Голикова, Хохленкова. Организация деятельности ЦБ. Статус, структура и основыфункционирования банкароссииглава 1
 Скачать 30.94 Mb.
|
|
Т а б л и ц а 30.5 Доходность резервных валютных активов Банка России за 2010 г. годовых) Доходность резервных валютных активов Банка России за 2009 г. заметно снизи- лась по сравнению с аналогичным показателем за 2008 г. В 2010 г. повысилась в срав- нении с предыдущим годом доходность резервных активов в долларах США, по остальным резервным валютам доходность снизилась. Обеспечение сохранности резервных активов достигается за счет: • применения комплексной системы управления рисками, строящейся на ис- пользовании только высоконадежных инструментов финансового рынка; • предъявления высоких требований к иностранным контрагентам Банка России и ограничения рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредито- способности; • проведения операций в соответствии с защищающими интересы Банка России договорами, заключенными с иностранными контрагентами. Степень ликвидности валютного резерва Банка России оценивается весьма вы- соко. 5. Диверсификация резервных активов (установление оптимального соотношения между отдельными компонентами резервов). Диверсификация валютных резервов (формирование «валютной корзины») представ- ляет собой выбор конкретных валют и установление их долей в составе валютного запаса. Необходимость диверсификации валютного резерва вызвана следующими об- стоятельствами: - современная валютная система имеет тенденцию движения от долларового к мультивалютному стандарту; - необходимо обеспечить снижение валютного риска и высокую надежность размещения средств. 548 Резервные валютные активы Банка России номинированы в долларах США (45,2%), евро (43,1%), английских фунтах стерлингов (9,3%), японских иенах (1%) и канадских долларах — 0,8%. У Банка России имелись также обязательства, выра- женные в других иностранных валютах (остатки на счетах клиентов в иностранных валютах, включая счета Федерального казначейства в Банке России, и денежные средства, полученные по операциям прямого РЕПО с иностранными контрагентами) и валютные активы, не являющиеся резервными. Распределение резервных валютных активов по классам инструментов на 1 ян- варя г. осуществлялось следующим образом: - государственные ценные бумаги — - валютные депозиты и остатки по счетам — 5,9%; - негосударственные ценные бумаги, обязательства по которым гарантиро- ваны Правительством — 2,0%; - сделки 1,6%. Валютная структура операционного портфеля определяется исключительно по- требностями в ликвидности, а также объективными факторами (изменение курсовых соотношений на рынке, валютная структура интервенций и т.п.). Процентные доли резервных валют в инвестиционном портфеле устанавливаются в резервных валютах пропорционально валютным компонентам СДР с учетом хед- жирования валютных рисков. Отклонения от указанной валютной структуры инвес- тиционного портфеля допускаются в пределах +/- 2 п.п. Намеренное изменение валютной структуры операционного и инвестиционного портфелей с целью извлечения прибыли не допускается. Для приведения валютной структуры резервных портфелей в соответствие с нормативами совершаются налич- ные и срочные конверсионные валютные сделки. Процесс инвестирования в резервные валютные активы Банка России включает следующие этапы: • определение инвестиционной стратегии. На данном этапе определяются цели и ограничения на инвестирование резервных активов, а также допустимый уро- вень риска; осуществляется выбор инвестиционного горизонта и приемлемых классов инвестиционных инструментов; определяются нормативные портфели, показатели риска и доходности которых сравниваются с соответствующими по- казателями фактических портфелей; • реализация инвестиционной стратегии, сопровождаемая постоянным контролем за соответствием совершаемых операций установленным правилам, лимитам и ограничениям. Оперативный контроль осуществляется Департаментом обеспе- чения и контроля операций на финансовых рынках, Департаментом внутрен- него аудита и ревизий и — в рамках своей компетенции — внешним аудитором Банка России. При формировании валютного резерва необходимо учитывать текущую конъ- юнктуру мировых валютных рынков, перспективы краткосрочных колебаний ва- лютных курсов. Для решения этой задачи необходимо участие специалистов, кото- рые осуществляют постоянный мониторинг валютных рынков и оперативно реаги- руют на происходящие изменения. В принятии инвестиционных решений участвуют Совет директоров Банка Рос- сии, Председатель Банка России, Комитет Банка России по денежно-кредитной политике заместители Председателя Банка России, Департамент операций на финансовых рынках и Департамент обеспечения и контроля операций на финан- совых рынках. Департамент операций на финансовых рынках совершает сделки с резервными валютными активами (фронт-офис), осуществляет оценку уровня кредитного и 549 ночного рисков, формирование и нормативных портфелей в соот- ветствии с правилами, установленными Советом директоров Банка России и осуществляет анализ внешнего финансового рынка. Департамент обеспечения и контроля операций на финансовых рынках ствляет оформление заключенных сделок и расчеты по ним (бэк-офис), оператив- ный контроль за соблюдением установленных регламентов и лимитов и ограниче- ний, а также поддерживает необходимое программное обеспечение. Поскольку резервная позиция в МВФ и запас СДР составляют незначительную долю в международных резервах, Центральный банк, решая задачу диверсификации резервных активов, в основном определяет оптимальное соотношение между двумя основными элементами: золотом и валютными резервами. При этом необходимо искать компромисс между стремлением к доходности инвестирования, которую обеспечивают валютные резервы, и обеспечением высокого уровня ликвидности, что свойственно золотому запасу. Золото остается высоколиквидным активом, который может быть в любое время реализован на рынке в обмен на СКВ. В любом случае, учитывая продолжающийся процесс обесценения бумажных денег, стоимость золота по отношению к ним будет возрастать. Россия является страной — производителем золота и систематически продает некоторое количество золота на мировых рынках. При определении размеров и времени таких продаж приходится принимать во внимание интересы стабильности национальной валюты и конъюнктуру мировых рынков золота. Нередко страны используют золото в качестве залога для получения внешних валютных кредитов. Центральные банки проводят операции с золотом типа своп, которые представляют собой продажу золота за иностранную валюту при одновре- менном совершении сделки, предусматривающей его обратную покупку через опре- деленный срок. В таких операциях банки-заемщики сохраняют право собственности на принадлежащее им золото. Подобные операции проводит и Банк России. Банк России продолжает размещать золото, находящееся на счетах в иностранных кредитных организациях, в краткосрочные депозиты в банках высокой категории надежности. В 2000-е гг. появились новые тенденции в управлении золотовалютными резер- вами: • рост валютных резервов значительно выше требований достаточности; • глобальное падение доходности долгосрочных облигаций. В докризисный период, пытаясь выйти на более высокий уровень доходности, многие центральные банки начали переходить от вложений только в первоклассные государственные облигации к инвестированию в ценные бумаги более широкого круга суверенных эмитентов, международных организаций, в обеспеченные обли- гации частных компаний или другие ценные бумаги, обеспеченные активами. Таким образом, центральными банками были существенно пересмотрены принципы вы- бора приемлемых инвестиционных инструментов, что сделало возможным вложение части резервов в более рискованные активы. С учетом уроков мирового кризиса Банк России предпринял меры, направленные на минимизацию возможного негативного влияния кризиса на стоимость резервных валютных активов: • сокращена доля активов с рейтингом ниже • установлены более жесткие требования к контрагентам и срокам депозитных операций; • дополнительно ограничены объемы операций с иностранными контрагентами; 550 • сокращены объемы долгосрочных негосударственных ценных бумаг в составе валютных резервных активов в пользу более коротких инструментов и государ- ственных облигаций; • установлены дополнительные ограничения на объемы вложений в негосударс- твенные ценные бумаги. 6. Информирование общественности об объемах, динамике и принципах управления золотовалютными резервами. Управление резервными валютными активами Банка России осуществляется исходя из текущих и будущих целей владения этими активами. Резервные валютные активы Банка России могут быть использованы для реализации мер денежно-кре- дитной и курсовой политики (совершение интервенций на внутреннем валютном рынке), продажи иностранной валюты Правительству РФ для осуществления пла- тежей по валютному государственному долгу и иным платежам, а также для управ- ления финансовыми рисками Банка России. Наличие портфеля валютных активов, обладающих высоким уровнем надежности и ликвидности, обеспечивает доверие к валюте Российской Федерации и ее финансовой системе в целом. Учитывая большой интерес общественности к состоянию и динамике золотова- лютных резервов, Банк России стал уделять больше внимания публикации различ- ного рода информации о резервных активах государства. Развернутая характеристика принципов управления резервами приводится в ежеквартальном «Обзоре деятель- ности Банка России по управлению резервными валютными активами». В годовом отчете ЦБ РФ этому вопросу посвящен специальный раздел. На официальном сайте Банка России ежедневно приводятся сведения о текущем состоянии золотовалютных резервов. Все это отвечает задаче повышения транспарентности Центрального банка Российской Федерации и должно способствовать более эффективному управлению резервными активами страны. Вопросы для контроля знаний Какие изменения в величине и структуре золотовалютных резервов России наблюдаются в последние годы? Объясните причины изменений. 2. Каковы международные критерии определения оптимального объема золотовалютных резервов? 3. Объясните, почему валютные резервы Банка России группируются в операционный и инвестицион- ный портфели. 4. Каковы инструменты формирования операционного и инвестиционного портфелей? 5. Насколько целесообразно, по вашему мнению, увеличение доли золота в структуре международных ликвидных резервов? Тестовые и практические задания 1. К источникам пополнения валютных резервов Банка России не относится: а) операции Банка России на внутреннем валютном рынке; б) прямые покупки валюты у Министерства финансов; в) прямые покупки валюты у экспортеров; г) доходы от операций в иностранной валюте на внешнем рынке. 2. Осуществляя управление золотовалютными резервами, Банк России решает следующую задачу: а) выбор финансовых инструментов для инвестирования резервных активов; б) определение возможности использования резервных активов для финансирования дефицита бюджета; в) участие государства в управлении золотовалютными резервами; г) регулирование процентных ставок на денежном рынке. 551 3. Официальные золотовалютные резервы Российской Федерации находятся в оперативном управлении: а) Министерства финансов; б) Правительства РФ; в) Департамента валютных операций; г) Банка России. 4. Инвестиционный портфель резервных активов: а) обеспечивает высокую ликвидность резервов; б) обеспечивает повышенную доходность резервов; в) формируется за счет высоколиквидных краткосрочных инструментов денежного рынка; г) превышает по объему операционный портфель. 5. Определите соответствие: Совет директоров Банка а) утверждает Основные принципы управления России. валютными резервами Банка России; 2. Департамент операций на б) осуществляет оперативный контроль за финансовых рынках. соблюдением установленных регламентов и лимитов; 3. Департамент обеспечения и в) осуществляет оценку уровня контроля финансовых рынках. операций на кредитного и рыночного рисков. 6. Оцените современный уровень золотовалютных резервов Банка России с точки зрения его достаточности. Какова ваша точка зрения? 7. Проанализируйте табл. 30.6. Объясните, почему различаются фактическая и норматив- ная доходность. Используйте для ответа «Обзор деятельности Банка России по управ- лению резервными валютными активами» сайт ЦБ РФ ГЛАВА 31 МЕХАНИЗМ УСТАНОВЛЕНИЯ И МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА 31.1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ЕГО ФОРМИРОВАНИЕ Валютный курс (rate of exchange) — это валюты одной страны, вы- раженная в определенном количестве денежных единиц другой страны, либо в наборе денежных единиц группы стран («валютная корзина»), либо в международных коллек- тивных счетных денежных единицах (СДР). Внешне валютный курс выглядит как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Вместе с тем валютный курс отражает совокупность экономических отношений и имеет стоимостную основу, которой является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Соотношение национальных денежных единиц складывается в результате про- цессов производства и обмена на мировом рынке. Производители и покупатели товаров и услуг с помощью валютного курса сравнивают национальные цены с це- нами других стран. В результате выявляется степень выгодности развития какого- либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом. В эпоху металлического обращения, существовавшего до Первой мировой войны в классическом виде, в основе приравнивания национальных денежных единиц друг к другу лежало сопоставление их монетных паритетов. Монетным паритетом назы- вается соотношение весового количества золота или серебра, содержащегося в срав- ниваемых между собой национальных денежных единицах. В условиях металличес- кого обращения валютный курс колебался вокруг паритета. При бумажно-денежном обращении валютный курс тесно связан с покупательной способностью валюты. Валютный курс играет в экономике важную роль, что обусловлено следующими • он используется для взаимного обмена валютами при торговле товарами и услу- гами, при движении капиталов и кредитов. Экспортеры обменивают выручен- ную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могут обращаться в качестве законного покупательного и платежного средства на территории данного государства. Импортеры обменивают национальную ва- люту на иностранную для оплаты товаров, закупаемых за рубежом. Должники приобретают иностранную валюту для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним займам; 553 • с помощью валютного курса сравниваются цены мирового и национальных рынков, а также стоимостные показатели в разных странах; • валютный курс необходим для периодической переоценки счетов в ино- странной валюте предприятий, банков и других участников рынка; • валютный курс оказывает влияние на соотношение экспортных и импортных цен, конкурентоспособность и прибыль хозяйствующих субъектов; • резкие колебания валютного курса усиливают нестабильность международных экономических, в том числе и финансовых отношений, вызывают негативные социально-экономические последствия. Таким образом, валютные курсы отражают особенности функционирования эко- номики той или иной страны. Их изменение воздействует на темпы изменения объ- ема денежной массы, обесценение денег, а также через влияние на экспортный сек- тор экономики и отрасли, конкурирующие с импортом, — на темпы роста ВВП, состояние платежного баланса, величину валютных резервов, занятость, процессы накопления. Соотношение спроса и предложения на иностранные валюты в каждый кон- кретный момент определяется состоянием платежного баланса страны. Если баланс пассивен, то спрос на иностранную валюту превысит предложение и курс нацио- нальной валюты упадет ниже паритета покупательной При активном платежном балансе курс валюты поднимется выше паритета. Колебания рыночных валютных курсов не могли быть значительными в эпоху золотого стандарта. При свободном вывозе золота его владельцы могли не покупать иностранную валюту по курсу, который намного превышал монетный паритет, а предпочитали переслать золото за границу. В связи с этим валютный курс мог откло- няться от монетного паритета лишь на сумму расходов по пересылке золота из одной страны в другую. Пределы отклонения валютных курсов от монетных паритетов, определявшихся величиной расходов по транспортировке золота из одной страны в называются золотыми точками. После отмены золотого стандарта, перехода развитых стран к бу- мажно-денежному обращению золотые точки потеряли свое значение. Вместо золота стоимостным стержнем валютного курса стало соотношение уровней цен в различ- ных странах, покупательной способности обмениваемых друг на друга денежных единиц. Во второй половине XX в. процесс рыночного формирования валютных курсов явно осложнился. Это было связано не только с ростом инфляции во многих странах мира, но и с дальнейшим развитием международного рынка капиталов, которые в колоссальных масштабах «мигрируют» из одной страны в другую, что, в свою оче- редь, приводит к увеличению объемов обмена валют. Учитывая вышесказанное, формирование валютных курсов определяется в настоящее время не только парите- тами покупательной способности валют, но и в большой степени международными соотношениями уровней процентных ставок и другими экономическими и полити- ческими факторами. Многофакторность валютного курса отражает его связь с дру- гими экономическими категориями: стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Паритет покупательной способности — соотношение между валютами разных стран, устанавливаемое по их покупательной способности применительно к определенному набору товаров и услуг. ППС может быть частным, устанавливаемым по определенной группе товаров, и общим, устанавливаемым по всему общественному продукту. Например, если один и тот же набор потребительских товаров (потребительская корзина) стоит 1 тыс. российских рублей и 40 долл. США, то ППС составляет 25 руб. на 1 долл. 554 |