межд. бизнес (кейсы)i. Международный бизнес внешняя среда и деловые операции
 Скачать 18.52 Mb.
|
|
Рис. 7.2 Средний дневной объем валютных сделок в 1989 г. (в млрд. долл. США) В 1989 г. крупнейшим валютным рынком в мире оказался Лондон, за которым с небольшим отрывом шли Нью-Йорк и Токио. Источник: Federal Reserve Bank of New York. Лондон 187 (42%) Нью-Йорк 129 (29%) Токио 115(26%) Канада 15(3%) Рис. 7.3 Ежедневные операции с иностранными валютами в США в 1989 г. В 1989 г. наиболее активно продавали и покупали в США немецкую марку и японскую иену. Хотя Канада является крупнейшим торговым партнером США, доля канадского доллара в общем объеме операций с иностранными валютами составила всего 4%. Источник: Federal Reserve Bank of New York. банк денежного центра, например "Чейз Манхэттен" (Chase Manhattan) или "Мэньюфакчурерс Гановер Траст" (Manufacturers Hanover Trust), имеет тор- говый зал, где размещаются торговцы валютой, что обеспечивает им воз- можность контактировать друг с другом, равно как и с основными торгов- цами во всем мире. Иногда банки взаимодействуют через брокеров с торговцами других банков. В Соединенных Штатах насчитывается небольшое число крупных и несколько мелких брокерских контор. Обычно их задачей является посред- ничество между торговцами разных банков в валютных сделках. Брокеры иногда работают на рынках небанковских корпораций (corporate market), но это случается редко в сравнении с областью основной их специализации. Несмотря на то что банки в денежных центрах осуществляют основной объем валютной торговли в мире, компании, расположенные вне этих де- нежных центров, могут тем не менее действовать через региональные или местные банки при проведении валютных операций. Однако и эти банки в основном действуют через один из банков в денежных центрах (рис. 7.4). Специализированные рынки Определенные специализированные организации и рынки занимаются фьючерсными и опционными сделками, предлагая несколько иные условия, чем банковский сектор. Среди них, Международный валютный рынок (International Monetary Market, IMM) в Чикаго, Лондонская международ- ная финансовая фьючерсная биржа (London International Financial Futures Exchange, LIFFE), Фондовая биржа в Филадельфии (Philadelphia Stock Exchange, PSE). Как показано на рис. 7.4, на этих трех рынках клиент дейст- вует через брокера. Международный валютный рынок (МВР). МБР был открыт в 1972 г. Чикагской товарной биржей для работы в первую очередь с фьючерсными Глава 7 Иностранная валюта 237 Валюты других стран (8%) Японская иена (25%) Канадский доллар (4%) Швейцарский франк (12%) Французский франк (3%) Британский фунт стерлингов (15%) Немецкая марка (33%) 238 Часть 4 Мировая финансовая среда Рис. 7.4 Структура валютных рынков Корпорационные клиенты участвуют в операциях валютного рынка через свои банки или брокеров, специализирующихся на ценных бумагах Банки активно действуют на межбанковском рынке и через валютных брокеров Примечание Международный валютный рынок в Чикаго предпочитает валютные фьючерсы и опционы на фьючерсные контракты по продаже—покупке немецких марок, Лондонская международная финансовая фьючерсная биржа — валютные фьючерсы, Фондовая биржа в Филадельфии — опционы в иностранной валюте Источник К Alec Chrystal A Guide to Foreign Exchange Markets Bulletin (Federal Reserve Bank of St. Louis March 1984), p 9 МБР занимается в первую оче- редь фьючерсными контрактами, то есть контрактами на поставку в будущем определенных валют на конкретную сумму и с точной датой оплаты контрактами по британскому фунту, канадскому доллару, западногерман- ской марке, швейцарскому франку, японской иене и австралийскому долла- ру. Такие контракты заключаются на конкретную сумму и с конкретной да- той оплаты. Например, фьючерсный контракт на японские иены установ- лен МВР в размере 12,5 млн. иен. Если вы хотите приобрести фьючерсы на 100 млн. иен, вам придется купить через брокера восемь контрактов на ие- ны. Контракты для других валют таковы: 125 тыс. нем. марок, 100 тыс. ка- над. долл., 62 500 брит. ф. ст., 125 тыс. швейц. фр. и 100 тыс. австрал. долл Раздел "Цены фьючерсов" газеты "Уолл Стрит Джорнел" ежедневно приво- дит котировки фьючерсных контрактов. МВР хорошо подготовлен для этих контрактов, хотя они и имеют фик- сированную дату платежа. Брокеры заключают сделки непосредственно в Глава 7 Иностранная валюта 239 ЛМФФБ занимается фьючерсны- ми контрактами, как и М Б Р . Опцион — это право на покупку или продажу валюты в течение определенного периода или на конкретную дату. торговом зале, а не по телефону, как это имеет место с форвардными рын- ками банков. Далее, фьючерсные контракты на МВР, как правило, заключа- ются на относительно меньшие суммы, чем операции, выполняемые обыч- но на межбанковском рынке. МВР устанавливает ограничения на величину изменения фьючерсных цен от одного дня к другому, в то время как на бан- ковском рынке таких ограничений нет. И наконец, МВР требует внесения покупателем контракта маржи или депозита в размере около 4% от суммы контракта. Лондонская международная финансовая фьючерсная биржа (ЛМФФБ). ЛМФФБ была открыта в 1982 г., она занимается фьючерсны- ми контрактами фиксированных размеров с британскими фунтами, немец- кими марками, швейцарскими франками и японскими иенами. На ее рын- ке также совершаются операции с евродолларами, то есть долларами СИТА, хранящимися в банках вне пределов страны. Задача биржи — составить альтернативу межбанковскому рынку Европы в целях защиты от риска в валютных операциях. Филадельфийская фондовая биржа (ФФБ). ФФБ представляет собой сравнительно новую концепцию валютной торговли, а именно концепцию опционов. Как мы уже объясняли, опцион — это контракт, определяющий право на приобретение или продажу иностранной валюты в течение огово- ренного периода (американский опцион) или на оговоренную дату (евро- пейский опцион). Каждый опцион заключается на определенную сумму, например на 50 тыс. австрал. долл. ФФБ предлагает опционы с австралийскими доллара- ми (50 тыс. австрал. долл.), британскими фунтами (31 250 ф. ст.), канад- скими долларами (50 тыс. канад. долл.), немецкими марками (62 500 нем. марок), японскими иенами (6250 тыс. иен) и швейцарскими франками (62 500 швейц. фр.). Многие эксперты в области валютных операций считают, что опционный валютный рынок будет расширяться и становиться более важным по мере того, как будет снижаться стоимость такого рода сделок. Как отмечалось ранее, опционы дают больше гибкости, чем фьючерсные или форвардные сделки, но предоставляются за относительно более высо- кую цену. КОНВЕРТИРУЕМОСТЬ Конвертируемая валюта позволя- ет гражданам соответствующей страны, а также другим лицам (нерезидентам) обменивать эту валюту на другие. Затруднения, которые могут возникнуть при обмене одной валюты на дру- гие, проистекают из степени конвертируемости (convertibility) валюты. На- пример, перевести, или конвертировать, американские доллары в рубли очень просто, перевести рубли в доллары практически невозможно*. По этой причине американский доллар считается свободно конвертируемым, в то время как рубль считается неконвертируемым. Конвертируемость, как правило, имеет две стороны. Большинство стран сегодня имеет так называемую нерезидентную, или внешнюю, кон- вертируемость. Так, например, все лица, не являющиеся гражданами Фран- ции (нерезиденты) и имеющие вклады во французских банках, могут в лю- бое время обменять свои вклады во франках частично или полностью на валюту любой страны. Иными словами, экспортер из США может полу- Данное утверждение сделано авторами до открытия валютной биржи в нашей стране. {Прим. ред) 240 Часть 4 Мировая финансовая среда Твердая валюта — это валюта, которая, как правило, полностью конвертируема или относительно стабильна в сравнении с другими валютами. Черный рынок — это свободный валютный рынок, действующий вне правительственного контроля. чать оплату во франках, которые могут быть переведены в доллары или ка- кую-либо иную валюту. Однако не все страны допускают нерезидентную конвертируемость. В Советском Союзе иностранная фирма, такая, как "Пицца Хат", могла накопить значительную рублевую прибыль, но не мог- ла конвертировать ее в доллары и вывезти из страны. Именно отсутствие конвертируемости внутренней валюты представляло главную проблему для иностранных фирм, которые хотели делать инвестиции в Советском Союзе. В 1982 г. долларовые вклады в Мексике многих иностранных лиц были переведены в песо мексиканским правительством по причине острого де- фицита иностранной валюты. В этом случае даже нерезиденты были лише- ны статуса конвертируемости. В Западной Европе тенденция к обеспечению конвертируемости получила развитие в 1958 г., когда 14 стран достигли со- глашения о введении внешней конвертируемости своих валют, при этом не- резиденты стран, равно как и все их экспортеры, получали свободу исполь- зования доходов от зарубежных продаж в любой точке мира. Полная конвертируемость (full convertibility) означает, что правительст- во позволяет как гражданам страны (резидентам), так и нерезидентам при- обретать неограниченные суммы любой иностранной валюты за внутрен- нюю валюту. В 1989 г. в 31 стране не было в отношении формы платежей никаких ограничений, обычно определяемых как официальные действия правительства, непосредственно влияющие на доступность или стоимость валютного обмена либо приводящие к необоснованным задержкам. Еще в 32 странах валюты имели ограничения на сделки с капиталом, но не на пла- тежи по текущим сделкам; в одной стране на валюту накладывались огра- ничения в отношении текущих сделок, но не на сделки с капиталом 3 . Каж- дое правительство само определяет конвертируемость своих денег. Твердые валюты (hard currencies), как правило, полностью конвертируе- мы. Они также имеют относительно стабильную стоимость и значительно устойчивее других валют. Они представляют собой активы, которые стре- мятся накапливать и удерживать. При отсутствии полной конвертируемости почти неизбежно возникает черный рынок (black market), то есть рынок, параллельный официальному и находящийся обычно вне санкций или контроля со стороны правительства. Однако не все параллельные рынки — черные. Так, например, в ЮАР име- ются коммерческий обменный и финансовый курсы; оба курса утверждаются правительством, но значительно отличаются один от другого (см. табл. 7.1). ВАЛЮТНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ Некоторые правительства вводят различные ограничения доступа к ино- странным валютам. Среди используемых ими приемов — лицензирование импорта, введение нескольких (множественных) обменных курсов, требова- ние импортных депозитов, количественный контроль. Лицензирование имеет место, ко- гда правительство требует, чтобы все операции с иностранной ва- лютой регулировались и контро- лировались им в зависимости от поданных заявок на приобретение валюты. Лицензирование Правительственные лицензии (licenses) фиксируют обменный курс, и все экспортеры или иные лица, получающие иностранную валюту, в обязатель- ном порядке должны продавать ее центральному банку по официальному курсу. Центральный банк страны, являющийся обычно организацией, наде- ленной правом определять денежную политику, или иное правительствен- ное ведомство распределяет получаемую им валюту путем продажи по фик- Глава 7 Иностранная валюта 241 сированному курсу тем, кому она требуется для оплаты закупок за границей товаров, признанных необходимыми. Проверка такой необходимости про- водится правительством или иным органом, действующим от его лица, на- пример, центральным банком. Импортер может приобретать иностранную валюту только при наличии лицензии на импорт соответствующих товаров. Так, приобретение сырья или продовольствия, скорее всего, будет расцене- но правительством развивающейся страны как необходимое, в итоге ино- странная валюта будет продаваться импортерам этих товаров. В Новой Зеландии, например, до 1988 г. импорт контролировался на основании графика лицензирования импорта. Вместе с тем только около 18% новозеландского импорта подпадало под действие этого графика. В Колумбии импорт делится на четыре категории: 1) свободно импортируе- мые товары, по которым требуется лишь регистрация; 2) товары, подлежа- щие предварительному утверждению с получением лицензии на импорт; 3) товары, которые нельзя импортировать; 4) товары, для импорта которых требуются особые экспортно-импортные договоренности . Множественные валютные курсы применяются тогда, когда прави- тельство вводит разные обменные курсы для различных операций Множественные валютные курсы Еще одним путем сохранения иностранной валюты является наличие более чем одного валютного курса; это называется системой множественных ва- лютных курсов (multiple exchange rates). Интересно отметить, что системы множественных валютных курсов были в прошлом весьма распространены. Согласно обследованию ситуации с валютными курсами, выполненному в 1989 г. МВФ, в 28 странах действовало более одного валютного курса в от- ношении импорта, в 32 странах более одного валютного курса применялось при экспорте, а в 35 странах действовали разные курсы в отношении им- порта и экспорта 5 . Существует несколько способов определения множест- венных валютных курсов, но некоторые страны, например Ямайка, вводят требования скидки или надбавки в отношении валютных операций в кон- кретных отраслях или с конкретными странами. Таким образом, когда пра- вительство хочет ограничить импорт, оно вводит очень высокий валютный курс по операциям, которые не намерено поощрять, и соответствующие импортируемые товары становятся весьма дорогими. Положение о внесении импорт- ного депозита имеет место, когда правительство требует внесения депозита до принятия решения об использовании иностранной ва- люты Требование импортных депозитов Требование заблаговременного внесения импортных депозитов представля- ет собой еще одну форму валютного контроля. Так, в Колумбии в 1989 г. действовало правило: "Авансовый валютно-лицензионный депозит должен быть внесен по официальному курсу для получения валютных сертифика- тов не позднее чем за 20 дней до подачи заявки на валютную лицензию. Раз- мер депозита должен составлять 95% суммы запрашиваемой валютной ли- цензии". В уже упомянутом отчете МВФ от 1989 г. указывалось, что 19 стран — членов МВФ выдвигали требование вносить авансовый импортный депозит в той или иной форме, чтобы заставить компании тщательнее об- думывать целесообразность ввоза товаров и дать правительству время на планирование движения его иностранной валюты. Правительства могут также ограничивать количество валюты, выделяемой на конкретные цели. Такой вид контроля, называемый количественным Kоличественный контроль 242 Часть 4 Мировая финансовая среда Б случае количественного конт- роля правительство ограничивает сумму иностранной валюты, ко- торая может быть использована в конкретных сделках. контролем, часто вводится в отношении туризма. В Чили, например, ли- мит вывозимых денег для отправляющихся за рубеж чилийских туристов равнялся в 1989 г. эквиваленту 1000 долл. на одну поездку в страны Латин- ской Америки и Карибского бассейна или эквиваленту в 3000 долл. на одну поездку в другие страны. В случае поездки по суше в прилегающие страны 20% разрешенной суммы могли быть в форме иностранной валюты, а ос- тальные — в виде платежных поручений 7 -ВСТРЕЧНАЯ ТОРГОВЛЯ К встречной, или товарообмен- ной, торговле часто прибегают, когда фирмы испытывают затруд- нения в получении твердой валю- ты для оплаты приобретаемых то- варов или услуг. Некоторые страны испытывают порой такие затруднения в накоплении дос- таточного количества иностранной валюты для оплаты импорта, что не срабатывает даже механизм лицензирования, тогда им приходится искать своеобразные пути приобретения товаров, которые им действительно нуж- ны. Хотя такой валютный дефицит исторически ассоциируется, в основ- ном, со странами с плановой экономикой и с развивающимися странами, промышленно развитые страны также попадают подчас в подобное положе- ние. Так, Канаде и Австралии в свое время пришлось заключить особые со- глашения с фирмой "Мак-Доннел-Дуглас" (McDonnell-Douglas) для уплаты за военные самолеты. В подобных случаях фирмы и правительства часто вынуждены искать творческие подходы к вопросам оплаты, и многие такие подходы основаны на обмене товаров на товары как составной части сдел- ки. Термин встречная, или товарообменная, торговля (compensatory trade) относится к любой из различного рода сделок, когда происходит взаимооб- мен товарами или услугами на двусторонней или многосторонней основе. Говоря точнее, такая торговля определяется как "любое договорное обяза- тельство, введенное импортером в отношении экспортера, в качестве усло- вия закупки с намерением создать для себя выгоды путем обмена" 8 . Хотя определить фактический объем встречной торговли в мире почти невоз- можно, по некоторым оценкам, от 20 до 30% международной торговли привязано в той или иной форме к товарообмену 9 Бартер — это обмен товара на товар. Вариантом бартерной сделки яв- ляется обмен товаров на товары, которые реализуются затем за деньги, а не потребляются. Бартер Бартер (barter) — это старейшая форма товарообменной торговли, при ко- торой товары меняют на товары равной стоимости без какой бы то ни было денежной оплаты. Хотя реализация бартерного соглашения связана со мно- жеством проблем, налицо ряд примеров их преодоления. Так, компания "Пепсико" заключила соглашение об обмене концентрата "Пепси" на рус- скую водку, а "Оксидентал Петролеум" (Occidental Petroleum) организовала продажу заводов по производству удобрений и трубопроводов Советскому Союзу в обмен на аммиак. В прошлом Аргентина отправляла в Перу пше- ницу и замороженное мясо, а взамен получала железорудные окатыши. Ин- донезия обменяла по бартеру часть добытой нефти на важный для ее эконо- мики металлургический комбинат, оборудование для которого поставила Западная Германия 10 . На рис. 7.5 показана возможная структура бартерной сделки. Один из вариантов несколько отличной бартерной торговли включает как товары, так и денежные расчеты. Так, "Мицуи" (Mitsui) — одна из крупнейших торговых компаний Японии — закупила дубильные материа- лы в Советском Союзе и отправила их в Аргентину в обмен на продукцию из пластмассы, реализованную затем в Соединенных Штатах за деньги. |