банквское дело. Банковское дело и банковские операции учебник 2021. Учебник Рекомендовано
 Скачать 7.51 Mb.
|
Операции РЕПО коммерческих банков: сущность, необходимость, видыОсобое место в ряду активных операций занимают операции РЕПО. Они пред- ставляют собой совмещение кассовой и срочной сделки с ценными бумагами (чаще всего это ценные бумаги с фиксированным доходом). Это операции по купле- продаже ценных бумаг, предполагающие совершение позднее обратной сделки. Операция РЕПО состоит из двух этапов: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене. Первый этап – текущая сделка, спот-сделка – это сделка купли-продажи определенного объема ценных бумаг определенного вида, заключенная между определенными участниками на условиях исполнения ее в день заключения сделки. Второй этап – срочная сделка, сделка форвард – это сделка купли-продажи того же объема цен- ных бумаг того же вида, заключенная между теми же участниками на условиях исполнения ее в день отличный от дня заключения сделки. Сторона, покупающая ценные бумаги в первой части сделки, имеет право ис- пользовать их по своему усмотрению (продать, передать в залог), но обязана ис- полнить свои обязательства во второй части сделки – продать контрагенту в уста- новленный договором срок. Если сторона, выступающая продавцом в первой части сделки, не выполняет своих обязательств в течение срока действия РЕПО, покупатель, как новый вла- делец актива, может продать его третьей стороне, чтобы компенсировать свои убытки. Таким образом, актив выступает в качестве обеспечения и снижает кре- дитный риск, который несет покупатель. Разница между ценой, уплаченной покупателем в текущей сделке РЕПО, и сум- мой, которую он получает в результате срочной сделки, является платой за ис- пользование денежных средств, которые он фактически одалживает продавцу. До- ходность по сделкам РЕПО указывается в процентах годовых и называется став- кой РЕПО. Как правило, банки приобретают акции компаний на срок до востребования с последующим выкупом этих акций. Эта операция приносит банку прибыль в виде курсовой разницы или маржи, так как цена покупки ценной бумаги всегда ниже цены продажи. Банки осуществляют такие операции только с финансово- устойчивыми клиентами, желающими привлечь денежные средства, но не знаю- щими точно на какой срок, в этом случае они предпочитают операции РЕПО прос- тому кредитованию. Механизм операций РЕПО предполагает переход права собственности на цен- ные бумаги, что сокращает кредитный риск по данному виду операций по сравне- нию с депозитом или обеспеченным кредитом и делает более простым разреше- ние ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон. Операции РЕПО как инструмент денежно-кредитной политики активно используются центральны- ми банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы РЕПО для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции РЕПО постоянного действия. В рамках реализации денежно-кредитной политики операции РЕПО Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности коммерческим банкам. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организа- ции ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату. При структурном дефиците ликвидности Банк России использует регулярное про- ведение еженедельных аукционов РЕПО в качестве основного инструмента управ- ления ликвидностью. При структурном профиците ликвидности на регулярной основе аукционы РЕПО не проводятся. Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях струк- турного профицита ликвидности Банк России может проводить аукционы РЕПО «тонкой настройки» на срок от одного до шести дней, а также предоставляет бан- кам возможность использования операций РЕПО постоянного действия. Операции обратного модифицированного РЕПО, представляющие собой про- дажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их по- купкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в 2003–2004 гг. Операции РЕПО могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики, функций. Так, Банк России может покупать у кредитной организации ценные бумаги не только за рубли, но и за иностранную валюту. В 2014–2017 гг. в рамках функции по поддержанию фи- нансовой стабильности банковской системы страны Банк России использовал опе- рации РЕПО для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по не зависящим от кре- дитных организаций причинам. Введенный с 1 сентября 2017 г. механизм предо- ставления кредитным организациям рублевой ликвидности в экстренных случа- ях (МЭПЛ12) также может быть реализован через операции РЕПО. Операции РЕПО Банка России проводятся только с российскими кредитными организациями. Требования к кредитным организациям, которым предоставляется доступ к операциям РЕПО, установлены Указанием Банка России от 13.12.2012 г. № 2936-У «О требованиях к кредитным организациям, с которыми Банк России совершает сделки РЕПО». Банк России устанавливает следующие условия заклю- чения сделок РЕПО: дату заключения сделок, срок РЕПО, даты продажи и после- дующей покупки ценных бумаг, процентную ставку. Операции РЕПО Банка Рос- сии проводятся на организованных торгах на Московской бирже и Санкт-Петер- 12 МЭПЛ – механизм экстренного предоставления ликвидности. Обратиться к данному меха- низму могут финансово-устойчивые банки, испытывающие временные проблемы с ликвидностью в случае исчерпания других источников привлечения средств, в том числе в рамках инструментов денежно-кредитной политики Банка России. Состав обеспечения по таким операциям РЕПО шире, чем по операциям РЕПО, проводимым в рамках денежно-кредитной политики, в том числе включает ценные бумаги, не входящие в ломбардный список Банка России. бургской валютной бирже, а также на неорганизованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg. По операциям РЕПО Банка России принимаются ценные бумаги, которые входят в ломбардный список Банка России, для которых установлены начальные значения дисконта меньше 100 %. Перечень ценных бумаг ежедневно раскрыва- ется на сайте Банка России. По операциям РЕПО не принимаются ценные бума- ги, эмитированные кредитной организацией, заключающей сделку, или другими связанными с ней финансовыми организациями, а также ценные бумаги, в отно- шении которых кредитная организация, заключающая сделку, выступает гаран- том (поручителем). При заключении сделок РЕПО у кредитных организаций есть возможность подавать заявки без указания конкретных выпусков ценных бумаг, а работать с корзиной ценных бумаг, предоставляемых для проведения расчетов. При заключении сделок РЕПО с расчетами, клирингом и управлением обеспе- чением в небанковской кредитной организации АО «Национальный расчетный де- позитарий» (НКО АО НРД) у кредитной организации существует возможность замены ценных бумаг по открытым сделкам РЕПО в течение срока РЕПО. Можно сказать, что рынок РЕПО представляет собой готовый рынок обеспече- ния, который позволяет центральным банкам более эффективно проводить денеж- но-кредитную политику в нормальных рыночных условиях и более оперативно действовать в качестве кредиторов последней инстанции в кризисные периоды. Банк России для управления рисками по операциям РЕПО использует дис- конты, устанавливаемые индивидуально для каждой принимаемой ценной бума- ги. При установлении дисконтов по ценной бумаге учитывается ее кредитное ка- чество, уровень ликвидности, а также иные особенности ценной бумаги. Банк России устанавливает начальный, верхний предельный и нижний предельный дисконты, а также ежедневно рассчитывает текущие дисконты по операциям РЕПО на сроки свыше одного дня. Начальный дисконт применяется для расчета общей стоимости ценных бумаг, которые кредитная организация должна передать Банку России по первой части сделки РЕПО за предоставленные ей денежные средства. Ценная бумага не принимается по операциям РЕПО, если начальный дисконт по ней установлен равным 100 %. В течение всего срока РЕПО Банк России ежедневно осуществляет переоценку переданных ценных бумаг и рассчи- тывает текущий дисконт. Устанавливаемые верхний предельный и нижний пре- дельный дисконты определяют приемлемое соотношение между стоимостью пе- реданных ценных бумаг и объемом денежных средств по РЕПО. Таким образом, при нахождении рассчитанного текущего дисконта в интервале между верхним предельным и нижним предельным дисконтом не требуется дополнительного вне- сения или, наоборот, возврата ценных бумаг (возврата или дополнительного вне- сения денежных средств), ни у кого не возникает обязательств по внесению ком- пенсационных взносов. По сделкам РЕПО, заключенным на организованных тор- гах, при превышении текущим дисконтом верхнего предельного дисконта у Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса ценными бумагами, а если текущий дисконт становится меньше нижнего предельного дисконта, у контрагента Банка России возникает обязательство по внесению ком- пенсационного взноса в денежной форме. По сделкам РЕПО, заключенным на не- организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО АО НРД, все ком- пенсационные взносы уплачиваются в первую очередь ценными бумагами, а де- нежные средства используются для уплаты компенсационных взносов только при отсутствии достаточного количества ценных бумаг, доступных для урегули- рования обязательств. Кроме того, операции РЕПО, проводимые на неорганизо- ванных торгах с использованием информационной системы Bloomberg и расчета- ми, клирингом и управлением обеспечением в НКО АО НРД, имеют следующие особенности: переоценка ценных бумаг осуществляется не по каждой сделке в отдельности, а по всему пулу сделок каждого контрагента Банка России, при этом используются значения начальных дисконтов, установленные Банком России на утро текущего дня. Операции РЕПО постоянного действия служат решению двух задач: установленная по ним фиксированная процентная ставка (в настоящее вре- мя – ключевая ставка плюс один процентный пункт) формирует верхнюю грани- цу процентного коридора, т. е. коридора, в котором могут колебаться ставки сег- мента «овернайт» межбанковского рынка; эти операции позволяют кредитным организациям, которые по каким-то причинам не смогли найти средства на денежном рынке, получить ликвидность у Банка России на срок один день под обеспечение ценными бумагами. Соответ- ствующие сделки РЕПО могут быть заключены по заявке кредитной организации, направленной в Банк России через Московскую биржу, Санкт-Петербургскую валютную биржу, а также через информационную систему Bloomberg. Заявки кре- дитных организаций в случае соответствия указанных в них параметров выстав- ляемым условиям и при наличии ценных бумаг в необходимом объеме удовле- творяются в полном объеме. Кредитные организации могут обращаться к инстру- менту ежедневно в установленное Банком России время. Информация о параметрах проведения операций РЕПО постоянного действия (по фиксированной ставке), а также итоги их проведения ежедневно публикуются на сайте Банка России. Таким образом, основными участниками по операциям РЕПО могут высту- пать как центральные, так и коммерческие банки. Операции РЕПО по своему экономическому содержанию являются аналогом кредитной сделки под залог ценных бумаг. На межбанковском рынке операции РЕПО проводятся без участия регулятора. Кроме того, сделки типа РЕПО активно используются в биржевой торговле, чтобы у клиентов брокеров была возможность открывать короткие позиции, т. е. продавать те ценные бумаги, которых у них в наличии нет. Через сделку РЕПО необходимые бумаги одалживаются и затем продаются. После проведения об- ратной сделки (закрытия позиции) ценные бумаги возвращаются прежнему соб- ственнику, и, таким образом, совершается срочная часть (второй этап) по дого- вору РЕПО. По аналогии можно увеличить объем инвестиций в ценные бумаги. Например, инвестор приобретает ценные бумаги какого-либо эмитента. Затем он на какое-то время реализует эти бумаги по сделке РЕПО. Полученные за ценные бумаги денежные средства вновь размещаются в ценные бумаги. И если цена на данные ценные бумаги растет, то инвестор извлекает дополнительную при- быль. Через определенное время позиция по дополнительно купленным бумагам закрывается, а на полученные денежные средства совершается вторая часть сдел- ки РЕПО – ценные бумаги выкупаются обратно. По способу исполнения выделяют два классических вида сделок РЕПО, для них процентные ставки устанавливаются на весь срок сделки: прямое РЕПО – сделка по продаже с обязательством выкупа (получение денег в обмен на ценные бумаги); обратное РЕПО (от англ. – reverse repo) – сделка по покупке с обязатель- ством продажи (получение ценных бумаг в обмен на деньги). В действующей практике реализуются следующие варианты сделок РЕПО: по срокам: внутридневные РЕПО – оба этапа сделки реализуются в один день; ночные РЕПО (сделки овернайт) – срок действия сделки составляет один день, ставка фиксируется на весь срок проведения сделки; открытые РЕПО (РЕПО «по требованию») – срок операции обратной по- купки точно не установлен, ставка по сделке является плавающей и пересмат- ривается, как правило, ежедневно. Каждая из сторон сделки может потребовать ее исполнения в любой момент времени с предварительным уведомлением контр- агента; срочные РЕПО – сделки на фиксированный срок, превышающий один день. Ставка по таким сделкам также фиксируется на весь срок; по обеспечению сделки: РЕПО со стандартным обеспечением – залогом выступают ценные бумаги определенных законодательством и нормативными актами эмитентов, инвести- ционные паи, находящиеся под управлением российских управляющих компаний; РЕПО с КСУ – залогом в сделке выступает предъявительская ценная бу- мага – клиринговый сертификат участия (КСУ). Такие ценные бумаги позволяют увеличить ликвидность и сроки сделок РЕПО; без блокировки обеспечения – ограничений по объекту сделки не преду- сматривается; с блокировкой обеспечения – права на ценные бумаги по первому этапу сделки первоначальным покупателем ограничены; по количеству участников сделки: двусторонние сделки – стандартные сделки РЕПО (характерны для евро- пейских рынков РЕПО); трехсторонние сделки РЕПО – сделки, в которых обеспечение выполнения условий сделки выполняет третья сторона (особое распространение получили в США). Таким образом, покупатель может диверсифицировать свой кредитный риск, беря обеспечение, выданное третьей стороной, кредитный риск которой не связан с кредитным риском продавца; по месту заключения сделки: биржевые – заключаются на биржевом рынке, строго стандартизированы. Биржа выступает гарантом по выполнению условий сделок; внебиржевые– заключаются вне биржи, параметры сделок не стандарти- зированы. К сожалению, в настоящее время практически ничего не предпринимается для увеличения инвестиционной активности российских банков. Кредиты россий- ских банков в общем объеме инвестиций России составляют около 10,0 %, а это очень мало от общего объема вложения денежных средств. При этом рынок РЕПО позволяет банкам, владеющим значительным объемом ценных бумаг, привлекать относительно дешевые займы, а банкам, имеющим в наличии свободные денеж- ные средства, получать доход от их вложения без особых рисков, так как в каче- стве обеспечения выступают ценные бумаги. Между тем, именно инвестиционный кредит является наиболее эффектив- ным инструментом инвестиционной политики. Неслучайно в мировой банков- ской практике именно инвестиционные кредиты банков являются основным ис- точником всех инвестиций. И это себя оправдывает по следующим соображениям: во-первых, возвратность кредита повышает эффективность вложений; во-вторых, при размещении ссуды банк, привлекая экспертов, старается пре- дельно точно спрогнозировать результаты такого инвестирования, чтобы обеспе- чить их возврат; в-третьих, банк, как правило, выбирает схему кредитования без посредни- ков и, например, выделяет средства на приобретение нужного хозяйствующему субъекту-заемщику оборудования, минуя счета клиента и осуществляя расчет не- посредственно с продавцом оборудования, контролируя последнего по срокам по- ставки, качеству оборудования и т. п.; в-четвертых, для нашей страны именно инвестиционное кредитование по- зволит максимально избежать так называемых откатов, необоснованного удоро- жания, не говоря уже о коррупции или о прямом расхищении средств, так как ссу- ду придется возвращать в любом случае. И в этой ситуации не последнюю роль будет играть контроль со стороны банков-кредиторов, подкрепленный заинтере- сованностью кредитных учреждений в возврате предоставленных ссуд. Рынок сделок РЕПО выполняет значимую роль в современной экономике и имеет ключевое значение для всех видов финансовых рынков, обеспечивая лик- видность и конкурентоспособность их участникам, а также предлагая возмож- ности для снижения кредитного риска. В условиях современных технологических решений все больше сделок РЕПО заключается через специальные электронные платформы. |