задание. Методика анализа и оценки базовых факторов устойчивого развития рыбопромышленного комплекса в регионе (на примере дальнего востока)

• Название: Методика анализа и оценки базовых факторов устойчивого развития рыбопромышленного комплекса в регионе (на примере дальнего востока)
• Анкор: задание
• Дата: 13.05.2022
• Размер: 4.44 Mb.
• Имя файла: metodika-analiza-i-otsenki-bazovykh-faktorov-ustoichivogo-razvit.doc
• Тип: Диссертация; #527424
• страница: 17 из 40

Итак, рентные отношения - это отношения по поводу использования соб­ственности (между собственниками и теми, у кого ее нет, но кто умеет и желает ее использовать). Рента, рентные платежи - это изъятие части дохода хозяйст­вующего субъекта в пользу владельца, предоставившего ему в пользование свою собственность. Важный элемент ренты - так называемый разностный излишек, получающийся сверх средненормальной прибыли. Если он есть, значит, есть рентные платежи, если его нет - нет рентных доходов у собственников и', сле­довательно, рентных расходов у пользователя. Сегодня рентный платеж берется До процесса производства независимо от результата, но должен браться не от ОДУ, а от фактического производства

При отрицательном разностном излишке платежи должны изменять свое направление: платить должен собственник пользователю ренту, если он заинте­ресован в эффективной работе отрасли. При этом можно определить условия хо­зяйствования - снижение экспорта данной продукции отрасли. В этом заключа­ется государственное регулирование посредством рентных отношений.

Теоретически рыночный метод позволяет оценить только одну функцию окружающей среды - обеспечение природными ресурсами - и может быть при­меним к оценке природного ресурса как объекта недвижимости.

Необходимо отслеживать состояние ВБР по рыночным критериям и при­нимать адекватные политические и управленческие решения.

Следовательно, для реализации рентных отношений в РПК необходимо

:
- включить природные ресурсы в баланс экономических активов, так как эти ресурсы трактуются как (природный) капитал, т. е. источник возникновения стоимости и прибавочной стоимости в экономическом воспроизводстве НМД (в

отличие, например, от ресурсов текущего производственного и ненроизводст- венного потребления).

-осуществить стоимостное измерение природных ресурсов осуществляет­ся на общей с прочими элементами баланса активов методологической основе

- основным расчетным показателем для всех элементов экономического воспроизводства должна быть текущая рыночная стоимость.


из-

Соответственно и природные ресурсы должны быть, в конечном счете мерены по текущей рыночной стоимости [18, с. 34].

3.2. Оценка рыночной его „мости долей квот добычи (вылова) водных

биологических ресурсов

При оценке рыночной стоимости долей квот добычи водных биологиче­ских ресурсов возможно использовать различные подходы к оценке

В соответствии с практикой оценочной деятельности, законодательством об оценочной деятельности при определении рыночной стоимости объекта ре­комендуется использовать доходный, затратный и сравнительный подходы

При реализации сравнительного подхода основой для расчета стоимости объекта служат цены заключенных на рынке сделок с близкими но своим потре­бительским свойствам объектами. Имеющиеся различия между сравниваемыми

Объектами анализируются с тем, чтобы учесть их в заготючение о стоимости объ­екта оценки.

с учетом необходимости рассмотрения сделок с близкими по своим по­требительским свойствам объектами для реализации сравнительного подхода используется метод сделок.

Доходный подход подразумевает как капит^нзацию дохода, величина ко­торого считается неизменной, так и определение текущей стоимости потока до

­

ходов, ожидаемых в будущем. В процессе капитализации обычно рассматрива­ются на годовом уровне показатели прошлых (исторических) доходов, нормиро­ванных текущих доходов или будущих доходов.

В соответствии с теорией и практикой оценочной деятельности в доход­ном подходе применяются метод капитализации денежного потока и метод дис­контирования денежных потоков.

Затратный подход рассматривает стоимость объекта оценки с точки зрения понесенных издержек.

Целью использования более одного метода в рамках одного или несколь­ких подходов является достижение наибольшей обоснованности и очевидности выводов оценочного заключения. В рамках реализации доходного подхода ос­новными являются следующие этапы:

• 
  оценка прогнозного периода (определение длительности прогнозного пе­риода);
  
• 
  оценка (прогнозирование) потенциального дохода (выгоды) или прогно­зирование денежного потока;
  
• 
  расчет соответствующей ставки дисконтирования (коэффициента капи­тализации) - в зависимости от выбранного метода.
  

В качестве дохода может использоваться денежный поток.

Принадлежащие предприятию доли квот добычи (вылова) ВБР могут ге­нерировать доход следующим образом:

• 
  за счет использования данного актива, т.е. добычи биоресурсов в разре­шенных объемах в соответствии с предоставленной долей квоты;
  
• 
  за счет владения нематериальным активом, например за счет предостав­ления данного актива в пользование в случае предоставления законом такой возможности.
  

Доход от использования (владения) нематериального актива - разница за

определенный период времени между денежными поступлениями и денежными

выплатами, т.е. денежный поток, получаемый владельцем оцениваемой доли квоты добычи (вылова) ВБР

.
При определении варианта прогноза доходов, приносимых оцениваемым нематериальным активом, следует учитывать следующие факторы­- наилучшее и наиболее эффективное использование оцениваемо™ ак­тива,

- фактическое использование оцениваемого актива При э_ТОМ фактическое использование НМД, приносящее доход, может не соответствовать его наилучшему и наиболее эффективному использованию


объема добытого на основании сообразно использовать данные Дуктов вылова и динамики объемов

Для прогнозирования денежных поступлений при формировании денеж­ного _ _{определяется поступление выручки от реалющии прогаозируемого}

оцениваемой доли квоты сырца. При этом целе- анализа рынка первичных необработанных про­™ ^{И Ц6Н РеШ1ИЗаЦЙИ}' ^{а ТаКЖС} -Р- -

Объем вылова в начальном выражении на основании имеющейся квоты можно определить на основании данных о величине квоты, выраженной в про­центах от величины общего допустимого улова (ОДУ), определенного для кон­кретного района промысла объекта ВБР.

Для этого нами предлагается расчет ресурсного коэффициента перевода —я. выраженного в процент,, к натуральным единицам изме^

имеющии следующий вид:

Кр = ОДУ/Квота

"она Общий допустимый улов для определенного рай-

ный в%. ^ ^г°^д' ^Кв0та Р"зме_Р выделенной предприятию квоты, выражеТ-


Пример расчета ресурсного коэффициента на 2010 год приведен в таблицекоэффициента

ОДУ на 2010 год, тыс. тонн


Ресурсный коэффициент


420


4,2


48,6


0,486


96


0,96

Район промысла

Западно-Беринговоморская чоня

Карагинская подзона

Петропавловско-Командорская под­зона

Северо-Курильская зона

Южно-Курильская зона

Северо-Охотоморская подзона

Западно-Камчатская подзона

Камчатско-Курильская подзона

Восточно-Сахалинская подзона

Западно-Сахалинская подзона

Подзона Приморье

Чукотская зона

0,077

Для определения составляющих денежного потока расчетные годовые из­держки, по оцениваемому НМА (операционные расходы) при проектируемой (существующей) технологии добычи объекта ВБР, предлагаем определять исхо­дя из основных структурных элементов и рассчитывать по формуле: И = Ит + я

(3.2)

г И - издероюки при использовании долей квот ВБР; Ит - текущие затппт» ™ л

^С ^ ****** обусловленные т^г^гаш^^

Г*™ ^Ма™Р^иа»^ь™^е и расходы на оплату труда работников зтя

тьгх производством продукции, расходы по контролю производственных процессе и каче2

данн1Т^М°^{и ПРОдУЩШ}' - Фактически данньгм за предыд^ийгоТши7о

данным технико-экономического обоснования проекта добычи объекта БЕР Н платежи за пользование природными ресурсами ' ^Н "


95,6


0,956


64,5


0,645


390


3,9


311,4


3,114


220


2,2


48,4


0,484


3,1


0,031


3,5


0,035


7,7

Источником информации для определения операционных затрат являются фактические данные о производственно-хозяйственной деятельности добываю­щего предприятия, использующего оцениваемый объект, либо другого предпри­ятия, осваивающего аналогичный объект ВБР в том же районе промысла. В слу­чае отсутствия д^ных о затратах на промысел в конкретном районе промысла, в качестве источника информации мохут быть приняты данные какого-либо пред­приятия, функционирующего в другом регионе, а корректировка экономических нормативов может быть проведена исходя из соотношения величин производст­венных затрат по тем элементам, по которым они известны

.
Оцениваемые квоты ВБР (НМД) не могут приносить доход сами по себе вне производственного комплекса рыбодобывающего предприятия. Годы» функционируя в связи с другими активами предприятия, оцениваемый НМД может генерировать регулярные денежные потоки. Поэтому возникает необхо­димость определения реально образующегося экономического эффекта от „с- пользования оцениваемого НМЛ.

В общем виде ири оценке НМД существуют следующие возможности вы­деления реального экономического эффекта: преимущество в цене единицы продукции, выпускаемой и реализуемой с использованием оцениваемого НМД- выигрыгп в себестоимости единицы продукции в части переменных затрат- вы­игрыш _в себестоимости в части условно-постоянных затрат; преимущесгж, в объеме реализации продукции.

в случае оценки доли квот добычи (вьшова) ВБР как нематериального ак­тива при выделении денежного потока, генерируемого оцениваемой долей квоты вылова ВБР, следует рассматривать производственную деятельность рыбодобы­вающего предприятия „а этапе вылова рыбы-сырца и не учитывать возможность ее дальнейшей переработки. Разделение деятельности на этап вылова и этап пе­реработки позволит выделить денежный поток, который генерирует оценивае­мая доля квоты добычи (вылова) ВБР.

Основные факторы, влияющие на доходность оцениваемой доли квоты добычи (вылова) ВБР: территориальный, т.е. ресурсный потенциал региона (района промысла); видовой (вид ВБР, разрешенного к добыче); количественный (количество разрешенного к добыче обьекта ВБР), доля рынка; экономический (показатели эффективности добычи: рентабельность продукции, прибыль на единицу добытого сырья, рентабельность продаж); время полезного использова­ния (оставшийся период владения долей квоты добычи (вылова) ВБР)- уровень

спроса на вид ВБР, разрешенный к добыче; законодательные (применение мер тарифного регулирования и т. п.).При оценке доли квоты добычи (вылова) ВБР прогнозный период предла­гаем приравнивать к оставшемуся сроку пользования правом на долю квоты до­бычи.

Для объектов оценки, генерирующих за равные периоды времени денеж­ные потоки, не равные по величине между собой, величина стоимости оцени­ваемых объектов определяется путем дисконтирования будущих денежных по­токов от использования оцениваемой доли квоты добычи (вылова) ВБР.

(

Определение рыночной стоимости, основанное на дисконтировании, включает следующие основные процедуры:

• 
  определение величины и временной структуры денежных потоков, создаваемых использованием объекта оценки;
  
• 
  определение величины соответствующей ставки дисконтирования;
  
• 
  расчет рыночной стоимости объекта оценки путем дисконтирования всех денежных потоков, генерируемых оцениваемым объектом.
  

Ставка дисконтирования представляет собой ожидаемую норму дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска. Несмотря на простоту определения этого термина, обоснованный расчет значения ставки дисконтирования представляет собой одну из наиболее слож­ных задач оценки бизнеса, поскольку точность ее определения непосредственно влияет на точность определения текущей стоимости будущего денежного пото­ка, то есть на результаты оценки.

Большинство методов расчета ставки дисконтирования для денежного по­тока включают два основных этапа:

1. 
   Определяется базовая (безрисковая) ставка доходности, по которой инвестор может вложить свои средства, не неся никакого риска, когда он точно может определить, какую сумму получит в конце срока вложения, и абсолютно уверен, что это произойдет.
   
2. 
   Затем учитывается наличие риска путем введения дополнительной премии (т.н. премии за риск), которую инвестор требует в обмен на принятие на
   

себя связанных с данным видом бизнеса рисков. Чем выше оценивает инвестор риск, тем больше должна быть эта премия.

Таким образом, задача расчета ставки дисконтирования сводится к опре­делению величины безрисковой ставки, установлению уровня риска, связанного с конкретным бизнесом, и определению величины премии за риск, требуемой инвестором в обмен на принятие такого уровня риска.

Поскольку в действительности полностью безрисковой ставки не сущест­вует и риск присутствует всегда, в качестве безрисковой ставки обычно приме­няют доходность наиболее надежных финансовых активов с фиксированным доходом (правительственные облигации, облигации и векселя крупнейших про­мышленных компаний). Премия за риск определяется как премия за превышение

риска базового (принятого в качестве безрискового, но реально не являющегося таковым) актива.

К методам, реализующим данный подход, относятся:

1. 
   Модель оценки капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, САРМ)
   
2. 
   Метод кумулятивного построения
   

Данные методы различаются тем, как они учитывают поправку на риск.

Существуют различные методы определения |3-коэффициент.

В соответствии с первым методом (З-коэффициента рассчитывается на ос­нове объективных данных фондового рынка, что возможно только при наличии большой исторической статистики по котировкам акций оцениваемого эмитента. Для фирмы, акции которой на протяжении длительного времени торгуются на открытом рынке, не представляет большого затруднения оценить показатели до­ходности компаний для различных периодов. Далее эти показатели могут быть соотнесены с соответствующими показателями доходности, характеризующими фондовый рынок. На практике обычно используется фондовый индекс, напри­мер, индекс РТС. (З-коэффициент рассчитывается как коэффициент линейной регрессии доходности акции компании относительно рыночной доходности. Данный метод не нашел широкого применения в практике оценки российских

предприятий, поскольку в России лишь несколько десятков крупных предпри­ятий удовлетворяет этому условию. Поэтому рассчитывать величину ставки дисконтирования с использованием изложенной процедуры регрессионного ана­лиза для оценки стоимости большинства компаний не представляется возмож­ным. В условиях недостатка рыночных данных для расчета коэффициента «бе­та» используют ряд альтернативных методов.

Второй метод основан на разделении коэффициента на компоненты риска, связанного с бизнесом, и компоненты финансового рычага. При таком подходе коэффициент бета равен средневзвешенной величине коэффициентов, порож­даемых всеми видами деятельности. Рассчитанные таким образом коэффициен­ты называют восходящими (3-коэффициентами.

Третий метод определения коэффициента бета основан на факте, доказан­ном в ряде исследований (первопроходческое исследование выполнено В. Виве­ром, П. Кеттлером и М. Шольцем [196, р. 654-682]). Согласно упомянутым ис­следованиям, существует корреляция между ^-коэффициентом, и финансовыми показателями компании. Заметная корреляция отмечена между р. коэффициентом и такими показателями, как финансовая зависимость, величина и темп роста активов, ликвидность. Опираясь на данный факт, разработан метод оценки коэффициента бета, использующий в качестве исходных данных инфор­мацию о финансовых показателях компании. Рассчитанный таким образом ко­эффициент называют «фундаментальным бета»

В основу четвертого метода положено использование информации о рис­ках, характерных для отрасли, к которой относится оцениваемый объект. Эта информация отражается в среднеотраслевом р-коэффициенте. Этот коэффици­ент отражает характерную для данного типа бизнеса реакцию всех компаний от­расли на изменения общих характеристик фондового рынка в стране. Все спе­цифические риски, характерные для оцениваемого объекта, включены в соответ­ствующую поправку.

Выбор того или иного метода определения коэффициента бета обусловлен информацией, которой располагает оценщик. В связи с тем, что в отношении

оцениваемого объекта также как и подобных ему других объектов, нет соответ­ствующих данных, позволяющих на основе регрессионного анализа оценить ко­эффициенты бета, для целей нашего исследования предлагаем использование среднеотраслевого значения ^-коэффициента. Дополнительные эффекты, обу­славливающие риск, порождаемый особенностями компании, будем учитывать при определении величины премии за специфический риск.

Расчет среднеотраслевого р-коэффициента по данным о динамике цен на акции предприятий отрасли не представляет принципиальных трудностей. Од­нако, если круг компаний ограничить российскими предприятиями, непосредст­венно занятыми рыбодобычей, то собрать информацию, необходимую для рас­чета среднеотраслевого коэффициента, не представляется возможным. Поэтому для определения среднеотраслевого Р-коэффициента рекомендуем использовать данные по компаниям, занимающимся такой же деятельностью, но работающим на других рынках, например, на западных рынках или рынках развивающихся стран. Вопрос о правомерности использования этих данных подробно обсужда­ется в монографии Дамодарана [22]. В частности, указано, что на величину бета оказывает влияние вид деятельности и не оказывает страна, в которой эта дея­тельность осуществляется. В качестве доказательства приведено сравнение ко­эффициентов бета, относящихся к одному виду деятельности, полученных для фирм, работающих в различных странах.

При расчете стоимости собственного капитала в рамках модели САРМ

принято значение Р-коэффициента для компаний, занятых в секторе рыбодобы- чи, равное 0,84 [22].

Для определения доходности фондового рынка предлагаем использовать индекс РТС. Изменение данного индекса за период показывает доходность портфеля акций, используемого для расчета индекса, за тот же период. Посколь­ку для расчета индекса РТС используются котировки акций, выраженные в дол­ларах США, необходимо перевести его значение в рубли, по курсу на дату рас­чета индекса. Полученную величину доходности необходимо скорректировать на величину инфляции за период, для которого рассчитывалась доходность. На­пример, для расчета доходности фондового рынка в качестве периода выберем весь период расчета индекса РТС в промышленности на дату оценки (предполо­жим, что дата оценки - 30.04.2008 г.), но содержащий целое число лет: 30 апреля 2004 годаЗО апреля 2004 года - 106,46; 30 апреля 2008 года - 438,07.

Для получения реального роста индекса РТС необходимо привести значе­ние индекса на конец апреля 2004 года к уровню цен на дату оценки. Для этого необходимо учесть одновременно два фактора - изменение курса доллара и рост цен в рублевом выражении в результате инфляции. Индекс потребительских цен за рассматриваемый период по данным Госкомстата составил 1,52. Индекс роста курса доллара за этот же период по данным Центрального Банка РФ составил 0,819. В результате индекс валютной инфляции (ИВИ) (покупательной способ­ности доллара в РФ) за указанный период составил: ИВИ =1,52 / 0,819= 1,856.

Реальный рост индекса РТС, скорректированный на инфляцию, составит, таким образом: Я_т(2оо4-2оо8) = 3,115 / 1,856 = 1,678. (Изменение индекса РТС = (438,07 - 106,46) / 106,46 = 3,115).

Среднегодовая доходность индекса РТС за четыре года, рассчитанная по формуле сложного процента, в реальном выражении (без инфляции), составит: Я_т = 1,678 ^Л (1/4) -1 = 0,138 или 13,8 %.

Поскольку в расчете используется номинальный денежный поток, в расче­те рыночной ставки доходности необходимо учесть влияние инфляции. С уче­том долгосрочного прогноза инфляции по данным МЭРТ (5,0 %) доходность ин­декса РТС в номинальном выражении составит: Ят = 1,138*1,05 = 1,19

Среди различных факторов, повышающих риски, является малый размер компании - владельца квот ВБР.

Премия за риск инвестирования в компании с небольшой капитализацией рассчитывается как разница между средней исторической доходностью по инве­стициям на фондовом рынке и средней исторической доходностью по инвести­циям в компании с небольшой капитализацией. Результаты многочисленных ис­следований свидетельствуют о том, что у более мелких компаний норма прибы­ли выше, чем у более крупных компаний

.
Поскольку информация о рыночной капитализации компаний, осуществ­ляющих рыбодобычу отсутствует, нами методом итераций была определена по­правка на размер компании, составившая 6,41 %\

Премия за специфический риск оцениваемой компании отражает дополни­тельные риски, связанные с инвестированием в оцениваемую компанию, кото­рые не были учтены в коэффициенте бета и в премии за размер компании. Ос­новными факторами, оказывающими влияние на специфический риск оценивае­мой компании, являются: уровень себестоимости услуг; зависимость от ключе­вых сотрудников; зависимость от ключевых потребителей услуг; зависимость от ключевых поставщиков; состояние основных производственных фондов; финан­совое состояние бизнеса и возможность привлечения средств для финансирова­ния капитальных вложений.

Каждый фактор риска оценивается экспертно по трехбалльной шкале, ха­рактеризующей степень риска: низкая - 1; средняя - 2; высокая - 3.

Для того, чтобы уменьшить роль субъективной составляющей при форми­ровании экспертной оценки, мы предлагаем правила определения степени риска, они представлены в приложении Ч. В правилах определения величины факторов риска выбраны факторы риска, характерные для рыбодобывающей отрасли.

Присвоение по каждому фактору степени риска (высокий, средний, низ­кий) основано на данных о рыбодобывающей отрасли [109, с. 158-164].

Так, градация по фактору «уровень себестоимости услуг» составлена в за­висимости от среднеотраслевой доходности. Учитывая, что в среднем по отрас­ли доля себестоимости в выручке доходит до 70-75%, то предприятия, показы­вающие такой результат, находятся в меньшей степени риска, в то время как предприятия с долей до 80% в большей.