Голикова, Хохленкова. Организация деятельности ЦБ. Статус, структура и основыфункционирования банкароссииглава 1
 Скачать 30.94 Mb.
|
|
Темп инфляции. Инфляция является отражением диспропорции между объ- емами денежной массы и товарного предложения в стране. При высоком уровне инфляции курс национальной денежной единицы будет снижаться относительно валюты страны с более низким темпом инфляции. Обесценение национальной ва- люты ведет к росту внутренних цен. Это уменьшает стремление иностранцев при- обретать товары и услуги в стране с высокими темпами инфляции. Вследствие этого ослабевает приток иностранной валюты в данную страну, происходит обесценение ее валюты и снижается валютный курс. Таким образом, чем выше темп инфляции, тем ниже курс валюты в стране (при условии, что этому не противодействуют другие факторы). Поскольку фактор инфляции оказывает доминирующее воздействие на валютный курс, в практике центрального банка используются понятия номинального и реаль- ного валютного курса, а также их разновидности: • номинальный валютный курс — валютный курс, выраженный в ценах обмениваемых валют, не учитывающих уровня инфляции или цен в тех странах, чьи валюты обмениваются. Банк России определяет номинальный обменный курс иностранной валюты по отношению к рублю как количество российских рублей за единицу (или другое заранее оговоренное количество) иностранной валюты. В качестве показателя но- минального обменного курса иностранной валюты используется официальный курс этой валюты, установленный Банком России; • номинальный эффективный курс — рассчитывается как средневзвешенный но- минальный обменный курс валют стран — основных внешнеторговых парт- неров. В качестве весов используются доли соответствующих стран во внешне- торговом обороте. При расчете номинального эффективного курса Банк Рос- сии в настоящее время учитывает 35 обменных курсов валют стран — основных торговых партнеров России; • реальный валютный курс складывается под влиянием трех факторов: уровня ин- фляции в данной стране и в стране, к валюте которой определяется реальный курс, а также динамики номинального валютного курса: 1 Рефляция — восстановление снизившихся цен до прежнего уровня, проводимое с помощью государственных мер в период оживления экономики. 555 номинального курса рубля к доллару реальный курс рубля к доллару также снизится Поскольку внешнеэкономические отношения страны не ограничиваются одной страной-партнером, расчеты реального курса к доллару дополняются расчетами реальных курсов к евро, иене, фунту стерлингов, гривне, тенге и другим валютам; • реальный эффективный валютный курс характеризует изменение уровня внут- ренних цен в данной стране относительно средневзвешенного уровня цен в партнерах. Он определяется путем взвешивания индивиду- альных реальных курсов по доле соответствующих стран во внешнеторговом обороте; • монетарный курс — соотношение денежной базы в широком определении к сумме золотовалютных резервов. Данный показатель характеризует обеспечен- ность эмиссии национальных денег международными ликвидными резервами. 2. Состояние платежного баланса. При активном платежном балансе растет приток в страну иностранной валюты, увеличивается ее предложение на рынке и падает курс. Соответственно растет курс национальной валюты. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как предложения иностранной валюты недостаточно для удовлетворения потребностей рынка и погашения внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современных условиях возросло влияние международного движения капитала на платежный баланс и, следовательно, на валютный курс. На состояние платежного баланса оказывает активное влияние государство. Если оно проводит политику стимулирования экспорта, то ее результатом может стать положительное сальдо платежного баланса. В противоположном направлении дей- ствует государственная политика чрезмерного увеличения бюджетных расходов и денежной массы в обращении. 3. Разница в процентных ставках в разных странах. Влияние этого фактора на ва- лютный курс объясняется двумя обстоятельствами: - изменение процентных ставок в стране воздействует на международное дви- жение капиталов, прежде всего краткосрочных. Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранного капитала, а ее снижение поощряет отлив капитала за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных, «горячих» денег, усиливает нестабильность платежного баланса; - процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссуд- ных капиталов. При проведении подобных операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капитала с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем ставки выше. 4. Спекулятивные валютные операции на валютных рынках. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно про- дают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на ко- лебания курсовых соотношений. Тем самым они возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег. 5. Степень использования определенной валюты в международных расчетах. Преоб- ладающая часть международных расчетов осуществляется с использованием доллара США и евро. Несмотря на ослабление позиций американской валюты, по-прежнему велика ее роль в расчетах за нефть, в объемах внешней задолженности развиваю- 556 щихся стран. Эти факторы помогают удерживать курс доллара от резкого падения даже при неблагоприятной ситуации на мировых рынках и снижении покупательной способности доллара. 6. Уровень доверия к валюте на национальном и мировом рынках. Он определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотрен- ными выше факторами, воздействующими на валютный курс. Важную роль играют экспертные оценки данных о темпах экономического роста, инфляции, уровне по- купательной способности валюты, а также прогнозы о перспективах динамики ос- новных макроэкономических показателей и политической ситуации в стране и мире. 7. Ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в ин- валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении нацио- нальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в ин- валюте. Такая тактика, получившая название влияет на платежный баланс и валютный курс. 8. Валютная политика государства. На валютный курс влияют как рыночные ме- ханизмы, так и государственное регулирование. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается объективный валютный курс — показатель состояния экономики, денежного обращения, финан- сов, кредита и степени доверия к национальной валюте. Государственное регулиро- вание валютного курса направлено на его повышение либо понижение исходя из задач экономической и валютной политики. В этих целях проводятся валютное ре- гулирование и валютный контроль, устанавливается режим валютного курса, про- исходят изменения в управлении золотовалютными резервами и во взаимоотноше- ниях с международными организациями. Установление валютного курса национальной денежной единицы — это кон- кретная процедура, предполагающая фиксирование курса в той или иной форме. Валютной котировкой называется фиксирование курса национальной денежной единицы к иностранной в данный момент. валют осуществляют централь- ные и крупнейшие коммерческие банки. При прямой котировке единица либо кратное десяти количество иностранной валюты приравнивается к некоторому количеству единиц национальной валюты. Например, 1 долл. США = 25 руб. Обратная (косвенная) котировка означает, что за единицу принимается нацио- нальная денежная единица, которая выражается в единицах иностранной валюты. Эта схема используется в основном в Великобритании, где все валюты приравнива- ются к фунту стерлингов. Например, 1 руб. = 0,04 долл. США. Использование косвенной котировки позволяет сопоставлять курс национальной валюты с иностранными на любом валютном рынке, а сочетание прямой и косвен- ной котировок делает возможным сравнение валютных курсов без дополнительных расчетов. Следует иметь в виду, что метод котировки (прямая или косвенная) не влияет ни на уровень валютного курса, ни на его состояние, поскольку сущность валютного курса не меняется, а используется только иная форма его выражения. На большинстве валютных рынков применяется процедура котировки, называ- емая фиксинг, это определение межбанковского курса путем последовательного со- поставления спроса и предложения по каждой валюте. Затем на этой основе устанав- ливают курсы покупателя и курсы продавца. 557 Курс покупателя — это курс, по которому банк покупает иностранную валюту за национальную, а курс продавца — это курс, по которому он продает иностранную валюту за национальную. При прямой котировке курс продавца выше, чем курс покупателя. Разница между курсом покупателя и курсом продавца называется Маржа покрывает издержки банка и формирует его прибыль от валютных опе- раций. Кросс-курс представляет собой соотношение двух валют, которое определяется из их курсов по отношению к какой-либо третьей валюте. С конца гг. такой валютой является, как правило, американский доллар. Например, если бакинский банк хочет получить кросс-курс азербайджанского ма- ната к иранскому риалу, он будет исходить из валютных курсов обеих валют к аме- риканскому доллару. Например, за 1 долл. США на валютном рынке дают 3950 азер- байджанских манатов и 3000 иранских риалов. Таким образом, курс маната к риалу будет определен следующим образом: 3000: 3950 = 0,7594, т.е. за 100 манатов бакин- ский банк на валютном рынке может получить 75,94 риала. 31.2. УСТАНОВЛЕНИЕ РЕЖИМА ВАЛЮТНОГО КУРСА Изменения валютных курсов оказывают мощное воздействие на денежно- кредитную сферу и экономику в целом. В связи с этим правительства всех стран стремятся тем или иным образом регулировать их. Поскольку курсовая политика является элементом валютной политики, для регулирования валютного курса ис- пользуются инструменты валютной политики, рассмотренные нами в гл. 29. К ним относятся: процентная политика, нормативы обязательных резервов, операции на открытом рынке, валютные интервенции, диверсификация валютных резервов, уста- новление режима валютного курса, девальвация и ревальвация валют, валютные ограничения. Особое место среди методов государственного регулирования занимает установ- ление режима валютного курса. На протяжении всего периода развития междуна- родных отношений использовались два основных направления такого рода регулирования: установление фиксированных валютных курсов и приме- нение плавающих валютных курсов. Истории известны две системы фиксированных курсов: система золотого стан- дарта и система регулируемых связанных валютных курсов. Система золотого стандарта возникла в середине XIX в. и существовала (за ис- ключением периода Первой мировой войны) до начала 30-х гг. XX в. При данной системе каждая страна устанавливала весовое золотое содержание своей денежной единицы, на основе которого фиксировались соотношения между различными ва- лютами. Золотой стандарт означал конвертируемость валюты в золото как внутри страны, так и за ее пределами. Это предполагало поддержание жесткого соотноше- ния между запасами золота страны и внутренним предложением денег. Осуще- ствлялся свободный экспорт и импорт золота, т.е. его свободная купля-продажа на мировом рынке. Преимуществом системы золотого стандарта являлось то, что она практически исключала инфляцию и резкие колебания курсов валют. Однако в 30-е гг. XX в. про- явился серьезный недостаток данной системы. Фиксированные курсы валют могут поддерживаться только при условии, что страны не исчерпали свои золотые запасы. Последствием мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. стало стремление стран к девальвации своих валют с целью увеличения экспорта, а это подорвало 558 основной принцип золотого стандарта — установление фиксированного золотого содержания денежных единиц. После окончания Второй мировой войны в практику международных отношений была внедрена вторая система фиксированных валютных курсов — система регулируемых связанных валютных курсов. Она была разработана в 1944 г. в Это была первая валютная система, основанная на договоре, подписанном крупнейшими государствами. С этого времени валютная сфера стала объектом регулирования правительств. В соответствии с принципами валютной системы каждая страна обязана была установить золотое или долларовое содержание денежной единицы, тем самым фиксируя валютный паритет между своей валютой и валютами других стран. Страна обязывалась сохранить курс своей валюты неизменным относительно любой другой валюты. Рыночные курсы валют не должны были отклоняться от фик- сированных золотых или долларовых паритетов более чем на % в ту или иную сто- рону. Предусматривалось использование в качестве мировых денег наряду с золотом доллара США. Казначейство США брало на себя обязательство обменивать доллары центральным банкам и правительственным учреждениям других стран по соотно- шению 35 долл. за тройскую унцию. Межгосударственное регулирование валютных отношений осуществлялось через МВФ, который обеспечивал соблюдение страна- ми-членами официальных валютных паритетов, курсов и свободной обратимости валют. За годы действия Бреттон-Вудской системы отмечались высокие темпы роста мировой экономики и торговли, были ликвидированы разрушения, вызванные Второй мировой войной. Доллар США занял привилегированное поло- жение и фактически монополизировал сферу международных расчетов. Однако укрепление позиций доллара несло в себе противоречие, приведшее к развалу ва- лютной системы. Дело в том, что в гг. платежный баланс США сводился с дефицитом, который финансировался иностранными долларовыми запасами. Ко- личество долларов, находившихся в распоряжении иностранцев, быстро увеличи- валось, а золотые запасы США стремительно уменьшались. США теряли возмож- ность сохранять обратимость доллара в золото, и 15 августа 1971 г. такая конверти- руемость была приостановлена. Таким образом, связь между долларом и золотом была разорвана, и доллар был пущен в «плавание», т.е. его стоимость стала опреде- ляться рыночным путем. В результате уже в 1974 г. свободно плавающими по отно- шению друг к другу стали и другие валюты: фунт стерлингов, немецкая марка, иена, французский франк. Плавание ведущих валют положило конец существованию Бреттон-Вудской системы. Система плавающих валютных курсов была введена в соответствии с договорен- ностями четвертой (Ямайской) валютной системы в г. и функционирует до сих пор. Эта система предполагает плавание валютных курсов, однако не исключает управления ими. Значение плавающих валютных курсов в условиях изменяющейся конъюнктуры мирового рынка и экономических отношений между странами состоит прежде всего в том, что плавающие курсы автоматически уравновешивают платежные балансы. Так при отрицательном сальдо платежного баланса происходит понижение валют- ного курса, что приводит к сокращению импорта в результате его удорожания и одновременно к расширению экспорта и росту экспортных доходов. При активном сальдо платежного баланса валютный курс повышается, что обусловливает умень- шение экспорта и рост импорта. В результате этого автоматически достигаются рав- новесие платежного баланса и относительная устойчивость валютных курсов. 559 Краткосрочные колебания валютных курсов в условиях глобализации и масси- рованных трансграничных потоков капитала весьма опасны для экономики. По- этому центральные банки продают и покупают иностранную валюту для сглажива- ния подобных колебаний своих валютных курсов (проводят валютные Таким образом, они управляют краткосрочными спекулятивными изменениями курсов с целью стабилизации своих валют. Особенно активно центральные банки вынуждены вмешиваться в функционирование внутреннего валютного рынка, если отсутствуют главные условия для введения плавающих валютных курсов: не развит финансовый рынок, экономика не интегрирована в мировую систему. Формы плавания валют изменялись. В апреле 1972 г. шесть стран (ФРГ, Франция, Италия, Нидерланды, Бельгия, Люксембург) приняли решение о «кол- лективном» плавании своих валют по отношению к доллару США и другим валютам (режим «змеи в «Змея» обозначала узкие пределы колебаний курсов валют шести стран ЕЭС между собой (+/- а «туннель» — внешние пределы их совместного плавания к доллару и другим валютам 2,25%). С отменой «туннеля» с марта 1973 г. были сохранены пределы колебаний курсов ряда валют стран ЕЭС между собой (вначале +/- 1,125%, а с января 1976 г. 4,5%). Если курс валюты опускался ниже этого предела, центральный банк был обязан осуществить валютную интервенцию (скупать национальную валюту на иностранную) для достижения уста- новленного уровня. Совместное плавание представляло собой систему стабильных, но регулируемых курсов, т.е. каждая страна имела право провести повышение или понижение курса и затем его в заданных пределах по отношению к остальным валютам. С 1973 по г. пять государств осуществили 10 изменений курсов: 7 ревальвации и 3 девальвации. Однако режим «змеи» не был подкреплен координацией экономической политики и поощрял приток капитала в страны с более устойчивой валютой, что служило фактором движения спекулятивных, «горячих» денег и роста инфляции. Различие темпов инфляции в странах ЕЭС также затрудняло поддер- жание устойчивых валютных курсов. В итоге раскола европейской «валютной змеи» образовались две группировки стран: зона совместно плавающего валютного курса во главе с маркой ФРГ и зона индивидуально плавающих валютных курсов. Процесс интеграции валютной политики европейских стран был продолжен в 1978 г. на сессии Европейского совета стран ЕЭС в Брюсселе, когда был одобрен проект образования Экономического и валютного союза (ЭВС). Главной целью ЭВС стало формирование единого экономического пространства в Европе. Основными достижениями экономической интеграции стран Европейского со- юза в гг. стали создание таможенного союза (отмена пошлин и других ограничений в торговле между странами — членами ЭВС и единый «внешний тариф» в торговле с третьими странами), а также унификация хозяйственного законодатель- ства стран-участниц. Однако этого было недостаточно для создания в полной мере единого «общего рынка». Страны ЭВС сохранили в своих руках инструменты и ме- тоды валютной политики (регулирование курсов национальных валют, валютные интервенции, процентные ставки и др.). Так возникло противоречие между внешне- торговой и валютной составляющими интеграционного процесса. Указанное противоречие было устранено с созданием в рамках Экономического и валютного союза единой валюты евро и Европейского центрального банка, при- званного осуществлять единую для Европейской системы центральных банков мо- нетарную политику. 1 экономическое 560 Процесс введения новой коллективной валюты проходил в несколько этапов: • на первом этапе было завершено формирование единого внутрен- него рынка, разработаны меры по сближению ряда макроэкономических пока- зателей стран-членов и либерализовано движение капиталов внутри ЕС; • на втором этапе была подготовлена институциональная, админи- стративная и юридическая база валютного союза; определены стран ЕС, ко- торые войдут в зону евро. Курсы валют этих стран были твердо зафиксированы по отношению друг к другу. Сформирован Европейский центральный банк и разработан порядок функционирования Европейской системы центральных банков; • в ходе третьего этапа (с 1 января 1999) страны ЕС перешли к единой валюте, общей экономической и финансовой политике. Функции валютного регулиро- вания перешли от Национальных банков к ЕЦБ. С 1 января 2002 г. началось об- ращение банкнот и монет евро. Появление на мировом рынке валюты евро, базирующейся на мощном экономи- ческом потенциале европейских стран, принесло новые тенденции. После неболь- шого периода адаптации евро стал в последние годы одной из ведущих мировых валют и полноправным конкурентом американскому доллару, его курс существенно вырос. Курс евро по отношению к другим валютам является плавающим. Он формиру- ется под воздействием внутренней экономической политики в рамках ЭВС, с одной стороны, и внешних экономических условий — с другой. При этом неизбежно при- ходится сталкиваться с противоречивыми интересами не только в масштабах главных экономических центров (Европа, США, Япония), но и различных отраслей и реги- онов в странах ЭВС. Те из них, которые нацелены на сбыт продукции за пределами ЕС, заинтересованы в понижении курса евро, хотя это несет в себе угрозу инфля- ции. Однако, несмотря на противоречивые интересы участников мировой валютной системы и изменяющееся соотношение этих интересов, все участники в долгосроч- ном плане заинтересованы в устойчивости и стабильности валютного мира. Данная тенденция стала главным направлением развития международной валютной системы после образования ЭВС. В 1970-е гг. вслед за развитыми странами к режиму плавающих валютных курсов стали переходить и развивающиеся государства. Однако нередко наблюдалась ситуация, когда в стране еще не возникли предпосылки для перехода к плавающему курсу (структура экономики не соответствовала рыночным прин- ципам, не были либерализованы валютный и таможенный режимы и др.), а удержи- вать фиксированный курс не позволял недостаточный объем валютных резервов. В этом случае устанавливались промежуточные режимы, которые позволяли цент- ральному банку вносить коррективы в обменный курс в зависимости от конкретных целей экономической политики. Довольно распространенным был режим |