Голикова, Хохленкова. Организация деятельности ЦБ. Статус, структура и основыфункционирования банкароссииглава 1
 Скачать 30.94 Mb.
|
|
Раздел 7 ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА БАНКА РОССИИ ГЛАВА 29 СОДЕРЖАНИЕ И ИНСТРУМЕНТЫ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ 29.1. СУЩНОСТЬ И ЦЕЛИ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ, ВЗАИМОСВЯЗЬ С ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКОЙ Валютная политика — это политика государства, воздействующая на сферу валютных отношений путем проведения экономических, правовых и организационных мероприятий в целях решения стратегических и текущих задач страны как субъекта мирового хозяйства. Наряду с денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политикой она занимает важное место в системе государственного регулирования экономики. Стратегическими целями валютной политики являются главные макроэконо- мические цели страны: снижение инфляции, поддержание высоких устойчивых темпов экономического роста, обеспечение финансовой стабильности. Достижению стратегических целей валютной политики способствуют кардиналь- ные структурные изменения национального валютного механизма в форме валютных реформ, направленных на формирование полномасштабного внутреннего валютного рынка, рынка драгоценных металлов, введение свободной конвертируемости нацио- нальной валюты, интеграцию национального валютного механизма в мировую ва- лютную систему, полноправное участие России в деятельности международных фи- нансовых организаций. Национальная валютная система страны с рыночной эко- 510 в условиях глобализации должна соответствовать структурным принципам мировой валютной системы, зафиксированным в уставе МВФ. Текущие цели валютной политики зависят от постановки и реализации страте- гических целей. Они достигаются путем применения оперативных мер краткосроч- ного характера, направленных на регулирование валютного курса, валютных опера- ций и в целом валютного рынка. Решение текущих задач валютной политики призвано обеспечить: стабильность национальной валюты: - внутри страны: покупательную способность валюты (защиту от инфляции); - внешний аспект: устойчивость курса по отношению к иностранным валю- там; 2) создание экономических предпосылок для интеграции страны в мировую сис- тему хозяйства; 3) поддержание экономического суверенитета страны и защиту национальной то- варной массы, услуг и капитальных активов от неэквивалентного обмена. В число конкретных задач валютной политики в различные периоды входят: пре- одоление валютного кризиса и обеспечение валютной стабилизации, введение ва- ограничений для активизации сальдо платежного баланса, переход к кон- вертируемости валюты, стимулирование притока иностранных инвестиций, либе- рализация валютного режима и т.д. Валютная политика многогранна и подразумевает согласованные действия как органов денежно-кредитного регулирования, так и ряда других министерств и ве- домств. Ведущую роль в проведении валютной политики играет центральный банк. К сферам его компетенции относятся следующие элементы валютной политики: - курсовая политика; - управление международными ликвидными (золотовалютными) резервами; - осуществление валютного регулирования и валютного контроля за внешне- торговыми операциями; - противодействие нелегальному трансграничному движению капитала («от- мыванию» денег); - международное валютное сотрудничество и участие страны в международ- ных и финансовых организациях. Валютная политика теснейшим образом связана с денежно-кредитной полити- кой. Обе они являются практически неразделимыми частями экономической по- литики государства. Место денежно-кредитной и валютной политики в структуре экономической политики иллюстрируется схемой, приведенной в гл. данного учебника. Их взаимосвязь прослеживается и по схеме «Механизм действия денеж- но-кредитной политики» (см. рис. 15.2). Общность денежно-кредитной и валютной политики заключается в следующем: • они проводятся одним и тем же учреждением -- центральным банком. В большинстве стран он является проводником государственной валютной политики. Но, например, в Италии валютную политику разрабатывает и ре- ализует, наряду с центральным банком, специально созданное ведомство — Итальянское валютное бюро; • имеют общие элементы. Так, курсовую политику можно отнести как к ва- лютной, так и к денежно-кредитной политике. Проводя валютные интер- венции, центральный банк оказывает влияние на денежное предложение и на ликвидность банковской системы. Изменяя процентные ставки по своим операциям, центральный банк укрепляет или ослабляет курс национальной валюты, оказывает влияние на состояние платежного баланса и т.д. (рис. 511 Рис. Взаимосвязь валютной и денежно-кредитной политики • имеют одинаковые стратегические и тесно связанные тактические (текущие) цели; • используют общие инструменты проведения: дисконтная политика, опера- ции на открытом рынке, установление резервных требований к банкам и др. Вместе с тем у валютной и денежно-кредитной политики имеются специфичес- кие инструменты (рис. 29.2). Рис. 29.2. Общие и специфические инструменты валютной и денежно-кредитной политики Исходя из вышесказанного, во многих странах не делается различий между ва- лютной и денежно-кредитной политикой и для их обозначения используется один и тот же термин: «монетарная политика». На различных этапах экономического развития стратегия и тактика валютной политики определяются экономической и политической ситуацией в стране и мире, состоянием платежного баланса и денежного обращения, а также внешними обяза- тельствами, связанными с погашением долга и участием страны в международных финансово-кредитных организациях. 512 Валютная политика юридически оформляется валютным законодательством — совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стране и за ее пределами, а также валютными соглашени- ями между государствами. В условиях усиления взаимосвязей экономики различных стран, интеграции эко- номических, финансовых и валютных процессов (особенно в Европе) растет значе- ние юридического оформления этих интеграционных процессов. В этой связи за- служивает внимания процесс развития мировой валютной системы, который прошел несколько этапов. Первая мировая валютная система — Парижская — начало 20-х гг. XX в.). Ее характерными признаками были стандарт (каждая национальная валюта имела золотое содержание) и свободный обмен валют на золото. Экономи- ческий кризис, вызванный Первой мировой войной, привел к крушению Парижской валютной системы. Вторая мировая валютная система — Генуэзская — была образована в г. Она базировалась на золотодевизном стандарте (в дополнение к золоту использовались девизы — иностранные валюты). В 1930-е гг. мировой экономический кризис вызвал падение золотодевизного стандарта. Размен банкнот на золото осуществлялся перед Второй мировой войной только в США. Третья мировая валютная система — В ходе Второй мировой войны США превратились в самую мощную державу, и реформирование валютной системы происходило под сильным влиянием этой страны. В 1944 г. в (США) состоялась конференция ООН, на которой установ- лены правила организации мировой торговли, валютных, кредитных и финансовых отношений и оформлена третья мировая валютная система. Основными принци- пами этой валютной системы стали: - введение золотодевизного стандарта, основанного на золоте и двух резерв- ных валютах — долларе США и фунте стерлингов. Однако доллар стал един- ственной валютой, конвертируемой в золото; - курсовое соотношение валют стало определяться на основании фиксирован- ных валютных паритетов, выраженных в долларах США. Четвертая мировая валютная система — Ямайская. С конца 1960-х гг. начинается кризис системы, вызванный высокими темпами инфляции и неравномерностью экономического развития стран, включенных в мировую систему хозяйства. Соглашение о реформе и переходе к четвертой мировой валютной системе было принято в 1976 г. странами — членами МВФ в Кингстоне (Ямайка). Вместо золотодевизного стандарта введен стандарт СДР (специальных прав заимствования). Отменены золотые паритеты. Страны — члены МВФ стали свободны в выборе ре- жима валютного курса. Закономерностью современного мирового развития являются интеграционные процессы. В настоящее время существует целый ряд факторов, свидетельствующих об объединительных тенденциях в области отношений во многих регионах мира. • Тенденция формирования валютных пространств (currency areas) вокруг веду- щих мировых валют. В валютное пространство доллара США фактически вхо- дят страны Центральной и Латинской Америки, к евро тяготеют страны Вос- точной и Южной Европы, а также Балтии. • Помимо движения к мировым валютам, наблюдается формирование регио- нальных валютных объединений. В Западной Европе в 1957 г. было образовано Европейское экономическое сообщество, в конце 1970-х гг. была юридически оформлена региональная европейская валютная система с денежной единицей 513 ЭКЮ (ecu — European currency unit), а с 1 января 1999 г. страны Европейского экономического и валютного союза (ЕЭВС) перешли к единой валюте евро. • В Латинской Америке существует субрегиональный торгово-экономический союз МЕРКОСУР («Рынок Южного конуса»), в который входят Аргентина, Бразилия, Парагвай и Уругвай (ассоциированные члены — Боливия и Чили). В рамках этого объединения рассматривается возможность создания регио- нальной валютной группировки. В Африке 16 государств Западной Африки, создавшие Экономическое сообще- ство разрабатывают программу введения коллективной денежной еди- ницы — афро. В Юго-Восточной Азии страны региона стремятся координировать усилия в ста- билизации курсовых соотношений национальных валют. Центральные банки этого региона договариваются о взаимном кредитовании и проведении согласованных интервенций на валютных рынках. Азиатский банк развития собирается ввести еди- ную азиатскую валюту (Asian currency unit). Эта валюта не будет торговаться на валютном рынке и станет неким совокупным индексом валютных курсов азиатских стран по отношению к доллару или евро. Причем совокупных индексов может быть несколько, в зависимости от того, валюты каких стран будут включены в кор- Образование Таможенного союза (Россия, Белоруссия и Казахстан) имеет целью создание единого экономического пространства, а в перспективе, возможно, и еди- ной валюты. Однако политические и экономические разногласия тормозят реали- зацию планов. • Наряду с конкуренцией между ведущими мировыми валютами усилилась тен- денция к проведению согласованной политики со сто- роны регулирующих органов основных финансовых центров — США, Запад- ной Европы, Японии. Это выражается в намерении совместно осуществлять работу по поддержке курсов ведущих валют, согласовании процентной поли- тики, обеспечении ликвидности национальных денежных рынков, что, по мне- нию некоторых может привести в перспективе к созданию единого центрального банка ведущих мировых валют. • Наблюдается процесс вытеснения «слабых» национальных валют ведущими мировыми валютами не только из сферы международного валютного оборота, но и из сферы национального денежного обращения. Примерами могут слу- жить «долларизация» и «евроизация» в валютном пространстве соответству- ющих валют, особенно в периоды кризисов (в Юго-Восточной Азии в 1997- 1998, в Аргентине - в 2002). Являясь частью единого мирового хозяйства, Россия связана соглашениями и договорами с правительствами и центральными банками других стран, международ- ными и финансовыми организациями. Валютное законода- тельство и нормативные акты Банка России учитывают современные реалии эконо- мики страны и международные обязательства. 29.2. ИНСТРУМЕНТЫ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ И ЕЕ ПРИОРИТЕТНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ В РОССИИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ Валютная политика может проводиться в разных формах и с использованием различных инструментов, применение которых зависит от конкретной экономиче- ской ситуации. Захаров А. интеграция — веление времени // Известия. 2002. 20 марта. 514 Под формами валютной политики следует понимать преимущественное приме- нение тех или иных инструментов для достижения приоритетных целей денежно- кредитной и валютной политики. В мировой практике встречаются следующие формы валютной политики: • девизная политика, позволяющая воздействовать на денежное предложение и курс национальной валюты в основном путем проведения валютных интервен- ций. Характерна для развивающихся рынков, значительно зависимых от экс- порта экономик открытого типа; • дисконтная политика, при которой денежное предложение и валютный курс регулируются путем изменения процентных ставок центрального банка. Пред- полагает высокий уровень развития рыночной экономики, воспринимающей сигналы процентной политики центрального банка; • инфляционное таргетирование, при котором валютная политика (укрепление или ослабление курса национальной валюты) используется в качестве одного из средств достижения цели по инфляции. Далее рассмотрим инструменты валютной политики. К ним относятся: • изменение официальных процентных ставок центрального банка; • валютные интервенции; • диверсификация валютных резервов; • установление режима валютного курса; • девальвация и ревальвация валют; • валютные ограничения. Изменение ставки рефинансирования (учетной ставки) центрального банка воздей- ствует как на международное движение капиталов, так и на внутренний финансовый рынок. Рассмотрим внешний аспект воздействия ставки рефинансирования. При ее по- вышении стимулируются приток в страну иностранных капиталов и репатриация национальных капиталов, возрастает спрос на национальную валюту, что ведет к повышению ее курса. понижение официальных ставок приводит к ослаблению национальной валюты. Таким образом, изменение процентных ставок ведет к перемещению капитала между странами в поисках более прибыльного размещения. Однако если отток ка- питала из страны вызван экономической и политической нестабильностью, ожида- нием девальвации валюты, то повышение учетной ставки не может ни остановить утечку капитала, ни способствовать его притоку в страну. Примером может служить ситуация в России летом г. На финансовом рынке сложилась крайне нервозная обстановка, вызванная ожиданием девальвации рубля, отменой Минфином аукционов по ГКО из-за отсутствия спроса на ценные бумаги, информацией ЦБ о снижении золотовалютных резервов. Банк России неоднократно повышал ставку рефинансирования (до 50% мая и до 150% 27 мая), однако участ- ники рынка избавлялись от ГКО-ОФЗ и выводили капитал с российского рынка. Таким образом, данный инструмент не всегда бывает эффективным. Его применение имеет и отрицательные стороны. Так из-за повышения учетной ставки происходит удорожание кредита внутри страны, что негативно влияет на развитие производства. Использование этого механизма разными странами отрицательно воздействует на конкурентов, вынуждая их проводить аналогичную политику, чтобы защитить курс национальной валюты. В международной практике это называется «войной процен- тных ставок». Внутренний аспект воздействия процентной ставки подробно рассмотрен нами в гл. 17. Значение его возрастает по мере развития российского финансового рынка. 515 Валютные интервенции — это метод воздействия центрального банка на валютные курсы с целью их повышения или понижения путем массированной купли-продажи иностранных валют. В ходе валютной интервенции центральный банк покупает иностранную валюту, когда ее предложение избыточно, вследствие чего валютный курс находится на низ- ком уровне, и продает ее, когда предложение иностранной валюты недостаточно и валютный курс высокий. Тем самым центральный банк способствует уравновеши- ванию спроса и предложения на иностранную валюту и ограничивает пределы ко- лебаний курса национальной денежной единицы. Средства на проведение валютных интервенций черпаются из официальных ва- лютных резервов или из кредитов по межбанковским соглашениям своп. Своп — это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедлен- ной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же ва- лютами. Краткосрочные кредиты по соглашениям своп могут взаимно предостав- ляться центральными банками в национальной валюте. Использование валютных интервенций имеет свои границы. Они эффективны лишь в случае незначительной неуравновешенности платежного баланса. Из-за огра- ниченности размеров официальных валютных резервов продажа иностранной ва- люты должна чередоваться с ее покупкой, в противном случае резервы могут быть исчерпаны. В связи с этим страны, имеющие хронический дефицит платежного баланса, вынуждены вместо валютных интервенций прибегать к различным формам валютных ограничений. Зачастую валютные интервенции используются не столько для обеспечения устойчивости валютного курса, сколько для поддержания его на искусственно зани- женном уровне в целях повышения конкурентоспособности экспорта. Это позволяет экспортерам получать в обмен на иностранную валюту большее количество нацио- нальной валюты и сохранять прежнюю норму прибыли. Интервенции центрального банка на валютном рынке представляют собой, по сути, попытку изменить существующее соотношение спроса и предложения, а также, возможно, повлиять на психологию, настрой и ожидания участников рынка. Независимо от характера валютного режима можно определить некоторые общие принципы проведения интервенций: • центральный банк не должен выступать в роли экономического субъекта, на- значающего цену котировать свой собственный курс покупки или продажи валюты), ему, напротив, следует оперировать котируемыми на рынке ценами; • центральный банк должен заставить финансовые институты конкурировать за право вести с ним дела, и он должен принимать свои решения об осуще- ствлении интервенций исходя исключительно из экономических соображений. Это означает, что он должен продавать валюту тем, кто готов заплатить за нее наивысшую цену, а покупать валюту у тех, кто предлагает продать ее по самой низкой цене; • важно, чтобы действия центрального банка отличались Если амплитуда колебаний курсов начинает увеличиваться, рынок вправе ожидать, что центральный банк займется изучением причин данного явления. Отказ сде- лать это может быть истолкован как одобрительное отношение к необычно крупному изменению курсов; • обычно центральные банки проводят интервенцию на внутреннем валютном рынке с помощью местных банков. При этом может возникнуть необходимость ограничить круг выбора основными банковскими учреждениями. Эти банки, принимающие на себя роль первичных дилеров, становятся агентами централь- ного банка по распространению получаемого в результате интервенций эф- |