Баланс. Учебное пособие. 2е изд. М. Издательство Дело и Сервис
 Скачать 7.94 Mb.
|
Показатели, характеризующие прибыльность (рентабельность) № п/п Наименование показателя Способ расчета Пояснения 1 Рентабельность продаж _ прибыль от продаж хШ)% выручка от продаж 100% ^ с.010 (фМ1) Показывает, сколько прибыли приходится на единицу реали зованной продукции 2 Бухгалтерская рентабельность от обычной деятельности прибыль от обычной деятельное mu , ппп/ R+ — “ ■ " X IOC /о выручка от продаж ^ с.010 (фЛ°2) Показывает уровень прибыли после выплаты налога 3 Чистая рентабельность чиста. щт6ьш _ х Ш % выручка от продаж „ с. 1 9 0 (^ 2 ) 1ЛЛП/ 3_ с.010(фМ2)Х ° Показывает, сколько чистой прибыли приходится на единицу выручки 4 Экономическая рентабельность .истая прибшь х Ш % средняя стоимость активов сл т ф ж 2) 4 с 300 (ДОИ) Показывает эффективность ис пользования всего имущества организации 5 Рентабельность собственного капитала чистая прибыль х](ю% средняя стоимость собственного капитала е л т ф м 2)х100% ^ с.490 (ДОИ) Показывает эффективность ис пользования собственного ка питала. Динамика Я5 оказывает влияние на уровень котировки акций ЧАСТНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ 6 Валовая рентабельность прибыль валовая хШ)% выручка от продаж с.010 (ДО&2) Показывает, сколько валовой прибыли приходится на единицу выручки 7 Затратоотдача п прибыль от продаж .., ппп, Кп — 1 ” . .... XI UUyo затраты на производство и реализацию продукции с.020+с.ОЗО+с.040 (ДОЙ) Показывает, сколько прибыли от продажи приходится на 1 тыс. руб. затрат Окончание табл. 4.6 Ns п/п Наименование показателя Способ расчета Пояснения 8 Рентабельность перманентного капитала чистая прибыль Я» = ---------------------------------------х100% средняя ст оимост ь собст венного капит ала + + средняя ст оимост ь долгосрочны х обязат ельст в С .1 9 0 Ф Ш ) 1ЛЯВУ Л ---------------1------- — х100% 4 с.490+г.590 ( ф т ) Показывает эффективность ис пользования капитала, вложен ного в деятельность организа ции на длительный срок 9 • Коэффициент ус тойчивости эконо мического роста [чистая | Г А * * » * ' - выплаченные 'npu6bUlh акционерам „ с .№ (ф № 1 ) дивиденды А д — ---- “ — 1 — X 1 Ц\Г?л) 4 с.490 (ф Ш ) Показываем, какими темпами увеличивается собственный капитал за счет финансово хозяйственной деятельности А л \ Л 11Д//0 у средняя ст оимост ь собст венного капит ала Если преобразовать формулу рентабельности активов, вве дя множитель Выручка от продажи _ В Выручка от продажи В то она примет следующий вид: Чистая прибыль Выручка от продажи , , ЛЛЛ/ R. — _ ■ X г ' X 1 0 0 /о Выручка от продаж и Средняя стоимость активов = Чистая рен т аб ел ьн ост ь*О борач и ваем ост ь активов R 4 = R 3 ■ d\ Таким образом, мы приходим к известной формуле, разра ботанной в фирме «Дюпон де Немур». Эта формула Дюпона по зволяет определить, какие факторы в наибольшей степени вли яют на экономическую рентабельность. Можно сказать, что рентабельность активов — показатель, производный от выручки. Рентабельность активов может повышаться при неизменной рентабельности продаж и росте объема реализации, опережающем увеличение стоимости активов, т. е. ускорении оборачиваемости активов (ресурсоотдачи). И наоборот, при неизменной ресурсоот- даче рентабельность активов может расти и за счет роста бухгал терской (до налогообложения) рентабельности. Имеет ли значение для оценки финансово-хозяйственной деятельности организации, за счет каких факторов растет или снижается рентабельность активов? Безусловно, имеет. Потому что у разных предприятий неодинаковы возможности повыше ния рентабельности продаж и увеличения объема реализации. Рентабельность продаж можно наращивать путем повыше ния цен или снижения затрат. Однако эти способы временные и недостаточно надежны в нынешних условиях. Наиболее после довательная политика организации, отвечающая целям укреп ления финансового состояния, состоит в том, чтобы увеличи вать производство и реализацию той продукции (работ, услуг), необходимость которой определена путем улучшения рыночной конъюнктуры. В теории финансового анализа содержится оценка оборачи ваемости и рентабельности активов по отдельным его составля ющим: оборачиваемости и рентабельности материальных обо ротных средств, средств в расчетах, собственных и заемных ис точников средств. Однако, на наш взгляд, сами по себе эти по 186 казатели малоинформативны. Чисто арифметически, в резуль тате уменьшения знаменателей при расчете этих показателей по сравнению со знаменателем показателя рентабельности или обо рачиваемости всех активов, мы имеем более высокую рента бельность и оборачиваемость отдельных элементов капитала. При анализе экономической рентабельности, безусловно, нужно принимать во внимание роль отдельных его элементов. Но зависимость, на наш взгляд, целесообразно строить не че рез оборачиваемость элементов, а через оценку структуры ка питала в увязке с динамикой его оборачиваемости и рентабель ности. Из формулы хорошо видны возможные пути повыше- 'н и я экономической рентабельности — пути увеличения при быльности капитала. Показатель рентабельности собственного капитала (В5) по зволяет установить зависимость между величиной инвестируе мых собственных ресурсов и размером прибыли, полученной от их использования (рис. 4.6). Следует отметить, что факторам, представленным на этой схеме, и по уровню значений, и по тенденции изменения при суща отраслевая специфика, о которой не следует забывать, проводя анализ. Так, показатель ресурсоотдачи (dx) может иметь относительно невысокое значение при высокой капиталоемкости. Показатель рентабельности продаж {Rx) при этом будет высоким. Относительно низкое значение коэффициента финансовой неза висимости ( U3) может быть только в организациях, имеющих ста бильное и прогнозируемое поступление денежных средств за свою продукцию (работы, услуга). Это же относится к организациям, имеющим значительную долю ликвидных активов. Таким образом, в зависимости от отраслевой специфики, а также финансово-хозяйственных условий организация может делать ставку на тот или иной фактор повышения рентабельно сти собственного капитала. По нашему мнению, анализируя рентабельность в простран ственно-временном аспекте, необходимо принимать во внима ние три ключевые особенности этого показателя. Первая связана с проблемой выбора стратегии управления финансово-хозяйственной деятельностью организации. Если выбирать стратегию с высоким риском, то необходимо получе ние высокой прибыли. Или наоборот — небольшая прибыль, зато, почти не рискуя. Одним из показателей риска в бизнесе как раз является коэффициент финансовой независимости (U3) — чем ниже его значение, тем в меньшой степени доля 187 Связь баланса и отчета о прибылях и убытках Выручка ут продажи Доходы от операционной деятельности Доходы от внереализационной деятельности; Чрезвычан ные доходы Себестоимость проданных товаров (продукции...) Расходы от операционной деятельности Расходы от внереализационной деятельности Чрезвычайные расходы Налоги Запасы Средства в расчетах Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения Все доходы Все расходы Внеоборотные Оборотные активы "f* активы 1 1 1 Чистая прибыль Выручка от продажи Выручка от продажи Стоимость имущества (активов) Чистая рентабельность X Ресурсоотдача отчетного периода (R3) (оборачиваемость активов) vdi) Рис 4.6 Влияние факторов на рентабельность собственного капитала 188 собственного капитала увеличивается за счет повышения фак тора-коэффициента финансовой независимости. И это положе ние ослабляет финансовую устойчивость организации. Вторая особенность связана с проблемой оценки. Числитель и знаменатель рентабельности собственного капитала выраже ны в денежных единицах разной покупательной способности. Числитель, т. е. прибыль, динамичен. Он отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары, услуги в основном за истекший период. Знаменатель, т.е. стоимость соб ственного капитала, складывается в течение ряда лет. Он выра жен, как правило, в учетной оценке, которая может существенно * отличаться от текущей оценки. Поэтому высокое значение ко эффициента R5 может быть вовсе не эквивалентно высокой от даче на инвестируемый собственный капитал. И, наконец, третья особенность связана с временным ас пектом деятельности организации. Коэффициент чистой рента бельности (У?з), влияющий на рентабельность собственного ка питала, определяется результативностью работы отчетного пе риода, а будущий эффект долгосрочных инвестиций он не от ражает. Если организация планирует переход на новые техноло гии или другую деятельность, требующую больших инвестиций, то рентабельность капитала может снижаться. Однако если рас ходы в дальнейшем окупятся, то снижение рентабельности (R5) нельзя рассматривать как негативную характеристику текущей деятельности. 4.7. Оценка воздействия финансового рычага _ _ _ _____ . 4.7.1. Сущность финансового рычага В ходе анализа финансового положения организации оце нивается и финансовый риск. Финансовый риск — это риск, свя занный с возможным недостатком средств для выплаты по кре дитам и займам. Возрастание финансового риска характеризует ся повышением финансового рычага. Финансовый рычаг определяется степенью использования заемных средств для финансирования различных активов. Уве личение доли заемного капитала в финансировании повышает влияние прироста объема деятельности организации на ее рен 189 табельность. Иными словами, финансовый рычаг — это потен циальная возможность влиять на прибыль организации путем изменения объема и структуры обязательств. Существуют две концепции финансового рычага: ♦рассчитывается коэффициент финансового рычага: Д П Ч :Пр _ g (/7 -v )-H 3 “ Д П п :По ’ или " ^ ( р - у ) - Н З - Ф З У анализируемой организации на конец отчетного периода коэффициент финансового рычага равен: (|8784—14962):14962 - ^ (28561-28022): 28022 ’ ’ где ДПЧ — абсолютное отклонение прибыли за минусом про центов уплаченных, из налога на прибыль за отчет ный период; ДПп — абсолютное отклонение прибыли от продажи за от четный период; Пч0 — величина прибыли за минусом финансовых расхо дов в базисном периоде; П по — величина прибыли от продажи в базисном периоде; Q — количество проданной продукции (товаров); р — цена единицы продукции; v — удельные переменные расходы; НЗ — сумма постоянных расходов; ФЗ — финансовые расходы (проценты по кредитам и зай мам и налоги). ♦финансовый рычаг рассматривается как приращение к рентабельности собственных средств, получаемое за счет ис пользования заемных средств. Эффект финансового рычага представляет собой важную концепцию, которая при некоторых условиях позволяет оце нить влияние задолженности на рентабельность предприятия. Финансовый рычаг имеет место в ситуациях, когда в струк туре источников формирования капитала (инвестиционных ре сурсов) организации содержатся обязательства с фиксирован ной ставкой процента. В этом случае образуется эффект, анало гичный применению экономического (операционного) рыча га, т. е. прибыль после уплаты процентов повышается или сни 190 жается более быстрыми темпами, чем изменение в объемах вы пускаемой продукции. Сходство между операционным и финансовым рычагами зак лючается в том, что оба они предоставляют возможность выиг рать от постоянной величины, не меняющейся при изменении мас штаба производственной деятельности. Преимущество финансового рычага заключается в том, что капитал, взятый организацией в долг под фиксированный про цент, можно использовать в процессе деятельности таким обра зом, что он станет приносить прибыль, более высокую, чем уплаченный процент. Разница накапливается как прибыль орга- * низации. Умение вкладывать капитал таким образом, чтобы полу ченная ставка доходности инвестированного капитала была выше текущей ставки ссудного процента, в западной экономике на зывается «преимуществом спекуляции капиталом». Оно заключа ется в том, что нужно взять в долг столько, сколько позволят кредиторы, и затем обеспечить рост ставки доходности собствен ного капитала на величину разницы между достигнутой ставкой доходности инвестированного капитала и ставкой уплаченного ссудного процента. Противоположный эффект (убыток), конеч но, не заставит себя ждать, если организация получит прибыль, меньшую, чем стоимость заемного капитала. 4.7.2. Связь между экономической рентабельностью и рентабельностью собственного капитала Связь между рентабельностью собственного капитала и рен табельностью активов (прибыль/актив) отражает важность фе номена задолженности. Рентабельность собственного капитала равна отношению чистой прибыли (т.е. результата после финансовых расходов) к собственному капиталу. Рентабельность собственного капитала растет с ростом за долженности при прочих равных условиях до тех пор, пока эконо мическая рентабельность активов выше процентной ставки по кредитам и займам. Пример. Рассмотрим пример, иллюстрирующий влияние за долженности на рентабельность предприятия. Предположим три ситуации — А, В, С, — идентичные во всех отношениях, за исключением политики задолженности: 191 — ситуация А: деятельность финансируется только за счет собственного капитала, показатель задолженности равен нулю; — ситуация В: показатель задолженности равен 50%, т.е. деятельность финансируется за счет как собственного, так и заемного капиталов; — ситуация С: показатель задолженности равен 60%, т.е. на долю заемного капитала приходится 60% всех источников фи нансирования. Процентная ставка по кредитам 25%. В таблице 4.7 приведен пассив баланса в зависимости от финансовой ситуации. Таблица 4.7 Структура пассива баланса в различных ситуациях (тыс. р у б ) Показатель Ситуация А Ситуация В Ситуация С Собственный капитал 312601 156300 5 125040 Задолженность по кредитам и займам 0 156300,5 187561 Итого 312601 312601 312601 Предположим три ситуации относительно экономических условий: — если экономическая ситуация благоприятная, то эконо мическая рентабельность равна 30%; — если экономическая ситуация на среднем уровне, то эко номическая рентабельность 25%; — если экономическая ситуация неудовлетворительная, то экономическая рентабельность 5%. Таблица 4.8 Влияние коэффициентов экономической рентабельности на рентабельность собственного капитала Показатели рентабельности Экономическая рентабельность, % собственного капитала 5 25 30 Прибыль от продаж, тыс руб. 28022 140110 168132 Ситуация А: показатель задолженности 0% Прибыль от продаж, тыс. руб. 28022 140110 168132 Проценты уплаченные, тыс. руб. |