Учебник: Финансовое право. Предисловие к серии
 Скачать 6.17 Mb.
|
|
Глава 24 ф инансово - Правовое регулирование рынка ценных бумаг План главы 1. Понятие и классификация ценных бумаг. 2. Виды ценных бумаг. 3. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг. 4. Способы государственного регулирования рынка ценных бумаг. 5. Государственные ценные бумаги. § 1. Понятие и классификация ценных бумаг Правовая регламентация рынка ценных бумаг имеет важное значение для российского права. Основные виды ценных бумаг восприняты действующим законодательством и хозяйственной практикой как составная часть финансовой и торговой техники, заимствованной из зарубежного опыта. Разработка теории ценных бумаг их значением в различных сферах современного общества. Они представляют собой необходимое средство юридической техники в области организации предприятий (акция), кредита (облигация, вексель), платежного оборота (чек, перевод), крупного товарного оборота (распорядительные бумаги). Рынок предполагает не только четкое регулирование оборота ценных бумаг и оформление взаимосвязей участников, но и, пре- жде всего, ясное понимание и нормативное закрепление самого понятия ценных бумаг и их разновидностей. Оборот ценных бумаг регламентируется главным образом гражданским законодатель- ством: как его общими, так и специальными нормами. Необходи- мость определенного государственного контроля за действиями 578 Раздел VI. Правовое регулирование банковской системы… участников рынка ценных бумаг и их правильным оформлением вызывает к жизни некоторые правила организационно-техни- ческого характера, по своей юридической природе являющиеся административно-правовыми и финансово-правовыми. Особен- но отчетливо это проявляется в способах регулирования рынка ценных бумаг. Ведущая роль при этом отводится государству в лице органов, осуществляющих финансовую деятельность. Ценная бумага всегда является «символом» денежного ка- питала или других материальных ценностей. Поэтому ее часто называют «фондовой ценностью». Вместе с тем ценная бумага — это всегда определенный «фондовый инструмент», с помощью которого можно получить доступ к реальным ценностям или обеспечить переход этих ценностей от одного субъекта к другому. Понятие Исходя из этого, необходимо дать опре- деление ценной бумаге. В соответствии со ст. 142 ГК РФ «ценной бумагой является документ, удостове- ряющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении». Действующим Гражданским кодексом определяются следу- ющие виды ценных бумаг. Виды «К ценным бумагам относятся: государ- ственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг» (ст. 143 ГК). Важным является вопрос о классификации ценных бумаг. Существует несколько критериев классификации ценных бумаг. К числу таких критериев могут быть отнесены следующие. По способу получения дохода по ценной бумаге их можно под- разделить на долговые ценные бумаги и на инвестиционные. Долговая ценная бумага воплощает в себе обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму задолженности в соответствии с согласованным графиком. К ним относятся все виды облигаций, векселей, закладных. Инвестиционная ценная бумага дает право владельцу на часть активов эмитента, возмож- но, на участие в управлении. К инвестиционным ценным бумагам Глава 24. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг 579 принадлежат все виды акций и их сертификаты, инскрипции (государственные ценные бумаги). По эмитенту ценных бумаг они делятся на следующие типы: — казначейские, т. е. выпускаемые от имени правительства Министерством финансов; — муниципальные и коммунальные ценные бумаги, т. е. цен- ные бумаги местных органов власти и предприятий, находящихся в муниципальной собственности; — ценные бумаги компаний, банков. По содержанию и характеру воплощаемого в ценной бумаге права: — бумаги, воплощающие права на товары и услуги (коноса- мент, варрант и др.); — бумаги, воплощающие права на денежную сумму; — бумаги, дающие право на участие в управлении имуще- ством, которым они обеспечены. По обозначению субъекта, воплощенного в бумаге права 1 Способы обозначения в ценных бумагах субъектов и предо- ставляемых им прав могут быть различны, в зависимости от них и проводится предложенная Гражданским кодексом классифи- кация ценных бумаг 2 . С позиции данного критерия действую- щий Гражданский кодекс (ст. 145) определяет категории предъ- явительских, именных и ордерных ценных бумаг. Это наиболее развитая и теоретически обоснованная классификация. Общим свойством всех трех видов ценных бумаг является свойство пу- бличной достоверности. «Публичная достоверность заключается в том, что добросовестный владелец бумаги может довериться тем формальным признакам, которые легитимируют его в качестве субъекта, выраженного на бумаге права» 3 . Отсюда следует, что такие бумаги не допускают возражений со стороны обязанного лица по отношению ко всем предшествующим и вообще ко всем обязанным по бумаге лицам. Необходимо в связи с этим отличать от именных ценных бумаг так называемые собственно ценные бумаги, или ректабумаги, ко- торые в строгом смысле не могли признаваться ценными бумага- ми, поскольку не обладают свойствами публичной достоверности. 1 Шершеневич Г. Ф. Курс торгового права. Изд. 4-е. М., 1908. Т. 2. С. 63. 2 Федоров А. Ф. Торговое право. Одесса, 1911. С. 570. 3 Агарков М. М. Понятие и виды ценных бумаг / Гражданское и торговое право капиталистических стран. М., 1949. С. 332. 580 Раздел VI. Правовое регулирование банковской системы… Держатели ректабумаг легитимируются, если принадлежность им указанного в бумаге права подтверждается нормами граж- данского законодательства, регулирующими правоотношение, по которому выдана бумага 1 . В связи с этим возможно и оспаривание легитимации держателя со стороны обязанного лица, со ссылкой на отношения последнего с предшественниками держателя или им самим на иных основаниях. Типичными примерами ректа- бумаг являются завещание, исполнительная надпись нотариуса, судебное решение. § 2. Виды ценных бумаг На основании классификации, изложенной выше, представ- ляется необходимымрассмотреть подробнее несколько наиболее распространенных видов ценных бумаг. Дело в том, что в послед- нее время рынок ценных бумаг как сегмент финансового рынка нуждается в более грамотном закреплении основных понятий и определений теории ценных бумаг с юридической точки зре- ния. С этих позиций выделяются следующие виды ценных бумаг (на основе действующего законодательства). Понятие Вексель — ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо иного указанного в вексе- ле плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы 2 Вексель, срок платежа по которому не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлении. Он может быть выдан приказу самого векселедателя, на самого векселедателя и за счет третьего лица. Векселедатель может определить в переводном векселе, который подлежит оплате сроком по предъявлении или 1 Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. М., 1926. С. 26. 2 Вексель должен содержать: — наименование «вексель»; — наименование плательщика; — срок платежа; — место платежа; — указание даты и места составления векселя; — подпись векселедателя. Глава 24. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг 581 во столько-то времени от предъявления, что на вексельную сумму будут начисляться проценты, причем процентная ставка должна быть указана на векселе. Любой вексель, даже выданный без прямой оговорки о при- казе, может быть передан посредством индоссамента. Индоссамент (indossament) — передаточная надпись. Подпись на обратной стороне документа. Сторона, совершающая индос- самент, — индоссант (endorser) — гарантирует тем самым вы- полнение в срок определенных операций по данному документу. Индоссирование расчетного документа представляет собой акт переуступки права собственности на документ и перекрываемые им товарно-материальные ценности или денежные средства 1 Вексель выдается сроком: — по предъявлении; — во столько-то времени от составления или от предъявле- ния; — на определенный день. Одной из наиболее распространенных ценных бумаг является облигация Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего об- лигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксиро- ванного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Облигации могут быть выпущены только на определенный срок. Это связанно с возникновением отношений займа. Как и любая ценная бумага, облигация должна содержать определенные законодательством реквизиты 2 1 Торкановский В. С. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. СПб., 1994. С. 407. 2 — наименование «облигация»; — наименование эмитента с указанием его местонахождения; — код и дату государственной регистрации выпуска; — серию и номер; — наименование кредитора или указание на то, что облигация является на предъявителя; — процентную ставку; — указание на общую сумму займа; — условия, срок и порядок возврата номинальной стоимости облигации; 582 Раздел VI. Правовое регулирование банковской системы… О государственных облигациях и иных государственных ценных бумагах речь пойдет ниже. Понятие Акцией признается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владель- ца (акционера) на получение части прибыли акционерного обще- ства в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликви- дации 1 Акции могут быть предъявительскими либо именными, сво- бодно обращающимися либо с ограниченным кругом обращения. Общества могут выпускать акции разных категорий и номи- нальной стоимости: обыкновенные и привилегированные акции. Обыкновенная акция дает один голос при решении вопросов на собрании акционеров и участвует в распределении чистой прибыли после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Однако привилегированная акция, не давая права голоса, приносит фиксированный доход. Доля при- вилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала (ст. 25 ФЗ «Об акционерных обществах»). На рынке ценных бумаг все чаще появляются сертификаты акций — ценная бумага, которая является свидетельством вла- дения поименованного в нем лица определенным числом акций общества. Сертификат имеет необходимые реквизиты и передача его от одного лица к другому, при регистрации операции в установ- ленном порядке, означает совершение сделки и переход права собственности на акции. В случае приватизации государственных предприятий при- нимается решение о выпуске «золотой акции», которая может находиться в собственности только у государства, при этом она не передается в залог и управление. Отчуждение «золотой акции», произведенное по решению органа, принявшего решение о ее вы- пуске, автоматически конвертирует ее в обыкновенную акцию. Внешний вид золотой акции идентичен обыкновенной акции. — условия, срок и порядок выплаты; — дату выпуска; — подпись руководителя эмитента и печать.. 1 Статья 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // СЗ РФ. 1996. № 17. Ст. 1918. Глава 24. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг 583 Срок действия «золотой акции» устанавливается в решении о ее выпуске, но не более трех лет. Прежде чем перейти к деятельности инвестиционных инсти- тутов на рынке ценных бумаг, введем еще несколько определений ценных бумаг и определим круг их обращения. Понятие Действующий Гражданский кодекс (ст. 143) вводит новый вид ценной бума- ги — банковская сберегательная книжка на предъявителя, выдава- емая банком-эмитентом против внесения денежных средств и удостоверяющая право физического лица — ее предъявителя распоряжаться средствами, внесенными на открытый, под вы- данную сберегательную книжку счет, вносить денежные средства на этот счет, а также право получать процентное вознаграждение, начисляемое банком за пользование денежными средствами с об- условленной периодичностью и по обусловленной ставке. При передаче сберегательной книжки переходит и право собствен- ности на находящиеся на указанном в ней счете денежные сред- ства 1 Понятие Аккредитив — ордерная ценная бумага, удостоверяющая обязательство банка- эмитента, принятое им по просьбе, за счет и на основании ин- струкций клиента (приказодателя) от своего имени произвести платеж третьему лицу или его приказу (бенефициару), и (или) оплатить и акцептовать переводные векселя, выставленные бенефициаром, и (или) негоциировать тратты бенефициара самостоятельно или через третий банк (исполняющий банк) притом предусмотренных в аккредитиве документов и соблю- дения бенефициаром или его приказом всех условий аккреди- тива. Аккредитив признается ордерной ценной бумагой только при условии, если он прямо назван банком-эмитентом переводным, или трансферабельным. Переводным является аккредитив, по которому бенефициар имеет право уполномочить банк, произ- водящий платеж, платеж в рассрочку, акцепт или негоциацию, на право исполнения по аккредитиву полностью или частично одному или нескольким третьим лицам. Банк, осуществляющий 1 Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М., 1996. С. 58. 584 Раздел VI. Правовое регулирование банковской системы… перевод аккредитива по поручению бенефициара, называется переводящим банком. Переводящий банк не обязан выполнять перевод аккредитива иначе как в пределах и в порядке, на которые он прямо выразил свое согласие. Понятие Коносамент — ценная бумага, представ- ляющая собой товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом, сданным для морской пере- возки, и получить этот груз после завершения перевозки. В заключение рассмотренной классификации ценных бумаг, представляется необходимым отметить еще один вид ценных бумаг. Это так называемые производные ценные бумаги. Дело в том, что данный вид ценных бумаг уже достаточно хорошо вос- принят зарубежной теорией и практикой финансового рынка и в последнее время играет все более заметную роль в становлении отечественного рынка ценных бумаг. Производные финансовые инструменты Понятие Варрант — это дополнительное свидетель- ство, выдаваемое вместе с ценной бумагой и дающее право на дополнительные льготы владельцу ценной бумаги по истечении определенного срока (например, на приоб- ретение дополнительных ценных бумаг). Понятие Фьючерс — это документ, предусматри- вающий твердое обязательство купить или продать ценные бумаги по истечении определенного срока по заранее оговоренной цене. Фьючерс является одним из финан- совых инструментов учета будущей стоимости ценных бумаг. Инвестор, получающий фьючерсный контракт, соглашается купить акции в будущем, причем дата покупки фиксируется в контракте. Продавец контракта соглашается продать ценные бумаги по прошествии оговоренного в контракте периода време- ни по сегодняшней цене. Таким образом, лицо, планирующее приобрести ценные бумаги в будущем, может избежать риска, связанного с тем, что цена на них возрастет. Однако, если цена на них упадет, покупатель утрачивает возможность приобрести эти ценные бумаги по низким ценам. Глава 24. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг 585 Понятие Опцион — двусторонний договор о пере- даче права на покупку (продажу) ценных бумаг по заранее фиксированной цене в определенное время. Если стоимость ценной бумаги повышается, покупатель использует заключенный опционный контракт и покупает ценную бумагу по цене ниже рыночной. Если цена упадет, покупатель может опцион не исполнять. Таким образом, покупая опцион, инвестор получает право купить у продавца опциона или продать ему ого- воренное количество ценных бумаг по согласованной цене или отказаться от своего права. За предоставляемую инвестору воз- можность выбора он платит продавцу опциона премию. Премия — это цена опциона, выплачиваемая покупателем продавцу против выписки опционного контракта. По срокам исполнения опцион подразделяется на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока контракта. Европейский — может быть исполнен только в день истечения срока контракта. Приведенные выше классификация и разновидности ценных бумаг иллюстрируют их широкие экономические возможности как одного из средств, регулирующих финансовую сферу, и сви- детельствуют о большом круге имущественных прав, которые воплощаются в ценных бумагах. § 3. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг представляет собой два экономических пространства: первичный рынок и вторичный рынок. Первичным рынком ценных бумаг является экономическое пространство, которое ценная бумага проходит от ее эмитента до первого покупателя. Экономическим это пространство называется потому, что оно выполняет определенную экономическую зада- чу — только в рамках этого пространства эмитент может получить необходимый ему капитал. Дальнейшее движение ценной бумаги не может являться источником дохода для эмитента. Определение первичному рынку давало Положение о выпуске и обращении ценных бумаг (утверждено постановлением Прави- тельства РФ от 28 декабря 1991 г. № 78). 586 Раздел VI. Правовое регулирование банковской системы… Выпуск в обращение (эмиссия) — продажа ценных бумаг их пер- вым владельцам (инвесторам) — гражданам и юридическим лицам. На первичном рынке путем выпуска ценных бумаг получить денежные средства может любое лицо, имеющее для этого необ- ходимый юридический статус (статус акционерного общества). Процедура эмиссии ценных бумаг, если иное не предусмо- трено законодательством Российской Федерации, включает следующие этапы: Этапы выпуска ценных бумаг Этапы выпуска ценных бумаг: — принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг; регистрацию выпуска ценных бумаг; — для документарной формы выпуска — изготовление сер- тификатов ценных бумаг; размещение ценных бумаг; — регистрацию отчета об итогах выпуска ценных бумаг. При регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг процедура эмиссии дополняется следующими этапами: — подготовкой проспекта эмиссии ценных бумаг; регистра- цией проспекта эмиссии ценных бумаг; — раскрытием всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии; — раскрытием всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска. Первичный рынок ценных бумаг остается всегда достаточно неопределенным и капризным. Могут возникнуть сомнения в эффективности предприятий-эмитентов. Для определения стратегии по акциям определенного эми- тента профессиональные участники рынка часто объединяются в группу с целью покупки у эмитента новых выпущенных ценных бумаг и предложения их для перепродажи на фондовом рынке. Такая группа носит название эмиссионный синдикат (синдикат андеррайтеров). Андеррайтер — гарант размещения выпуска ценных бумаг ком- паний. Комплекс мер, осуществляемых андеррайтером, получил название андеррайтинг. Синдикат может действовать по принципу «западного» или «восточного» счета. При действиях по принципу «западного» сче- та члены синдиката несут раздельную ответственность в пределах своего участия в эмиссионном синдикате и выделенной им доли Глава 24. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг 587 выпуска. При действиях по принципу «восточного» счета каждый член несет ответственность не только за свою долю распростра- няемых ценных бумаг, но и за долю участников этого синдиката. Соглашение, заключаемое между эмитентом и андеррайтерами, называется эмиссионным соглашением. Перспективы развития первичного рынка ценных бумаг до- статочно благоприятны. В последние годы активно идет процесс интернационализации рынков ценных бумаг. Институциональ- ные инвесторы, стремясь диверсифицировать свои вложения, проявляют интерес к российскому рынку. Становясь участниками российского рынка ценных бумаг, приносят передовые законода- тельные решения задач становления рынка, его структурирова- ния, методы анализа его развития. Примером такого воздействия является андеррайтинг. После первичного размещения акции попадают на вторичный рынок, при этом обращение ценных бумаг осуществляется по рыночным ценам. Вторичный рынок может быть: — внебиржевым; — биржевым. В большинстве стран на внебиржевом рынке обращается основная масса (примерно 85%) ценных бумаг 1 , на биржевом значительно меньше. Однако именно биржевой рынок, где со- средоточены наиболее качественные ценные бумаги, определяет конъюнктуру и процесс развития фондового рынка. Рассмотрев понятие рынка и его виды, есть все основания для того, чтобы рассмотреть статус участников рынка ценных бумаг. В основе классификации участников рынка ценных бумаг лежит их деление на непрофессиональных и профессиональных. Непрофессиональные участники рынка осуществляют сделки с ценными бумагами не на постоянной основе и не занимаются деятельностью, подлежащей лицензированию. В дальнейшем о них не будет идти речь, поскольку их доля на рынке минимальна. Профессиональные участники рынка ценных бумаг — юридиче- ские лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предприни- мателей, которые осуществляют виды деятельности, указанные в гл. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». 1 Торкановский В. С. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. СПб., 1994. С. 85. 588 Раздел VI. Правовое регулирование банковской системы… Таковыми являются: — брокер— лицо, совершающее гражданско-правовые сделки с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности; — дилер — лицо, осуществляющее профессиональную дея- тельность по заключению сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обяза- тельством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объ- явленным им ценам; — управляющий — лицо, осуществляющее от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительное управление переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: а) ценными бумагами; б) денежными средствами, предназначенными для инвести- рования в ценные бумаги; в) денежными средствами и ценными бумагами, получаемы- ми в процессе управления ценными бумагами; — депозитарий — лицо, оказывающее услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и / или учету и переходу прав на ценные бумаги; — регистратор (реестродержатель) — лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, со- ставляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг). Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица; — организатор торговли на рынке ценных бумаг — лицо, осуществляющее деятельность по предоставлению услуг, непо- средственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. В эту категорию профессиональных участников рынка ценных бумаг входит фондовая биржа — организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по органи- зации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению вза- Глава 24. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг 589 имных обязательств. Фондовая биржа может создаваться только в форме некоммерческого партнерства. § 4. Способы государственного регулирования рынка ценных бумаг От описания структуры участников рынка ценных бумаг перейдем непосредственно к методам и способам государствен- ного регулирования рынка и его профессиональных участников. Необходимо отметить, что именно в этом проявляется регулиру- ющее воздействие норм финансового права на главные институты рынка ценных бумаг. Государственное регулирование рынка ценных бумаг осу- ществляется путем: а) установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов; б) регистрации выпусков ценных бумаг и проспектов эмиссий и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них; в) создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участ- никами рынка ценных бумаг; г) лицензирования деятельности профессиональных участ- ников рынка ценных бумаг; д) запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляю- щих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии. От лица государства проведение государственной политики в области рынка ценных бумаг, контроль за деятельностью про- фессиональных участников рынка ценных бумаг осуществляет Банк России , который разрабатывает концепцию развития рын- ка ценных бумаг, нормативные правовые акты, осуществляет контроль, аттестацию и лицензирование профессиональных участников рынка. Помимо вышеизложенного, государство выступает также: — крупнейшим эмитентом (финансирование государствен- ного долга) и инвестором (государственная собственность в цен- ных бумагах предприятий и банков, централизованные капиталь- ные вложения через инвестиции в ценные бумаги); 590 Раздел VI. Правовое регулирование банковской системы… — макроэкономическим регулятором, используя инстру- менты рынка ценных бумаг в операциях на открытом рынке для проведения своей денежной политики; — крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг через Центральный банк, принадлежащий государству. § 5. Государственные ценные бумаги Понятие Согласно федеральному закону «Об осо- бенностях эмиссии и обращения государ- ственных и муниципальных ценных бумаг» 1 федеральными го- сударственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации. Денежные сред- ства, привлекаемые в результате размещения федеральных госу- дарственных ценных бумаг, и порядок их расходования опреде- ляются федеральными законами, законами субъектов РФ в соответствии с законодательством РФ. Решение об эмитенте ценных бумаг Российской Федерации принимает Правительство РФ. Эмитентом ценных бумаг Россий- ской Федерации выступает федеральный орган исполнительной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого отнесены составление и исполнения федерального бюджета. Министерство финансов РФ от лица Российской Федерации выступает заемщиком, а генеральным агентом по обслуживанию выпуска государственных ценных бумаг является Центральный Банк Российской Федерации. Эмиссия государственных ценных бумаг осуществляется в соответствии с Бюджетным кодексом РФ в пределах лимита государственного внутреннего долга, уста- новленного федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год. Все выпуски облигационных займов заносятся в Долговую книгу Российской Федерации. Заемщик берет на себя ответственность своевременно и в полном объеме переводить сумму, необходимую для выполнения платежных обязательств. Исполнение обязательств эмитента по федеральным государственным ценным бумагам осуществляется согласно условиям выпуска этих ценных бумаг за счет средств Российской Федерации. 1 СЗ РФ. 1998. № 31. Ст. 3814. Глава 24. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг 591 Таким образом, эмитентом на рынке государственных ценных бумаг выступает государство в лице Министерства финансов РФ. Первичное размещение ценных бумаг, так же как и погашение, осуществляется Центральным Банком РФ по поручению Мини- стерства финансов РФ. Инвестором на рынке государственных ценных бумаг может быть любое физическое или юридическое лицо, приобретающее облигации и имеющее право владение ими, резиденты или нере- зиденты. Контролирующим органом на рынке государственных ценных бумаг выступает Банк России. Особенность рынка государственных ценных бумаг состоит в том, что он является только биржевым фондовым рынком. Участниками этого рынка являются дилеры. Основным дилером на рынке государственных ценных бумаг является Банк России, который действует на фондовом рынке по поручению Министер- ства финансов РФ и отражает интересы государства. Ценные бумаги государства обычно подразделяются на две большие группы: — внутренние государственные ценные бумаги Российской Федерации и субъектов РФ, т. е. ценные бумаги, размещенные на внутреннем рынке ценных бумаг; — внешние государственные ценные бумаги Российской Фе- дерации и субъектов Российской Федерации, т. е. ценные бумаги, размещенные на внешних рынках в виде еврооблигаций. При этом размещение муниципальных ценных бумаг воз- можно только на российском рынке ценных бумаг. Российские государственные ценные бумаги включают в себя следующие виды ценных бумаг: — векселя Министерства финансов РФ; — облигации российского внутреннего выигрышного займа 1992 г.; — государственные жилищные сертификаты; — валютные облигации Министерства финансов РФ; — государственные краткосрочные облигации (ГКО); — облигации федерального займа с переменным купонным доходом; — облигации федерального займа с постоянным купонным доходом; — облигации государственного сберегательного займа РФ; — облигации Золотого займа ОФЗ-9999; 592 Раздел VI. Правовое регулирование банковской системы… — облигации государственного нерыночного займа РФ; — облигации федерального займа с фиксированным купон- ным доходом (ОФЗ-ФД); — восстанавливаемые ценные бумаги; — золотые сертификаты. Рассмотрим некоторые виды государственных ценных бумаг. В 1995 г. Правительством РФ было принято решение о выпуске векселей Министерства финансов РФ для восстановления ком- мерческими банками собственных кредитных ресурсов взамен погашенных ими централизированных кредитов и процентов по ним Центральному банку РФ без уплаты средств заемщиками. Таким образом, было осуществлено переоформление задолжен- ности по централизированным кредитам и начисленным по ним процентам организаций агропромышленного комплекса, а также организаций осуществляющих завоз, хранение и реализацию продукции в районы Крайнего Севера и приравненные к ним местности. С этой целью были выпущены ценные бумаги в виде свободно обращающихся простых векселей Министерства фи- нансов РФ в пределах задолженности по централизированным кредитам и процентам по ним. Условия выпуска данного типа ценных бумаг определены письмом Министерства финансов РФ от 17 августа 1995 г. «Об условиях выпуска векселей Министерства финансов Российской Федерации для восстановления коммер- ческим банкам собственных кредитных ресурсов взамен по- гашенных с их корреспондентских счетов централизированных кредитов и процентов по ним Центральному банку Российской Федерации без уплаты средств заемщиками». Срок обращения векселей составляет 10 лет, начиная с 1 сен- тября 1995 г. по 31 августа 2005 г. включительно, а срок погашения определяется равными долями от сумм задолженности ссудоза- емщиков по централизированным кредитам и процентом по ним по состоянию на 1 апреля 1995 г. в течении восьми лет, начиная с 1 сентября 1998 г. по 31 августа 2005 г. Процентная ставка в раз- мере 10% годовых включается в номинальную сумму векселя за целое число лет его обращения от момента выпуска до срока погашения. Номинальная сумма векселя равно одной восьмой сумм за- долженности ссудозаемщиков коммерческому банку по центра- лизированным кредитам и процентам по состоянию на 1 апреля Глава 24. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг 593 1995 г. Форма выпуска векселей Министерства финансов РФ — документарная на бланке простого векселя. Внутренний государственный валютный облигационный заем был выпущен в целях обеспечения условий, необходимых для уре- гулирования внутреннего валютного долга, а также выполнения Указа Президента от 7 декабря 1992 г. «О мерах по урегулированию внутреннего валютного долга вывшего Союза ССР». Сами условия выпуска внутреннего государственного валютного облигацион- ного займа были утверждены постановлением Правительства РФ от 15 марта 1993 г. № 222 «Об утверждении условий выпуска внутреннего государственного валютного облигационного за- йма». Для обеспечения необходимых мер для урегулирования внутреннего валютного долга было предусмотрено погашение задолженности Внешэкономбанка физическим и юридическим лицам в пределах средств, имеющихся на их счетах. Выпуск вну- треннего государственного валютного облигационного займа осуществлен на сумму 7885 млн долларов США 14 мая 1993 г. Неотъемлемой частью облигации является комплект из купонов, количество которых определяется сроком погашения облигации. На облигациях и купонах имеются подписи двух уполномоченных лиц от имени заемщика и гербовая печать. Вместе с тем для погашения валютной коммерческой за- долженности Российской Федерации был произведен выпуск внутреннего государственного валютного облигационного займа, номинированного в долларах США на общую сумму 3500 млн дол- ларов США двумя сериями со сроками погашения в 2006 и 2011 гг. Облигации выпущены в бумажной форме номиналом 1000, 10 000 и 100 000 долларов в виде семи серий (траншей) со сроками по- гашения соответственно 14 мая 1994, 1996, 1999, 2003, 2006, 2008, 2011 гг. По облигациям начисляется 3% годовых начиная с 14 мая 1993 г. Проценты уплачиваются держателям облигаций один раз в год, 14 мая после предъявления соответствующего купона. Государственные краткосрочные бескупонные облигации вы- пускаются в обращение как именные государственные ценные бумаги. Эмитентом является Министерство финансов РФ, а Банк России гарантирует своевременность погашения выпу- шенных государственных краткосрочных облигаций. Первый аукцион по ГКО состоялся 18 мая 1993 г., объем эмиссии со- ставил 1 млрд рублей. Решение о выпуске облигаций принима- ется Министерством финансов РФ по согласованию с Банком 594 Раздел VI. Правовое регулирование банковской системы… России, который выполняет функции генерального агента по обслуживанию выпусков облигаций. При принятии решения о выпуске определяется его предельный объем, период раз- мещения и ограничения на потенциальных владельцев. Вла- дельцами государственных краткосрочных облигаций могут быть юридические и физические лица. Для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев. Облигации выпускаются в бездокументарной форме в виде записи на счетах депо у дилеров номиналом 1 тыс. рублей со сроком погашения 3, 6 и 12 месяцев. Размещение ГКО проис- ходит с дисконтом, а погашение осуществляется в безналичной форме по номинальной стоимости. Каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом, хранящимся в Банке России. Право собственности возникает с момента регистрации их владельца в книгах Банка России или дилера. Выпуск считается состояв- шимся, если в период размещения было продано не менее 20% от количества предполагавшихся к выпуску государственных краткосрочных облигаций. Банк России по согласованию с Министерством финансов РФ может осуществлять дополнительную продажу государственных краткосрочных облигаций этого выпуска, не проданных в пери- од его размещения. Доходом по государственным краткосроч- ным облигациям считается разница между ценой реализации (равно как и ценой погашения) и ценой покупки. Поэтому ГКО являются дисконтными ценными бумагами. 12 декабря 1998 г. распоряжением Правительства РФ № 1787-р проведена новация по государственным краткосрочным бескупонным облигациям и облигациям федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999 г., выпущенным в обращение до 17 августа 1998 г., путем их замены на новые обязательства по вновь выпускаемым облигациям фе- деральных займов с фиксированным и постоянным купонным доходом и частичной выплатой денежных средств. В результате новации владельцам представлены следующие государственные обязательства: — облигации федерального займа с фиксированным ку- понным доходом по номиналу, равному 70% суммы новых обя- зательств; — облигации федерального займа с постоянным купонным доходом по номиналу, равному 20% суммы новых обязательств; Глава 24. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг 595 — денежные средства в сумме, равной 10% суммы новых обязательств. Для случаев, когда владельцам государственных ценных бумаг федеральными органами исполнительной власти устанавливался норматив вложения средств в государственные ценных бумаги, а также другим владельцам — резидентам Российской Федерации, за исключением кредитных организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг, органов государственной власти и органов местного самоуправления, при осуществлении новации предоставлено право получить 30% от суммы новых обязательств денежными средствами с соответствующим уменьшением до 50% доли облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом. Владельцам государственных ценных бумаг — физическим лицам — резидентам Российской Федерации и созданным в со- ответствии с законодательством Российской Федерации образо- ваниям, не являющимся юридическими лицами (фондам обя- зательного медицинского страхования, страховым компаниям, фондам по защите прав вкладчиков и акционеров, жилищным кооперативам, гаражно-строительным кооперативам, садово- огородническим и дачным объединениям граждан, кредитным союзам и иным некоммерческим объединиям), при осуществле- нии новации предоставляется право получения полной суммы погашения в денежной форме в сроки, установленные при вы- пуске принадлежащих им облигаций. Облигации государственного федерального займа с пере- менным купонным доходом (ОФЗ-ПК) являются процентными именными государственными ценными бумагами и выпускаются в бездокументарной форме. Параметры отдельных выпусков об- лигаций определяет эмитент в глобальном сертификате и объяв- ляет их за семь дней до начала размещения. Владелец облигации имеет право на получение суммы основного долга (номиналь- ной стоимости), выплачиваемой при погашении выпуска, и на процентный (купонный) доход, начисляемый к номинальной стоимости облигации. Поэтому рыночная стоимость ОФЗ-ПК определяется номинальной стоимостью облигации и накоплен- ным купонным доходом. Эмитентом облигации федеральных займов выступает Ми- нистерство финансов Российской Федерации. Эмиссия осущест- вляется в форме отдельных выпусков. Владельцами облигаций 596 Раздел VI. Правовое регулирование банковской системы… могут быть и физическое, и юридическое лицо, как резидент, так и нерезидент, если иное не предусмотрено условиями выпусков. Право собственности на облигации устанавливается с момента осуществления приходной записи по счету депо, который служит для учета и хранения облигаций в депозитарии и субдепозитарии. Поскольку облигации федеральных займов выпускаются в без- документарной форме, то владельцы облигаций не имеют права требовать из выдачи в руки. Вместе с тем владелец облигации имеет право на получение суммы основного долга, номинальной стоимости облигации в размере 1 тыс. руб., выплачиваемой при погашении выпуска, или имущественного эквивалента, если это предусмотрено условиями выпуска, а также получение до- хода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации федеральных займов. Генеральным агентом по облуживанию выпусков облигаций федеральных займов является Центральный банк РФ, который по согласованию с Министерством финансов РФ устанавливает порядок заключения и исполнения сделок с облигациями через уполномоченные организации на осуществление депозитарной, брокерской или дилерской функции. Основным документом, удостоверяющим права, закрепляемые облигациями, является глобальный сертификат, оформляемый на каждый выпуск в двух экземплярах, имеющих одинаковую юридическую силу. Установлен следующий порядок расчета купонной ставки: процентная ставка купонного дохода определяется на текущий день как средневзвешенная доходность к погашению по средне- взвешенной цене на вторичных торгах на ММВБ и рассчитывается по тем выпускам ГКО, погашение которых произведено в период от 30 дней до даты выплаты очередного купонного дохода. Доход- ность определятся как средневзвешенная за последние четыре торговые сессии до даты объявления доходности. Проценты по первому купону исчисляются с даты выпуска облигаций до даты его выплаты. Проценты по другим купонам, включая последний, начисляются с даты выплаты предшествующего купонного дохода до даты выплаты соответствующего купонного дохода. В свою очередь, величина купонного дохода рассчитывается отдельно для каждого периода выплаты купонного дохода. Рыночная стоимость ОФЗ-ПК определяется номинальной стоимостью облигации и накопленным купонным процентом. Глава 24. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг 597 Облигации государственного федерального займа с постоян- ным купонным доходом (ОФЗ-ПД) являются именными купон- ными государственными ценными бумагами и представляют их владельцам право на получение номинальной стоимости обли- гации при ее погашении и на получение купонного дохода в виде процента к ее номинальной стоимости. Эмиссия облигаций осу- ществляется в форме отдельных выпусков в сроки, устанавлива- емые эмитентом, с обязательной государственной регистрацией. Каждый выпуск облигаций имеет государственный регистраци- онный номер. При этом облигации с одинаковым объемом прав и датой погашения имеют одинаковый государственный регистра- ционный номер. Номинальная стоимость облигаций выражается в валюте Российской Федерации и составляет 1 тыс. рублей. Эмитент по согласованию с Банком России устанавливает для каждого отдельного выпуска его объем; размер купонного дохо- да; дату размещения; дату погашения; даты выплаты купонного дохода; ограничения на долю объема выпуска, приобретаемую нерезидентами. Указанные условия в числе прочих фиксируются в глобальном сертификате. Величина купонного дохода является постоянной. Проценты по первому купону исчисляются с даты выпуска облигаций до даты его выплаты. Проценты по другим купонам, включая последний, начисляются с даты выплаты предшествующего купонного дохода до даты выплаты соответ- ствующего купонного дохода. Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом, введенные в обращение в порядке новации согласно распоряжению Правительства РФ от 12 декабря 1998 г. № 1787-р «О новации по государственным ценным бумагам», имеют срок обращения 3 года и нулевой купонный доход. Они могут быть использованы на операции по погашению просроченной задол- женности по налогам в федеральный бюджет, включая штрафы и пени, образовавшейся по состоянию на 1 июля 1998 г., а также в целях оплаты участия в уставном капитале кредитных органи- заций. В целях активного привлечения средств населения для финан- сирования стабилизации российской экономики и обеспечения гарантий сохранности сбережений в 1995 г. выпущены в обраще- ние облигации государственного сберегательного займа, которые являются государственными ценными бумагами на предъявите- ля. Они предоставляют право их владельцам на получение про- 598 Раздел VI. Правовое регулирование банковской системы… центного дохода, начисляемого ежеквартально к номинальной стоимости. Срок обращения облигаций — один год. Номинальная стоимость ОГСЗ установлена в 100 тыс. и 500 тыс. рублей, при этом каждая облигация имеет 4 купона. С января 1997 г. утверждены новые генеральные условия вы- пуска и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации. Эмиссия ОГСЗ производится по решению Правительства РФ в форме отдельных выпусков в пределах лимита государственного внутреннего долга, уста- навливаемого федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год. На основании генеральных условий Министерство финан- сов РФ утверждает условия отдельных выпусков ОГСЗ, кото- рые должны содержать периодичность выпусков, объем и срок каждого выпуска, тип облигаций, порядок и форму выплаты доходов и погашения, порядок признания выпуска состоявшим- ся, ограничения на потенциальных владельцев, номинальную стоимость, размер, периодичность и порядок выплаты процентов по облигациям. Облигации займа в рамках одного выпуска равны между собой по объему предоставляемых прав. Владельцами ОГСЗ могут быть юридические и физические лица, которые по законодательству России являются резиден- тами и нерезидентами. С облигациями государственного сбе- регательного займа можно совершать сделки купли-продажи в течение срока их обращения. Купонный период составляет три календарных месяца. Процентный доход по купону определяется эмитентом на каждый купонный период и равняется последней официально объявленной купонной ставке по облигациям феде- ральных займов с переменным купонным доходом плюс установ- ленная Министерством финансов РФ премия. Таким образом, процентный доход по рассматриваемым облигациям превышает уровень доходности по другим видам государственных ценных бумаг. Погашение облигаций осуществляется уполномоченными эмитентом банками при предъявлении подлинника облигации. При этом владельцу выплачивается номинальная стоимость об- лигации и процентный доход по последнему купону. Банки и финансовые организации, участвующие в размеще- нии ОГСЗ, в течение 60 дней с начала выпуска обязаны продать по рыночным ценам не менее 90% купленных ими у эмитента облигаций. Глава 24. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг 599 Последние выпуски ОГСЗ имеют одну номинальную стои- мость, равную 500 тыс. рублей, срок обращения — два года и ку- понный период, равный шести месяцам. В настоящее время владельцам облигаций российского вну- треннего выигрышного займа 1992 г. представлено право обме- нивать их на облигации государственного сберегательного займа Российской Федерации. В 1995 г. Правительство РФ сформировало законодательную базу по выпуску государственных ценных бумаг, предусматриваю- щих право их владельца на получение слитков золота. Предусмо- трен и срок их обращения — 3 года. Облигации данного выпуска получили название «облигации Золотого федерального займа». Номинальная стоимость облигаций Золотого федерального займа выражается в рублях и определяется исходя из стоимости 100 г золота на Лондонском рынке драгоценных металлов в слит- ках в долларах США, переведенной по официальному курсу Цен- трального банка РФ на дату начала эмиссии облигаций. Объем выпуска облигаций Золотого федерального займа установлен в количестве 300 тыс. шт. Генеральным агентом Министерства финансов РФ по распро- странению и обслуживанию облигаций Золотого федерального займа является Центральный Банк России. Процентный доход выплачивается один раз в год в российских рублях по официальному курсу Центрального банка РФ на дату его выплаты. Владельцами облигаций Золотого федерального займа могут быть юридические и физические лица, которые по законода- тельству Российской Федерации являются резидентами и не- резидентами. Погашение облигаций Золотого федерального займа, владель- цами которых являются юридические лица, может производиться по выбору владельца в валюте Российской Федерации (в рублях) в безналичной форме или в натуральной форме в виде слитков золота чистотой 99,99%. Условия погашения облигаций Золотого федерального займа, владельцами которых являются физические лица, несколько иные. Погашение производится в соответствии с действующим законодательством в валюте Российской Федерации (в рублях) в порядке, определяемом Министерством финансов РФ по со- гласованию с Центральным банком РФ. Порядок совершения гражданами сделок со слитками золота определяется Мини- 600 Раздел VI. Правовое регулирование банковской системы… стерством финансов РФ и Комитетом Российской Федерации по драгоценным металлам и драгоценным камням. Генеральные условия эмиссии и обращения облигаций феде- рального займа с фиксированным купонным доходом определяются постановлением Правительства от 15 мая 1995 г. № 458 «О гене- ральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов» и приказом Министерства финансов РФ от 18 августа 1998 г. № 37н «Об утверждении условий выпуска облигаций фе- дерального займа с фиксированным купонным доходом». Эмитентом облигаций с фиксированным купонным доходом является Министерство финансов РФ. Облигации являются именными купонными государственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получение купон- ного дохода в виде процента к номинальной стоимости облига- ций. Величина купонного дохода является фиксированной на каждый купонный период. Номинальная стоимость облигаций выражается в рублях и составляет 10 и 1000 рублей. Проценты по первому купону исчисляются с даты выпуска облигаций до даты его выплаты. Условия эмиссии и обращения государственных облигаций, погашаемых золотом (золотых сертификатов), были утверждены приказом Минфина от 28 октября 1998 г. № 48н. Эмитентом золотых сертификатов является Министерство финансов РФ. Золотые сертификаты являются именными, бес- процентными государственными ценными бумагами и предостав- ляют их владельцам право на получение в срок погашения золота в слитках в количестве, эквивалентном 1 килограмму химически чистого золота за каждый погашаемый золотой сертификат. Номинальная стоимость золотых сертификатов выражается в валюте Российской Федерации и равняется действующей на дату выпуска золотых сертификатов цене покупки Банком России 1 килограмма химически чистого золота. Золотые сертификаты выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Документом, удостоверяющим права, закрепляемые золотыми сертификатами каждого выпуска, является глобальный сертификат, оформляе- мый на этот выпуск, реквизиты которого устанавливаются Ми- нистерством финансов РФ. Учет отдельных золотых сертификатов каждого выпуска осуществляется в виде записей по счетам депо уполномоченной организацией. Глава 24. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг 601 Золотые сертификаты передаются Гохраном России предпри- ятиям, осуществляющим добычу и производство драгоценных металлов, на основании заключенных договоров в обмен на эк- вивалентное количество драгоценных металлов, направляемых на пополнение государственных запасов и резервов. Средства от продажи золотых сертификатов Центральному банку РФ направляются на погашение обязательств Гохрана Рос- сии по оплате золотых сертификатов перед предприятиями, осу- ществляющими добычу и производство драгоценных металлов. Контрольные вопросы 1. Дайте понятие ценной бумаги в соответствии с действую- щим законодательством. Укажите основные виды ценных бумаг. 2. Назовите основные критерии классификации ценных бумаг на виды. 3. Что собой представляют производные ценные бумаги? 4. Дайте краткую характеристику первичного и вторичного рынков ценных бумаг. В чем особенности каждого? 5. Каких профессиональных участников рынка ценных бу- маг вы можете назвать (в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг»)? 6. Проанализируйте основные способы государственного регулирования рынка ценных бумаг. 7. Какова роль государственных органов в регулировании рынка ценных бумаг? 8. Назовите основные виды государственных ценных бумаг. Дайте их краткую характеристику. 9. Каковы пути дальнейшего совершенствования законода- тельства, регулирующего рынок ценных бумаг? Список рекомендуемой литературы 1. Банковское право в Российской Федерации: учеб. пособие / отв. ред. Е. Ю. Грачева. М.: Норма; Инфра-М, 2013. 2. Белов В. А. Бездокументарные ценные бумаги. М.: Центр «ЮрИнфоР», 2012. 3. Маховикова Г. А., Селищев А. С. Рынок ценных бумаг: учеб- ник для бакалавров. М.: Юрайт,2012. 4. Ценные бумаги: судебная практика и официальные разъ- яснения. М.: Издательство М. Ю. Тихомирова, 2013. |