Биржевое дело. Дегтярева. Книга "биржевое дело"
 Скачать 3.59 Mb.
|
|
Глава 17 Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных товаров Сельскохозяйственные товары были первыми товарами, торговля которыми началась на организованных биржевых рынках. В начальный период на долю этих товаров приходился самый большой объем сделок, и они имели самую широкую номенклатуру представленных на рынке товаров. Постепенно биржевая торговля охватила и другие товарные группы, такие, как металлы, энергоносители, финансовые инструменты, а сельскохозяйственные товары, оставаясь в числе биржевых, тем не менее теряли свое значение и объемы заключаемых по ним сделок. Номенклатура биржевых сельскохозяйственных товаров весьма многообразна и включает следующие основные группы:
В виду многочисленности как самой группы, так и числа бирж, на которых ведется торговля этими товарами, в этой главе рассматриваются лишь основные биржевые рынки США и Европы и основные товарные группы. 17.1. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки Великобритании На английском рынке основные сельскохозяйственные фьючерсные рынки были объединены на Лондонской товарной бирже ФОКС (London Futures and Options Exchange — London РОХ).Операции на ней стремительно возрастали в течение 60-х и 70-х годов, но впоследствии интерес к этим товарам снизился. Частично это было связано с отменой валютного контроля в Великобритании в 1979 г., что позволило ввести торговлю различными финансовыми инструментами, ставшими более привлекательными для инвесторов, чем сельскохозяйственные фьючерсные контракты. В 1986—1987 гг. биржа была реорганизована, на ней появился новый вид операций — торгуемые опционы, а ее специализацией стали рынки пищевкусовых товаров. Хлопок. Фьючерсная торговля хлопком в Европе началась в Ливерпуле, так как большая часть хлопка экспортировалась на рынок Великобритании из Америки ливерпульскими торговцами. Развитие этой торговли шло довольно успешно до тех пор, пока государственное вмешательство в торговлю реальным товаром не привело к фактической "смерти" фьючерсного рынка с весьма неблагоприятными последствиями для всей отрасли. В результате в настоящий момент на рынке Великобритании не существует ликвидного фьючерсного рынка хлопка, несмотря на попытку возобновления его, предпринятую в конце 60-х годов. Однако такой рынок существует в США, в Нью-Йорке , а в 1977 г. фьючерсный рынок хлопка был образован в Гонконге. Кофе. Рынок кофе — весьма интересный рынок, на котором периоды дефицита сменяются периодами изобилия. Ассоциация торговцев кофе существовала в Лондоне с 1888 г., однако срочный рынок кофе открылся в Лондоне только в 1958 г. контрактом на 5 длинных тонн кофе "робуста". Правила торговли этим контрактом разрешали поставку ограниченного числа сортов ниже стандартного со скидками, установленными в контракте. Глубина контракта составляла 15 месяцев, возможные месяцы поставки — январь, март, май, июль, сентябрь и ноябрь. В настоящий момент контракт гарантируется Международной расчетной палатой. Контракты на кофе, как и контракты на сахар-сырец, заключаются методом открытого выкрика на ринге. В начале сессии с интервалом в одну минуту объявляется торговля каждым месяцем, начиная с месяца спот, до тех пор, пока не будет объявлена торговля всеми месяцами. В конце сессии эта процедура происходит в обратном порядке в период заключительных двух минут сессии, т.е. закрытие торговли происходит начиная с самого позднего месяца. Какао-бобы. Одним из наиболее активных фьючерсных рынков в Великобритании является Лондонский срочный рынок какао. Фьючерсная торговля какао началась в результате резкого роста торговли реальным товаром в период бума в спросе на него после Первой мировой войны. Ассоциация торговцев какао была образована в 1926 г., на год позже создания фьючерсного рынка какао в Нью-Йорке. Однако английский фьючерсный рынок сформировался только двумя годами позже. В то время рынок использовался главным образом торговцами какао, и на нем не присутствовали иностранные спекулянты в таком объеме, как сейчас. С 1940 по 1950 гг. цены какао-бобов контролировались правительством так же, как и сбыт этого товара. Фьючерсная торговля возобновилась в 1951 г. и в конце 60-х получила сильный импульс из-за нехватки реального товара. Единицей контракта являются 10 тонн какао-бобов, происхождения и качества, соответствующих правилам контракта. Глубина контракта составляет 15 месяцев, предусмотренные месяцы поставки — март, май, июль, сентябрь и декабрь. Торговля осуществляется методом открытого выкрика. Торговая сессия начинается как специальная, т.е. ведется председателем, оглашающим предложения продавцов и покупателей. Спустя определенное время она продолжается уже как свободная сессия, где торговля идет между брокерами. Рынок какао биржи ФОКС является в этом смысле уникальным — только здесь идет торговля через председателя сессии. Председатель ведет запись всех сделок данного дня, этот бюллетень доступен для всех членов рынка. Клиринг сделок данного рынка также осуществляется Международной расчетной палатой. Если предложения на покупку или продажу поднимаются в цене выше итоговой котировки предыдущего дня на 40 ф.ст., то торговля прекращается на 15 мин., после чего возобновляется уже без дневных лимитов цен. Лимиты цен не установлены для текущего месяца и для периода закрытия сессии. Фьючерсные рынки какао-бобов существуют также в Нью-Йорке и Париже, из них крупнейшими являются рынки в Лондоне и Нью-Йорке. Объем торговли на Нью-йоркском рынке превышает объем рынка Лондона в 3—4 раза. Контракт на американском рынке котируется в долларах США, поэтому при осуществлении арбитражных операций учитываются валютные курсы. Единицей контракта на Нью-йоркском рынке являются 22046 фунтов, месяцами поставки выбраны март, май, сентябрь и декабрь. Рынок какао всегда был привлекателен для спекулянтов по причине относительно небольшой единицы контракта и широких сезонных колебаний цен. Сахар. В отличие от какао рынок сахара многие годы регулировался многочисленными соглашениями. Только порядка 15% всех мировых продаж этого товара приходилось на свободный рынок, а остальное поставлялось по межправительственным соглашениям либо долгосрочным контрактам. Первый в мире рынок сахара был открыт в Гамбурге в 1880 г. в результате резкого роста производства свеклы в Европе. Лондонский фьючерсный рынок сахара был создан в 1888 г. контрактом на 400 тонн сахара-сырца на базисе фоб Гамбург. В период Первой мировой войны рынок был закрыт и открылся вновь только в 1921 г., контракт был изменен на 50 тонн белого сахара на условиях франко-склад Лондон. В период Второй мировой войны рынок был вновь закрыт, и даже в послевоенный период государство сохраняло над этим рынком контроль, который был снят только в 1956 г. В начале 1957 г. срочный рынок возобновил работу, основой рынка стал контракт, условия которого во многом повторяли условия предвоенного. Нынешний контракт на сахар-сырец на условиях фоб, так называемый контракт на сахар № 6, имеет единицу 50 тонн. Цены котируются в долларах США за тонну, минимальное колебание составляет 20 центов. Поставка может осуществляться в любой день контрактного месяца. Глубина контракта составляет 15 месяцев, месяцы поставки — март, май, август, октябрь и декабрь. Белый сахар является предметом электронной торговли на бирже ФОКС. Контракт №5, торговля которым идет с 1987 г., также котируется в долларах США с теми же месяцами поставки, что дает прекрасную возможность операций спреда между этими двумя контрактами. В последние годы торговля контрактами на сахар в Лондоне заметно снизилась. Частично это падение объясняется двумя причинами: переходом к котированию в долларах и к поставке на условиях фоб (вместо ранее существовавших и условий сиф) фунта стерлингов). Хотя эти изменения сблизили английский контракт с контрактом Нью-Йоркской биржи, но зато уничтожили возможность арбитража на фрахтовых ставках и курсах валют. Фьючерсные рынки сахара существуют также в Нью-Йорке и в Париже. Контракт в Нью-Йорке (контракт №11) имеет единицу в 112 тыс. фунтов, котируется в центах за фунт и является самым активным контрактом на сахар. Месяцами поставки выбраны январь, март, май, июль, сентябрь и октябрь. Торговля на Нью-Йоркской бирже кофе, какао и сахара осуществляется методом открытого выкрика. Картофель. Рынок наличного картофеля характеризуется очень высокой ценовой неустойчивостью. Обычно такая особенность рынка способствует формированию фьючерсной торговли, но в данном случае фьючерсная торговля этим товаром началась в Лондоне только в июне 1980 г. на бирже "Болтик эксчейндж" (Baltic Futures Exchange), хотя в Голландии такой рынок существовал с 1958 г. Контракт предполагает продажу 40 тонн картофеля определенных сортов с поставкой в ноябре, феврале, апреле и мае. Цены котируются в фунтах стерлингов за тонну с минимальным колебанием в 10 пенсов. Дневной лимит установлен в 15 ф.ст., по достижении его торговля контрактами на все месяцы , кроме текущего, прекращается на 15 мин., после чего возобновляется без лимита. Существует возможность арбитража между английским и голландским фьючерсными рынками. В настоящий момент фьючерсный рынок картофеля представляет интерес как для инвесторов, так и для хеджеров. Соевая мука. Фьючерсная торговля этим контрактом началась на Лондонской товарной бирже в апреле 1975 г. Месяцы поставки — февраль, апрель, июнь, август, октябрь, декабрь и февраль (семь позиций). Лондонский рынок ставил своей основной целью обеспечить возможность хеджирования для торговых компаний Великобритании и Европы, но одновременно предоставил возможность арбитража с рынком в Чикаго. Единица контракта составляет 100 тонн соевой муки определенного качества с возможностью поставки ряда сортов более низкого качества со скидкой к котировке базового сорта. В настоящий момент фьючерсный рынок соевой муки является частью биржи "Болтик эксчейндж", и контракты гарантируются Международной расчетной палатой. Установлен максимальный лимит начальной цены в 5 ф.ст за тонну по отношению к итоговой котировке предыдущего дня, при достижении которого рынок закрывается на 15 мин., после чего торговля возобновляется без лимитов. Ячмень и пшеница. Лондонский зерновой фьючерсный рынок существовал с 1929 г. Сейчас он является частью "Болтик эксчейндж". Торговля осуществляется методом открытого выкрика при свободной сессии. Контракты на ячмень и пшеницу торгуются на бирже в одно время, каждый контракт составляет 100 тонн. Цена контрактных товаров должна включать расходы на страхование. Месяцами поставки являются сентябрь, ноябрь, январь, март, май и июль (последний — только для пшеницы), торговля прекращается 22 числа текущего месяца. Цены котируются в фунтах стерлингов за тонну с минимальным колебанием цены в 0,05 ф.ст. Дневные лимиты цен не установлены. Рынок зерновых в Лондоне отличается тем, что его контракты гарантируются не Международной расчетной палатой, а Расчетной палатой торговой ассоциации зерновых. Продукты животноводства. В 1984 г. открылась Лондонская мясная фьючерсная биржа (London Meat Futures Exchange), на которой был введен контракт на свинину. Вначале контракт был очень популярным как среди потребителей, так и среди производителей. Однако в период низкой ценовой неустойчивости в последующие годы объем фьючерсной торговли упал. В 1986 г. был введен контракт на говядину, который столкнулся с такой же проблемой. Впоследствии для обоих контрактов физическая поставка была заменена на расчет наличными, и в таком виде контракты существовали с довольно скромным успехом. 17.2. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки США Сельскохозяйственные рынки США огромны по своим объемам и своему значению как для внутреннего, так и для мирового рынков соответствующих товаров. Их можно подразделить на три группы: зерновые, продукция животноводства и остальные товары. Торговля первыми двумя группами товаров сосредоточена в Чикаго. Чикагская торговая биржа (Chicago Board of Trade), организованная в 1848 г. 82 чикагскими бизнесменами, стала мировым центром торговли зерновыми, а Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exhange), образованная в 1919 г. на базе биржи масла и зерновых и продовольственной биржи, специализируется на фьючерсной торговле продукцией животноводства. Конечно, в настоящее время на этих универсальных биржах имеются контракты и на другие товары и финансовые инструменты, но здесь мы будем говорить лишь о продукции сельского хозяйства. Соя и продукты ее переработки. Хотя в своем натуральном виде соя-бобы используются мало, но фьючерсный контракт на этот товар в качестве базиса двух других контрактов на продукты переработки соя-бобов стал наиболее активным из трех существующих соевых контрактов. Рынок соя-бобов характеризуется высокой степенью сезонности. В обычный год самый низкий уровень цен наблюдается после сбора урожая в период ноябрь-январь, а самый высокий — в мае-июне. Поскольку рынок сои США составляет практически половину мирового рынка, то погодные условия в США оказывают большее воздействие на мировые цены этих товаров, чем условия других стран-производителей. Контракты на соя-бобы на фьючерсном рынке США существуют на Чикагской торговой бирже (единица контракта — 5 тыс. бушелей) и на ее филиале—Среднеамериканской бирже (на 1 тыс. бушелей). Контракты котируются в центах за бушель. Месяцы поставки — январь, март, май, июль, август, сентябрь и ноябрь. О популярности контрактов свидетельствует тот факт, что в 80-е годы средний показатель открытой позиции составлял 100 тыс. контрактов в день. Контракт на соевую муку на Чикагской торговой бирже предполагает поставку 100 тонн с возможными месяцами поставки март, май, август, сентябрь, октябрь и декабрь. Средний показатель открытой позиции в 80-е годы составлял 50 тыс. контрактов. Контракт на соевое масло на той же бирже предполагает поставку 60 тыс. фунтов масла с поставкой в те же месяцы, что и контракт на соевую муку. Это способствует операциям спреда между этими рынками. Средний показатель открытой позиции в тот же период был порядка 60 тыс. контрактов. Кукуруза. По производству кукурузы США занимает первое место в мире, давая примерно половину всей производимой в мире кукурузы, и потребляет около 30% ее мирового потребления. На Чикагской торговой бирже торгуется фьючерсный контракт на кукурузу объемом в 5 тыс. бушелей с поставкой в марте, мае, июле, сентябре и декабре. В 80-е годы средний показатель открытой позиции по этому контракту составлял примерно 160 тыс. контрактов. На этом рынке присутствует относительно меньшее число спекулянтов, чем на других фьючерсных рынках США, и весьма значительное количество хеджеров. Существует также контракт на кукурузу на Среднеамериканской бирже с объемом в 1 тыс. бушелей и с теми же месяцами поставки, однако его популярность гораздо меньше. Пшеница. Фьючерсный рынок пшеницы США более разнороден географически: кроме рынка в Чикаго существует еще фьючерсная торговля в Канзас-Сити и Миннеаполисе. Все контракты имеют объем 5 тыс. бушелей (за исключением контракта в 1 тыс. бушелей на Среднеамериканской бирже) и одни и те же месяцы поставки (март, май, июль, сентябрь и декабрь). В 80-е годы средний дневной показатель открытой позиции составлял 40 тыс. контрактов в Чикаго, 20 тыс. контрактов — в Канзас-Сити и около 6 тыс. контрактов — в Миннеаполисе. По зерновым товарам на рынке США существуют также контракты на овес (Чикагская торговая биржа и Среднеамериканская биржа), рожь, льняное семя и рапсовое семя (Виннипег). Рынок кофе в Нью-Йорке базировался на товаре бразильского происхождения и был весьма активным до Второй мировой войны. Нынешний контракт (так называемый контракт "С") на этой бирже базируется на кофе "арабика" и является весьма популярным не только на американском рынке, но и используется европейскими торговыми фирмами для хеджирования. Единица контракта "С" — 37500 фунтов, месяцы поставки — март, май, июль, сентябрь и декабрь. Рынки кофе Лондона и Нью-Йорка широко используются для совершения арбитражных операций, хотя английский контракт базируется на сорте "робуста", а американский — на сорте "арабика" и единицы контрактов различны. Продукция животноводства. Торговля фьючерсными контрактами на эти товары сконцентрирована в основном на Чикагской товарной бирже, хотя существуют контракты и на других биржах. В этой сфере можно выделить две группы товаров: крупный рогатый скот и свиньи. Фьючерсная торговля свининой делится на две связанные подгруппы: живые свиньи и свиной окорок. Живые свиньи. На Чикагской товарной бирже торгуется контракт на живых свиней объемом 30 тыс. футов с поставкой в феврале, апреле, июне, июле, августе, октябре и декабре. В 80-е годы средний дневной показатель открытой позиции составлял 30 тыс. контрактов. На Среднеамериканской бирже объем контракта составляет 15 тыс. фунтов. Свиной окорок. Контракт на свиной окорок существует, на Чикагской товарной бирже с 1961 г. и является весьма привлекательным для спекулянтов. Контракт предполагает поставку 40 тыс. фунтов свинины в феврале, марте, мае, июле или августе. Средний показатель открытой позиции в 80-е годы составлял около 16 тыс. контрактов. Крупный рогатый скот. Этот рынок также представлен двумя контрактами: на живой скот и говядину. На Чикагской товарной бирже контракт на живой скот предполагает поставку 40 тыс. фунтов в феврале, апреле, августе, октябре или декабре. Контракт на Среднеамериканской бирже имеет единицу 20 тыс. фунтов с поставкой во все месяцы года. Средний показатель открытой позиции составлял в 80-е годы около 60 тыс. контрактов. На Чикагской товарной бирже существует также контракт на говядину объемом в 44 тыс. фунтов с возможной поставкой в январе, марте, апреле, мае, августе, сентябре, октябре и ноябре. Контракт не очень ликвидный, средний показатель открытой позиции в 80-е годы составлял около 10 тыс. контрактов. Его особенностью является расчет наличными при осуществлении поставки. Хлопок. Торговля контрактами на хлопок осуществляется в США на Нью-йоркской бирже хлопка, где действует контракт объемом 50 тыс. фунтов с поставкой в октябре, декабре, марте, мае и июле. Средний показатель открытой позиции по этому контракту составлял в 80-е годы около 30 тыс. контрактов. Замороженный концентрат апельсинового сока. Рынок этого товара является очень спекулятивным и отличается высокой ценовой неустойчивостью. Фьючерсная торговля этим товаром осуществляется на Нью-йоркской бирже хлопка. Контракт предполагает поставку 15 тыс. фунтов концентрата в январе, марте, мае, июле, сентябре и ноябре. Открытая позиция в среднем составляла 9 тыс. контрактов в 80-е годы. Пиломатериалы. Контракт на этот товар действует на Чикагской товарной бирже и предполагает поставку 150 тыс. борд футов в январе, марте, мае, июле, сентябре и ноябре. |