Основы менеджмента - Под редакцией Афоничкина А.И.. Москва СанктПетербург Нижний Новгород ВоронежРостовнаДону Екатеринбург Самара НовосибирскКиев Харьков Минск
 Скачать 6.09 Mb.
|
|
Шаг 1. Проведем корреляционный анализ, чтобы среди множества факторов, влияющих на результативный признак, выделить те факторы, которые в основ ном определяют вариацию результативного признака, т. е. найдем парные коэф фициенты корреляции между всеми признаками. В результате анализа были ото браны следующие показатели: у — объем инвестиций, тыс. руб.; х 1 — чистая прибыль, тыс. руб.; х 2 — кредиты банков и других организаций, тыс. руб.; х 3 — амортизационные отчисления. 339 339 339 339 339 11.2. Статистическая оценка эффективности инвестиционных вложений Для дополнительного анализа необходимо исследовать влияние факторов друг на друга. В результате анализа матрицы парных корреляций из факторов (х 1 , х 2 , х 3 ) были отобраны два (х 2 , х 3 ) — амортизационные отчисления и кредиты банков и других организаций. Шаг 2. Построим уравнение множественной линейной регрессии. В результате решения системы нормальных уравнений получим для приведенных в табл. 11.1 исходных данных уравнение регрессии вида: у = –3565,126 + 0,198х 2 + 1,466х 3 (11.6) Полученные положительные коэффициенты регрессии при переменных х 2 и х 3 говорят о наличии прямой корреляционной зависимости факторных признаков с результативным. Коэффициент при х 2 говорит о том, что величина результатив ного признака у изменится на 0,198 единицы при изменении факторного призна ка х 2 на единицу. Соответственно при изменении х 3 на единицу результативный признак у изменяется на 1,466 единицы. Шаг 3. Рассчитаем коэффициент эластичности, который показывает, на сколь ко процентов изменится величина результативного признака у при изменении значения фактора х на 1%. Эластичность определяется по формуле: , x x Э b y = где b – коэффициент регрессии. Соответственно признак у изменится на 0,554 и 0,786% при изменении на 1% факторных признаков х 2 и х 3 Шаг 4. Рассчитаем индекс корреляции, который показывает меру тесноты свя зи между изучаемыми признаками и степень близости результативного показате ля к фактическим значениям: , i i i y b σ β σ = где b i — коэффициент регрессии; σ i , σ y — среднеквадратические отклонения, соот ветственно, х i , у. Сравнение значений b i позволяет сделать вывод о том, что с учетом колеб лемости факторов наибольшие резервы в изменении результативного показа теля заложены в увеличении фактора х 2 — кредиты банков и других организа ций. Чтобы оценить долю влияния каждого фактора в суммарном влиянии факто ров, включенных в уравнение регрессии, рассчитывают дельта коэффициент: 2 , iy i iy i i iy i i r r r R β β β Δ = = ∑ где R 2 – коэффициент детерминации. Сопоставление значений R 2 позволяет сделать вывод, что наибольшая доля влияния падает на фактор х 2 — роль этого фактора в вариации результативного показателя составляет 88,3%. Доля другого фактора составляет 11,7%. Глава 11. Анализ эффективности инвестиционных вложений в реальном секторе экономики 340 340 340 340 340 Из всего вышеизложенного следует вывод, что наибольшие возможности в из менении результативного показателя связаны с изменением фактора х 2 — кредиты банков и других организаций. Далее необходимо сделать анализ характеристики остатков. Коэффициент де терминации равен 0,955, т. е. колеблемость инвестиционных вложений на 95,5% определяется колеблемостью отобранных факторов. Относительная ошибка ап проксимации равна 8%, что говорит о хорошем описании полученной моделью массива статистической информации [11, 15]. Для прогноза объемов инвестиционных вложений на конкретный период по формуле (11.6) вычисляется значение результативного признака, причем структура его определяется следующими долями — 88,3% банковских кредитов и 11,7% амор тизационных отчислений. Используя метод экспоненциального сглаживания (модель Р. Брауна), можно получить следующие результативные данные: прогноз на следующий, тринадца тый квартал составит 19 150,22 тыс. руб. При этом, относительная ошибка ап проксимации составила 9,5%, что говорит о хорошем описании данной моделью массива статистической информации. Для более полной уверенности в получении прогноза было проведено прогно зирование с помощью кривых роста. В результате прогноз на тринадцатый квар тал составил 18 469,19 тыс. руб. При этом границы прогноза несколько уже, чем в первом варианте. Вероятностный уровень равен 0,950. Можно сказать, что данные статистические модели достаточно достоверно описывают исходную информацию и позволяют составить достаточно точный прогноз, что подтверждается оперативной информацией бухгалтерии предприя тия о размере инвестиционных вложений на следующий квартал, которые соста вили 18 957 тыс. руб. Можно сказать, что используемые статистические модели достаточно досто верно описали исходную информацию. Использование статистических методов позволяет более глубоко и детально охарактеризовать инвестиционную деятельность организаций, выявить факторы, влияющие на ее результаты. Однако для реализации статистического инструмен тария этого предприятия требуется совершенствование аналитической работы и формирование соответствующей информационной базы в системе управления организацией. ГГГГГлава лава лава лава лава 12 12 12 12 12 ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОТЕНЦИАЛ РЕГИОНА ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОТЕНЦИАЛ РЕГИОНА ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОТЕНЦИАЛ РЕГИОНА ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОТЕНЦИАЛ РЕГИОНА ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОТЕНЦИАЛ РЕГИОНА Формирование инвестиционной политики предприятия в настоящее время не возможно без разработки эффективной региональной инвестиционной страте гии, задающей уровень гарантий инвестору в виде гарантированного минимума прибыли при определенном уровне риска и обязательств региональных властей. В этой связи потенциальных инвесторов волнует вопрос состояния инвести ционного климата региона, включающего его инвестиционный потенциал и уро вень инвестиционных рисков. Поэтому оценка инвестиционного рейтинга региона на основе данных групп показателей очень актуальна для инвесторов при выборе ими объектов приложения капитала. Оценка инвестиционной привлекательности региона необходима также для анализа инвестиционных процессов в регионе, включающих совокупность полити ческих, социально экономических, финансовых, социально культурных, организа ционно правовых и географических факторов, способных привлечь инвесторов. Проблемы исследования и анализа инвестиционного климата, составления различных оценок инвестиционной привлекательности с учетом инвестицион ных рисков в настоящее время проходят стадию становления. Среди отечествен ных разработок практический интерес представляет методика оценки регионов, предлагаемая в издании «Эксперт». Среди зарубежных публикаций, занимаю щихся данной темой, можно выделить методы оценки степени инновационной активности в виде некоторых качественных оценок — рейтингов, формируемых агентствами Moody’s, Standard & Poor’s, Arthur Andersen, IBCA, методик, исполь зуемых изданиями «Euromoney», «Fortune», «The Economist». Таким образом, оценка инвестиционной привлекательности региона предпо лагает решение следующих основных задач: • выделить основные характеристики понятий инвестиционная привлекатель ность и инвестиционный климат, определить подходы, критерии и методы оценки и мониторинга; • сформулировать основные направления анализа инвестиционной деятель ности региона; • выбрать шкалу для оценки состояния инвестиционной деятельности систе мообразующих предприятий региона по различным критериям и обосновать интегральную оценку стратегии предприятия; • сформулировать обобщенный показатель инновационной активности реги она для интегральной оценки и повышения эффективности инвестицион ной деятельности в регионе. Глава 12. Инвестиционный потенциал региона 342 342 342 342 342 В качестве информационного обеспечения процедуры оценки инвестиционной привлекательности региона необходимы данные о потенциальных проектах, ин весторах, источниках финансирования, методах регулирования инвестиционной стратегии. 12.1. 12.1. 12.1. 12.1. 12.1. Методы исследования и оценки инвестиционного климата Методы исследования и оценки инвестиционного климата Методы исследования и оценки инвестиционного климата Методы исследования и оценки инвестиционного климата Методы исследования и оценки инвестиционного климата региона региона региона региона региона Концепция исследования инвестиционного климата Концепция исследования инвестиционного климата Концепция исследования инвестиционного климата Концепция исследования инвестиционного климата Концепция исследования инвестиционного климата Под инвестиционным климатом понимается обобщенная характеристика состоя ния социальных, экономических, организационных, правовых, политических, со циокультурных и других факторов, на базе которых можно оценить конкурент ный потенциал региона, задающий его привлекательность и целесообразность инвестирования в отдельные отрасли или хозяйственные системы региона. Структура факторов, описывающих содержание и условия осуществления ин вестиционной деятельности в регионе, представляется обычно в виде структури рованной схемы формирования инвестиционного климата (рис. 12.1). В структуре выделяются понятия инвестиционная активность и инвестиционная привлека тельность, последнее включает в себя инвестиционный потенциал и инвестици онный риск [32, 33]. Инвестиционная привлекательность — это интегральная характеристика от дельных предприятий и отраслей, входящих в экономическую инфраструктуру региона, с точки зрения перспективности развития, максимальной доходности инвестиций и минимального уровня инвестиционных рисков. Таким образом, инвестиционная привлекательность определяется одновременным воздействием двух групп факторов, одна из которых формирует инвестиционный потенциал, вторая — инвестиционные риски. Как ясно из определения, инвестиционный потенциал учитывает и такие макро экономические характеристики, как насыщенность территории факторами про изводства, потребительский спрос населения, другие экономические показатели. Величина инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них. И в конечном счете инвестиционная активность в регионе преж де всего зависит от его инвестиционной привлекательности. Рис. 12.1. Структура инвестиционного климата региона 343 343 343 343 343 12.1. Методы исследования и оценки инвестиционного климата региона Под инвестиционной активностью понимают реальное развитие инвестицион ного потенциала в виде инвестиций в основной капитал региона. При исследовании методологии оценки инвестиционного климата обычно вы деляют три наиболее характерных подхода к оценке инвестиционного климата. Методология первого подхода базируется на оценке основных факторов произ водства: • динамики ВВП, национального дохода и объемов производства промышлен ной продукции; • динамики распределения национального дохода, пропорций накопления и потребления; • хода приватизационных процессов; • состояния законодательного регулирования инвестиционной деятельности; • развития отдельных инвестиционных рынков, в том числе фондового и де нежного [79]. Второй метод трактуется как многофакторный и основывается на оценке целого спектра факторов, влияющих на инвестиционный климат, среди которых выде ляют такие: • интегральная характеристика экономического потенциала (обеспеченность региона ресурсами, биоклиматический потенциал, уровень обеспеченности трудовыми и энергоресурсами, развитость научно технического потенциала и инфраструктуры); • условия хозяйствования (экологическая безопасность, развитие отраслей материального производства, объемы незавершенного строительства, степень изношенности фондов, развитие строительной базы); • зрелость рыночной среды в регионе (развитость рыночной инфраструктуры, воздействие приватизации на инвестиционную активность, инфляция и ее влияние на инвестиционную деятельность, степень вовлеченности населе ния в инвестиционный процесс, развитость конкурентной среды предпри нимательства, емкость местного рынка сбыта, интенсивность межхозяйствен ных связей, экспортные возможности, присутствие иностранного капитала); • политические факторы (степень доверия населения к региональной власти, взаимоотношения федерального центра и власти региона, уровень социаль ной стабильности, состояние национально религиозных отношений); • социальные и социально культурные факторы (уровень жизни населения, жилищно бытовые условия, развитость медобслуживания, уровень преступ ности, величина реальной заработной платы, отношение населения к отече ственным и иностранным предпринимателям, условия работы для иностран ных специалистов); • организационно правовые факторы (отношение власти к иностранным инве сторам, уровень оперативности при принятии решений, доступность инфор мации, уровень профессионализма местной администрации, эффективность деятельности правоохранительных органов, условия перемещения товаров, капиталов, рабочей силы, деловые качества и этика предпринимателей); • финансовые факторы: Глава 12. Инвестиционный потенциал региона 344 344 344 344 344 ♦ доходы бюджета; ♦ обеспеченность средствами внебюджетных фондов на душу населения; ♦ доступность финансовых ресурсов из федерального (регионального) бюд жета; ♦ доступность кредита в инвалюте; ♦ уровень банковского процента; ♦ развитость межбанковского сотрудничества; ♦ удельный вес долгосрочных кредитов; ♦ сумма вкладов на душу населения; ♦ доля убыточных предприятий. К отличительным особенностям такого многофакторного подхода можно отне сти: противоположность категорий инвестиционного климата и инвестиционного риска, связь инвестиционного климата с инвестициями в реальный сектор эконо мики и в основной капитал, упор на объективный характер инвестиционного кли мата региона, его независимость от воли отдельных инвесторов, многоуровневый характер данного подхода. При многофакторном подходе к оценке инвестиционного климата хозяйствен ных систем разного уровня интегральным показателем может выступать как средне взвешенная по важности оценка в разрезе факторов производства [58], так и оцен ка по наиболее важному критерию, с переводом других критериев во множество критериальных ограничений. Однако такой интегральный критерий не может однозначно обосновать при влекательность данной системы для вложения инвестиций. Необходимо допол нить его информацией о степени развития факторов, оказывающих непосред ственное влияние на состояние и перспективы инвестиционного климата. Третий подход базируется на оценке рисков, и в нем выделяют две составляю щие инвестиционного риска: • инвестиционный потенциал и инвестиционные риски; • инвестиционные риски и социально экономический потенциал. Первое направление ориентировано на стратегического инвестора и в качестве оценочных параметров использует макроэкономические характеристики, вклю чающие наличие на территории факторов производства, уровень потребитель ского спроса, результаты хозяйственной деятельности, уровень развития науки и внедрения ее достижений, развитость ведущих инвестиционных институтов, степень развития инфраструктуры. Инвестиционные риски оцениваются вероятностными характеристиками ин вестиционных потерь и снижения дохода. Оценка инвестиционного рейтинга указывается для каждого региона в целом, по каждому блоку инвестиционного потенциала и по каждому виду риска [46]. Второе направление оценивает уровень инвестиционного климата на базе ана лиза степени развития региональной общественной системы в целом [65]. Здесь дополнительно учитывают человеческий потенциал, материальную базу разви тия, социально политическую обстановку, факторы политического риска, состо яние экономики и уровень управления ею. Именно такой подход характерен за 345 345 345 345 345 12.1. Методы исследования и оценки инвестиционного климата региона рубежом. Так, в Японии используют описательные характеристики инвестици онного климата с минимальным объемом количественных оценок. В США ис пользуется метод учета различных факторов, на базе которого публикуется «Еже годная статистическая карта» по всем штатам. Она включает четыре обобщенных показателя инвестиционного климата: экономическую эффективность инвести ций, деловую жизнеспособность, потенциал развития территории, составляющие налоговой политики. Методика журнала «Euromoney» — публикация рейтин гов на базе опроса экспертов, представляющих крупные банки развитых стран. Факторы, которые учитываются экспертами для последующей оценки, следую щие: макроэкономические показатели; риски неплатежей за товары, невозврата кредитов, невыплаты дивидендов; объем долгов, оценка кредитоспособности [44]. Исследование литературы по проблеме показывает, что для обоснования мето дов оценки инвестиционного климата следует учитывать ряд важных методоло гических положений: 1. Для различных видов сложившегося инвестиционного климата необходимы различные целевые установки организации инвестиционной деятельности. Различный тип капитала (промышленный, торговый, ссудный, акционерный) предполагает формирование различных целей. Так, например, ссудный ка питал ориентируется на достижение максимума прибыли в коротком периоде и действует через финансовые и портфельные инвестиции. Промышленный капитал — реализуется в длительном периоде и действует через реальные, прямые инвестиции. 2. Инвестиционный климат должен соответствовать балансу интересов полу чателя инвестиций и инвестора. 3. В целях обеспечения баланса интересов инвесторов и региона требуется комплексная оценка эффективности использования привлекаемых инвести ций и благоприятности инвестиционного климата. Поэтому необходимо учитывать не только объем привлеченных инвестиций, но и социально эко номические, экологические и другие последствия их осуществления. 4. Инвестиционный климат, с одной стороны, должен быть стабильным в тече ние длительного времени, с другой — должен быть достаточно гибким, учи тывать перемены в соотношении факторов ресурсов (научно технических, предпринимательских, управленческих, технологических) общественного воспроизводства. 5. Особые требования к инвестиционному климату, его составляющим, меха низму инвестирования обусловливаются необходимостью сочетания инвес тиций с инновационными факторами развития. 6. Инвестиционный климат не должен нарушать комплексные свойства эко номической устойчивости и безопасности промышленных предприятий. Рассмотрим подробнее основные достоинства и недостатки методов оценки инвестиционного климата региона в соответствии с учетом приведенных поло жений. Если в качестве основного показателя инвестиционной привлекательности ре гиона принимают уровень прибыльности используемых активов, то можно исполь зовать следующие соотношения для расчета [79]: Глава 12. Инвестиционный потенциал региона 346 346 346 346 346 • по отношению прибыли от реализации товаров и услуг к общей сумме ис пользуемых активов; • по отношению балансовой прибыли к общей сумме используемых активов. Данный подход учитывает главную цель предпринимательской деятельности — получение прибыли и возврат вложенных средств, но в нем не отражен баланс интересов сторон, игнорируются объективные связи инвестиций с ресурсными факторами, а инвестиционный климат не связан с инновационным типом разви тия и экономической устойчивостью. Такой подход называется |