межд. бизнес (кейсы)i. Международный бизнес внешняя среда и деловые операции
 Скачать 18.52 Mb.
|
|
США. Осенью 1985 г., однако, позиция доллара начала слабеть. Как можно видеть из рис. 8.3, падение доллара было крутым, но не равномерным. Доллар остался сравнительно устойчивым относительно некото- рых валют, в особенности валют новых индустри- альных стран Азии, в то время как в отношении валют некоторых стран Европейской организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) падение доллара оказалось весьма суще- ственным. Нерешенными проблемами оставались крупный дефицит внешней торговли США, оза- боченность в отношении возможных проявлений внешнеторгового протекционизма, большой де- фицит федерального бюджета, а также сильное давление, оказываемое на некоторые валюты Ев- ропейской валютной системы, в особенности на немецкую марку. Хотя курс доллара и падал, экспорт из США почти не увеличивался в основном из-за слабости экономического положения в других промышлен- но развитых странах и того факта, что зарубеж- ные конкуренты готовы были довольствоваться весьма малым уровнем прибыльности своей про- дукции. В дополнение к этому объем импорта США продолжал расти благодаря высокой конъ- юнктуре в экономике страны и из-за нежелания импортеров повышать цены и тем самым риско- вать своей долей рынка. Вместе с тем большинст- во экспертов ожидали постепенного улучшения торгового баланса в 1988 г. по мере проявления влияния ослабевшего доллара. Доллар в конце 80-х годов. Новая проблема возникла в связи с тем, что доллар снова начал укрепляться в 1989 г., особенно относительно японской иены, и "Кэтепиле" оказалась к этому не вполне готовой. Многие компании США к то- му времени построили большое количество заво- дов за рубежом, увеличили закупки японских уз- лов и комплектующих деталей и перешли к ис- пользованию финансовых стратегий страхования (хеджирования) в целях ослабления влияния ко- лебаний доллара. В 1988 г. инвестиции компаний США за рубежом возросли на 24%, в 1989 г. — еще на 14%, а в 1990 г. ожидался дальнейший рост на 13%. "Кэтепиле" же, однако, так и оста- лась преимущественно экспортером — вторым по величине в США после корпорации "Боинг" (Boeing). Именно в силу этой прочной производствен- ной стратегии в США "Кэтепиле" прибегла к дальнейшему лоббированию в правительстве, до- казывая ему, что японские компании получили преимущество в США и за пределами страны в 284 Часть 4 Мировая финансовая среда результате сильной позиции доллара. Хотя япон- ское правительство и попыталось привести в по- рядок иену в начале 1990 г., правительство США не прилагало больших усилий для ослабления дол- лара, потому что у него были другие заботы. До этого "Кэтепиле" уже возглавляла лоббистскую атаку на правительство в 1985 г., и это способст- вовало принятию в конце того же года решения о снижении курса доллара. Руководство компании надеялось, что новые попытки давления на прави- тельство в 1990 г. вызовут подобный эффект. В середине 80-х годов "Кэтепиле" приняла ре- шение о модернизации своего производства, раз- работав "Программу завода будущего" (подобно- го рода программы основаны на весьма высокой степени роботизации производства. — Прим. науч. ред.). Руководство фирмы надеется в резуль- тате этой модернизации снизить себестоимость на 19%, но она займет несколько лет и изменения производительности вряд ли смогут компенсиро- вать падение курса иены. В силу этого у "Комацу" остается значительный простор для снижения цен и предложения льготных условий сделок, в то время как "Кэтепиле" по-прежнему остается в ти- сках сильного доллара. В связи с этим председа- тель правления и главный исполнительный дире- ктор отметил: "Наш конкурент № 1 фактически получил прибавку в 25% к своей цене, не изме- нив ее ни на одну иену". Вопросы 1. Какие основные факторы влияли на цену дол- лара в течение последних двадцати лет? 2. Какие ключевые факторы вы стали бы анали- зировать, чтобы получить четкое представле- ние о будущем направлении изменения курса доллара? Обязательно поясните, каким имен- но образом конкретные факторы могут оказы- вать влияние на доллар. 3. Укажите слабые и сильные стороны стратегии "Кэтепиле" по противодействию последстви- ям сильной позиции доллара. 4. Каковы были потенциальные последствия этой стратегии, когда позиция доллара начала ослабевать к концу 1990 г.? Примечания к главе 1.Основная информация для этой конкретной ситуации взята из следующих источников International Monetary Fund, Exchange Arrangement and Exchange Restrictions Annual Report, 1989 (Washington, D. C: IMF, 1989), p 261; "Economists on Currencies," Euromoney, May 1990, p. 145; Mike McNamee, "Only Higher Rates Can Halt the Yen's Big Slide," Business Week, p. 82; "The Japanese Paradox," The Economist, 7 April 1990, p. 77; Steven H. Nagourney, "Yen for Trouble," Barren's, 26 March 1990; International Financial Statistics, October 1990. 2. "The Institutional Evolution of the IMF," Finance Si Development, September 1984, p. 8 3. International Monetary Fund, International Financial Statistics (Washington, D С IMF, November 1990), p 22. 4 International Monetary Fund, Exchange Arrangements and Exchange Restrictions Annual Report 1989 (Washington, D C: IMF, 1989), p. 462. 5. George S. Tavlas, "International Currencies: The Rise of the Deutsche Mark," Finance & Development, September 1990, p. 38. 6. International Monetary Fund, Exchange Arrangements and Exchange Restrictions Annual Report 1989, op. at, p. 294. 7. Julian Walmsley, The Foreign Exchange Handbook (New York: Wiley, 1983), pp 84—90 8. International Economic Conditions (Federal Reserve Bank of St. Louis, August 1987), p 1 9. Candace Cumberbatch, "Any Fed Easing of Credit Isn't Likely to Damage Dollar Much, Traders Say," Wall Street Journal, 29 October 1990, p. 11. 10. David K. Eiteman and Arthur I. Stonehill, Multinational Business Finance, 5th ed (Reading, Mass Addison-Wesley, 1989), pp. 164—165 11. International Monetary Fund, Balance of Payments Statistics (Washington, D.C IMF, 1984), p. XIV. 12. "The Japanese Paradox," The Economist, 7 April 1990, p. 77. 13.Эти данные взяты из Hans H. Helbling, "International Trade and Finance under the Influence of Oil—1974 and Early 1975," Federal Reserve Bank of St Louis Review, May 1975, p 13; Wall Street Journal, February 27, 1978, p. 1; Wall Street Journal, April 21, 1978, p 1, Federal Reserve Bulletin, April 1981, p. 270; various issues of Survey of Current Business; "Strength of the Dollar Is Explained by a Mix of Economics, Psychology," Wall Street Journal, December 14, 1983, Глава 8 Определение валютных курсов 285 р. 33; "The Super—dollar," Business Week, October 8, 1984, pp. 164—174; various issues of the Caterpillar Annual Report; Alex Kotlowitz, "Weaker Dollar Isn't a Boon for Caterpillar," Wall Street Journal, February 20, 1987, p. 6; Harlan S. Byrne, "Track of the Cat," Barren's, April 6, 1987, p. 13; Barry Stavro, "Heavy Equipment," Forbes, January 12, 1987, p. 146; Robert L. Rose, "Caterpillar Sees Gains in Efficiency Imperiled by Strength of Dollar," Wall Street Journal, 6 April 1990, p. Al; Kevin Kelly, "A Weakened Komatsu Tries to Come Back Swinging," Business Week, 22 February 1988, p. 48; Robert L. Rose, "Catterpillar's Fites Says Dollar's Rise Hurts U.S. Firms," Wall Street Journal, 9 March 1990. 9 ГЛABA ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ ДЛЯ МЕЖДУНАРОДНЫХ ОПЕРАЦИЙ Берут взаймы — тебе кланяются, просить взаймы — кланяешься сам РУССКАЯ ПОСЛОВИЦА Цели: • Показать пути получения фирмами финан- сирования извне для нормальных и расши- ренных операций. • Исследовать национальные рынки займов, . рынки евровалют и еврооблигаций, а так- же фондовые рынки во всем мире. • Рассмотреть роль международного банков- ского сообщества в движении капитала. • Подчеркнуть роль банков развития и по- добных организаций. с КОНКРЕТНАЯ СИТУАЦИЯ ГИПОТЕТИЧЕСКИЙ СЦЕНАРИЙ КРАХА* цена 1-я. 2 декабря 1992 г. "Глобал Виста Файненс" (Global Vista Finance), небольшая кредитная компания в Гонконге (карта 9.1), закрывает- ся. В течение нескольких месяцев она активно вкладывала большую часть из 7 млн. долл. США, полученных ею взаймы, в рынок недвижимости Гон- конга, который в данный момент рушится. На следующий день толпы вкладчиков начинают собираться у главной конторы "Грешам Бэнк Лтд." (Gresham Bank Ltd.), гонконгского банка средней величины. До этого он занимался весьма приличным бизнесом: по- лучал займы от более крупных банков и переодалживал их по более высо- кой ставке небольшим нерегулируемым фирмам типа "Глобал Виста". Но однажды стало ясно, что этот бизнес не такой уж приличный, и "Грешам" обнаружил, что другие банки отказываются давать ему новые ссуды. Сцена 2-я. Хотя в Гонконге нет центрального банка, неофициальное соглашение между местными банками предусматривает, что огромный "Истерн Империал Бэнк" (Eastern Imperial Bank) с состоянием в 30 млрд. долл. США выручает другие дружественные банки, когда они попадают в затруднительное положение. После продолжительных переговоров "Ис- терн Империал" выдает чрезвычайный кредит крохотной "Глобал Виста" под высокие проценты. Однако, поступая таким образом, банк тоже рис- кует. Многие вкладчики, встревоженные тем, что "Истерн Империал" мог выделить значительную часть своего капитала на займы торговцам недви- жимостью, начинают переводить свои вклады в другие банки. И когда "Истерн Империал" начинает искать новые источники денег, он обнару- живает, что другие крупные банки требуют с него ставку ссудного процен- та значительно выше обычной. Сцена 3-я. Огромные денежные суммы начинают электронные путеше- ствия по всему миру, по мере того как банки, крупные инвесторы, трансна- циональные корпорации и некоторые прави- тельства перемещают свои доллары в более надежные пристанища, в основном в банки Нью-Йорка. Уже к 6 декабря в банках в тех ме- стах, которые считаются менее надежными (в Панаме, Сингапуре, на Багамских Островах, в Канаде), начинается кризис. Сцена 4-я. Первым банком в США, испы- тывающим потрясение, становится "Хартленд Нэшнл Бэнк" в Чикаго (Heartland National Bank), с капиталом в 15 млрд. долл. Это — сравнительно крепкий и консервативный банк, имеющий ряд процветающих отделений в шта- те Иллинойс. Но его владелец — "Истерн Им- периал Бэнк", положение которого стало шат- ким. Эта связь очень беспокоит главных вклад- чиков "Хартленд Нэшнл" — три крупных денежных фонда, которые начи- нают изымать из банка миллионы долларов 8 декабря. Чикагский феде- ральный резервный банк (Federal Reserve Bank of Chicago) немедленно всту- пает в игру и вливает в "Хартленд Нэшнл" новые суммы. Сцена 5-я. На следующий день "Трансамерикана Инвестмент Бэнк" (Transamericana Investment Bank) в Лондоне с капиталом в 3 млрд. долл. США остается без наличных денег. Он выступал в качестве основного ис- * John J. Fialka, "Script for Collapse', Wall Street Journal, 10 November 1982, p 1 точника займов в евродолларах для остро нуждающихся в кредитах стран Латинской Америки. После 24 часов все более накаляющихся переговоров банк "Трансамерикана" понимает, что не может получить нового кредита от владеющего им консорциума из восьми частных банков (один банк США, один швейцарский, один немецкий, четыре латиноамериканских банка и гонконгский "Истерн Империал"). Центральный банк Швейцарии согласился предоставить 1 / 8 той суммы, в которой "Трансамерикана" нуж- дается для выхода из положения, но центральные банки США, Германии и Великобритании заявляют, что у них нет ни юридических, ни моральных обязательств для подобных действий. Центральные банки Латинской Аме- рики утверждают, что они и рады бы помочь банку "Трансамерикана", но у них нет сумм, чтобы его поддержать. Итак, "Трансамерикана" рушится. Сцена 6-я. 11 декабря Гектор Аквинас-Маркс, министр финансов в но- вом социал-лейбористском правительстве Аргентины, собирает группу ино- странных банкиров и заявляет, что Аргентина отказывается от выплаты сво- его внешнего долга в сумме 55 млрд. долл. США. Банкиры глубоко потрясе- ны этим хотя бы уже потому, что они оценивали долг Аргентины в 40 млрд. долл. Как объясняет г-н Аквинас-Маркс, основания для этого шага Аргенти- ны достаточно просты. Уже несколько недель страна не может получить но- вые займы, необходимые для выплаты процентов по старым займам. Непра- вильные действия в отношении банка "Трансамерикана", по его словам, — Карта 9.1 Сценарий глобального потрясения Из-за взаимосвязанности составляющих мировой банковской системы нестабильность в Гонконге может вызвать реакцию банковских институтов во многих странах мира: в Канаде, США, Англии, Швейцарии, Германии, на Багамских Островах, в Панаме, Аргентине, Сингапуре, Вануату. 288 Часть 4 Мировая финансовая среда Глава 9 Финансовые рынки для международных операций 289 последняя капля. Отныне Аргентина, имеющая небольшой положительный баланс внешней торговли, будет платить за необходимые ей товары налич- ными. "Вы нам никогда не были нужны, — говорит г-н Аквинас-Маркс ино- странным банкирам. — Это мы вам были нужны". Сцена 7-я. 12 декабря сумерки сгущаются над всем мировым банков- ским сообществом, по мере того как банки начинают терпеть крах в резуль- тате заявления Аргентины. Мрачное настроение царит в нью-йоркской штаб-квартире "Мегабэнк" (Megabank) — организации с капиталом в 54 млрд. долл., которая стала инициатором выделения займа Аргентине. "Мегабэнк" распределил заем Аргентины по частям — десяткам других банков в стране и сам одолжил 1 млрд. долл. Однако в конторе валютной торговли "Мегабэнк" в Цюрихе забрезжи- ла надежда. В этой конторе Ренни Зитц, торговец 23 лет от роду, заработал для банка больше 1 млрд. долл. тем, что удерживал в течение нескольких недель "короткую позицию" (short position) в швейцарских франках. Он взял взаймы эту валюту и продал ее, а затем получил огромную прибыль, выкупив позже такое же количество франков, когда курс швейцарской ва- люты по отношению к доллару резко упал. Доллар пошел вверх в силу того, что некоторые швейцарские инвесторы начали переводить свои счета в швейцарских банках в доллары, а затем от- правлять их по телеграфу в Нью-Йорк, где они получат защиту Федеральной корпорации страхования депозитов, ФКСД (Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC). Органы, регулирующие банковские операции в Швейца- рии, не заметили сделки г-на Зитца, поскольку он оформил ее через отделе- ние "Мегабэнк" на острове Вануату в южной части Тихого океана — контору, состоящую из одного клерка, одного письменного стола и одного телефакса. Сцена 8-я. 13 декабря "Хоуп энд Траст Бэнк" (Норе & Trust Bank) в не- большом городке Янгстаун в штате Огайо присоединяется к "горе банков- ских трупов" в США. Ни руководители банка, ни федеральные финансовые органы не смогли спасти его, когда стало известно, что этот банк принимал участие в выходке "Мегабэнк" по выделению займов Аргентине. Однако Джо Ланчпейл, мастер цеха фирмы "Тьюб энд Пронг" в Янгс- тауне (Tube & Prong), все равно отправляется в банк. Он испытывает уве- ренность в том, что сможет получить 898,42 долл. со своего счета, посколь- ку банк застрахован ФКСД. Представитель ФКСД действительно находит- ся в банке, и г-н Ланчпейл забирает полученные наличные домой, где зака- пывает их в сухом месте под углом гаража. Испытывая чувство значитель- ного облегчения, он включает свой японский телевизор и открывает банку голландского пива. Поглощая пиво, он смотрит вечерние новости, расска- зывающие ему об экономическом хаосе, водворившемся, как кажется, по- всеместно. Потом он узнает о том, что фирма "Тьюб энд Пронг" закрыва- ется. Для ее продукции больше нет экспортного рынка. Приведенный гипотетический случай призван продемонстрировать взаи- мозависимость рынков капитала и промышленного роста в мировом мас- штабе. Может показаться малоправдоподобным предположение, что собы- тия в Гонконге способны повлиять на судьбу слесаря в штате Огайо, но в реальной жизни случались и более странные вещи. Например, экономиче- ские проблемы Бразилии и Мексики, безусловно, оказали сильное влияние на деятельность крупных транснациональных банков. Небольшая фирма участвует в мировых делах лишь косвенно, она мо- жет интересоваться только тем, что происходит в валютном отделе ее мест- ВВЕДЕНИЕ 290 Часть 4 Мировая финансовая среда ного коммерческого банка. Более крупная транснациональная единица, вкладывающая капиталы и действующая за рубежом, озабочена и доступно- стью капитала на местных рынках, и ситуацией на крупных глобальных рынках капитала. Эти рынки и организации, созданные для обеспечения их функционирования, находятся преимущественно в частном секторе. Вместе с тем в ряде стран банки принадлежат государству, а некоторые кредитные организации, такие, как Мировой банк, либо принадлежат государству, ли- бо получают основное финансирование от правительств. В данной главе исследуются финансовые рынки и организации, позво- ляющие фирмам расти в глобальном масштабе и обслуживающие клиентов во всем мире. Вначале наше внимание будет сфокусировано на рынках как таковых, с особым акцентом на евровалюту, еврооблигации и фондовые рынки. В разделе, посвященном банковским аспектам, мы остановимся на организациях и оказываемых ими услугах. Затем мы рассмотрим не принад- лежащие банкам финансовые организации, которые обеспечивают деятель- ность рынков ценных бумаг. Мы закончим главу обсуждением банков раз- вития и их вклада в финансирование корпораций. -МЕСТНЫЕ РЫНКИ ЗАЙМОВ Фирмы научились действовать творчески в получении доступа к местным рынкам кредитов. Коммерческие бумаги — это век- селя (IOU), поддержанные откры- той гарантийной линией кредита. Местные рынки кредита зависят от влияния внутренних политиче- ских и экономических факторов Когда корпорации расширяют свои операции за пределы национальных границ, они вынуждены учитывать особенности местных рынков займов, как краткосрочных, так и долгосрочных. Поскольку в разных странах суще- ствуют разные правила и традиции ведения деловых операций, фирмам приходится отказываться от установившихся приемов и придерживаться подходов, выработанных в других странах. Когда фирма "Кэтепиле Трак- тор" впервые начала свою деятельность в Бразилии, у нее к тому времени выработалась тактика действий через один банк по всем видам операций. Однако очень скоро выяснилось, что жесткий рынок кредитов в Бразилии требовал иных подходов, и "Кэтепиле" открыла счета в ряде банков для по- лучения кредитов. Фирме "Кэтепиле" это так понравилось, что она экспор- тировала подобную стратегию в США. Обычным приемом американских компаний в Соединенных Штатах, испытывающих потребность в деньгах, является продажа коммерческих бу- маг (commercial paper), представляющих собой разновидность векселей (IOU), гарантированных страховочными кредитными линиями банков, к которым компании могут прибегать для расчетов по своим векселям. Когда филиалы иностранных корпораций в США стали выдавать такие бумаги, рынок потребовал, чтобы они получали гарантии родительских компании Правда, такие гиганты, как "Шелл Ойл" (Shell Oil), не нуждались в под- держке своих "родителей", поскольку они были достаточно велики и обла- дали прочной репутацией для получения капитала самостоятельно. Тем не менее к большинству дочерних компаний в США названные требования были применены. Несмотря на то что рынки отдельных стран и международные рынки все более и более интегрируются в единый рынок (по крайней мере, в том, что касается промышленно развитых стран), местные рынки сохраняют в достаточно большой степени свою зависимость от внутренних политиче- ских и экономических давлений. Так, в Латинской Америке многие фирмы испытывают трудности в связи с высокими темпами инфляции. В некото- рых странах попытки снизить инфляцию сократили предложение денег и, следовательно, доступность финансирования. Глава 9 Финансовые рынки для международных операций 291 Фирмы могут обращаться к ком- пенсационному кредиту, когда процентные ставки высоки или когда кредитование заморожено В Италии иностранные банки вышли на местный рынок для финанси- рования итальянских фирм, и большинство экспертов сходятся во мнении, что эти иностранные банки оказались более эффективными и конкуренто- способными, чем итальянские. Однако у них отсутствует развитая сеть от- делений итальянских банков и нет прочно сложившихся специфических от- ношений между клиентами и банкирами, которые необходимы на высоко- регулируемом итальянском рынке. По этой причине многие из крупных иностранных банков, такие, как "Ллойдз" (Lloyds), "Кемикал Б э н к " (Chemical Bank), а также Гонконгский и Шанхайский банки, уже покидают местный рынок, оставляя его итальянским банкам 1 Подготовка Испании к вступлению в ЕС произвела революцию на ме- стном рынке кредита. До 1981 г. единственным источником получения сре- днесрочных кредитов были рынки капитала вне Испании. Когда займы вы- ражались в иных валютах, чем испанская песета, получатели займов подвер- гались валютному риску на момент наступления сроков уплаты долгов. Од- нако некоторые изменения в банковских законах Испании в 1981 г. откры- ли местный финансовый рынок. Главное влияние на его функционирование оказывали все же международные банки с их давним творческим опытом ведения финансовых операций 2 Когда дело касается доступа к кредитному рынку, иностранные компа- нии иногда испытывают к себе иное отношение, чем местные. Так, в начале 80-х годов в Бразилии филиалы компаний с иностранным капиталом вооб- ще были лишены местных кредитов, поскольку местные деловые крути хо- тели, чтобы эти филиалы ввозили в страну твердую валюту 3 Тем не менее иногда иностранные компании могут иметь иные виды дос- тупа к кредитам, чем местные фирмы, в силу возможности получения ими твердой валюты. Такие компании могут использовать компенсационный кре- дит (back-to-back loan), если процентные ставки высоки или кредитование за- морожено. Компенсационный кредит — это заем, реализуемый, когда компа- ния в стране А имеет филиал в стране Б, а банк в стране Б имеет отделение в стране А. Рассмотренный ниже пример американской пищевой компании, действующей в Италии, показывает, как ее итальянский филиал может полу- чить доступ к займам в Италии, поскольку ее американский "родитель" пре- доставляет доллары филиалу итальянского банка в Соединенных Штатах. Вклад в долларах вносится в США в одно из отделений ведущего итальянского банка. В то же самое время банк ссужает эквивалентную сумму в лирах италь- янскому филиалу американской компании-вкладчика в виде займа на семь лет. По окончании этого периода заем будет полностью выплачен этому банку. Как только расчеты по займу закончатся, компания заберет свой вклад с процента- ми. Филиал получает заем под проценты "прайм рейт" (prime rate — ставка по кредитам первоклассным заемщикам). Каждые шесть месяцев валютный курс корректируется, если он отличается от исходно оговоренного курса более чем на 5%. Тем самым филиал берет на себя валютный риск 4 Если базирующаяся в СИТА транснациональная корпорация решает ис- пользовать зарубежные рынки кредита для финансирования своих загра- ничных операций, она должна принимать во внимание разницы в процент- ных ставках и валютный риск. Как уже отмечалось в главе 8, ставки про- цента различаются от страны к стране преимущественно в силу разницы в темпах роста цен. Так, в Бразилии в 1989 г. индекс потребительских цен вырос на 1000%, что нашло отражение в высоких процентных ставках и быстро обесценивавшейся валюте. Итак, если бы бразильский филиал аме- риканской компании принял решение получить заем в долларах по более низкой ставке процента, а не платить более высокую ставку по кредитам в 292 Часть 4 Мировая финансовая среда При оценке местных рынков ТНК должны учитывать три фак- тора • доступность финансирования, • расходы с учетом процентных ставок и риска изменения ва- лютных курсов, • местные традиции и условия бразильской валюте (если его вообще можно получить), этот филиал под- вергся бы риску изменения валютных курсов, т. е. в случае девальвации бразильской валюты в отношении доллара (а это неизбежно должно было произойти в период резкого роста инфляции) филиал в Бразилии должен был бы выложить значительно больше бразильской валюты для приобрете- ния долларов в целях оплаты основного долга и процентов по нему. Из приведенных примеров становится ясно, что ТНК при оценке мест- ных рынков кредита должны взвешивать несколько факторов: 1) доступ- ность финансирования; 2) возможные затраты с учетом ставок процента и потенциального риска изменения валютных курсов; 3) местные традиции и организационные условия. Поскольку события в этой сфере отличаются высокой динамичностью, финансовые руководители корпораций должны обладать способностью быстро на них реагировать. Евровалюта — это любая валюта, хранящаяся в банке вне страны ее происхождения Лондон — ключевой центр рын- ка евровалют |