межд. бизнес (кейсы)i. Международный бизнес внешняя среда и деловые операции
 Скачать 18.52 Mb.
|
|
ПОСЛЕДСТВИЯ ИЗМЕНЕНИЙ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ ДЛЯ ДЕЛОВЫХ ОПЕРАЦИЙ Рыночные решения С точки зрения ситуации на рынке валютные курсы могут влиять на спрос на продукцию конкретной фирмы как в своей стране, так и за рубежом. Та- кал страна, как Мексика, может принудительно понизить курс собственной валюты, когда ее экспорт становится слишком дорогим из-за сравнительно высоких темпов инфляции. Даже если внутренняя инфляция повышает це- ну мексиканской продукции в песо, девальвация означает, что для приобре- тения песо требуется меньше иностранной валюты, а это позволяет товарам из Мексики сохранять конкурентоспособность. Одно из интересных последствий снижения цены песо состояло в том эффекте, какой подешевевшие мексиканские товары оказали на экспорте- ров из других стран. Так, дешевая мексиканская продукция, наводнившая рынок Аргентины, отняла часть этого рынка у итальянских экспортеров, тем самым отрицательно подействовав на экономику Италии. Показательным примером влияния на рынок изменения курса валют может служить проблема, с которой столкнулись из-за резкого роста цены иены в 1986 и 1987 гг. японские автомобильные фирмы, продающие свою продукцию в США. Когда курс доллара понизился на 47% относительно иены в течение 16 месяцев до декабря 1986 г., японские автомобилестрои- тели обнаружили, что преимущества их более низкой себестоимости иссяк- ли, цены надо повышать, а прибыльность сокращать ради сохранения кон- курентоспособности. К тому же на рынок стали прорываться южнокорей- ские автомобили благодаря низкой себестоимости и ценам. Таким образом, понижение курса валюты способно сделать иностранную продукцию на- столько дорогой в такой, например, стране, как Соединенные Штаты, что американская продукция получает возможность вскоре перехватить долю рынка у импорта. Главное в этой ситуации — следить, не превышает ли процент девальвации относительный рост темпов инфляции. Что же касается Японии, то усиление японской иены во второй полови- не 1990 г. принесло японцам выгоду в одном аспекте — в стоимости им- портных товаров. Когда Ирак вторгся в Кувейт в конце 1990 г., цены на нефть резко подскочили, а цена нефти выражается в долларах. Поскольку курс иены относительно доллара повышался, укрепление иены скомпенси- ровало увеличившуюся стоимость нефти. Фирмы могут принять решение вкладывать капитал в странах с относительно слабой валютой, поскольку там: • первоначальные капиталовло- жения могут обойтись сравни- тельно дешево; • имеется привлекательная база для производства недорогой экспортной продукции. Производственные решения Производственные решения также могут испытывать воздействие измене- ний валютных курсов. Промышленная фирма в стране с высоким уровнем заработной платы и производственных расходов может решить разместить свое производство в такой стране, как Аргентина, где цена местных денег — песо — стремительно падает, поскольку за иностранную валюту там можно приобрести большие суммы в песо, вследствие чего первоначальные капита- ловложения в новые предприятия становятся относительно дешевыми. Еще один довод в пользу размещения производства, скажем в Аргентине, состоит в том, что произведенные в стране товары будут сравнительно дешевыми на мировом рынке. Вместе с тем фирма может добиться того же результата, об- ратив свои взгляды на любую другую страну, чья валюта предположительно будет оставаться слабой в сравнении с валютой ее собственной страны. Тем Глава 8 Определение валютных курсов 277 не менее привлекательность размещения производства в стране с более сла- бой валютой должна быть уравновешена оценкой потенциальных проблем, связанных с инвестициями в ней. Валютные курсы могут оказывать влияние на выбор источников финансирования, перевод денеж- ных сумм и финансовую отчет- ность. Финансовые решения И наконец, еще одна сфера делового мира, в которой валютные курсы спо- собны влиять на положение вещей, — это финансы. К тем областям финан- совой сферы, где такое влияние может оказаться наиболее существенным, относятся выбор источников финансовых ресурсов, перевод денежных сумм через национальные границы и финансовая отчетность. Стремление фирм к получению денежных займов или кредитов там, где ставки банков- ского процента самые низкие, как мы уже говорили, не всегда целесообраз- но, потому что разница в ставках зачастую компенсируется на денежных рынках изменениями валютных курсов. Что касается движения денежных сумм, то родительская компания стремится перевести местную валюту в национальную валюту материнской компании именно тогда, когда курс для этого наиболее благоприятен и, следовательно, можно получить наибольшую выгоду. Вместе с тем страны со слабой валютой зачастую проводят валютное регулирование, затрудняю- щее оптимальное управление движением фондов. Наконец, изменения валютных курсов могут также влиять на финансо- вую отчетность. Вот простой пример, иллюстрирующий воздействие ва- лютных курсов на подсчет доходов. Если мексиканский филиал американ- ской компании получает 100 млн. мексик. песо дохода при курсе 200 песо за 1 долл. США, то долларовый эквивалент этого дохода — 500 тыс. Но ес- ли курс песо падает до 300 песо за 1 долл., эквивалент дохода в долларах снижается уже до 333 тыс. Если цена местной валюты вырастает относи- тельно цены валюты родительской компании, результат становится проти- воположным. ЗАГЛЯДЫВАЯ В БУДУЩЕЕ За два последних десятилетия международная монетарная система претерпела значительные изменения. По мере того как плановые в прошлом экономики осуществляют переход к рынку, они начинают испытывать сильное давление на курсы своих валют. Высокие темпы инфляции и слабый спрос на эти валюты приводят к их девальвации. Европейская монетарная система будет продолжать укрепляться, и на- циональные экономические стратегии будут более тесно координироваться по мере приближения европейцев к введению общей валюты. Вместе с тем более слабые экономики некоторых новых членов ЕС будут по-прежнему стоять на пути общей гармонизации, а проблемы, возникшие в связи с вос- соединением Германии, удержат немецкую марку от слишком сильного взлета относительно валют других участников ЕС. Едва ли не самые интересные изменения в ценах валют будут иметь мес- то в категории "валюты повышенной гибкости", включающей три подкате- гории. Страны, имеющие валюты из подкатегорий "корректируемые в со- ответствии с набором показателей" и "управляемо плавающие", будут нуж- даться в большем контроле над своими экономиками с тем, чтобы перемес- титься в подкатегорию "свободно плавающие". Фирмы будут также испытывать постоянную потребность в понимании факторов, оказывающих воздействие на конкретные валютные курсы, и в 278 Часть 4 Мировая финансовая среда корректировке их корпоративных стратегий в преддверии изменений ва- лютных курсов. Их задача может быть облегчена только в том случае, если ослабнет изменчивость этих курсов. РЕЗЮМЕ Международный валютный фонд (МВФ) был образован в 1944 г. в це- лях содействия валютной стабильности, поддержания упорядоченности в установлении валютных курсов, избежания случаев девальвации валют из конкурентных соображений, установления многосторонней системы расчетов и платежей, исключения валютных ограничений и создания страховых резервов. Специальные права заимствования (СПЗ) были введены МВФ в качест- ве счетной единицы в целях повышения ликвидности валют. Валюты стран, входящих в МВФ, подразделены на три категории: при- вязанные (фиксированные по стоимости) к одной конкретной валюте или набору валют; проявляющие ограниченную гибкость по отношению к одной валюте или набору валют; наиболее гибкие. Многие страны, жестко контролирующие или регулирующие конверти- руемость своих валют, имеют параллельный, или черный, рынок, кото- рый поддерживает обменный курс, более точно отражающий спрос и предложение, чем официальный рынок. Банк международных расчетов (БМР) в Швейцарии действует в качест- ве центрального банка банкиров. Он облегчает ведение переговоров и проведение операций между центральными банками мира. Спрос на валюту страны является функцией спроса на товары и услуги этой страны, а также на финансовые активы, выраженные в ее валюте. Центральный банк вмешивается в ситуацию на валютных рынках путем создания предложения его валюты, когда он хочет сместить ее курс вниз, либо создания спроса на эту валюту, когда он хочет ее укрепить. Девальвация валюты происходит, когда официальные действия прави- тельства приводят к снижению эквивалента этой валюты в иностранных валютах (или когда эквивалент иностранной валюты в валюте страны возрастает). Обесценивание имеет место в случае изменений в том же направлении с ведома правительства, но не в результате его официаль- ных действий. Основными факторами, определяющими ценность валюты, являются паритет покупательной способности (сравнительные темпы роста цен или инфляции), реальные процентные ставки (номинальные ставки про- цента с поправкой на величину инфляции), доверие к способности пра- вительства управлять политической и экономической обстановкой в Глава 8 Определение валютных курсов 279 стране, а также определенные технические факторы, вытекающие из тор- говых отношений. • Главным определителем срочного (форвардного) валютного курса явля- ется разница в процентных ставках соответствующих валют. • Основными факторами, которые необходимо анализировать при опре- делении направления, масштаба и времени изменений валютных курсов, являются статистические данные платежного баланса, ситуация с резер- вами страны, относительные темпы инфляции, разницы процентных ставок, тенденции наличных курсов, форвардные валютные курсы, а так- же политическая ситуация. • Отчет страны о ее платежном балансе подводит итог всей внешнеэконо- мической деятельности правительства, деловых кругов и отдельных гра- ждан страны за определенный период (обычно за один год). • В системе двойной бухгалтерии каждая операция дебета и кредита ком- пенсируется встречной позицией, отражающей либо финансирование этой операции, либо платежи по ней. • Основными балансами совокупного платежного баланса, требующими пристального внимания и анализа, являются товарный торговый баланс, баланс товаров и услуг, текущий платежный баланс, а также базисный баланс (текущий платежный баланс плюс долгосрочное движение капи- тала). • Валютные курсы воздействуют на деловой мир при принятии и рыноч- ных, и производственных, и финансовых решений. КОНКРЕТНАЯ СИТУАЦИЯ "КЭТЕПИЛЕ" И "ПЛАВАЮЩИЙ" ДОЛЛАР 13 Компания "Кэтепиле Трактор"— один из круп- нейших в мире производителей в отрасли тяжело- го машиностроения — вынуждена была в конце 80-х годов изменить свою стратегию в связи с уси- лением конкуренции со стороны японской компа- нии "Комацу Лтд." (Komatsu Ltd.), обусловлен- ным среди прочих факторов колебаниями курса доллара США. Укрепление доллара относительно иены на 30% в 1989 г. и в начале 1990 г., как это показано на рис. 8.2, сделало японские товары де- шевле и на рынках США, и на рынках третьих стран, что дало "Комацу" значительное преиму- щество в конкурентной борьбе. "Кэтепиле" специализируется на производстве и поставках тяжелого оборудования, в частности транспортного, и двигателей во все утолки мира (карта 8.2). Компания производит продукцию на своих собственных заводах и филиалах в США, Бразилии, Канаде, Франции, Великобритании, Австралии, Бельгии, Индонезии, Индии, Италии, Японии и Мексике. У фирмы есть также подряд- чики по изготовлению ее продукции в США, Финляндии, Норвегии, Южной Корее, Великоб- ритании и Германии. Кроме того, продукция по лицензиям "Кэтепиле" производится в восьми странах, а склады запасных частей поставляемой продукции расположены не только в Соединен- ных Штатах, но и в девяти местах за пределами страны. Части и узлы транспортируются по всему миру для окончательной сборки с другими ком- понентами, изготовленными или закупленными фирмой на месте. 280 Часть 4 Мировая финансовая среда Доллар до 80-х годов. Как уже отмечалось в этой главе, до 1973 г. доллар США обращался в системе фиксированного обменного курса. Как показано на рис. 8.3, две девальвации доллара в 1971 и 1973 г. привели к значительному падению курса доллара по сравнению с периодом до 1971 г. Действительный курс доллара, т.е. цена доллара относительно валют основных торговых партнеров, соотнесенная с объемами торговли с ними, достигла низкой точки сначала в 1973 г., а затем в конце 1978 — начале 1979 г. Несколько причин вызвали ослабление долла- ра в 70-е годы. Завышенный курс доллара и отно- сительная устойчивость экономики США, осо- бенно в конце 60-х годов, привели к росту импор- та, ослаблению экспорта и дефициту торгового баланса. Этот дефицит возрос еще больше в ре- зультате повышения цен на нефть и мирового экономического спада в середине 70-х годов. По мере стабилизации экономической ситуации в мире экономика США быстро восстановилась, и это привело к мощному спросу на импортные то- вары и усилению торгового дефицита. Однако тенденция усиления дефицита полу- чила обратный знак в 1978—-1979 гг., когда, на- конец, начало сказываться влияние падения курса доллара. Это было особенно заметно по значи- тельному увеличению экспорта американской продукции, которую потребители за рубежом продолжали покупать благодаря устойчивому экономическому росту за пределами США, в ча- стности в Западной Европе и Японии. Доллар в начале 80-х годов. В 1980 г. положе- ние доллара стало изменяться на противополож- ное. Более высокие процентные ставки в США начали привлекать излишки иностранного капи- тала; эта тенденция сохранилась в 1981 г., когда жесткая денежная политика привела к дальней- шему повышению процентных ставок, а текущий торговый баланс продолжал улучшаться. Общее укрепление было следствием нескольких факто- ров, среди которых: сравнительно низкий темп роста цен в США, относительно высокие номи- нальные процентные ставки, доверие к США как к надежному партнеру в условиях мировых кри- зисов, устойчивый фондовый рынок страны и спрос на доллары со стороны транснациональных корпораций. Сильный доллар имел свои положительные и отрицательные стороны как в стране, так и за ее пределами. Он причинил вред экспортерам в США, но он же помог американским импорте- Рис. 8.2 Курс иены относительно доллара США Курс иены значительно упал относительно доллара в 1989—1990 гг., но затем начал повышаться. Карта 8.2 Деятельность фирмы "Кэтепиле" в мировом масштабе Карта показывает распространение в мире маркетинговых бюро, производственных мощностей и торговых центров фирмы "Кэтепиле" (машиностроительные предприятия не обозначены, поскольку изготовлением частей занимаются другие фирмы по контракту или лицензии). 282 Часть 4 Мировая финансовая среда Номинальный курс доллара США, взвешенный на базе "корзины" валют 15 промышленных стран мира, 1980 — 1982 = 100 140 Рис. 8.3 Номинальный валютный курс доллара США В начале 70-х годов он заметно понизился, а затем, в начале 80-х годов, поднялся, снова упал, а в конце 80-х годов совершал колебания то вверх, то вниз относительно большей части основных валют. рам. Иностранным экспортерам нравился силь- ный доллар, поскольку он давал им доступ к бо- лее дешевому американскому рынку и помогал в конкурентной борьбе с компаниями США за ру- бежом. Но сильный доллар истощал экономику многих промышленно развитых стран. Огромный дефицит федерального бюджета Соединенных Штатов удерживал процентные ставки на высо- ком уровне, и это создавало для европейских ин- весторов значительный стимул для вкладывания денег в США, а не в Европе. Приток капитала противостоял оттоку в результате торгового де- фицита, и доллар оставался сильным. Вместе с тем высокие ставки процента в США не позволя- ли европейским странам понизить их собствен- ные процентные ставки в целях стимулирования слабеющей экономики. Эти страны опасались то- го, что пониженные ставки вызовут еще больший отток капитала в Соединенные Штаты и тем са- мым лишат сами страны капитала, необходимого для внутренних инвестиций. Развивающиеся страны испытывали трудно- сти, потому что их задолженность была выражена преимущественно в долларах. Высокие процент- ные ставки повышали размер необходимой вы- платы процентов по их долгам, а укрепление дол- лара означало, что им придется тратить все боль- ше и больше собственной валюты для приобрете- ния долларов в оплату долга. И промышленно развитые, и развивающиеся страны понимали, что сильный доллар повышал цену импортируе- мого ими сырья (в особенности нефти). Проблемы "Кэтепиле". В период повышения курса доллара "Кэтепиле" испытывала сильный нажим со стороны конкурентов. Компания тра- диционно полагалась на превалирующий экспорт компонентов и готовой продукции из США на мировой рынок. Более 2 / 3 работников "Кэтепиле" заняты в США, 81 % активов фирмы находится там же, в силу этого сильный доллар понижает конкурентоспособность компании. Более того, "Комацу" начала серьезно теснить "Кэтепиле" в Соединенных Штатах и на других рынках, увели- чивая свою долю на них благодаря более низкой себестоимости продукции и низкому валютному курсу иены. К 1980 г. японская компания с преи- муществом в цене в 40% продала более 17% обо- рудования того же типа, что и продукция амери- канской компании. Таким образом "Комацу" уве- личила свою долю на американском рынке с 15 до 25%, в основном за счет уменьшения доли "Кэтепиле". Глава 8 Определение валютных курсов 283 Еще одна проблема "Кэтепиле" заключалась в том, что на некоторых из ее основных рынков сбыта возникали серьезные трудности. Кризис цен на нефть и огромная задолженность третьего мира все более затрудняли продажу ее продукции предприятиям добывающих отраслей и энергети- ки, особенно в развивающихся странах. Для того чтобы справиться с этими и други- ми проблемами, "Кэтепиле" избрала троякую стратегию. Первым ее направлением было лобби- рование в пользу ослабления доллара. Руководст- во компании сформулировало в годовом отчете за 1985 г. свою надежду на то, что более слабый дол- лар "усилит в конечном итоге конкурентоспособ- ность американских экспортеров, снизит огром- ный дефицит внешней торговли и ослабит про- текционистский пыл Конгресса". Вторым направлением стратегии "Кэтепиле" было снижение себестоимости. Вначале это было достигнуто закрытием заводов и сокращением ра- ботников на 40% (т.е. на 35 тыс. работающих) до уровня 53 тыс. человек. Общая производственная площадь была уменьшена на 1 / 3 путем закрытия девяти заводов. Третье направление стратегии, связанное и с сильной позицией доллара, и со стремлением сни- зить себестоимость, привело компанию к участию в производстве продукции по контрактам и рас- ширению производственных мощностей за грани- цей. Производство по предварительно заключен- ным контрактам придало фирме больше гибкости в реагировании на колебания экономики. "Кэте- пиле" начала производство за рубежом именно для того, чтобы получить преимущества от силь- ного доллара, хотя проведенные фирмой переме- ны и не были так решительны, как в других ком- паниях США. В то время некоторые независимые посредники в США покупали продукцию "Кэте- пиле за рубежом по низкой цене, импортировали ее в США и продавали на внутреннем рынке, под- рывая тем самым ценовую политику фирмы. Учи- тывая это, руководство компании решило сделать так, чтобы ее фирменную продукцию выпускали изготовители за рубежом, а также заменило ряд американских поставщиков комплектующих изде- лий и материалов зарубежными. В результате доля ее продукции зарубежного производства подско- чила с 19% в 1982 г. до 25% в начале 1987 г., а объем производства комплектующих изделий за рубежом за этот же период возрос в 4 раза. Ослабление доллара |