задание. Методика анализа и оценки базовых факторов устойчивого развития рыбопромышленного комплекса в регионе (на примере дальнего востока)
 Скачать 4.44 Mb.
|
|
Финансовые инновационные проекты связаны с денежными потоками, которые: описывают движение средств не предприятия-инноватора, а инвесторов, становящихся его акционерами; сводятся к затратам по приобретению акций предприятия- инноватора (в части расходов, они же - стартовые инвестиции акционера) и к получению дивидендов или выручки от перепродажи акций этого предприятия (в части доходов). Денежные потоки финансового инновационного проекта инвестора- соучредителя вызваны стартовыми инвестициями акционера-соучредителя (прежнего или нового) по приобретению акций, вновь выпускаемым предпри- ятием-инноватором. Эти стартовые инвестиции достаются предприятию- инноватору, которое их перевкладывает в качестве капиталовложений в технологические инновации, осуществляя, таким образом, финансирование продуктовых инновационных проектов. После стартовых инвестиций акционера-соучредителя дальнейшие его денежные потоки состоят из дивидендов по приобретенным акциям и дохода от их перепродажи одному или нескольким перекупщикам. Денежные потоки финансового инновационного проекта инвестора- перекупщика начинаются со стартовых инвестиций перекупщика по покупке акций предприятия-инноватора у его соучредителей, т.е. тех акционеров, кто приобретал акции непосредственно у предприятия. Эти средства не достаются предприятию и не служат для финансирования продуктовых инновационных проектов. Однако без того, чтобы была обеспечена определенная степень ликвидности ранее выпущенных акций, предприятие не может рассчитывать на быстрое и по сложившейся цене размещение на первичном фондовом рынке вновь выпускаемых акций и финансирование, таким образом, своего развития. Быстрота размещения при этом зависит от налаженных каналов торговли. После стартовых инвестиций акционера-перекупщика дальнейшие его денежные потоки состоят из дивидендов по приобретенным акциям и дохода от их перепродажи следующим перекупщикам. Длительности продуктового и финансовых иннновационных проектов - так же, как и их субъекты - различны, потому что лица, купившие акции пред- приятия-инноватора, часто могут перепродавать их до завершения срока полезной жизни освоенного предприятием продукта, технологического процесса и оборудования. Длительность продуктового инновационного проекта (срок его полезной жизни) совпадает с длительностью жизненного цикла осваиваемой новой продукции и определяется сохранением на нее спроса, а также износом основных производственных фондов, если не планируется их капитальный ремонт или обновление. Длительности финансовых инновационных проектов равняются срокам держания приобретенных акций акционерами-соучредителями и перекупщиками до их перепродажи. Взаимодействие продуктовых и финансовых инновационных проектов в схематическом виде отражено в приложении Ц. Соответственно длительность продуктовых инновационных проектов конкретного предприятия-инноватора всегда больше длительностей отдельных финансовых инновационных проектов его конкретных инвесторов или - в крайнем случае - равна длительности финансового инновационного проекта акционеров- соучредителей, если они не менялись на протяжении всего срока выпуска освоенной продукции. Следовательно, во-первых, один и тот же продуктовый инновационный проект предприятия дает основу для нескольких финансовых инновационных проектов по участию увеличивающегося числа акционеров в финансировании продолжения жизненного цикла данной инновации, т.е. порождает серию финансовых инновационных проектов прежних и дополнительных акционеров- соучредителей (и базируется на них). Во-вторых, неизменный продуктовый инновационный проект предприятия может являться «фоном» для серии финансовых инновационных проектов различных акционеров-перекупщиков, перекупающих акции у соучредителей затем ДРУГ У Друга. Эти проекты выступают инновационными для перекупивших акции новых акционеров, так как они рассчитывают на доходы предприятия, которые ему в состоянии, по их мнению, обеспечить реализуемая предприятием технологическая инновация (освоенные коммерчески перспективные продукция и технологические процессы). Однако такие проекты прямо (сами по себе) не приносят никакого финансирования предприятию и продвижению технологической инновации. В-третьих, у каждого нового или меняющегося на предприятии акционера инвестиционный проект по вложению в предприятие-инноватор средств может: начаться позже, чем создание и освоение выпуска продукции, которое до этого финансировалось другими акционерами; завершиться раньше, чем прекращается выпуск и продажа продукции, производимой на основе ранее освоенной технологической инновации. Таким образом, в календарном времени соотношение между продуктовым и сопутствующими ему финансовыми и инновационными проектами может задерживать реализацию продуктовых инвестиций. В условиях РПК эта форма проектов практически не реализуема, в силу сложности воспроизводственного продукта предприятий (см. п. 1.1.) Финансовые инновационные проекты акционеров-соучредителей являются важным условием осуществления продуктового инновационного проекта, так как обеспечивают ему финансирование, но они могут быть предприняты лишь в случае наличия принципиальной возможности осуществить продуктовый инновационный проект, которая определяется имеющимся у предприятия научным и технологическим заделом (нематериальными активами, конкурентными преимуществами), чего у РПК нет. Для РПК остается возможность использовать самофинансирование инновации (из прибылей от других видов деятельности, из амортизационного и резервных фондов), а также использование целевых инвестиционных кредитов. 125 Эффективное управление собственным капиталом заключается не только в оптимизации его величины и расчёте количественных показателей, характеризующих финансовую стабильность предприятия. Каждый хозяйствующий субъект должен использовать в своей производственно-хозяйственной деятельности такой инструмент управления собственным капиталом, который позволит на долгосрочную перспективу повысить инвестиционную привлекательность предприятия. Собственный капитал имеет существенное значение в каждой организации, и в зависимости от размера или формы собственности фирмы он формируется разными способами. В акционерных обществах собственный капитал включает средства, получаемые от выпуска и реализации акций (акционерный капитал), и резервный капитал, который создаётся за счёт отчислений от прибыли (используется в качестве резервного фонда для пополнения собственного капитала и для выплаты дивидендов в периоды конъюнктурных спадов). Собственный акционерный капитал характеризует источники имущества (активного капитала) субъекта и включает собственный долгосрочный и текущий капитал. Риски, влияющие на собственный капитал, могут быть представлены следующим образом: Риск несостоятельности организации (коэффициент текущей ликвидности). Данный вид риска возникает в результате недостаточности собственного капитала для масштабов деятельности организации. Для снижения риска несостоятельности организации величина собственного капитала должна покрывать кредитные и рыночные риски. Риск мгновенной ликвидности организации (коэффициент абсолютной ликвидности). Данный вид риска связан с риском потери ликвидности в течение одного операционного дня и определяет минимальное отношение суммы высоколиквидных активов организации к сумме пассивов. Риск текущей ликвидности организации (коэффициент быстрой ликвидности). Данный вид риска связан с риском потери ликвидности в течение ближайших к дате расчета 30 календарных дней и определяет минимальное отношение суммы ликвидных активов к сумме пассивов организации на срок до 30 календарных дней. 4. Риск использования собственного капитала для приобретения акций (долей) других организаций (коэффициент маневренности собственного капитала). Данный риск возникает при вложении собственного капитала организации в активы других юридических лиц. Таким образом, величина собственного капитала является важнейшим показателем финансовой стабильности и устойчивости любой организации, так как именно уровень собственного капитала является критерием оценки инвестиционной привлекательности организации. В связи с этим проблема управления собственным капиталом становится основополагающей в деятельности любого хозяйствующего субъекта. Заёмный капитал характеризует в совокупности объём финансовых обязательств организации. В процессе развития организации по мере погашения её финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заёмных средств. Источники и формы привлечения заёмных средств организацией весьма многообразны. За счёт внутренних источников финансирования организация покрывает свою основную потребность в ресурсах для обеспечения непрерывного производства и реализации продукции и услуг. В то время как за счёт внешних источников покрывается дополнительная потребность в формирования сезонных запасов сырья, материалов, покрытие производственных затрат и др. Особенностью структуры кредиторской задолженности малого и среднего бизнеса является то обстоятельство, что данные организации кредитуются в основном за счёт такого бесплатного ресурса, как задолженность поставщикам и подрядчикам. Однако превышение заёмного капитала над собственным может привести к необходимости сокращения имущества (активов) организаций для расчётов с кредиторами. Это также усиливает зависимость предприятий от привлечённого капитала и увеличивает риск финансовых затруднений в будущих периодах, т.е. финансовая устойчивость организаций РПК снижается. На предприятиях крупного бизнеса заёмный капитал складывается из кредитов банков, а также поступлений международных капиталов. Основная доля кредитования РПК приходится на предприятия, ориентированные на экспорт продукции, приносящей значительно более высокую прибыль, а не на внутренний рынок. В результате повышается зависимость экономики от конъюнктуры внешних рынков, в то время как предприятия, ориентированные на внутреннее потребление, испытывают нехватку финансовых ресурсов для развития и уступают всё возрастающему импорту. РПК российские банки обеспечивают средствами на краткосрочной основе, поскольку сектор долгосрочного кредитования крупного бизнеса не достаточно развит, так как большинство действующих кредитных организаций не обладают для этого достаточным капиталом. При этом долгосрочные кредиты, выданные российскими банками, не всегда конкурентоспособны с долгосрочными валютными кредитными ресурсами западных банков. Что касается рисков, связанных с заёмным капиталом, то они определяются степенью доступности заёмного капитала и его стоимостью. Заёмный капитал имеет те же виды рисков, что и собственный капитал, но суммарная величина заёмного капитала больше собственного за счёт дополнительных рисков, связанных со своевременным обслуживанием обязательств, и рисков невозможности выплат по своим обязательствам. На предприятиях РПК возникнет риск структуры капитала, который появляется в результате структурных сдвигов в соотношении собственного и заёмного капиталов. Основными причинами возникновения такого вида риска являются: неблагоприятные изменения процентных ставок, непредвиденное сокращение срока возврата привлечённых средств, недостаток кредитных ресурсов, снижение рентабельности или убыточность производства, высокий удельный вес заёмного капитала в структуре пассивов предприятия, отсутствие резерво в высоколиквидных активов. К этому добавляются специфические отраслевые риски РПК. Таблица 2.7 - Виды рисков РПК [47, с.50-51 ] Рыбохозяйственный комплекс Внутренние риски высокии износ основных фондов и низкий уровень использования мощностей- слабая инвестиционная привлекательность; отсутствие системной государственной поддержки; рост тарифов естественных монополий; незначительные возможности технологического развития предприятий; риск утраты (гибели) судна и поломки оборудования; компания не сможет выловить требуемое количество'рыбы (у компании нет квот на вылов рыбы; недостаточно или совсем нет рыбы для вылова; погодные условия не позволяют производить вылов рыбы; сезонность); нестабильность спроса на внутреннем рынке; сохранение многоступенчатой системы торговых посредников; отсутствие эффективной корпоративной структуры комплекса;' неэффективная нормативно-правовая база. Внешние риски рост конкуренции на рынках стран АТР; изменение ценовой конъюнктуры в сторону демпинга российских товаров; нестабильность спроса на сырьевые ресурсы; ужесточение требований к качеству и глубине переработки продукции Рисунок 2.6 - Удельный вес возможности возникновения рисков [112, с. 159] рост нелегального промысла и экспорта рыбо- и лесопродукции вследствие наличия ус- тоичивого спроса на рынках АТР Результаты анкетирования предприятий промыслового флота представлены на рис.2.6. На основании показателей частоты возникновения рисков и суммы убытков при их наступлении можно рассчитать размер совокупного риска предприятий промыслового флота.  9 финансовые в коммерческие □ транспортные ш экологические ■ природно-климатические и производственно-технические Отраслевые риски можно разделить на две ^уппы: риски, связанные с сырьевой базой; риски рыбной отрасли. Что касается рисков, связанных с сырьевой базой, то рыбная деятельность носит сезонный характер, и периоды промысла зависят от состояния сырьевой базы и наличия квот „а право лова определённых объектов в строго установленные сроки. Поэтому для предприятий рыбной отрасли самым существенным является риск, связанный с возможностью резкого изменения объёма квотъ, выделенной на основании утверждённых Правительством РФ ОДУ, прогнозируемых отраслевой наукой. Макроэкономические риски _ это риски связанные с несовершенством Фискальной политики и государственного управления, снижением деловой активности в международной и национальной экономике, нестабильностью ситуации на финансовых и товарных рынках. Указанные риски дая предприятий рыбной отрасли обусловлены изменением уровня и темпов роста след« ^ экономических показателей: объём и структура внутреннего регионального продукта; удельный вес добавленной стоимости; объём денежной массы; эффективность государственного кредитования и затрат на НИОКР. Отсутствие общей законодательной базы для эффективного государственного управления продовольственной безопасностью, барьеров против проникновения импортного продовольствия с низким качеством „а российский рынок и механизма защить, отечественного товаропроизводителя в полной мере сказывается на благополучии РПК. Все перечисленные риски формируют риск ликвидности, который соотносится с потенциальной утратой прибыли либо уменьшением рыночной стоимости капитала из-за неспособности реагировать на потребность в денежных средствах своевременно и эффективно. Таким образом, функционирование рыбной отрасли осуществляется в условиях значительной неопределённости. Во-первых, изменчивость сырьевой базы; во-вторых, изменчивость рыночной среды н непредсказуемость действий возможных конкурентов; в-третъих, элемент неясности вносит отсутствие доста- 130точного опыта функционирования новых для отечественной экономики организационных и производственных структур, уровня рыночных отношений; в-четвёртых, приостановлено воспроизводство основных фондов, лишённое централизованных капитальных вложений, а механизм самофинансирования и привлечения инвестиций пока не работает; в-пятых, высок уровень физического и морального износа промыслового флота при сохраняющемся дефиците оборотных средств и низком уровне технологической и технической оснащённости перерабатывающих производств на флоте и берегу, не обеспечивающих требуемого уровня конкурентоспособности рыбной продукции. Под воздействием сложившихся факторов, препятствующих развитию рыбной отрасли, предприятия вынуждены работать и наращивать масштабы производства. В связи с этим встает вопрос об обеспечении по сделкам, связанным с кредитованием предприятий рыбной промышленности. В создавшихся условиях следует обратить внимание на возможность использования долей квот ВБР в качестве обеспечения под залог и возможность перепродажи на вторичном рынке. В отличие от земли или полезных ископаемых ключевой производственный актив отрасли остается невидим для финансового мира. Всемирная продовольственная организация (ФАО) проанализировала рыбные промыслы с 1950 по 2005 годы: из 11 135 промыслов система индивидуально передаваемых квот применялась только в 121 промысле (1%). Следовательно, финансовый мир просто не обсчитывает стоимость необходимого производственного ресурса, не видит его в своих расчетах. С одной стороны те компании, которые продают часть выделенных долей другим компаниям, являются рантье. После того как поправки в Закон «О рыболовстве» закрепили доли от ОДУ на 10 лет, эти компании получили многолетний источник дохода практически из «воздуха». В то же время реально работающие компании, стремящиеся к развитию, ограничены сырьевым ресурсом, что не позволяет им активно наращивать капитализацию своих предприятий. В РПК доля от ОДУ - это реальный актив. Ведь как только компании не хватает сырьевого ресурса, то она покупает другие компании, имеющие доли на какой - либо вид биоресурсов. При этом другие активы при таких сделках практически не учитываются. Законодательное введение свободного оборота долей позволит использовать его в качестве залога. Вторичный оборот долей существует в большинстве развитых стран мира и позволяет решать две главные задачи: наращивать капитализацию рыболовной отрасли и вовлекать доли квоты на вылов водных биологических ресурсов в финансовый оборот. В РФ договор на наделение правом добычи проходит государственную регистрацию. Поэтому имущественное право на добычу может служить залогом кредитных учреждениях, при условии, что будет понятный механизм оценки этой доли и определено законодательно право собственности предприятий на эту долю. Поскольку по действующему законодательству, изъятая государством У предприятия доля выставляется на аукцион собственником - государством. Если внести в Федеральный закон «О рыболовстве и сохранении водных биологических ресурсов» [138] нормы, регулирующие вторичный оборот долей квоты, это позволит вносить залог (крайняя мера обеспечения имущественного риска) в активы и ставить на баланс как нематериальные активы (НМА). При этом нужно будет учитывать, что стоимость активов, в том числе и номинальная стоимость доли, может меняться. В настоящее время большинство предприятий производство готовой продукции прекратили. А квоты на новый срок получили, и продолжают их продавать. Многие такие предприятия были проданы более крупным компаниям, имеющим флот. Например, компания «Магаданрыба» приобрела три таких предприятия, причем только из-за долей квот [116]. в Сегодня постройка современного высокотехнологичного рыбопромыслового судна, по различным оценкам, обойдется в сумму от 50 до 77 млн. евро. Это не считая стоимости проекта - еще от 2 до 5 млн. евро. Суммы настолько значительные, что без привлечения кредитно-финансовых институтов постройка судов становится практически невозможной [10]. В России не найдется ни одног о рыбопромышленного предприятия, способного вывести из оборота и вложить в строительство такие суммы. Получить бюджетный кредит в таких объемах также практически невозможно. Требование Бюджетного кодекса Российской Федерации предусматривает наличие у заемщика обеспечения возврата кредита в размере 100% от суммы или гарантии в трехкратном размере. Примерно такие же требования и у коммерческих российских кредитных организаций. Причем оценка стоимости имущества заемщиков проводится с большим дискаунтом. В итоге у большинства рыбопромышленных предприятий попросту не наберется залоговой массы для получения кредита. Управление пассивами опирается на возможности привлечения с денежного рынка дополнительных ресурсов для поддержания ликвидности предприятия. Подобные операции считаются рискованными, поэтому в процессе управления пассивами необходимо внимательно сравнивать расходы на привлечение средств с доходами, получаемыми от их вложения. Под управлением активами понимают пути и порядок размещения собственных и привлеченных средств. Как уже отмечалось, банки должны так размещать средства в активы, чтобы они, с одной стороны, приносили соответствующий доход, а с другой - не увеличивали бы риск потерять эти средства.
| ||||||||||||||||