Текст учебников-4. Лекция Основы финансового менеджмента
 Скачать 1.34 Mb.
|
|
ТЕМА 8. УПРАВЛЕНИЕ КОМПАНИЕЙ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА Лекция 8.1. Сущность, классификация кризисов и антикризисное управление в компании Финансовый кризис компании представляет собой одну из наиболее серьезных форм нарушения ее финансового равновесия. Эти нарушения отражают возникающие дисбалансы между фактическим состоянием ее финансового потенциала и необходимым объемом финансовых потребностей, несущие наиболее опасные потенциальные угрозы функционированию компании. Классификация кризисов отражена на слайде. Финансовые кризисы компании классифицируются по следующим основным признакам. Первый – по источникам генерирования. В этом случае финансовые кризисы подразделяются на следующие группы: 1. Финансовые кризисы, генерируемые внутренними факторами. Такими факторами могут являться неэффективный финансовый менеджмент или неправильно выбранная финансовая политика и другие. Как правило, такие финансовые кризисы могут быть относительно быстро разрешены за счет внутренних механизмов антикризисного финансового менеджмента. 2. Финансовые кризисы, генерируемые внешними факторами. Примером таких факторов может служить ужесточение налогового регулирования хозяйственной деятельности компании. 3. Финансовые кризисы, генерируемые как внутренними, так и внешними факторами. Такие кризисы являются наиболее сложными по возможностям разрешения и носят более длительный характер. По масштабам охвата финансовые кризисы разделяют обычно на две группы: структурный и системный кризис. Структурный финансовый кризис вызван постепенным и длительным нарастанием диспропорций в отдельных параметрах финансового потенциала и характеризует несоответствие структурных пропорций этих параметров. Этот вид кризиса иногда характеризуется как локальный финансовый кризис. Системный финансовый кризис охватывает все основные направления и формы финансово-хозяйственной деятельности и отражает противоречия всей финансовой системы компании. Слайд 213 По структурным формам структурный финансовый кризис компании может быть подразделен на следующие группы. Первая – финансовый кризис, вызванный неоптимальной структурой капитала компании. Вследствие высокой доли используемого заемного капитала компания теряет свою финансовую устойчивость. Она вынуждена привлекать финансовые ресурсы из внешних источников на менее выгодных условиях, что в конечном итоге ограничивает возможности формирования ее чистого денежного потока. Вторая группа – финансовый кризис, вызванный неоптимальной структурой активов компании. Такая неоптимальность определяется прежде всего высокой долей внеоборотных активов компании, вызывающей замедление оборота всего авансированного капитала. Кроме того, неоптимальность структуры активов характеризуется и высокой долей низколиквидных активов в общем составе оборотных средств компании. Третья группа – финансовый кризис, вызванный несбалансированностью денежных потоков компании. Такую форму кризиса порождает несбалансированность объемов положительного и отрицательного денежных потоков компании. Следствием такой несбалансированности является снижение уровня платежеспособности компании. Четвертая группа – финансовый кризис, вызванный неоптимальной структурой инвестиций. Такая неоптимальность вызывается чрезмерной долей инвестиционных проектов, превалированием инвестиционных проектов с большим периодом окупаемости, высокой долей реализуемых проектов с преимущественно заемными источниками финансирования. И последняя, пятая группа – финансовый кризис, вызванный неоптимальностью структуры прочих параметров финансово-хозяйственной деятельности компании. К числу таких параметров может относиться состав портфеля дебиторской задолженности компании, состав ее издержек в разрезе постоянных и переменных статей. Слайд 214 По степени воздействия на финансовую деятельность различают легкий, глубокий и катастрофический кризис. Легкий финансовый кризис относят к форме структурного финансового кризиса, который может быть быстро разрешен на основе использования отдельных внутренних механизмов антикризисного финансового менеджмента. Глубокий финансовый кризис состоит из комплекса ряда форм структурного финансового кризиса, преодоление которого требует полного использования всех внутренних механизмов финансовой стабилизации. Катастрофический финансовый кризис является одним из наиболее опасных видов системного кризиса, преодоление которого требует активного поиска преимущественно внешних эффективных форм санации. По сроку протекания финансовый кризис компании может быть краткосрочным, среднесрочным или долгосрочным. Краткосрочный финансовый кризис может быть разрешен в течение нескольких месяцев или до одного квартала. Продолжительность среднесрочного финансового кризиса составляет до одного года. Долгосрочный финансовый кризис может длиться более одного года до полного его разрешения. По возможностям разрешения выделяют следующие виды кризиса. Первый, финансовый кризис, разрешаемый на основе использования только внутренних механизмов. Состав таких механизмов определяется самой компанией в процессе осуществления антикризисного финансового менеджмента. Второй вид – финансовый кризис, разрешаемый с помощью внешней санации. Такая санация дополняет систему внутренних механизмов разрешения кризиса. Третий – непреодолимый финансовый кризис. Это крайняя форма проявления финансового кризиса, идентифицируемая по результатам его диагностики. В этом случае любые формы санации компании являются неэффективными в силу необратимых изменений ее финансовой структуры. Слайд 215 По последствиям выделяют следующие виды финансового кризиса компании. Первый – финансовый кризис, приведший к восстановлению финансово-хозяйственной деятельности в прежних параметрах. Такие последствия характеризуют обычно краткосрочный структурный финансовый кризис в легкой его форме, вызванный краткосрочными изменениями конъюнктуры финансового или товарного рынка. Второй вид – финансовый кризис, приведший к обновлению финансово-хозяйственной деятельности на новой качественной основе. Такие последствия характерны преимущественно для системного кризиса, разрешаемого обычно с помощью внешней финансовой санации компании. Третий вид – финансовый кризис, вызвавший банкротство компании. Этот вид характеризует последствия непреодолимого финансового кризиса компании. Классификация финансового кризиса компании по этому признаку используется обычно при оценке результатов антикризисного финансового менеджмента. В зависимости от специфики финансово-хозяйственной деятельности и используемых методов антикризисного финансового менеджмента классификация финансовых кризисов компании может быть дополнена и другими признаками. Слайд 216 Предотвращение финансового кризиса компании, эффективное его преодоление и ликвидация отрицательных его последствий обеспечиваются в процессе осуществления особой системы финансового менеджмента. Такая система получила название «антикризисное финансовое управление компанией». Антикризисное финансовое управление – это система принципов и методов разработки и реализации комплекса специальных управленческих решений. Такие решения направлены на предупреждение и преодоление финансовых кризисов компании, а также минимизацию их отрицательных финансовых последствий. Главной целью этой системы является восстановление финансового равновесия компании и уменьшение размеров снижения его рыночной стоимости, вызываемого финансовыми кризисами. В процессе реализации своей главной цели антикризисное финансовое управление компанией направлено на решение задач, которые отражены на слайде. Первая – это своевременное диагностирование предкризисного финансового состояния компании и принятие необходимых превентивных мер по предупреждению финансового кризиса. Она реализуется путем осуществления постоянного мониторинга финансового состояния компании и факторов внешней финансовой среды. Диагностика предкризисного финансового состояния позволяет избежать финансового кризиса за счет осуществления превентивных защитных мер или, по меньшей мере, существенно смягчить характер его последующего протекания. Принятие мер по предупреждению финансового кризиса является наиболее экономичным направлением антикризисного финансового менеджмента, обеспечивающим наибольший эффект на единицу израсходованных ресурсов. Слайд 217 Вторая задача антикризисного финансового управления связана с устранением неплатежеспособности компании. Она является наиболее важной в системе антикризисного финансового менеджмента компании при диагностировании любой формы финансового кризиса. Она позволяет пресечь углубление финансового кризиса, восстановить имидж компании среди партнеров и получить необходимый запас времени для реализации других антикризисных направлений. Третья задача связана с восстановлением финансовой устойчивости компании. Это одна из основных задач. Она обеспечивает реализацию главной цели антикризисного финансового менеджмента компании, требующей наибольших усилий и расходов финансовых ресурсов. Реализация этой задачи осуществляется путем поэтапной перестройки всей финансово-хозяйственной деятельности компании. Четвертая задача связана с предотвращением банкротства и ликвидации хозяйствующего субъекта. Она раскрывается при диагностировании глубокого или катастрофического системного финансового кризиса. Механизмы антикризисного управления вы видите на слайде. Обычно внутренние механизмы финансовой стабилизации и объем собственных ресурсов оказываются недостаточными для преодоления этих кризисов. Поэтому для предотвращения банкротства и ликвидации компании в процессе антикризисного финансового менеджмента должна обеспечиваться эффективная внешняя ее санация. Пятая задача связана с минимизацией отрицательных последствий финансового кризиса. Она реализуется путем закрепления положительных результатов вывода компании из состояния финансового кризиса и стабилизации структурных преобразований ее финансово-хозяйственной деятельности. Эффективность направлений по преодолению отрицательных последствий финансового кризиса оценивается по критерию минимизации потерь рыночной стоимости компании в сопоставлении с докризисным ее уровнем. Слайд 218 Система антикризисного финансового менеджмента базируется на определенных принципах. К числу основных принципов относятся те, что отражены на слайде. Рассмотрим их подробнее. Первый – принцип постоянной готовности реагирования. Теория финансового управления утверждает, что достигаемое равновесие компании очень изменчиво в динамике. Возможное его изменение на любом этапе экономического развития определяется естественным изменением внешних и внутренних условий. Ряд этих изменений усиливает конкурентную позицию компании, повышает ее рыночную стоимость и финансовый потенциал. Но есть и другие факторы, действующие наоборот, они вызывают кризисные явления в финансовом развитии компании. Объективностью проявления этих условий в динамике определяется необходимость поддержания постоянной готовности финансистов к появлению нарушения финансового равновесия компании на любом этапе экономического развития. Принцип превентивности действий предполагает, что лучше предотвратить угрозу финансового кризиса, чем осуществлять его разрешение и обеспечивать выходы из отрицательных последствий. Поэтому в тех случаях, когда финансовый кризис может быть предотвращен, принцип превентивности действий приобретает первостепенное значение. Реализация этого принципа обеспечивается ранней диагностикой предкризисного финансового состояния компании и своевременным использованием возможностей нейтрализации кризиса. Третий принцип – срочности реагирования. В соответствии с теорией финансового управления каждое негативное проявление финансового кризиса не только имеет тенденцию к расширению, но и порождает новые сопутствующие ему негативные финансовые последствия. Слайд 219 Четвертый принцип – адекватности реагирования. Используемая система финансовых механизмов по нейтрализации угрозы финансового кризиса связана с издержками финансовых ресурсов или потерями, связанными с нереализованными возможностями. Эти потери могут быть вызваны сокращением объемов операционной деятельности, приостановлением реализации инвестиционных проектов и тому подобным. Уровень этих расходов и потерь находится в прямой зависимости от целенаправленности финансовых механизмов такой нейтрализации и масштабов их использования. Поэтому «включение» отдельных механизмов нейтрализации угрозы финансового кризиса должно исходить из реального уровня такой угрозы и быть адекватным этому уровню. В противном случае либо не будет получен ожидаемый эффект антикризисного финансового менеджмента, либо компания в процессе антикризисного финансового менеджмента будет нести неоправданно высокие расходы и потери. Следующий принцип – комплексности принимаемых решений. Практически каждый финансовый кризис компании по источникам генерирующих его факторов, а соответственно и по формам проявления своих отрицательных последствий носит комплексный характер. Аналогичный характер должна носить и система разрабатываемых и реализуемых антикризисных направлений, обеспечивающих эффективную нейтрализацию влияния таких факторов и их отрицательных последствий. Принцип альтернативности действий предполагает, что каждое из принимаемых антикризисных финансовых решений должно базироваться на рассмотрении максимально возможного числа их альтернативных проектов. Пример рассмотрен на слайде. Эти проекты должны быть определены уровнем их результативности и оценкой расходов. В процессе оценки результативности таких альтернативных проектов решений следует исходить из определяющих критериев эффективности. Слайд 220 Рассмотрим принцип адаптивности менеджмента. В процессе развития финансового кризиса генерирующие его факторы характеризуются обычно высокой динамикой. Это предопределяет необходимость высокой эластичности антикризисного менеджмента, его быстрой адаптации к изменяющимся условиям внешней и внутренней среды. Следующий принцип – приоритетности использования внутренних ресурсов. В процессе антикризисного менеджмента компания должна рассчитывать преимущественно на внутренние финансовые возможности нейтрализации кризиса. Особенно это характерно на ранних стадиях диагностики финансового кризиса. Практика показывает, что если кризис происходит только за счет финансовых факторов, то он полностью разрешается за счет использования внутренних механизмов антикризисного управления и собственных источников. В этом случае компания может избежать потери управляемости и процедур внешнего контроля своей финансово-хозяйственной деятельности. Перейдем к рассмотрению принципа оптимальности внешней санации. Если финансовый кризис носит системный характер и оценивается как глубокий или катастрофический, то компания должна инициировать свою внешнюю санацию. Следует подчеркнуть, что механизмы внутренней нейтрализации в данном случае не позволяют достичь равновесия компании. Такая санация должна быть направлена на предотвращение банкротства и ликвидации компании в других ее формах. Этот принцип предполагает, что при выборе форм и состава внешних санаторов следует исходить из системы определенных критериев, разрабатываемых в процессе антикризисного финансового менеджмента. Такими критериями могут быть сохранение управления компанией ее первоначальными учредителями, уменьшение потери рыночной стоимости и другие. Слайд 221 Принцип эффективности – последний в этой группе. Его реализация обеспечивается сопоставлением эффекта антикризисного финансового менеджмента и ресурсов, связанных с реализацией его направлений. Эффект антикризисного финансового менеджмента может характеризоваться уровнем достижения отдельных его целей. Этими целями могут быть предотвращение финансового кризиса, смягчение отрицательных условий протекания кризиса или связанных с ним отрицательных финансовых последствий. Выразить этот эффект в денежной форме затруднительно. Поэтому оценка эффективности отдельных направлений антикризисного финансового менеджмента носит сравнительный характер. Она может быть выполнена на основе сопоставления уровня достижения отдельных целей и объема расходов финансовых ресурсов по альтернативным вариантам управленческих решений. Рассмотренные принципы служат основой организации системы антикризисного финансового менеджмента компании. Антикризисное финансовое управление компанией представляет собой сложный процесс. Этапы отражены на слайде. Основным содержанием этого процесса является подготовка, принятие и реализация управленческих решений. Они предупреждают кризисы, их преодолевают и минимизируют последствия. Для работы над процессом антикризисного финансового менеджмента создаются специальные группы высококвалифицированных менеджеров. Это группа наделена особыми полномочиями в принятии и реализации управленческих решений, а также соответствующими финансовыми ресурсами. Слайд 222 Процесс антикризисного финансового менеджмента компании строится по следующим этапам. Первый этап – мониторинг финансового состояния компании для раннего обнаружения симптомов кризиса. Этот подход организуется в рамках общего мониторинга финансово- хозяйственной деятельности компании. Это самостоятельный ее блок. Цель – выявление ранних признаков возможного финансового кризиса. Первая стадия мониторинга устанавливает особую группу объектов наблюдения – параметров финансового состояния компании. Нарушения свидетельствуют о кризисном развитии. Вторая стадия формирует систему исследуемых показателей, индикаторов кризисного развития. Сюда включаются традиционные и специальные финансовые показатели. Эти показатели отражают различные симптомы предкризисного финансового состояния компании или ее финансового кризиса. Третья стадия определяет периодичность наблюдений показателей. Показатели исследуются с наиболее высокой периодичностью в общей системе финансового контроля. Также во время высокой динамики факторов внешней финансовой среды, реализующих угрозу кризиса компании, основные из этих показателей требуют ежедневного наблюдения. Четвертая стадия определяет размеры отклонений фактических значений показателей от предусмотренных плановых. |