Методическое пособие Минск 2011
 Скачать 1.37 Mb.
|
|
Глава 3. венчуРный БИзнес в ИнновацИонной ЭКоноМИКе 3.1. Взаимосвязи в развитии инновационной деятельности и венчурного бизнеса Существуют определенные взаимосвязи между процессами развития ин- новационной деятельности и венчурного бизнеса: с одной стороны, в результате инновационной деятельности возникают условия, способствующие развитию вен- чурного бизнеса, с другой — венчурный бизнес по мере своего развития оказы- вает все большее стимулирующее воздействие на инновационную деятельность. Указанные взаимосвязи проявляются через отношение инновационной деятель- ности и венчурного бизнеса к научно-технологическому развитию, под которым понимается сложный процесс создания новых технологий на основе использова- ния научных знаний как решающего фактора роста экономического потенциала. влияние инновационной деятельности на развитие венчурного бизнеса. Инновационная деятельность создает предпосылки для научно-технологи- ческого развития, является его движущей силой. Интенсивностью и качествен- ными результатами инновационной деятельности определяются соответственно темпы и уровень научно-технологического развития. В свою очередь, результаты научно-технологического развития создают предпосылки для развития инноваци- онной деятельности, которая опирается на достижения науки и технологий. При этом новые научно-технологические знания становятся источником инновацион- ных идей, которые находят практическую реализацию в новых продуктах, доводи- мых до потребителей, то есть превращаются в инновации. Особенностью инновационной деятельности является высокая степень не- определенности ее конечных результатов, что обусловливает повышенные риски при вложении финансовых средств в разработку и создание новой высокотехно- логичной продукции. В итоге складывается ситуация, при которой финансовые риски, связанные с неудачной реализацией инновационного проекта, могут ока- заться довольно высокими, причем, чем они выше, тем сложнее предпринимателю найти источники финансирования для реализации такого проекта. Между тем, в условиях все более интенсивного развертывающегося научно-технологического прогресса отказ от осуществления рисковых, но вместе с тем перспективных ин- новационных проектов грозит на практике большими экономическими потерями ввиду возможной утраты конкурентоспособности производителей на внешнем и внутреннем рынках и, соответственно, неизбежного сокращения объемов произ- водства и сбыта продукции. По мере наращивания научно-технологического потенциала создается все больше предпосылок для успешного выполнения инновационных проектов: появ- ляются специалисты, обладающие необходимыми знаниями и опытом и способные обеспечить коммерческий успех практического воплощения предлагаемых ими идей, и, кроме того, совершенствуются технические средства, с помощью которых можно осуществлять сложные производственные процессы. Наряду с этим в ходе 58 структурной перестройки экономики осуществляется высвобождение капитала из традиционных отраслей, происходит поиск новых направлений инвестирования. Все это ведет к повышению реальных потребностей в инновациях, осуществле- ние которых становится невозможным при применении традиционных подходов к организации экономических процессов. Возникает проблема поиска финансовых ресурсов, необходимых для выполнения инновационных проектов, поскольку тра- диционный финансовый капитал воздерживается от поддержки таких проектов в силу высокой степени риска. Эффективным решением этой проблемы является использование механизма венчурного финансирования, который становится тем более востребованным, чем более интенсивно и широко развивается инновацион- ная деятельность. Особую роль в становлении венчурной индустрии играет инновационная ин- фраструктура, прежде всего, такие ее компоненты, как бизнес-инкубаторы и тех- нопарки, которые служат эффективной организационно-экономической формой реализации венчурного капитала. Как правило, крупнейшие компании, производящие научно-техническую продукцию, концентрируются в пределах технопарков. Поэтому с конца 1990-х гг. наметилась тенденция к концентрации в них и венчурного капитала. Так, в США около 55 % венчурных инвестиций направляется в предприятия, расположенные в Кремниевой долине. Около 50 % венчурного капитала Великобритании сосре- доточено в технопарках региона S���� E���, почти 45 % венчурных инвестиций S���� E���, почти 45 % венчурных инвестиций E���, почти 45 % венчурных инвестиций E���, почти 45 % венчурных инвестиций , почти 45 % венчурных инвестиций Швеции вложено в предприятия технопарковой зоны Стокгольма. На долю пред- приятий технопарка Сеула приходится свыше 60 % венчурного капитала Кореи. Привлекательность научно-технологических парков для венчурного капитала можно объяснить тем, что в них обеспечивается необходимая инфраструктура поддержки (консалтинговые, финансовые, информационные, юридические, науч- но-технические и другие услуги) позволяющая существенно сократить трансакци- онные издержки по созданию новых инновационных фирм. В развитых странах инкубаторы формируются и финансируются за счет средств местных органов власти, университетов и других учебных заведений, промышленных корпораций, субсидий правительства. Например, в США местные органы власти уделяют особое внимание концентрации финансовых ресурсов на уровне региональных венчурных фондов. Одни из них осуществляют непосред- ственное венчурное финансирование малого инновационного бизнеса, другие вы- деляют субсидии организаторам инкубаторных программ. В то же время в своей деятельности бизнес-инкубаторы используют значительные объемы капитализи- рованных средств, уже вложенных в недвижимость и научно-производственные фонды, причем речь идет о долговременных и рисковых инвестициях. Таким обра- зом, создать бизнес-инкубатор могут только стабильные в финансовом отношении структуры. Что касается участия в прибылях, то организаторы бизнес-инкубаторов вы- ступают в качестве венчурных предпринимателей (при этом бизнес-инкубаторы служат организационно-экономической формой реализации венчурного капитала) со всеми вытекающими отсюда последствиями. Хотя большинство бизнес-инку- 59 баторов являются «смешанными» предприятиями, можно выделить четыре их основных вида: корпоративные, общественные, университетские, частные. Они различаются по источникам финансовых средств и целям создания. Деятельность бизнес-инкубаторов достаточно эффективна. По различным данным, от 70 до 80 % «выпускников» инкубаторов функционируют еще ми- нимум три года, в то время как, по меньшей мере, четверть обычных компаний «погибает» в первые полтора года своего существования. Немаловажна и орга- низация финансовых взаимоотношений фирмы, вышедшей из бизнес-инкубатора, с родительской структурой. Наиболее перспективной представляется специализа- ция бизнес-инкубаторов на поддержке фирм, осуществляющих выход на рынок, в том числе мировой, с качественно новыми товарами, как правило, производимыми на основе использования технических и технологических принципов, обеспечи- вающих практическое применение результатов фундаментальных и прикладных исследований. влияние венчурного бизнеса на развитие инновационной деятельности. Опыт ведущих индустриальных стран, в которых механизм венчурного фи- нансирования уже давно апробирован, подтверждает его действенность по при- влечению финансовых средств в инновационную сферу. Сегодня многие компа- нии рассматривают венчурные инвестиции как эффективный способ поддержки и получения доступа к передовым технологиям, что в будущем может принести компаниям значительные прибыли. Возможности использования венчурного капитала в инновационной сфере в значительной мере определяются характером инноваций. Экономический рост в фирмах на основе инноваций сопряжен с двумя основными трудностями: с огра- ничениями в финансировании инновационной деятельности и сложностью инно- вационного менеджмента, призванного отобрать из всего многообразия новшеств наиболее привлекательные для инвесторов и наиболее полезные для развития фирмы, укрепления ее позиций па рынке. Поэтому инновация должна иметь та- кую степень новизны, чтобы противопоставить связанным с нею повышенным рискам характерные для инновации первоначальные привлекательные прибы- ли и высокий экономический рост при своей последующей коммерциализации. Однако возникает вопрос: как определить, когда инновация достигает необходи- мой признанной рынком новизны, чтобы реализовать самую раннюю возмож- ность использования венчурного капитала? Первым признаком такого состояния инновации является определенная ясность ее потребительских свойств, среди ко- торых обязательно должны быть новые, нетрадиционные, более привлекательные по сравнению с аналогами конкурентов. Вместе с тем следует иметь в виду, что цент�� тяжести использования вен- �� тяжести использования вен- тяжести использования вен- чурного капитала приходится на коммерческую результативность реализации ин- новаций. Следовательно, для венчурного капитала важны не просто результаты инновационной деятельности, а только те из них, которые имеют высокие шансы признания большим числом потребителей на рынке и в итоге способны принести высокий суммарный доход, высокую прибыль и в довольно короткий промежуток времени. 60 Так, в среде экономистов можно встретить мнение, что лишь инновации в области высоких технологий в силу своей радикальной новизны могут рас- сматриваться в качестве объекта инновационного венчурного финансирования. Однако мировая практика развития венчурного бизнеса опровергает такой подход. Действительно, ориентация венчурного капитала только на высокотехнологичные проекты, несомненно, препятствовала бы финансированию многих других инно- вационных проектов, связанных с воспроизводством имитационных инноваций, а также новшеств с невысокой степенью новизны, но обладающих большими воз- можностями коммерческого успеха. Венчурный капитал имеет особую инновационную преобразующую возмож- ность, которая обусловлена его органической связью с человеческим фактором, то есть объединением в нем потенциала финансового капитала и интеллектуаль- ного ресурса. Данная особенность венчурного капитала, которая выделяет его из финансо- вого капитала и придает ему определенную обособленность, объясняется рядом обстоятельств. Во-первых, он, как уже было сказано, связан с особым интеллек- туальным трудом в тех воспроизводственных процессах, где он играет роль од- ного из ресурсов. Во-вторых, венчурный капитал связан с предпринимательским трудом, представляющим собой такую деятельность, для которой характерно новаторство, изобретательность, готовность рисковать имуществом, нетради- ционные мотивации. В-третьих, движение венчурного капитала, весь его жизнен- ный цикл сопровождается особым менеджментом, контролем, информационным обеспечением. Венчурное финансирование не просто предполагает использование челове- ческого фактора, интеллектуального труда (включая организационно-управлен- ческий труд), а как бы включает его в себя, в сам процесс этого финансирования. Так, разработка прототипа, подготовка производства, маркетинговое обеспечение продвижения новшества на рынок, расширение производства и рыночной ниши товара, конкурентное закрепление своего рыночного сектора и последующая на- иболее полная коммерческая «эксплуатация» инновации — все это сопровождает, обеспечивает и гарантирует коммерческую полноценность венчурного капитала. Венчурный капитал обладает существенной особенностью — мотивацион- ной. Она состоит в том, что венчурный капитал ориентирован не на возврат вкла- дываемых средств, не на процент и не на регулярные доходы на инвестированный капитал, а на развитие самих инновационных фирм, а также на прибыль от выпус- ка ими инновационных товаров. Еще одной характерной особенностью венчурного бизнеса является то, что венчурный капитал всегда чутко реагирует на моду и неотступно следует за ней, то есть инвестиции охотнее и чаще всего направляются в те отрасти, которые свя- заны с возможностью быстрой и доходной реализации наукоемкой продукции, на которую уже есть или только формируется ажиотажный спрос, приносящий наибольшую прибыль. Например, такая ситуация имела место в 1980-е гг., ког- да появилось массовое увлечение мобильными телефонами (сейчас компании по производству мобильных телефонов испытывают серьезные трудности, поскольку 61 рынок этого вида товара уже насыщен, спрос упал, а число фирм, специализирую- щихся на этом бизнесе, все еще велико). По-видимому, то же самое произойдет в ближайшее время и с прежними наукоемкими услугами, обеспечивавшими доступ в Интернет. Также можно ожидать, что через непродолжительное время переста- нет приносить прежние прибыли программное обеспечение для персональных компьютеров, и, как следствие, существенно сократятся венчурные инвестиции в данную отрасль индустрии, потому что для венчурного финансирования нет и не может быть вечно привлекательных отраслей реального сектора экономи- ки (вечным является лишь стремление венчурных капиталистов к умножению своих активов). К особенностям венчурного капитала также относится дробность финанси- рования инновационных проектов, суть которой состоит в том, что в целях мини- мизации риска венчурные капиталисты осуществляют поэтапное выделение фи- нансовых средств с учетом стадии жизненного цикла фирмы: каждая последующая стадия развития фирмы финансируется в зависимости от успеха предыдущей. Значимость венчурного капитала постоянно возрастает по мере того, как по- вышается значимость инноваций как фактора преобразования экономики. Отсюда следует, что спрос на венчурный капитал будет постоянно возрастать, причем тем быстрее, чем активнее будет осуществляться переход экономики на инновацион- ный путь развития. Можно определить следующие основные условия, необходимые для разви- тия национальной венчурной инновационной индустрии: – наличие научно-технического потенциала в области конкурентоспособных коммерциализируемых технологий; – наличие спроса на инновации производственного назначения; – наличие отечественного капитала и развитой национальной финансовой системы; – возможность аккумулирования значительных средств различных групп ин- весторов; – развитость и высокая ликвидность фондового рынка, позволяющего реали- зовать финансовые технологии выхода из инвестиций; – активное участие государства в развитии венчурной индустрии, особенно на стадии ее формирования. Роль государства заключается в первую очередь в созда- нии правовых и экономических условий для формирования венчурной системы. Тенденция роста активности государства в данном вопросе связана с осоз- нанием роли и значимости венчурного капитала в развитии наиболее перспектив- ных наукоемких отраслей, обеспечивающих стране международную конкуренто- способность. Государственная поддержка системы венчурного финансирования должна быть направлена, прежде всего, на объединение науки, производства и рынка и установление между ними прочной взаимосвязи на основе использования средств государства в качестве катализатора инновационных процессов. При рас- смотрении роли государства в поддержке венчурного капитала особое внимание следует уделять долевому участию государства как гаранта вложения средств в ин- 62 новационные проекты, а также вопросам расширения практики инвестиционного налогового кредита, разделению ответственности в финансировании базисных и производных инноваций. О стимулирующей роли венчурного капитала в создании инновации и раз- витии новых высокотехнологичных производств свидетельствуют, в частности, анализ промышленных отраслей в США, который показывает, что участие в этих отраслях венчурного капитала приводит к росту объемов патентной деятельности на 5–18 %, кроме того, период выведения продуктов на рынок у компаний, исполь- зующих венчурное финансирование, существенно сокращается. Венчурный капитал играет важную роль не только в создании, но и в рас- пространении инноваций. Так, молодые высокотехнологичные фирмы в Кремни- евой долине специализируются на развитии инновационных продуктов, которые обеспечивают условия для появления принципиально новых цепочек создания добавленной стоимости. При высоких уровнях неопределенности и конкурен- ции, присущих современному технологическому и рыночному развитию, инно- вационные фирмы нуждаются в непрерывном генерировании и распределении между контрагентами информации, затрагивающей всю цепочку формирования добавленной стоимости. Вместе с тем фирмы должны интегрировать и защищать специфическую информацию, имеющую критическое значение для их собствен- ного продукта, поскольку только это гарантирует им сохранение конкурентного преимущества. Такая двойственность обусловливает интенсификацию процессов обмена и распределения технологических знаний между фирмами, сосредоточен- ными в Кремниевой долине. В этих процессах ключевая посредническая роль отводится венчурным капиталистам, которые, создавая и поддерживая обширные связи в рамках территорий с повышенной инновационной активностью, способ- ствуют ускорению развития отдельных фирм и распространению реализуемых ими инноваций. Для того чтобы отметить важность роли венчурного бизнеса в инновацион- ной сфере, предлагается использовать понятие венчурных инноваций как особой разновидности инноваций, базирующихся на технологических разработках, осу- ществляемых новаторами-предпринимателями, с высокой долей риска и за счет средств венчурного инвестора, внедряемых малыми и средними фирмами. Соот- ветственно, распространение венчурных инноваций предлагается рассматривать как целевую функцию венчурного капитала, обусловливающую его включение в систему факторов инновационного развития экономики и опосредующую стрем- ление субъектов венчурного бизнеса к максимизации прибыли. Венчурный капитал играет разную роль в инновационном развитии экономи- ки на различных экономических уровнях: – на миниуровне — способствует использованию технологических знаний, управленческих ресурсов и информации; – на микроуровне — выступает источником развития малых и средних инно- вационных предприятий; – на мезоуровне — стимулирует развитие высокотехнологичных отраслей; 63 – на макроуровне — служит основой структурной модернизации экономики, ее перехода на инновационный путь развития; – на мегауровне — способствует укреплению глобальных мирохозяйствен- ных связей, активизируя процессы межнационального трансфера знаний и тех- нологий и повышая общий уровень научно-технологического развития всего мирового сообщества (в этом случае он принимает форму транснационального венчурного капитала). Определяя венчурную систему как целостную совокупность институцио- нальных структур и процессов между ними, обеспечивающую движение венчур- ного капитала с целью производства и коммерциализации инновационных высо- корисковых технологий, можно выделить в ней следующие подсистемы: – производственную, со стороны которой формируется спрос на венчурный капитал; – финансовую, формирующую предложение венчурного капитала; – технологическую, способствующую созданию условий для доступа малых инновационных предприятий к производственным ресурсам; – информационно-образовательную, предназначенную для обеспечения до- ступа к информации и получения необходимых знаний для участников венчурного рынка. 3.2. Функции венчурного капитала в инновационной экономике Определение основных особенностей венчурного капитала позволяет уточ- нить его основные функции в инновационной экономике. Как и любой капитал, венчурный капитал объективно стремится к само- возрастанию, однако, учитывая его особенности, можно сделать вывод, что осу- ществляет он это не просто через производство товаров, а через инновационное производство, то есть через объединение отдельных стадий исследования и про- изводства, труда разнообразной квалификации, а также различных факторов про- изводства в инновационной деятельности. В ходе перехода венчурного капитала от одной стадии к другой в его жиз- ненном цикле происходит изменение его роли при одновременной смене его форм (денежной, финансовой, физической). Как правило, различным формам вен- чурного капитала соответствуют различные функции, хотя есть и так называемые сквозные функции, которые венчурный капитал выполняет во всех или большин- стве своих форм. Основные функции венчурного капитала рассмотрены ниже. 1. Научно-производственная функция — основополагающая функция вен- чурного капитала, которая направлена на обеспечение инновационной и деловой активности и в итоге содействует экономическому росту хозяйственных систем. Данная функция активизирует интеллектуальную и кадровую подготовку иннова- ционного производства. Привлечение венчурного капитала в инновационную сферу, в наукоемкие вы- сокотехнологичные отрасли производства связано с появлением новой категории инвесторов, которые не только вкладывают средства в инновационные проекты, 64 но и сами непосредственно участвуют в разработке и управлении этими проек- тами. 2. Функция коммерциализации инновационной деятельности — одна из основных функций венчурного капитала, которую можно также назвать функцией инкубации инновационного предпринимательства. Она позволяет решать ряд важ- ных проблем: – укреплять интеграцию науки, производства и рынка; – развивать малое предпринимательство, рационально объединяя различные ресурсы для технологического обновления хозяйственных систем, в том числе фирм; – повышать конкурентоспособность хозяйственных систем; – содействовать экономической устойчивости хозяйственных систем; – сокращать время от идеи нового продукта до его внедрения на рынке. 3. Функция инвестиционного обеспечения инновационной деятельности — вытекает из первой функции, которую в определенной степени конкретизирует. Развитие венчурного капитала осуществляется через периоды подъемов и спа- дов, то есть циклически, оно не решает всей задачи полного инвестиционного обеспечения инновационной сферы, однако преуменьшать его роль в ресурсном обеспечении современного технологического обновления производства не следу- ет, поскольку именно венчурные инвестиции дали путевку в жизнь таким новым продуктам и технологиям, как электрография, вакуумные лампы, шариковая руч- ка, пенициллин, реактивный двигатель, цветная фотобумага, ферритовая печать и др. «Родителями» более 60 % крупных нововведений XX в. явились венчурные фирмы. 4. Функция гаранта временной экономической устойчивости рождающихся малых инновационных фирм — обеспечивается в связи с освобождением фирм, привлекающих венчурный капитал, от некоторых рисков. 5. Функция структурного обновления экономики — обеспечивается в резуль- тате содействия венчурного капитала развитию малого инновационного предпри- нимательства путем активизации процесса роста новых конкурентоспособных компаний с принципиально новой технологической базой и активного участия в формировании инновационной инфраструктуры. Становление венчурного бизнеса совпало по времени с бурным развитием новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнологии, и сопро- вождалось беспрецедентным ростом числа малых и средних предприятий, кото- рые стали своеобразными инкубаторами для множества идей, рождаемых в фун- даментальной или в прикладной науке. Масштабы венчурной индустрии, ныне существующей в мире, оцениваются суммой около 200 млрд долл. США. Прави- тельства ведущих стран ОЭСР ежегодно инвестируют порядка 3 млрд долл. США в рисковое венчурное финансирование. В последнее время значительное разви- тие венчурная индустрия получила в странах Восточной и Юго-Восточной Азии, и в первую очередь, в Китае, Республике Корея, Сингапуре, а также в Германии, Израиле, Финляндии. Наблюдается рост объемов венчурного инвестирования в европейских странах с переходной экономикой. 65 В середине 1950-х гг. в США, на заре венчурного бизнеса, первым венчур- ным проектом стала абсолютно новая в то время идея организации производства кремниевых транзисторов. Под реализацию этого проекта была создана специ- ализированная фирма с собственным капиталом в 1,5 млн долл. США. Первый специализированный венчурный фонд был создан несколько позже, в 1961 г. Он имел собственный капитал в 3 млн долл. США и уже через несколько лет принес прибыль своим учредителям в размере 90 млн долл. США. Большинство технологических революций, свершившихся в разных отрас- лях экономики, было инициировано фирмами, финансируемыми венчурным ка- питалом. Так, благодаря поддержке венчурного капитала встали на ноги наиболее успешные в последние годы компании, такие как «ДЕК», A������ C�m������, C�m���q, S�� ��c��������m�, F������� E�������, ��c������, L����, I���� N���c����. Типичным примером в этом отношении является компания A������ C�m����- A������ C�m����- C�m����- C�m����- ��, которая в период с 1975 по 1979 гг., будучи в то время малоизвестной среди , которая в период с 1975 по 1979 гг., будучи в то время малоизвестной среди американских бизнесменов небольшой высокотехнологичной компанией, сумела, убедив несколько инвесторов, привлечь для своего развития 7 млн долл. США из 16 источников венчурного капитала. 12 декабря 1980 г., когда эта компания, вы- пускающая компьютеры, пользующиеся большим спросом, стала «публичной», то есть разместила акции на фондовой бирже, стоимость этих ценных бумаг всего за один день поднялась так быстро, что в штате Массачусетс были вынуждены временно прекратить их продажу, поскольку ажиотажный спрос всего за несколь- ко часов привел к тому, что совокупная стоимость акций компании, размещенных биржевым рынком, составила 1,7 млрд долл. США и превысила уровень капита- лизации всемирно знаменитой фирмы F���� ����� C�m������. Темп роста компании F���� ����� C�m������. Темп роста компании ����� C�m������. Темп роста компании ����� C�m������. Темп роста компании C�m������. Темп роста компании C�m������. Темп роста компании . Темп роста компании A������ оказался слишком стремительным даже по стандартам Кремниевой доли- оказался слишком стремительным даже по стандартам Кремниевой доли- ны, где высокая прибыльность венчурного бизнеса была известна к тому времени уже свыше пятнадцати лет. Сам же основатель компании С. Джобс, которому в то время было 25 лет, всего за 24 часа стал финансовым «тяжеловесом», поскольку принадлежащий ему пакет акций стал стоить четверть миллиарда долларов. Со стартовой помощью венчурного капитала на базе малых инновационных фирм возникли такие известные в США компании, как лидирующие в производст- ве компьютерной техники A������, ������� R�����c��, C���� R�����c��, ������m A������, ������� R�����c��, C���� R�����c��, ������m , ������� R�����c��, C���� R�����c��, ������m ������� R�����c��, C���� R�����c��, ������m R�����c��, C���� R�����c��, ������m R�����c��, C���� R�����c��, ������m , C���� R�����c��, ������m C���� R�����c��, ������m R�����c��, ������m R�����c��, ������m , ������m ������m C�m������,, Am���m, биотехнологическая компания �������c�� и др. , биотехнологическая компания �������c�� и др. �������c�� и др. и др. Компания �������c�� была основана в 1976 г. венчурным предпринимателем и профессором биохимии с целью коммерциализации достижений генной инже- нерии. Уже в 1980 г. �������c�� стала открытой корпорацией, акции которой вы- соко котировались на фондовой бирже. Венчурный фонд, предоставивший осно- вателям корпорации стартовый венчурный капитал всего в 200 тыс. долл. США в обмен на пакет акций по номинальной цене, получил доход при их реализации в 50 млн долл. США. Через 15 лет после своего основания �������c�� стала лидером среди компа- ний США, специализирующихся на лекарственных препаратах с использованием биотехнологий. Секрет успеха �������c�� во многом связан с учетом в ее деятель- ности особенностей инновационного предпринимательства в США, где наиболее 66 отработан механизм передачи новых технологий из университетов в промыш- ленное производство, а также хорошо развиты рынки акционерного капитала, во многом обусловливающие высокую эффективность венчурного финансирования. Развитие активов компании осуществляется по всей цепи создания биотехнологи- ческих инновационных препаратов — от фундаментальных исследований до мас- сового производства и рыночной реализации. Компания настойчиво формирует свою нишу рынка, связанную с лекарствами против сложнейших недугов — забо- леваний сердца, рака, диабета. Эти результаты были достигнуты благодаря качественно новой стратегии компании, стержнем которой стал инновационный тип развития. Воздействие венчурного капитала на современное научно-технологическое развитие можно рассмотреть на примере развития отрасли нанотехнологий, где венчурный капитал занимает значимое место среди источников финансирования исследований и разработок наряду с государственными средствами, а также средс- твами корпораций. Практика привлечения венчурного капитала в нанотехнологи- ческие проекты находит применение во многих странах мира, причем в последние годы наблюдается тенденция роста участия венчурного капитала в нанотехноло- гическом бизнесе. К проблемам, тормозящим процесс превращения венчурного капитала в до- минирующий источник финансирования нанотехнологий, относятся: – высокая стоимость нанотехнологических разработок; – длительные сроки подобных разработок, делающие эти проекты непривле- кательными для инвесторов (по мнению экспертов, многие из направлений нано- технологий, такие как молекулярные компьютеры и наномашины, еще в течение нескольких лет не смогут дать коммерческие продукты); – отсутствие у инвесторов достаточных знаний о нанотехнологиях, что зна- чительно увеличивает риски вложений; – нехватка качественных проектов. Для решения указанных проблем предлагаются следующие возможные пути: – синдицированное предоставление венчурного капитала: объединение воз- можностей нескольких венчурных фондов позволит выделять значительные объемы средств, распределяя при этом совокупный финансовый риск между фондами; – создание за счет средств государства так называемых гарантийных фондов, которые позволят снизить риск финансирования венчурными фондами нанотехно- логических проектов; – популяризация нанотехнологий, организация просветительской деятель- ности в данном направлении; – создание необходимой инфраструктуры для осуществления качественной экспертизы нанотехнологических проектов на предпроектной стадии. Использование венчурного капитала в сфере нанотехнологий позволит вы- вести проекты с ранних стадий разработки на стадии коммерциализации и расши- рить производство нанопродукции, что в свою очередь будет способствовать завое- 67 ванию лидирующих позиций на мировом рынке нанотехнологий и повышению глобальной конкурентоспособности страны. Анализ особенностей и функций венчурного капитала, их сравнение с эко- номическим содержанием капитала вообще позволяют охарактеризовать эконо- мическую сущность венчурного капитала как особого ресурса, представляющего единство финансового и человеческого капиталов, а поэтому обладающего синер- гетическим эффектом воздействия на деловую активность в хозяйственных систе- мах через развитие в них инновационной и инвестиционной деятельности. Венчурный капитал представляет собой особую экономическую категорию, выражающую отношения согласования противоречивых интересов инвесторов и новаторов-предпринимателей по поводу признания и оценки интеллектуальной собственности на инновации, долгосрочного инвестирования средств на создание и развитие инновационного предприятия, гарантирования инвестиций и предупреж- дения рисков, взаимовыгодного распределения доходов от реализации инноваций. Все это дает основание рассматривать венчурный капитал в качестве особого фактора инновационного экономического роста, перевода хозяйственных систем различного уровня на инновационный тип развития, структурного обновления экономики. Особая роль венчурного капитала в инновационной сфере обусловлена тем, что он направляется преимущественно на финансирование малых и средних высо- котехнологичных фирм, которые, как показывает мировой опыт, являются одним из наиболее значимых источников генерации инноваций. С учетом преимуществ использования венчурного капитала как источника финансирования инновационных фирм (поддержка наиболее динамично развива- ющихся отраслей, повышение скорости внедрения и распространения инноваций в экономике; увеличение степени коммерциализации научных разработок; развитие социальной сферы; рост качества жизни; создание новых конкурентоспособных рабочих мест и др.) можно сделать вывод о том, что венчурный капитал выступает в качестве критического фактора инновационного развития и структурного обнов- ления экономики, создает новый тип инвестиционного механизма инновационной деятельности и повышает эффективность функционирования экономики в целом. К основным эффектам воздействия венчурного капитала на инновационную составляющую экономики относятся: – структурное обновление экономической системы, поддержка наиболее ди- намично развивающихся отраслей; – стимулирование инновационного преобразования крупных предприятий, развитие малого и среднего бизнеса; – увеличение степени коммерциализации научных разработок, повышение скорости внедрения и распространения инноваций в экономике; – повышение квалификации кадров и расширенное воспроизводство новых профессий, создание новых конкурентоспособных рабочих мест – развитие социальной сферы, улучшение качества жизни и др. Таким образом, без преувеличения можно констатировать, что именно вен- чурное финансирование, при всей его рисковости, — это ключ к новым идеям и 68 перспективным долгосрочным разработкам новых товаров за умеренную плату, который не только обеспечивает «доведение до ума» наиболее передовых научно- технических идей с целью их последующей капитализации и выгодной продажи, но и является стартовой площадкой для развития большинства крупнейших ми- ровых компаний, многие из которых, практически начиная с нуля (поскольку их основатели не имели за душой ни сотни собственных долларов), за несколько лет, опираясь на венчурный капитал, становились ведущими финансово-промышлен- ными объединениями. 3.3. Инновационные риски венчурного бизнеса Готовность к риску, предрасположенность к нему является одной из харак- терных особенностей венчурного капитала. Действительно, проекты в осущест- влении которых используется венчурный капитал, несут в себе большую веро- ятность недополучения ожидаемого выигрыша, возможную опасность потерь. Однако подобные риски присутствуют в любых экономических процессах раз- личных хозяйственных систем, во всех видах бизнеса, в которых используется обычный финансовый капитал. Поэтому для венчурного капитала характерным является не просто наличие рисков при его использовании, а наличие более вы- сокого совокупного риска по сравнению с другими формами используемого ка- питала, преобладание в совокупном риске инновационных рисков, которые могут изменяться в ходе реализации инновационных проектов. Инновационные риски обусловлены, прежде всего, высокой степенью неопределенности потребитель- ских свойств будущего нового товара и, следовательно, неопределенностью его рыночной востребованности. Следует отметить еще одну особенность рисков, учитываемых при вен- чурном финансировании: эти риски должны находиться в сочетании с высоки- ми ожидаемыми коммерческими результатами, в том числе с высоким уровнем рентабельности (в данном случае принимается во внимание принцип взаимосвязи уровней доходности и риска: более высокому риску соответствует более высокая норма доходности). В связи с тем, что путь к возможной высокой и сверхвысокой прибыльности лежит через инновационные риски, можно сделать вывод, что для венчурного капитала характерна объективная особенность в стремлении к предприниматель- ским проектам с высокими рисками в сочетании с возможными высокими уровня- ми рентабельности. Как показывают исследования, около 15 % венчурных фирм терпят неудачу, 25 % теряют больше, чем зарабатывают, 30 % едва сводят концы с концами и лишь 30 % фирм, использующих венчурный капитал, обеспечивают всю прибыль, компенсирующую потери остальных. Венчурный капитал не просто стремится к рискованным предприниматель- ским делам, он как бы освобождает инновационную предпринимательскую фир- му от финансовых рисков, принимая их на себя через инновационные фонды, где этот риск разделяется между его многочисленными партнерами пропорциональ- но вкладу каждого. Поэтому венчурный капитал несет с собой в инновационную фирму особую систему ее внешнего контроля, мощную информационную «под- 69 питку» (в том числе по рыночной конъюнктуре), обогащение организационно-уп- равленческим опытом, стремясь снизить совокупный риск. Инновационные риски включают в себя: – риски необеспечения венчурного проекта достаточным уровнем финанси- рования; – маркетинговые риски текущего снабжения ресурсами, необходимыми для реализации проекта; – маркетинговые риски сбыта результатов проекта; – риски неисполнения хозяйственных договоров; – риски возникновения непредвиденных затрат и снижения доходов; – риски усиления конкуренции; – риски, связанные с обеспечением прав собственности на венчурный проект. Риски необеспечения инновационного проекта достаточным уровнем финан- сирования возникают в результате неправильного выбора способа финансирова- ния. Маркетинговые риски, связанные со снабжением обусловлены техническими особенностями инновационного проекта. Нередко перед венчурной фирмой вста- ет проблема поиска поставщиков, способных предоставить уникальные ресурсы для осуществления инновационного проекта. Иногда фирме для решения проблем поставок приходится выходить с предложением на международный рынок, что влечет за собой дополнительные затраты, а также появление рисков, связанных с внешнеэкономической деятельностью. Кроме того, поставщики, на которых рассчитывала фирма при проектировании венчурного проекта, могут отказаться от своих обязательств, и фирма не сможет приобрести требуемые оборудование, сырье, материалы или комплектующие изделия по ценам, которые были первона- чально заложены в проекте. В результате фактические затраты могут значительно превысить плановые. Как следствие, ожидаемый экономический эффект значи- тельно снизиться. Это также может произойти в случае невыполнения поставщи- ками своих обязательств по срокам, качеству предоставляемых услуг и т. п. Маркетинговые риски, связанные со сбытом, имеют следующие разновид- ности. – Риск недостаточной сегментации рынка. – Риск ошибочного выбора целевого сегмента рынка (если для продаж вы- бран сегмент рынка, в котором недостаточно сформированный, нестабильный спрос на новый товар или потребность в новом товаре ограничена). – Риск ошибочного выбора стратегии продаж нового товара. Так, если вен- чурная фирма при сбыте продукции пользуется услугами посредников, то из-за недостаточной заинтересованности этих посредников могут быть снижены объ- емы продаж продукции фирмы в данном регионе или отрасли, что приведет к сни- жению прибыли. Если же венчурная фирма создала собственную сбытовую сеть, то издержки на ее содержание вызывают снижение объема прибыли — либо в рас- чете на единицу продукции при ее стабильной продажной цене, либо в суммарном выражении при увеличении продажной цены. Это, в свою очередь, может привес- ти к снижению конкурентоспособности продукции и уменьшению ее продаж. 70 – Риск проведения неэффективной рекламы новых товаров, например, если реклама недостаточна или избыточна по интенсивности, частоте доведения ее в различных формах до потребителя; неверно сегментирована и т. д. Риски по хозяйственным договорам включают: – риск отказа партнера от заключения договора после проведения перегово- ров; – риск заключения договоров на условиях, отличающихся от наиболее при- емлемых либо обычных условий для предприятия данной отрасли; – риск заключения договоров с недееспособными или неплатежеспособны- ми партнерами; – риск невыполнения партнерами договорных обязательств в установленный срок. Риски усиления конкуренции могут быть вызваны следующими причинами: – утечкой информации; – недостатками маркетинговой политики (неполная или недостоверная ин- формация о конкурентах); – замедленным внедрением нововведений; – недобросовестностью конкурентов; – непредвиденным появлением однородных заменителей производимых то- варов и др. Риски, связанные с обеспечением прав собственности на инновационный проект, возникают в результате недостаточно эффективной патентной защиты изобретения, технологии, а также в результате неполучения или длительного оформления патента, несвоевременного получения лицензии, в случае отказа па- тентного ведомства в выдаче патента или выдаче его с опозданием или же в случае патентования изобретения на относительно короткий срок. Инвесторы, вкладывая капитал в венчурные проекты, подвергают его всем вышеперечисленным рискам и, кроме того, риску ошибочного выбора венчурного проекта, а также риску не получить ожидаемого дохода (учредительской прибыли) в связи с низким спросом на акции венчурной фирмы, их низкой котировкой. Риск ошибочного выбора венчурного проекта возникает по причине необос- нованного определения приоритетов экономической и рыночной стратегии пред- принимательской фирмы, а также соответствующих приоритетов различных ви- дов инноваций, способных внести вклад в достижение целей предприятия. Кроме того, могут иметь место ошибки в оценке современного финансового состояния венчурной фирмы и ее перспектив на рынке. Еще одной причиной возникнове- ния риска ошибочного выбора венчурного проекта является ошибочная оценка рынка потребления. Эта причина характерна для так называемых авторских ин- новационных проектов, разрабатываемых учеными или изобретателями. В этом случае может возникнуть риск неиспользования или ограниченного применения результатов разработки. Авторские инновационные проекты являются наиболее рисковыми, так как они, как правило, выполняются не под конкретного заказчика, поэтому результат не всегда находит покупателей, а расходы по реализации проек- та для разработчиков могут стать невосполнимыми затратами. 71 Для обеспечения успешного выполнения венчурного проекта необходимо планировать возможные риски на стадии подготовки проекта, кроме того, необ- ходимо контролировать состояние проекта во избежание роста рисков, а также принимать меры по снижению риска неудачной реализации венчурного проекта. В целях минимизации рисков венчурные капиталисты применяют принцип диверсификации, распределяя свои вложения между несколькими проектами. Уменьшению степени риска также способствует синдицированный подход, когда несколько инвесторов поддерживают один проект. 3.4. Подготовка и отбор инновационных проектов для венчурного финансирования Основное содержание процесса подготовки инновационного проекта венчур- ной фирмой заключается в составлении бизнес-плана, целью которого является, прежде всего, привлечение финансовых средств, необходимых для реализации проекта. На основе бизнес-плана строятся отношения между венчурным предпри- нимателем и инвесторами. Как правило, бизнес-план разрабатывается на период 3–5 лет. К важнейшим вопросам, рассматриваемым в бизнес-плане венчурной фир- мы, относятся: – инвестиционная эффективность проекта; – риски фирмы и способы их минимизации; – обоснование объемов и форм запрашиваемых инвестиций для начала и последующего развития фирмы; – период временно убыточной деятельности фирмы, ожидаемые объемы и возможности извлечь из фирмы прибыль. Для обоснования эффективности проекта производится оценка инновацион- ного бизнеса, а именно: рассчитывается прогнозная текущая рыночная стоимость проекта, после чего на основе оцененной стоимости проекта определяется ряд до- полнительных показателей эффективности будущего венчура. Обычно эффективность проекта определяется отношением экономического эффекта к вызвавшим его затратам. Кроме того, эффективность проекта можно определять сроком окупаемости затрат. При анализе и планировании рисков определяются виды рисков, порожда- ющих вероятность недостижения запланированных результатов, время и место наступления нежелательных последствий и источники возникновения рисков, а затем разрабатываются мероприятия по их минимизации, для чего определяются параметры уровня рисков, такие как: вероятность коммерческой неудачи иннова- ционного проекта; величина средств, подверженных риску, либо величина вероят- ных потерь (масштаб риска); время подверженности этих средств риску. К главным факторам, на которых сосредотачиваются мероприятия по сниже- нию уровня инновационных рисков, относятся объем и надежность информации об источниках риска и степень контроля над ними. 72 Результаты анализа и планирования рисков дают возможность инвестору сделать заключение о приемлемом уровне рисков, а также о том, как можно сни- зить и/или застраховать выявленные риски. Далее инвестор, анализируя бизнес-план, определяет, сколько средств, когда и в какой форме (деньги, оборудование, ноу-хау и т. п.) требуется выделить для начала и последующего развития венчура, после чего определяет условия безубы- точности фирмы с целью максимизации прибыли. Работу по отбору проектов для финансирования осуществляет сам инвестор либо финансовый посредник. Процесс отбора инновационных проектов включает следующие основные стадии: предварительная оценка (на основе анализа бизнес- плана); достижение предварительной договоренности об условиях финансирова- ния; принятие решения о финансировании (подписание сделки). Окончательное решение о принятии инновационного проекта к финанси- рованию принимается на основании результатов анализа следующих критериев: уровня квалификации и практического опыта управляющей команды, уникаль- ности проекта, прогноза экономического потенциала новшества на достаточно длительную перспективу, прогноза доходов и темпов роста венчурной фирмы; прибыльности проекта для инвесторов, условий участия инвесторов в реализации проекта. |