Основы менеджмента - Под редакцией Афоничкина А.И.. Москва СанктПетербург Нижний Новгород ВоронежРостовнаДону Екатеринбург Самара НовосибирскКиев Харьков Минск
 Скачать 6.09 Mb.
|
|
однофакторным. Следующий подход — многофакторная оценка — учитывает взаимодействие факторов ресурсов, дифференциацию экономики по уровню развития, обеспече ние эффективного сочетания возможных источников инвестиций. Данный метод оценки риска также ориентирован на стратегического инвесто ра, позволяя при этом не только оценить привлекательность региона для инвес тирования, но и сопоставить уровень риска, присущий новому объекту вложения инвестиций, со средним уровнем по региону. Использование различных подходов дает и разные оценки инвестиционного климата одних и тех же регионов [40, 41]. Это говорит о необходимости совер шенствования методологии оценок и учета субъективных факторов при анализе. Введение в рассмотрение институциональных методов оценки инвестицион ного климата позволяет сформулировать расширенную структуру инвестицион ного климата и факторов его формирования (рис. 12.2). Данная методика позво ляет учесть: • дифференциацию инвестиционного климата по разным уровням экономики; • формирование инвестиционного климата под влиянием целостной совокуп ности объективных факторов; • синергизм инвестиционного климата региона; • включение инвестиционного климата отдельных экономических субъектов в институциональную систему региона; • возникновение инвестиционных рисков как следствие соответствующих условий (их несогласованность, противоречие друг другу и др.). Инвестиционный климат региона обладает динамизмом и постоянно изменя ется, поэтому его мониторинг должен вестись постоянно. В мировой практике обычно используются три основных варианта мониторинга инвестиционного климата (рис. 12.3). С учетом особенностей территориального (неравномерного) экономического деления регионов для России наиболее приемлем третий вариант, позволяющий учесть сходство инвестиционных условий в пределах межрегиональных образо ваний, учитывать возрастающую роль того или иного региона в инвестиционной политики страны, уменьшить субъективизм. Анализ факторов, определяющих инвестиционный климат в России, показыва ет, что, несмотря на потребность в быстром и радикальном его изменении, многие важные условия могут быть созданы лишь в течение продолжительного времени. Анализ общей инвестиционной привлекательности регионов России неутеши телен. Неразвитость инфраструктуры, политическая нестабильность и непред сказуемость, слабость законодательной базы, несоблюдение правовых норм — 347 347 347 347 347 12.1. Методы исследования и оценки инвестиционного климата региона фактически самые уязвимые места российского инвестиционного климата. Объем государственного долга несопоставим с источниками обеспечения, а временная структура платежей по его обслуживанию неблагоприятна. Рис. 12.2. Структура инвестиционного климата и факторы его формирования Рис. 12.3. Способы мониторинга инвестиционного климата Глава 12. Инвестиционный потенциал региона 348 348 348 348 348 Большинство российских предприятий не воспринимают создание инвестицион ной привлекательности в качестве приоритетной задачи. Репутация компаний и менеджеров определяет степень доверия контрагентов. Невыполнение взятых обязательств (в том числе и государством) подрывает контрактную дисциплину и снижает национальный кредитный рейтинг. Масштабы преступности и коррупции в российских регионах велики и оказы вают крайне негативное влияние на инвестиционный климат. «Теневая экономи ка» охватывает около четверти ВВП. Когда говорят о неблагоприятном инвестиционном климате в России, то часто имеют в виду тяжелое налоговое бремя, раскрывающееся прежде всего через механизм определения налогооблагаемой базы. Предприятия не защищены от произвола налоговых и таможенных органов. Частота нововведений неоправдан но увеличивает издержки мониторинга законодательства и повышает фискаль ные риски, которые являются одной из главных составляющих неблагоприятной оценки инвесторами положения российской экономики. Существующий национальный режим деятельности российских и иностран ных инвесторов показывает, что, с одной стороны, есть некоторые преимущества у вторых: доступ к капиталу и кредиту, опыт управления, технологии, а первые — российские предприятия — уходят от налогов, используют денежные суррогаты и в целом их положение предпочтительнее. Инвестиционную привлекательность российских регионов также существенно снижает отсутствие того режима благо приятствования по отношению к иностранным инвестициям, который они имеют в других странах с переходной экономикой [44, 45]. Методы и приемы оценки инвестиционной привлекательности регионов Методы и приемы оценки инвестиционной привлекательности регионов Методы и приемы оценки инвестиционной привлекательности регионов Методы и приемы оценки инвестиционной привлекательности регионов Методы и приемы оценки инвестиционной привлекательности регионов С точки зрения принятия управленческих решений процедуры выбора инвести ционных решений относятся к числу наиболее сложных. В структуре факторов оценки инвестиционной деятельности важнейшим аспектом является исследо вание инвестиционной привлекательности внешнего окружения предприятия, в том числе региона базирования. Чем сложнее ситуация в регионе, тем в боль шей степени опыт и интуицию инвестора необходимо подкреплять результатами количественного, статистического анализа и экспертной оценки регионального инвестиционного климата. Одной из первых методик сравнительной оценки инвестиционной привлека тельности считают исследование, осуществленное сотрудниками Гарвардской школы бизнеса, базирующееся на использовании экспертного метода оценки со вокупности характеристик стран: законодательные условия для иностранных и национальных инвесторов, возможность вывоза капитала, устойчивость нацио нальной валюты, политическая ситуация, уровень инфляции, возможность ис пользования национального капитала. Дальнейшее развитие методики пошло по пути расширения и усложнения системы параметров и введения количественных (статистических) показателей: тип экономической системы; макроэкономиче ские показатели (объем ВНП, структура экономики и др.); обеспеченность при родными ресурсами; состояние инфраструктуры, условия развития внешней тор говли; участие государства в регулировании экономики [44, 45]. 349 349 349 349 349 12.1. Методы исследования и оценки инвестиционного климата региона В начале 1990 х гг. в связи с возникновением стран с переходной экономикой и специфическими условиями инвестирования потребовались особые методи ческие подходы. Для этого были подготовлены упрощенные методики сравни тельной оценки инвестиционной привлекательности в виде системы рейтингов. Они учитывали не только условия, но и результаты инвестирования, близость страны к мировым экономическим центрам, масштабы институциональных пре образований, демократические традиции, состояние и перспективы проводимых реформ, качество трудовых ресурсов. В настоящее время комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности стран мира, публикующиеся ведущими экономическими журналами: «Euromoney», «Fortune», «The Economist», базируются на интегральном показателе, состоящим из девяти групп показателей: эффективность экономики; уровень политического риска; состояние задолженности; способность к обслуживанию долга; кредитоспо собность; доступность банковского кредитования; доступность краткосрочного финансирования; доступность долгосрочного ссудного капитала; вероятность возникновения форс мажорных обстоятельств. Количественные значения пока зателей определяются экспертным или расчетно аналитическим путем. Они изме ряются по 10 балльной шкале и затем «взвешиваются» в соответствии со степе нью важности показателя и его вкладом в интегральную оценку (рейтинг). С точки зрения указанных оценок позиции России и стран СНГ в зарубежных рейтингах сегодня незавидны. В отличие от Советского Союза, занимавшего в рей тинге «Euromoney» в 1988 г. 17 е место, ни одна из бывших республик СССР не попадает в первые 50 стран с наиболее благоприятным инвестиционным клима том. Динамика оценки инвестиционного климата России приведена в табл. 12.1. Таблица 12.1 Рейтинг инвестиционного климата России (по данным журнала «Euromoney») Методология оценки и состав показателей постоянно пересматриваются авто рами рейтинга в зависимости от изменения конъюнктуры мирового рынка. В за висимости от целей анализа для оценки могут быть использованы различные виды интегральных оценок (рейтинг). Так, например, при принятии инвестиционных решений портфельные инвес торы ориентируются на специальные финансовые или кредитные рейтинги стран и регионов. На их разработке специализируются наиболее известные экспертные агентства: Moody’s, Arthur Andersen, Standard & Poor’s, IBCA [40–46]. По этой ин формации кроме формирования рейтинговой оценки, можно осуществлять так же прогноз тенденций изменения рейтинга на перспективу. Близкими по цели исследования являются оценки конкурентоспособности стран мира, проводимые в течение 20 лет группой экспертов Мирового экономи ческого форума, а также ежегодные доклады Всемирного банка. Результаты дан ных оценок отражают относительный уровень риска инвестирования в различ ных странах и служат важнейшими ориентирами для зарубежных инвесторов. Март 1993 г. Март 1994 г. Март 1995 г. Март 1996 г. Март 1997 г. Сентябрь 1998 г. 149 138 141 100 91 129 Глава 12. Инвестиционный потенциал региона 350 350 350 350 350 Россия — страна настолько резких межрегиональных экономических, соци альных и политических контрастов, что потенциальный инвестор при наличии достаточной информации может выбрать территорию с наилучшими условиями инвестирования. Именно такая информация должна содержаться в региональ ных рейтингах инвестиционного климата. Как следствие, в последние годы был выполнен целый ряд различных оценок инвестиционной привлекательности регио нов России, причем не только зарубежными, но и отечественными исследовате лями [77]. Для этих целей обычно используют методику парного сравнения и ранжирова ния регионов. На основе рейтинга и абсолютных показателей осуществляется их группировка. В этом случае каждый регион относится к определенному кластеру (группе) объектов, выделенному экспертами по сочетанию условий инвестирова ния и уровню предпочтительности для инвестора или с использованием методов статистической группировки. Здесь под инвестиционной привлекательностью региона (субъекта РФ) будем понимать интегральную характеристику отдельных регионов, позволяющую описать с помощью системы показателей взаимосвязь между экономическими интересами инвестора и отдельными регионами. Считается, что регионы с высокой и наивысшей инвестиционной привлека тельностью могут и должны сами себя «вытащить» из инвестиционного провала. Внутренние источники финансирования (т. е. прибыль и амортизационные от числения) у большинства предприятий таких регионов достаточны для преодоле ния инвестиционного спада, и здесь есть объективные условия для привлечения заемного и акционерного капитала с перспективами его эффективного примене ния. Однако для реализации этих возможностей необходимо быстрейшее и все стороннее законодательное обеспечение функционирования финансового рынка и перелива финансовых ресурсов в капитальные вложения. В регионах со средней инвестиционной привлекательностью в переходных пе риодах от средней привлекательности к высокой требуется активная государ ственная политика по налоговому и иному стимулированию, особенно со стороны региональных органов управления, возможности которых в этом отношении не дооцениваются, используются пока недостаточно. В частности, целесообразно широкое применение залога имущества субъектов Федерации с целью страхова ния инвестиционных некоммерческих рисков, более широкое применение таких форм привлечения средств частных инвесторов, как жилищные сертификаты и облигации муниципальных займов, создание региональных коммерческих бан ков и их вовлечение в местные проекты и т. п. Как мы уже отмечали, оценка и прогнозирование инвестиционной привлека тельности должны быть непосредственно увязаны с государственной региональ ной политикой, целью которой является эффективное развитие регионов и пре одоление межрегиональной асимметрии, в результате которой все регионы РФ делятся на две группы. Первую образуют регионы, наиболее привлекательные для осуществления инвестиций. Основным признаком этих регионов является тот факт, что они выступают в качестве доноров федерального бюджета. Их число невелико, однако именно они определяют региональную инвестиционную поли тику. Вторую группу образуют так называемые депрессивные регионы с низким 351 351 351 351 351 12.1. Методы исследования и оценки инвестиционного климата региона уровнем инвестиционной привлекательности и налоговых поступлений в мест ный и федеральный бюджеты. Они являются дотируемыми. Несмотря на такое деление регионов, оценка их инвестиционной привлека тельности, на наш взгляд, должна осуществляться по единой системе. В экономиче ской литературе разработаны определенные подходы к их оценке. Так, И. А. Бланк [14] предлагает использовать для этих целей синтетические показатели, каждому из которых сопоставлен коэффициент значимости (далее данный метод будет рассмотрен более подробно). Достоинство данного метода заключается в использовании статистических по казателей, к недостаткам же следует отнести отсутствие оценки финансового по ложения региона и довольно большое число показателей — 35. Оценку инвестиционной привлекательности можно осуществлять также и по укрупненным показателям, характеризующим: экономическое положение регио на; его финансовое обеспечение; социальный рейтинг; формирование и развитие рыночной среды; развитие инвестиционного комплекса; риски (экологический, криминогенный и др.). Каждый из них содержит свою номенклатуру показателей (табл. 12.2). Как видно из приведенных данных, размах текущей инвестиционной привле кательности отраслей России велик — от 0,5 до 1,75, т. е. имеются существенные различия — в 3,5 раза. Данная система оценки инвестиционной привлекательности региона охваты вает все сферы его деятельности и основывается на статистических показателях, Таблица 12.2 Интегральная оценка уровня текущей инвестиционной привлекательности отраслей России за 1995–1996 гг. (среднепромышленный уровень принят за 1,00) № п/п Отрасль промышленности Уровень инвестиционной привлекательности Уровень инвестиционной активности 1 Газовая 1,746 1,36 2 Нефтедобывающая 1,264 1,08 3 Пищевая 1,260 0,97 4 Нефтеперерабатывающая 1,127 1,08 5 Электроэнергетика 1,011 1,114 6 Машиностроение и металло- обработка 0,987 0,88 7 Химическая и нефтехими- ческая 0,963 1,01 8 Промышленность строитель- ных материалов 0,961 0,74 9 Черная металлургия 0,935 0,97 10 Цветная металлургия 0,873 0,94 11 Легкая 0,873 0,65 12 Лесная, деревообрабатываю- щая и целлюлозно-бумажная 0,685 0,92 13 Угольная 0,497 0,78 Глава 12. Инвестиционный потенциал региона 352 352 352 352 352 публикуемых в статистических ежегодниках регионов. Что же касается опреде ления значимости каждой группы показателей, то она может быть следующей: • экономическое положение — 30%; • финансовое положение — 25%; • развитие инвестиционного капитала — 10%; • развитие социальной сферы — 15%; • формирование и развитие рыночной среды — 10%; • риски — 10%. Основываясь на опыте развитых стран, оценку инвестиционной привлекатель ности регионов целесообразно проводить не реже одного раза за полугодие, в про тивном случае теряются ее достоверность и оперативность. Важным этапом многоуровневой оценки инвестиционной привлекательности является проведение ее в отраслевом разрезе в пределах исследуемого региона. Под инвестиционной привлекательностью отрасли, будем понимать ее инте гральную характеристику, позволяющую с помощью системы показателей описать взаимосвязь между экономическими интересами отрасли и региона. Она дает воз можность оценить перспективность развития отрасли эффективность инвестиций и уровень инвестиционных рисков для реструктуризации предприятий и объектов инвестирования. Изучение инвестиционной привлекательности отрасли включает следующие этапы: • установление системы показателей для оценки; • анализ и оценка динамики показателей инвестиционной привлекательности; • выбор приоритетных отраслей для инвестирования; • проведение реструктуризации предприятий выбранной отрасли. Под инвестиционной привлекательностью предприятия будем понимать его интегральную характеристику, полученную в ходе проведения диагностики фи нансового состояния и позволяющую увязать экономические интересы инвесто ров предприятия и отрасли. Интересны с этой точки зрения результаты оценки инвестиционной привлека тельности крупнейших отраслей промышленности, полученные И. Райзманом и И. Гришиной [69], которые использовали 13 значимых признаков инвестиций, обобщенных в 5 групп по следующим классификационным факторам: • отношение собственности и монополизм в отрасли; • спрос на продукцию отрасли; • финансовое состояние отрасли; • воздействие предприятий отрасли на природную среду; • социально политический климат на предприятиях отрасли. К преимуществам данной методики можно отнести установление взаимосвязи отраслевой инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности, которая определяется сопоставлением темпов изменения объема инвестиций в соответствующую отрасль с темпами в целом по промышленности (за период). Исследование инвестиционной привлекательности отраслей региона необ ходимо проводить на макро и на микроуровнях. Первый — предполагает анализ 353 353 353 353 353 12.1. Методы исследования и оценки инвестиционного климата региона эффективности работы отраслей по группировке, принятой в статистике (про мышленность, сельское хозяйство, капитальное строительство, транспорт и связь), в ходе которого проводится выбор наиболее перспективных для региона отрас лей, являющихся предпочтительными для вложения инвестиционных ресурсов. В качестве показателей, используемых для анализа, могут быть приняты: • объем продукции на одного работника отрасли; • прибыль в расчете на одного работника; • основные фонды в расчете на одного работника; • фондоотдача. В табл. 12.3 проведено ранжирование отраслей экономики региона по предло женной выше системе показателей оценки инвестиционной привлекательности. Анализ данных табл. 12.3 позволяет установить рейтинг отраслей экономики: промышленность является наиболее привлекательной для инвесторов, второе место занимает строительство, третье — транспорт и связь, четвертое — сельское хозяйство. При определении рейтинга отрасли использовались установленные эксперт ным путем следующие веса анализируемых показателей: • общий объем производства в расчете на одного работника — 30%; • прибыль в расчете на одного работника — 30%; • фондовооруженность — 20%; • фондоотдача — 20%. Инвестиционная привлекательность отрасли определяется по формуле: 1 ИП , n i i i a k = = ∑ (12.1) где i, ..., n — количество анализируемых показателей; a i — вес анализируемых по казателей; k i — значение анализируемого показателя. Второй уровень анализа предполагает оценку инвестиционной привлекательно сти отраслей промышленности по приведенной системе показателей (табл. 12.4). На основании данных, приведенных в таблице, можно проранжировать отрас ли для установления приоритетов на основе оценки инвестиционной привлека тельности: электроэнергетика — 1; мукомольно крупяная и комбикормовая — 2; Таблица 12.3 |