Потенциал и развитие предприятия. Конспект лекций-converted (2).. Конспект лекций для студентов направления подготовки 030504 Экономика предприятия

• Название: Конспект лекций для студентов направления подготовки 030504 Экономика предприятия
• Дата: 25.10.2018
• Размер: 477.49 Kb.
• Имя файла: Потенциал и развитие предприятия. Конспект лекций-converted (2)..docx
• Тип: Конспект лекций; #54531
• страница: 13 из 36

Результативная оценка потенциала предприятия

Результативный подход базируется на зависимости стоимости объекта оценки от возможностей его эффективного использования, т.е. возможных результатов (весь доход, прибыль и т.д.). Оценка потенциала


согласно результативной концепции может быть проведена только при условии наличия положительного денежного потока.

Для расчётов стоимости объекта во времени используется шесть функций денежной единицы, рассчитанных на основании сложных процентов. Другими словами, это означает, что не только основная сумма, положенная на депозит, даёт проценты, но и начисленные на неё проценты, оставленные на счету.

Методы результативного подхода заключаются в прогнозировании будущих доходов от использования объекта один или несколько лет с последующим преобразованием этих доходов в текущую стоимость объекта. Преобразование будущих доходов в текущую стоимость объекта осуществляется с помощью специальных коэффициентов – ставки дисконта или коэффициента капитализации.

Методы дисконтирования. Ставка дисконта – это требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал по сравнению с риском объекта.

Метод дисконтирования используется, если:

• 
  будущие денежные потоки существенно отличаются от текущих (в связи с изменениями экономических условий, структуры бизнеса и т.д.);
  
• 
  прогнозируемые денежные потоки предприятия являются значительными положительными величинами и их обоснованно можно оценивать;
  
• 
  чистый денежный поток за последний год прогнозируемого периода будет значительной положительной величиной.
  

В мировой практике этот метод является самым распространенным, он наиболее точно определяет рыночную стоимость предприятия. Общий расчёт производится по формуле:


n


n

NCF  _CF ^  F  _CF ^  F ,


i

i 1

mi i mi

i 1

где NCF - чистый денежный поток капитала;

СF⁺ - приток капитала предприятия за i-й год (период); СF^- - отток капитала предприятия за i-й год (период);

n - количество прогнозных периодов оценки;

F_mi - дисконтный множитель (определяется как соответствующая функция денежной единицы).

Для определения дисконтного множителя используют такие распространенныеметоды:

1. 
   модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC - Weighted Average Cost Capital) - для денежного потока всего инвестированного капитала:
   

WACC =

Доля собственного капитала

·

Стоимость акционерного капитала

+

Доля заемного капитала

∙

Стоимость заемного капитала

;

2. 
   модель оценки капитальных активов (CAPM - Capital Asset Pricing Model) – учитывает ставку дохода от безрисковой инвестиции и дополнительную ставку дохода для компенсации за неопределенность, связанную с инвестированием в данное предприятие:
   

k_S = k_RF + (RP_M) * β,

где k_S- ставка дисконта;

RP_M- учетная ставка центрального банка;

β - коэффициент, который является мерой рыночного риска и отражает амплитуду колебания доходности актива относительно среднерыночного показателя;

k_RF– средний уровень доходности предприятия на данном рынке;

3. 
   метод кумулятивного построения предусматривает учёт нескольких составляющих, связанных с дополнительными премиями за риск и специфику деятельности предприятия (специальные страны, тип предприятия, особенности отрасли, региона и т.п.).
   

Методы капитализации основаны на использовании коэффициента, который обеспечивает перевод чистых потоков капитала от использования объекта в его стоимость. Их целесообразно использовать, если:

• 
  будущие доходы равны текущим или же темпы роста будут умеренными и предсказуемыми;
  
• 
  доходы представляют собой существенные положительные величины, то есть бизнес будет стабильно существовать.
  

Ставка капитализации – это коэффициент, который характеризует норму доходности на инвестированный капитал и норму его возврата.

Методы определения коэффициента (ставки) капитализации

1. 
   По ставке дисконта – предполагается, что денежные потоки предприятия постоянные и неограниченные во времени. А дисконт уже учитывает все виды рисков проекта, адекватно оценивает темпы обесценения денежной единицы, отражает альтернативные способы использования капитала, а также минимально необходимый уровень доходности для инвестора.
   
2. 
   Метод сопоставимой продажи – базируется на информации об аналогичных объектах и достигнутой полезности (эффективности) их хозяйственного использования. Технология расчёта коэффициента капитализации аналогична описанной выше методике формирования ставки дисконта.
   

3. 
   Метод суммирования предусматривает прямолинейное возмещение капитала и определённую норму ставки дисконта.
   

Коэффициент =

Ставка дисконта

+

Норма (ставка) возмещения капитала, вычисленная различными методами

Учёт факторов, определяющих коэффициент капитализации, производится в определённом порядке:

1. 
   определение безрисковой ставки капитализации;
   
2. 
   компенсация за риск объекта;
   
3. 
   компенсация за низкую ликвидность;
   
4. 
   компенсация за инвестиционный менеджмент;
   
5. 
   поправка на изменение прогнозируемых рыночных условий.
   

4. 
   Метод вычитания определяет коэффициент капитализации
   

вычитанием из ставки дисконта надбавки за будущий рост капитала. При этом прирост капитала определяется по формуле:


К  R  F₄

 R ^r

(1  r)ⁿ

где ΔК – прирост капитала;

R – прогнозируемый размер роста стоимости объекта;

F₄– коэффициент фонда возмещения капитала по выбранной ставке дисконтирования.

5. 
   Метод Элвуда определяет коэффициент капитализации как норму возмещения капитала, скорректированную на:
   

1. 
   сумму амортизационных отчислений в счёт погашения кредита;
   
2. 
   величину прироста доли собственного капитала в общей структуре стоимости объекта;
   
3. 
   изменение регулярного (обычного) дохода от использования объекта.
   

k  p_ВК  q_П  К_{Е ,}

где k – ставка капитализации;

р_ВК– доходность использования собственного капитала;

q_П– доля заёмных средств в общем объёме финансирования объекта;

К_Е– ипотечный коэффициент Элвуда.

6. 
   Метод финансовых показателей похожих предприятий используется при условии доступности соответствующей информации, а сам коэффициент капитализации определяется как отношение годовой чистой прибыли схожих предприятий к выручке от реализации их продукции.
   
7. 
   Метод рыночного мультипликатора определяет ставку капитализации, исходя из соотношения рыночной стоимости имущества
   

предприятия и размера годового чистого дохода от его хозяйственного использования.


k  1  ^

Риночная_ стоимость_ имущества_ предприятия ^

^Чистый_ доход_ от_ хозяйственного_ использования_ имущества_ предприятия^

 

На раз мер коэффициента капитализации значительно влияеттип осуществляемых инвестиций.

Таблица 5.1.