межд. бизнес (кейсы)i. Международный бизнес внешняя среда и деловые операции
 Скачать 18.52 Mb.
|
|
кросс-курс (cross rate), то есть валют- ный курс, рассчитанный из двух других курсов. Поскольку большинство ва- лютных операций выражается в долларах США, зачастую две недолларовые валюты соотносят посредством кросс-курса. Для лучшего понимания возь- мем европейские котировки швейцарского франка и немецкой марки и рас- считаем их кросс-курс со швейцарским франком в качестве котируемой ва- люты и немецкой маркой в качестве базовой валюты. Согласно табл. 7 1 на ОБМЕННЫЕ КУРСЫ Пятница, 30 ноября 1990 г. Представленные ниже (по котировкам Bankers Trust Co на 15 00) курсы предложения на Нью Йоркской фондовой бирже относятся к сделкам между банками на сумму не менее 1 млн. долл. США. Розничные сделки осуществляются по меньшим курсам иностранных валют в расчете на 1 долл. США. Страна Аргентина (песо) Австралия (доллар) Австрия (шиллинг) Бахрейн (динар) Бельгия (франк) Коммерческий курс Бразилия (крузейро) Великобритания (фунт) 30-дневный форвардный курс 90 дневный форвардный курс 180 дневный форвардный курс Канада(доллар) 30-дневный форвардный курс 90-дневный форвардный курс 180-дневный форвардный курс Чили (песо) Официальный курс Китай (юань) Колумбия (песо) Дания (крона) Эквадор (сукре) ' Плавающий" курс Финляндия (марка) Франция (франк) 30 дневный форвардный курс 90-дневный форвардный курс 180-дневный форвардный курс Германия (марка) 30-дневный форвардный курс 90-дневный форвардный курс 180-дневный форвардный курс Греция (драхма) Гонконг (доллар) Индия (рупия) Индонезия (рупия) Ирландия (фунт) Израиль (шекель) Италия (лира) Япония (иена) 30 дневный форвардный курс 90-дневный форвардный курс 180-дневный форвардный курс Долларов США на единицу иностранной валюты Пятница 0,0001896 0,7745 0,09492 2,6532 0,03232 0,00714 1,9420 1,9340 1,9190 1,9003 0,8576 0,8546 0,8500 0,8429 0,003113 0,191205 0,001912 0,1741 0,001147 0,27875 0,19773 0,19755 0,19689 0,19587 0,6676 0,6672 0,6661 0,6639 0,006489 0,12819 0,05534 0,0005353 1,7825 0,5044 0,0008891 0,007541 0,007544 0,007543 0,007537 Четверг 0,0001981 0,7715 0,09438 2,6532 0,03216 0,00748 1,9375 1,9293 1,9137 1,8947 0,8591 0,8562 0,8514 0,8442 0,003114 0,191205 0,001912 0,1730 0,001147 0,27747 0,19675 0,19646 0,19598 0,19495 0,6638 0,6636 0,6626 0,6605 0,006452 0,12825 0,05534 0,0005353 1,7740 0,5047 0,0008838 0,007496 0,007500 0,007499 0,007497 Единиц иностранной валюты на 1 долл. США Пятница 5275,00 1,2912 10,54 0,3769 30,94 160,00 0,5149 0,5171 0,5211 0,5262 1,1660 1,1702 1,1765 1,1864 321,20 5,2300 523,00 5,7450 871,50 3,5874 5,0575 5,0620 5,0790 5,1055 1,4980 1,4987 1,5012 1,5062 154,10 7,8010 18,07 1868,01 0,5610 1,9825 1124,75 132,60 132,56 132,57 132,68 Четверг 5047,00 1,2962 10,60 0,3769 31,09 133,67 0,5161 0,5183 0,5225 0,5278 1,1640 1,1680 1,1745 1,1845 321,18 5,2300 523,00 5,7810 871,50 3,6040 5,0025 5,0900 5,1025 5,1295 1,5065 1,5070 1,5091 1,5141 153,00 7,7970 18,07 1868,01 0,5637 1,9813 1131,50 133,40 133,33 133,35 133,39 Страна Иордания (динар) Кувейт (динар) Ливан (фунт) Малайзия (ринггит) Мальта (фунт) Мексика (песо) "Плавающий" курс Нидерланды (гульден) Новая Зеландия (доллар) Норвегия (крона) Пакистан (рупия) Перу (соль) Филиппины (песо) Португалия (эскудо) Саудовская Аравия (риял) Сингапур (доллар) Южно-Африканская Республика (рэнд) Коммерческий курс Финансовый курс Южная Корея (вона) Испания (песета) Швеция (крона) Швейцария (франк) 30 дневный форвардный курс 90-дневныи форвардный курс 180-дневный форвардный курс Тайвань (доллар) Таиланд (бат) Турция (лира) Объединенные Арабские Эмираты (дирхам) Уругвай (новое песо) Финансовый курс Венесуэла (боливар) "Плавающий" курс СПЗ* экю** Долларов США на единицу иностранной валюты Пятница 1,5603 % 0,001439 0,3699 3,3784 0,0003409 0,5917 0,6100 0,1708 0,0460 0,00000229 0,03704 0,007582 0,26734 0,5806 0,3964 0,2882 0,0013996 0,010521 0,1783 0,7828 0,7826 0,7818 0,7805 0,037383 0,3998 0,0003593 0,2723 0,000673 0,02018 1,42677 1,36439 Четверг 1,5603 % 0,001439 0,3711 3,3784 0,0003409 0,5884 0,6085 0,1704 0,0460 0,00000229 0,03704 0,007551 0,26734 0,5831 0,3992 0,2907 0,0013996 0,010471 0,1775 0,7794 0,7793 0,7785 0,7776 0,037392 0,03998 0,0003610 0,2723 0,000673 0,02018 1,44017 1,37890 Единиц иностранной валюты на 1 долл США Пятница 0,6409 % 695,00 2,7035 0,2960 2933,00 1,6900 1,6393 5,8550 21,72 436109,90 27,00 131,90 3,7406 1,7225 2,5225 3,4700 714,50 95,05 5,6100 1,2775 1,2778 1,2791 1,2812 26,75 25,01 2783,00 3,6725 1485,00 49,55 0,70088 Четверг 0,6409 % 695,00 2,6950 0,2960 2933,00 1,6995 1,6434 5,8700 21,72 436109,90 27,00 132,44 3,7406 1,7150 2,5048 3,4400 714,50 95,50 5,6324 1,2830 1,2832 1,2845 1,2860 26,74 25,01 2770,00 3,6725 1485,00 49,55 0,69436 *Специальные права заимствования (СПЗ) основаны на обменных курсах валют США, Германии, Великобритании, Франции и Японии. Источник Международный валютный фонд. **Европейская валютная единица (ЭКЮ) основана на "корзине" валют стран-членов ЕС Источник Комиссия ЕС. % — валюта не котировалась Источник The Wall Street Journal, 3 December 1990, p 10 232 Часть 4 Мировая финансовая среда личные курсы немецкой марки и швейцарского франка на пятницу, 30 ноя- бря 1990 г., составили: 1,4980 нем. марки за 1 долл. США и 1,2775 швейц. фр. за 1 долл. США. Таким образом, кросс-курс составит: 1,2775 швейц. фр. 1,4980 нем. марки = 0,8528 швейц. фр. за 1 нем. марку. Это означает, что 1 нем. марка равна 0,8528 швейц. фр. Довольно часто приходится видеть, как кросс-курс выражается в виде числа 85,28, то есть в процентах. "Уолл Стрит Джорнел" в настоящее время публикует кросс-кур- сы наряду с валютными курсами в долларовом выражении. В табл. 7.2 при- водятся кросс-курсы нескольких ведущих валют. Колонки читаются как обратные курсы соответствующих валют, а строчки — как прямые курсы. Деловые люди как в Германии, так и в Швейцарии следят за кросс-кур- сом, поскольку они ведут друг с другом активную торговлю и любые суще- ственные сдвиги в этом курсе могут дать сигнал к изменениям цен товаров. Предположим, что германский экспортер продал продукцию на сумму в 100 нем. марок швейцарскому импортеру за 85,28 швейц. фр. Если, одна- ко, кросс-курс изменится на 0,870 швейц. фр. за 1 нем. марку, и германско- му экспортеру, и швейцарскому импортеру придется решить несколько за- дач. Если экспортер сохранит цену в немецких марках, импортеру придется выложить за продукцию 87 фр. Экспортер может также снизить цену до 98 нем. марок, чтобы продукция по-прежнему стоила 85,28 швейц. фр. Если же экспортер будет настаивать на сохранении цены на уровне 100 нем. ма- рок, у швейцарского импортера будут два варианта: 1) повысить цену, отра- жая более высокую цену импортного товара, и тем самым сохранить для се- бя ту же чистую прибыль; 2) сохранить цену и тем самым получить мень- шую чистую прибыль в связи с более высокой стоимостью товара. Если то- вар относится к категории особенно чувствительных к уровню цен, ни экс- портер, ни импортер не пойдут на то, чтобы поднять цену в Швейцарии. Таблица 7.2. • ПЕРЕКРЕСТНЫЕ КУРСЫ ОСНОВНЫХ ВАЛЮТ (КУРСЫ ЗАКРЫТИЯ НА НЬЮ-ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖЕ 30 НОЯБРЯ 1990 г.). В строках представлены прямые котировки, а в столбцах — обратные котировки. Принимая за базовую валюту американский доллар, берем соответствующую ему строку и получаем, к примеру, прямую долларовую котировку британского фунта — 1,9435 долл. США за 1 фунт. Используя столбец, соответствующий американскому доллару, получаем, к примеру, обратную долларовую котировку японской иены — 132,53 иены за 1 долл. США Канада Франция Германия Италия Япония Нидерланды Швейцария Великобритания США Источник: Telerate Доллар 1,1650 5,0560 1,4970 1125,0 132,53 1,6885 1,2770 0,51454 Фунт 2,2642 9,826 2,9094 2186,4 257,57 3,2816 2,4818 1,9435 Швейцарский франк 0,91229 3,9593 1,1723 880,97 103,782 1,3222 0,40293 0,78309 Гульден 0,88996 2,9944 0,88659 668,27 78,490 0,75629 0,30473 0,59224 Иена 0,00879 0,03815 0,01130 8,489 0,01274 0,00964 0,00388 0,00755 Лира 0,00104 0,00449 0,00133 0,11780 0,00150 0,00114 0,00046 0,00089 Немецкая марка 0,77822 3,3774 751,50 88,530 1,1279 0,85304 0,34371 0,66800 Французский франк 0,23042 0,29608 222,51 26,212 0,33396 0,25257 0,10177 0,19778 Канадский доллар 4,3399 1,2850 963,7 113,78 1,4494 1,0961 0,44168 0,85837 Источник: The Wall Street Journal, 3 December 1990, p. C10. Глава 7 Иностранная валюта 233 Срочный, или форвардный, спред — это разница между теку- щим и срочным курсами. Срочный (форвардный) рынок Как уже отмечалось выше, текущий рынок, или спот-рынок, связан с торго- влей валютой в течение двух последовательных рабочих дней. Вместе с тем некоторые сделки или операции могут начаться в данный момент, а завер- шиться лишь в будущем. Например, французский экспортер парфюмерии может продать духи американскому импортеру с немедленной поставкой и требованием оплаты в течение 30 дней. Американский импортер принял обязательство уплатить франки в течение этих 30 дней, и поэтому он может заключить контракт с торговцем валютой на доставку долларов за франки через 30 дней по срочному, или форвардному, курсу, то есть по сегодняш- нему курсу для поставки в будущем. Итак, форвардный курс — это курс, называемый торговцами валютой для покупки или продажи иностранной валюты в будущем. Как уже отмеча- лось в табл. 7.1, существует разница между текущим (спот) и форвардным курсом, называемая на форвардном рынке спредом. Чтобы понять, как именно определяются текущий и форвардный курсы, надо узнать вначале, как рассчитывать спред между текущим и форвардным валютными курсами. В приводимом ниже примере мы рассчитываем пункты (points), т.е. раз- ницу между текущим и форвардным курсами, для контрактов на 90 дней с переводом канадских долларов в японские иены, выраженные в долларах США. Канадские доллары Японские иены Текущий курс 0,8576 долл. С Ш А 0,007541 долл. С Ш А Форвардный курс на 90 дней 0,8500 0,007543 Пункты —76 +2 Дисконт (скидка) имеет место то- гда, когда форвардный курс ниже текущего. Премия (надбавка) присваивается тогда, когда форвардный курс превышает текущий. Таким образом, спред по канадским долларам составляет 76 пунктов; поскольку форвардный курс ниже, чем текущий, канадский доллар имеет дисконт (discount), иными словами, скидку на срочном валютном рынке в 90 дней. Спред по японской иене составляет лишь 2 пункта, и поскольку форвардный курс выше текущего курса, иена на срочном рынке получает премию (premium), или же надбавку. Премию или дисконт можно также выразить в виде процента в расчете на год. Для определения этого процента следует пользоваться формулой: где F o — форвардный курс на дату заключения контракта; S 0 — налич- ный курс на ту же дату; N— срок контракта; 100 — коэффициент перевода десятичной дроби в проценты (т.е. 0,05 X 100 = 5%). В случае канадских долларов: Это означает, что канадский доллар продается с дисконтом (скидкой) в 3,54% с текущего курса. Не для всех валют и не во всех странах существуют срочные валютные рынки. Так, например, согласно табл. 7.1 в США нет срочного рынка для бразильского крузейро. Причина в том, что форвардные контракты в отно- шении крузейро, как правило, невозможны на межбанковском рынке. При- 234 Часть 4 Мировая финансовая среда нимая во внимание высокий уровень инфляции в Бразилии, межбанковско- му рынку практически никогда не удастся сбалансировать покупку и прода- жу контрактов с крузейро. Рынок спроса на крузейро слишком слаб (то есть количество операций недостаточно велико), чтобы оправдать наличие срочного рынка в межбанковских отношениях. Тем не менее банкам в Бра- зилии разрешено предоставлять экспортерам форвардные контракты, как правило, на период до 180 дней. Котировки этих банков обычно отражают разницы в ставках банковского процента. КАК РАБОТАЕТ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК Основные текущие и срочные рынки Получив общее представление о котировках валютных курсов, можно пе- рейти непосредственно к торговле валютой. Большинство валютных сделок совершается коммерческими банками, а остальные операции выполняют валютные брокеры (brokers). Брокеры — это специалисты, упрощающие сделки между банками и заменяющие пря- мые контакты между ними. Как видно из рис. 7.1, 58% всей валютной торговли в США происходит на текущем (наличном) рынке, в основном межбанковском. Следующая за этой по величине категория — обменные, или своп (swap), рынки. Своп — это одновременно и текущая, и срочная сделка. Например, американской фирме могут на 30 дней понадобиться британские фунты, поэтому она со- вершает наличную операцию по обмену долларов на фунты и одновремен- но заключает форвардную сделку для обмена фунтов на доллары через 30 дней, когда британские фунты ей уже не будут нужны. Среди других основных валютных сделок следует назвать аутрайт фор- вард (outright forwards), то есть некомбинированные срочные сделки, опци- Рис. 7.1 Валютные рынки в 1989 г. В 1989 г. валютные операции по большей части осуществлялись на наличном рынке (58%). Доля обычных срочных валютных сделок и свопов (сочетающих наличные и форвардные операции) близка к 32%. Источник: Federal Reserve Bank of New York. Наличные сделки (58%) Обычные срочные валютные сделки (4%) Фьючерсные операции (2%) Валютные опционы (8%) Свопы (28%) Брокеры — это специалисты, уп- рощающие сделки на межбанков- ском рынке. Своп — это обмен валют на теку- щем рынке с соглашением о сдел- ке по обратному обмену валюты в будущем. Глава 7 Иностранная валюта 235 оны (options) и фьючерсные контракты (futures). Аутрайт форвард — это форвардный, или срочный, контракт, не связанный с текущим контрактом (spot transaction). Например, фирме через 90 дней предстоит получить бри- танские фунты, и поэтому она заключает форвардный контракт на продажу фунтов за доллары США через 90 дней. Опцион — это получение права на акт купли — продажи иностранной валюты. Этот инструмент сравнитель- но нов, но его значение в последнее время возросло. Фирма, приобретаю- щая опцион, платит брокерские комиссионные за право продавать или по- купать иностранную валюту в течение определенного периода. Предполо- жим, что фирма приобретает опцион на покупку японских иен по 130 иен за 1 долл. США (0,00769 долл. за 1 иену). Фирме придется заплатить пре- мию и брокерские комиссионные за право получить такой опцион. Если курс изменится и составит 140 иен за 1 долл. (0,00714 долл. за 1 иену) в тот момент, когда фирма захочет купить иены, она не воспользуется своим оп- ционом, ибо в этом случае приобрести иены по рыночной цене будет деше- вле, чем по опционному курсу. Если же рыночный курс станет 120 иен за 1 долл. (0,008 долл. за 1 иену), фирма наверняка воспользуется своим опцио- ном, поскольку по опционному курсу покупать иены будет дешевле, чем по рыночной цене. Опцион дает фирме определенную тактическую гибкость, но воспользуется ли фирма своим опционом или нет, она все равно должна заплатить и брокерские комиссионные, и премию. Фьючерсный контракт подобен форвардному контракту в том смысле, что он заранее определяет валютный курс для обмена валюты в будущем. Однако он не настолько гибок, как форвардный, поскольку заключается на конкретные денежные суммы и с конкретными сроками платежей, в то вре- мя как форвардный контракт можно в каждом случае подогнать под опре- деленный размер сделки и сроки. Возможность заключения форвардного контракта зависит от характера взаимоотношений клиента с банком торгов- ца, а фьючерсный контракт может быть заключен любым лицом через бро- кера на валютной бирже. Международные сделки. Валютный рынок основан на экономическом законе спроса и предложения. Иногда правительства стран вмешиваются в валютные операции в целях контроля валютных потоков, вынуждая свои центральные банки продавать или покупать валюту на открытом рынке. Несмотря на это, основная деятельность на валютном рынке вращается во- круг коммерческих банков в главных денежных центрах мира. Согласно об- зору, выполненному Нью-Йоркским федеральным резервным банком (New York Federal Reserve Bank) в 1989 г., было установлено, что 82% валютных сделок приходится на межбанковские операции, а оставшиеся 18% распре- деляются между фьючерсным и опционным рынками, финансовыми и не- финансовыми клиентами. В настоящее время коммуникационные сети в мире настолько развиты и такое большое число стран имеют валютные рынки, действующие практически без ограничений, что можно говорить о едином мировом рынке валюты. Он начи- нает свою деятельность в малом масштабе в Новой Зеландии около 9 ч утра по новозеландскому времени — как раз вовремя для того, чтобы перехватить ко- нечные результаты работы нью-йоркского рынка предыдущим вечером. Через два или три часа открывается рынок в Токио, час спустя — рынки в Гонконге и Маниле, а еще через полчаса — в Сингапуре. К этому времени дальневосточ- ный рынок действует полным ходом, и фокус смещается на Средний и Ближ- ний Восток. Рынок в Бомбее открывается через два часа после рынка в Синга- пуре, а через полтора часа эстафету принимает Абу-Даби, за ним — еще через час — Джедда, час спустя — Афины и Бейрут. На этой стадии торговля на 236 Часть 4 Мировая финансовая среда Большинство валютных сделок осуществляется торговцами в коммерческих банках. Дальнем и Ближнем Востоке, как правило, стихает, но становится несколько 1 нервозной, ибо торговцы ожидают развития ситуации в Европе. Рынки в Па- риже и Франкфурте открываются на час раньше, чем в Лондоне, к этому вре- мени рынок в Токио готовится к закрытию, так что европейский рынок может получить представление о предшествовавшей торговле на японском рынке по его заключительным операциям. Ко времени обеда в Лондоне начинает работу рынок в Нью-Йорке, и по мере того как свертывается активность в Европе, ак- цент смещается на запад. В послеобеденное время в Нью-Йорке торговля так- же стихает. Передать эстафету больше некому. Рынок в Сан-Франциско, отсто- ящий от нью-йоркского на три часа, является, по существу, филиалом послед- него. Правда, можно передать небольшие дела в банки Новой Зеландии, но рынок там весьма ограничен. Согласно упомянутым данным опроса Нью-Йоркского федерального ре- зервного банка, дневной объем валютных сделок в Лондоне составлял в 1989 г. 187 млрд. долл. США в сравнении со 129 млрд. долл. в Нью-Йорке и 115 млрд. долл. — в Токио (рис. 7.2). Лондонский рынок занимает ключе- вую позицию благодаря центральному расположению в основные часы совер- шения сделок, а также его большим возможностям для проведения опера- ций. Названный дневной объем сделок в Лондоне возрос до 187 млрд. долл. США в 1989 г. по сравнению с 90 млрд. долл. в день в 1986 г., 49 млрд. —в 1984 г. и 25 млрд. долл. — в 1979 г. 2 Ежедневный уровень валютной торговли в США возрос с 26 млрд. долл. в 1983 г. до 50 млрд. — в 1986 г. и 129 млрд. долл. — в 1989 г. Как видно из рис. 7.3, ведущими валютами в торговле внутри США в порядке их значимости являются немецкая марка, японская иена, британский фунт и швейцарский франк. Большинство сделок происходит на межбанковском рынке. Но даже в межбанковских операциях основная часть сделок реализуется торговцами в штаб-квартирах основных банков глобальных денежных центров. В типич- ном случае торговцы специализируются на конкретных валютах, и в резуль- тате имеют дело с торговцами именно этой валютой во всем мире. Каждый |