Голикова, Хохленкова. Организация деятельности ЦБ. Статус, структура и основыфункционирования банкароссииглава 1
 Скачать 30.94 Mb.
|
|
в рамках Лондонского клуба В начале 1990-х обязательства России перед этим клубом составляли межбан- ковские кредиты, предоставленные Внешэкономбанку в советское время, а также векселя, использовавшиеся во внешнеторговых расчетах. Кредиторами в рамках Лондонского клуба являются в основном частные банки и Среди крупнейших кредиторов России: • Deutsche Bank, Dresdner Bank (Германия); Italiana, Bank of Tokyo Mitsubishi, Industrial Bank of Japan Midland Bank (Великобритания); Bank of America, Chase Manhattan Bank (США); Banque Nationale de Paris, Credit Переговоры с Лондонским клубом о реструктуризации задолженности были на- чаты еще в г. В г. полномочия по обслуживанию внешнего долга и центра- лизованных внешнеэкономических операций были переданы Внешэкономбанку, а через два года он был определен официальным должником перед Лондонским клу- бом. В 1995 г. Правительство РФ и члены Банковского консультативного комитета клуба подписали меморандум о согласованных принципах реструктуризации долга бывшего СССР на сумму 32,3 млрд долл. сроком на 25 лет с семилетним льготным периодом, в течение которого выплачиваются лишь проценты по льготной ставке. В — гг. Внешэкономбанк провел большую работу по выверке и реструк- туризации задолженности Лондонскому клубу. Были подписаны протоколы выверки задолженности с 423 отдельными кредиторами по более чем 27 тыс. заявленных позиций, что является рекордом в истории проведения Лондонским клубом реструк- туризации задолженности заемщиков. 673 В октябре г. Россия подписала с Лондонским клубом Соглашение о задолженности. Результатом договоренностей стал выпуск свободно об- ращающихся на рынке ценных бумаг и IAN) с плавающей купонной ставкой и схемой погашения с 2002 по 2020 г. На основную сумму задолженности выпущены ценные бумаги PRfN (24,5 млрд долл.), а на просроченные проценты — (6,5 млрд долл.). В частичную оплату процентов по основному долгу банкам-креди- торам выплачено более 3 млрд долл. Выпущенные ценные бумаги были оформлены как обязательства Внешэкономбанка. Круг инвесторов в указанные ценные бумаги весьма широк: от крупных инвестиционных фондов и банков до частных инвесто- ров. В дальнейшем российское правительство предпринимало значительные усилия для реструктуризации долга. Обсуждался, в частности, следующий вариант. Россия предложила списать основного долга и реструктурировать выплату осталь- ной суммы и процентов. Встречное предложение было таким: можно списать от 30 до 50% задолженности, но оставшуюся часть необходимо переоформить в еврооб- лигации. Россию такой вариант устраивал меньше: еврооблигации являются при- оритетными по отношению к другим долгам, они более надежны, не подлежат ре- структуризации и при задержке выплат по ним приводят к государственному де- фолту. Такой вариант утяжеляет бремя внешнего долга страны. Более перспективным является не списание задолженности, а ее реструктуризация. Дело в том, что списа- ние возможно только один раз, оставшуюся часть должник платит по жест- кому графику. На количество реструктуризации ограничений нет. гг. клуб осуществил внешней задолженности Польши. Болгарии, Румынии, Венгрии, Бразилии и других стран. Польше и Болгарии значи- тельная часть долгов была просто списана, так как соотношение задолженности к экспорту в этих странах превышало уровень в 600% годового экспорта (критической считается отметка в 275%). В феврале 2000 г. на переговорах российской делегации с Лондонским клубом было подписано соглашение о реструктуризации российской коммерческой задол- женности. Параметры урегулирования предусматривали: • списание 36,5% (10,6 млрд долл. США) основной суммы долга и 33% (2,2 млрд долл. США) облигаций Внешэкономбанка • оставшаяся сумма конвертируется в еврооблигации, под гарантии российского правительства, с отсрочкой погашения в 30 лет с 7-летним льготным периодом; • на сумму просроченных платежей в размере 2,8 млрд долл. США также выпу- щены еврооблигации, но с 10-летним сроком погашения. Кредиторы получили 9,5% номинала в момент эмиссии, а затем предусматривались выплаты по ку- понам в размере 8,25% при 6-летнем льготном периоде. В г. обмен российских долгов Лондонскому клубу на новые еврооблигации был завершен. Долговое бремя в рамках клуба снизилось почти в 2 раза. Заемщиком вместо Внешэкономбанка стало Правительство России. Вряд ли стоит считать этот факт уступкой России кредиторам, так как Внешэкономбанк является банком, в котором государство располагает контрольным пакетом акций и, несет согласно нормам международного права ответственность за его операции. Урегулирование отношений с Лондонским клубом банков-кредиторов явилось одним из первых сигналов положительного изменения в общей позиции междуна- родных финансовых кругов по отношению к России. Был создан также укрепивший российскую позицию в рамках переговорного процесса с Парижским клубом по всеобъемлющей реструктуризации российской задолженности в части долгов бывшего СССР. 674 По данным Лондонскому клубу на 1 января 2000 г. составляла 30,6 млрд долл., а после реструктуризации и выпуска еврооблигаций она снизилась до млрд долл. и стала отражаться в составе российского долга (см. табл. 35.4). 3. Задолженность странам СЭВ Современный государственный внешний долг России не ограничивается задол- женностью перед кредиторами из западных стран. Как правопреемница Советского Союза Россия взяла на себя долги перед некоторыми странами из числа бывших членов Совета экономической взаимопомощи (СЭВ) — Венгрией, Чехией, Слова- кией и рядом других. Советский долг этим странам образовался при роспуске Совета экономической взаимопомощи в результате взаиморасчетов между странами — членами организации по сальдо взаимных внешнеторговых операций и по долгосрочным межгосударс- твенным целевым кредитам. Частично данная категория долга включает также со- ветские обязательства по прямым заимствованиям финансовых ресурсов (например, государственный кредит от ЧССР). Торговый обмен в СЭВ представлял собой особую систему внешнеэкономических связей, фактически носивших характер скрытого субсидирования Советским Сою- зом государств социалистического блока. По некоторым оценкам, размер советских потерь во взаимной торговле только с восточноевропейскими странами (или скры- тых субсидий) составлял ежегодно до млрд долл. На момент распада СССР его задолженность восточноевропейским государствам составляла 17,3 млрд переводных рублей, или около 29 млрд долл. (по курсу 0,6 пе- реводных рублей за 1 долл.). Важной отличительной чертой советского долга странам бывшего СЭВ являлось то, что он изначально в большей своей части подлежал по- гашению поставками товаров и услуг и в основном был выражен в переводных руб- лях. Соответственно ключевым являлся вопрос о курсе пересчета переводных рублей в доллары США. К настоящему времени задолженность бывшим странам СЭВ значительно сокра- тилась, так как кредиторы согласились на ее погашение за счет поставок техники, запасных частей, промышленного оборудования и средств транспорта, т.е. продук- ции обрабатывающей промышленности. Значительную роль в снижении внешнего долга России восточноевропейским странам сыграло проведение сверок расчетов по взаимным обязательствам. Так, благодаря взаимозачету практически погашена задолженность Польше. Накопление Россией валютных резервов в 2000-е гг. позволило планомерно по- гашать задолженность. Если на 1 января 2000 г. долг странам СЭВ выражался в сумме 14,7 млрд долл., то на 1 января г. — 1,1 млрд долл. К данной группе задолженности примыкает валютный долг собственным рос- сийским предприятиям и банкам, образовавшийся в результате блокирования средств на валютных счетах в бывшем Внешэкономбанке СССР в 1991 г. Сумма долга была переоформлена путем выпуска облигаций государственного внутреннего ва- лютного займа С точки зрения инвесторов это был принудительный заем, имеющий низкие проценты, дальние сроки погашения, что в совокупности не при- влекало отечественных инвесторов. Однако сверхнизкая цена привлекла внимание западных инвесторов, поэтому большая часть первого транша (на сумму 7,9 млрд долл.) принадлежала им. Формально эта задолженность именуется внутренним дол- гом, однако она оплачивается СКВ и с этой точки зрения практически не отличается от внешнего долга. Впоследствии были выпущены облигации еще шести траншей. Хотя номинальная стоимость всей составляет около 10 млрд долл., по се- годняшним рыночным ценам они стоят всего около 0,4 млрд долл. 675 676 Российский долг включает следующие категории: Задолженность международным и финансовым органи- 2. Еврооблигации. 3. Долги, возникшие в результате предоставления кредитов на межгосударствен- ной двусторонней основе. Задолженность международным финансовым организациям На 1 января г. объем этой задолженности составляет млрд долл. Если на 1 января 1999 г. Россия была самым крупным заемщиком МВФ (на нее приходилось более 20% общей суммы использования странами-членами ресурсов Фонда), то в настоящее время сумма долга полностью погашена. Последнее пога- шение состоялось в 2005 г., когда Россия досрочно перечислила МВФ 3,3 млрд долл. из Стабилизационного фонда. Это фактически означало изменение ее статуса в системе международных финансовых организаций. Мировому банку Россия отдает в основном только проценты. Это связано с тем, что кредиты МБРР долгосрочные. Как правило, их срок составляет 17 лет, из кото- рых 5 — так называемый грейс-период, когда выплачивается не основной долг, а только проценты. 2. Еврооблигации Еврооблигации являются весомой составляющей «нового» долга России - млрд долл. на 1 января г. Еврооблигации — займы Правительства России на открытом рынке. Агентом по платежам выступает Внешэкономбанк, а кредиторами — любые частные и институ- циональные инвесторы. По этим займам аккуратно погашаются все текущие купоны. По еврооблигациям та же ситуация, что и с кредитами Мирового банка. Россия отдает только проценты — примерно 1,5 млрд долл. в год, так как это тоже длинные кредиты. Долги, возникшие в результате предоставления кредитов на межгосударственной двусторонней основе Это, в основном, связанные товарные кредиты, которые обеспечивались постав- ками в Россию оборудования, различных товаров и услуг. Эти займы предоставля- лись на короткий срок — на 2, 3 и 5 лет. По этой части внешнего долга государство аккуратно выплачивает сумму задолженности. Динамика отдельных компонентов внешнего долга демонстрирует разнонаправ- ленные тенденции. Общая сумма внешнего долга России растет. Вместе с тем сокра- щается внешняя задолженность органов государственного управления. От бывшего СССР Россия унаследовала долг в 105 млрд долл. Затем Правительство брало кре- диты МВФ и Всемирного банка, размещало еврооблигации, так что сразу после финансового кризиса г. внешний долг достигал уже млрд долл. Часть долга Лондонскому клубу России удалось списать, остальной долг Россия погашала по графику, почти не делая новых займов. Досрочно погашен весь долг Парижскому клубу, и Центральному банку. В итоге на начало г. внешний долг органов государственного управления составил 34,5 млрд долл., или к общей сумме долга страны. Параллельно рос выраженный в долларах, так что внешний долг органов государственного управления составляет лишь 2,9% ВВП (на 1 января 2007 г. — 4,5%). Это очень низ- кая по международным меркам долговая нагрузка. Однако соотношение совокупного внешнего долга России и ВВП не столь оптимистично: 32,6% на 1 января г. Сумма выплат по государственному внешнему долгу, включая проценты, в 2006 г. составила 32,8 млрд долл. (в том числе 25,2 млрд долл. — платежи Парижскому клубу), в 2007 г. — около 9 млрд долл. (в основном погашение еврооблигаций, раз- 677 мешенных в г., а также частичное погашение еврооблигаций, выпушенных при реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом), в 2008 г. — 6,83 млрд в 2009 г. — 4,94 млрд долл. Основную часть внешнего долга органов государственного управления (34,5 млрд долл.) составляют обращающиеся на рынке еврооблигации, а также ссуды и займы (7,7 млрд долл.). Остальной долг распределен между официальными и коммерчес- кими кредиторами. При такой структуре долга нет необходимости дальнейшего масштабного досрочного погашения: выкупать рыночный долг невыгодно, весьма сложно и не очень принято. Продолжая анализ состояния внешнего долга, обратим внимание на тревожную тенденцию: увеличение общего внешнего долга России при существенном росте частной задолженности банков и нефинансовых предприятий. Обратимся к цифрам. Если на 1 января 2005 г. общая сумма внешнего долга со- ставляла 214,5 млрд долл., то на 1 января г. — 489,0 млрд долл. Таким образом, за 5 лет долг увеличился на 274,5 млрд долл., или в 2,3 раза. Основным фактором роста долга за этот период стало увеличение внешних заимствований банков (на 94,7 млрд или почти в 4 раза) и предприятий реального сектора (на млрд или в 3,9 раза). Для оценки величины внешнего долга государства и частного сектора использу- ются два метода: 1) в сумму государственного долга включается задолженность непосредственно органов государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования и не принимается во внимание их участие в капитале банков и нефинансовых пред- приятий; 2) вводится понятие внешнего долга государственного сектора в расширенном в который включается внешняя задолженность органов государствен- ного управления, органов денежно-кредитного регулирования, а также тех банков и предприятий, в которых указанные государственные органы напрямую или опо- средованно владеют 50% участия в капитале или контролируют их иным спосо- бом. В первом случае заимствования частного сектора в настоящее время оцениваются в размере 90% общей суммы внешнего долга России, во втором — около 60%. Примерно 50-60% всей корпоративной задолженности России приходится на долги государственных компаний и банков — прежде всего на Газпром, Роснефть и ВТБ. Среди негосударственных структур крупнейшими заемщиками за рубежом являются нефтяные компании. Фактически структура внешних заимствований опре- деляется структурой российской экономики. Те отрасли, которые доминируют в структуре доминируют и на долговом рынке. Темп роста задолженности банков в предкризисный период был самым высоким среди всех секторов экономики. Внешнее финансирование российских банков осу- ществлялось в основном в форме кредитов, задолженность по которым увеличилась только за 2007 г. на 45,4 млрд долл. Кроме того, существенно возросли обязательства в форме остатков на текущих счетах и в депозитах — на 12,9 млрд долл. Их объем оценивался на 1 января 2008 г. в 40,7 млрд долл. Основной целью привлечения зарубежных средств банковским сектором явля- лось развитие розничного бизнеса. Займы на международных рынках капитала, как правило, были более долгосрочными и дешевыми, чем в России. Одной из главных причин нехватки дешевых ресурсов в самой стране, несмотря на приток в страну нефтедолларов, часто называют низкий уровень монетизации экономики России. Годовой отчет Банка России за 2007 г. С. 249. 678 Она составляет сегодня чуть более 30%, что в 3-4 раза ниже, чем в большинстве развитых стран мира. В условиях проблем с ликвидностью у ведущих банков мира, начиная со второго полугодия 2007 российские частные заемщики были поставлены в непростые условия, когда практически прекратился дальнейший доступ к западным кредитам и наступили сроки погашения задолженности в крупных объемах (в 2008 - 50 млрд долл. по банковскому сектору). Такая ситуация поставила ряд серьезных задач перед Банком России по обеспечению необходимого уровня ликвидности банковской системы. Что касается кредитования Россией других государств, следует принимать во внимание высокую степень зависимости российской экономики от внешних фак- торов. В условиях высоких цен на нефть задачей Центрального банка является пре- дотвращение избыточного укрепления рубля. В этом случае в качестве главного инструмента регулирования курса национальной валюты создаются условия для оттока капитала по официальным каналам: покупка валюты Центральным банком, накопление средств в Резервном фонде, досрочное погашение внешнего долга. До- полнительной мерой может стать и предоставление кредитов иностранным государ- ствам. Предоставление кредитов другим странам имеет не только но и важное политическое значение, поскольку повышает авторитет и влияние страны на мировой арене. Вообще долги — неотъемлемая часть нормальной бизнес-практики любых, даже самых успешных компаний мира. Главное, чтобы объем долговых обязательств не превышал определенный порог. Уровень долговой нагрузки на экономику можно охарактеризовать рядом пока- зателей, приведенных в табл. 35.5. При анализе рассчитанные коэффициенты срав- ниваются с пороговыми значениями, что позволяет сделать вывод о степени долго- вой устойчивости экономики. Коэффициент «Внешний долг/ВВП» за последние 7 лет весьма стабилен и соста- вил в 2010 г. 33% при пороговых значениях 30-50%. Показатель «Внешний долг/ годовой объем экспорта товаров и услуг на- ходится на уровне что некритично при пороговых значениях 100-200%. Отношение платежей по внешнему долгу к ВВП составило в 2010 г. 9%, что в два с лишним раза ниже порогового значения (20%). Наиболее слабым выглядит показатель «Платежи по внешнему ко- торый составляет 29% и превышает верхнюю границу допустимых значений (25%). В последние годы наблюдается тенденция замедления темпов роста экспорта в связи с укреплением курса рубля при возрастании платежей по совокупному внешнему долгу. Коэффициент «отношение золотовалютных резервов к платежам по внешнему долгу» составил в 2010 г. 372%, что в 3,72 раза больше порогового значения и объяс- няется значительным объемом международных ликвидных резервов России. Для справочного показателя «Внешний долг населения» не применяются ограничения. Из данных табл. 35.5 видно, что этот показатель неуклонно растет, это связано как с наращиванием объема совокупного внешнего долга, так и с сокраще- нием численности населения России. Неровная динамика практически всех показателей и их ухудшение наблюдались в период кризиса гг. Для всестороннего анализа внешней долговой устойчивости необходимо исполь- зовать совокупность долговых коэффициентов, а также учитывать особенности эко- номики страны-дебитора. |