ответи. Учебник сопровождается учебным пособием та. Агаповой и С. Ф. Серёгиной Макроэкономика. Тесты (е издание) и учебнометодическим пособием та. Агаповой Макроэкономика для преподавателей
 Скачать 3.58 Mb.
|
|
Центральный Банк выпускает в обращение национальную валюту, хранит золотовалютные резервы страны, обязательные резервы коммерческих банков, выступает в качестве межбанковского расчетного центра. Он является обычно кредитором последней инстанции для коммерческих банков, а также финансовым агентом правительства. Центральный Банк может выступать как продавец и покупатель на международных денежных рынках и координировать зарубежную деятельность частных банков. Во всех странах центральные банки формируют и осуществляют кредит ноденежную политику, контролируют и координируют деятельность коммерческих банков. Предложение денег в экономике изменяется в результате операций Центрального Банка, коммерческих банков и решений небанковского сектора. Как уже было показано в предыдущей главе, Центральный Банк контролирует предложение денег путем воздействия на денежную базу, а также на мультипликатор. Фактический объем предложения денег складывается в результате операций коммерческих банков по приему вкладов и выдаче ссуд. Цели и инструменты кредитно-денежной политики Цели и инструменты денежной политики можно сгруппировать следующим образом. Конечные цели: а) экономический рост; б) полная занятость; в) стабильность цен; г) устойчивый платежный баланс. Университетская серия Промежуточные целевые ориентиры: а) денежная масса; б) ставка процента; в) обменный курс. Инструменты: а) лимиты кредитования прямое регулирование ставки процента; б) изменение нормы обязательных резервов; в) изменение учетной ставки (ставки рефинансирования); г) операции на открытом рынке. Существует различие между инструментами прямого (аи косвенного (б, в, г) регулирования. Эффективность использования косвенных инструментов регулирования тесно связана со степенью развития денежного рынка. В переходных экономиках, особенно на первых этапах преобразований, используются как прямые, таки косвенные инструменты с постепенным вытеснением первых вторыми. Конечные цели реализуются кредитноденежной политикой как одним из направлений экономической политики в целом, наряду с фискальной, валютной, внешнеторговой, структурной и другими видами политики. Промежуточные цели непосредственно относятся к деятельности Центрального Банка и осуществляются в рыночной экономике с помощью в основном косвенных инструментов. Рассмотрим инструменты косвенного регулирования денежной системы. Обязательные резервы — это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном Банке (формы хранения могут различаться по странам. Нормы обязательных резервов устанавливаются в процентах от объемов депозитов. Они различаются по величине в зависимости от видов вкладов (например, по срочным они ниже, чем по вкладам до востребования. В современных условиях обязательные резервы выполняют не столько функцию страхования вкладов (эту функцию выполняют специализированные финансовые институты, которым банки отчисляют определенный процент от вкладов, сколько служат для осуществления контрольных и регулирующих функций Центрального Банка, а также для межбанковских расчетов. Нормы обязательных резервов довольно существенно различались по отдельным странам. Так, вначале х годов нормы резервирования текущих счетов колебались отв Великобритании ив Японии и Швейцарии до 22,5% в Италии. В России динамика нормы резервирования выглядела следующим образом (см. табл. После кризиса 1998 г. ЦБ РФ снизил нормы обязательных резервов для облегчения расшивки неплатежей. В дальнейшем, по мере восстановления банковской системы, коммерческие банки стали использовать появившиеся средства в спекулятивных целях. Для предотвращения 156 Университетская серия Глава 8. Банковская система. Кредитно-денежная политика Университетская серия 8.2. Цели и инструменты кредитно-денежной политики Таблица 8.1 Норма тивы отчислений кредитных организаций в обяз ат ельные резервы Банка России Да та действия По счетам до востребования и срочным обязательствам до30дней включительно По срочным обязательства мот 1 до 90 дней включительно По срочным обязательствам средствам вино- странной валюте По вкладами депозитам физических лиц в Сбербан- ке Р оссийск ой Фе дерации — в рублях (независимо от сроков привлечения 22 15 10 2,00 20/25 01.05.95–30.04.96 20 14 10 1,50 20/15 01.05.96–10.06.96 18 14 10 1,25 20/15 11.06.96–31.07.96 20 16 12 2,50 20/15 01.08.96–30.10.96 18 14 10 2,50 20/15 01.11.96–30.04.97 16 13 10 5,00 10 01.05.97–11.11.97 14 11 8 6,00 9,5 12.11.97–30.11.97 14 11 8 9,00 9,5 01.12.97–31.01.98 14 11 8 9,00 8,0 01.02.98–23.08.98 11 8,0 24.08.98–31.08.98 10 Дата действия ДляСбере гате льног о банка Р оссийск ой Фе дера- ции — по привлеченным средствам юридических лиц в валют е Р оссийск ой Фе дерации и привлечен- ным средствам юридических и физических лиц в инос транной валюте По привлеченным средствам ввалю- те Р оссийск ой Фе дерации и инос тран- ной валюте для кредитных орг анизаций, у которых удельный вес вложений в госу дарственные ценные бумаги (ГК О-ОФЗ) в работающих активах составляет и более По привлеченным средствам в валют е Р оссийск ой Фе дера- ции и инос транной валюте для кредитных орг анизаций, у которых удельный вес вложений в госу дарственные ценные бумаги (ГК О-ОФЗ) в работающих активах составляет Университетская серия Глава 8. Банковская система. Кредитно-денежная политика По привлеченным средствам юридических лиц По привлеченным средствам физических лиц 5 1 19.03.99–01.06.99 Дата действия По привлеченным средствам юридических лиц в валют е Р оссийск ой Фе дерации и по привлеченным средствам юридических и физических лиц в инос транной валюте По денежным средствам физических лиц, привлеченным во вклады (депозиты) в валюте Российской Фе дерации 10.06.99–31.12.99 01.01.00–31.03.04 01.04.04–14.06.04 15.06.04–07.07.04 8,5 10,0 9,0 7,0 5,5 7,0 7,0 Дата действия По обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидент ами в валют е Р оссийск ой Фе дерации и инос транной валюте По обязательствам перед физическими лицами в валют е Российск ой Фе дерации По иным обязательствам кредитных организаций в валют е Р оссийск ой Фе дерации и обяза те льс твам в инос транной валюте С 3,5 С 4,5 С 1,5 2,0 Единый норматив по привлеченным средствам в рублях и инос транной валют е. Ис то чник: Бю ллетень банковской статистики 8; 2006. № 11; 2008. № 9. О кончание табл. 8.1 перетока средств на валютный рынок, ЦБ РФ вновь поднял норму обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц до 7% 19 марта 1999 г, затем до 8,5% 10 июня 1999 г. и до 10% 1 января 2000 г. Входе экономического подъема 2000–2004 гг. в целях стимулирования активности банковского сектора нормативы обязательного резервирования неоднократно снижались. Банки могут хранить и избыточные резервы — некоторые суммы сверх обязательных резервов, например, для непредвиденных случаев увеличения потребности в ликвидных средствах. Однако это лишает банки суммы дохода, который они могли бы получить, пуская эти деньги в оборот. Поэтому с ростом процентной ставки уровень избыточных резервов обычно снижается. В России динамика избыточных резервов в общем объеме банковских резервов выглядела таким образом (рис. 8.1 Рис. 8.1. Доля избыточных резервов в общем объеме банковских резервов Основной частью избыточных резервов российских банков были остатки средств на корреспондентских счетах в Центральном Банке. Резкое увеличение их после августа 1998 г. объясняется рядом причин, в том числе снижением нормы обязательных резервов Центральным Банком для смягчения последствий дефолта по внутреннему долгу и массового изъятия вкладов; вливанием Центробанком ликвидности в банковскую систему в виде стабилизационных кредитов фактической ликвидацией рынка ценных бумаг как объекта инвестирования для коммерческих банков сокращением кредитов реальному сектору. Чем выше устанавливает Центральный Банк норму обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций. Увеличение нормы резервов (rr) уменьшает Университетская серия 8.2. Цели и инструменты кредитно-денежной политики 1 Обзор экономической политики в России за 1999 г. МС денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы. Таким образом, изменяя норму обязательных резервов, Центральный Банк оказывает воздействие на динамику денежного предложения. На практике нормы обязательных резервов пересматриваются довольно редко, поскольку сама процедура носит громоздкий характера сила воздействия этого инструмента через мультипликатор значительна. В последние годы в ряде стран наблюдалось снижение нормы обязательного резервирования, а в некоторых случаях и ее отмена. Другим инструментом кредитноденежного регулирования является изменение учетной ставки (или ставки рефинансирования, по которой Центральный Банк выдает кредиты коммерческим банкам. Если учетная ставка повышается, то объем заимствований у Центрального Банка сокращается, а следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению ссуд. К тому же, получая более дорогой кредит, коммерческие банки повышают и свои ставки по ссудам. Волна кредитного сжатия и удорожания денег прокатывается по всей системе. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении. Учетная ставка обычно бывает ниже ставки межбанковского рынка. Но получение кредита у Центрального Банка может быть сопряжено с определенными административными ограничениями. Часто Центральный Банк выступает как последний кредитор для коммерческих банков, испытывающих серьезные затруднения. Однако к учетному окну Центрального Банка допускаются не все банки характер финансовых операций заемщика или причины обращения за помощью могут оказаться неприемлемыми сточки зрения Центрального Банка. Краткосрочные ссуды обычно предоставляются для пополнения резервов коммерческих банков. Среднесрочные и долгосрочные ссуды Центрального Банка выдаются для особых нужд (сезонные потребности) или для выхода из тяжелого финансового положения. В некоторых странах Центральный Банк устанавливает квоты рефинансирования для банков, а выгодные условия кредитования стимулируют кис пользованию этих квот. В отличие от межбанковского кредита ссуды Центрального Банка, попадая на резервные счета коммерческих банков, увеличивают суммарные резервы банковской системы, расширяют денежную базу и образуют основу мультипликативного изменения предложения денег. Следует заметить, однако, что объем кредитов, получаемых коммерческими банками у Центрального Банка, составляет обычно лишь незначительную долю привлекаемых ими средств. Изменение учетной ставки Центральным Банком стоит рассматривать скорее как индикатор политики Центрального Банка. Во многих развитых странах существует четкая связь между учетным процентом Центрального Банка и ставками частных банков. Например, повышение учетной ставки Центральным Банком сигнализирует о начале ограничительной кредитноденеж ной 160 Университетская серия Глава 8. Банковская система. Кредитно-денежная политика политики. Вслед за этим растут ставки на рынке межбанковского кредита, аза теми ставки коммерческих банков по ссудам, предоставляемым ими небан ковскому сектору. Все эти изменения происходят по цепочке достаточно бы стро. В отличие от стран с развитой рыночной экономикой, где изменение учетных ставок измеряется несколькими процентными пунктами или даже их долями, в российской экономике сначала х годов учетная ставка (ставка рефинансирования) претерпела значительные изменения, но сколь конибудь существенного влияния на предложение денег не оказывала, поскольку ее уровень часто превышал значения ставок межбанковского рынка. В табл. 8.2 представлены ставки рефинансирования, действовавшие вот дельные периоды с 1992 по 2004 гг. (ряд промежуточных значений опущен). Таблица Ставка рефинансирования Центрального Банка РФ, Период действия 10.04.92–22..05.92 30.03.93–01.06.93 15.07.93–22.09.93 15.10.93–28.04.94 17.05.94–01.06.94 23.08.94–11.10.94 06.01.95–15.05.95 19.06.95–23.10.95 01.12.95–09.12.96 19.08.96–20.10.96 02.12.96–09.02.97 11.11.97–01.02.98 02.02.98–16.02.98 19.05.98–26.05.98 27.05.98–04.06.98 24.07.98–09.06.99 04.11.00–08.04.02 15.06.04–25.12.05 26.12.05–25.06.06 C 26.06.06 20 50 100 170 210 200 130 200 180 160 80 48 28 42 50 150 60 25 13 12 С 14.07.2008 ставка рефинансирования составляет Источник Данные Банка России // Операции на открытом рынке — третий способконтроля за денежной массой. Он широко используется в странах с развитым рынком ценных бумаги затруднен в странах, где фондовый рынок находится в стадии формирования. Этот инструмент денежного регулирования предполагает куплюпрода жу Центральным Банком государственных ценных бумаг (обычно на вторичном рынке, так как деятельность Центрального Банка на первичных рынках во многих странах запрещена или ограничена законом. Чаще всего это бывают краткосрочные государственные облигации. Когда Центральный Банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка (иногда на специальном счете коммерческого банка в Центральном Банке для подобных Университетская серия 8.2. Цели и инструменты кредитно-денежной политики 1 Учетная политика ЦБ может проводиться посредством установления и дальнейшей корректировки а) ставки по переучету (редисконтированию) ценных бумаг (учетная ставка); б) ставки по рефинансированию (кредитованию) банковских учреждений. Ставка рефинансирования бывает обычно несколько выше учетной ставки операций, соответственно в банковскую систему поступают дополнительные деньги повышенной мощности и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Масштабы расширения будут зависеть от пропорции, в которой прирост денежной массы распределяется на наличность и депозиты чем больше средств уходит в наличность, тем меньше масштабденежной экспансии. Если Центральный Банк продает ценные бумаги, процесс протекает в обратном направлении. Таким образом, воздействуя на денежную базу через операции на открытом рынке, Центральный Банк регулирует размер денежной массы в экономике. Часто подобные операции осуществляются Центральным Банком в форме соглашений об обратном выкупе (РЕПО). В этом случае банк, например, продает ценные бумаги с обязательством выкупить их по определенной (более высокой) цене через некоторый срок. Платой за предоставленные взамен ценных бумаг денежные средства служит разница между ценой продажи и ценой обратного выкупа. Соглашения об обратном выкупе широко распространены в деятельности коммерческих банков и фирм. Операции на открытом рынке во многих странах рассматриваются как наиболее гибкий и точный инструмент денежной политики, поскольку они осуществляются по инициативе и под контролем Центрального Банка, в любых размерах, достаточно быстро и при необходимости могут корректироваться помощью названных инструментов Центральный Банк реализует цели кредитноденежной политики поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика. Варианты денежной политики поразному интерпретируются на графике денежного рынка. Жесткая политика поддержания денежной массы соответствует вертикальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы. Гибкая монетарная политика может быть представлена горизонтальной кривой предложения денег на уровне целевого значения процентной ставки. Промежуточный вариант соответствует наклонной кривой предложения денег Университетская серия Глава 8. Банковская система. Кредитно-денежная политика 1 Если продавцом ценных бумаг является частное лицо, то, получив чек от Центрального Банка и предъявив его коммерческому банку, продавец может либо увеличить свой счет в банке, либо получить наличность. Частный банк, получив чек, депонирует указанную сумму на свой резервный счет в ЦБ, те. в результате возрастает денежная база. 2 Как уже отмечалось, Центральный Банк не может полностью контролировать предложение денег. Так, рост процентной ставки на денежном рынке может вызвать снижение избыточных резервов (уменьшение коэффициента rr R D = , где R включает и обязательные, и избыточные резервы, а также побудить население хранить относительно больше средств на депозитах и меньше в наличности, что отразится на снижении коэффициента cr cr C D = æ è ççç ö ø ÷÷÷. В результате увеличится денежный мультипликатор и, соответственно, предложение денег Выбор вариантов кредитноденежной политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги. Если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уместной будет жесткая политика поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения денег. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то, вероятно, предпочтительной окажется политика поддержания ставки процента, связанной непосредственно с инвестиционной активностью (горизонтальная или пологая кривая предложения денег L S ). В зависимости от угла наклона кривой изменение спроса на деньги будет в большей степени сказываться либо на денежной массе (рис. 8.3), либо наставке процента (рис. Рис. Рис. Очевидно, что Центральный Банк не в состоянии одновременно фиксировать денежную массу и ставку процента. Например, для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги Центральный Банк вынужден будет расширить предложение денег, чтобы сбить давление вверх наставку процента со стороны возросшего спроса на деньги (это отразится сдвигом вправо кривой и перемещением точки равновесия вправо вдоль кривой L S ). |