ответи. Учебник сопровождается учебным пособием та. Агаповой и С. Ф. Серёгиной Макроэкономика. Тесты (е издание) и учебнометодическим пособием та. Агаповой Макроэкономика для преподавателей
 Скачать 3.58 Mb.
|
|
РАВНОВЕСИЕ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ. Деньги и их функции. Основные денежные агрегаты. Классическая и кейнсианская теории спроса на деньги. Модель предложения денег. Денежный мультипликатор. Равновесие на денежном рынке. Деньги и их функции. Основные денежные агрегаты Деньги — важнейшая макроэкономическая категория, позволяющая анализировать инфляционные процессы, циклические колебания, механизм достижения равновесия в экономике, согласованность работы товарного и денежного рынков и т. д. Деньги — вид финансовых активов, который может быть использован для сделок. Наиболее характерная черта денег — их высокая ликвидность, т. е. способность быстро и с минимальными издержками обмениваться на любые другие виды активов. Обычно выделяют три основные функции денег) средство обмена) мера стоимости (измерительный инструмент для сделок) средство сбережения или накопления богатства. Количество денег в стране контролируется государством (монетарная, или денежная политикана практике эту функцию осуществляет Центральный Банк. Для измерения денежной массы используются денежные агрегаты ММ, М, L в порядке убывания степени ликвидности. Состав и количество используемых денежных агрегатов различаются по странам. Согласно классификации, используемой в США, денежные агрегаты представлены следующим образом: § М1 — наличные деньги вне банковской системы, депозиты до востребования, дорожные чеки, прочие чековые депозиты; § М2 – М плюс нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады (до 100 000 долл, однодневные соглашения обобратном выкупе и др.; § М3 – М плюс срочные вклады свыше 100 000 долл, срочные соглашения обобратном выкупе, депозитные сертификаты и др – М плюс казначейские сберегательные облигации, краткосрочные государственные обязательства, коммерческие бумаги и проч. В макроэкономическом анализе чаще других используются агрегаты Ми М. Иногда выделяется показатель наличности (Мили Сот англ. как часть М, а также показатель «квази%деньги» (QM ) как разность между Ми М, те, главным образом, сберегательные и срочные депозиты, тогда М2 = М + Динамика денежных агрегатов зависит от многих причин, в том числе от движения процентной ставки. Так, приросте ставки процента агрегаты Университетская серия ММ могут опережать М, поскольку их составляющие приносят доход в виде процента. В последнее время появление в составе M1 новых видов вкладов, приносящих проценты, сглаживает различия в динамике агрегатов, обусловленные движением ставки процента. В российской статистике денежная масса (М) рассчитывается как сумма наличных денег в обращении и безналичных средств. В показатель денежной массы в национальном определении, в отличие от аналогичного показателя, исчисленного по международной методологии составления денежного обзора (обзора банковской системы, не включаются депозиты в иностранной ва люте. Таким образом, в составе денежной массы (М) выделяются следующие компоненты: § Наличные деньги в обращении (денежный агрегат М) — наиболее ликвидная часть денежной массы, доступная для немедленного использования в качестве платежного средства. Включает банкноты и монеты в обращении. § Безналичные средства включают остатки средств нефинансовых предприятий, организаций, индивидуальных предпринимателей, населения на расчетных, текущих, депозитных и иных счетах до востребования (в том числе счетах для расчетов с использованием пластиковых карт) и срочных счетах, открытых в кредитных организациях в валюте Российской Федерации. Классическая и кейнсианская теории спроса на деньги Количественная теория денег определяет спрос на деньги с помощью уравнения обмена: MV PY = , где M — количество денег в обращении — скорость обращения денег — уровень цен (индекс цен — объем выпуска (в реальном выражении) 1 Предполагается, что скорость обращения — величина постоянная, так как связана с достаточно устойчивой структурой сделок в экономике. Однако стечением времени она может изменяться, например, в связи с внедрением 136 Университетская серия Глава 7. Денежный рынок спрос на деньги, предложение денег, равновесие на денежном рынке 1 Первоначально уравнение количественной теории выглядело как MV PT = , где T — количество сделок в экономике в течение определенного периода времени, а P — цена типичной сделки. Но сложности определения величины Т привели к замене ее на реальный объем выпуска, а Р — на индекс цен. Поэтому в уравнении правая часть представляет собой номинальный объем выпуска новых технических средств в банковских учреждениях, ускоряющих систему расчетов. При постоянстве V уравнение обмена имеет вид: MV PY = При условии постоянства V изменение количества денег в обращении (М) должно вызвать пропорциональное изменение номинального ВВП (PY Но, согласно классической теории, реальный ВВП (Y ) изменяется медленно и только при изменении величины факторов производства и технологии. Можно предположить, что Y меняется с постоянной скоростью, а на коротких отрезках времени — постоянен. Поэтому колебания номинального ВВП будут отражать главным образом изменения уровня цен. Таким образом, изменение количества денег в обращении не окажет влияния на реальные величины, а отразится на колебаниях номинальных переменных. Это явление получило название нейтральности денег. Современные монетаристы, поддерживая концепцию нейтральности денег для описания долговременных связей между динамикой денежной массы и уровнем цен, признают влияние предложения денег на реальные величины в краткосрочном периоде (в пределах делового цикла). Уравнение обмена может быть представлено в темповой записи для небольших изменений входящих в него величин 100 100 По правилу монетаристов, государство должно поддерживать темп роста денежной массы на уровне средних темпов роста реального ВВП, тогда уровень цен в экономике будет стабилен. Приведенное выше уравнение обмена связывают с именем американского экономиста И. Фишера. Используется и другая форма этого уравнения, так называемое кембриджское уравнение: M kPY = , где k V = 1 — величина, обратная скорости обращения денег. Коэффициент k несет и собственную смысловую нагрузку, показывая долю номинальных денежных остатков (М) в доходе (PY ). Строго говоря, величины V и k связаны сдвижением ставки процента, нов данном случае для простоты принимаются постоянными. Кембриджское уравнение предполагает наличие разных видов финансовых активов с разной доходностью Университетская серия 7.2. Классическая и кейнсианская теории спроса на деньги 1 Рост ставки процента может снизить часть дохода, которую население хранит в виде наличности, и увеличить активы, приносящие проценты. Тогда, чтобы оставшаяся часть наличности могла обслужить тот же объем выпуска, скорость обращения денег должна возрасти а не только наличность или Ми возможность выбора между ними при решении вопроса, в какой форме хранить доход. Чтобы элиминировать влияние инфляции, обычно рассматривают реальный спрос на деньги, те где — величина M P носит название реальных запасов денежных средств, или реальных денежных остатков. Кейнсианская теория спроса на деньги — теория предпочтения ликвидности — выделяет три мотива, побуждающие людей хранить часть денег в виде наличности: § трансакционный мотив потребность в наличности для текущих сделок); § мотив предосторожности хранение определенной суммы наличности на случай непредвиденных обстоятельств в будущем); § спекулятивный мотив намерение приберечь некоторый резерв, чтобы с выгодой воспользоваться лучшим, по сравнению с рынком, знанием того, что принесет будущее» 1 ). Спекулятивный спрос на деньги основан на обратной зависимости между ставкой процента и курсом облигаций. Если ставка процента растет, то цена облигации падает, спрос на облигации растет, что ведет к сокращению запаса наличных денег (меняется соотношение между наличностью и облигациями в портфеле активов, те. спрос на наличные деньги снижается. Таким образом, очевидна обратная зависимость между спросом на деньги и ставкой процента (подробнее о спекулятивном мотиве спроса на деньги см. задачу в разделе Задачи и решения»). Обобщая два названных подхода — классический и кейнсианский — можно выделить следующие факторы спроса на деньги: 138 Университетская серия Глава 7. Денежный рынок спрос на деньги, предложение денег, равновесие на денежном рынке 1 Кейнс Дж. М. Избранные произведения. М Экономика, 1993. С. Пусть мы приобрели облигацию по курсу 100 000 руб, приносящую фиксированный доход в 5000 руб. в год, что соответствует существующей на этот момент процентной ставке, равной 5%. Затем мы решаем продать эту облигацию. Но процентная ставка на рынке изменилась и равна уже 8%. За какую сумму мы сможем теперь продать нашу облигацию при условии, что она приносит те же 5000 руб. дохода По курсу 100 тыс. ее уже не купят, так как эти деньги могут принести 8000 руб. дохода при существующей рыночной ставке. Предполагая, что 5000 руб. соответствуют 8% дохода, получаем новый курс облигации, равный 62 500 руб. Общая формула для определения текущего курса облигации такова B a i = , где B — курс облигации в данный момента фиксированная сумма дохода, которую приносит облигация i — текущая рыночная ставка процента. В нашем примере B = = 5000 0 08 62 500 , Кейнс для простоты предположил, что существуют только две формы финансовых активов наличность и облигации 1) уровень дохода) скорость обращения денег) ставка процента. Классическая теория связывает спрос на деньги главным образом с реальным доходом. Кейнсианская теория спроса на деньги считает основным фактором ставку процента. Хранение денег в виде наличности связано с определенными издержками. Они равны проценту, который можно было бы получить, положив деньги в банк или использовав их на покупку других финансовых активов, приносящих доход. Чем выше ставка процента, тем больше мы теряем потенциального дохода, тем выше альтернативная стоимость хранения денег в виде наличности, а значит, тем ниже спрос на наличные деньги. Оставляя в стороне наиболее сложный и противоречивый фактор — скорость обращения денег, по поводу которого отсутствует единство во взглядах среди экономистов, мы можем представить функцию спроса на реальные денежные остатки следующим образом R Y D æ è çç ç ö ø ÷÷÷ = , где R — ставка процента — реальный доход. Если предположить линейную зависимость, получим = - где коэффициенты k и h отражают чувствительность спроса на деньги к доходу и ставке процента. Функция спроса на деньги показывает, что при любом данном уровне дохода величина спроса будет падать с ростом ставки процента и наоборот. Увеличение уровня дохода отразится сдвигом кривой спроса на деньги вправо на величину k Y D (см. рис. Эмпирические данные подтверждают теоретическую модель спроса на деньги, обнаруживая, однако, наличие определенного временного лага между изменением факторов и реакцией спроса на деньги. Различают номинальную и реальную ставки процента. Номинальная ставка — это ставка, назначаемая банками по кредитным операциям. Реальная Университетская серия 7.2. Классическая и кейнсианская теории спроса на деньги 1 Очевидно, что фактором номинального спроса на деньги ( ) M D является также уровень цен. 2 Возможна и нелинейная форма зависимости, например = + . ставка процента отражает реальную покупательную способность дохода, полученного в виде процента. Связь номинальной и реальной ставки процента описывается уравнением Фишера: i r = +где p — темп инфляции — реальная ставка процента — номинальная ставка процента. Рис. Уравнение показывает, что номинальная ставка процента может изменяться по двум причинам изза изменения реальной ставки и темпа инфляции. Количественная теория и уравнение Фишера вместе дают связь объема денежной массы и номинальной ставки процента рост денежной массы вызывает рост инфляции, а последняя приводит к увеличению номинальной ставки процента. Эту связь инфляции и номинальной ставки процента называют эффектом Фишера. Отметим, что в долгосрочном периоде сохраняется отмеченная классиками нейтральность денег, те. изменение номинальной переменной (в данном случае p) может повлиять лишь на другую номинальную переменную (не затрагивая реальные величины (r). В краткосрочном периоде изменение номинальной величины может на какоето время отразиться на реальной переменной. Так, при изменении темпов инфляции банки могут не сразу изменить назначаемую ими ставку процента (i), тогда, например, рост инфляции) снизит на некоторое время реальную ставку процента, что создаст благоприятные условия для инвесторов и других получателей кредитов. В этом случае r i = -p. При высоких темпах инфляции используется более точная формула для определения реальной ставки процента Учитывая возросшее влияние на процессы в экономике инфляционных ожиданий экономических агентов, а также тот факт, что, устанавливая 140 Университетская серия Глава 7. Денежный рынок спрос на деньги, предложение денег, равновесие на денежном рынке определенную ставку процента, банки имеют ввиду ожидаемый в перспективе темп инфляции ( p e ), поскольку фактическое его значение на данный момент неизвестно, формула Фишера несколько модифицируется +p На базе двухосновных подходов к анализу спроса на деньги развивается множество современных денежных теорий, акцентирующих внимание на разных сторонах спроса на деньги. Так, в основе модели Баумоля—Тобина лежит трансакционный спрос на деньги. С помощью этой модели можно определить, например, какую сумму в среднем за период экономический агент может хранить в виде наличности в зависимости от уровня своего дохода, альтернативной стоимости хранения денег в виде наличности (обычно ставки процента i), издержек по переводу своих активов из одной формы в другую. Одновременно решается и вопрос о том, как часто следует переводить активы из одной формы в другую 1 Портфельный подход к спросу на деньги исходит из того, что наличность — лишь одна из составляющих портфеля финансовых активов экономических агентов. Решая вопрос обоптимальном количестве средств, которые можно держать в виде наличности, владелец портфеля исходит из того, какой доход могут обеспечить ему другие виды активов, ив тоже время, насколько рискованно хранить средства в той или иной форме финансовых активов. Рост доходности акций и облигаций, например, будет снижать спрос на наличность. С другой стороны, рост риска потерять доход от неденежных форм активов увеличивает желание хранить деньги в виде наличности. Спрос на деньги ставится также в зависимость от общего богатства индивида, поскольку размеры этого богатства определяют объем портфеля активов в целом, а значит и всех его составляющих. Учитывается и влияние инфляции. Общая формула выглядит таким образом r r W D s b e æ è çç ç ö ø ÷÷÷ = , где r s — предполагаемый реальный доход на акции предполагаемый реальный доход по облигациям ожидаемая инфляция — реальное богатство. Причем только последний фактор положительно связан со спросом на деньги. Например, в случае высокой инфляции спрос на деньги уменьшается, экономические агенты стремятся перевести свои средства в реальные активы, не столь подверженные влиянию инфляции. Университетская серия 7.2. Классическая и кейнсианская теории спроса на деньги 1 См.: Мэнкью Н. Г. Макроэкономика. Гл. 18. Очевидно, что данный подход к спросу на деньги имеет смысл прежде всего для агрегатов M2, Ми более широких. Составляющие агрегата практически не приносят дохода, но по степени риска почти аналогичны многим активам в правой части приведенной формулы (например, государственным облигациям. В этом случае утрачивается смысл сравнения правой и левой частей формулы владельцам портфеля активов заведомо невыгодно держать средства в форме наличности или M1, если можно поместить их в более прибыльные, но такие же по степени риска финансовые активы. Эмпирическая оценка спроса на деньги может быть основана на имеющихся данных о существовавших в предшествующие периоды соотношениях между спросом на деньги и ВВП, ставкой процента, инфляцией. Однако в условиях переходной экономики, при проведении структурной перестройки, финансовой реформы и проч, подобные оценки имеют ограниченное при менение. Другой подход может состоять в определении спроса на деньги на основе оценки вероятного изменения скорости обращения денег, ожидаемой инфляции и планируемого изменения объема реального ВВП (те. исходя из уравнения MV PY = ). 7.3. Модель предложения денег. Денежный мультипликатор Предложение денег ( M S ) включает в себя наличность (С) вне банковской системы и депозиты (D), которые экономические агенты при необходимости могут использовать для сделок (фактически это агрегат M1, хотя в качестве показателя предложения денег может использоваться и агрегат M2): M C D S = + Современная банковская система — это система с частичным резервным покрытием: только часть своих депозитов банки хранят в виде резервов, а остальные используют для выдачи ссуди других активных операций. В отличие от других финансовых институтов, банки обладают способностью увеличивать предложение денег (создавать деньги. Кредитная мультипликация — процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков. Предположим, что депозиты банка 1 выросли на 1000. В резерве остается 20%, те, а остальные отдаются в ссуду (норма резервов — отношение резервов к депозитам — в данном случае составляет 20% или 0,2). Таким образом, банк 1 увеличил предложение денег на 800, и теперь оно равно 800 + 1000 = 1800. Вкладчики попрежнему имеют депозиты на сумму единиц, но и заемщики держат на руках 800 единиц, те. банковская система с частичным резервным покрытием способна увеличить предложение денег. 142 Университетская серия Глава 7. Денежный рынок спрос на деньги, предложение денег, равновесие на денежном рынке Далее, если эти 800 единиц опять попадают в банк, процесс возобновляется 20%, те единиц, банк 2 оставляет в резервах, а остальные 640 использует для выдачи кредитов, увеличивая предложение денег еще на 640 единиц. Третий банк, куда могут попасть эти деньги, добавит еще 512 и т. д. Если процесс продлится до использования последней денежной единицы, то количество денег в системе можно будет определить следующим образом: Первоначальный вклад 1000. Ссуда го банка (дополнительное предложение денег 0,2 1000 Ссуда 2 го банка Ссуда 3 го банка 2 = - - × = - × = = ( ) ( ) [ ] ( ) - - × = - × = 0,2 1 0,2 1000 1 0,2 1000 512. 2 3 K ( ) (Суммарное предложение денег равно 1 1 0,2 1 0,2 2 × + - + - ( ) [ ] + - + = × 1 0,2 1 0,2 1000 в квадратных скобках имеем сумму членов геометрической прогрессии со знаменателем (1–0,2), те. меньше единицы. По определению эта сумма равна 1 1 0 2 1 0 2 - -В общем виде дополнительное предложение денег, возникшее в результате появления нового депозита, равно: M rr D S = 1 , где rr — норма банковских резервов — первоначальный вклад. Коэффициент 1 rr называется банковским мультипликатором, или депозитным мультипликатором. Если же исходить из того, что первый вклад в 1000 единиц появился в банке вследствие сокращения на эту же сумму объема наличности (Ст. е. в результате этой операции предложение денег не изменилось, то дополнительное предложение денег в экономике, возникшее в итоге кредитной мультипликации, составит 800 1 0 2 × , . В данном случае мультиплицируется первая ссуда (первого банка, или первый новый депозит, появившийся во втором банке в процессе денежного расширения (а не вследствие простого перевода денег из наличной формы в форму депозита). Университетская серия 7.3. Модель предложения денег. Денежный мультипликатор Более общая модель предложения денег строится с учетом роли Центрального Банка, а также с учетом возможного оттока части денег с депозитов банковской системы в наличность. Она включает ряд новых переменных. |