отношения средней за период жизни про- екта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвести- ций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли. Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисле- ния. Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает не де- нежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа аморти- зации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности ре- инвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег. 2. Метод расчета периода окупаемости проекта. Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначаль- ных затрат, т. е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Метод игнорирует возможности ре- инвестирования доходов и временную стоимость денег. Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта – определяется срок, через который дисконтированные денежные по- токи доходов сравняются с дисконтированными денежными пото- ками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег. Обе модификации данного метода просты в пони- мании и применении и позволяют судить о ликвидности и риско- ванности проекта, поскольку длительная окупаемость означает дли- тельную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проек- та) и повышенную рискованность проекта. Однако обе модифика- ции игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, поли- тической нестабильности или при дефиците ликвидных средств – т. е. в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки. 3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV). Чи- стая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т. е. Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис» 64 как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чи- стая настоящая стоимость проекта больше нуля. Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного ме- тода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтиро- вания (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского про- цента. При рассмотрении единственного проекта или выборе между не- зависимыми проектами применяется как метод, равноценный мето- ду внутренней ставки рентабельности (см. ниже); при выборе меж- ду взаимоисключающими проектами применяется как метод, отве- чающий основной задаче финансового менеджмента – приумноже- ние доходов владельцев предприятия. 4. Метод внутренней нормы рентабельности (IRR). Все по- ступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т. е. чистая настоящая стоимость про- екта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая сто- имость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью за- трат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за ми- нимально допустимый уровень доходности). Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает малореа- листичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных де- нежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени. Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает воз- можность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инве- стиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов. Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис» 65 При принятии окончательного решения о целесообразности ин- вестирования, помимо рассмотренных показателей, учитываются также такие факторы, как общественная значимость проекта, сте- пень его соответствия стратегии развития фирмы, рыночный потен- циал производимого продукта, инвестиционные риски, экологиче- ская безопасность и т. д. В настоящее время именно всесторонний учет разнообразных инвестиционных рисков, надежные методы ко- личественной оценки которых практически отсутствуют, приобре- тает особую актуальность. Поэтому для минимизации их отрица- тельных последствий в ходе реализации инвестиционного проекта следует сосредоточить свое внимание на анализе чувствительности различных показателей проекта и снижении рисков. Целью анализа чувствительности является определение степени влияния различных факторов на финансовый результат проекта. В качестве интегральных показателей, характеризующих финансовый результат проекта, используются обычно следующие показатели: − внутренний коэффициент рентабельности (IRR); − срок окупаемости проекта (PBP); − чистая приведенная величина дохода (NPV); − индекс прибыльности (PI). Факторы, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно разделить на две основные группы: 1) факторы, влияющие на объем поступлений; 2) факторы, влияющие на объем затрат. Как правило, в качестве варьируемых факторов принимаются следующие: − физический объем продаж как следствие емкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциала роста рыночного спроса; − продажная цена и тенденции ее изменений; − прямые (переменные) издержки и тенденции их изменений; − постоянные издержки и тенденции их изменений; − требуемый объем инвестиций; − стоимость привлекаемого капитала в зависимости от условий и источников его формирования; − в отдельных случаях – показатели инфляции. Эти факторы можно отнести к разряду непосредственно влияю- щих на объемы поступлений и затрат. Однако кроме факторов пря- Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис» 66 мого действия есть факторы, которые можно условно назвать кос- венными. К их числу относятся, в частности, факторы времени. Факторы времени могут оказывать на финансовый результат проекта разнонаправленное действие. В качестве факторов времени, оказывающих негативное влияние, можно выделить следующие: − длительность технологического цикла изготовления продукта или услуги; − время, затрачиваемое на реализацию готовой продукции; − время задержки платежей. Среди позитивных факторов времени можно назвать такие, как: задержка оплаты за поставленное сырье, материалы и комплектую- щие изделия, а также период времени поставки продукции с момен- та получения авансового платежа при реализации продукции и услуг на условиях предоплаты. Следующей группой факторов, оказывающих значительное вли- яние на финансовый результат проекта и используемых в качестве варьируемых параметров в анализе чувствительности инвестицион- ных проектов, являются формирование и управление запасами. Еще одна важная группа варьируемых факторов – это факторы, характеризующие условия формирования капитала. В процессе анализа чувствительности варьируется соотношение собственного и заемного капитала и определяются граничные значения, за которы- ми процесс формирования капитала посредством банковских кре- дитов неэффективен. Очевидно, что влияние всех указанных факторов для разных проектов будет различным. В каждом конкретном случае под варь- ированием значений того или иного фактора подразумевается кон- кретное управленческое решение, которое, в свою очередь, приво- дит к изменениям в инвестиционном плане или объемах планируе- мых затрат и поступлений. Таким образом, анализ чувствительности проводят как при пла- нировании, так и при анализе инвестиционных проектов. Получен- ные в результате проведенного анализа чувствительности данные служат основой для оценки финансовый риска проекта, а также по- могают разработать стратегию наиболее безопасного и эффективно- го пути его реализации. Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис» 67 Контрольные вопросы и задания 1. Дайте определение понятию «инвестиции». 2. Классификация инвестиций. 3. Задачи инвестиционного планирования. 4. Форма представления инвестиционного проекта. 5. Разделы бизнес-плана. 6. Финансовый план бизнес-плана. 7. Приложения к бизнес-плану. 8. Документы, необходимые для потенциального кредитора. 9. Сущность аренды. 10. Лизинговые операции, преимущества и недостатки. 11. Франчайзинг, преимущества и недостатки. 12. Применение методов дисконторования и наращивания в ин- вестиционном планировании. 13. Основные методы анализа инвестиционных проектов. 14. Интегральные показатели, характеризующих финансовый результат проекта. Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис» 68 ГЛАВА 4 РЕСУРСНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НЕФТЕГАЗОДОБЫВАЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ 4.1. Понятие и виды ресурсов предприятия Экономические ресурсы – это природные, трудовые и произве- денные человеком , они используются для производства товаров и услуг; в связи с таким характером применения эти ресурсы называ- ют еще факторами производства. Все экономические ресурсы под- разделяются на материальные – земля и капитал, и трудовые – труд и предпринимательская способность как особый человеческий ре- сурс. Соответственно различаются рамки природных ресурсов (зем- ли), капитала (физического капитала) и труда. Совокупность этих ресурсов выполняют в современной эконо- мике важнейшие функции: во-первых, содействуют более эффек- тивному производству товаров и услуг, во-вторых, помогают опре- делить, для кого производятся товары и услуги. Ресурсы нефтегазодобывающего предприятия – это совокуп- ность материальных и финансовых средств, которые потенциально могут быть использованы в процессе добыче, транспортировке и переработке нефти и газа. Ресурсы предприятия классифицируются на пять групп: 1) природные – потенциально пригодные для применения в производстве естественные силы и вещества, среди которых разли- чают неисчерпаемые и исчерпаемые; 2) материальные – все созданные человеком средства производ- ства, которые являются результатом производства; 3) трудовые – население в трудоспособном возрасте; 4) интеллектуально-информационные – интеллектуальный про- дукт и информация, созданные творческим трудом человека и ис- пользуемые непосредственно в процессе производства и в процессе принятия управленческих решений; 5) финансовые – денежные средства, которые выделяются на организацию производства продукта и его реализацию. Финансовые ресурсы занимают особую роль. На практике различают долгосроч- ные финансовые ресурсы в виде основных фондов и краткосрочные финансовые средства. Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис» 69 4.2. Трудовые ресурсы нефтегазодобывающего предприятия Трудовые ресурсы – это часть населения трудоспособного возрас- та, обладающая необходимым физическим развитием, знаниями и практическим опытом для работы в народном хозяйстве. К трудовым ресурсам относят как занятых, так и потенциальных работников. Персонал предприятия (кадры, трудовой коллектив) – это сово- купность работников, входящих в его списочный состав. Все работники предприятия делятся на две группы: 1) промышленно-производственный персонал, занятый произ- водством и его обслуживанием; 2) непромышленный персонал, занятый в основном в социаль- ной сфере деятельности предприятия. По характеру выполняемых функций промышленно-производствен- ный персонал подразделяется на четыре категории: рабочих, руководи- телей, специалистов и технических исполнителей (служащих). Рабочие – это работники, непосредственно занятые производством продукции (услуг), ремонтом, перемещением грузов и т. п. К ним также относятся уборщицы, дворники, гардеробщики, охранники. В зависимости от характера участия в производственном процес- се рабочие, в свою очередь, делятся на основных (производящих продукцию) и вспомогательных (обслуживающих технологический процесс). Руководители – работники, занимающие должности руководите- лей предприятий и их структурных подразделений (функциональ- ных служб), а также их заместители. Специалисты – работники, выполняющие инженерно- технические, экономические и другие функции. К ним относятся инженеры, экономисты, бухгалтеры, социологи, юрисконсульты, нормировщики, техники и др. Технические исполнители (служащие) – работники, осуществля- ющие подготовку и оформление документов, хозяйственное обслу- живание (делопроизводители, секретари-машинистки, табельщики, чертежники, копировщицы, архивариусы, агенты и др.). Соотношение работников по категориям характеризует структу- ру трудовых ресурсов предприятия. |