Текст учебников-4. Лекция Основы финансового менеджмента
 Скачать 1.34 Mb.
|
|
ТЕМА 7. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ Лекция 7.1. Общие основы управления финансовыми рисками Выделяют следующие основные характеристики финансового риска. Первая из них – экономическая природа. Финансовый риск связан с экономической деятельностью компании, а также с формированием доходов, и характеризуется возможными экономическими потерями в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Финансовый риск связан с осуществлением хозяйственного процесса. Объективность проявления связана с тем, что финансовый риск сопровождает практически все виды и направления финансовых операций. Параметры финансового риска зависят от управленческих решений, но объективность его проявления остается неизменной. Следующая характеристика – вероятность реализации. Вероятность финансового риска является постоянной его характеристикой и заключается в неопределенности финансового события. Определить степень вероятности можно с помощью анализа действий объективных и субъективных факторов. Также выделяется такая характеристика, как неопределенность последствий. Ожидаемый уровень результативности финансовых операций зависит от вида и уровня риска. Финансовый риск может сопровождаться как финансовыми потерями для компании, так и формированием дополнительных доходов. Ожидаемая неблагоприятность последствий характеризуется как негативными, так и позитивными показателями результативности финансово-хозяйственной деятельности. Субъективность оценки определяется уровнем и достоверностью информационной базы, квалификацией финансовых менеджеров, их опытом в сфере риск-менеджмента и другими факторами. Слайд 196 Дадим определение финансового риска. Финансовый риск – это вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода компании или капитала в ситуации неопределенности условий осуществления ее финансово- хозяйственной деятельности. Управление финансовыми рисками компании представляет собой процесс предвидения и нейтрализации их отрицательных финансовых последствий, связанный с их идентификацией, оценкой, профилактикой и страхованием. Рассмотрим классификацию финансовых рисков по признакам. Первый признак – вид риска. Этот классификационный признак является основным параметром дифференциации финансовых рисков в процессе управления ими. Характеристика конкретного вида риска помогает оценить степень вероятности возникновения и размер возможных финансовых потерь по данному виду риска. Следующий признак – характеризуемый объект. Здесь выделяют риск отдельной финансовой операции, риск различных видов финансово- хозяйственной деятельности, риск финансово-хозяйственной деятельности компании в целом. Риск отдельной финансовой операции – это виды финансовых рисков, присущих определенной финансовой операции. Риск различных видов финансово-хозяйственной деятельности может выражаться в риске инвестиционной или кредитной деятельности компании. Комплекс различных видов рисков, присущих финансово- хозяйственной деятельности компании, определяется спецификой организационно-правовой формы деятельности, структурой капитала и так далее. Кроме того, существует классификация по совокупности исследуемых инструментов. В соответствии с этим признаком финансовые риски подразделяются на индивидуальный и портфельный финансовый риск. Слайд 197 Индивидуальный финансовый риск – это совокупный риск, присущий отдельным финансовым инструментам. Портфельный финансовый риск – совокупный риск, присущий комплексу финансовых инструментов, объединенных в портфель. Так, может возникнуть риск кредитного портфеля компании, риск его инвестиционного портфеля и так далее. По комплексности исследования выделяют простой и сложный финансовый риск. Простой финансовый риск – вид финансового риска, который не расчленяется на отдельные его подвиды. Инфляционный риск может быть примером простого финансового риска. Сложный финансовый риск – вид риска, который состоит из комплекса рассматриваемых его подвидов. Примером сложного финансового риска является инвестиционный риск. По источникам возникновения выделяют внешний и внутренний финансовый риск. Внешний риск называют также систематическим или рыночным, то есть независящим от деятельности компании. Внешний риск характерен для всех участников финансово-хозяйственной деятельности и всех видов финансовых операций. Он возникает при изменении конъюнктуры финансового рынка, смене отдельных стадий экономического цикла и в ряде других аналогичных случаев. К этой группе рисков можно отнести инфляционные, процентные, валютные, налоговые и частично инвестиционные риски. Внутренние риски, называют несистематическими или специфическими рисками. Они зависят от деятельности конкретной компании. Этот вид риска связан с неквалифицированным финансовым управлением, неэффективной структурой активов и капитала. Также за счет чрезмерной приверженности к рисковым финансовым операциям с высокой нормой прибыли, недооценки хозяйственных партнеров и других аналогичных факторов возрастает риск потерь. Слайд 198 По финансовым последствиям все риски подразделяются на риск, влекущий только экономические потери, риск, влекущий упущенную выгоду, риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные поступления. Риск, влекущий только экономические потери, может вести к потере дохода компании или капитала компании. Риск, влекущий упущенную выгоду, возникает, когда компания в силу сложившихся объективных и субъективных причин не может осуществить запланированную финансовую операцию. Это может проявляться при снижении кредитного рейтинга компании, когда компания не может получить необходимый кредит и использовать положительный эффект финансового левериджа. Риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные поступления, связан с осуществлением агрессивных финансовых операций. По характеру проявления во времени финансовых рисков выделяют постоянный и временный финансовый риск. Постоянный финансовый риск характерен для всего интервала осуществления финансовой операции и связан с действием постоянных факторов. Сюда относят процентный риск, валютный риск и так далее. Временный финансовый риск – это риск, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции. По уровню возникновения финансовых потерь выделяют допустимый, критический и катастрофический финансовый риск. Допустимый финансовый риск – это риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемой финансовой операции. Критический финансовый риск – это риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода компании по осуществляемой финансовой операции. Катастрофический финансовый риск – это риск , финансовые потери по которому определяются частичной или полной утратой собственного капитала. Слайд 199 По возможности предвидения финансовых рисков их делят на прогнозируемые и непрогнозируемые. Прогнозируемыми финансовыми рисками называют те виды рисков, которые связаны с циклическим развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры финансового рынка, предсказуемым развитием конкуренции. Предсказуемость финансовых рисков носит относительный характер. К таким рискам можно отнести инфляционный, процентный риск и некоторые другие их виды, прогнозированные в краткосрочном сроке. Непрогнозируемыми финансовыми рисками называют виды финансовых рисков, отличающихся полной непредсказуемостью их проявления. В первую очередь, они связаны с форс-мажорной группой рисков, – это налоговый риск и некоторые другие. По возможности страхования финансовых рисков выделяют страхуемые и нестрахуемые риски. Страхуемые финансовые риски – это те риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответствующим страховым организациям. Нестрахуемые финансовые риски – те, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на финансовом рынке. Состав рисков подвижен и связан как с прогнозированием, так и с эффективностью осуществления отдельных видов страховых операций. Процесс управления финансовыми рисками предполагает предвидение и нейтрализацию их отрицательных финансовых последствий, связанный с их идентификацией, оценкой, профилактикой и страхованием. Осознанность принятия рисков является важнейшим условием нейтрализации отрицательных последствий в процессе управления ими. Выделим основные принципы управления финансовыми рисками, направленные на нейтрализацию рисков независимо от их объективной или субъективной природы. Слайд 200 Независимость управления отдельными рисками означает, что финансовые потери по различным видам рисков независимы друг от друга и в процессе управления ими должны нейтрализоваться индивидуально. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций заключается в том, что любой вид риска, по которому уровень риска выше уровня ожидаемой доходности, должен быть компанией отвергнут. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями компании означает, что ожидаемый размер потерь компании должен соответствовать той доле капитала, которая обеспечивает внутреннее страхование рисков. Экономичность управления рисками заключается в том, что основу управления финансовыми рисками составляет нейтрализация их отрицательных финансовых последствий для деятельности компании при возможном наступлении рискового случая. Учет фактора времени в управлении рисками говорит, что чем длиннее время осуществления финансовой операции, тем шире диапазон сопутствующих ей рисков. Как следствие, меньше возможностей обеспечивать нейтрализацию их отрицательных финансовых последствий по критерию экономичности управления рисками. Учет финансовой стратегии компании в процессе управления рисками должен исходить из соответствующих параметров допустимого риска, содержащихся в плановых документах. С учетом рассмотренных принципов в компании должна быть сформирована специальная политика управления финансовыми рисками. Управление рисками состоит из шести последовательных стадий, которые отражены на слайде. Слайд 201 Политика управления рисками входит в общую финансовую стратегию компании. Она заключается в разработке системы направлений по нейтрализации возможных отрицательных финансовых последствий рисков. Определение отдельных видов рисков, связанных с финансовой деятельностью компании, и процедура их идентификации осуществляется согласно следующим стадиям. На первой определяются факторы рисков в разрезе любого направления финансово-хозяйственной деятельности. Вторая стадия – выявление внешних финансовых рисков, которые являются систематическими . Третья стадия связана с формированием списка внутренних, или несистематических, финансовых рисков, свойственных отдельным типам финансово-хозяйственной деятельности. К таким рискам можно отнести риск снижения финансовой стабильности, риск неплатежеспособности, структурный риск, кредитный риск. На четвертой стадии создается общий портфель идентифицированных финансовых рисков, объединенных с финансовой деятельностью компании. На последней стадии выявляют сферы наиболее рискованных направлений финансово-хозяйственной деятельности компании по критериям генерирования рисков. Слайд 202 Разберем оценку уровня финансовых рисков. Этот этап наиболее сложный. Он требует использования методического инструментария, программной оснащенности и привлечения квалификационных и опытных специалистов. Этот этап разделен на стадии. На первой выявляют вероятность наступления рисковых событий по выявленным потенциальным рискам. Здесь используют методический инструментарий оценки вероятности наступления каждого негативного события. Выбор метода связан с такими факторами, как: – вид исследуемого риска; – достоверность и полнота информационной базы, выработанной с целью проведения оценки уровня вероятности различных финансовых рисков; – уровень квалификации финансовых менеджеров, осуществляющих оценку рисков; – техническая и программная оснащенность финансовых менеджеров; возможность применения компьютерных технологий и иные возникающие факторы. Вторая стадия определяет возможный финансовый ущерб для компании. Ущерб может выражаться потерями ожидаемых доходов, прибыли, капитала при наихудшем развитии событий. Механизмы нейтрализации финансовых рисков отражены на слайде. Слайд 203 Размеры финансовых потерь определены финансовыми операциями и объемом работающего капитала и активов. Поэтому в финансовом менеджменте группируют финансовые операции по зонам риска. Зоны рисков разделены с позиции выявления возможных финансовых потерь для компании при наступлении рисковых операций. Четыре зоны рисков отражены на слайде. В безрисковой зоне финансовые потери не прогнозируются. В зоне допустимого риска существует возможность потерь в размере расчетной прибыли. Зона критического риска предусматривает финансовые потери, связанные с неполучением дохода. В этой зоне убыток исчисляется понесенными компанией затратами. Зона катастрофического риска самая опасная. В этой зоне существует опасность потери собственного капитала или его части. Эта зона приводит компанию к банкротству. Выделим механизмы нейтрализации финансовых рисков и их эффективность. Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков – это система методов минимизации отрицательных последствий для самой компании. Основные объекты использования механизмов: – все виды допустимых финансовых рисков; – некоторая часть рисков критической группы; – нестрахуемые глобальные риски. Сегодня внутренние механизмы нейтрализации охватывают наибольшую часть финансовых рисков компании. Слайд 204 Преимущество использования внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков – высокая степень альтернативности принимаемых управленческих решений, не зависящих от других субъектов хозяйствования. Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков предусматривает использование основных методов. Первый – избежание риска. Это направление является наиболее радикальным, при нем разрабатываются мероприятия внутреннего характера, полностью исключающие конкретный вид финансового риска. Второй метод – лимитирование концентрации рисков. Этот механизм используется обычно в условиях, когда риски выходят за пределы допустимого уровня. Такое лимитирование реализуется путем установления в компании соответствующих внутренних финансовых нормативов в процессе разработки политики. Следующий механизм нейтрализации – хеджирование. Существуют широкое и узкое значения этого понятия. Широкое значение: процесс использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь – как внутренних, так и внешних. Узкое значение: хеджирование – это внутренний механизм нейтрализации финансовых рисков, основанный на использовании соответствующих видов финансовых инструментов. Виды хеджирования рассмотрены на слайде. Механизм диверсификации используется для нейтрализации отрицательных финансовых последствий несистематических видов рисков, он позволяет минимизировать портфельные риски. Принцип действия механизма диверсификации основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации. Слайд 205 Механизм распределения рисков основан на партнерстве. Хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их отрицательных последствий. Механизм самострахования основан на резервировании компанией части финансовых ресурсов. Это резервирование позволяет преодолевать негативные финансовые последствия по тем финансовым операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контрагентов. Наиболее сложные и опасные риски, не поддающиеся нейтрализации, можно застраховать. Страхование финансовых рисков – это защита имущественных интересов компании при наступлении страхового события специальными страховщиками за счет денежных фондов, формируемых ими путем получения от страхователей страховых премий. Процесс страхования компании происходит следующим образом. Обеспечивается страховая защита по всем основным видам финансовых рисков – как систематических, так и несистематических. Объем возмещения отрицательных последствий финансовых рисков страховщиками зависит от определения реальной стоимости объекта страхования, страховой суммы и размера уплачиваемой страховой премии. Перед тем как обратиться к страховщикам, компания должна определить объект страхования – виды финансовых рисков, по которым она намерена обеспечить внешнюю страховую защиту. Слайд 206 Основные условия страхования финансовых рисков отражены на слайде. Прежде всего, это страхуемость риска. Несмотря на то, что законодательство не препятствует страхованию любых финансовых рисков компании, рынок продуктов по этим рискам ограничен. Это происходит по нескольким причинам. Во-первых, сложно определить вероятность наступления страхового случая по отдельным финансовым рискам в нашей стране. Во-вторых, существует высокая вероятность возникновения страхового события по ряду финансовых рисков в процессе осуществления деятельности на рынке. Компании должны выяснить осуществимость их страхования с учетом страховых продуктов, предлагаемых рынком. Следующее условие – обязательность страхования финансовых рисков. Ряд финансовых рисков в соответствии с условиями государственного регулирования хозяйственной деятельности компаний подлежит обязательному страхованию. Далее, наличие у компании страхового интереса. Он может характеризоваться финансовой заинтересованностью компании в страховании отдельных видов своих финансовых рисков. Такой интерес определяется составом финансовых рисков компании, возможностью их нейтрализации за счет внутренних механизмов. Еще одно условие – невозможность полностью восполнить финансовые потери по риску за счет собственных финансовых ресурсов. В основном этим условием пользуются юридические лица. В соответствии с этим условием в страховой защите в первую очередь нуждаются катастрофические финансовые риски компании. При этом компания должна гарантировать абсолютное либо неполное автострахование согласно всем типам защищаемых катастрофических рисков, свойственных ее экономической работе. В ряде случаев это устанавливает необходимость страхования и единичных экономических рисков опасной категории, если в общем объёме осуществляемых фирмой финансовых операций их достаточно много. Слайд 207 Перейдем к рассмотрению непрогнозируемости и нерегулируемости риска в компании. Недостаток информативной основы и отсутствие опыта не дают установить уровень вероятности наступления рискового события согласно единичным финансовым рискам и продумать объем экономического вреда согласно им. Если финансовый риск отчетливо идентифицирован, однако его степень никак не расценена, то у менеджеров отсутствует способность успешного управления им. В данных вариантах предпочтительным управленческим решением считается предоставление финансового риска страховой компании. Рассмотрим понятие приемлемой цены страховой защиты по риску. Она считается одним из главных элементов в обеспечении эффективности страхования финансовых рисков. Если цена страховой защиты никак не соответствует степени финансового риска или экономическому потенциалу компании, от нее необходимо воздержаться, усилив его нейтрализацию за расчёт внутренних механизмов. Слайд 208 Перейдем к вопросу классификации страхования финансовых рисков компании по основным признакам. По формам страхования оно подразделяется на обязательное страхование и добровольное страхование. По объектам страхования на основе практики в стране выделяют следующие его группы. Первая – имущественное страхование. Оно включает почти все без исключения главные разновидности материальных и нематериальных активов компании. Страховые отношения при имущественном страховании обуславливаются соответствующими обязанностями сторон. Страхователь обязан гарантировать уплату страховых взносов, а страховщик обязан гарантировать покрытие убытков финансового ущерба. Вторая группа – страхование ответственности. Его объектом считается обязанность компании и ее персонала перед третьими лицами, которые имеют все шансы понести финансовый и другой тип ущерба в результате какого-либо действия или бездеятельности страхователя. Это страхование гарантирует страховую защиту компании от рисков финансовых издержек, которые могут быть возложены на нее в законодательном порядке. Отношения сторон при страховании ответственности обусловливаются соответствующими обоюдными обязанностями. Страхователь должен оплачивать требуемые страховые взносы. Страховщик должен компенсировать страхователю необходимую сумму денежных средств, подлежащую уплате им третьим лицам за нанесенный вред. Страхование ответственности гарантирует предприятию страховую защиту по значительному числу видов его финансовых рисков. Конкретные виды данного страхования осуществляются компанией в добровольном порядке за счет его прибыли. Слайд 209 По объемам страхования выделяют следующие его группы: – полное страхование; – частичное страхование. Виды, которые выделяются по используемым системам страхования, отражены на слайде. Страхование согласно действительной стоимости собственности применяется в имущественном страховании и гарантирует страховую защиту в полном размере финансового ущерба, нанесенного застрахованным видам активов компании. Иными словами, при данной концепции страхования страховое возмещение может быть выплачено в полной сумме понесенного финансового ущерба. Страхование согласно системе пропорциональной ответственности гарантирует только неполную страховую защиту согласно отдельным видам финансовых рисков. В этом случае страховое возмещение суммы понесенного экономического ущерба исполняется соответственно коэффициенту страхования. Рассмотрим страхование согласно системе первого риска. Под первым риском подразумевается финансовый ущерб, понесенный страхователем при наступлении страхового события, рассчитанный при составлении контракта страхования как объем указанной в нем страховой суммы. В случае если реальный финансовый ущерб превысил предустановленную страховую сумму, он возмещается при данной системе страхования только лишь в пределах согласованной прежде сторонами страховой суммы. Следующая система – страхование с применением безусловной франшизы франшиза представляет собой наименьшую некомпенсируемую страховой компанией долю ущерба, понесенного страхователем. Формула представлена на слайде под номером 47. При страховании с применением безусловной франшизы страховщик в полных страховых случаях платит страхователю сумму страхового возмещения за минусом величины франшизы, оставляя ее у себя. Слайд 210 . При страховании с применением условной франшизы страховая компания никак не несет ответственности за финансовый убыток, понесенный компанией вследствие наступления страхового события. Если же сумма финансового убытка превысила объем франшизы, в таком случае этот убыток возвращается предприятию целиком в составе выплачиваемого ему страхового возмещения. Рассмотрим классификацию по видам страхования. Основные принципы страхования собственности или активов компании рассмотрены при характеристике обязательной его формы. Кроме того, его возможности могут быть существенно расширены за счет добровольного страхования материальных и нематериальных активов компании. Предметом страхования кредитных рисков или риска расчетов считается риск неплатежа со стороны потребителей продукции при предоставлении им товарного кредита либо при поставке им продукции на условиях дальнейшей оплаты. Данное страхование реализовывает сама компания, относя издержки на дебитора. Кредитный риск компании может быть застрахован и самим потребителем продукции с передачей страхового полиса предприятию- продавцу. Такой тип страхования может быть распространен и на финансовые риски согласно потребительскому кредиту при длительных его формах и высокой цене товаров. Страхование депозитных рисков выполняется в ходе реализации компанией как кратковременных, так и долговременных финансовых инвестиций с применением разных депозитных инструментов. Предметом подобного страхования считается финансовый риск невозврата банком суммы основного долга и процента согласно депозитным взносам и депозитным сертификатам в случае его банкротства. Слайд 211 Предметом страхования инвестиционных рисков считаются многочисленные риски реального вложения. К ним можно отнести риски несвоевременного прекращения проектно-конструкторских работ по инвестиционному проекту, несвоевременного прекращения строительно- монтажных работ по проекту и другие. В иностранной практике распространено страхование получения предустановленного дохода компании и по финансовым инвестициям. Страхование косвенных финансовых рисков – следующий тип. Подобное страхование включает многие виды финансовых рисков компании при наличии необходимого страхового интереса у страховой компании. Данный тип страхования включает такие разновидности, как страхование расчетной прибыли, упущенной выгоды, превышения установленного бюджета капитальных или же текущих расходов, страхование лизинговых платежей и остальные. Рассмотрим страхование финансовых гарантий. К этому типу страхования компания прибегает в ходе привлечения заемных финансовых средств согласно требованию кредиторов. Предметом подобного страхования считается финансовый риск невозврата суммы основного долга и неуплаты установленного процента. Страхование финансовых гарантий подразумевает, что конкретные финансовые обязательства компании, связанные с привлечением заемного капитала, будут выполнены в полном соответствии с условиями кредитного договора. Кроме названных существуют и другие виды страхования финансовых рисков. Слайд 212 |