ЭТ Кейсы раздел макроэкономика. Протокол 11 от 17 мая 2017 г) Москва 2017 2 удк 330. 01. (073) ббк 65 э 70 Рецензенты
 Скачать 5.92 Mb.
|
|
12.2. ВЛИЯНИЕ ФОНДОВОГО РЫНКА НА МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАВНОВЕСИЕ Николайчук О.А., д.э.н., профессор Департамента экономической теории Фондовый индекс является самым лучшим показателем состояния макроэкономической системы и перспектив ее будущего развития. Участники рынка капитала часто используют такую фразу Цена включает все. И действительно, фондовый рынок агрегирует всю доступную на данный момент информацию, а также ожидания на будущее, и незамедлительно отражает ее в цене индексов. На рисунке 1 показана интерпретация развития бизнес-циклов с помощью модели AD-AS. Каждая точка представляет собой эквилибриум системы в определенный момент времени (пересечение кривых совокупного спроса и совокупного предложения. Сами кривые AD-AS на графике не показаны в целях упрощения интерпретации. Опишем подробно переходы между состояниями макросистемы: 1. Переход из точки 1 в точку 2 (рисунок 2, рисунок 3: 17.02.2007 – 08.04.2007). Кривая совокупного спроса сдвигается вправо под влиянием увеличения количества денег в обращении (Ми положительных изменений в торговом балансе (TB, увеличение спроса из-за рубежа. 42 Кривая совокупного предложения ненамного сдвигается вправо ввиду упрощения доступа к деньгам, увеличению инвестиций (М. Экономика начинает свое движение к точке долгосрочного потенциала. Макросистема еще не взошла на классический участок кривой AS, поэтому наблюдается повышение выпуска, незначительное повышение уровня цен, замедление инфляции. Таким образом, увеличение объема денег в обращении (Ми положительные изменения в торговом балансе ведут к разогреву совокупного спроса и, соответственно, росту финансовых индексов. Для подтверждения вышеописанной гипотезы мы будем использовать линейную регрессионную модель с одним регрессором (M2 или TB), построенную на основании данных торгов индекса MICEX (дневная цена закрытия) и изменений рассматриваемых макропоказателей относительно предыдущего периода. На графике рассеяния (график 1) можно наблюдать квадратичную зависимость изменения индекса фондового рынка MICEX в зависимости от изменения индикатора денежной массы (М. 43 Показатели получившейся регрессионной модели позволяют нам отвергнуть нулевую гипотезу показатель R2 равен 86, P-level меньше 10 % уровня. Итоговая формула зависимости изменения цены индекса MICEX от изменений в объеме денежной массы М будет выглядеть следующим образом ΔMCX = -0,024 – 0,523ΔM2 + 17,897ΔM2 ^ 2. Теперь подтвердим наше предположение относительно влияния изменений в торговом балансе России (TB) на индекс фондового рынка MICEX: Модель значима если R2 составляет 47, P-level меньше 10 % уровня ΔMCX = -0,0072 + 0,027ΔTB Рассмотренные выше показатели торгового баланса (TB) и объема денежной массы (M2) оказывают прямое влияние на объем совокупного спроса, таким образом, когда приходят сообщения об увеличении сальдо внешней торговли (TB), приращении денежной массы (M2), фондовый рынок испытывает краткосрочный подъем. 44 2. Переход из точки 2 в точку 3 (рисунок 4, рисунок 3: 05.09.2007 – 14.12.2007). Инфляционная фаза. Кривая AD, по-прежнему стимулируемая приращением денежной массы М, а также положительными изменениями торгового баланса, сдвигается вправо. Тем временем, кривая AS остается на месте, так система достигла точки максимального выпуска при текущем уровне технологического развития и производительности. Замедляется рост, увеличивается инфляция, растет озабоченность участников рынка относительно инфляционного перегрева экономики. На данном этапе наибольшую озабоченность участников рынка вызывают изменения в индексе промышленного производства (IP): в указанном периоде (05.09.2007 – 14.12.2007) экономика вплотную подобралась к точке долгосрочного потенциала, поэтому динамика промышленного производства и изменения цены MICEX имеют обратную зависимость (рынок опасается перегрева 45 Несмотря на достаточно низкий показатель R^2 = 33, мы все равно можем говорить о сильной качественной зависимости. Ниже представлена модель для изменений в индексе промышленного производства (IP): ΔMCX = -0,0033 –0,2095 IP. Переход из точки3в точку4(рисунок 5, рисунок 6: 03.01.2008 – 18.12.2008). Экономика вступает в рецессию. Самым значимым индикатором, определяющими состояние макросистемы на данном этапе, является индекс потребительских цен (CPI). Правительство пытается взять под контроль инфляцию путем повышения ставки рефинансирования. К сожалению, под конец 2008 года инфляция усиливается, наступает шок предложения, вызванный инфляционным разрушением производительных сил, загрузка мощностей падает (индекс промышленного производства, IP). Кривая AS сдвигается влево и вверх, падает выпуск, увеличивается общий уровень цен. Количественная модель зависимости индекса MICEX от изменений индекса потребительских цен представлена ниже (R^2 = 65; P-level меньше 10%): ΔMCX = -0,021 – 0,0468ΔCPI Переход из точки4в точку5(рисунок Период депрессии.Кривая 46 совокупного спроса сдвигается влево, уровень AD поражен падением доходов и конечного потребления ввиду повышения уровня безработицы. 5.Точка5.Период оживления.Экстремально значим индекс цен потребителей. Когда экономика находится на дне, агентами финансового рынка негативно воспринимается информация об увеличении ИЦП, так как возросшие издержки производителей могут помешать экономике начать подъем. Выводы В рамках данной работы рассмотрены макроэкономические индикаторы, влияющие на переход макроэкономической системы из одного равновесного состояния в другое. Изменения в совокупном спросе напрямую отражаются в динамике фондовых индексов. Выявлены самые значимые макроэкономические индикаторы и оценены их количественное влияние на российский индекс MICEX: Значимый фактор AD Влияние на индекс MICEX Доступность средств + ΔMCX = -0,024 – 0,523ΔM2 + 17,897ΔM2 ^ 2 (M2) Торговый баланс (TB) + ΔMCX = -0,0072 + 0,027ΔTB Промышленное пр-во - ΔMCX = -0,0033 – 0,2095ΔIP (IP) Инфляция (CPI) - ΔMCX = -0,021 – 0,0468ΔCPI 47 Источник Хщанович А.В. Макроэкономическое равновесие и фондовый рынок // Мир современной науки. 2014. № 3 (25). С. 82-88. Вопросы 1. Какую роль играет фондовый рынок в макроэкономическом равновесии 2. Почему движение индексов финансовых рынков тесно связано с изменениями в совокупном спросе 3. Какие показатели позволяют отвергнуть нулевую гипотезу 4. Как влияют изменения в торговом балансе России на индексы фондового рынка 6. Как ведут себя агенты финансового рынка, когда экономика находится на дне 7. Что такое индекс потребительских цен 8. Что описывает линейная регрессионная модель 9. Что такое индекс MICEX? 10. Как рассчитывается индекс промышленного производства 48 ТЕМА 13. КЕЙНСИАНСКАЯ МОДЕЛЬ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО РАВНОВЕСИЯ 13.1. НОВЫЙ ПЛАН ИЗ СТАРЫХ МЕР Ачилова М.Я., к.э.н., доцент Департамента экономической теории Прочитайте статью Алины Евстигнеевой Новый план из старых мер и ответьте на вопросы. Минэкономразвития ищет альтернативы сырьевому росту экономики последних десятилетий. Инвестиционный рост ВВП и устранение барьеров для него станет ключевой идеей в первом стратегическом документе нового главы ведомства Максима Орешкина – плане по повышению темпов роста экономики выше среднемирового уровня. Среди обсуждаемых предложений – повышение нормы инвестиций в госсекторе, налоговые льготы для активно инвестирующих и экзотические инструменты рефинансирования, рассказали Известиям три участника разработки стратегии. Несмотря на привлечение самого широкого круга экспертов и всех крупных бизнес-объединений, Минэкономразвития пока не нашло оригинального подхода. Как рассказали Известиям осведомленные источники, повышать темпы роста экономики МЭР намерен, прежде всего, за счет инвестиций, которые предполагается наращивать за счет снятия структурных ограничений. Задачу повышения темпов роста ВВП поставил Президент Владимир Путин в декабрьском послании 2016 г. - Федеральному собранию. Чтобы выполнить ее, экономика России должна вырасти более чем на 3% в 2019 году. Пока прогноз МЭР исходит из скромных - 2,1% роста. 4 Более подробно см Евстигнеева А. Новый план из старых мер. Известия. - 24.01.2017 г. //http://izvestia.ru/news/659087 49 — Пока мы собираем предложения. Инициативы от основных экспертных групп, как ожидается, поступят в течение недели (до 29 января. – Известия, – рассказал Известиям чиновник МЭР. – Формат простой нужно обозначить проблему и указать возможные пути ее решения, то есть как снять ограничения для роста. Все участники предварительных обсуждений сходятся во мнении, что единственный способ решения поставленной задачи – это инвестиции, утверждает один из собеседников, который принимает в них участие. По его словам, примечательно, что в этом мнении едины Комитет гражданских инициатив Алексея Кудрина и Столыпинский клуб бизнес-омбудсмена Бориса Титова, которые имеют разные взгляды на большинство вопросов экономической политики. — Никаких других идей, в сущности, нет. Роста ВВП можно достичь только за счет инвестиций. C этим мы все согласны, – утверждает он. Российская экономика фактически попала в инвестиционную яму, что означает хроническое недофинансирование экономики, которое уже сказывается и продолжит сказываться на экономическом росте, – указано в материалах Столыпинского клуба (имеются в распоряжении Известий. При этом инвестиции требуются как в средства производства, таки в человеческий капитал, отмечается в проекте. Среди идей клуба, к примеру, координация инвестдеятельности естественных монополий с социально- экономическими программами и программами территориального развития регионов. Кроме того, в клубе считают необходимым запустить форсированные инвестиции на уровне 8–10% в год в основной и человеческий капитал. Сейчас благоприятный сценарий МЭР исходит из 2,9% инвестиций в основной капитал в год. Другой источник Известий, занимающийся проработкой предложений плана, сообщил, что бизнес-сообщества намерены выйти с новыми подходами к денежно-кредитной политике. 50 — Сейчас росту перспективных отраслей и экономики очень мешает консервативная денежно-кредитная политика. Новые специнструменты рефинансирования, субсидирование ставок и возобновление поддержки ипотеки очень помогли бы, – уверен он. Пока самое инновационное в плане МЭР – это его форма в виде матричной структуры, утверждает собеседник издания, знакомый с предварительным планом ведомства. — Идея вырисовывается довольно очевидная, никакой интриги нет, – стимулирование инвестиций, развитие конкуренции, бизнес-климат, – говорит он. Альтернатив инвестиционному росту сегодня простонет, соглашается с предполагаемой генеральной идеей плана замначальника Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Максим Петроневич. У экономического роста может быть всего четыре источника потребительский спрос, инвестиции, госрасходы, а также развитие экспорта или импортозамещение, поясняет он. — С государственными расходами ситуация ясна. Минфин пытается выдерживать курс на их ограничение. Второй источник – спрос населения. По нашим оценкам, он в ближайшие годы будет расти очень медленно, около 1,5% в реальном выражении в среднем за 2017–2020 гг., – рассказал Максим Петроневич. – Розничный спрос сможет поддерживать экономику в движении, ноне стать драйвером ускорения экономики до темпов выше мировых. Рост за счет экспорта, по его мнению, вряд ли возможен за счет укрепления рубля, а эффект от импортозамещения в ближайшие годы будет отыгран. — Если говорить об устойчивом росте ВВП, то основным его источником действительно может стать повышение инвестиционной активности, – уверена главный аналитик Бинбанка Наталья Ващелюк. 51 Она отмечает, что в 2016 году заметный рост происходил только в секторах операций с недвижимостью и добычи полезных ископаемых, которые не смогут стать основой устойчивого экономического роста. — Позитивным сигналом стало только увеличение объема сельскохозяйственного производства, однако его в значительной степени поддерживали мягкие конкурентные условия, создаваемые контрсанкциями, и государственная поддержка, – говорит эксперт. – Секторы, развитие которых способно сформировать более здоровую структуру экономики, – строительство, транспорт и связь, обрабатывающие производства, образование, здравоохранение – продолжали сокращаться. Поэтому важно не только поддерживать инвестиционную активность, но и обращать внимание на структуру экономики, резюмировала Н.Ващелюк. Итоговый вариант плана правительства по ускоренному росту экономики планируется представить в мае. Вопросы 1). В чем выражается роль инвестиций, в структуре совокупного спроса (AD)? 2). Объясните, какое значение придавал инвестициям в своей теории Дж.Кейнс? 3). Причины инвестиционной ямы в экономике России Какие меры к уже существующим, Вы можете предложить, для привлечения инвестиций в экономику России 4). На ваш взгляд, стимулирование эффективного спроса - это способ решения, проблем развития экономики России? Список литературы 1. Евстигнеева А. Новый план из старых мер. Известия. -24.01.2017 г. //http://izvestia.ru/news/659087 2. Королева А. Переходим на российское. Эксперт. - 26.04.2017 г. //http://expert.ru/2017/04/26/rossijskoe/ 52 3. Королева А. Преодолеть разрыв. Эксперт. – 22.03.2017 г. //http://expert.ru/2017/03/22/prooizvoditelnost/ 4. Королева А. Программная альтернатива.//Эксперт. -02.03.2017 г. //http://expert.ru/2017/03/2/strategiya/ 5. Сайт Федеральной службы государственной статистики (ФСГС) России. //gks.ru 13.2. СБЕРЕЖЕНИЯ, ИНФЛЯЦИЯ И ОШИБКА ГАЙДАРА Ачилова М.Я., к.э.н., доцент Департамента экономической теории Прочитайте выдержки из статьи Вениамина Вернанке Сбережения, инфляция и ошибка Гайдара» 5 и ответьте на вопросы. Сбережения – огромное благо для экономики. Это и рост сегодня, и предпосылка роста завтра. Это и инвестиционный ресурс, и средство от инфляции. Но ошибки в управлении сбережениями со стороны экономических властей могут развернуть всё с ног наголову и тогда сбережения становятся причиной инфляции и многих других бед в экономике. Именно это и произошло в далёком 1992 году в России. Два подхода надежные инструменты и преимущества облигационной формы сбережений, позволят России быстро создать значительный запас длинных денег и увеличить ВВП, и при этом значительно уменьшить инфляцию. Сбережения как благо Не все деньги, которые люди зарабатывают, тратятся. Желание иметь запасы на черный день – это древнее свойство человеческой натуры. Начиналось всё с запасов продовольствия у первобытных людей. Нос тех пор как человечество изобрело деньги, часть этих запасов откладывается в денежном виде. 5 Более подробно, см Вернанке В. Сбережения, инфляция и ошибка Гайдара». Эксперт. – 29.10.2015. //http://expert.ru/2015/10/29/sberezheniya-inflyatsiya-i-oshibka- gajdara/ 53 Наличие или отсутствие сбережений, и даже сам процесс их создания накопление) оказывает огромное влияние на состояние экономики любых стран. Рассмотрим, как сбережения могут оказывать положительное влияние на экономику. Сбережения как средство от инфляции. Журнал Эксперт неоднократно писало том, что рост денежной массы может происходить без роста инфляции. Но выглядит это как парадокс. Действительно, как такое возможно Ведь в голове у большинства людей сидит мысль о том, что количество денег должно быть равно количеству товаров, иначе будет инфляция (причем парадоксом это кажется не только простым людям, но и вполне, казалось бы, образованным экономистам. Но эта мысль ошибочна, потому что не учитывает все свойства денег. А деньги, как известно, не только средство обмена, но и средство накопления или сбережения. И для того, чтобы рост количества денег не приводил к инфляции, иногда достаточно, чтобы эти деньги не тратились, а накапливались. Если все деньги, излишние сточки зрения обслуживания товарооборота (другими словами – необеспеченные товарной массой, будут накапливаться, а не тратиться, то никакой инфляции не возникнет. Сразу представляется работник, который после увеличения ему зарплаты на 20% не побежал в магазин, чтобы скорее эти деньги тратить, а принял решение эту надбавку откладывать ежемесячно насчет в банке. И ожидаемого роста цен (инфляции) не произошло. Иногда накопления производятся вынужденно, например, потому, что потратить деньги попросту нет возможности или это представляется хозяину денег невыгодным. Представьте себе человека, который работает вахтовым методом на нефтяном или газовом месторождении где-нибудь за Полярным кругом. Скорее всего, он не тратит все свои заработанные деньги См, Панин С. Ошибка доктора Кудрина. Эксперт. – 29.04.2015. //http://expert.ru/2015/04/29/oshibka-doktora-kudrina/; Жирнов Е. Дело об азартных играх с государством. //Коммерсантъ. - 28.01.2013. //http://www.kommersant.ru/doc/2101516 54 вовремя трудовой вахты. И причины понятны интересующие его товары вместе трудовой вахты могут быть или слишком дорогими, или даже банально отсутствовать т.д. Пусть на короткий срок, но заработанные «вахтовиком» деньги превращаются в сбережения. То есть не тратятся. Если кому-то этот пример покажется слишком натянутым, то можно привести и другие примеры сбережений, которые имели место на макроэкономическом уровне. Так, например, вовремя второй мировой войны экономика США бурно росла на военных заказах. Люди зарабатывали очень приличные деньги, производя для армии корабли, самолеты, автомобили, вооружение, продовольствие. Но возможности потратить эти деньги были достаточно ограниченными. Дело в том, что даже на законодательном уровне были ограничены рынки продовольствия, предметов роскоши и других товаров за годы войны образовался огромный отложенный потребительский спрос. Вовремя войны в США была карточная система, было запрещено производство автомобилей и многих видов бытовой техники, резко ограничено жилищное строительство. Но деньги люди получали исправно и хранили их в банках». 7 Но затем именно такой отложенный потребительский спрос подкрепленный накоплениями граждан, то есть спрос платежеспособный) сыграл большую положительную роль в послевоенном экономическом буме в США. Рост ВВП при создании сбережений. Эмиссия денег, сопровождаемая ростом сбережений, прямо способствует росту ВВП. Просто задумаемся, что произойдет, если государство (в широком смысле слова, те. включая ЦБ) эмитирует какой-то объем дополнительных денег, но все они уходят в накопления Кому-то это может показаться удивительным, но при этом произойдет рост ВВП как минимум на сумму эмитированных денег. 7 См Панкин А. Проклятие мобилизации. Эксперт. - 29.04.2010 г. //http://expert.ru/russian _reporter/2010/16/shlykov/ 55 Легче всего это представить в социалистическом государстве например, в СССР. Пусть Госбанк выпустил дополнительно 1 млрд. руб. постоянных ценах, которые пошлина заработную плату рабочим, возводящим, скажем, электростанцию. И одновременно вклады населения в Госбанке выросли на тот же 1 млрд. руб. Для Госбанка всё выглядит так, будто сколько ушло столько и пришло. Но при этом рабочими была произведена продукция, а это вызвало рост ВВП. Отметим, что обязательства Госбанка перед вкладчиками при этом увеличились. Увеличилась и сумма вкладов населения, а, следовательно, и его благосостояние. Пример из социалистической системы приведен лишь потому, что такое легче вообразить. Можно даже вообразить, что 1 млрд. руб. перешел в накопления не на добровольной основе, а на «добровольно-принудительной», например, путем распространения облигаций государственного займа по разнарядке (интересные материалы о государственных займах в СССР). 8 Но на самом деле, точно также происходит ив любой капиталистической экономике. Представьте, что российский ЦБ выпускает и продает так называемые Облигации Банка России (ОБР) на сумму 1 трлн. руби сроком погашения 5 лет. Это будет означать, что владельцы этого 1 трлн. руб. согласились (за определенную компенсацию, например, за проценты) отложить использование этих денег налет. Но ВВП этими владельцами (при зарабатывании денег) был произведен. Для ЦБ же такая операция даёт возможность эмитировать новые деньги на сумму 1 трлн. руб. без опасений, что это разгонит инфляцию. И если Центробанк такую эмиссию произведет, то получился почти точь-в-точь приведенный выше советский пример, отличающийся лишь суммой. Рост ВВП при расходовании сбережений Но эффект от наличия сбережений не ограничивается только ростом ВВП при создании накоплений. Очень важно то, что наличие сбережений означает высокий 8 См Деньги России от истоков до современности. //http://www.russian- money.ru/(S(4l1btubppkwu10453fpa 0dyz))/Articles.aspx?type=content&id=71&AspxAutoDetectCookieSupport=1 56 потенциальный спрос на товары и услуги. В приведенном выше примере, американцы, работая вовремя войны на оборонную промышленность, относительно мало тратили на потребление и относительном много сберегали. И наличие этих сбережений создало после войны огромный потенциал роста производства товаров и услуг для этих людей. Причем никакого неуправляемого всплеска инфляции не было – в 1949 году уже наблюдалась дефляция. Огромное число людей, имеющих значительные сбережения, это рай для продавцов (а, следовательно, и для производителей) товаров и услуг. И, несомненно, рост сбережений граждан способствует созданию такого благоприятного климата для развития экономики. Более того, напрашивается крамольная мысль именно наличие спроса является самым важным условием для развития бизнеса и инвестиций, самой важной составляющий хорошего бизнес-климата». А если спроса нетто не помогут никакие другие факторы (например, низкие ставки по кредитам или часто упоминаемые в выступлениях некоторых политиков и экономистов институты и т.п.). Другими словами, ВВП растет, когда сбережения создаются. Но также он растёт и когда они тратятся, а производители начинают выпускать товары и услуги под отложенный спрос. Сбережения как инвестиционный ресурс или длинные деньги. Рост сбережений благотворно влияет на экономику еще и благодаря тому, что облегчаются инвестиции. Многие макроэкономические модели (теории) прямо предполагают тождество сбережений и инвестиций. Если сбережения являются долгосрочными (например, как упомянутые выше пятилетние ОБР), то и инвестиции тоже могут быть долгосрочными. Например, если вкладчик положил в банк деньги налет, то банк получает возможность более уверенно предложить инвестиционный пятилетний кредит предпринимателю на эту сумму. Хотя и существует проблема досрочного снятия вклада. 57 Важность длинных денег для экономики очевидна. Говорит об этом и президент России В. Путин:«…Нам нужны дешевые и длинные деньги для кредитования экономики. Я прошу правительство и Центробанк подумать над механизмами решения таких задач, - заявил он в своем обращении к Федеральному собранию в декабре 2012 года, отметив, что длинные" деньги – это накопления граждан, предприятий, пенсионные деньги итак далее. Вопросы 1). Как высчитаете, сбережения – это благо или зло для экономики 2). На ваш взгляд, в чем выражается взаимосвязь между потребительскими расходами, сбережениями и инвестиционными в экономику 3). В теории Дж. Кейнса, в чем выражается функциональная роль сбережений в достижении макроэкономического равновесия 4). На ваш взгляд, в чем выражается проблема трансформации сбережений в инвестиции в России Перечислите, сдерживающие факторы. 5). Какие инструменты (меры) Вы предложили, для повышения уверенности населения в сбережениях и их роста в России Список литературы 1. Вернанке В. Сбережения, инфляция и ошибка Гайдара». Эксперт. – 29.10.2015. //http://expert.ru/2015/10/29/sberezheniya-inflyatsiya-i-oshibka- gajdara/ 2. Жирнов Е. Дело об азартных играх с государством. //Коммерсантъ. - 28.01.2013. //http://www.kommersant.ru/doc/2101516 3. Панин С. Ошибка доктора Кудрина. Эксперт. – 29.04.2015. //http://expert.ru/2015/04/29/oshibka-doktora-kudrina/; 4. Панкин А. Проклятие мобилизации. Эксперт. - 29.04.2010 г. //http://expert.ru/russian_reporter/2010/16/shlykov/ 58 5. Деньги России от истоков до современности. //http://www.russian- money.ru/(S(4l1btubppkwu10453fpa 0dyz))/Articles.aspx?type=content&id= 71&AspxAutoDetectCookieSupport=1 6. Сайт Банка России (ЦБ РФ. //www.cbr.ru 7. Сайт Федеральной службы государственной статистики (ФСГС) России. //gks.ru |