Кучук. Экономика Китая. Учебное пособие для вузов Владивосток Издательство Дальневосточного университета 2009 предисловие
 Скачать 2.84 Mb.
|
|
Валютные операции физических лиц. Граждане КНР имеют право ввозить и получать из-за границы иностранную валюту, хранить валюту на личных банковских счетах и обменивать ее на юани. Свободный обмен юаней на иностранную валюту для граждан в Китае по-прежнему не осуществляется. Мотивацией для обмена юаней на иностранную валюту может быть посещение родственников за границей, туристические поездки, выезд на учебу или работу, проведение за границей медицинской операции, покупка лекарств. Продажа иностранной валюты в этих случаях гражданам Китая лимитируется, однако идет постепенная либерализация в отношении текущих операций для физических лиц. Если на начальной стадии этого процесса гражданам разрешалось вывозить за границу не более 1-2 тыс. дол, при этом необходимо было получить разрешение ГУВК для обмена валюты в банке, то к настоящему времени граждане Китая при выезде за границу могут вывозить иностранную валюту на сумму до 5 тыс. дол. без соответствующего разрешения ГУВК, а при разрешении ГУВК эта сумма может возрастать до 20 тыс. дол. Китайским студентам, обучающимся за границей за собственный счет, с 2001 г. разрешено покупать валюту на сумму 20 тыс. дол (раньше – 2 тыс.) для оплаты обучения и учебных расходов, с 2005 г. государство повысило сумму обмена валюты только на учебные расходы до 20 тыс. Гражданам Китая также разрешено ввозить в страну иностранную валюту без декларации в сумме эквивалентной 5 тыс. дол. Иностранцы, проживающие в Китае более 1 года, имеют право получать заработную плату в иностранной валюте и вывозить ее за рубеж. Однако большая часть иностранных граждан получает заработную плату в юанях и не имеет права обмена юаней на иностранную валюту. 5. Валютные резервы Под валютными резервами подразумеваются запасы иностранной валюты, которыми распоряжается государство. Валютные резервы являются средством поддержания валютного курса и состояния равновесия международных платежей. К концу 2006 г. общая сумма официальных валютных резервов в мировой экономике превысила 4,8 трлн дол, увеличившись по сравнению с 1995 г. почти в три раза. При этом 2/3 мировых резервов приходится на развивающиеся страны, и почти ¼ - на Китай. Накопление значительных объемов валютных резервов имеет не только положительные, так и отрицательные стороны, в частности, сильное инфляционное давление, избыточные инвестиции в сфере недвижимости, проблемы в денежно-кредитной политике. 5.1. Методы подсчета достаточности резервов Из существующих методов оценки оптимального объема валютных резервов выделяются три: соотношение валютного запаса с объемом импорта за три месяца (25%), краткосрочной внешней задолженностью (не ниже 100%) и общей суммой внешнего долга (не ниже 30%). Валютные запасы Китая растут очень быстро, особенно в последние годы. В 1980-е гг. валютный запас Китая был очень небольшим, а темпы его роста были нестабильными, что было связано с большими объемами импорта и отрицательным торговым сальдо в отдельные годы. Стабильный высокий рост экспорта в 1990-е гг. позволил Китаю быстро увеличить объем валютных запасов. Но особенно быстро валютный запас растет после вступления Китая в ВТО. Тенденция роста валютного запаса по годам выглядит следующим образом (млрд дол): 1979 г. – 0,84; 1984 – 8,2; 1990 – 11,1; 1996 – 105; 2000 – 165,6; 2006 – 1.066; сер. 2011 – 3,2 трлн. дол. Если сопоставить валютные запасы с объемом импорта, то в 1994 г. они составляли 44%, но уже в 1998 г. превысили 100% импорта. По всем трем критериям нынешний объем валютных резервов чрезмерно велик. В соответствии с еще одним критерием, который применяет Международный валютный фонд, валютные запасы в стране с развивающейся рыночной экономикой, должны составлять 10% ВВП. В соответствии с этим критерием, в 2009 г. удельный вес валютных запасов Китая составил уже 27% ВВП. Огромные валютные запасы Китая вызывают беспокойство США и стран ЕС. В связи с этим в последние годы Китай подвергается жесткому давлению со стороны западных стран и в первую очередь США, которые настаивают на ревальвации юаня, так как заниженный курс национальной китайской валюты вызывает очень быстрый рост экспорта и валютных запасов. Действительно быстрый рост валютных запасов Китая объясняется фактором быстрого роста экспорта, активного сальдо торгового баланса, прямых иностранных инвестиций, доходов от туризма, а также притоком «горячих денег» (спекулятивных краткосрочных капиталов, перемещающихся между странами с целью получения более высоких прибылей). Однако, несмотря на рост валютных запасов Китая, который в 2006 г. обогнал Японию и вышел по этому показателю на первое место в мире, большинство китайских экономистов считают, что пока плюсы этого роста превышают минусы. Как развивающаяся страна, Китай нуждается в больших валютных запасах. Это увеличивает возможности использования внешних ресурсов, способствует развитию импортных операций и модернизации экономики за счет импорта, позволяет поддерживать высокий и устойчивый экономический рост. Достаточные валютные запасы повышают способность Китая противостоять внешним экономическим потрясениям, что доказал азиатский финансовый кризис, когда Китай не только смог удержать свою валюту от девальвации, но поддержал гонконгский доллар (создав стабилизационный фонд в 40 млрд ам. дол) и японскую иену. Валютные запасы Китая являются главной гарантией возврата внешних займов и платежеспособности страны, особенно в условиях неполной конвертируемости валюты. Высокий уровень валютных запасов также является главным источником продолжающейся стабильности юаня. Вместе с тем быстрый рост валютных запасов ведет к увеличению денежной и кредитной массы, наращиванию инвестиций в экономику, что ведет к перегреву во многих отраслях. Одним из вариантов решения проблемы накопления избыточных валютных резервов может стать их диверсификация. Традиционным является направление части резервов ЦБ развивающихся стран на покупку казначейских облигаций развитых стран, преимущественно Министерства финансов США. С начала 2000-х гг. альтернативными инструментами становятся обязательства и ценные бумаги межправительственных финансовых институтов (МБРР, АБР, Европейского инвестиционного банка), облигации, гарантированные правительствами, ценные бумаги ведущих корпораций, имеющих высокий рейтинг. Китай является крупнейшим покупателем казначейских обязательств США, направляя часть своих валютных резервов на приобретение долгосрочных казначейских облигаций и облигаций Федеральной национальной ипотечной ассоциации. В 2009 г. общий объем средств, вложенных в государственные обязательства США, составил около 800 млрд дол, т.е. 1/3 объема валютных запасов. По этому показателю Китай обогнал Японию, вложения которой составили 626 млрд дол. Таким образом, вместе с другими странами он по существу финансирует дефицит бюджета и дефицит по текущим счетам (пассивное торговое сальдо с Китаем и другими странами) США, поддерживает низкие процентные ставки американских банков и расходы американских потребителей. Кроме того, Китай покупает европейские казначейские обязательства ( 26% валютных резервов), а также корпоративные обязательства и ценные бумаги известных иностранных институциональных инвесторов. 5.2. Проблема издержек хранения валютных резервов В последнее время в условиях беспрецедентного роста валютных резервов возникает вопрос о снижении издержек, связанных с хранением валютных резервов. На фоне сильных колебаний курсов на мировом валютном рынке Китай с его огромными валютными запасами оказывается в ситуации серьезных финансовых рисков. В валютных запасах 67%, т.е. 2/3 приходится на долларовую часть. Чем больше валютных запасов в долларах, тем больше возможности ревальвации китайского юаня и девальвации американского доллара. Девальвация доллара неизбежно ведет к снижению стоимости валютных запасов, потому что у Китая значительные объемы казначейских обязательств США. Кроме того, в связи с резким ростом цен на золото, энергоресурсы и сырьевые материалы на мировом рынке в последние годы, покупательная способность доллара заметно снизилась, что привело к снижению реальной покупательной способности валютных запасов Китая. В последние годы высокий уровень валютных запасов стал оказывать отрицательное воздействие на макроэкономическую политику. Чтобы не допустить резких колебаний валютного курса Центробанк скупает поступающие в страну огромные валютные суммы, наращивая тем самым юаневую денежную массу. Это приводит к непропорциональному увеличению оборотных средств на финансовых рынках и стимулирует быстрый рост инвестиций, что противоречит макроэкономической политике правительства, направленной на сдерживание чрезмерных инвестиций. Чтобы ограничить слишком быстрый рост валютных запасов, правительство приняло ряд мер, которые включают: повышение на 20-30% допустимой квоты свободной наличности в валютных счетах текущих операций предприятий, упрощение процедуры открытия валютных счетов по текущим операциям, повышение квоты приобретения валюты физическими лицами. Так как прирост валютных резервов обеспечивается главным образом за счет активного сальдо во внешней торговле, поэтому более действенными мерами являются: увеличение импорта, замедление темпов роста экспорта и сокращение положительного сальдо во внешней торговле. Важной причиной дисбаланса во внешней торговле Китая является недостаточное внутреннее потребление. Поэтому ускорение потребительского спроса населения должно способствовать росту импорта, сдерживанию экспорта, сокращению положительного сальдо во внешней торговле и следовательно замедлению чрезмерно быстрых темпов роста валютных запасов. Корректировка внешнеэкономической стратегии должна включать также постепенный отказ от субсидирования экспорта, более рациональный подход к привлечению иностранного капитала. Последнее особенно важно в связи с тем, что на финансовые рынки Китая все более активно проникает спекулятивный капитал. По оценкам экспертов, в Китай ежегодно приходит примерно 50-60 млрд дол спекулятивного иностранного капитала. Общий объем спекулятивного капитала в Китае за последние несколько лет, по некоторым оценкам, составил 300 млрд дол. Основными каналами проникновения «горячих денег» являются прямые иностранные инвестиции, текущие банковские счета, рынок ценных бумаг, прежде всего гонконгская фондовая биржа, неофициальный кредит. В настоящее время чрезвычайно важной проблемой является решение вопроса использования излишков валютных резервов. Традиционная политика вложения значительной части валютных резервов в ценные бумаги развитых стран приносит стабильный, но достаточно низкий доход. Например, доходность по американским 10-летним облигациям государственного займа составляет всего лишь 4,5% годовых, тогда как прямые иностранные инвестиции в китайскую экономику гарантируют инвесторам в среднем 15% прибыли. Путем более эффективного использования излишков валютных резервов становится создание специальных инвестиционных корпораций, деятельность которых направлена на получение прибыли. Примером таких компаний являются Корейская инвестиционная корпорация и Инвестиционная корпорация правительства Сингапура. Они вкладывают валютные средства в ценные бумаги европейских инвесторов, недвижимость, прямые частные инвестиции. В 2003 г. Китай предпринял первую попытку перехода от пассивного к активному управлению валютными резервами, создав Центральную инвестиционную компанию «Хуэйцзинь». Однако в отличие от зарубежных аналогов ее главная цель заключалась в содействии процессу акционирования путем инвестирования части валютных резервов в акции государственных коммерческих банков и компаний ценных бумаг. Компания передала в 2003 г. 45 млрд дол из валютных резервов для увеличения уровня капитализации Банка Китая и Строительного банка, в 2005 г. – 15 млрд дол Торгово-промышленному банку и еще 5 млрд дол Экспортно-импортному банку. Кроме того, валютные средства были переданы финансовым компаниям «Иньхэ», «Шэньинь Ваньго», «Готай Цзюаньань». В целях дальнейшей активизации управления валютными резервами в 2007 г. была создана государственная Китайская инвестиционная корпорация. Ее уставной капитал составил 200 млрд дол и был сформирован за счет выпуска Министерством финансов специального государственного займа на приобретение части валютных резервов. Огромный уставной капитал позволил новой корпорации занять пятое место среди мировых государственных инвестиционных фондов. Целями инвестиционной корпорации является вложение средств в акции основных финансово-банковских организаций страны, а также заграничные инвестиции с тем, чтобы сохранить и увеличить стоимость валютных резервов. Сфера интересов корпорации за рубежом включает стратегически важные для Китая отрасли нефтедобычи, металлургии, энергетики. Созданная в 2003 г. государственная инвестиционная компания «Хуэйцзинь» вошла в инвестиционную корпорацию в качестве ее дочерней фирмы. В целом следует иметь ввиду, что современное состояние валютных запасов Китая многие экономисты рассматривают как временный вариант. Многие западные страны и, прежде всего США, имеют небольшие валютные запасы. Как показывает мировой опыт, крупные постиндустриальные страны с развитой национальной экономикой могут осуществлять внешние платежи, используя свою национальную валюту, которая является международным платежным средством. Китайский юань не является полностью конвертируемой валютой, его внешняя зависимость достаточно велика, поэтому ему необходим большой валютный запас. 6. Валютный курс и его регулирование Уже в начале 1950-х гг. Китай начинает движение в сторону фиксированного валютного курса, который официально был установлен в 1953 г. вместе с введением монополии государства на покупку и продажу иностранной валюты. Так как внешнеэкономические связи Китая с западными странами были крайне ограничены, поэтому проблема определения курса юаня по отношению к западным валютам была неважна. Была принята система привязки курса юаня к британскому фунту стерлингов. Основной объем торговли Китая приходился на СССР, поэтому был также определен курс юаня к рублю, в середине 1950-х гг. соотношение юаня к рублю составляло 1:2. Экспорт был убыточным и дотировался государством, поэтому правительство в 1960-е гг. ввело пошлины на импорт товаров. Валютный курс юаня был завышен, номинальный курс составлял: 1 ф.с.=6,89 юаня; 1 дол.=2,46 юаня. В конце 1960-х гг. произошла девальвация фунта стерлинга, а в 1970-х гг. был девальвирован американский доллар, поэтому была предложена другая модель формирования курса юаня, который с 1971 г. стал определяться относительно корзины валют ведущих торговых партнеров Китая. С началом экономических реформ и расширением объемов внешнеэкономической деятельности в Китае вводится система двойного валютного курса. Целью этого была нейтрализация негативного влияния завышенного курса юаня на внешнеэкономическую деятельность. Поэтому был введен специальный курс юаня для внешнеторговых операций: 1 дол.:2,8 юаня при официальном номинальном курсе 1:1,5. Постепенная либерализация цен на внутреннем рынке вызвала рост уровня цен и темпов инфляции, а также повышение себестоимости экспорта. Поэтому на протяжении 1980-х гг. проводилась неоднократная девальвация юаня, которая была выгодна для экспортеров. Соотношение доллара и юаня составляло в 1985, 1986 и 1990 гг. соответственно1:3,2; 1:3,7 и 1:5,2. Создание обменного валютного рынка в форме Центра валютного обмена и регулирования привело к тому, что помимо номинального валютного курса появился рыночный курс, который действовал в пределах ЦВОР. Правительство проводило политику унификации валютных курсов, что фактически означало дальнейшую девальвацию официального валютного курса юаня. Перегрев экономики в 1993 г., рост цен на внутреннем рынке и повышенный спрос на импортные товары обусловили превышение спроса на иностранную валюту над ее предложением. В 1994 г. правительство провело объединение официального и рыночного курса, взяв за основу рыночный курс. Девальвация номинального валютного курса была очень значительной, если до объединения соотношение доллара и юаня составляло 1:5,8, то после унификации - 1:8,72. Так как к этому времени примерно 80% всех операций на валютном рынке совершалось по обменному курсу, поэтому влияние девальвации на финансовое положение не было очень сильным. Унификация валютных курсов в 1994 г. означала введение единой системы управляемого плавающего валютного курса юаня, который был привязан к американскому доллару. К середине 1995 г. номинальный курс юаня повысился и составил 8,28 юаня за 1 дол, после чего в течение 10 лет он практически не изменялся. Это является наиболее убедительным доказательством жесткого регулирования курса национальной валюты со стороны государства. В условиях стабильно высокого экономического роста, увеличения объемов внешней торговли и притока иностранных инвестиций государство проводило политику слабой национальной валюты в интересах экспортеров. Предложение иностранной валюты в Китае превышает спрос, чему способствует ряд факторов. Прежде всего, поступление в страну больших объемов иностранной валюты обеспечивается за счет роста экспорта и положительного торгового сальдо, роста прямых и портфельных инвестиций, а также иностранных займов. Политика правительства, направленная на сдерживание инфляции, ограничивает спрос национальных предприятий на иностранную валюту. Более высокий уровень процентных ставок на банковские депозиты населения в юанях по сравнению с валютными депозитами также снижает спрос населения на иностранную валюту. Китаю выгодно иметь слабую валюту, так как стратегия его экономического роста построена на привлечении иностранных инвестиций и экспортной экспансии. Привлекаемую в страну иностранную валюту НБК активно скупает, что заставляет его увеличивать объемы эмиссии национальной валюты. Однако в отличие от России, где эта ситуация является очень важным фактором инфляции, в Китае более благоприятная ситуация из-за высокой склонности населения к сбережениям. Поэтому огромные объемы национальной валюты, аккумулируясь на банковских депозитах, превращаются в источник инвестиций. 7. Ревальвация юаня: причины и результаты Экспортная экспансия Китая на внешних рынках и огромные валютные резервы создают условия для укрепления позиций юаня, то есть ревальвации. Однако Китай отказывался от ревальвации национальной валюты и по существу проводил политику фиксированного валютного курса, о чем, в частности, свидетельствует позиция, занятая им во время азиатского финансового кризиса. В 2000-х гг. Китай начал испытывать сильнейшее давление со стороны своих западных партнеров, прежде всего США, которые, являясь его важнейшим торговым партнером и имея огромное отрицательное торговое сальдо, настаивали на ревальвации юаня. Обвинения со стороны США и стран ЕС основывались на том, что заниженный курс юаня дает китайским экспортерам неоправданные преимущества в торговле и создает трудности другим экспортерам в регионе. Совершенно очевидно, что Китай имеет заниженный курс национальной валюты. Об этом свидетельствует быстрый рост экспорта, притока иностранного капитала и валютных резервов. Очевидно и то, что низкий курс юаня, стимулируя экспортные отрасли, снижает возможности тех отраслей промышленности, развитие которых опирается на импорт. Он также отрицательно влияет на отечественное потребление. Дальнейший рост валютных резервов и иностранного капитала, вызывает быстрый рост предложения денег и банковских кредитов и в конечном итоге может нарушить относительное равновесие на финансовом рынке и привести к росту инфляции. Китайские экономисты, а также ряд западных аналитиков считают, что если Китай откажется от регулирования валютного курса и пойдет на ревальвацию юаня, то это слабо отразится на сокращении торгового дефицита США, так как китайский экспорт имеет высокую долю импортной составляющей. Ревальвация юаня сделает импорт более привлекательным для китайских производителей и снизит рост экспорта, что противоречит экономической политике страны. Введение полной конвертируемости национальной валюты повысит степень внешнего влияния на экономику страны, к чему Китай пока не готов. Поэтому китайские экономисты, признавая необходимость ревальвации юаня, тем не менее, считают, что она в ближайшие годы не может значительной. В то же время, по их мнению, неустойчивая ситуация в банковской сфере и на фондовых рынках Китая делает невозможным снятие всех ограничений по движению капитала и введение свободного плавающего курса национальной валюты. В мае 2005 г. правительство Китая начало процесс постепенной ревальвации юаня. По прогнозам западных экспертов, курс юаня мог быть ревальвирован на 20%, в связи с чем в страну хлынул поток спекулятивного иностранного капитала. По некоторым оценкам, в расчете на получение прибыли в результате ревальвации, в страну пришло примерно 120 млрд дол спекулятивного иностранного капитала, а также часть китайских «возвратных» инвестиций. Однако курс юаня поднялся незначительно – на 2%. Ревальвация юаня отразилась на деятельности экспортных предприятий, приведя к уменьшению их прибылей. В первую очередь, ревальвация юаня привела к уменьшению прибылей предприятий, производящих трудоемкую продукцию в восточных приморских районах. Тем не менее, за два года юань был ревальвирован на 15%. К середине 2008 г. курс юаня вырос по отношению к доллару с 8,28 до 6,83. Однако разразившийся финансовый кризис остановил процесс ревальвации юаня. В условиях мирового финансового кризиса, начавшегося осенью 2008 г., многие развитые страны, в первую очередь США, являющиеся потребителями китайских товаров, ввели протекционистские меры, создавая барьеры для китайского экспорта. Снижение темпов роста китайского экспорта приняло затяжной характер, и только осенью 2009 г. падение экспорта замедлилось. Эта ситуация создала серьезные проблемы для дальнейшего развития китайского экспорта. Антикризисная политика, предложенная правительством, направлена на замещение падающего экспорта внутренним спросом. Однако многие экономисты считают, что эта политика не может решить проблему перегрева экономики, поэтому дальнейшее укрепление юаня будет способствовать увеличению притока капитала, в первую очередь спекулятивного, и надуванию пузырей на рынке ценных бумаг и недвижимости. Еще одним доводом китайских экономистов в пользу осторожной политики валютного курса является то, что снижение китайского экспорта в результате ревальвации юаня будет сразу же восполнено за счет роста экспорта Вьетнама, Мексики и других развивающихся стран. Тем не менее в 2010 г. Китай вернулся к политике повышения курса юаня. В ноябре 2011 г. курс юаня по отношению к доллару составил 6,32:1, за три квартала 2011 г. юань подорожал на 6,4%. 8. Превращение юаня в резервную валюту Превращение юаня в мировую резервную валюту является одной из главных долгосрочных целей китайского правительства. Первый этап на этом пути – использование юаня в качестве платежного средства в торговых расчетах с другими странами. Этому способствует рост валютных запасов и внешнеторгового оборота страны. Кроме того, расчеты в национальной валюте помогают экономить на конвертации через американский доллар. В Юго-Восточной Азии по масштабам использования юань уже обогнал японскую иену. Поэтому создание юаневой зоны китайское правительство рассматривает в качестве своей первоочередной задачи. В 2003 г. ГУВК разрешил вести операции китайским и зарубежным предприятиям в приграничной полосе с Малайзией, Лаосом, Вьетнамом и другими странами не только в СКВ, но и юанях и национальных валютах этих стран. Аналогичное соглашение о взаимной конвертируемости валют было подписано Китаем с Южной Кореей и Россией, затронув вначале только приграничную торговлю. Серьезный толчок расширению масштабов торговых расчетов в национальных валютах дал мировой финансовый кризис. Число участников таких расчетов с китайской стороны постепенно расширялось за счет включения в этот процесс все большего числа предприятий-экспортеров. Китай активно проводит валютные свопы, продавая юани и покупая национальную валюту стран-партнеров для последующих торговых расчетов. С середины 2010 г. торговлю в национальной валюте Китай может вести со всеми странами, и к ней подключена значительная часть китайских экспортеров. По прогнозам Гонконг-Шанхайской банковской корпорации, к концу 2012 г. объем торговых расчетов в юанях может составить 2 трлн. дол, или около половины внешнеторгового оборота КНР. По результатам трех кварталов 2011 г. примерно 7% внешнеторгового оборота осуществлялось в национальной валюте. Либерализация валютного контроля в КНР может привести к тому, что объем валютных торгов будет превышать товарооборот Китая с другими странами, что будет означать, что валютные торги обслуживают не только внешнюю торговлю, но и инвестиционные операции. Чтобы побудить предприятия к участию в такой форме расчетов, китайское правительство вводит налоговые льготы для тех компаний, которые осуществляют расчеты с зарубежными партнерами в юанях. В отличие от экспортеров китайским импортерам для ведения операций в национальной валюте необходимо получить разрешение. Чтобы обеспечить соответствующий объем национальной валюты страны-партнера и при необходимости определить ее курс, нужно привлечь рынок межбанковского кредитования для торгов юанями в паре с основными мировыми валютами. Такая торговля уже ведется на китайской валютной бирже. Поставщиками юаневой ликвидности также выступают китайские банки, имеющие своих дочек в других странах, и гонконгские банки, открывающие депозиты в юанях. К этому процессу присоединилась Шанхайская фондовая биржа и гонконгский рынок межбанковского кредитования в юанях. Последовательно осуществляемая китайским правительством стратегия должна привести к становлению юаня как одной из ключевых региональных валют. Превращение его в региональную резервную валюту, по прогнозам западных экспертов, может произойти к 2020 г., когда юань превратится в свободно конвертируемую валюту, а китайская экономика догонит американскую. |