Мэнкью Н.Г. - Макроэкономика. Книга выпущена при содействии Института экономического развития Всемирного банка и подготовлена к выпуску в свет при участии
 Скачать 5.94 Mb.
|
|
Инвестиции, сбережения !,S 7-3. Сбережения и ин- вестиции как функция реаль- ной ставки процента. В закры- той экономике реальная ставка про- цента корректируется для уравно- вешивания сбережений и инвести- ций В малой открытой экономике ставка процента определяется на мировых финансовых рынках Раз- ница между сбережениями и инвес- тициями внутри страны определяет сальдо счета движения капитала и, соответственно, счета текущих операций Здесь отмечается положи- тельное сальдо счета текущих операций, так как при мировой ставке процента объем сбережений превосходит объем инвестиций На этом этапе может возникнуть вопрос о механизме, посредством которого счет текущих операций уравновешивает счет движения капитала. Легко понять, что определяет счет движения капитала. Когда объем сбережений внутри страны снижается и не покрывает объема внутренних инвестиций, инвесторы занимают деньги за границей; когда объем сбережений превышает объем инвестиций, излишек идет на кредитование других стран. Но что заставляет импортеров и экспортеров действовать таким образом, чтобы обеспечить уравновешивание притока (или оттока) капитала вывозом (или ввозом) товаров и услуг? На данном этапе пока оставим этот вопрос без ответа, но вернемся к нему при анализе факторов, определяющих обменные курсы. Как экономическая политика влияет на счет движения капитала и счет операций Предположим, что экономика начинает функционировать, имея сбалансированную внешнюю торговлю, - т.е. объем ее экспорта равен объему ее импорта. Другими словами, и текущий счет NX, и счет движения капитала I-S вначале имеют нулевое сальдо. Попробуем с помощью нашей модели предсказать послед- ствия экономической политики, проводимой правительством данной 7. Открытая экономика 297 страны и правительствами других стран. Внутренняя бюджетно-налоговая политика. Рассмотрим сначала, что происходит в малой открытой экономике при стимули- ровании правительством внутренних расходов за счет увеличения государственных закупок. Увеличение величины G сокращает величину национальных сбережений, так как S - Y - С - G. При неизменной мировой ставке процента инвестиции остаются на том же уровне. Таким образом, появляется избыток инвестиций по сравнению со сбережениями. Уменьшившиеся сбережения ведут к образованию положительного сальдо счета движения капитала, так как часть инвестиций должна теперь финансироваться за счет зарубежных займов. Естественно, текущий счет платежного баланса должен сбалансировать счет движения капитала, следова- тельно NX должен сократиться, что означает появление дефицита счета текущих операций. Та же логика применима и к уменьшению налогов Т. Уменьшение налогов ведет к росту величины располагаемого дохода Y - Т, стимулирует потребление -и сокращает объем национальных сбережений. (Даже при том, что некоторая часть уменьшения налогов идет на увеличение частных сбережений, величина государственных сбережений сокращается на всю величину сокращения налогов; в целом, объем сбережений снижается.) Сокращение национальных сбережений, в свою очередь, увеличивает I - S и уменьшает NX. Эти процессы проиллюстрированы на рис. 7-4. Изменения бюджетно-налоговой политики, вызывающие увеличение частного потребления С или государственного потребления G, приведут к снижению объема национальных сбережений (Y - С - G) и, таким образом, сдвигают вертикальную линию, обозначающую сбереже- ния, влево. Поскольку NX есть расстояние между линиями сбережений и инвестиций при мировой ставке процента, данное смещение ведет к уменьшению NX. образом, если ситуация характеризуется полностью сбалансированной внешней торговлей, то меры бюджетно-налоговой приводящие к сокращению национальных сбережений, сопровож- 298 2. Экономика в долгосрочном периоде даются возникновением положительного сальдо счета движе- ния капитала и дефицита счета текущих операций. Инвестиции, сбережения f,S Рис. 7-4. Стимулирующая бюджетно-налоговая поли- тика внутри страны. Увели- чение объема государственных заку- пок или снижение налогов ведет к сокращению объема национальных сбережений и сдвигает, таким обра- зом, график сбережений влево Это приводит к положительному сальдо счета движения капитала и дефи- циту счета текущих операций Двойной дефицит 80-х В 80-е гг. Соединенные Штаты столкнулись с необычными послед- ствиями бюджетно-налоговой политики В г. при поддержке президен- та Рональда Рейгана Конгресс США принял закон, предусматривающий значительное снижение индивидуального подоходного налога в течение последующих трех лет. Вследствие этого сокращения налогов дефицит федерального бюджета - превышение государственных расходов над величиной налоговых поступлений - составлял почти 4% ВНП на протяже- нии большей части десятилетия. В соответствии с нашей моделью, подобное снижение налогов должно было привести к снижению объема национальных сбережений и дефициту операций. На рис. 7-5 показаны дефицит федерального бюджета и дефицит счета текущих операций в процентном выражении от ВНП страны, начиная с 1960 г До 1980 г. федеральный бюджет был в целом сбалансированным. Фактически по мере постепенной выплаты долгов второй мировой войны федеральный бюджет в среднем сводился с положительным сальдо. На протяжении этого времени положительное сальдо счета текущих операций 7. Открытая экономика 299 составляло около 1% Американцы сберегали больше, чем инвестиро- вали в свою страну, а излишек инвестировался за границей. 1960 1965 1970 1975 1980 1990 Источник: Министерство торговли США Рис. 7-5. Счет текущих операций и дефицит федерального бюджета Соединенных Штатов. На показаны дефицит федерального бюджета и дефицит текущего счета платежного баланса в процентном выражении от ВНП страны, начиная с 1960 г Положительные значения отражают положительное сальдо, а отрицательные - дефицит В 80-е гг правительство столкнулось со значительным бюджетным дефицитом, который вызвал снижение объемов национальных сбережений и значительное отрицательное сальдо счета текущих операций (Данные по величине бюджетного дефицита скорректированы на величину инфляции выплаты процентов по долгам рассматриваются в качестве расходов только с поправкой на инфляцию Механизм этой корректировки будет показан в приложении к главе 16 Данные по счету текущих операций получены из счетов национального дохода как величина чистого экспорта в текущих ценах в долларовом выражении ) Тем не менее, в 80-е федеральное правительство сводило бюджет с невиданным в мирное время дефицитом Занимая деньги на покрытие дефицита, правительство снизило объем национальных сбережений, что привело к положительному сальдо счета движения капитала и дефициту текущего счета платежного баланса Таким образом, другие страны начали давать кредиты Соединенным Штатам США превратились из крупнейшего в мире кредитора в крупнейшего должника. 300 2. Экономика в долгосрочном периоде Бюджетно-налоговая политика за рубежом. Рассмотрим теперь, что происходит с нашей малой открытой экономикой при увеличении правительствами зарубежных стран своих расходов. Если эти зарубежные государства представляют собой небольшую часть мировой экономики, то изменение проводимой ими бюджет- но-налоговой политики окажет крайне незначительное воздействие на экономику других стран. Но если эти государства представляют значительную часть мировой экономики, то увеличение ими объема государственных закупок снизит величину мировых сбережений и, таким образом, повысит мировую ставку процента. Повышение мировой ставки процента, в свою очередь, снизит объем инвестиций в нашей малой открытой экономике. Поскольку величина внутренних сбережений не претерпела никаких измене- ний, величина I - S должна уменьшиться, что означает дефицит счета движения капитала. Другими словами, часть внутренних сбережений начинает утекать за границу. Поскольку NX - S - I, сокращение I должно увеличить NX. Таким образом, сокращение сбережений за границей приводит к положительному сальдо счета текущих операций в нашей отдельной стране. На рис. показано, что происходит с малой открытой экономикой, начавшей со сбалансированной внешней торговли, в 7-6. Стимулирующая бюджетно-налоговая поли- тика в зарубежных странах. Бюджетно-налоговая экспансия за рубежом повышает мировую ставку процента, что ведет к дефициту счета движения капитала и поло- жительному сальдо счета текущих операций в малой открытой эконо- мике Инвестиции, сбережения 7. Открытая экономика 301 результате проведения стимулирующей бюджетно-налоговой политики в других странах. Поскольку изменение политики происходит за границей, кривые внутренних сбережений и инвести- ций остаются без изменений. Единственное изменение, которое имеет место - это изменение мировой ставки процента. Из рисунка видно, что повышение мировой ставки процента ведет к положи- тельному сальдо счета текущих операций. Таким образом, повышение мировой ставки процента вследствие проведения стимулирующей бюджетно-налоговой политики в зарубежных странах ведет к дефициту счета движения капитала и положительному сальдо счета текущих операций. Изменения инвестиционного спроса. Рассмотрим, что происходит с нашей малой открытой экономикой при смещении кривой планируемых инвестиций вверх. Подобное смещение происходит, если правительство изменяет налоговое законодатель- ство для стимулирования внутренних инвестиций, предоставляя, к примеру, налоговые скидки для инвесторов. На рис. 7-7 показаны последствия смещения кривой инвестиций. При любой мировой ставке процента объем инвестиций теперь выше. 7-7. Смещение кривой Сме- кривой планируемых ин- вестиций вверх приводит к образо- ванию положительного сальдо счета движения и дефициту текущего счета платежного баланса Инвестиции, сбережения Поскольку объем сбережений остался неизменным, инвестиции должны финансироваться за счет зарубежных займов. Появляется 302 2. Экономика в долгосрочном периоде положительное сальдо по счету движения капитала (I - S), а сальдо текущего счета (NX S -I) уменьшается. Таким образом, смещение кривой инвестиций вверх приводит к появлению положительного сальдо счета движения капитала и дефициту текущего суета платежного баланса. Оценка экономической политики Основная идея нашей модели открытой экономики состоит в том, что международные потоки товаров и услуг, отраженные в текущем счете платежного баланса, жестко связаны с потоками средств для накопления капиталов, отражаемых в счете движения капитала. Поскольку счет движения капитала есть инвестиции ми- нус сбережения, влияние экономической политики на эти потоки всегда может быть определено путем исследования воздействия той или иной политики на инвестиции и сбережения. Политика, стимулирующая инвестиции, ведет к положительному сальдо счета движения капитала и к дефициту текущего счета. Политика, стимулирующая сбережения, приводит к дефициту счета движения капитала и положительному сальдо счета текущих операций платежного баланса. Наш анализ открытой экономики был позитивным, а не нормативным. Другими словами, наш анализ той или иной экономической политики на международные потоки товаров и капиталов не ставил задачи определения целесообразности вариантов экономической политики. Оценка экономичес- кой политики и ее воздействия на открытую экономику часто является предметом споров среди экономистов и политиков. В 80-е гг. в Соединенных Штатах политики должны были ответить на вопрос, является ли дефицит счета текущих операций национальной проблемой. экономисты рассматривали дефицит текущего счета как симптом, а не как проблему как таковую. Дефицит счета текущих операций 80-х гг. отражал низкий уровень сбережений. Это означает, что американцы стали меньше откладывать на будущее. В закрытой экономике низкий уровень сбережений приводит к низкому объему инвестиций и, таким 7. Открытая экономика 303 образом, к меньшим запасам капитала в будущем. В открытой экономике низкий уровень сбережений ведет к увеличению внешнего долга, который, естественно, должен быть выплачен. В обоих случаях высокий уровень текущего потребления ведет к снижению уровня потребления в будущем, а это означает, что будущие поколения примут на себя бремя низкого уровня нацио- нальных сбережений. Вместе с тем, дефицит текущего счета не всегда отражает какие-то неблагоприятные процессы в экономике страны. Когда бедные аграрные страны встают на путь индустриализации, они часто финансируют высокие объемы инвестиций за счет зарубеж- ных займов. Таким образом, иногда положительное сальдо счета движения капитала и дефицит счета текущих операций являются показателем экономического развития. Нельзя оценивать состояние экономики только по состоянию счета движения капитала и текущего счета. Наоборот, следует рассматривать факторы, определяющие эти международные потоки. 7-3. Обменные курсы Создав модель международных потоков капитала и товаров и услуг применительно к малой открытой экономике, рассмотрим теперь цены, которые используются в этих операциях. Обменный курс валют двух стран - это цена, по которой между ними происходит обмен. В этом разделе мы сначала выясним, что изменяет обменный курс, а затем рассмотрим, как он определяется. Номинальный и реальный обменные курсы Экономисты проводят различие между двумя обменными курсами: номинальным и реальным. Рассмотрим каждый из них по очереди и посмотрим, как они связаны между собой. Номинальный обменный курс. Номинальный обменный курс есть относительная цена валют двух стран. Если, например, обменный курс американского доллара и японской йены равен 120 йенам за доллар, это означает, что на мировых валютных рынках вы 304 2. Экономика в долгосрочном периоде можете обменять 1 дол. на 120 йен. Японцу, желающему ти доллары, придется заплатить по 120 йен за каждый покупаемый им доллар. Американец, желающий получить йены, получит по 120 йен за каждый уплаченный им доллар. Когда люди говорят об "обменном курсе" между валютами двух стран, они, как правило, имеют в виду номинальный обменный курс. СПРАВКА Обменный курс в газетных публикациях Вы можете найти сообщения об обменных курсах во многих газетах. Вот как они публикуются в "Wall Street Journal": Обратите внимание, что каждый обменный курс представлен двумя способами. В этот вторник доллар покупал 129,50 йен, а йена покупала 7. Открытая экономика 305 0,007722 дол. Мы можем сказать, что обменный курс был 129,50 йен за доллар, или мы можем сказать, что обменный курс был 0,007722 дол. за йену. Так как равняется то эти два варианта представ- ления обменного курса эквивалентны. В данной книге обменный курс всегда выражается в единицах иностранной валюты за доллар. Обменный курс этого вторника, равный 129,50 йенам за доллар, упал по сравнению с курсом понедельника, который был равен 130 йенам за доллар. Такое падение обменного курса называется обесценением доллара; повышение обменного курса называется повышением стоимости доллара. Реальный обменный курс. Реальный обменный курс - это относительная цена товаров, произведенных в двух странах. Иначе говоря, реальный обменный курс сообщает нам, в каком соотноше- нии мы можем обменивать товары одной страны на товары другой. Реальный обменный курс иногда называют условиями торговли. Чтобы показать связь между реальным и номинальным обменными курсами, приведем пример товара, производимого во многих странах - автомобиля. Предположим, что американская машина стоит 10000 дол., а аналогичная японская стоит 2,4млн йен. Для сравнения цен обеих машин их нужно выразить в одной валюте. Если доллар стоит 120 йен, то американская машина стоит 1,2 млн йен. Так, сравнивая цену американской (1,2млн йен) и японской (2,4млн йен) машины, мы видим, что цена американской машины составляет половину цены японской. Другими словами, при данных ценах мы можем обменять две американские машины на одну японскую. Пример с автомобилями показывает, что реальный обменный курс - относительная цена товаров, произведенных в двух странах, - зависит от номинального обменного курса и цен товаров в национальных валютах, например: реальный оСменнь " = / Макроэкономика 306 2. Экономика в долгосрочном периоде При этих ценах и обменном курсе мы получаем половину японской машины за одну американскую, или в более общем виде: цена товара, , произведенного в стране = цена товара, произведенного за грани Соотношение, по которому мы обмениваем товары, произведенные в своей стране, на иностранные, зависит от цен товаров в нацио- нальных валютах и курса, по которому обмениваются эти валюты. Расчет реального обменного курса для отдельного товара подсказывает, как мы должны определять реальный обменный курс для более широкого набора товаров. Пусть е - номинальный обмен- ный курс (количество йен за доллар), Р - уровень цен в Соединен- ных Штатах (выраженный в долларах), а - уровень цен в Японии (выраженный в йенах). Тогда реальный обменный курс с равен: реальный номинальный соотношение = обменный х уровней курс курс цен е = е х Реальный обменный курс между двумя странами рассчитывается на основе показателей номинального обменного курса и уровня цен в этих двух странах. Если реальный обменный курс высок, иностранные товары относительно дешевы, а товары, произведенные в своей стране, относительно дороги. Если реальный обменный курс низкий, иностранные товары относи- тельно дороги, а товары, произведенные в своей стране - относительно дешевы. . Реальный обменный курс и чистый экспорт Точно так же, как на рынке хлеба цена влияет на спрос, относительные цены отечественных и иностранных товаров 7. Открытая экономика 307 определяют величину спроса на эти товары. Если реальный обмен- ный курс низкий и цены отечественных товаров относительно низки, то население данной страны (например, США) будет приобретать меньшее количество иностранных товаров: американцы скорее будут приобретать автомобили "Ford", нежели "Toyota", пить пиво "Coors", а не "Heineken" и проводить отпуска в Кали- форнии, а не в Европе. По этим же причинам иностранцы будут приобретать больше американских товаров. Таким образом, величина чистого экспорта США будет достаточно большой. Обратное происходит, когда реальный обменный курс высок, и, таким образом, отечественные товары относительно более дороги по сравнению с иностранными. Население страны будет приобретать большое количество иностранных товаров, а иностран- цы будут приобретать меньше наших изделий. Тогда величина нашего чистого экспорта будет мала. Запишем соотношение между реальным обменным курсом и чистым экспортом как NX - Из этого уравнения видно, что чистый экспорт является функцией реального обменного курса. Эта отрицательная зависимость показана на рис. 7-8. Вспомним, что NX - это также текущий счет платежного баланса, так что на рис. 7-8 показана и зависимость между текущим счетом платежного баланса и реальным обменным Рис. |