Голикова, Хохленкова. Организация деятельности ЦБ. Статус, структура и основыфункционирования банкароссииглава 1
 Скачать 30.94 Mb.
|
|
516 на всю финансовую систему страны. Для обеспечения плавности пере- дачи такого эффекта должны быть установлены лимиты на валютные позиции банков. На внутренних валютных рынков купля-продажа национальной денежной еди- ницы ведется преимущественно на одну иностранную валюту. В подавляющем боль- шинстве центральные банки осуществляют интервенции на рынке текущих сделок (спот). Однако есть примеры и того, что центральные банки продают иностранную валюту на форвардных условиях, когда их резервы оказываются под давлением, а также покупают ее на аналогичных условиях, когда приток валюты вызывает не- желательное увеличение ликвидности внутреннего рынка. Валютные интервенции не являются эффективным инструментом валютной по- литики в условиях валютных кризисов и нестабильной финансовой ситуации в стране. Так, Банк России в течение лета 1998 г. осуществлял валютные интервенции с целью поддержания курса рубля в заданном коридоре, но кризис на финансовом рынке и отток с него рублевых средств буквально «смел» курс рубля на валютном рынке. Дальнейшее проведение валютных интервенций стало бессмысленным, ва- лютный коридор был сначала расширен руб. за доллар США), а затем отме- нен. Золотовалютные резервы ЦБ РФ стремительно таяли: на 1 августа 1998 г. они составляли 18,4 млрд долл., а на 1 сентября 1998 г. — 12,4 млрд долл. В результате распространения мирового финансового кризиса на Россию в конце 2008 г. возрастал отток иностранной валюты из страны, и неуклонно снижался курс национальной валюты. Поддержка курса рубля за счет золотовалютных резервов не смогла изменить эту тенденцию. За период с августа 2008 г. по май 2009 г. междуна- родные ликвидные резервы сократились на 36% (с 596,5 до 383,8 млрд долл.). В этих условиях Банк России осуществил «плавную девальвацию» рубля. Диверсификация валютных резервов (формирование «валютной корзины») — дей- ствия государства, банков, других участников валютного рынка, направленные на регулирование структуры своих валютных активов путем включения в их состав разных валют. Необходимость диверсификации валютных резервов вызывается потребностью снижения валютного риска, обеспечения высокой надежности размещения средств. При формировании валютного резерва центральные банки учитывают текущую конъюнктуру мировых валютных рынков, перспективы краткосрочных колебаний валютных курсов. Решение этой задачи обеспечивают высококвалифицированные специалисты, осуществляющие постоянный мониторинг валютных рынков и опе- ративно реагирующие на изменения в их конъюнктуре. Одна из основных тенденций современной мировой валютной системы — дви- жение к валютному полицентризму, процесс перехода от долларового к «мультива- лютному стандарту». Эта тенденция — следствие реальных сдвигов в соотношении сил между ведущими державами Запада, возрастания экономического потенциала Западной Европы. В связи с переходом стран ЕЭВС на евро происходят изменения в структуре ми- ровых валютных резервов, наиболее заметным из которых является снижение удель- ного веса доллара США. В 2010 г. доля доллара составила 65,6% от общего объема мировых валютных резервных активов, евро — 25,2%, фунта стерлингов — 4,3, япон- ской иены — 3,2 и швейцарского франка — В начале 1970-х гг. удельный вес доллара составлял 76%. В настоящее время доллар остается ведущей валютой мира. Вместе с тем длитель- ный период падения курса доллара относительно евро у многих порождает сомнения 1 О. Рубль пустили по миру // Российская газета. 2007. № 4483. 4 октября. 517 относительно дальнейших перспектив американской валюты. Основными причи- нами ослабления доллара являются дефициты торгового и платежного балансов США. Однако экономика США по-прежнему обладает большим запасом устойчи- вости в сфере реальной экономики и финансового рынка, что обусловлено разви- тием сфер высоких технологий, высокой производительностью труда, наличием нерастраченных природных ресурсов. Поэтому сокращение доли доллара в мировых валютных резервах не является катастрофичным, а отражает объективные тенденции перехода к «мультивалютному стандарту» в современной мировой экономике. Установление режима валютного курса является прерогативой центрального банка. Режимом валютного курса является механизм поддержания соотношения между обменным курсом валюты одной страны к валюте другой (или к корзине ва- лют). Как следует из мирового опыта, центральные банки применяют два основных режима валютного курса, в рамках которых возможно установление их разновид- ностей (промежуточных Основными режимами валютного курса являются: • фиксированный валютный курс: определяется путем фиксации центральным банком курса национальной денежной единицы к какой-либо иностранной валюте (страны — основного торгового партнера, либо к ведущим валю- там — доллару или евро) или к валютной корзине; • свободно плавающий валютный курс — соотношение между национальной ва- лютой и валютами других стран, он определяется в зависимости от спроса и предложения на валютном рынке. В современных условиях в «чистом виде» указанные режимы валютных курсов применяются редко. В большей степени используются промежуточные режимы: • регулируемое (управляемое) плавание. В отличие от свободного плавания, оно ха- рактеризуется постоянным участием центрального банка в процессе формиро- вания рыночного курса и корректировкой последнего в зависимости от теку- щих задач денежно-кредитной и валютной политики. В настоящее время при- меняется Банком • «валютные коридоры», ограничивающие колебания курса валюты установлен- ными пределами. В случае выхода курса из заданных рамок центральный банк проводит валютные интервенции и возвращает курс национальной валюты в «коридор». Такой режим применялся Банком России в • валютное правление как вид режима валютного курса начали применять коло- ниальные страны еще в XIX в. В современной истории этот режим был введен в 1990-е гг. в Эстонии, Литве, Болгарии и некоторых других странах. Его харак- терными особенностями являются: эмиссия национальной валюты в прямой зависимости от увеличения валютных резервов, отказ центрального банка от выполнения функции кредитора последней инстанции, потеря сеньоража, фор- мирование процентных ставок на национальном денежном рынке на уровне процентных ставок в стране, чья валюта составляет резервы центрального банка; • «ползучий» валютный курс, предполагающий мелкие и частые корректировки стоимости национальной валюты (применялся в странах Латинской Америки); • система множественности валютных установление разных курсовых соотношений по различным валютным операциям. К характеристике различных режимов валютных курсов мы вернемся в гл. 31. Девальвация и ревальвация валют Государства вынуждены периодически девальвировать или ревальвировать свои национальные валюты. Главной причиной этого является неодинаковая степень 518 инфляционного обесценения национальных денежных единиц в различных странах. В результате реальные курсы, определяемые покупательной силой валют, отклоня- ются от официальных курсов. Реальные курсы валют, которые обесцениваются более быстрыми темпами, снижаются по сравнению с официальными, а курсы валют, которые обесцениваются медленнее, повышаются. В результате возникает необхо- димость корректировки валютного курса. В первом случае для приведения офици- ального курса валюты в соответствие с реальным необходимо его понизить, т.е. де- вальвировать. Девальвация способствует повышению конкурентоспособности экс- порта и улучшению состояния платежного баланса. Официальное повышение курса национальной денежной единицы по отношению к иностранным валютам называется ревальвацией. Вследствие относительно более низких темпов инфляции в отдельных странах (Германии, Швейцарии, Японии) их официальные валютные курсы становились заниженными по сравнению с реаль- ными, вследствие чего центральные банки вынуждены были прибегать к повышению курсов своих валют. Ревальвация оказывает на международные экономические отношения действие, противоположное девальвации. Она невыгодна для экспортеров, так как в результате повышаются цены на вывозимые товары, выраженные в валютах других стран. При сохранении цен на экспортируемые товары на прежнем уровне снижаются экспор- тные доходы. Напротив, ревальвация национальной валюты дает прямые выгоды кредиторам и импортерам. Для последних покупка иностранной валюты на внут- реннем валютном рынке в обмен на ревальвированную национальную валюту обхо- дится дешевле. Валютные ограничения — совокупность мероприятий и правил, установленных в законодательном или административном порядке, по ограничению прав резидентов и нерезидентов (в форме запрещения или лимитирования) при осуществлении ими валютных операций на территории данного государства или резидентами за рубе- жом. Основными целями валютных ограничений являются: • выравнивание платежного баланса; • поддержание курса национальной валюты; • накопление золотовалютных резервов государства для решения экономических и политических задач. Зачастую валютные ограничения вводятся, когда валютные интервенции не яв- ляются эффективными, т.е. в условиях хронических и крупных дефицитов платеж- ного баланса. При данных обстоятельствах страна вынуждена вводить валютные ограничения для сбалансирования внешних платежей и поступлений. Формы валютных ограничений многообразны. Они касаются: • режима осуществления платежей в иностранной валюте на территории страны. Денежная единица данной страны признается единственным средством пла- тежа, что сокращает спрос на иностранную валюту на внутреннем рынке и тем самым стабилизирует обменный курс национальной валюты; • порядка осуществления зарубежных инвестиций резидентами и инвестиций внутри страны нерезидентами; • порядка перевода национальной и иностранной валюты за границу (например, обязательное осуществление всех валютных платежей только через цент- ральный банк и уполномоченные банки); • порядка репатриации прибыли отечественными экспортерами и иностранными инвесторами; • порядка купли-продажи иностранной валюты на территории страны (так назы- ваемой внутренней конвертируемости национальной валюты): 519 - физическими лицами (путем установления максимально допустимой суммы покупки и определения мест, где может приобретаться инвалюта — только в определенных банках или в обменных пунктах любых коммерческих банков); - банками (путем установления лимита открытой валютной позиции при сделках с - иными юридическими лицами (путем утверждения перечня допустимых це- лей приобретения иностранной валюты и определения организаций, упол- номоченных на продажу безналичной валюты на территории страны); • порядка использования валютных счетов в уполномоченных банках; • порядка приобретения и использования национальной валюты на территории страны и за ее пределами нерезидентами (так называемой внешней конверти- руемости национальной валюты). Эта мера определяет статус национальной ва- люты как свободно конвертируемой, частично конвертируемой или замкнутой т.е. не обращающейся за пределами страны. Одним из главных инструментов реализации валютных ограничений является лицензирование валютных операций — требование получения предварительного разрешения органов валютного контроля на сделки с валютными ценностями. Любые валютные ограничения имеют дискриминационный характер, так как способствуют перераспределению валютных ценностей в пользу государства и час- тично крупнейших компаний за счет сокращения доступа к иностранной валюте средних и мелких предпринимателей и граждан. Часто валютные ограничения используются в качестве чрезвычайных мер в пе- риоды международных кризисов, кризисов внутри страны, подготовки и ведения войн. Различают две основные сферы применения валютных ограничений: в отноше- нии текущих операций и в отношении финансовых операций, опосредующих дви- жение капиталов. В сфере текущих операций применяются следующие ограничения: • блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи товаров на тер- ритории страны либо ограничение возможности распоряжаться полученными средствами; • обязательная продажа всей или части валютной выручки экспортеров-резиден- тов центральному банку или уполномоченным банкам; • установление ограничений на продажу иностранной валюты импортерам-рези- дентам (продажа возможна только при наличии разрешения органа валютного контроля). В некоторых странах импортер обязан внести определенный депо- зит в национальной валюте на счет в уполномоченном банке для получения им- портной лицензии; • ограничение права импортеров-резидентов на совершение форвардных, фью- черсных и опционных операций по приобретению инвалюты; • запрещение продажи отечественных товаров за рубежом за национальную ва- люту; • введение налога на приобретение иностранной валюты как один из способов сокращения спроса на нее; • множественность валютных курсов. Жесткость валютных ограничений зависит от конкретной валютной ситуации в стране. Развитые государства в последние годы отходят от практики валютных ог- раничений, в то время как развивающиеся страны их активно используют. Валютная политика Банка России, являющаяся неотъемлемым элементом эко- номической политики государства, в современных условиях жестко привязана к ней по своим целям и приоритетам. 520 При ежегодной разработке Банком России совместно с Правительством РФ Ос- новных направлений единой государственной денежно-кредитной политики в ка- честве исходной предпосылки для определения стратегии и тактики денежно-кре- дитной и валютной политики принимаются динамика макроэкономических пока- зателей — инфляции, роста ВВП, инвестиций, сальдо платежного баланса, состояния бюджетной сферы. Целесообразность применения Банком России тех или иных инструментов валютной политики диктуется и стратегическими установками эко- номической политики. Последние провозглашаются, как правило, в Прогнозах со- циально-экономического развития страны, Бюджетных посланиях Президента РФ, Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики. В докризисный период (до 2008) использовались принципы единой государ- ственной денежно-кредитной политики, сформировавшиеся за годы макроэконо- мической стабилизации. Стоимость денег в экономике формировалась в условиях высокого уровня ликвидности, складывающегося вследствие поступления больших объемов валютной выручки и активных валютных интервенций Банка России. В гг. действия Банка России в области денежно-кредитного регулиро- вания в значительной степени были связаны с минимизацией негативного влияния мирового финансово-экономического кризиса на российскую экономику и банков- ский сектор. Банк России использовал инструменты денежно-кредитного регули- рования для сохранения стабильности банковской и платежной систем, в первую очередь, поддерживая достаточный уровень ликвидности в банковском секторе. В ближайшие годы российской экономике необходимо преодолеть последствия мирового финансово-экономического кризиса и выйти на траекторию устойчивого роста. В этой связи главной целью денежно-кредитной политики в гг. является удержание инфляции в границах в годовом выражении. Обеспечение контроля над инфляцией и поддержание ее на стабильном уровне будет способство- вать формированию низких инфляционных ожиданий, оживлению деловой актив- ности. В целях повышения эффективности денежно-кредитной политики Банк России продолжит движение в сторону свободного курсообразования, не препятствуя динамике обменного курса рубля, формирующейся на основе фундаментальных макроэкономических факторов. При этом Банк России сохранит свое присутствие на внутреннем валютном рынке с целью сглаживания чрезмерных колебаний руб- левой стоимости С учетом уроков кризиса и опыта его преодоления Банк России намерен содей- ствовать укреплению финансовой стабильности, в частности повышая требования к финансовой устойчивости и к управлению рисками кредитных организаций, спо- собствуя дальнейшей консолидации и капитализации в банковском секторе. России будет уделять особое внимание более широкому анализу тенденций в динамике денежных и кредитных показателей, чтобы своевременные действия в области денежно-кредитной политики и банковского регулирования и надзора могли способствовать предотвращению возникновения дисбалансов в финансовом секторе экономики, и, таким образом, содействовать не только выполнению задачи по сни- жению инфляции, но и поддержанию финансовой стабильности и общего макро- экономического Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на г. и период гг. Там 521 29.3. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК И ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ЕГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ Валютный рынок, являясь составной частью финансового рынка, способ- ствует динамичному развитию мирового хозяйства. С институциональной точки зрения, валютный рынок — это совокупность различ- ных экономических агентов (субъектов), осуществляющих валютные операции. С функциональных позиций валютный рынок можно рассматривать как механизм, обеспечивающий своевременное осуществление международных расчетов, страхо- вание (хеджирование) валютных рисков, диверсификацию активов, получение при- были его участниками в виде разницы от обмена валют (курсовых разниц). В наиболее общем виде валютный рынок представляет собой особый институцио- механизм и, кроме того, сферу экономических отношений, опосредующих осу- ществление операций покупки-продажи иностранной валюты, проведение кредитных операций и операций с другими финансовыми инструментами, номинированными в ва- люте, между коммерческими банками, банками и их клиентами, банками и цент- ральным банком, а также другими финансовыми институтами. Валютные рынки, локализованные в различных странах, получили название «внутренних валютных рынков» (например внутренний валютный рынок Россий- ской Федерации). Они были созданы еще в XIX в. Рост объема операций на нацио- нальных рынках и углубление взаимных связей между ними по мере усиления ин- тернационализации хозяйственной жизни привели к образованию мирового валют- ного рынка. |