Лекции по Концепциям и анализу денежных потоков. Лекция 1 Современные научнотеоретические взгляды на денежные потоки

• Название: Лекция 1 Современные научнотеоретические взгляды на денежные потоки
• Анкор: Лекции по Концепциям и анализу денежных потоков.doc
• Дата: 05.04.2017
• Размер: 13.66 Mb.
• Имя файла: Лекции по Концепциям и анализу денежных потоков.doc
• Тип: Лекция; #4541
• Категория: Экономика. Финансы
• страница: 7 из 8

Лекция № 13

Оценка стоимости дебиторской задолженности

1. 
   Основы анализа стоимости дебиторской задолженности
   
2. 
   Основные подходы к оценке дебиторской задолженности
   
3. 
   Оценка стоимости дебиторской задолженности одним потоком
   

1. 
   Основы анализа стоимости дебиторской задолженности
   

Для того чтобы дебиторская задолженность имела высокую стоимость она должна:

• 
  иметь оптимальный объем допустимый для компании;
  
• 
  иметь строго соблюдаемые сроки оборачиваемости;
  
• 
  быть качественной (иметь минимальные сроки ее возврата).
  

Стоимость дебиторской задолженности зависит от типа кредитной политики:

Кредитная политика консервативного типа, направлена на минимизацию возможных рисков, возникающие при продаже на условиях отсрочки платежа, устанавливает жесткие правила при процедурах продажи в кредит, а также минимальные сроки платежа.

Кредитная политика умеренного типа, характеризуется взвешенным подходом при продаже в кредит, при этом учитываются возможные финансовые риски, а также проводится тщательный анализ клиентов.

Агрессивная кредитная политика, предполагает мягкие условия предоставления клиентам товарных кредитов (большие сроки, отсутствие пеней за просрочку), при этом анализ финансового состояния клиентов может поверхностным или отсутствовать вообще.

В кредитную политику входят следующие элементы:

• 
  методика анализа финансового состояния предполагаемых дебиторов;
  
• 
  порядок расчета срока и величины товарного кредита, предоставляемого той или иной категории покупателей;
  
• 
  методика анализа дебиторской задолженности;
  
• 
  система документооборота, применяемая компанией при отгрузке товара при условии отсрочки платежа;
  
• 
  механизмы начисления пеней и штрафных санкции в случае просрочки платежа;
  
• 
  порядок работы с клиентами, в случае если имеет место отсрочка платежа.
  

Пример расчета реальной стоимости дебиторской задолженности

Срок ДЗ, дни	Сумма ДЗ, руб.	Удельный вес вида ДЗ в общем объеме, %	Вероятность возникновения безнадежного долга, %	Величина безнадежных долгов, руб.	Реальная стоимость ДЗ, руб. (2)-(5)=(6)
1	2	3	4	5	6
До 30	100 000	23,8	4	4 000	96 000
31-60	200 000	47,6	10	20 000	180 000
61-90	70 000	16,9	17	11 900	58 100
91-120	50 000	11,9	26	13 000	37 000
Итого	420 000	100	-	48 900	371 100

2. 
   Основной подход к оценке дебиторской задолженности
   

1. 
   Затратный подход применительно к оценке дебиторской задолженности. Величина остаточной стоимости дебиторской задолженности определяется путем умножения начальной балансовой стоимости на величину коэффициента.
   

Результаты статистической обработки данных о вероятности возврата ДЗ

Возраст задолженности	1	2	3	4	5	более 5
Вероятность возврата	0, 65	0,35	0,25	0,10	0,05	0

2. 
   Сравнительный подход в анализе дебиторской задолженности подразумевает использование цен, сложившихся на рынке векселе и долгов. Если нет котировок на обязательства данного дебитора, то находят среднюю котировку по аналогичным предприятиям, в качестве которых можно брать кредиторов дебитора.
   
3. 
   Доходный подход подразумевает использование в оценке стоимости ДЗ пессимистического варианта, когда после наступления срока платежа задолженность не оплачена и процедура банкротства возбуждается через арбитражный суд, в этом случае срок искового заявления будет равен 4,083 т.е. 7 месяцев – возбуждение дела о банкротстве, 18 месяцев – внешнее управление, 12 месяцев – конкурсное производство, 2 раза по 6 месяцев – процедура арбитражного управления, тогда исковая сумма к погашению задолженности определяется по следующей формуле:
   

		(30)
где Сн	- номинальная сумма долга
g	- приведенная ставка по пеням
То	- количество лет (дробное), прошедшее с момента права требования

Для определения разового платежа используется формула:

		(31)
где Рп	- вероятность погашения исковой суммы

Текущая стоимость платежа на дату оценки определяется по формуле:

		(32)
где i	- подходящая ставка дисконта

3. Оценка стоимости дебиторской задолженности одним потоком

Текущая стоимость ДЗ, оцениваемая не индивидуально, а в своей массе зависит от порядка ее погашения дебиторами в зависимости от сроков возникновения. При массовой оценки дебиторской задолженности рекомендуется рассматривать три сценария ее погашения: погашение, прежде всего, старой задолженности – оптимистический сценарий; погашение новой задолженности – пессимистический сценарий; старая и новая задолженность погашаются равномерно – реалистический сценарий.

Реальный порядок погашения задолженности носит смешанный характер и ближе всего к реалистическому сценарию. В этом случае доля погашения старой задолженности равна средней доле погашенной задолженности, которая нуждается в дисконтировании. Ставка дисконта равняется ставке рефинансирования банка РФ на дату оценки.

Механизм оценки ДЗ по реальному сценарию

№	Показатель	Формула расчета
1	Остаток дебиторской задолженности на начало года	Форма №5
2	Возникло дебиторской задолженности за год	Форма №5
3	Всего старой и новой задолженности	стр. 1 + стр.2
4	Погашено дебиторской задолженности	Форма №5
5	Остаток дебиторской задолженности на конец года	стр. 3 - стр.4
6	Сомнительные долги	из анализа
7	Остаток на конец года без учета сомнительных долгов	стр.5 - стр.6
8	Доля погашенной дебиторской задолженности	стр.4 : стр.3
9	Среднее значение старой задолженности, погашенной за первый прогнозный год	стр.5 * стр.8
10	Ставка дисконтирования	ставка рефинансирования ЦБ РФ
11	Ставка капитализации	стр.8 + стр.10
12	Текущая стоимость задолженности	стр.7 : стр.11

Лекция № 14

Особенности организации движения денежных средств в группе компаний

1. Необходимость организации учета и контроля движения денежных средств в группе компаний.

2. Варианты схем организации движения финансовых потоков.

3. Этапы создания эффективной системы учета и контроля движения денежных средств в группе компаний.

1. 
   Необходимость организации учета и контроля движения денежных средств в группе компаний
   

Концентрация собственности и интеграция экономических субъектов приводит к образованию Групп взаимосвязанных организаций. Чаще всего такие образования состоят из основного, дочерних и зависимых обществ. С точки зрения организации взаимосвязи участников, группы компаний могут быть:

 официально зарегистрированы как группы компаний (в виде финансово-промышленных групп) и включены в специальный реестр;

 представлять собой совокупность организаций и индивидуальных предпринимателей, формально ничем друг с другом не связанных, но фактически представляющих собой группу компаний.

Причины, по которым компании не желают официально принадлежать к ФПГ:

 чрезмерная налоговая нагрузка на организации и естественное желание ее оптимизировать;

 желание обойти антимонопольное законодательство и получить более значительный контроль над рынком, чем это допустимо;

 стремление сделать контроль над бизнесом конфиденциальным в целях безопасности владельцев.

Функционирование экономических субъектов в составе Групп (формальных и неформальных) повышает конкурентоспособность бизнеса, вследствие таких факторов, как:

1. усиление рыночных позиций Группы за счет возможного контроля над источниками сырья и сбытовой сетью (вертикальная интеграция), расширения рыночной доли и увеличения контроля над рынком (горизонтальная интеграция), диверсификация деятельности, которая обеспечивает снижение рисков, стабилизацию денежных потоков и повышает устойчивость Группы к фазам экономического цикла;

2. оптимизация управленческой структуры на базе дивизиональной структуры управления и повышение эффективности деятельности Группы. Дивизиональная структура, которая предполагает высокую степень автономии входящих в Группу организаций, позволяет быстрее адаптироваться к изменениям рыночной среды и минимизировать потери от возможного негативного воздействия внешней среды;

3. оптимизация налоговой нагрузки на бизнес и повышение его конкурентоспособности за счет снижения налоговых издержек. Налоговое планирование, которое во многом строится на использовании трансфертных цен по сделкам, осуществляемым между участниками Группы, позволяет перераспределять налоговые базы между участниками Группы и значительно уменьшать налоговые платежи;

4. конфиденциальность контроля над бизнесом и его рассредоточение по дочерним и зависимым структурам, что позволяет Группе добиваться доминирующего положения на рынке, обходя ограничения, накладываемые антимонопольным законодательством, что приводит к усилению рыночных позиций группы.

Причины организации особого учета и контроля денежными средствами в группе компаний:

• 
  необходимость координации денежных потоков между территориально-распределенными компаниями с возможностью концентрации финансовых ресурсов;
  
• 
  распределение финансовых потоков диктует необходимость централизации финансового контроля за использованием денежных средств
  

2. 
   Варианты схем организации движения финансовых потоков
   

В современной отечественной практике можно выделить четыре основных варианта организации движения финансовых потоков в группе компаний:

 полностью централизованное управление;

 перераспределяющее управление;

 перераспределительно-контролируемое управление;

 делегирование полномочий.

Первый вариант полностью централизованное управление (самый жесткий)

Региональные компании работают в рамках утвержденных смет затрат. Они формируют заявки на оплату, передают в управляющую компанию. Там они рассматриваются и при принятии положительного решения оплачиваются. В региональные компании поступает только информация о проведенных оплатах.

Недостатки работы схемы централизованного управления движением денежных средств в группе компаний :

1. 
   ответственность за платежи полностью лежит на управляющей компании;
   
2. 
   в региональных компаниях ограничивается возможность отслеживания своевременности проведения платежей.
   

Этот механизм управление движением денежных средств в группе компаний применимо в случаях, когда положение чрезвычайное и требуется жесточайший внешний контроль над финансовыми потоками.
Второй вариант перераспределяющее управление



Денежные средства поступают в управляющую компанию. Заявки при наличии ее разрешения оплачиваются региональными компаниями.

Преимущества:

1. 
   региональные компании получают некоторую свободу действии в рамках регламента платежей;
   
2. 
   региональные компании могут контролировать своевременность платежей;
   
3. 
   ответственность распределяется между управляющей и региональной компанией.
   

Третий вариант перераспределительно-контролируемое управление



Денежные средства поступают не в управляющую компанию, а в региональные компании. Управляющая компания осуществляет контроль за расходованием денежных средств и может перераспределять денежные средства, перенаправляя их от одних компаний к другим.

Этот вариант организации движения финансовых потоков возможен в том случае, когда региональные компании имеют достаточный для принятия финансовый решений управленческий аппарат, но не имеют права принимать решения по ряду вопросов по внутрикорпортаивному регламенту компании.

Четвертый вариант



Управляющая компания может ограничиться рассмотрением заявок от региональных компаний и формированием разрешений на оплату, а получение ДС и оплаты компании осуществляют самостоятельно. Финансовые потоки не идут в управляющую компанию, в ней сосредоточены только функции контроля и координации.

3. Этапы создания эффективной системы учета и контроля движения денежных средств в группе компаний

Выбор схемы организации движения финансовых ресурсов – первый шаг по созданию эффективной системы контроля. Вторым шагом будет внедрение разработанной схемы. На этом этапе могут возникнуть проблемы, обусловленные необходимостью вовлечения в процесс многих субъектов:

1. 
   методические проблемы, связанные с учетом специфики каждой компании. Для их решения необходимо сформировать оперативный платежный календарь, определить очередность платежей, разработать единый формат заявки на оплату для всех структур группы компаний;
   
2. 
   проблемы организационного характера (по поводу регламента и координации). Для их решения необходимо привести все компании к единой процедуре заявки на оплату. Здесь можно столкнуться с противодействием исполнителей различных уровней. В его преодолении важен комплексный подход, который выражается в разработке системы финансово – экономического управления, которая должна включать следующие фазы:
   

 создание методической базы. На этом этапе необходимо проработать модель финансового документооборота, описать процедуры формирования, согласования и исполнения заявок на оплату и закрепить их в нормативной документации компании. Возможно, на этом этапе потребуется коррекция организационно – функциональной структуры компании. Итого этой работы должен стать документ «Положение о казначействе».

 организация процесса заключается в том, чтобы разработанные на первом этапе документы ввести в действие во всех компаниях.

 выбор инструмента (варианта системы организации, из рассмотренных нами выше).

Важным элементом создания эффективной системы учета и контроля движения денежных средств в группе компаний является разработка внутрикорпоративного регламента управления финансовыми потоками, основным документом которого является «Положение о системе казначейства»

«Положение о системе казначейства» должно отражать:

1. 
   цель, принципы и структуру системы казначейства;
   
2. 
   процедуры формирования и согласования заявок на осуществление платежей;
   
3. 
   процедуры получения данных о фактическом движении финансовых ресурсов;
   
4. 
   типовые процедуры принятия управленческих решений;
   
5. 
   регламент казначейства.
   

В процессе работы над документом могут быть сформированы или доработаны следующие документы: Положение о финансовой структуре, функциональные обязанности служб, должностные инструкции.


Выводы: Распределенность финансовых потоков диктует необходимость централизованного контроля использования денежных средств в региональных компаниях. Для эффективного управления необходимо добиваться прозрачности и оперативности процессов, связанных с движением денег.

При любом варианте организации движения денежных средств, общим в этих схемах является то, что решение об оплате принимается в управляющей компании. Это дает возможность контролировать финансовые потоки дочерних предприятий не по факту, а оперативно.

Автоматизированная система «Казначейство», внедренная на предприятии, позволит осуществлять централизованное управление и добиться прозрачности финансовых потоков предприятия, минимизировать кассовые разрывы, осуществить поддержание необходимого состояния платежеспособности, контролировать исполнение БДДС в разрезе структурных подразделений и в целом по предприятию, а также повысить ответственность подразделений за планирование и исполнение бюджетов.