Основные направления развития финансового рынка
 Скачать 1.29 Mb.
|
|
высокая стоимость дистрибуции и низкая ценность 13 По данным OECD. 14 При этом рентабельность капитала страховых компаний сохранялась на относительно высоком уровне в ин‑ тервале 29 – 33% в 2018 – 2020 годах. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2022 год и период 2023 и 2024 годов 21 Раздел 2. Текущее состояние, возможности и вызовы для развития российского финансового рынка страховых продуктов для клиентов. Это связано со сравнительно низким уровнем страховых выплат, а также высокими транзакционными издержками их получения для застрахованно- го лица. По страховым продуктам, особенно продающимся через банковские каналы продаж, премии, как правило, включают высокую долю агентских комиссий. Это относится к таким ви- дам страхования, как инвестиционное страхование жизни, страхование при получении потре- бительских кредитов, ипотеки или иных кредитов. Соотношение страховых выплат к страхо- вым премиям в России в 2019 – 2020 годах не превышало 43%, что ниже, чем в других странах. В частности, в 2019 году аналогичный показатель составлял 95% в Великобритании, 70% в Гер- мании, 71% в Индонезии 15 Проблема низкой клиентской ценности страховых продуктов в наибольшей мере прояв- ляется в большинстве видов вмененного страхования. По результатам исследования данно- го сегмента, проведенного Банком России в 2020 году за период 2017 – 2019 годов 16 , средний коэффициент выплат по вмененным видам страхования в этот период составил 17,2% (против 32,5% в добровольных видах и 68,6% в обязательных видах в тот же период). Требуется до- полнительная настройка правового регулирования вмененного страхования для повышения его ценности для граждан (в том числе определение четкого перечня страховых рисков, стра- ховых случаев, минимальных страховых сумм). Снижению стоимости страховых услуг также будет способствовать развитие маркетплейсов и собственных дистанционных каналов про- даж и сервисов страховыми компаниями. Повышению клиентской ценности ОСАГО как одного из наиболее массовых видов обя- зательного страхования должна способствовать индивидуализация его тарифов в августе 2020 года, что дало возможность страховым компаниям определять тариф в зависимости от уровня рисков конкретного водителя. Это также будет содействовать росту ценовой до- ступности данного вида страхования для ответственных водителей. При этом важно отме- тить, что индивидуальный подход к определению страховых тарифов ОСАГО стал сбаланси- рованной моделью, при которой у страховщиков должен сохраниться экономический интерес к работе в данном сегменте, а потребитель будет получать доступную и качественную услугу. Кроме того, с учетом высокой востребованности ОСАГО в силу его обязательного характера и возможной потребности у граждан сравнивать тарифы различных страховых компаний су- ществует потенциал для развития продаж полисов ОСАГО через маркетплейсы. Повышению эффективности страхового рынка способствовало заметное расширение мас- штаба деятельности института финансового уполномоченного, который имеет право урегу- лировать споры в досудебном порядке. Это позволило сократить сроки рассмотрения спорных вопросов, снизить издержки как страховых компаний, так и страхователей за счет снижения числа споров, рассматриваемых в судебном порядке. Конкурентная среда на страховом рынке неоднородна в разных сегментах. Рынок ОСАГО является наиболее конкурентным сегментом (высокий уровень конкуренции по индексу CBR- Composite). Доля первых пяти страховщиков в объеме страховых премий составляет 64%, при этом на каждого из них приходится от 10 до 17% рынка (см. табл. 1). Сегменты добровольных страховых услуг характеризуются более высоким уровнем моно- полизации. По объему страховых премий крупнейшая компания имеет более заметный отрыв от других участников, чем на рынке ОСАГО. Ее доля составляет 27%, в то время как на пять крупнейших компаний приходится 63% страховых премий. Присутствие государства на рынке страхования проявляется опосредованно, через участие страховых компаний в банковских группах. В частности, из пяти крупнейших страховых ком- паний три входят в банковские группы, в том числе две связаны с кредитными организациями с государственным участием. 15 По данным OECD. 16 Доклад для общественных консультаций Банка России « Текущее состояние страхового рынка в Российской Федерации в сегменте вмененного страхования ». Опубликован на официальном сайте Банка России 19 февраля 2021 года. 22 Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2022 год и период 2023 и 2024 годов Раздел 2. Текущее состояние, возможности и вызовы для развития российского финансового рынка В 2019 – 2020 годах конкурентная среда в страховом секторе в целом оставалась отно- сительно стабильной. Развитие и внедрение цифровых технологий, требующие определен- ных ресурсов со стороны страховых компаний, пока не оказывали столь существенного влия- ния на конкуренцию в этом сегменте, как это проявилось в банковском секторе. Вместе с тем значимость данного фактора будет возрастать, учитывая, что проникновение цифровых тех- нологий в страховании пока остается заметно ниже, чем на рынке банковских услуг, отражая потенциал дальнейшей цифровизации страхового сектора, снижения издержек страховой де- ятельности и повышения ее эффективности в целом. Банк России уделял много внимания оздоровлению и повышению финансовой устойчиво- сти страхового сектора, а также выводу с рынка несостоятельных посредников. Количество страховых компаний снизилось с 199 до 160 в 2019 – 2020 годах. Сокращение числа страхов- щиков также отчасти связано с добровольным уходом с рынка, в том числе тех страховых ком- паний, которые фактически не вели реальной деятельности. НЕГОСУДАРСТВЕННЫЕ ПЕНСИОННЫЕ ФОНДЫ В 2019 – 2020 годах пенсионные накопления и резервы увеличивались в основном за счет доходов от инвестирования, а не притока новых клиентов. За два года совокупный объем пенсионных средств НПФ вырос на 15,8%, почти до 4,5 трлн руб. 17 (4,2% ВВП). Число участников и объем взносов в негосударственном пенсионном обеспечении не из- менились в 2019 – 2020 годах по сравнению с 2018 годом. На протяжении трех лет количество клиентов в НПО сохранялось на уровне около 6,2 млн, количество заключенных договоров – 2,6 млн, объем пенсионных взносов – 106 млрд руб., выплат – 68 млрд рублей. Доходность вложений в НПФ как инструмента формирования долгосрочных сбережений остается относительно невысокой. НПФ показывают уровень доходности вложений (до вы- чета вознаграждений 18 ) в среднем ниже, чем ГУК ПФР, хотя и выше инфляции. В частности, среднегодовая доходность инвестирования пенсионных накоплений НПФ за 2016 – 2020 годы составляла 6,4%, пенсионных резервов – 7,0%. Потребительские цены в указанный пери- од в среднем повышались на 4% в год. Средняя доходность инвестирования средств ПФР в тот же период была 7,3% 19 Позитивной тенденцией является расширение сегмента индивидуальных накопительных планов, однако его объем остается небольшим. Взносы граждан по таким программам увели- чились на 60% по сравнению с 2018 годом, до 39,9 млрд руб. в 2020 году. Значимый прирост в том числе связан с активным привлечением клиентов несколькими крупными НПФ по инди- видуальным пенсионным программам. Структура рынка НПФ относительно однородна и существенно не изменялась в 2019 – 2020 годах. Уровень конкуренции характеризуется как умеренный с присутствием нескольких крупных участников. Доля первых пяти НПФ, как по портфелям пенсионных нако- плений, так и по пенсионным резервам, близка к 80%. При этом на рынке пенсионных нако- плений доли первых трех НПФ находятся в интервале от 18 до 22%, а следующих двух состав- ляют около 10% у каждого. В сегменте пенсионных резервов два крупнейших НПФ занимают около 30%, доли следующих трех НПФ находятся в интервале от 4 до 7,5%. 17 Пенсионные накопления НПФ увеличились на 14,2%, до 3,0 трлн руб., а пенсионные резервы – на 18,7%, до 1,5 трлн рублей. 18 Доходность до выплаты вознаграждения управляющим компаниям, специализированному депозитарию и фонду. По пенсионным накоплениям доходность составила 10,7% в 2019 году и 7,2% в 2020 году, по пенсионным резер‑ вам – 8,0 и 5,8% соответственно. Таким образом, накопленная доходность за 2019 – 2020 годы составила 18,6% по пенсионным накоплениям и 14,3% по пенсионным резервам. 19 Учитывалась средняя доходность расширенного инвестиционного портфеля ВЭБ.РФ за 2016 – 2020 годы. Для сравнения: за пять лет средняя доходность по индексу рынка корпоративных облигаций составила 11,6%, по ин‑ дексу рынка ОФЗ – 11,7%, по индексу десяти наиболее ликвидных акций Московской Биржи – 6,7%. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2022 год и период 2023 и 2024 годов 23 Раздел 2. Текущее состояние, возможности и вызовы для развития российского финансового рынка Роль НПФ и пенсионной системы в целом в формировании долгосрочных инвестици- онных ресурсов в экономике пока остается небольшой. Активы НПФ на конец 2020 года составили 4,2% ВВП, пенсионной системы (включая активы ПФР) – 6,0% ВВП (после 5,6% в 2019 году). По этому показателю размер активов пенсионной системы России существенно отстает от уровня развитых стран (средний показатель по ОЭСР в 2019 году – 91,5%), Брази- лии (24,9%), но превышает уровни Индии и Китая (2 и 1,8% соответственно) 20 В то же время важно учитывать, что в некоторых странах (в частности, в Китае) долго- срочные пенсионные сбережения формируются в страховом секторе. Если учесть страховые резервы по договорам страхования жизни в России (как правило, имеющим более длинную срочность), они добавят еще 1,2% ВВП, что в сумме с активами пенсионной системы тем не ме- нее составляет скромное значение относительно объема активов пенсионных систем боль- шинства развитых и многих стран с формирующимися рынками. Хотя общей тенденцией в динамике портфелей пенсионных накоплений и пенсионных резервов в 2019 – 2020 годах стало увеличение доли облигаций 21 и снижение доли денеж- ных средств, средняя срочность вложений НПФ в облигации оставалась небольшой. В конце 2020 года она составляла около трех лет, что в том числе связано с небольшой срочностью инструментов российского финансового рынка в целом и неготовностью его участников вкла- дывать средства на длительное время. На российском рынке пока размещается не очень мно- го выпусков корпоративных облигаций со сроком до погашения / оферты выше 5 лет. Вложения в акции составляют небольшую долю портфеля НПФ 22 . Это связано как с волатильностью российского рынка акций, так и с небольшим риск-аппетитом НПФ. Кроме того, на горизонт и структуру инвестиций НПФ влияет их обязанность гарантировать безубы- точность пенсионных резервов по итогам каждого года, а также зависимость вознаграждения НПФ по пенсионным договорам в каждом году только от полученного по итогам года дохо- да. Банк России продолжит работу по настройке регулирования для создания стимулов НПФ к формированию более сбалансированных по структуре и срокам портфелей при обеспечении финансовой устойчивости НПФ. Развитие пенсионного сектора сдерживают как недостаток доверия к пенсионной системе, так и отсутствие у граждан культуры самостоятельного формирования пенсионных сбереже- ний. Многократное продление заморозки отчислений на формирование пенсионных накопле- ний остается одним из наиболее значимых факторов, ограничивающих приток пенсионных сбе- режений на финансовый рынок и снижающих роль НПФ как институциональных инвесторов. РЫНОК КАПИТАЛА Облигации За период с начала 2019 года российский рынок облигаций показал уверенный рост. Объ- ем рынка в 2019 – 2020 годах увеличился почти в 1,5 раза: объем совокупных вложений в об- лигации вырос с 27,1 до 39,5 трлн руб. (или с 20,5 до 29,2% ВВП). Половина прироста объема рынка пришлась на сегмент государственных ценных бумаг (52%). Минфин России активно наращивал заимствования через размещения ОФЗ и привлек в совокупности (на валовой основе) 7,3 трлн руб. в течение двух лет. При этом емкость рынка 20 По данным за 2019 год из обзора ОЭСР « Pension Markets in Focus » (2020). В обзоре представлены сопостави‑ мые данные по пенсионным системам разных стран за 2019 год, которые учитывают пенсионные сбережения, сформированные в системе государственного и частного пенсионного обеспечения (включая средства, акку‑ мулируемые в пенсионных фондах и через пенсионное страхование). 21 Вклад в увеличение доли облигаций вносило и повышение их стоимости. 22 Доля акций в портфеле пенсионных накоплений на конец марта 2021 года составила 6,1%, в портфеле пенсион‑ ных резервов – 10,1%. 24 Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2022 год и период 2023 и 2024 годов Раздел 2. Текущее состояние, возможности и вызовы для развития российского финансового рынка позволила Минфину России занять в 2020 году рекордные 5,3 трлн руб. для финансирова- ния масштабных мер поддержки экономики. Более половины выпусков ОФЗ в 2020 году раз- мещалось по плавающей ставке. Основными покупателями таких ОФЗ стали банки, заинтере- сованные в снижении процентного риска. Следующим по объему и темпу прироста стал сегмент облигаций корпоративных нефи- нансовых эмитентов: с начала 2019 года он увеличился на 41%, до 9,6 трлн рублей. При этом примерно три четверти прироста пришлось на 2020 год. Основными эмитентами облигаций оставались компании нефтегазовой отрасли, хотя с 2018 года их доля снизилась с 55 до 50% на начало 2021 года. Несколько выросла доля компаний из сферы связи и телекоммуникаций, а также торговли. Новым явлением для рынка корпоративных облигаций стали выпуски «зе- леных» и социальных облигаций. При этом доля банков как держателей корпоративных обли- гаций за два года сократилась (с 55 до 45%), главным образом в пользу некредитных финан- совых организаций, а также нефинансовых организаций и граждан. Акции Рынок акций не стал значимым источником финансирования для экономики. Несмотря на рост капитализации российского рынка акций (до 43,8% ВВП в конце 2020 года с 33,2% двумя годами ранее), в отношении к ВВП она остается существенно ниже других стран. В стра- нах ОЭСР этот показатель превышает 100%, в Индии находится выше 70%, в Бразилии – вбли- зи 65%, в Китае – около 60%. Публичные размещения акций российскими эмитентами (IPO и SPO) по-прежнему носят эпизодический характер. По числу размещений и объему привлеченных средств Россия также отстает не только от развитых стран, но и от стран БРИКС. В 2019 – 2021 годах состоялось всего 17 размещений акций, в то время как в Бразилии размещения в этот период исчисляются десят- ками, в Индии, Китае, США – сотнями, с соответствующей разницей в совокупных объемах раз- мещения. При этом на зарубежных рынках довольно распространенным является выход компа- ний на IPO c небольшими объемами размещения, что также делает этот процесс более массовым. Незначительное количество публичных размещений в России в том числе связано с тем, что в условиях слабого спроса долевое финансирование относительно дорого для российских компаний. Поэтому они предпочитают привлекать не долевой капитал, а долговой, то есть вы- ходить на рынок облигационных заимствований. При этом стоит отметить весьма успешные, но точечные размещения в 2019 – 2021 годах акций ряда компаний российского происхождения, зарегистрированных в иностранных юрисдикциях 23 . Они являются более привлекательными для бизнеса в связи удобством правовой среды, эффективными судебными системами и благопри- ятными налоговыми режимами 24 . Развитие долевого рынка в России – важная задача следую- щих лет. Этому в том числе может способствовать устранение части действующих обременений и создание более благоприятных условий работы для бизнеса, зарегистрированного в россий- ской юрисдикции. Секьюритизация Рынок секьюритизации в России продолжал активно расширяться в 2020 году, хотя и остается небольшим по объему. Размещения облигаций, выпущенных в рамках сделок се- кьюритизации, превысили 380 млрд руб. или 0,36% ВВП (после 297 млрд руб. или 0,27% ВВП в 2019 году), число выпусков облигаций и количество эмитентов превзошли аналогичные по- 23 С начала 2019 года прошло 8 размещений. При этом инвесторы предъявили большой спрос на российские цен‑ ные бумаги, которые были размещены близко к верхней цене объявленного диапазона (в некоторых случаях даже выше). После размещения следовал значительный рост котировок. 24 Структурирование сделок в офшорных юрисдикциях не является исключительно российской спецификой: в наи‑ более развитых странах (США, Великобритания, Франция и др.) значительное число сделок также оформляет‑ ся в иностранных юрисдикциях в связи с привлекательными правовыми и налоговыми условиями. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2022 год и период 2023 и 2024 годов 25 Раздел 2. Текущее состояние, возможности и вызовы для развития российского финансового рынка казатели 2019 года 25 . Основной объем (более 370 млрд руб.) составляют ипотечные бумаги ДОМ.РФ. В целом на облигации ДОМ.РФ приходится около 85% рынка, что связано с активным ростом ипотечного кредитования 26 При этом пока не происходит значимого развития секьюритизации других видов кредитов (такие размещения исчисляются единицами), которая довольно распространена за рубежом, в том числе авто, образовательных и иных потребительских кредитов, кредитов нефинансо- вым организациям и лизинговых требований. Это может быть связано с отсутствием у кредит- ных организаций необходимости в секьюритизации активов в связи с высокой достаточно- стью капитала и ограничениями спроса со стороны приемлемых заемщиков. |