Основы менеджмента - Под редакцией Афоничкина А.И.. Москва СанктПетербург Нижний Новгород ВоронежРостовнаДону Екатеринбург Самара НовосибирскКиев Харьков Минск
 Скачать 6.09 Mb.
|
|
Рис. 9.1. Участие инвестиций в реструктуризации и восстановлении экономики Реструктуризация требует, как правило, значительных инвестиций для модер низации, снижения себестоимости и выпуска новых видов продукции. Начальный этап реструктуризации может не требовать крупных денежных инвестиций, так как направлен прежде всего на изменение организационной и управленческой структуры и решение вопросов, связанных с оптимизацией ви дов деятельности и рынков сбыта продукции предприятия, а также выработкой рекомендаций по «оздоровлению» предприятия (через распределение внутрен них резервов). На этом этапе необходимо изменение технологии менеджмента. Следующий этап реструктуризации требует больших инвестиций (в принци пиально новые технологии, новое оборудование, трудовые ресурсы) и называет ся финансовым. На рис. 9.2 представлены оба этапа реструктуризации предприя тий. Потери времени при реструктуризации рассматриваются как потери дохода. Практически всегда существует разрыв между первым и вторым этапом, между решением о новых инвестициях и началом их практической реализации и окупа емости. Любая адаптация имеет свои издержки, а следовательно, ведет к сниже нию текущей доходности. Однако в будущем результаты от вложения инвести ций в реструктуризацию должны превысить затраты, связанные с ней. Принцип мультипликатора (множителя). В самой общей форме мультиплика тор (m) представляет собой отношение дохода, вызванного инвестициями, и ве личины самих этих автономных инвестиций: авт Y m I Δ = Δ (9.1) 275 275 275 275 275 9.1. Принципы развития инвестиционной деятельности При наличии производственных факторов в виде свободной рабочей силы и дополнительных мощностей приращение инвестиций в какой либо одной из от раслей вызывает прирост дохода не только в данной отрасли, но и во всех связан ных с ней, сопряженных отраслях, так как туда направляется дополнительный импульс спроса. В результате общее приращение дохода может оказаться не сколько большим, чем первоначальное приращение автономных инвестиций. Ко личественно эту взаимосвязь и определяет мультипликатор. Этот механизм был впервые описан Р. Каном в 1931 г., а Дж. М. Кейнсом выяв лена зависимость мультипликатора от предельной склонности к потреблению. По Кейнсу, справедливо отношение: ΔI = ΔY – ΔC, подставляя это выражение в (9.1), получим: , 1 Y Y I m C I Y C Y Δ Δ Δ = = = Δ Δ Δ − Δ − Δ где C Y Δ Δ — предельная склонность к потреблению. Однако существует зависимость, обратная мультипликатору, — эффект акселе ратора. Так, приращение дохода не только порождается приростом инвестиций, но и само способно вызвать увеличение последних, стимулируя инвестиции. Эф фект акселератора впервые был описан французским экономистом Альбертом Афталионом в 1909 г. Формула акселератора такова: стим I а I Δ = Δ Рис. 9.2. Основные этапы реструктуризации предприятия Глава 9. Механизм формирования инвестиционной политики 276 276 276 276 276 Так, например, инвестиции в нефтегазовый комплекс отразились на доле неф тяной и газовой промышленности в совокупной прибыли всей экономики, рост которой составил с 11,5% в 1998 г. до 27 — в 2000 г. Эффект мультипликатора проявился в смежных отраслях машиностроения (табл. 9.1). Таблица 9.1 Влияние роста инвестиций в нефтедобыче на деловую активность в машиностроении и отраслях конструкционных материалов Как показывают приведенные данные, использование этих показателей позво ляет оценить увеличение спроса на сопряженные товары при увеличении спроса на один товар. Знание технологии производства позволяет рассчитать их коэф фициенты корреляции. Мультипликатор дает возможность: определить время и эко номическую силу конкретного воздействия развития одного производства на смежные; эффективно использовать эту информацию; предотвратить нерента бельное инвестирование и определить другие направления вложений инвести ций. Этот принцип очень важно учитывать при формировании инвестиционной стратегии. Эффект мультипликатора слабеет, затухает по мере удаления отрасли от дру гой отрасли — генератора спроса и доходности. Более того, эффект мультиплика тора затухает и во времени. Генерирующей могут стать другие отрасль или произ водство, при этом необходимо вновь корректировать стратегию инвестиционной деятельности. Принцип мультипликатора тесно увязан с принципом финансового рычага. Таким образом, целенаправленное использование основных принципов инве стиционной деятельности и их практическая реализация будут способствовать принятию правильного решения в области формирования инвестиционной стра тегии на различных уровнях управления экономическим объектом. 9.2. 9.2. 9.2. 9.2. 9.2. Разработка инвестиционной политики предприятия Разработка инвестиционной политики предприятия Разработка инвестиционной политики предприятия Разработка инвестиционной политики предприятия Разработка инвестиционной политики предприятия Анализ деятельности хозяйствующих субъектов в области инвестиционного ме неджмента и оценка факторов, определяющих его содержание, показывают слож ность, многоаспектность данной категории, ее ключевое влияние на социально Показатели 1998 г. 1999 г. 2000 г. Инвестиции в нефтедобывающую промышленность –17,3 +24,5 +91,4 Трубопрокатное производство, в том числе: –18,5 +14,7 +80,3 обсадные трубы –30,3 +13,9 +140,0 бурильные трубы –41,4 +46,2 +72,4 насосно-компрессорные трубы +4,2 +25,3 +104,6 Нефтяное и химическое машиностроение, в том числе: нефтепромысловое, буровое, разведочное оборудование +0,9 +40,4 +50,0 глубинные скважинные насосы –12,5 +32,4 +90,2 станки-качалки –25,9 +81,3 +210,0 агрегаты для ремонта и освоения скважин –48,3 +65,6 +170,0 277 277 277 277 277 9.2. Разработка инвестиционной политики предприятия экономическое развитие страны, региона, отрасли, организации. Формирование направлений развития этой деятельности с учетом перспективы представляет собой процесс формирования механизмов и выявления целей и факторов, отра жающих суть инвестиционной политики. Таким образом, инвестиционная поли тика предприятия или иного экономического объекта предполагает: • формирование комплекса долгосрочных целей инвестиционной деятель ности; • выявление факторов формирования конкурентных преимуществ; • разработку эффективного механизма их реализации на разных уровнях управления. Инвестиционная политика предприятия является составной частью общей стратегии системы и направлена на достижение целей социально экономической политики. Естественно, что инвестиционная политика предприятия является со ставной частью общей экономической политики региона и России в целом и кон кретизирует общие цели применительно к целям инвестиционной деятельности конкретного предприятия. Таким образом, инвестиционная политика определяет стратегию инвестици онной деятельности (инвестиционную стратегию). Под инвестиционной страте гией обычно понимают некоторую совокупность целей, приоритетов, принципов и организационных механизмов взаимодействия всех ресурсов, направляемых в активы развития предприятия, позволяющую ему эффективно выполнять свою миссию, добиваясь устойчивых конкурентных преимуществ. Таким образом, инвестиционная политика предприятия является частью финан совой и направлена на разработку оптимальных стратегий инвестирования произ водства с целью повышения экономического потенциала. Разработка инвестици онной политики затрагивает следующие направления деятельности (рис. 9.3). Сам механизм осуществления инвестиций представляет собой обоснование, выбор и реализацию наиболее эффективного варианта форм вложения капитала, направленного на расширение экономического потенциала экономического объек та, а механизм организации должен учитывать следующие основные принципы: • целенаправленность конкретного состояния установленных отдельных ха рактеристик предприятия, организации, достижение которых является для них желательным и на достижение которых направлена инвестиционная де ятельность. В зависимости от времени, требуемого для достижения целей, выделяют следующие периоды: ♦ долгосрочные; ♦ краткосрочные. При этом цели должны удовлетворять определенным требованиям: ♦ достижимость; ♦ гибкость; ♦ измеримость; ♦ конкретность; ♦ совместимость; ♦ приемлемость; Глава 9. Механизм формирования инвестиционной политики 278 278 278 278 278 ♦ реализуемость; ♦ преемственность. Эти требования соответствуют принципам системного подхода к проблемам формирования эффективных целей и их адекватной структуризации [6]. Уровень поставленных целей необходимо характеризовать по приоритетам и степени их достижимости и реализации с учетом корректировки в соответствии с возмож ными изменениями в стратегии системы. Выбор эффективного комплекса целевых функций и их оценка показывают возможные пути совершенствования механизма управления инвестиционной де ятельностью, базирующегося на следующих принципах: • совместимости, полагающий соответствие долгосрочных целей инвестици онной политики организации целям социально экономического развития региона; • приемлемости, характеризующий субъект управления, действующий в усло виях разрывности периода, и оценивающий: ♦ гибкость организационной структуры системы управления инвестициями; Рис. 9.3. Этапы формирования инвестиционной политики 279 279 279 279 279 9.2. Разработка инвестиционной политики предприятия ♦ приспособляемость (адаптивность) структуры управления инвестицион ной деятельностью к внешним и внутренним изменениям; ♦ комплексность, предполагающая взаимоувязку интересов различных эле ментов инфраструктуры инвестиционного рынка; ♦ концентрацию источников финансирования инвестиционной деятельно сти на приоритетных направлениях развития и поддержание оптималь ной структуры между ними; • партнерства между горизонтальными и вертикальными уровнями управле ния. • дополнительности — принцип финансирования, когда средства федерально го бюджета не заменяют собой ресурсы, выделяемые на реализацию инве стиционной деятельности на региональном и муниципальном уровнях, а до полняют их; • соподчиненности, означающий, что реализация целей инвестиционной по литики не препятствует достижениям общих целей социально экономиче ского развития страны, региона, а подчинена им; • правовой стабильности, обеспечивающий успешное достижение краткосроч ных и долгосрочных целей инвестиционной политики в рамках действия за конодательных актов, не противоречащих друг другу; • результативности инвестиционной политики; • эффективности, означающий достижение целей с наименьшими затратами всех ресурсов. Взаимодействие и последовательность реализации приведенных принципов в цикле формирования инвестиционной политики показаны на рис. 9.4. Синергетический эффект использования приведенных принципов в этом слу чае формируется лишь в случае единовременного учета указанных принципов реализации инвестиционного механизма, и игнорируя хотя бы один из этих прин Рис. 9.4. Цикл реализации принципов инвестиционной политики Глава 9. Механизм формирования инвестиционной политики 280 280 280 280 280 ципов, невозможно сформировать эффективный механизм управления инве стициями. Рассмотренный цикл реализации принципов инвестиционной политики явля ется единым для всех уровней формирования инвестиционной политики: нацио нального, регионального (субъектов Федерации, федеральных округов), отраслей, предприятий. Общеполагающими этапами реализации инвестиционной полити ки могут быть: формирование общих целей социально экономического развития; разработка приоритетных целей в инвестиционной сфере; разработка механизма реализации инвестиционной политики. Процедура формирования инвестиционной политики и механизм ее реализа ции представлены на рис. 9.5. С учетом общих принципов менеджмента в основе инвестиционной политики лежит стратегия, разработка которой предполагает анализ социально экономи ческого положения объекта (страны, федерального округа, субъекта Федерации, отрасли, предприятия) в зависимости от уровня, для которого эта политика раз рабатывается. Результаты комплексного экономического анализа социально эко номического развития подвергаются всесторонней оценке, которая позволяет определить состояние инвестиционного потенциала рассматриваемого объекта в сравнении с другими объектами инвестиционной деятельности. На базе полученной оценки результатов анализа можно сформулировать до полнительные цели социально экономического развития объекта, в соответствии с которыми устанавливаются цели непосредственно инвестиционной стратегии (основная и промежуточные), с помощью которых определяются приоритеты развития объекта, указывающие на основные направления деятельности для до стижения целей. Рис. 9.5. Формирование инвестиционной политики и механизм ее реализации 281 281 281 281 281 9.2. Разработка инвестиционной политики предприятия Инвестиционная политика становится реальной, если инвестиционная страте гия будет дополнена стратегией выбора источников инвестирования и привлечения их к использованию (фандрайзинг), а также если будет определена эффективная структура источников и процедуры реализации инвестирования. Инвестицион ная политика обычно реализуется через реальные инвестиционные проекты, ко торые являются тактическими мероприятиями по активизации инвестиционной деятельности. Таким образом, процесс разработки инвестиционной политики включает в се бя разработку инвестиционной стратегии, конкретизирующуюся в процессе раз работки тактических мероприятий. Взаимосвязь отдельных этапов формирова ния инвестиционной политики экономической системы приведена в табл. 9.2. Таблица 9.2 Взаимосвязь отдельных этапов формирования инвестиционной политики Формирование принципов инвестиционной политики (ПИП) Разработка инвестиционной политики (ИП) Формирование инвестиционной стратегии (ИС) Разработка инвестицион- ных проектов (ИР) Долгосрочный 4–5 и более лет (Д) ПИП-Д ИП-Д Среднесрочный 1–3 года (С) ИП-С ИС-С Краткосрочный до 1 года (К) ИС-К ИР-К Степень детализа- ции разработки инвестиционной политики Обобщенная Невысокая Средняя Высокая Из схемы видно, что общие принципы формирования инвестиционной поли тики ориентированы на длительный период (поле ПИП Д), соответствующие социально экономической политике, хотя могут периодически пересматривать ся в зависимости от изменения приоритетов и миссии экономической системы. Разработка инвестиционной политики, хотя и ориентирована на долгосрочные цели (поле ИП Д), включает также отдельные среднесрочные (ИП С) и кратко срочные цели, элементы которых ведут к формированию инвестиционной стра тегии (ИС С, ИС К), реализация которой обеспечивается через формирование и выполнение инвестиционных проектов (обычно ориентированных на поле ИР К). Формирование инвестиционной стратегии, ориентируясь на направления инвестиционной политики (ИП Д) и реализуя стратегические задачи (ИП С), определяет состав основных инвестиционных проектов в рамках инвестицион ный стратегии (ИС С). Одновременно прорабатываются сроки и объемы реали зации отдельных инвестиционных проектов (ИР К). Процесс формирования инвестиционной политики начинается с разработки социально экономической политики объекта. По отношению к ней инвестицион ная политика носит подчиненный характер и должна согласовываться с ней по Глава 9. Механизм формирования инвестиционной политики 282 282 282 282 282 целям и этапам реализации. Инвестиционная политика при этом должна рассмат риваться как одно из главных условий обеспечения эффективного развития объ екта в соответствии с определенной им социально экономической политикой. Формирование инвестиционной политики, а также ее стратегии предполагает определение периода, на протяжении которого она будет реализована. Основным условием обоснования периода формирования инвестиционной политики является предсказуемость развития экономики в целом и инвестици онной сферы в частности. В условиях нестабильного и в отдельных случаях не предсказуемого развития экономики страны этот период не может быть слишком длительным и в среднем не может выходить за рамки 5–7 лет. Важным условием определения периода формирования инвестиционной политики является про должительность периода, принятого для формирования социально экономиче ской политики. Так как инвестиционная политика носит подчиненный характер по отношению к последней, она не может выходить за пределы этого периода. Стратегия формирования инвестиционных ресурсов и привлечения их к ис пользованию является составной частью не только инвестиционной стратегии, но и инвестиционной политики. Разработка этой стратегии должна обеспечить надежное финансирование инвестиционной деятельности в необходимых и до статочных объемах. Разработка стратегии формирования инвестиционных ресур сов и привлечения их к использованию обычно включает следующие этапы (рис. 9.6) [14]. Характеристика основных методов финансирования инвестици онных программ приведена на рис. 9.7. Полное самофинансирование предусматривает осуществление инвестирования исключительно за счет собственных источников. Этот метод в условиях дефици та средств государственного бюджета, бюджетов регионов, высокой ставки кре дитного процента и др. является наиболее реальным и предпочтительным. Акционирование как метод финансирования используется для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсифика ции инвестиционной деятельности. Рис. 9.6. Основные этапы разработки стратегии формирования инвестиционных ресурсов 283 283 283 283 283 9.2. Разработка инвестиционной политики предприятия Кредитное финансирование применяется, как правило, при инвестировании в быстрореализуемые реальные объекты с высокой рентабельностью инвестиций. Лизинг используется при недостатке собственных финансовых средств для ре ального инвестирования, а также при инвестициях в реальные проекты с боль шим периодом эксплуатации или с высокой степенью изменяемости технологии. Смешанное финансирование основывается на различных комбинациях выше перечисленных методов. Оптимизация структуры источников финансирования инвестиционных ресур сов является завершающим этапом разработки стратегии их формирования. Необходимым этапом формирования и реализации инвестиционной политики являются контроль и оценка ее жизненного цикла. На рис. 9.8 представлена последовательность осуществления контроля и оценки жизненного цикла инвестиционной политики. Требования к осуществлению кон троля и проведению оценки становятся все более жесткими. Как видно из рис. 9.8, контроль является непрерывным процессом на протяжении всего этапа реализа ции, тогда как оценка должна проводиться на конкретных участках этапах жиз ненного цикла политики. Каждому виду оценки жизненного цикла политики отводится соответствую щее место и роль [62]. Оценка ex ante (на основе ожидаемых величин) проводится на стадии разработки политики или перед началом этапа ее реализации. Ее главная цель — оценить заранее, насколько обоснованы задачи политики, а также можно ли будет получить запланированные результаты целесообразным и эффективным методом. На основе такой оценки проводится корректировка со циально экономической политики. Текущая (или промежуточная) оценка проводится на конкретном этапе реали зации политики. Целью текущей оценки является проверка на стадии реализа ции инвестиционной политики, насколько обоснованы выбранные меры и реали зуются ли они «результативным» и «эффективным» образом. Текущая оценка определяет, являются ли поставленные задачи по прежнему реалистичными и вы полнимыми, учитывая степень их реализации на момент оценки. |