Голикова, Хохленкова. Организация деятельности ЦБ. Статус, структура и основыфункционирования банкароссииглава 1
 Скачать 30.94 Mb.
|
|
351 инвесторов в рамках торговых технологий, ориентированных на торговлю крупными пакетами; • Сектор размещения и торговли для непубличных компаний «Информацион- ный board — web-ресурс», позволяющий привлекать финансирование для моло- дых и растущих компаний, которые пока не готовы к размещению и обраще- нию на основном рынке. Практика показывает, что успехи в развитии экономики в сочетании с развитым национальным фондовым рынком позволяют через крупнейшие международные финансовые институты привлечь в страну значительные инвестиции. В этих целях были приняты важные документы: Концепция создания международного финансо- вого центра в Российской План мероприятий по созданию междуна- родного финансового центра в Российской Создание эффективного национального рынка, претендующего на статус меж- дународного, требует построения эффективной национальной инфраструктуры Главным вопросом в этом смысле для России является принятие закона о центральном депозитарии и его создание как такового. Реализация положений дан- ного закона позволит предпринять меры, направленные на повышение конкурен- тоспособности торговой и учетно-расчетной инфраструктуры российского фондо- вого рынка и стимулировать приток иностранных инвестиций. Станет возможным открытие иностранными депозитариями счетов номинального держателя в россий- ских учетных институтах. Процедуры выпуска и размещения ценных бумаг, а также требования к раскрытию информации эмитентами будут гармонизированы с миро- вой практикой. 20.4. РОЛЬ, ФУНКЦИИ И ЗАДАЧИ БАНКА РОССИИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ При совершении операций на рынке ценных бумаг Банк России руководству- ется Бюджетным кодексом РФ, Федеральным законом «О Центральном банке Рос- сийской Федерации (Банке Положением Банка России от 25 марта 2003 г. № «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» и другими нормативными документами. Перед Банком России стоят следующие задачи: • обеспечить проведение Правительством РФ политики государственного внут- реннего долга путем заимствований на рынке ценных бумаг. Развитие внутреннего российского финансового рынка, в том числе сегмента ценных бумаг, позволило Правительству РФ перейти к цивилизованной практике государственных заимствований путем размещения облигаций. Этому способс- твовало и внесение в г. поправки в Федеральный закон о Центральном банке о недопустимости предоставления Банком России прямых кредитов Правитель- ству РФ для финансирования дефицита федерального бюджета (за исключением особых случаев, предусмотренных другими федеральными законами); • обеспечить путем проведения операций на открытом рынке достижение целей денежно-кредитной политики, в том числе снижение инфляции, обеспечение устойчивой динамики валютного курса, регулирование ликвидности банков- ской системы и процентных ставок межбанковского рынка, развитие внутрен- него финансового рынка. Операции купли-продажи государственных ценных бумаг на вторичном рынке применяются Банком России с 1995 г.; 1 Утв. на заседании Правительства РФ от 5 февраля 2009 г. 2 Утв. Распоряжением Правительства РФ от июля 2009 г. № 352 • дать возможность российским коммерческим банкам вкладывать свои вре- менно свободные денежные средства в государственные ценные бумаги, надеж- ность которых, несмотря на потрясения финансовых кризисов, остается высо- кой. В период экономических реформ начала — середины 1990-х гг. рынок ГКО-ОФЗ стабилизировал состояние банковской системы; • способствовать созданию современной по международным стандартам техно- логической базы дальнейшего развития российского финансового рынка. Банк России является организатором рынка и его контролером: он разрабатывает правила работы и построения рынка, определяет основные требования к участникам, принципы функционирования инфраструктуры, контролирует соблюдение установ- ленных правил и принципов. В Бюджетном кодексе РФ в качестве одного из бюд- жетных полномочий Банка России указано осуществление функции генерального агента по государственным ценным бумагам Российской Федерации. В соответствии с Положением Банка России от 25 марта 2003 г. № «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» Банк России на рынке облигаций государства выполняет следующие функции: • генерального агента эмитента финансов РФ) по обслужива- нию выпусков облигаций; • дилера (первичного дилера); • контролирующего органа; • организатора денежных расчетов по сделкам с облигациями; • регулятора рынка; • эмитента собственных облигаций. Выполняя функции генерального агента Минфина по обслуживанию выпусков об- лигаций, Банк России: • устанавливает требования к Торговой системе, Расчетным центрам ОРЦБ, Де- позитарной системе; • заключает договоры с организациями на выполнение функций соответству- ющих систем; • устанавливает требования к дилерам, а также критерии отбора дилеров и их ко- личественный состав; • заключает договоры с организациями на выполнение функций дилеров; • устанавливает правила проведения и проводит аукцион по продаже облигаций на первичном рынке; • осуществляет по поручению Минфина РФ дополнительную продажу на вто- ричном рынке непроданных в период размещения облигаций; • осуществляет погашение облигаций по поручению Минфина РФ в день пога- шения; • передает по требованию Минфина информацию о состоянии счетов депо диле- ров и инвесторов, полученную на основании соответствующей отчетности. Выполняя функции дилера, Банк России: • обладает правами дилера и может заключать соответствующие договоры через главные управления (национальные банки); • осуществляет торговлю облигациями на вторичном рынке путем выставления во время торгов заявок на покупку и продажу облигаций; • осуществляет сбор заявок инвесторов на покупку или продажу облигаций, ис- полняет эти заявки через торговую систему. Функция контролирующего органа реализуется Банком России посредством: • осуществления контроля за размещением и обращением облигаций; 353 • получения информации о ходе торгов облигациями, имеющейся в торговой системе, об остатках на счетах депо дилеров в депозитарии, о движении средств по счетам в торговой системе; • получения информации о состоянии счетов депо в субдепозитарии каждого ди- лера; • приостановки операций любого дилера при обнаружении в них нарушений действующего законодательства. В функции регулятора рынка Банк России: • устанавливает требования к деятельности дилеров, первичных дилеров, инвес- торов, а также критериев отбора дилеров и их количественный состав; • определяет требования к операциям с облигациями и расчетно-депозитарной деятельности; • выпускает нормативные акты по вопросам регулирования рынка государ- ственных ценных бумаг. Будучи организатором денежных расчетов по операциям с облигациями, Банк Рос- сии является их непосредственным участником и «сердцевиной» расчетной системы рынка. Первоначально расчетная система рынка ГКО-ОФЗ состояла исключительно из расчетного центра ММВБ, который вел счета московских дилеров. Новый этап в развитии системы расчетов наступил в октябре когда впервые началась меж- региональная торговля государственными облигациями. Банк России подготовил комплект документов, детально описывающий взаимо- отношения участников расчетов друг с другом и с Банком России. Стали создаваться региональные расчетные центры — сначала в виде подразделений региональных валютных бирж, а затем — в качестве их дочерних кредитных организаций. Дилеры рынка ГКО-ОФЗ открывали специальные счета в этих расчетных центрах, которые, в свою очередь, открывали корсчета в РКЦ Банка России. Таким образом, сами участники рынка не должны были заботиться об организации межрегиональных платежей по итогам операций на рынке, этот сервис им был предоставлен Банком России. Именно новая система расчетов позволила рынку ГКО-ОФЗ превратиться из столичного во всероссийский. В январе 1997 г. было создано некоммерческое партнерство «Национальный де- позитарный центр» (НДЦ), учредителями которого стали ММВБ и Центральный банк Российской Федерации. В своей работе НДЦ через комплекс ММВБ связан как с московскими, так и с региональными банками, кото- рые в свою очередь уполномочены вести субдепозитарии для всех участников рынка ценных бумаг. НДЦ является головным на рынке ценных бумаг и предоставляет депозитарные услуги организованным рынкам (торговым системам). Перечисленные выше функции на рынке ценных бумаг выполняют Департамент операций на финансовых рынках и Департамент контроля и обеспечения операций на финансовых рынках. Важным направлением экономической политики на среднесрочную перспективу является создание условий для стабильной и сбалансированной работы российского финансового рынка. Это будет способствовать эффективному проведению денежно- кредитной политики и повышению финансовой устойчивости банковской сис- темы. В рамках выполнения задачи по повышению эффективности функционирования инфраструктуры российского финансового рынка и развитию его инструментария Банк России в гг. будет осуществлять деятельность по следующим направлениям: • участие в выполнении плана мероприятий по созданию в Москве международ- ного финансового центра; 354 • участие в совершенствовании нормативной базы, регламентирующей осущест- вление деятельности по организации биржевой торговли и клиринговой дея- тельности; • определение подходов к регулированию деятельности центральных контр- агентов как системно значимых элементов инфраструктуры для повышения эффективности управления рисками в целях поддержания финансовой ста- бильности; • участие в совершенствовании законодательства, регламентирующего депози- тарную деятельность, в части создания в России института центрального депо- зитария; • продолжение работы по внедрению механизмов предоставления ценных бумаг на возвратной основе под завершение расчетов в целях повышения устойчи- вости финансовых рынков и их ликвидности; • создание совместно с Минфином России механизмов проведения операций Минфина России на фондовой бирже с использованием инструментов денеж- ного рынка. Перечисленные меры должны оказать положительное влияние на повышение эффективности системы финансового посредничества в экономике, в том числе бан- ковской системы, страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов и других финансовых институтов, и выполнение их основной функции — формиро- вания организованных сбережений и их трансформации в инвестиции в сферу ре- альной экономики. 20.5. ОПЕРАЦИИ РЕПО (repurchase agreement) — соглашение о продаже ценных бумаг с со- вершением через некоторое время обратной сделки. Экономический смысл операций РЕПО состоит в том, что одна сторона, име- ющая некоторый избыток денежных средств, предоставляет их на время другой сто- роне за определенную плату. При этом первоначальный владелец денежных средств получает в качестве обеспечения ценные бумаги. Таким образом, операция РЕПО выступает как кредитование под ценные бумаги. Право собственности поочередно переходит от одной стороны к другой. РЕПО — это финансовая операция, состоящая из двух частей. • Первая часть. Первая сторона продает ценные бумаги второй стороне. При этом первая сторона берет на себя обязательство выкупить указанные цен- ные бумаги в определенную дату или по требованию второй стороны. Обяза- тельству на обратную покупку соответствует обязательство на обратную про- дажу, которое берет на себя вторая сторона. • Вторая часть. Первая сторона покупает ценные бумаги у второй стороны по цене, отличной от цены первоначальной продажи. Разница между ценами представляет тот процент (маржу), который должна получить вторая сто- рона. Термин «обратное РЕПО» означает ту же самую операцию, но с позиции второй стороны сделки. Операции РЕПО проводятся на основе заключенного между сторонами дого- вора. В соответствии с мировой практикой РЕПО определенным образом классифи- цируются: • в зависимости от срока действия: 355 - ночные (на 1 день); - открытые (срок операции точно не - срочные (более чем на 1 день, с фиксированным • по порядку перемещения и хранения ценных бумаг: первый способ: ценные бумаги, купленные в первой части операции РЕПО, действительно перечисляются (переводятся) покупателю ценных бумаг. этом случае покупатель в первой части сделки минимизирует свой кредитный риск. Недостатком этого вида РЕПО является то, что издержки по переводу бумаг могут быть значительными при неразвитости инфраструктуры рынка; - второй способ: так называемое «трехстороннее РЕПО». В этом случае про- исходит перемещение ценных бумаг в пользу третьей стороны, которая по договору несет обязательства перед непосредственными участниками сделки. Она проверяет вид ценных бумаг, отслеживает величину маржи и при необходимости требует дополнительных перечислений. Достоинством этого вида РЕПО являются минимальные издержки по переводу средств, так как счета находятся у третьего участника, который выступает гарантом пра- вильного исполнения сделки. Однако стоимость операции возрастает, так как третья сторона получает определенное вознаграждение за оказанные ус- луги; - третий способ: «доверительное РЕПО». Ценные бумаги остаются у второй стороны. В данном случае минимальны издержки по переводу ценных бумаг, однако самый высокий уровень кредитного риска. Маржа представляет собой некоторое установленное договором уменьшение суммы денежных средств, поступающей в оплату ценных бумаг в первой части РЕПО. Другими словами, первая сторона сделки оплачивает, например, 95% от ры- ночной стоимости ценных бумаг, а оставшиеся 5% являются определенной страхов- кой для покупателя ценных бумаг на случай неблагоприятного изменения рыночных котировок. На практике доход продавца денежных средств определяется величиной ставки РЕПО, что позволяет сопоставить эффективность проведения операции РЕПО с другими финансовыми операциями, имеющими кредитный характер. По своей сути операции РЕПО направлены на краткосрочное регулирование ликвидности участников финансового рынка. Центральный банк либо выходит на рынок РЕПО в качестве одного из его участников, либо организует допуск некото- рого круга участников к этим операциям и проводит с ними сделки РЕПО на аукци- онной основе. Сделки РЕПО имеют определенные преимущества по сравнению с другими ин- струментами денежно-кредитной политики: • во-первых, центральный банк обеспечивает финансовую систему ликвидно- стью на некоторый срок, по истечении которого нет необходимости вновь вы- ходить на рынок, чтобы изъять из обращения избыточную денежную массу; • во-вторых, в отличие от кредитования под залог ценных бумаг операции РЕПО не сужают рынки тех инструментов, которые используются в качестве залога, так как в момент заключения первой части РЕПО происходит переход права собственности на ценные бумаги и они продолжают участвовать в обороте. Практика функционирования рынков РЕПО в различных странах показывает, что наиболее часто в качестве базисного актива РЕПО используются государ- ственные ценные бумаги. В большинстве случаев не существует каких-либо ограни- чений круга участников рынка. Однако на рынке РЕПО заключаются, как правило, крупные сделки (например, в США минимальная сумма сделки составляет 1 млн долл.). Поэтому участие мелких частных инвесторов в операциях незначи- тельно. С другой стороны, очень активными операторами на рынке РЕПО 356 онно являются первичные дилеры по государственным ценным бумагам, крупней- шие коммерческие банки, а также институциональные инвесторы. Обратные операции на открытом рынке характеризуются более мягким воздей- ствием на денежный рынок, являются более гибким методом регулирования денеж- ной массы, что повышает их привлекательность и масштабы использования. Они позволяют Центральному банку как расширять объемы кредитной экспансии, «вли- вая» в банковскую систему дополнительную денежную массу в первой части сделки РЕПО, так и ограничивать кредитование, изымая средства из банковского сектора во второй части РЕПО. Учитывая краткосрочный характер обратных операций, Центральный банк имеет возможность оперативно управлять денежной массой в обращении. Сделки РЕПО широко применяются в США, Японии, Канаде, Великобритании, ЕСЦБ (их удельный вес составляет от 82 до 96% в общем объеме операций на откры- том рынке) и проводятся, как правило, с небольшим временным интервалом: от 1 до 15 дней. Практика операций РЕПО в России Механизм РЕПО стал применяться в России с 1996 г. За это время стала очевид- ной эффективность его использования, о чем свидетельствует возможность варьи- рования сделок РЕПО по их видам, составу участников, по срокам и методам уста- новления процентных ставок. Возможны централизованный и децентрализованный варианты операций РЕПО: 1) применение их на рынке ГКО-ОФЗ в пределах торговой системы ОРЦБ и за- ключение договоров банков-дилеров с Банком России или дилеров между собой (по принципу 2) развитие РЕПО на внебиржевом рынке, т.е. предоставление права торговать облигациями непосредственно со своими инвесторами за пре- делами торговой системы ММВБ. На первом этапе развития РЕПО нормативной базой проведения операций стал Приказ ЦБ РФ от августа 1996 г. № 02-274 «О внесении изменений и дополнений в Положение об обслуживании и обращении выпусков государственных кратко- срочных бескупонных облигаций». Согласно этому документу предметом сделки становились ГКО и ОФЗ-ПК. Условием заключения сделок купли-продажи облигаций с обратным выкупом являлось отрицательное значение денежной позиции (короткая позиция) первич- ного дилера, образовавшейся по итогам торгов в пределах лимита, установленного Банком России. Таким образом, сделки РЕПО заключались только тогда, когда обя- зательства участника превышали объем предварительно в Тор- говой системе денежных средств. Сделка РЕПО включала в себя (рис. • сделку продажи облигаций первичным дилером Банку России, заключенную через Торговую систему при наступлении вышеуказанного условия; • сделку обратной покупки облигаций того же выпуска в том же количестве пер- вичным дилером у Банка России (вторая часть сделки) в срок и на ценовых ус- ловиях, определенных в соглашении между сторонами. Динамика ставки РЕПО соответствовала динамике ставки рефинансирования, однако по своему уровню она была ниже. Так, в начале осуществления операций ставка РЕПО составляла 40%, к концу 1996 г. — 20%. 357 Первая часть сделки — продажа Рис. Схема операции РЕПО В этот период операции РЕПО были не столько гибким инструментом денежно- кредитной политики, сколько средством поддержания активности первичных диле- ров на рынке ГКО-ОФЗ. В г. порядок заключения сделок РЕПО значительно изменился. В начале года была отменена комиссия по сделкам РЕПО, благодаря чему заимствование средств стало намного более привлекательным для участников рынка ГКО-ОФЗ. Банк России начал проводить с первичными дилерами операции РЕПО, не связан- ные с короткой позицией, что сделало данный инструмент более рыночным. Однако фиксированные на высоком уровне ставки по сделкам РЕПО не давали Банку Рос- сии достаточной гибкости для активного регулирования краткосрочной ликвидности участников рынка. Объемы сделок находились в прямой зависимости от ставок меж- банковского кредитного рынка: интерес к ним возрастал лишь в случае острого не- достатка ликвидности. Впоследствии (с сентября 1997) сделки РЕПО стали оперативнее реагировать на конъюнктуру финансового рынка. Если прежде сделки заключались по окончании торговой сессии или аукциона, то теперь первичные дилеры получили возможность привлекать средства в начале операционного дня в ходе первой сессии РЕПО, орга- низованной в форме американского аукциона. Аукцион проводится среди первич- ных дилеров на право заключения сделок РЕПО с Банком России. Основание для участия первичного дилера в аукционе — подача заявок в торговую систему ММВБ в установленное время с указанием объемов операций и предлагаемых ставок. Сум- марный объем заявок не мог превышать 50% от рыночной стоимости портфеля ГКО- ОФЗ или 100% объявленного перед аукционом Банком России максимально воз- можного объема сделок. ЦБ РФ объявлял и вводил в торговую систему ММВБ ин- формацию о ставке отсечения для аукциона. Вторая сессия РЕПО, по-прежнему проводимая после торгов или аукциона по фиксированной ставке, служила только для закрытия коротких денежных позиций. Таким образом, участники рынка ГКО-ОФЗ получили возможность привлекать через РЕПО средства по рыночным ставкам, отражающим реальную потребность банковской системы в денежных средствах. Возросшая в связи с кризисом на российском финансовом рынке потребность в дополнительной ликвидности участников рынка привела к резкому росту объема РЕПО. Банк России при помощи ставки оперативно регулировал ликвидность бан- ковской системы. Сделки РЕПО заключались на срок 1 или 2 дня. 358 В условиях финансового кризиса 1998 г. в состав ценных бумаг, участвующих в проведении сделок РЕПО, были введены облигации Банка России. В период Банком России активно разрабатывалась схема по- строения рынка РЕПО в торговой системе ММВБ. Она означает проведение обратных операций между дилерами (междилерское РЕПО). Такая схема является своего рода альтернативой рынку межбанковских кредитов. Основным преимуществом рынка РЕПО перед межбанковскими кредитами является обеспе- ченность кредита и безусловное исполнение второй части сделки РЕПО, т.е. возврат денежных средств. Путем заключения сделок РЕПО дилерам предоставляется до- полнительная возможность по привлечению рублевых ресурсов, не прибегая к ре- финансированию через Центральный банк. Это, в свою очередь, позволяет снизить объем денежной эмиссии и более оперативно проводить перераспределение финан- совых ресурсов в экономике. В настоящее время операции междилерского РЕПО проводятся в соответствии с Положениями Банка России от 25 марта 2003 г. № «Об обслуживании и обра- щении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» и от 25 марта 2003 г. № «О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации». Участники рынка получили возмож- ность совершать операции кредитования под залог ценных бумаг, входящих в Лом- бардный список, не только с Банком России, но и друг с другом. Указанные нормативные документы расширили сферу применения сделок РЕПО, возможности операторов рынка и усовершенствовали ряд технологических проце- дур. • Сделки РЕПО относятся к внесистемным сделкам и могут заключаться: - между дилером и обслуживаемым им инвестором; - между дилерами, действующими как от своего имени и за свой счет, так за счет и по поручению инвесторов. • Участники сделки могут дисконтировать стоимость обеспечения в целях сни- жения кредитных рисков. • Возможно установление верхнего и нижнего предельных значений стоимости обеспечения. При превышении верхней границы кредитор обязан внести ком- пенсационный взнос ценными бумагами, а если текущая стоимость обеспече- ния станет меньше нижней границы, то заемщик должен внести компенсаци- онный взнос в денежной форме. • По договоренности сторон возможна блокировка обеспечения до даты испол- нения второй части сделки РЕПО. • Технологическая поддержка всех этих операций осуществляется торговой сис- темой. К участию в сделках допускаются только юридические лица. В дальнейшем будет разработана технология анонимного заключения подобных сделок (с центральным контрагентом). Дилеры могут осуществлять внесистемные адресные сделки по купле-продаже бумаг с отложенными сроками исполнения без проверки на обеспеченность акти- вами. Это позволяет операторам снизить издержки из-за отсутствия необходимости их заблаговременного резервирования. При этом риски неисполнения обязательств несут сами участники, устанавливая лимиты на своих контрагентов (табл. 20.4). Основными видами РЕПО являются: • междилерское РЕПО; • прямое РЕПО против Банка России; • продажа Банком России облигаций из собственного портфеля с обязательством обратного выкупа (Биржевое модифицированное РЕПО). 359 Т а б л и ц а 20.3 Список ведущих операторов рынка РЕПО за июнь 2011 г. Рынок междилерского РЕПО является важным и динамично развивающимся сегментом денежного рынка, который позволяет участникам эффективно привле- кать / предоставлять денежные средства, обеспеченные ценными бумагами. Инди- каторы уровня процентных ставок по операциям междилерского РЕПО становятся все более репрезентативными и начинают играть роль важных индикаторов денеж- ного рынка. Среди сроков РЕПО преобладают 7 и 14 дней, которые стали ключевыми сро- ками РЕПО. Структура операций междилерского РЕПО в отношении сроков сделок претерпевает существенные изменения. В последние годы наблюдается увеличение доли операций РЕПО сроком на 1 день. В 2006-2007 гг. операции прямого РЕПО являлись основным рыночным инстру- ментом Банка России по предоставлению ликвидности банковскому сектору. При этом в периоды обострения проблемы ликвидности данные операции проходили практически каждый рабочий день. Спрос участников рынка был сконцентрирован в сегменте аукционов одноднев- ного РЕПО, средневзвешенная процентная ставка по которым находилась в диапа- зоне 6,70% годовых. В условиях ухудшения ситуации на денежном рынке в целях расширения рефинансирования банковского сектора Банком России были приняты решения о снижении дисконтов к стоимости ценных бумаг, используемых в опера- циях прямого РЕПО, увеличении лимита по операциям прямого РЕПО, проводимым Банком России, и лимита на номинальной стоимости портфеля Банка России. В конце 2007 г. в дополнение к аукционам прямого РЕПО начали проводиться операции прямого РЕПО по фиксированной ставке на сроки 1 день по ставке 8,0% годовых и 1 неделя по ставке 7,0% годовых. С обеспечения возможности заключения сделок прямого РЕПО с ценными бумагами нерезидентов разработаны механизм и правовая основа проведения опе- раций прямого внебиржевого РЕПО с Банком России. Наибольший спрос кредитных организаций на операции прямого РЕПО Банка России наблюдался в I квартале 2009 г. Общий объем средств, предоставленных 360 посредством операций прямого РЕПО, за 2009 г. составил 30,1 трлн руб., что на 39,8% выше, чем в 2008 Повышению потенциала данного инструмента в 2009 г. способствовало проведе- ние операций РЕПО Банка России на Фондовой бирже ММВБ. Кроме того, в от- четный период Банк России возобновил использование операций прямого РЕПО на срок 90 дней и начал проведение на регулярной основе операций на сроки 6 и месяцев. В апреле 2010 г. также были приняты решения о приостановлении проведения аукционов РЕПО на сроки 6 и 12 месяцев В условиях высокого уровня свободных средств в банковской системе совокупный объем сделок прямого РЕПО Банка Рос- сии в рамках аукционов и по фиксированной ставке за 2010 г. сократился до 2,0 трлн руб. Средний объем задолженности кредитных организаций по данному инс- трументу за г. уменьшился более в 10 раз. Механизм сделок прямого РЕПО как наиболее востребованных банковской сис- темой в условиях дефицита ликвидности необходимо совершенствовать. В этих це- лях необходимо: — совершенствование нормативной и договорной базы, регламентирующей про- ведение сделок РЕПО на российском рынке, в том числе анализ правоприменитель- ной практики и участие в подготовке документации, определяющей стандартные условия совершения сделок РЕПО; - взаимодействие с международными организациями с целью повышения их информированности о функционировании российского рынка РЕПО, в том числе о возможности применения механизма ликвидационного неттинга в отношении операций РЕПО; - продолжение работы по внедрению сервисов для участников рынка, касаю- щихся управления обеспечением по сделкам РЕПО (трехстороннее РЕПО), в целях оптимизации использования обеспечения, упрощения проведения операций РЕПО и расширения спектра операций, проводимых Порядок продажи Банком России государственных ценных бумаг с обязательством обратного выкупа В 2002 г. Банк России начал применение нового инструмента на открытом рынке — биржевого модифицированного РЕПО (в соответствии с Положением Банка России от 11 января 2002 г. № «О порядке продажи Банком России государственных ценных бумаг с обязательством обратного Продажа находящихся в собственности Банка России отдельных выпусков госу- дарственных ценных бумаг (ОФЗ с постоянным купонным доходом, величина ко- торого зависит от уровня инфляции) осуществляется в форме аукциона, в котором участвуют кредитные организации. После проведения аукциона проданные облига- ции обращаются на рынке. В период обращения облигаций Банк России может проводить дополнительные аукционы по продаже облигаций, а также выступать в качестве дилера, покупая и продавая облигации от своего имени и за свой счет. Выкуп ранее проданных облигаций осуществляется Банком России на основании безотзывной публичной оферты (документа, представляющего собой обязательство выкупа облигаций), которая публикуется одновременно с официальным сообщением Банка России о проведении аукциона по продаже облигаций. Оферта содержит све- дения о сроке ее действия, дате и времени выкупа облигаций, порядка акцепта оферты, о цене и количестве покупки Банком России облигаций, о порядке совер- Годовой отчет Банка России за 2009 г. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на г. и период 2012 и 2013 гг. 361 шения сделок и пр. Доходность облигаций к выкупу устанавливает Комитет Банка России по денежно-кредитной политике. Вопросы для контроля знаний Каковы преимущества операций на рынке по сравнению с другими инструментами денеж- но-кредитной политики? 2. Объясните причины кризиса рынка государственных ценных бумаг в г. 3. Какие положительные изменения произошли за последние годы на отдельных сегментах российского рынка ценных бумаг? 4. В чем, по вашему мнению, состоит значение выпуска Банком России собственных облигаций? 5. Какие виды операций на открытом рынке способствуют изъятию избыточной ликвидности банковской системы, а какие - ее предоставлению? 6. Каковы особенности применения Банком России операций на открытом рынке в 2007 г.? Тестовые и практические задания Выполняя функцию дилера на рынке государственных ценных бумаг, Банк России: а) осуществляет торговлю облигациями на вторичном рынке путем выставления во время торгов заявок на покупку и продажу облигаций; б) осуществляет погашение облигаций по поручению Минфина РФ; в) заключает договоры с организациями на выполнение функций дилеров; г) осуществляет контроль за размещением и обращением облигаций. 2. Как называются операции по купле-продаже центральным банком ценных бумаг с обя- зательством обратной продажи-выкупа по заранее установленному курсу? 3. Максимальный объем ОБР всех выпусков, находящихся в а) ежегодно фиксируется нормативным документом Банка России; б) устанавливается на уровне 20% от суммы обязательных резервов, депонированных в Банке России; в) не устанавливается; г) устанавливается в размере разницы между максимально возможной величиной обязательных резервов кредитных организаций и суммой обязательных резервов кредитных организаций, фактически депонированных в Банке России. 4. При покупке центральным банком ценных бумаг у кредитных организаций: а) снижается ликвидность кредитных организаций; б) денежная масса в обращении; в) увеличивается ликвидность банковской системы; г) растут процентные ставки на денежном рынке; 5. Доход продавца денежных средств в сделке РЕПО определяется: а) рыночной стоимостью ценных бумаг, принимаемых в обеспечение сделки; б) ставкой РЕПО; в) ставкой рефинансирования Центрального банка; г) путем проведения аукциона. 6. Воспользовавшись информацией официального сайта Банка России и материалами гл. 12 данного учебника, определите общий объем проведенных Банком России операций прямого РЕПО и периоды наиболее крупных объемов сделок. Объясните причины сте- пени востребованности на рынке данного вида операций на открытом рынке. 362 ЛИТЕРАТУРА К РАЗДЕЛУ 4 Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Феде- рации (Банке с изменениями и дополнениями. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности» с изменениями и дополнениями. Федеральный закон от № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» с изменениями и дополнениями. Положение Банка России от 07.08.2009 № 342-П «Об обязательных резервах кредитных организаций». Положение Банка России от № 203-П «О порядке проведения Центральным банком Российской Федерации депозитных операций с кредитными организациями в валюте Российской Федерации». Положение Банка России от 29.03.2006 № 284-П «О порядке эмиссии облигаций Банка России». Положение Банка России от № «О порядке продажи Банком России государственных ценных бумаг с обязательством обратного выкупа». Положение Банка России от 25.03.2003 № «Об обслуживании и обращении вы- пусков федеральных государственных ценных бумаг». Положение Банка России от 25.03.2003 № 220-П «О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации». Указание Банка России от № 1365-У «Об особенностях проведения Банком России операций прямого РЕПО с кредитными организациями». Годовые отчеты Банка России. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики. Кодекс надлежащей практики по обеспечению прозрачности в денежно-кредитной и финансовой политике: декларация принципов // Вестник Банка России. 1999. A.M. Государственное регулирование национальной экономики: Учеб. по- собие. — М.: Финансы и статистика, 2003. Л.П. Организация деятельности коммерческого банка: Учебник для вузов. — ЮРАЙТ, Центральный банк в банковской системе России. — Спарк, 2001. Банковская система России. Настольная книга банкира. Гл. 6. — Дека, 1995. Введение в денежно-кредитную политику. Гленн Хоггарт. Справочники о деятельности центральных банков. № 1. Банк Англии. Лондон, 1996. Гейвандов Социальные и правовые основы банковской системы Российской Фе- дерации. — Аванта+», 2003. Голикова Ю.С., Банк России: организация деятельности. — 2000. Деньги, кредит, банки / Под ред. О.И. — КНОРУС, 2007. Э. К.Д., Р.Д. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. Профико, 1993. Европейская система центральных банков: Учебно-информ. издание. — ЦПП Банка России, 2002. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. — 2009. Ильясов Организация денежно-кредитного регулирования. — Финансы и статистика, 363 364 Лекции о деятельности центральных банков. Банк Италии / Под ред. М. Роккаса, К. — Рим, 1996. Миллер Р.Л., Д.Д. Современные деньги и банковское дело: Пер. с англ. — ИНФРА-М, 2000. Организация деятельности центрального банка: Учебник / ГГ. Фетисов, Лавру- шин, И.Д. Мамонова. - КНОРУС, 2008. Поляков Л.А. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт: Учебное пособие. — ИНФРА-М, 1996. Риксбанк: инструменты денежно-кредитной политики и роль в системе расчетов. — ЦПП Банка России, 1995. Родионов С.С., Бабичева Ю.А. Денежно-кредитное регулирование капиталистической экономики. — Финансы и статистика, Операции с ценными бумагами: российская практика: Перспектива, 2008. Современные инструменты и методы регулирования ликвидности банковской системы (из опыта европейских стран) / Под ред. Пашковской. — НИИ Банка Рос- сии. 1998. Вып. № 2 (22). Г.А. Государственное управление в области финансов и кредита в России. — Дело, 1997. Центральный банк в условиях рыночной экономики: научный альманах фундаменталь- ных и прикладных исследований. Финансы и статистика, 2003. В. Центральный банк в процессе экономического регулиро- вания. Зарубежный опыт и возможности его использования в России (Междуна- родный банковский бизнес). — 1994. А. Процентный канал трансмиссионного механизма монетарной поли- тики банковский вестник. 2007. Январь. Ведев А.Л. Денежно-кредитная политика: цели, инструменты, Бан- ковское дело. 2009. № 12. Э.Н., Л.Я. Резервные требования как инструмент денежно-кре- дитного регулирования (сравнительный анализ) и кредит. 1996. № 11. Выступление Председателя Банка России С.М. Игнатьева на XXII съезде Ассоциации российских банков 5 апреля г. Ю.М. Облигации Банка России — необходимый элемент со- временного финансового рынка // Деньги и кредит. 1999. № 8. Гамбаров Снижкова Ю.М. О целесообразности эмиссии облигаций Банка Рос- сии // Вестник Банка России. № 60. 29 сент. М.Ю. Денежно-кредитная политика после кризиса // Банковское дело. 2009. Гостев А.В. К вопросу о минимальных резервных требованиях // Банковское дело. 1997. Ершов М. Денежно-кредитные механизмы и задачи экономического развития // Ана- литический банковский журнал. 2007. № 06 Ершов О перспективах и рисках развития после кризиса // Деньги и кредит. №2. Игнатьев С.М. Необходимые и неизбежные изменения в банковской сфере делаются годами, а не за месяцы // Деньги и кредит. № Крупное Ю.С. Резервная политика центральных банков за рубежом // Банковское дело. 1997. № 3, 4. Красавина Абрамова О направлениях модернизации денежно- кредитной политики // Банковское дело. 2000. № 12. Банки и Стабилизационный фонд РФ // Банковское дело. 2006. № 12. Центральный банк: проблемы операций на открытом рынке // Банков- ское дело. 2003. № 9. Подходы к использованию прямого инфляционного Банком России. И.П.Крючкова // Деньги и кредит. 5. Пшеничников В. О субординации и взаимосвязи денежного рынка и рынка ссудных капиталов в системе денежно-кредитного регулирования экономики страны Фи- нансы и кредит. 2007. № 8 (248). А.Ю. Кризис и реформа регулирования: отдельные аспекты // Деньги и кредит. 2010. № 12. Соломин Н. Спасительное РЕПО // Банковское дело. 2007. № 10. Улюкаев А. Проблемы денежно-кредитной политики в условиях притока капитала в Вестник АРБ. 2007. № 16. Август. Чаплыгин Теоретические аспекты формирования денежно-кредитной политики // Деньги и кредит. 2004. № 8. Шустрое Реформа обязательных резервных требований в США и ее последствия // Деньги и кредит. 1999. № 4. Шустрое А.А. Инструменты денежно-кредитной политики, применяемые ЕЦБ // Деньги и кредит. 2000. №2. Официальный сайт Банка России cbr.ru: «Вестник Банка России», «Бюллетень банков- ской статистики», Обзор финансовой стабильности, оперативная информация др. |