Котельникова финансы. КОТЕЛЬНИКОВА - финансы. И управленческий учет
 Скачать 2.76 Mb.
|
|
Пример. Расчет среднего объема инвестиций при линейной амортизации: Показатель 0 год 1 год 2 год 3 год Полная стоимость инвестиций 12 000 12 000 12 000 12 000 Накопленная амортизация 0 4000 8000 12000 Чистая стоимость инвестиций 12 000 8000 4000 0 Средний объем инвестиций = (12 000 + 8000 + 4000 + 0)/4 = 6000 = 12 000/2 Если допускается наличие остаточной стоимости, то ее оценка должна быть исключе- на из средней величины инвестиций. Если допускается наличие ликвидационной стоимости, то ее оценка должна быть прибавлена к сумме инвестиций. Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала. Если: ARR > минимальной требуемой нормы рентабельности, проект принимается; ARR < минимальной требуемой нормы рентабельности, проект не принимается; ARR 1 проекта > ARR 2 проекта, то 1 проект более предпочтителен. Преимущества: метод легок для расчета и понимания. Недостатки: основан на данных о доходах и затратах и не учитывает информацию о потоке де- нег; требует определения минимально необходимой нормы рентабельности; игнорирует временную стоимость денег и время возникновения денежного потока. Пример. Есть возможность инвестировать 12 000 тыс. ден. ед. в два проекта: Проект 1 год 2 год 3 год Проект 5000 5000 2000 Проект 0 0 12 000 ARR 1 = ((5000+5000+2000)/3) / (12 000/2) = 4000/6000 = 0.33 = 33% ARR2 = ((0+0+12 000)/3) / (12 000/2) = 4000/6000 = 0.33 = 33% ARR1=ARR2 – проекты равноценны, но на самом деле инвестору предпочтительней проект 1 из-за временной стоимости денег (данный метод это не учитывает). 214 ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАДАНИЯ Задание 10.1 Перед вами стоит задача разместить 1 млн долл. сроком на один год. Выплаты вы по- лучаете в конце года. Начисление производится по сложным процентам. По первому проекту – 12% годовых начисление раз в квартал; второму – в размере 15% начисление раз в четыре месяца; третьему – в размере 18% два раза в году; четвертый – в размере 20% один раз в году. Определите, какой вариант инвестирования лучше. Задание 10.2 Вы планируете взять кредит в сумме 50 тыс. долл. сроком на пять лет – 18% годовых. Выплаты необходимо производить раз в полгода одинаковыми суммами. Сколько составит ваш полугодовой платеж? Задание 10.3 Какую сумму должен единовременно заплатить клиент страховой компании, чтобы в дальнейшем бесконечно долго получать от нее ежегодный доход в сумме 1000 долл.? Норма прибыли, используемая страховой компанией для расчета, равна 8%. Задание 10.4 Имеются следующие данные по проектам, ставка дисконтирования – 14% Проект Инвестиции, тыс. долл. Денежные потоки по годам, тыс. долл. 1 2 3 4 5 А 400 - - - - 1000 В 250 65 65 65 65 - С 340 90 120 130 120 90 Задание: для каждого из приведѐнных проектов рассчитайте чистый дисконтирован- ный доход, внутреннюю норму рентабельности, срок окупаемости проекта. 215 Задание 10.5 Компания арендует экскаватор. Ежегодная арендная плата составляет 20 000 долл. Компания рассматривает целесообразность приобретения экскаватора в собственность. Базовая цена машины – 50 000 долл., его модификация для конкретных условий экс- плуатации обойдется еще в 10 000 дол. Экскаватор планируется реализовать по истечении трех лет за 20 000 долл. Эксплуатация экскаватора потребует увеличения расходов на запчасти на 2000 долл. Ставка налога на прибыль равна 20 %. Налог на имущество 2,2%, Следует ли покупать экскаватор, если цена капитала фирмы равна 10%? Задание 10.6 ОАО «Трикотажные изделия Джеймс» обсуждают возможность заменить одну из промышленных вязальных машин. У директоров есть выбор между двумя машинами, «Им- ператорская» по первоначальной стоимости £130,000 и «Парадная» по первоначальной стоимости £175,000. Прогнозируемый доход по каждой машине показан в таблице ниже Год «Императорская » £000 «Парадная» £000 1 25 50 2 28 50 3 36 40 4 34 40 5 20 40 6 10 30 ТРЕБУЕТСЯ а) Подсчитайте чистую текущую стоимость (NPV) для «Императорской» и для «Па- радной» машин, предполагая, что стоимость капитала составляет 10%. (Внимание: Округлите до ближайшей £000). «Императорская» Год Движение денежных средств £000 Коэффициент дисконтирования 10% Дисконтированный поток денежных средств £000 0 1 2 3 4 5 6 Чистая Текущая Стоимость (NPV) 216 «Парадная» Год Движения денежных средств £000 Коэффициент дисконтирования 10% Дисконтированный поток денежных средств £000 0 1 2 3 4 5 6 Чистая Текущая Стоимость (NPV) b) Определите, какую из машин следует купить, и аргументируйте ваши рекоменда- ции. с) Политика ОАО «Трикотажные изделия Джеймс» такова, что период окупаемости по инвестициям в капитальные вложения составляет 4 года. Следует ли покупать какую-либо из этих машин, основываясь на эту политику? Подкрепите ваш ответ расчетами. 217 Задание 10.7 Компания ООО Firtree изучила новую линейку для производства продукции. Для за- пуска процесса производства и закупки основного оборудования потребуются начальные ка- питаловложения в размере £300,000. Финансовый отдел подготовил бюджет доходов и рас- ходов (см. ниже) на следующие четыре года. В конце четвертого года основное оборудование будет продано за £40,000. Год 1 £000 Год 2 £000 Год 3 £000 Год 4 £000 Продажи 350 460 500 320 Материалы 192 240 260 180 Прочие переменные затраты 25 32 40 24 Общепроизводственные расходы 15 15 15 15 Амортизация 65 65 65 65 Чистая прибыль 53 108 120 36 Общепроизводственные расходы – релевантные расходы, связанные с выпуском но- вой линейки продукции. Компания ООО Firtree одобряет проект. Стоимость привлекаемого капитала составля- ет 13%. ТРЕБУЕТСЯ (a) Рассчитать чистую текущую стоимость (NPV) предложенного проекта. Округлить ваш ответ до ближайших тысяч (£000). ООО Firtree – Расчет чистой текущей стоимости предложенного проекта Показатель Год 0 £000 Год 1 £000 Год 2 £000 Год 3 £000 Год 4 £000 Капитальные затраты/Выбытие Продажи Расходы Чистое движение денежных средств Коэффициент дисконтирования Дисконтированное движение денежных средств Чистая текущая стоимость (a) Объяснить значимость и ценность использования метода чистой текущей стои- мости. (c) Рассчитать срок лкупаемости и дисконтированный срок окупаемости предложен- ного проекта (в годах и месяцах). 218 Задание 10.8 Вы работаете в автомобильной компании, которая исследует возможность разработки нового автомобиля. Затраты на разработку продукта (новой машины) составят 500 млн. долл. в год в течение трех лет. На протяжении первого года разработки продукта компания понесет затраты на подготовку (настройку) производства в размере 1 млрд долл. Через три года после начала разработки продукта компания начнет изготовлять и продавать автомобили. Произ- водство и реализация планируются на семь лет, и каждая проданная машина принесет приро- стную прибыль в 2,5 тыс. долл. После семи лет ликвидационная стоимость производствен- ных мощностей составит 200 млн. долл. Стоимость капитала компании – 12%. При решении налоги не учитывать. Задания а) Определите минимальное количество автомашин, которые должна продавать ком- пания ежегодно в течение семи лет жизненного цикла продукта, чтобы эта инвестиция стала оправданной (желательной) с точки зрения критерия чистой дисконтированной стоимости. б) Чему будет равно минимальное количество автомобилей, если стоимость капитала компании составляет 15%? Задание 10.9 Компания рассматривает целесообразность реализации инвестиционного проекта. Ве- личина капитальных вложений 200 тыс. долл., из них стоимость основных средств составля- ет 100 тыс. долл. сроком эксплуатации 5 лет. Выручка от продажи продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. долл.): 120, 140, 170, 170, 160. Расходы (за исключением амортизации) оцениваются в размере 50% от выручки. Изменение оборотного капитала составляет 10% от изменения выручки от продаж. Ставка налога на прибыль составляет 24%. Величина собственного капитала составляет 50 тыс. долл., остальные средства компа- ния планирует привлечь при помощи кредита под 14% годовых. Задания Рассчитайте денежные потоки проекта. Составьте график обслуживания долга. Определите ставку дисконтирования проекта (при условии, что стоимость собствен- ного капитала 12%). Составьте прогноз дисконтированных денежных потоков. Определите чистую дисконтированную стоимость проекта (NPV), срок окупаемости, внутреннюю норму рентабельности инвестиций. Задание 10.10 Оценка инвестиционного проекта Предприятие планирует организовать производство электробытового прибора массо- вого спроса по закупленной зарубежной технологии. Цена 1-го прибора – 30 долл., произ- водственная мощность при полном освоении – 1 млн. изделий в год. Капитальные вложения, тыс. долл.: В первый год: 219 земля и подготовка площади – 700; здания и сооружения – 4500; затраты по подготов- ки производства – 1200; прочие первоначальные затраты на осуществление проекта – 1100. Во второй год: оборудование и лицензионная технология – 13 000; оборотный капитал – 4200; прочие первоначальные затраты на осуществление проекта – 1300. Источники финансирования проекта, тыс. долл.: капитал акционеров – 13000, из них в первый год он составит 7500, во второй год – 5500. Производственные издержки, тыс. долл.: прямые переменные издержки на 100% программы – 15000; постоянные расходы: 3-й год – 5300, 4-й год – 5400, 5-й год и далее – 5500; амортизация начисляется равномерным методом: срок службы зданий и сооружений 25 лет; оборудования и технологий – 10 лет. Дополнительные ежегодные инвестиции в чистые оборотные активы: 15 % от дополнительного объема продаж График реализации проекта: срок строительства и ввода в эксплуатацию – 2 года; общий период производства – 10 лет; освоение по годам: 3-й год – 50% мощности, 4-й год – 75% мощности, 5-й год и далее – 100. Вся произведенная продукции реализуется в тот же год. Налоги: на прибыль – 24%; на имущество – 2,2%. Ликвидационная стоимость складывается из стоимости земли, 2/3 стоимости здания и сооружения, 1/5 стоимости оборудования, стоимости всех оборотных средств. Кредит можно привлечь под 9% годовых. Ставка дисконтирования 10%. Задания: – составьте прогноз денежных потоков инвестиционного проекта; – составьте график обслуживания долга; – определите срок окупаемости, чистую дисконтированную стоимость проекта. Задание 10.11 Выбор инвестиционного проекта при лимите бюджета Компания – средняя по величине сеть пунктов продажи компьютерных игр. На теку- щий год установлен капитальный бюджет в размере 180 тыс. долл. Руководство компании разделило этот бюджет на несколько категорий и по каждой из них установило определен- ный лимит: инвестиции для расширения – 110 тыс. долл.; инвестиции для сокращения за- трат – 50 тыс. долл.; прочие инвестиции – 20 тыс. долл. Руководством компании были рассмотрены многочисленные инвестиционные пред- ложения менеджеров пунктов. Составлен предварительный список, в который вошли все проекты с положительным значением чистой дисконтированной стоимости. Стоимость капитала компании 15%. 220 Проект Инвестиции, тыс. долл. Чистая дисконтиро- ванная стоимость де- нежных потоков, тыс. долл. Проект А. Инвестиции для расширения Проект Б. Инвестиции для расширения Проект В. Инвестиции для расширения. Данную инвестицию можно повторить Проект Г. Инвестиции для сокращения затрат. Данную инвестицию можно повторить Проект Д. Инвестиции для сокращения затрат. Данную инвестицию можно уменьшить в два раза. Проект Е. Инвестиции для сокращения затрат. Данную инвестицию можно повторить Проект Ж. Прочие инвестиции. 110 45 25 6 60 20 16 125 53 37 9 74 8 18 Однако компания не может вложить деньги во все проекты, так как общая сумма тре- буемых для них инвестиций – 282 тыс. долл. (более чем на 100 тыс. долл. установленного бюджета). Задания: а) На основе каких критериев вы будете принимать решение? б) Какие инвестиционные проекты следует принять компании? При выборе проектов необходимо, чтобы сумма 180 тыс. долл. была максимально использована. в) Какая информация еще необходима для выбора проектов? г) Если бы компания сняла жесткие ограничения по направлениям инвестиций, то ка- кие проекты вы бы выбрали? 221 Задание 10.12 Оценка отдела централизации обслуживания клиентов Компания, занимающаяся прокатом автомобилей, рассматривает возможность инве- стирования в централизацию отдела обслуживания клиентов. В настоящее время компания имеет десять пунктов проката в разных областях страны и анализирует затраты и выгоды объединения отделов их обслуживания в один большой отдел. Основные материальные и нематериальные выгоды приводятся ниже: Показатели Материальные Нематериальные Затраты Переезд* Приобретение здания и установка телефонов* Обслуживание системы бесплат- ных телефонных звонков Нарушение нормального режима обслужива- ние при переезде* Моральный дух работников (увольнение кол- лег, переезд на новое место) Уменьшение личных контактов при обслужи- вании Выгоды Экономия затрат: сокращение персонала накладные расходы на содержание отделов обслуживания десяти пунктов проката Повышение качества обслуживания – установ- ка нового компьютерного оборудования по- зволяет улучшить обслуживание, сокращая время снятия телефонной трубки (в 80 % слу- чаев меньше чем через три звонка) и время ответа на вопросы клиентов с помощью со- единения через компьютер. Внедрение системы обслуживания основных клиентов Созданием сильного коллектива отдела об- служивания клиентов * Разовые затраты Нематериальные выгоды от реорганизации отдела обслуживания переводятся в пред- положение о росте выручки от продаж: по основным клиентам на 2% с вероятностью 50% и на 0,5% с вероятностью 50%; по обычным клиентам на 0,5% с вероятностью 80%, и на 0% с вероятностью 20%. Другая информация: – выручка от продаж компании в настоящее время составляет 200 000 тыс. долл. в год, из которых 80 000 тыс. долл. приходится на основных клиентов, а остальная часть – на обычных клиентов. Рентабельность продаж 10%; – материальные затраты на переезд – 800 тыс. долл.; – разовое нарушение режима обслуживания приведет к потере производительности труда, что приравнивается к 1% прибыли от продаж за три месяца работы – ежегодные дополнительные расходы на систему бесплатных звонков и эксплуата- цию централизованной компьютерной системы составят 50 тыс. долл.; – ежегодная экономия расходов составит 150 тыс. долл.; – стоимость капитала 14%; – продолжительность проекта – шесть лет. Задание: Оцените целесообразность осуществления инвестиций с учетом: – только материальных факторов; – материальных и нематериальных факторов. 222 Задание 10.13 Арендовать или купить в кредит Компания рассматривает вопрос целесообразности приобретения системы речевой почты, которая позволит оставлять сообщения в телефоне каждого консультанта. Существу- ет два альтернативных варианта: можно купить систему у одного из поставщиков или арен- довать ее на определенный срок. Компания подсчитала, что экономия административных затрат (секретарские услуги) 5 тыс. долл. в год. В качестве нематериальных факторов, можно выделить улучшение каче- ство работы с клиентами и экономию времени сотрудников. Обслуживание и ремонт систе- мы составит 2 тыс. долл. в первый год с последующим ежегодным ростом на 5 %. Покупка самой эффективной системы обойдется в 30 тыс. долл. Покупку планируется осуществлять в кредит, процентная ставка 20 % годовых, выплата основной суммы долга ежегодно равными долями. Амортизация будет начисляться равномерным методом. Срок полезной службы системы пять лет, совпадает со сроком службы для налогового учета. По истечении пяти лет компания планирует приобрести более прогрессивную систему. По исте- чении срока эксплуатации систему будет продать нельзя по причине отсутствия еѐ ценности. Аренда системы будет стоить 12 тыс. долл. в год. Контракт заключается на три года, с возможностью продления ещѐ на два года, арендная плата при этом уменьшиться до 6 тыс. долл. в год. Ставка налога на прибыль 20%. Ставка налога на имущество 2,2% от среднегодовой стоимости имущества. Компании следует купить систему за счет привлекаемого кредита или арендовать? Задание 10.14 Оценка целесообразности инвестиций Компаниявладеет лыжным центром. Ее 14 горных трасс отличаются по степени сложности и рассчитаны как на начинающих, так и на опытных лыжников. С целью привле- чения бóльшего числа клиентов компания собирается построить лыжные трассы на пересе- ченной местности. По расчетам строительство этих трасс займет два года и будет стоить 1 млн долл. в год. Трассы будут введены в эксплуатацию на третий год и будут генерировать чистые денежные потоки в размере 500 тыс. долл. ежегодно. Необходимая норма рентабель- ности по всем инвестициям составляет 12%. Земля, на которой будут построены лыжные трассы, арендуется. Расходы на аренду включаются в расчет ежегодного чистого денежного потока в 500 тыс. долл. Срок аренды истечет через девять лет, т.е. к этому времени трассы будут эксплуатироваться семь лет. Возможности возобновить договор аренды нет, и компания не получит никакой компенсации за какие-либо работы по строительству лыжных трасс. Налоги при проведении анализа не учитывать. |