Основы менеджмента - Под редакцией Афоничкина А.И.. Москва СанктПетербург Нижний Новгород ВоронежРостовнаДону Екатеринбург Самара НовосибирскКиев Харьков Минск
 Скачать 6.09 Mb.
|
|
Инвестиционная политика определяет стратегические и тактические направ ления функционирования отечественных инвестиционных институтов внутри страны и за рубежом. Она, как правило, формируется на уровне решений Прави тельства и находит свое отражение в федеральной инвестиционной программе и бюджете. Основные положения инвестиционной политики РФ, в полной мере относящиеся и к ее субъектам, определены Постановлением Правительства РФ от 13 октября 1995 г. № 1016 «О комплексной программе стимулирования отече ственных и иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации». В Программе указаны основные механизмы управления инвестиционными процессами и методы государственного регулирования: • пути реструктуризации источников инвестиций; • приоритеты федеральной инвестиционной программы; • критерии отбора проектов, финансирование которых будет осуществляться с участием средств федерального бюджета; • ориентиры для привлечения иностранных инвестиций; • задачи по активизации участия регионов в привлечении отечественных и иностранных инвестиций; • пути развития инфраструктуры инвестиционного процесса; • задачи по активизации международного инвестиционного сотрудничества и др. Основные механизмы регулирования инвестиционной деятельности в сфере государственного регулирования направлены на снижение доли бюджетных ас сигнований и увеличение доли собственных средств предприятий, частных и ино странных инвестиций в структуре инвестиций. Для этого необходимо решить ряд задач по защите инвестиций, регулированию кредитования инвестиционной сфе ры, обеспечению оптимальной структуры инвестиций, контролю. Глава 8. Основные положения и сущность инвестиционного менеджмента 252 252 252 252 252 1. Для стимулирования использования в инвестиционных целях собственных средств, в частности амортизационных отчислений, в 1994 г. было принято Постановление Правительства РФ от 19 августа 1994 г. № 967 «Об исполь зовании механизма ускоренной амортизации». Помимо данного механизма малым предприятиям предоставляется возможность в первый год их функ ционирования списывать дополнительно как амортизационные отчисления до 50% первоначальной стоимости основных фондов со сроком службы бо лее трех лет. В отдельных случаях разрешено применять и замедленную амортизацию. На мобилизацию средств предприятий ориентирован также Закон «О финан сово промышленных группах» от 30 ноября 1995 г. № 190. В 1995–1996 гг. процесс создания финансово промышленных групп (ФПГ) как формы ин теграции финансового и промышленного капитала, начавшийся в России еще в 1993–1994 гг., был существенно замедлен в связи с банковским кризи сом. Однако в настоящее время четко выделяются ФПГ по основным бло кам отраслей народного хозяйства (ТЭК, лесопромышленный, нефтеперера батывающий, химический комплексы и др.) и регионам страны. В мировой практике ФПГ — это межотраслевые объединения крупных, но не монопо лизированных компаний. Их институциональную основу составляют банки, холдинги, универсальные торговые компании, аккумулирующие серьезные инвестиционные ресурсы для реализации структурных сдвигов в капитало емких отраслях и осуществляющие весь инвестиционный процесс — от мар кетинговых исследований до строительства завершенных объектов. В мировой экономике ФПГ играют важную роль в оживлении инвестицион ного процесса, открывая для предприятий следующие возможности: полу чение относительно дешевых финансовых ресурсов на длительный срок с гарантией их сохранения и целевого использования; сближение прямого и косвенного (портфельного) финансирования; получение устойчивых до ходов на временно свободные финансовые ресурсы; перераспределение ин новационных рисков и создание в рамках ФПГ венчурных фондов, при званных финансировать наиболее рискованные инвестиционные проекты. В этой связи чрезвычайно актуальной становится задача создания регио нальных и межрегиональных ФПГ с привлечением средств местных бюдже тов и региональных отделений банков, а также формирования необходимой законодательной и нормативной базы в субъектах РФ. 2. Для контроля и эффективного использования бюджетных средств были со зданы специализированные государственные организации, в частнсти — Госу дарственная инвестиционная корпорация (Госинкор) и Российская финан совая корпорация (РФК) (Указ Президента РФ от 2 февраля 1993 г. № 339). Госинкором была разработана специальная схема предоставления целевых инвестиционных вкладов со сравнительно небольшой кредитной ставкой (около 20%). Финансирование проектов осуществляется через уполномо ченные инвестиционные банки (например, Инвестбанк), которые получают комиссионное вознаграждение. Аналогичный механизм привлечения инвестиций реализует и РФК, кото рой также выделяются госбюджетные средства (за счет ресурсов Банка Рос 253 253 253 253 253 8.3. Система управления инвестиционной деятельностью сии). Вместе с тем РФК сама привлекает частные, в том числе иностранные инвестиции. В дальнейшем был сформирован механизм конкурсного отбора проектов (Постановление Правительства РФ от 22 июня 1994 г. № 744 «О порядке размещения централизованных инвестиционных ресурсов на конкурсной основе», «Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», 1994 г.). Основным условием конкурса яв ляется гарантия ввода проекта в установленный срок при минимальном уча стии федерального бюджета. Перечень участников конкурса определяется специальной инвестиционной комиссией, создаваемой из представителей федеральных ведомств. Указом Президента РФ № 1928 предусмотрена схема смешанного финансирования и конкурсного отбора быстро окупаемых эф фективных проектов, относящихся к «точкам роста». На цели поддержки част ного капитала, представившего свои проекты на конкурс, которые прошли экспертизу Минэкономики, выделяется из бюджета до 0,5% от ВВП. После дними решениями предусматривается, что по особым категориям проектов доля госбюджетного участия может быть доведена до 50–80%. В развитие данного процесса принимается Закон «О бюджете развития РФ». (январь 1997 г.), обеспечивающий условия для стимулирования инвестици онной активности, увеличения бюджетных и внебюджетных инвестицион ных ресурсов, обеспечения их целевого использования и сохранности, воз вратности и защищенности от инфляции. Бюджет развития РФ является неотъемлемой составной частью федераль ного бюджета, но финансирование бюджета развития (далее — БР) отделяет ся от финансирования текущих расходов федерального бюджета. Составление БР и оперативный контроль за его исполнением осуществляет Министер ство экономики РФ, а управление средствами текущего БР и подготовку материала для составления БР на следующий финансовый год — Агентство экономического развития РФ (специализированное государственное учреж дение с функциями кредитно финансовой организации). Финансовые ресурсы агентства состоят из собственных средств (уставной капитал — первоначально 6 трлн руб., и средств текущего развития — 18,5 трлн руб. на 1997–2000 гг.) и привлеченного капитала (кредит, займы и размещение собственных цен ных бумаг на мировых финансовых рынках). В БР предусмотрено также создание страхового фонда для покрытия рисков по проектам в случае форс мажорных обстоятельств. Кроме того, агентство выдает государственные гарантии в пределах лими тов, устанавливаемых БР. Проекты, финансируемые через БР, должны быть экономически эффективными, соответствовать целям БР, давать высокую отдачу в федеральный бюджет на рубль вложенных средств и предполагают наличие у заемщика собственных средств в размере не менее 20% от необхо димых капиталовложений и участие в проектах коммерческих банков, гото вых выступить соинвесторами проекта. Финансирование проектов, прошед ших экспертизу, осуществляется на возвратной, срочной и платной основе. 3. Использование средств бюджетов РФ осуществляется в соответствии с ре гиональным законодательством и по механизму, аналогичному использова Глава 8. Основные положения и сущность инвестиционного менеджмента 254 254 254 254 254 нию средств федерального бюджета (применяется, как правило, схема сме шанного финансирования и отбора проектов путем экспертизы и конкурса). Отметим, что большинство российских регионов имеют довольно скудные бюджеты и, следовательно, весьма ограниченные возможности по финансиро ванию инвестиционной деятельности, хотя ситуация в регионах неоднород на. Положение усугубляется нестабильной налоговой базой формирования региональных бюджетов, что не позволяет субъектам Федерации разрабаты вать действенные инвестиционные программы средне и долгосрочного ха рактера и, более того, способствует отвлечению средств от инвестирования на покрытие текущих расходов. В этой связи доля участия региональных бюджетов в инвестициях не превышает 10% от общего объема капиталовложе ний и продолжает сокращаться. Создание Всероссийского банка развития регионов, способствующего инвестиционному процессу в субъектах Феде рации, должно повысить активность регионов в этом процессе. В соответ ствии со стратегией инвестиционной политики РФ сфера инвестиций, нахо дящаяся под прямым государственным контролем, постоянно снижается с постепенным возрастанием роли частного и институциональных инвесторов. 4. Для привлечения ресурсов коммерческих банков в инвестиционном креди товании, под правительственные гарантии создаются специализированные инвестиционные банки, в том числе банки, уполномоченные правительством для финансирования инвестиционных программ (Постановление Прави тельства РФ от 17 мая 1993 г. № 467). Под инвестиционным банком здесь понимается некоторый финансовый посредник в виде специализированно го кредитного института, мобилизующего долгосрочный ссудный капитал и предоставляющего его заемщикам через выпуск и размещение облигаций или других заемных обязательств. Основными функциями такого банка яв ляются: ♦ выяснение характера и размеров финансовых потребностей заемщиков; ♦ согласование условий займа; ♦ выбор вида ценных бумаг; ♦ определение сроков их выпуска с учетом состояния рынка; ♦ эмиссия и размещение; ♦ организация гарантийных банковских синдикатов; ♦ обеспечение вторичного рынка для ранее выпущенных ценных бумаг; ♦ покупка и продажа пакетов акций и облигаций за свой счет в роли гаран тов эмиссий и организаторов рынка; ♦ предоставление кредитов покупателям ценных бумаг. По опыту зарубежных стран инвестиционные банки мобилизуют подавляю щую часть своих ресурсов путем выпуска собственных акций и облигаций, а также получением кредитов от коммерческих банков. Так, инвестиционные банки в США — это финансовые институты, работающие с ценными бума гами, чаще всего с облигационными займами, многие из которых представ ляют собой подразделения крупных финансовых компаний, оказывающих более широкий спектр финансовых услуг. 255 255 255 255 255 8.3. Система управления инвестиционной деятельностью Инвестиционные банки часто выполняют брокерские функции на вторич ном рынке. Другой основной функцией инвестиционных банков после бро керства является андеррайтинг. Для дальнейшего регулирования инвестиционной деятельности в РФ был принят порядок создания инвестиционно финансового консорциума (Поста новление от 25 мая 1994 г. № 507 «О привлечении внебюджетных инвести ций»). Этим постановлением предусматривается привлечение средств частных инвесторов — крупных банков России. Для этой цели создается инвестицион ный финансовый консорциум, которому разрешено эмитировать ценные бумаги, гарантированные Минфином и Минэкономики (объем гарантий 800 млрд руб.). 5. Развитие инвестиционной деятельности за счет доходов, полученных от реа лизации ценных бумаг предприятий, во многом зависит от становления россий ского рынка ценных бумаг, продвижения этих бумаг на западные фондовые площадки. Одним из первых документов, регламентирующих функциониро вание российских ценных бумаг (РЦБ), был Указ Президента РФ от 4 нояб ря 1994 г. № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка цен ных бумаг в РФ». Постановление Правительства РФ от 15 апреля 1995 г. № 336 «О мерах по развитию рынка ценных бумаг в РФ», а затем и новый Гражданский кодекс определили пути создания и функции институтов фон дового рынка в России. Для целей управления фондовым рынком создана Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ. Указом Пре зидента РФ от 27 февраля 1995 г. № 202 «О статусе Федеральной комиссии по ценным бумагам...» ей придан статус федерального ведомства. Началось формирование региональных комиссий по ценным бумагам и фондовому рынку. Эти организации отвечают за создание в России условий функциониро вания современного фондового рынка, организацию депозитарно клирин говых центров, ведение современных систем регистрации акционеров и т. п. Следует отметить, что основные операторы РЦБ объединены в Профессио нальную ассоциацию участников фондового рынка (ПАУФОР) России. Со здана также профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер агентов и депозитариев (ПАРТАД), которая будет способствовать созданию депози тариев и кастоидальных банков, хранящих ценности и управляющих активами. 6. Частные инвестиции резидентов РФ. Мобилизацию средств населения на инвестиционные нужды предполагается осуществлять в различных формах. Один из первых шагов — образование Указом Президента РФ от 6 июля 1992 г. № 566 Российского промышленно инвестиционного фонда (основ ные учредители — Министерство промышленности, Промстройбанк и Ин комбанк, Ассоциация российских банков, крупные инвестиционные компа нии и предприятия). Фонд отбирает проекты, проводит их экспертизу, привлекает иностранные инвестиции и в ряде случаев осуществляет выдачу гарантий. Некоторые чековые инвестиционные фонды, преобразованные в инвестиционные компании, начали активно работать со средствами насе ления. В последнее время во все большей мере стала проявляться ориента ция инвестиционных проектов на конечного пользователя. Одно из главных Глава 8. Основные положения и сущность инвестиционного менеджмента 256 256 256 256 256 направлений — авансовая оплата жилья. Так, Указом Президента РФ от 10 июня 1994 г. № 1182 «О выпуске и обращении жилищных сертификатов» регулируется порядок привлечения средств населения. В ряде регионов России для привлечения средств населения используются облигационные займы, выпуск которых регламентируется нормативными актами субъектов РФ. Важной мерой является образование паевых инвес тиционных фондов (Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765 «О до полнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной поли тики РФ»). Фонды позволяют привлекать средства различных инвесторов, в том числе и населения для последующего вложения их в фондовый рынок. Но поскольку паи в данных фондах должны выкупаться не реже одного раза в год, то это делает практически невозможными вложения в корпоративные ценные бумаги и инвестиционные проекты. С целью защиты интересов част ных инвесторов Федеральная комиссия по ценным бумагам приняла в 1995 г. ряд важных постановлений, регламентирующих деятельность паевых инве стиционных фондов и финансовых компаний, привлекающих денежные сред ства граждан. По данным федеральных органов, на руках у населения нахо дится до $20 млрд (по оценкам некоторых специалистов — до $40 млрд). 7. Инвестиции нерезидентов РФ (иностранные инвестиции). Деятельность государства в этом направлении заключается в содействии улучшению ин вестиционного климата и комплексном регулировании всех сторон инвес тиционной деятельности. В этой связи при Председателе Правительства РФ создан Консультативный совет, в который входят представители ведущих западных фирм, выступающих в России в качестве стратегических инвесто ров. Деятельность иностранных инвесторов в РФ регулируется помимо вы шеупомянутого Закона «Об инвестиционной деятельности» № 1488–1 За коном от 4 июля 1991 г. № 1545–1 «Об иностранных инвестициях в РСФСР» и дополнениями к нему, Указом Президента РФ от 27 сентября 1993 г. № 1466 «О совершенствовании работы с иностранными инвесторами», По становлением Правительства от 29 сентября 1994 г. № 1108 «Об активиза ции работы по привлечению иностранных инвестиций в экономику РФ». Инвестиционный рынок. С одной стороны, на этом рынке присутствуют инве стиционные предложения и проекты, а также различные формы собственности, а с другой — капитал, ориентированный на получение прибыли. Сделки соверша ются как путем прямого участия капитала в реализации тех или иных проектов, так и путем приобретения акций предприятий и права участия в управлении ими. По существу, инвестиционный рынок функционирует в информационном про странстве. Формами функционирования рынка инвестиций являются также ин вестиционные торги и аукционы, выставки и конкурсы, форумы инвесторов и ре ципиентов. Проведение инвестиционных конкурсов (торгов) регулируется примерным положением, утвержденным Госкомимущества в 1992 г., изменениями и допол нениями к нему. Инвестиционные проекты, претендующие на государственную поддержку, проходят экспертизу в соответствии с «Методическими рекоменда циями о порядке организации и проведения конкурсов по размещению централи зованных инвестиционных ресурсов». Введена также экологическая экспертиза 257 257 257 257 257 8.3. Система управления инвестиционной деятельностью предприятий с иностранными инвестициями и экспертиза, связанная с лицензи рованием отдельных видов деятельности участников инвестиционного рынка. Споры, возникающие в сфере торгово инвестиционной деятельности, регулиру ются в соответствии с Законом об арбитраже (1993 г.) с учетом норм междуна родного коммерческого арбитража. Споры между российскими и иностранными партнерами разрешает международный коммерческий арбитражный суд при Тор гово промышленной палате РФ, а споры между российскими предпринимателя ми — органы Государственного арбитража. Целям подготовки полной и достоверной информации о реципиенте, претен дующем на инвестиции, служит инвестиционный аудит. Деятельность аудитор ских ассоциаций и союзов координируется Аудиторской палатой России и Со юзом профессиональных аудиторских организаций. Инфраструктура инвестиционной деятельности. Иностранные участники ин вестиционной деятельности в РФ подлежат регистрации в соответствии с Ука зом Президента от 6 июня 1994 г. № 655 «О государственной регистрационной палате при Министерстве экономики РФ». Регистрации подлежат предприятия с иностранными инвестициями, объем которых превышает 100 млн руб. либо экви валент этой суммы в СКВ, а также предприятия с иностранным капиталом в ТЭК независимо от размера участия иностранного капитала. Все прочие предприятия с иностранным участием регистрируются местными органами с последующим отражением в государственном реестре, который ведет Государственная регистра ционная палата. Палата проводит также аккредитацию иностранных фирм в Рос сии. Информационное обеспечение инвестиционной деятельности определяется Законом РФ от 25 января 1995 г. «Об информации, информатизации и защите информации», Постановлением Правительства от 1 декабря 1994 г. № 1319 «Об информационном обеспечении предпринимательства». Указом Президента РФ от 3 июля 1995 г. № 662 «О мерах по формированию общероссийской телекомму никационной системы и обеспечению прав собственников при хранении ценных бумаг и расчетах на фондовом рынке России» создаются ФПГ «Информацион ные технологии», а также инвестиционный фонд «Российские финансовые и фон довые коммуникации» и Центральный фонд хранения и обработки информации фондового рынка. Образуется также Федеральный центр защиты коммерческой информации. Для организации информационно консультативного взаимодей ствия потенциальных иностранных инвесторов с российскими организациями Постановлением Правительства от 30 июня 1995 г. № 657 «О Российском центре содействия иностранным инвестициям» при Министерстве экономики РФ обра зован центр, в обязанности которого входит «создание привлекательного образа России на мировых рынках капитала». В феврале 1996 г. принято Постановление Правительства «О совершенствовании информационного обеспечения потенци альных инвесторов». Одна из наиболее доступных форм распространения информации — организация конкурсов и выставок проектов. В ряде субъектов РФ они стали традиционными. С 1995 г. функционирует ежегодная всероссийская выставка ИНВЕСТЭКСПО. Важную роль в информационном обеспечении инвестиционной деятельности может сыграть Торгово промышленная палата (ТПП) РФ и ее региональные Глава 8. Основные положения и сущность инвестиционного менеджмента 258 258 258 258 258 представительства, обладающие обширным банком достоверной информации об инвесторах и реципиентах и широкими возможностями оказания информацион но консультативных услуг. Исходя их этих идей ведется подготовка создания при ТПП РФ информационно аналитического Центра управления инвестицион ными и коммерческими рисками, призванного способствовать информационному обеспечению инвестиционной деятельности в РФ. В современных условиях основной формой реализации инвестиций становятся инвестиционные проекты, которые описываются в виде бизнес плана. С помо щью таких проектов решаются задачи обеспечения конкурентоспособности раз рабатываемых проектов, причем не только с точки зрения качества предлагаемой продукции, но и в области поддержки производства и реализации проекта. Не стабильная ситуация в экономике России и как следствие сокращение общих объемов инвестирования (особенно в производственную сферу) требуют доско нальной оценки и отбора эффективных проектов для целевого инвестирования (частного, иностранного, смешанного). Процесс анализа доходности и эффективности инвестиционного проекта на зывается проектным анализом. Он предполагает составление затрат по реализа ции проекта и оценку выгод, которые будут получены от его реализации. Таким образом, эффективность проекта характеризуется системой показателей, отража ющих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участ ников. Оценка эффективности инвестиционных проектов чрезвычайно важна для всех без исключения объектов инвестиционной деятельности, так как позволя ет определить риск инвестирования, затраты и прибыли, и вообще выяснить, стоит ли участвовать в данном проекте, можно ли быть его гарантом или страховщиком. В связи с этим различаются следующие показатели эффективности инвести ционного проекта [54, 61]: • показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие по следствия реализации осуществления проекта для федерального, региональ ного и местного бюджета; • показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые послед ствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджета; • показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и резуль таты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых фи нансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное изме рение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно оце нивать экономическую эффективность. В мировой практике существует множество методик составления бизнес пла нов, на основе которых проводится оценка эффективности инвестиционных про ектов. Большинство из них использует однотипные по экономическому смыслу показатели оценки, связанные с вычислением реальных потоков денежных средств (Incremental Cash Flows) и дисконтированием. Наибольшее распространение полу чили типовые методики, разработанные ЮНИДО (например, методики COMFAR), TACIS, МБРР. Так, методики ЮНИДО, согласованные с российскими реалиями 259 259 259 259 259 8.3. Система управления инвестиционной деятельностью и отечественными подходами к оценке инвестиций, лежат в основе «Методиче ских рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбо ру для финансирования» (1994 г.), которые содержат систему показателей, кри териев и методов оценки эффективности проектов в процессе их разработки и реализации применяемых на различных уровнях управления. В настоящее время большую роль в принятии инвестиционных решений по выбору эффективных вариантов проектов играют специализированные системы по автоматизированной поддержке принятия решений, позволяющие с минималь ными затратами и высокой степенью точности провести расчет показателей и про анализировать эффективность проектов. Достаточно часто при формировании эффективного портфеля инвестицион ных проектов и принятии решения о их реализации приходится использовать эк спертные процедуры, учитывающие комплекс факторов и их взаимосвязи. Воз можными приоритетами при экспертной оценке проектов могут служить такие критерии, как: • общественная значимость проекта; • влияние на имидж инвестора; • соответствие целям и задачам инвестора: • соответствие его финансовым возможностям; • соответствие его организационным возможностям; • рыночный потенциал создаваемого продукта; • период окупаемости проекта; • прибыль; • уровень риска; • экологичность и безопасность проекта; • соответствие законодательству. При этом указанную совокупность критериев можно условно разделить на сле дующие группы: 1. Целевые критерии (определяют направления инвестиций, предполагающие поддержку государства). 2. Внешние экологические критерии. 3. Критерии реципиента (характеристика предприятия — объекта инвестиро вания, осуществляемого проекта). 4. Критерии научно технической перспективности. 5. Коммерческие (финансовые) критерии. 6. Производственные критерии. 7. Рыночные (торговые) критерии. 8. Критерии региональных особенностей реализации проекта. Таким образом, анализ производится практически по всем разделам и пунктам бизнес плана инвестиционного проекта. И такой подход полностью оправдан, поскольку любые упущения и невнимание к мелочам могут привести к значи тельным ошибкам при реализации проекта, убыткам, бессмысленной трате дефи цитных финансовых ресурсов и выводу их из более эффективных инвестиций. Глава 8. Основные положения и сущность инвестиционного менеджмента 260 260 260 260 260 Поэтому весьма важно, чтобы лицо, принимающее решение (ЛПР) в инвести ционной сфере, более обоснованно формировало портфель инвестиционных про ектов и осознавало это как органическую потребность развития деятельности предприятия для удержания и расширения своих позиций на рынке. Для государственных органов результаты оценки эффективности инвестици онных проектов должны стать основой для применения наиболее эффективных механизмов управленческого воздействия на инвестиционную деятельность, сти мулирования, повышения ее активности и результативности. А сама стратегия развития инвестиционной активности предполагает включе ние следующих элементов: • определение стратегической цели организации (развитие; удержание пози ции; «снятие сливок»; продажа и ликвидация) и уровня управления инвес тиционной деятельностью; • установление приоритетов развития системы в зависимости от цели орга низации, уровня управления; • разработку стратегии формирования источников инвестирования и привле чения их к использованию. 8.4. 8.4. 8.4. 8.4. 8.4. Инфраструктура инвестиционного рынка Инфраструктура инвестиционного рынка Инфраструктура инвестиционного рынка Инфраструктура инвестиционного рынка Инфраструктура инвестиционного рынка В общем виде установившийся инвестиционный рынок интегрирует другие от дельные рынки и имеет следующую структуру (рис. 8.3). В качестве объектов реального инвестирования на рынке выступают капиталь ные вложения во всех их видах, объекты приватизации, недвижимости, предметы коллекций, драгоценности, фондовые ценности, депозитные вклады и т. д. Состояние инвестиционного рынка в целом и отдельных составляющих его сегментов характеризуют такие элементы, как спрос, предложение, цена и конку ренция. Соотношение этих элементов постоянно изменяется. В то же время инве |