ЭОР учебник Анализ отраслевых рынков. Бизнесанализ и управление
 Скачать 5.06 Mb.
|
|
[−1000; 500; 300; 400; 300; 300] . Точное значение ВНД = 25,9589… % (т. е. 25,96 % в год). Проект является эффективным, если генерирует ВНД больше, чем норма дисконта, которая была установлена инвестором. Срок окупаемости инвестиций (payback period, PP) — это период времени реализации проекта до того момента (мо- мента окупаемости), когда суммарный кумулятивный возврат наличных средств от проекта сравняется с первоначальной суммой инвестиций. Глава 10 254 Расчет срока окупаемости в данном случае предполагает нахождение величины денежных поступлений (доходов) от ре- ализации инвестиционного проекта нарастающим итогом, т. е. как кумулятивной величины. Срок окупаемости может опреде- ляться от начала нулевого шага или начала операционной де- ятельности (ввода в эксплуатацию основных фондов создавае- мого предприятия). Расчет срока окупаемости удобно проводить с помощью табл. 37. Т а б л и ц а 3 7 Пример расчета срока окупаемости Показатель Шаг расчета, год (Т) Итого 0 1 2 3 4 5 Чистый денежный поток ( CF ), тыс. р. −1 000 500 300 400 300 300 800 Накопленный денежный поток, тыс. р. −1 000 −500 −200 200 500 800 Х Моментом окупаемости приведенного проекта является шаг 3, так как это наиболее ранний момент времени в расчет- ном периоде, в рамках которого накопленный денежный поток становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Значе- ние показателя РР c точностью до целого года (шага расчета) составляет три года, если расчет срока окупаемости ведется от начала операционной деятельности (т. е. от начала Т = 1). Можно провести расчет более точно, т. е. рассмотреть дробную часть шага. При этом делается предположение, что в пределах одного шага (года) чистый денежный поток посту- пает равномерно. Тогда срок окупаемости можно определить по формуле: + − = − = − = нак 1 200 2 2,5, 400 T T CF PP T CF где Т — число шагов до смены знака накопленных денежных потоков; нак T CF — отрицательная величина накопленного де- нежного потока на шаге до момента окупаемости; +1 T CF — ве- личина чистого денежного потока на шаге момента окупаемо- сти (T + 1). Анализ эффективности инвестиционных проектов организации 255 Таким образом, срок окупаемости в приведенном приме- ре составляет 2,5 года. Срок окупаемости с учетом дисконтирования (DPP) — продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется наиболее ранний мо- мент времени в расчетном периоде, после которого накоплен- ный дисконтированный денежный поток (ЧДД нарастающим итогом) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Проведем расчет срока окупаемости с учетом дисконти- рования (табл. 38). Т а б л и ц а 3 8 Пример расчета срока окупаемости с учетом дисконтирования Показатель Шаг расчета, год (Т) Итого 0 1 2 3 4 5 Чистый денежный поток ( CF ), тыс. р. −1 000 500 300 400 300 300 800 Коэффициент дисконтиро- вания (при E = 10 %) 1 0,9091 0,8264 0,7513 0,6830 0,6209 Х Дисконтированный де- нежный поток ( DCF ), тыс. р. −1 000 454,55 247,93 300,53 204,90 186,28 394,19 Накопленный дисконтиро- ванный денежный поток, тыс. р. −1 000 −545,45 −297,52 3,01 207,91 394,19 Х Моментом окупаемости с учетом дисконтирования данно- го проекта (табл. 38) является шаг 3, так как это наиболее ран- ний момент времени в расчетном периоде, в рамках которого накопленный дисконтированный денежный поток становится и в дальнейшем остается неотрицательным (расчет ведется от начала операционной деятельности (т. е. от начала Т = 1). Уточненный расчет срока окупаемости с учетом дискон- тирования проводится по формуле: нак 1 297,52 2 2,99, 300,53 T T DCF DPP T DCF + − = − = − = Глава 10 256 где Т — число шагов до смены знака накопленных дисконтиро- ванных денежных потоков; нак T DCF — отрицательная величина накопленного денежного потока на шаге до момента окупаемо- сти; 1 T DCF + — величина чистого дисконтированного денежного потока на шаге момента окупаемости (T + 1). Таким образом, срок окупаемости с учетом дисконтирова- ния в приведенном примере составляет 2,99 года. При оценке эффективности срок окупаемости, как прави- ло, выступает только в качестве ограничения (короткий срок окупаемости не свидетельствует о более высокой эффективно- сти инвестиционного проекта). Тем не менее проект является эффективным, если его срок окупаемости не превышает рас- четного периода. Инвестор вправе установить нормативное значение срока окупаемости для принятия решения о выборе проектов для финансирования. В этом случае реализации под- лежат инвестиционные проекты со сроком окупаемости менее нормативного значения. Рентабельность инвестиций — это показатель, позво- ляющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы (доход инвестора) в расчете на единицу инвестиций (или общих затрат по проекту). Этот индекс по алгоритму расчета является «классическим» показателем рентабельности, так как рассчи- тывается как отношение результата к затратам. Для анализа эффективности инвестиционного проекта целесообразно рассчитывать несколько индексов доходности: ◦ индекс доходности затрат — отношение суммы де- нежных притоков (поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам) или увеличенное на единицу отно- шение ЧД (NV) к сумме денежных оттоков; ◦ индекс доходности дисконтированных затрат — от- ношение суммы дисконтированных денежных притоков к сум- ме дисконтированных денежных оттоков или увеличенное на единицу отношение ЧДД (NPV) к сумме дисконтированных денежных оттоков; ◦ индекс доходности инвестиций — отношение суммы денежных потоков к накопленному объему инвестиций (или увеличенное на единицу отношение ЧД (NV) к накопленному объему инвестиций); Анализ эффективности инвестиционных проектов организации 257 ◦ индекс доходности дисконтированных инвестиций — отношение суммы дисконтированных денежных потоков к аб- солютной величине дисконтированного объема инвестиций (увеличенное на единицу отношение ЧДД (NPV) к накоплен- ному дисконтированному объему инвестиций). При расчете индексов доходности могут учитываться ли- бо все капиталовложения за расчетный период, включая вло- жения в замещение выбывающих основных фондов, либо толь- ко первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода основных фондов в эксплуатацию (соответствующие по- казатели будут, конечно, иметь различные значения). Наиболее часто применяется последний индекс (индекс доходности дисконтированных инвестиций (PI)), формулу рас- чета которого можно представить следующим образом: 1 0 (1 ) . (1 ) n t t t n t t t CF E PI I E = = + = + ∑ ∑ Из формулы видно, что в ней сравниваются две части чи- стой текущей стоимости — доходная и инвестиционная. Если при некоторой норме дисконта рентабельность инвестиций (инвестиционного проекта) равна единице (100 %), это означа- ет, что приведенные доходы равны приведенным инвестицион- ным издержкам и чистый дисконтированный доход равен ну- лю. Таким образом, превышение над единицей показателя рентабельности инвестиций означает дополнительную доход- ность инвестиционного проекта при заданной норме дисконта. Показатель рентабельности инвестиций меньше единицы означает неэффективность инвестиционного проекта. При оценке инвестиционного проекта в целом часто определяют значение такого показателя, как потребность в до- полнительном финансировании (капитал риска). Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицатель- ного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспе- Глава 10 258 чения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с рас- четным значением ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга. Потребность в дополнительном финансировании с уче- том дисконта (ДПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Ве- личина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта — это обеспечение такой структуры денежных потоков, при кото- рой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для продолжения проекта. Если не учитывать неопределенность и риск, то доста- точным (но не необходимым) условием финансовой реализуе- мости инвестиционного проекта является неотрицатель- ность на каждом шаге t величины накопленного сальдо де- нежного потока: CF t = СF 0 + CF 1 + … + CF n ≥ 0, где СF t (t = 0, 1, …, n) — суммарное сальдо потоков от инвести- ционной, операционной и финансовой деятельности на шаге t. Для проверки финансовой реализуемости подбирается схема финансирования, определяется потребность в привлечен- ных средствах. При необходимости предусматривается вложе- ние части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги, если это предпола- гает проект. Такое вложение будет называться включением в дополнительные фонды. Таким образом, финансовая реализуемость — показа- тель, характеризующий наличие финансовых возможностей для осуществления проекта. Требование финансовой реализу- емости определяет необходимый объем финансирования инве- стиционного проекта. При выявлении финансовой нереализуе- мости схема финансирования и, возможно, отдельные элемен- Анализ эффективности инвестиционных проектов организации 259 ты организационно-экономического механизма проекта долж- ны быть скорректированы. Оценка эффективности участия фирмы в инвестицион- ном проекте проводится аналогично оценке экономической эф- фективности проекта в целом с учетом следующих особенностей моделирования денежных потоков (табл. 39). Т а б л и ц а 3 9 Особенности моделирования денежных потоков при оценке эффективности участия организации в инвестиционном проекте Вид деятельности Изменения в составе денежных притоков Изменения в составе денежных оттоков Инвестиционная Нет + дополнительные фонды (средства из амортизации и чи- стой прибыли); + пассивы за счет обслужива- ния займов (увеличивают по- требность в оборотном капитале) Операционная + доходы от использова- ния дополнительных фондов (при необходимо- сти) − льготы по налогу на прибыль при возврате и обслуживании ин- вестиционных займов (учитыва- ются) Финансовая (учи- тывается частич- но) + привлеченные сред- ства (займы) + затраты по возврату и обслу- живанию займов; + выплаченные дивиденды (при необходимости) Примечание . Изменения указываются по сравнению с вариантом вы- деления денежных потоков при оценке коммерческой эффективности проекта в целом. Знаками «+» и «−» обозначено увеличение / уменьшение денежного потока по соответствующему виду деятельности. Таким образом, привлекательными для финансирования и практической реализации являются финансово реализуемые и экономически эффективные для всех участников инвестици- онные проекты. 260 Г ЛАВА 11 У ПРАВЛЕНИЕ ИЗМЕНЕНИЯМИ НА ОСНОВЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ КАЧЕСТВОМ В ОРГАНИЗАЦИИ 11.1. Управление организационными изменениями: сущность и содержание. 11.2. Управление изменениями на базе моделей международ- ных стандартов серии ИСО. 11.3. Управление улучшениями на базе моделей делового со- вершенства. 11.1. Управление организационными изменениями: сущность и содержание Современные организации, действующие в сложной ди- намической среде с высоким уровнем неопределенности долж- ны непрерывно изменяться. Умение осуществлять эти измене- ния, перестраиваться, адаптироваться к постоянно меняющей- ся среде или, что еще более важно, способность изменять саму среду — важнейшие характеристики организаций, обеспечи- вающие их конкурентоспособность и выживание в долгосроч- ной перспективе. Управление изменениями является одним из ключевых факторов успешного внедрения системы качества и развития организации в целом. Поэтому необходимо понимать, какие изменения могут происходить в компании и как ими управ- Управление изменениями на основе систем управления качеством в организации 261 лять. Основой управления качеством выступает эволюционный подход к развитию организации, поэтому управление измене- ниями должно строиться на принципах кайдзен: большое ко- личество малых изменений по всем направлениями деятельно- сти приводит к существенному улучшению работы организации в целом. При разработке и внедрении системы менеджмента качества (далее — СМК) управление изменениями будет за- трагивать такие основополагающие элементы организации, как: персонал, процессы технологии, организационная система (структура, ответственность, взаимосвязи), корпоративные зна- ния, различные системы управления. Управление изменения- ми этих элементов строится на единых принципах, но с приме- нением разных методов и подходов. Управление изменениями элементов, связанных с орга- низационной структурой, процессами, технологиями, система- ми, предполагает использование подходов проектного управле- ния. Такое управление можно назвать управлением организа- ционным изменениями. В ходе построения системы качества управление организационными изменениями может затраги- вать несколько уровней деятельности компании, которые опре- деляются количеством вовлекаемых в изменения организаци- онных единиц. К таким уровням относятся: уровень отдельных сотрудников; уровень отдельных подразделений; уровень групп подразделений (сотрудников); уровень организации. На уровне организации управление изменениями охватывает все процес- сы и все подразделения, изменения могут затрагивать принци- пы управления и порядок работы организации. Такие измене- ния отражают в целях, бизнес-планах и концепции развития организации. Управление изменениями включает следующие базовые принципы: ◦ четкое определение целей изменения. Для управления изменениями необходимо понимать, каких целей требуется до- стичь; ◦ четкое понимание состояния дел. Чтобы проводить из- менения в работе сотрудников, нужно знать, как эта работа осуществляется в данный момент, какие факторы заставляют персонал выполнять работу именно таким образом; ◦ планирование изменений. Планирование изменений позволяет определить влияние личностных изменений на ор- Глава 11 262 ганизационные изменения, выявить преимущества измене- ний, возможные трудности и альтернативы для реализации задуманных организационных изменений; ◦ информирование персонала. Управление изменениями не может происходить, если персонал изолирован от информа- ции. Незнание целей изменений повышает уровень тревожно- сти персонала. Поэтому следует регулярно информировать со- трудников о проводимых изменениях и ожидаемых результа- тах. Для управления изменениями на организационном уровне применяют несколько широко известных теорий и ме- тодологий. Рассмотрим современные модели систем управле- ния качеством, которые охватывают весь управленческий цикл от планирования до контроля. 11.2. Управление изменениями на базе моделей международных стандартов серии ИСО В настоящее время известно много подходов к определе- нию и понимаю процесса изменений. Организационные изме- нения направлены на повышение как эффективности, так и результативности управления. Они как правило связаны с преобразованием стратегии бизнеса, например с выходом на новые рынки сбыта, слиянием, поглощением. Изменения в ор- ганизации можно охарактеризовать как целенаправленные воздействия руководства на внутренние перемены в организа- ции, определяющие ее цели, структуру, технологию и человече- ские ресурсы. Ключевыми факторами ускоряющихся перемен являются следующие: более требовательные покупатели, гло- бализация, технологии, ответственность организации, люди (работники) и т. д. Перечисленные факторы формируют не- устойчивую и непредсказуемую среду. Поэтому процесс органи- зационных перемен, по сути, является постоянным и служит в качестве одного из важнейших объектов управления. Содержание процесса изменений можно рассматривать с точки зрения концепции управления результативностью ор- ганизации, которая охватывает весь управленческий цикл — от планирования до контроля. Сущность концепции управле- ния результативностью организации заключается в приня- Управление изменениями на основе систем управления качеством в организации 263 тии верных решений, правильность которых будет подтвер- ждаться (и измеряться) результатами деятельности. В общем виде под результативностью управления по- нимается степень достижения цели управления, ожидаемого состояния деятельности организации. Она определяется зна- чениями выходных показателей организации: результатив- ность экономической деятельности, экономических программ и мероприятий характеризуется отношением полученного эко- номического эффекта, результата к затратам факторов, ресур- сов, обусловившим получение этого результата, достижение наибольшего объема производства с применением ресурсов определенной стоимости. В основу системы управления результативностью поло- жены следующие ключевые принципы: ◦ ориентация на клиента (интересы клиентов понимают- ся как высшая ценность компании); ◦ управление бизнес-процессами (набором связанных ви- дов деятельности, которые обеспечивают конкурентные пре- имущества компании); ◦ снижение структурной иерархии (сокращение аппарата управления, переход к горизонтальной структуре на основе взаимной зависимости работников, групп и подразделений в рамках бизнес-процессов, прозрачности границ между под- разделениями). Научную основу оценки качества деятельности организа- ции составляют методы обоснования требований к уровню ка- чества фирмы в целом, ее системе менеджмента, бизнес- процессам, продукции (услуге). Это означает, что уровень каче- ства деятельности предприятия задается прежде всего той мо- делью качества объекта, которую фирма принимает для себя за базовую, за образец и на основании которой будет проводиться оценка результативности управления организации. Современные способы формирования механизма резуль- тативности управления организацией заложены в междуна- родных стандартах ISO серии 9000, определяющих требования к системе менеджмента качества на предприятиях. |