Голикова, Хохленкова. Организация деятельности ЦБ. Статус, структура и основыфункционирования банкароссииглава 1
 Скачать 30.94 Mb.
|
|
Вопросы для контроля знаний В чем состоит общность денежно-кредитной и валютной политики? 2. Каково соотношение между курсовой политикой центрального банка и денежно-кредитной полити- кой? 3. В чем заключаются стратегические и текущие задачи валютной политики? 4. Какие формы валютной политики вы знаете? 5. Что такое «валютные интервенции»? 6. В каких случаях центральные банки прибегают к девальвации национальных валют? Тестовые и практические задания 1. Объясните, в чем проявляются интеграционные процессы в области международных отношений, каковы их причины. Каким вы видите участие России в интеграционных процессах? 2. Определите основные черты современного мирового валютного рынка. 3. Объясните, почему российский валютный рынок считается локальным. 4. Проанализируйте табл. 29.1. Определите, по каким финансовым инструментам прово- дятся торги и какие из инструментов преобладают. 5. К элементам валютной политики относится: а) девизная политика; б) управление официальными золотовалютными резервами; в) девальвация валюты; г) инфляционное таргетирование. 6. Инструментом валютной политики является: а) курсовая политика центрального банка; Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2010 г. № 1 (70). Департамент исследований и информации Банка России. 529 б) международное валютное сотрудничество и участие в международных и финансовых организациях; в) валютное регулирование и валютный контроль; г) диверсификация валютных резервов. 7. Ревальвация национальной валюты 1) выгодна экспортерам-резидентам; 2) выгодна им- портерам-резидентам; 3) означает официальное повышение курса национальной валюты; 4) означает официальное понижение курса национальной валюты; 5) растет покупатель- ная способность национальной валюты. Выберите правильный ответ: 5; 5; в) 5; г) 2 и 4. 8. Валютные ограничения: 1) являются инструментом валютной политики; 2) являются текущей задачей валютной политики; 3) полностью снимаются в условиях развитых ры- ночных отношений; 4) касаются режима осуществления платежей в иностранной валюте на территории страны; 5) применяются в процессе лицензирования валютных операций. Выберите правильный ответ: а) 2, 4 и 5; в) 2, 3 и 4; г) 5. 9. Непосредственное участие в организации и функционировании валютного рынка России принимает: а) Департамент регулирования расчетов; б) Сводный экономический департамент; в) Департамент операций на финансовых рынках; г) Департамент платежного баланса. ТЕМА 30 УПРАВЛЕНИЕ ОФИЦИАЛЬНЫМИ ЗОЛОТОВАЛЮТНЫМИ РЕЗЕРВАМИ 30.1. СУЩНОСТЬ, ФУНКЦИИ И СТРУКТУРА МЕЖДУНАРОДНЫХ ЛИКВИДНЫХ РЕЗЕРВОВ Международные ликвидные резервы (официальные золотовалютные резервы) — это запас резервных активов государства, выраженных в иностранной свободно кон- вертируемой валюте и используемых для осуществления международных расчетов страны и погашения внешних долговых обязательств. Аналогами термина «золотовалютные резервы» в настоящее время являются по- нятия «международные ликвидные резервы», «международные резервные активы», «международная ликвидность». После Второй мировой войны с созданием Между- народного валютного фонда состав золотовалютных резервов расширился и помимо традиционных компонентов (золота и иностранной валюты) в резервные активы были включены резервная позиция в МВФ и специальные права заимствования (СДР). Управление официальными золотовалютными резервами — один из элементов государственной валютной политики. От уровня и порядка формирования между- народных резервных активов, от эффективности управления ими зависит не только степень обеспеченности платежными средствами международных расчетов страны, но и решение макроэкономических задач государства. Значение международных резервных активов заключается в следующем: Золотовалютные резервы служат источником платежных средств для между- народных расчетов, покрытия дефицита платежного баланса, погашения внешней задолженности страны. 2. Они используются для поддержания стабильности курса национальной валюты (путем проведения валютных интервенций). При возникновении дефицита платеж- ного баланса курс национальной валюты понижается, и когда он опускается до опре- деленного уровня, центральный банк начинает продавать иностранную валюту из централизованных резервов в обмен на национальную. Это приводит к сокращению валютного запаса. При активном сальдо платежного баланса и, соответственно, повышении курса национальной валюты центральный банк покупает иностранную валюту, увеличивая объем своего валютного резерва. 3. Они являются источником формирования денежной базы и в целом предло- жения денег экономике, таким образом, от их величины зависит стабильность внут- реннего денежного обращения. Изменения уровня золотовалютных резервов, вы- званные изменениями в состоянии платежного баланса, влекут за собой колебания 531 величины внутренней денежной массы (денежного предложения), что может оказать дестабилизирующее воздействие на национальную экономику. При увеличении активного сальдо платежного баланса и соответствующем рас- ширении объема резервов денежная масса возрастает. Массированный приток ино- странной валюты ведет к гипертрофированному росту валютных резервов, который ведет к так называемой «импортируемой инфляции». Подобные явления наблюда- лись в ряде стран Западной Европы и Японии в конце 1960 — начале 1970-х гг., в современной России. Дефицит платежного баланса и сокращение резервов ведет к сжатию денежной массы, что оказывает депрессивное влияние на экономику. Та- ким образом, официальные валютные резервы являются неотъемлемым элементом как внешнего валютного оборота, так и внутреннего денежного и обес- печивают взаимодействие между ними. 4. Значительный объем резервных активов создает стране имидж надежного парт- нера на международной арене и свидетельствует о способности государства обеспе- чить макроэкономическую стабильность. 5. Ликвидные резервы необходимы государству для хеджирования рисков наступ- ления финансового кризиса, в том числе кризиса национальной валюты. Для воздействия на уровень валютных резервов центральные банки используют инструменты валютной политики (см. гл. 29). Современные международные ликвидные резервы состоят из четырех основных ком- понентов: • золотой запас; • запасы иностранных свободно конвертируемых валют; • резервная позиция (резервная доля) в МВФ; • специальные права заимствования (СДР). Последние три компонента резервов объединяют в одну группу — валютные ре- зервы. Они абсолютно преобладают в структуре золотовалютных резервов стран - крупнейших держателей. Накопление резервов происходит в основном странами с формирующимися рынками и странами — экспортерами нефти. Объемы и темпы прироста мировых валютных резервов приведены в табл. По состоянию на 1 апреля 2009 г. объем мировых валютных резервов достиг 6 647,5 млрд долл. США (прирост на 3,0% в годовом выражении). Из них 50% при- ходится на Китай, Японию и Россию. В период мирового финансового кризиса темпы роста международных ликвидных резервов замедлились, а в ряде стран суще- ственно снизились: в России — на 24,2%, в Индии — на 19,2, в Южной Корее — на 21,9%. Резервы международных ликвидных средств растут параллельно увеличению масштабов мировой торговли и других форм взаимного обмена. В структуре золото- валютных резервов наблюдаются весьма существенные сдвиги как в отношении удельного веса отдельных элементов, так и по их распределению между отдельными странами и экономико-географическими регионами. Прирост общей массы резервов происходит в основном за счет валютного ком- понента, тогда как доля золота в структуре мировых резервов уменьшается. Приме- чательна и такая тенденция: валютные накопления в группе развитых стран растут медленнее, чем в странах развивающегося мира, и прежде всего в странах БРИК. Определяющую роль в происходящих переменах играет экономический прогресс в развивающихся странах дальневосточного региона во главе с КНР. Китай и три его ближайших соседа (Тайвань, Сингапур, Гонконг) вошли в первую десятку крупней- ших владельцев золотовалютных резервов. Рост валютных резервов связан с притоком иностранных капиталов, однако в условиях мировых финансовых кризисов этот фактор может иметь отрицательные 532 последствия. Внезапный обратный отлив спекулятивных капиталов из ряда стран (Индонезия, Таиланд, Южная Корея) привел осенью 1997 г. к вспышке финансового кризиса, вынудившего официальные власти израсходовать часть ва- лютных резервов даже обратиться за кредитной помощью к международным ор- ганизациям. В 2008 г. отток иностранного капитала с развивающихся рынков усилил кризисные проявления и привел к девальвации валют. Далее дадим характеристику каждому из составных элементов международных ликвидных средств. Золотой запас за последние десятилетия утратил роль базового компонента меж- дународных резервов. В период существования системы золото играло роль абсолютного и универсального платежного средства, использовалось для окончательных макроэкономических расчетов по международным платежным балансам. Центральные банки (казначейства) стран, имевших дефицит платежных балансов, могли обменять часть своих золотых запасов на доллары в США и тем самым пополнить долларовые резервы. Если у какой-либо страны поступ- ления значительно превышали платежи, проводилась обратная операция — конвер- тация долларовых активов в американское золото. Подобные операции производи- лись на базе официальной цены золота, составлявшей 35 долл. за одну тройскую унцию г). Начиная с 1971 г. США прекратили обмен долларов, принадлежащих другим странам, на американское золото. В соответствии с Ямайским соглашением г. о реформе международной валютной системы начался процесс демонетизации зо- лота: • упразднена официальная цена золота; 533 • прекратилось централизованное регулирование мировых золотых рынков, что означало свободную продажу и покупку золота на этих рынках по скла- дывающимся на них МВФ и некоторые страны (в основном США) продали часть принадлежащего им золота. С конца гг. официальные золотые запасы практически оставались в замороженном состоянии. В гг. был установлен абсолютный рекорд цены на золото — 850 долл. за тройскую унцию. Скачок цен произошел по нескольким причинам. В первую очередь финансисты опасались высокой инфляции, спровоци- рованной нефтяным кризисом (стоимость нефти превысила 40 долл. за баррель, потребительские цены выросли на 12,5%). Кроме того, напряженную обстановку создала нестабильная обстановка в Южной Азии и на Ближнем Востоке. Наконец, заметно осложнилась экономическая ситуация в Соединенных Штатах, что в после- дующем потребовало проведения политики, известной сегодня как На рынке возник ажиотажный спрос на драгоценные металлы. Помогло вмешатель- ство нескольких центральных банков, которые предложили на продажу золото из своих резервов и тем самым успокоили рынок. В течение последних двух десятилетий XX в. цены на драгоценный металл падали, и в 1990-е гг. участились случаи распродажи части официальных золотых запасов некоторыми странами. Золото явно проигрывало валютным резервам по степени доходности. Активно продавала золото Канада (золотой запас сокращен почти в пять раз), Австрия, Бельгия, Австралия (в этих странах резервы уменьшены вдвое), Голландия. В начале 2000 г. Банк Англии объявил о планах по продаже половины своего золотого запаса, составляющего Драгоценный металл, ныне сосредо- точенный в государственных хранилищах, составляет лишь четверть от общей массы золота, накопленного в мире. 30 лет назад золото в казенном владении, наоборот, преобладало над частными накоплениями. На рынке золота в XX в. можно выделить 3 основных экономических цикла, средней продолжительностью около 30 лет. Завершение каждого цикла сопровож- далось падением интереса к фондовому рынку и всплеском цен на золото. Терро- ристическая атака на небоскребы в Нью-Йорке сентября 2001 г. в США послужила толчком для падения рынка ценных бумаг и стимулировала начало цикла роста цен на сырьевом рынке. В настоящее время рост цен на золото На фоне высоких цен на нефть и нестабильности на валютном рынке золото является практически един- ственным надежным финансовым активом, в который можно вкладывать средства от продажи нефтедолларов или использовать для страхования возможных рисков. При этом динамика стоимости золота находится в обратной зависимости от курса доллара и в прямой — от динамики нефтяных цен. Многие страны увеличивают собственные золотые запасы. Среди них Индия, Китай, Япония, Аргентина и Южно-Африканская Республика. В середине 2000-х гг. Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты увеличили закупки золота на 13 и 10% соответственно, а Россия заявила, что намерена вдвое увеличить коли- чество золота в структуре золотовалютных резервов. Развитые и развивающиеся страны имеют существенные отличия в структуре золотовалютных резервов. Для первых характерен высокий удельный вес монетар- ного в резервах, для стран с переходной экономикой — низкий. Так, средняя доля золота в общем объеме золотовалютных резервов США составляет 72,8%, Гер- 1 На 1 июля г. цена золота составила 1490 долл. за тройскую унцию. 2 Монетарное золото — золото, хранимое органами государственной власти в качестве финансо- вого актива. 534 мании — доля золота в резервных активах развивающихся стран гораздо ниже (в Китае - 1,6%, в России - 5,5%) (табл. 30.2). Т а б л и ц а 30.2 Страны и организации - крупнейшие держатели золота в официальных резервах (июнь 2010 Политика сохранения значительной доли золота в международных резервах эко- номически сильных государств, претендующих на ведущую роль в международных экономических отношениях и в геополитике, косвенно подтверждает сохранение золотом функции чрезвычайных мировых денег. Несмотря на конъюнктурные колебания на рынке золота, золотые запасы госу- дарств всегда будут неотъемлемым элементом золотовалютных резервов, о чем сви- детельствуют следующие аргументы: золото — это «вечная ценность». Инвесторы обращаются к нему, понеся убытки на всех остальных активах. Золото не обеспечивает высокую доходность, но гаран- тирует надежность и стабильность активов; • золото — «валюта без Его стоимость не зависит от состояния той или иной национальной экономики, оно гарантирует защиту от кризисов на валют- ном рынке; • золото обладает функцией консервации стоимости: сохраняет ценность в дол- госрочном периоде и защищает средства от инфляции. Мужской костюм в Англии XVI в. стоил 1 унцию золота — сегодня в денежном эквиваленте он стоит почти столько же; • золото позволяет снизить общую инвестиционного портфеля: либо доход увеличится без повышения рисков, либо риски снизятся без умень- доходности. Важна и практически полная независимость стоимости зо- лота от фондовых рынков, что важно для диверсификации резервов. Если курс акций и облигаций определяется текущим положением дел компаний и финан- совыми прогнозами, то стоимость золота зависит от соотношения спроса и предложения, геополитической обстановки, инфляционных ожиданий и т.п. Запасы иностранных свободно конвертируемых валют являются основой междуна- родных ликвидных резервов. Они представляют собой требования государственных валютных органов к нерезидентам в форме: • наличных денег; • средств в форме обратных РЕПО; 1 Обзор деятельности банка России по управлению валютными активами. 2010. Вып. 535 • остатков, находящихся на корреспондентских, текущих счетах и кратко- срочных банковских депозитов в банках-нерезидентах (включая золото, раз- мещенное на обезличенных металлических счетах); • ценных бумаг, выпущенных нерезидентами (правительствами и частными эмитентами); • различных необращающихся на рынке долговых свидетельств, которые яв- ляются результатом официальных сделок данной страны с центральными банками и правительственными учреждениями других стран. Основное назначение резервной валюты — использование ее для международных расчетов. Однако в последнее время развивающиеся страны, особенно страны Азии, используют их для накопления международных ликвидных резервов в целях укреп- ления конкурентоспособности экспорта путем ослабления своих валют, а также в качестве резерва на случай финансовых кризисов. Статус резервной валюты дает стране-эмитенту определенные преимущества: возможность покрытия дефицита платежного баланса национальной валютой (что характерно для США), содействовать укреплению позиций национальных корпо- раций в конкурентной борьбе на мировом рынке. В то же время выдвижение валюты на роль резервной возлагает на обязанности поддержания стабиль- ности валюты, снятия валютных и торговых ограничений, принятия мер по ликви- дации дефицита платежного баланса. Данные, приведенные в табл. 30.3, демонстрируют пропорции, в которых резер- вные валюты представлены в мировых валютных резервах. Т а б л и ц а 30.3 Доля мировых резервных валют в валютных резервах стран мира Доллар США остается основной резервной валютой. Несмотря на сокращение его доли в 2000-е гг. и особенно в период мирового финансового кризиса, она по- прежнему высока — Евро — вторая по значению резервная валюта. С момента ее создания в 1999 г., когда ее удельный вес составлял 17,9%, существенно возросло ее значение как спо- соба диверсификации центральными банками валютных резервов. Фунт стерлингов являлся основной резервной валютой в большинстве стран мира в XIX — начале XX в. Снижение экономического потенциала после Второй мировой войны и усиление позиций США в мировой экономике привело к потере фунтом стерлингов статуса наиболее значимой валюты. В настоящее время он занимает третью позицию в мировых валютных резервах. Практически такое же значение по степени использования для формирования резервных активов (3,0%) имеет японская иена. Швейцарский франк занимает стабильно небольшой удельный вес %). 1995-1999: МВФ: Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves; 1999-2005: ЕЦБ: The Accumulation of Foreign Reserves, Occasional Paper Series, Nr. 43. 536 |