Учебник КЭАХД (1). Учебник санкт Петербург 2012 Содержание Введение
 Скачать 0.52 Mb.
|
Глава 8. Анализ эффективности капитальных и финансовых вложений
8.2. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов 8.1. Понятие инвестиционной деятельности и источники финансирования. Инвестиционная деятельность – это вложение средств, инвестирование, совокупная деятельность по вложению денежных средств и других ценностей в проекты, а также обеспечение отдачи вложений Инвестиции – это долгосрочные вложения капитала в предприятия различных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты в соответствии с бизнес-планом с целью получения прибыли или достижения социального эффекта. Под капиталом понимаются финансовые, имущественные и интеллектуальные ценности, вкладываемые в производственные ресурсы с целью получения экономической выгоды, состоящей не только из чистой прибыли, но и из улучшения социально-экономических показателей работы организации. Один оборот инвестиций от момента вложения средств до получения дохода (прибыли) называется инвестиционным циклом. В состав инвестиционной сферы входят: - сфера капитального строительства (заказчики, подрядчики, поставщики оборудования и частные лица); - инновационная сфера, где реализуется научно-техническая продукция и интеллектуальные ценности. Это инвестиции в инновации; - сфера обращения финансового капитала; - сфера имущественных прав субъектов Субъектами инвестиционной деятельности могут быть инвесторы (заказчики), пользователи объектов инвестирования, поставщики товарно-материальных ценностей, банки, лизинговые компании, инвестиционные и страховые фирмы. По субъектам инвестиционной деятельности различают следующие виды инвестиций: государственные, образуемые из средств государственного бюджета; иностранные, вкладываемые зарубежными инвесторами, иностранными банками; частные, образуемые из средств частных, корпоративных организаций, граждан, включая как собственные, так и привлеченные средства. По объектам инвестирования выделяют производственные инвестиции, направляемые на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих организаций, и интеллектуальные, вкладываемые в создание интеллектуального, инновационного продукта и финансовые инвестиции. Выделяют также контролирующие, прямые инвестиции, обеспечивающие владение 50% голосующих акций другой компании и неконтролирующие, обеспечивающие владение менее 50% голосующих акций другой компании. Инвестиции в запасы – изменение размеров складских запасов предприятия, включающих основные и вспомогательные материалы, незавершенную и готовую продукцию. Это одна из форм производственных инвестиций. Инвестиции портфельные – 1) инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг; 2) небольшие по размеру инвестиции, которые не могут обеспечить их владельцу контроль над организацией. Инвестиции финансовые – это инвестиции, вкладываемые в акции, облигации и другие ценные бумаги. Инвестиционная стоимость – стоимость собственности для конкретного владельца, предъявляющего свои инвестиционные требования к возврату вложенного капитала. Задачами анализа инвестиционной деятельности являются: - обоснование формирования общей величины инвестиций; - оценка эффективности инвестиций; -выявление и измерение факторов изменения эффективности использования инвестиций; - оценка инвестиционной привлекательности 8.2. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов Оценка экономической состоятельности инвестиционных проектов основана на расчете критериев эффективности, к основным из которых относятся:
Показатель чистой текущей стоимости (NPV). Чистая текущая стоимость – это разница между суммой денежных поступлений от реализации проекта, приведенных к нулевому моменту времени, и суммой дисконтированных затрат, необходимых для реализации этого проекта. Ставка дисконтирования – это ожидаемая прибыльность инвестиционного проекта. На практике часто при оценке ставки дисконтирования используется ставка по альтернативным вложениям капитала: норма прибыли на производственные инвестиции, банковская ставка процента по депозитам, ставка доходности по ценным бумагам, рентабельность тех или иных операций. Если чистая текущая стоимость проекта (NPV) положительна, то проект можно считать приемлемым. Показатель рентабельности инвестиций (PI) – это показатель, позволяющий определить отношение дохода на рубль инвестиций. Если PI больше единицы, то такая инвестиция целесообразна. Показатель рентабельности инвестиций позволяет ранжировать различные инвестиции с точки зрения их привлекательности. Показатель внутренней нормы доходности (IRR) – это уровень доходности средств, направленных на цели инвестирования. IRR- это значение ставки дисконтирования, при котором NPV будет равна нулю. Он показывает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Для расчета IRR на практике используются либо специализированные калькуляторы, либо финансовые функции электронных таблиц Excel. Недостатком критерияIRR является его множественность, так как NPV = 0 – это многочлен n-й степени, который может иметь n различных корней. Показатель периода окупаемости инвестиций. Период окупаемости – это срок, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Этот показатель может быть определен двумя способами. В первом случае, когда величины денежных поступлений равны по годам, период окупаемости определяется как отношение суммы первоначальных инвестиций к годичной сумме денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта. Второй способ применяется, если денежные поступления нарастают со временем. Он предполагает расчет величины денежных поступлений нарастающим итогом, т.е. как кумулятивной величины. Оценка эффективности инвестиционных проектов состоит из нескольких этапов [24]. Первый этап. Сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковского кредита. Цель такого сравнения – поиск альтернативных, более выгодных направлений вложения капитала. Если расчетная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен быть отвергнут, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под проценты. Второй этап. Сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель такого сравнения – минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал со временем обесценится и не будет воспроизведен. Третий этап. Сравнение проектов по объему требуемых инвестиций. Цель такого сравнения минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого варианта инвестиций. Четвертый этап. Сравнение проектов по срокам окупаемости. Предпочтительнее вариант с минимальным сроком окупаемости. Пятый этап. Оценка стабильности ежегодных поступлений от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный или замедленный процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу периода отдачи. Шестой этап. Сравнение общей рентабельности инвестиционных проектов без учета фактора времени, т.е. дисконтирования доходов. Цель такого сравнения – выбор наиболее рентабельного проекта. Седьмой этап. Сравнение общей рентабельности проектов с учетом фактора времени. Будущие доходы и поступления дисконтируются. Последовательность этапов может быть разной, но обязательно должны быть учтены одновременно многие факторы, влияющие на эффективность инвестиционного проекта. Контрольные вопросы : 1.Что является инвестициями? 2.Какие источники финансирования инвестиционной деятельности вам известны? 3.Что входит в понятие инвестиционной сферы? 4.Что такое портфельные инвестиции? 5.Какие обобщающие показатели обоснования инвестиционных проектов используются в современной практике? 6.Каковы этапы методики оценки эффективности инвестиционных проектов? Глава 9. Анализ эффективности использования оборотных активов. 9.1 Анализ структуры, динамики оборотных активов и источников их формирования.
9.1.1. Анализ динамики и структуры оборотных активов К оборотным (краткосрочным) активам относятся денежные средства в кассе и на счетах организации в банках, краткосрочные ценные бумаги, дебиторская задолженность, запасы товаров, сырья, материалов, остатки незавершенного производства, готовой продукции, а также текущая часть расходов будущих периодов. От рациональности размещения и эффективности использования оборотных средств зависит платежеспособность организации, ликвидность ее активов. Изучаются и отдельные группы оборотных средств, оказывающие наиболее существенное влияние на платежеспособность и финансовую устойчивость. Для стабильного, хорошо отлаженного производства и реализации продукции характерна и стабильная структура оборотного капитала. Существенные изменения структуры оборотного капитала (свыше 5%) нежелательны, а если они имеют место, то означают перераспределение вложенного капитала между отдельными его элементами. Одной из причин такого положения могут быть инфляционные процессы. Влияние изменения цен на финансовое положение организации зависит как от темпов инфляции, так и от состава активов и пассивов. При анализе необходимо учитывать, во-первых, с инфляционным изменением цен связана оборачиваемость оборотных средств, чем медленнее оборачиваемость, тем больше будет завышена прибыль; и во-вторых, важным в период инфляции является распределение активов и пассивов на монетарные и немонетарные, так как вложение в денежные активы будет вести к потере покупательной способности. Поэтому в процессе анализа необходимо оценить изменения по каждой статье текущих активов баланса как наиболее мобильной части капитала. Структура оборотных средств организации определяется соотношением их отдельных элементов и отражает специфику операционного цикла, а также то, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств, а какая за счет краткосрочных кредитов. В процессе анализа рассматривается динамика удельного веса отдельных элементов оборотных активов, а также удельный вес к изменению общей величины оборотных активов. Анализ состава оборотных активов организации по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности. Анализ оборотных активов по данным бухгалтерской отчетности направлен на изучение их состава, структуры, динамики. Для анализа состава, структуры и динамики оборотных активов может быть использована таблица 9.1.1. Таблица 9.1.1. Анализ структуры и динамики оборотных активов, тыс. руб.
Из данных таблицы следует, что наибольший удельный вес в оборотных средствах составляют денежные средства, что положительно характеризует финансовое положение фирмы, при условии отсутствия просроченной кредиторской задолженности. Следующей по удельному весу является статья запасы, их доля в общей величине оборотных активов возросла на 35,7%. Для объективной оценки изменения ситуации желательно знать норматив оборотных средств по отдельным элементам оборотных средств. 9.1.2. Анализ источников формирования оборотных активов В условиях рыночных отношений удовлетворять потребности предприятия только за счет собственных источников невозможно, поэтому предприятия активно используют заемные источники. Источники формирования оборотных средств делятся на собственные; заемные и дополнительно привлеченные [24]. Е = Ес + Екк + Е кз + Епр где Ес – собственные оборотные средства; Екк - краткосрочные заемные средства; Екз – кредиторская задолженность; Епр – дополнительно привлеченные источники. Информация о собственных источниках средств содержится в разделе «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса; информация о заемных и дополнительно привлеченных источниках средств - в разделе «Краткосрочные обязательства». Минимальная потребность организации в оборотных средствах покрывается за счет собственных источников: прибыли, резервного капитала, уставного капитала. Но в результате действия объективных причин, предприятия используют заемные источники оборотных средств., среди которых основными являются краткосрочные кредиты банков и кредиторская задолженность. Поэтому в процессе анализа прежде всего необходимо сопоставить удельный вес займов и кредитов с удельным весом кредиторской задолженности. Больший удельный вес краткосрочных займов и кредитов может свидетельствовать о привлечении более дорогих источников, которые погашаются за счет чистой прибыли. Такая нерациональная финансовая политика в области формирования краткосрочных заемных источников приводит к снижению финансовой устойчивости. Далее в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам за ресурсы, персоналу по оплате труда, бюджету, определив сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. При этом кроме баланса используют данные аналитического учета. Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать взаимосвязь с дебиторской задолженностью, и поэтому их можно сравнить. Превышение кредиторской задолженности над дебиторской означает привлечение дополнительных источников. Эффективность привлечения заемных источников для заемщика рассчитывается по формуле эффекта финансового рычага: Рч / Сс = Рч / К + ( Рч / К - СП) х (Сз / Сс, где Рч - чистая прибыль; К - весь авансированный капитал (валюта баланса); СП - средний процент по кредитам и займам организации за отчетный период; Рч/ Сс – финансовая рентабельность; Рч/К – экономическая рентабельность; Сз / Сс – соотношение заемного и собственного капиталов. Эффект финансового рычага заключается в том, что привлечение заемных средств всегда приводит к увеличению рентабельности собственного капитала до тех пор, пока цена заемного капитала будет меньше рентабельности активов (инвестиций)[11]. Эффект финансового рычага – это приращение рентабельности собственного капитала благодаря использованию кредита, несмотря на его платность, т.е. эффект финансового рычага определяет рациональность привлечения заемного капитала. За счет эффекта финансового рычага может быть обеспечен рост рентабельности собственного капитала в случае, если цена заемных средств ниже рентабельности вложений капитала. Если новое заимствование в организации приводит к увеличению уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно и для организации, и для банка. 9.2. Анализ собственных оборотных средств и оценка обеспеченности ими предприятия Собственные оборотные средства формируются за счет собственного капитала организации ( уставный капитал, резервный капитал, накопленная прибыль и т.д. Для характеристики источников формирования оборотных средств необходимо определить наличие собственных оборотных средств (Ес) [24] Е с = С с + С дк – F`, где С с - итог раздела III пассива баланса; С дк - итог раздела IV пассива баланса; F` - итог раздела I актива баланса. В случае когда организация не имеет долгосрочных обязательств, собственные оборотные средства определяются как разность между итогом III раздела пассива баланса и итогом I раздела актива баланса. Наиболее точной величиной собственных средств являются чистые оборотные активы. Показатель чистых оборотных активов определяется как разность между текущими оборотными активами и текущими пассивами., т.е. по балансу это можно рассчитать следующим образом: стр.1200 баланса минус сумма стр. 1510,1520,1540,1550 баланса. С ростом величины чистого оборотного капитала снижается риск потери ликвидности и повышается финансовая устойчивость организации. Недостаток собственного оборотного капитала может привести к банкротству организации, поэтому целесообразно анализировать этот показатель в динамике[11] Традиционный метод определения степени обеспеченности организации собственными оборотными средствами – это расчет коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами по формуле: kо = ( С с + С дк – F` ) / Е = Е с / Е, где kо - коэффициент обеспеченности; Е с - собственные оборотные средства; Е - величина оборотных активов (итог разд. II актива баланса, стр.1200). Этот коэффициент характеризует долю собственных оборотных средств в общей сумме оборотных средств. Рекомендуемая его величина – свыше 0,1. 9.3. Анализ оборачиваемости оборотных средств. Уровень и динамика показателей оборачиваемости оборотных средств характеризует деловую активность организации или эффективность использования оборотных средств. Скорость оборота средств организации оказывает значительное влияние на ее финансовую стабильность, так как от скорости оборота средств зависят:
Очевидно, что чем меньше времени средства находятся в одном обороте, тем лучше указанные выше показатели. Внутренний фактор, определяющий длительность нахождения средств в обороте – это структура активов. Для оценки оборачиваемости оборотных средств используются следующие показатели: Коэффициент (прямой) оборачиваемости оборотных средств ( число оборотов): λЕ = N/E, где N – выручка , т.е. стр. 2110 ф. № 2; Е - величина оборотных активов (средств) за период,, т.е. (стр.1200.) ф.№ 1. Коэффициент закрепления оборотных средств на 1 руб. продукции является обратным коэффициенту оборачиваемости оборотных средств. Оборачиваемость оборотных средств в днях (продолжительность одного оборота в днях) : LE = ( E х T ) / N, или E / (N / T) где Е – средняяя величина оборотных средств за период; Т – продолжительность периода (год стандартизируется как 360 дней, квартал – 90 дней, месяц – 30 дней); N – выручка от продаж; N/T – среднедневная выручка от продаж. Общая оборачиваемость оборотных средств представляет собой сумму частных показателей оборачиваемости отдельных элементов оборотных средств. Частные показатели оборачиваемости, рассчитанные по объему продаж продукции, необходимы для определения влияния каждой статьи текущих активов на изменение общей продолжительности оборота оборотных средств. Действительный же оборот отдельных элементов оборотных средств характеризует не общая сумма выручки от продаж продукции, а сумма оборота по кредиту бухгалтерских счетов, на которых отражаются различные виды текущих активов [11]:
На основании показателей оборачиваемости запасов и затрат, дебиторской и кредиторской задолженности рассчитываются важнейшие показатели анализа финансового состояния:
9.4. Показатели оценки эффективности использования оборотных средств Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости оборотных средств выражается:
Необходимые расчеты произведем на основании данных таблицы 9.4.1. Таблица 9.4.1.
Выполним данные расчеты по методике предлагаемой проф. А.Д.Шереметом.
∆`Е = Е1 - Е0 х k N = 8120 – 8003 х 1,049 = - 275 тыс. руб. Экономия оборотных средств в сумме 275 тыс. руб. свидетельствует о сокращении потребности в оборотных средствах относительно достигнутого роста продукции.
N = E х λ Е, ∆N = ∆NE + ∆Nλ а) влияние изменения величины оборотных средств (экстенсивный фактор), ∆NE ∆NE = ∆E х λ0 =117 х 4,979 = 583 тыс. руб. б) влияние изменения коэффициента оборачиваемости (интенсивный фактор) ∆N λ ∆Nλ = ∆λ х E1. = 0,169 х 8120 1372 тыс. руб. Сумма влияния факторов = 583 + 1372 = 1955 тыс.руб., что равно приросту продукции.
∆Рλ = Р0 х k`λ, = 4767 х 0,034 = 162 тыс.руб. где Р0 - прибыль первого (базового) года (4767 тыс. руб.); k`λ – коэффициент прироста оборачиваемости оборотных средств. Представленные расчеты указывают основные пути улучшения использования оборотных средств. Контрольные вопросы : 1.Что такое оборотные активы(средства)? 2.Каков состав элементов оборотного капитала? 3.Каковы источники формирования оборотных средств? 4.Что такое «эффект финансового рычага» и какова его формула? 5.Как определить наличие собственных оборотных средств и чистые оборотные активы? 6.Как определить обеспеченность собственными средствами общей величины оборотных активов? 7.Как определить количество оборотов оборотных средств? 8.Как определить продолжительность одного оборота? | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||