Кучук. Экономика Китая. Учебное пособие для вузов Владивосток Издательство Дальневосточного университета 2009 предисловие
 Скачать 2.84 Mb.
|
|
Страхование деятельности. Страхование деятельности включает автомобильное страхование, страхование имущества, перевозок, ответственности, несчастных случаев. Структура страхования: автомобили (а также, трактора, мотоциклы) – 67%, имущество – 11,6%, перевозки грузов – 4%). В страховании деятельности также появились компании, которые специализируются на одном виде страхования: компании автомобильного страхования, страхования кредитов, страхования сельского хозяйства, в крупных городах развивается страхование медицинской ответственности. Страховой капитал. На начальном этапе страхового рынка существовало достаточно много ограничений для размещения страхового капитала, поэтому он преимущественно хранился на банковских депозитах. Это было связано, в том числе, с неразвитостью системы контроля и управления страховым капиталом, существованием многочисленных проблем в деятельности страховых компаний. С середины 1990-х гг. каналы вложения страхового капитала стали расширяться, улучшился контроль и управление капиталом. Сейчас страховой капитал может направляться в банковские депозиты, государственные облигации, векселя НБК, финансовые облигации коммерческих и политических банков, акции предприятий и инвестиционные фонды. Поэтому структура инвестирования капитала страховых компаний существенно изменилась и заметно улучшилась обращаемость страхового капитала. Страховые компании стали вторым после банков крупным институциональным инвестором на рынке облигаций. С целью более эффективного управления страховым капиталом страховым компаниям разрешено создавать управляющие фондовые компании, которые занимаются управлением активами страховых компаний. Управляющие компании утверждаются Комитетом по управлению страхованием и имеют право размещать страховой капитал не только на внутренних рынках капитала, но и за пределами страны. В целом структура распределения капитала страховых компаний выглядит следующим образом: облигации – 51%; банковские депозиты – 38%; инвестиционные фонды – 8%; акции – 1%. Иностранный капитал на страховых рынках Китая. Первые иностранные страховые компании открыли свои филиалы в Шанхае и Гуанчжоу. До вступления в ВТО на территории Китая действовало уже 20 иностранных страховых компаний, однако деятельность их ограничивалась только очень крупными городами. К числу разрешенных для них операций относились: страхование имущества совместных предприятий, морских перевозок экспортных грузов, а также индивидуальное страхование. По условиям вступления Китая в ВТО страховой рынок был открыт раньше других сегментов финансового рынка – в 2005 г. В настоящее время иностранные страховые компании могут функционировать в виде совместных предприятий (доля иностранного капитала не может превышать 50%), предприятий со 100% иностранным капиталом и филиалов. Сфера их деятельности включает страхование имущества, ответственности, кредитов, а также различные формы страхования населения. Поэтому в последние годы объем капитала иностранных страховых компаний растет достаточно быстро, но все еще не превышает 4% суммарного объема страхового капитала в Китае. В то же время правительство поощряет китайские страховые компании создавать филиалы в других странах и размещать ценные бумаги на зарубежных финансовых рынках. К концу 2006 г. сумма капитала китайских страховых компаний за рубежом составила более 3 млрд. дол. Филиалы китайских страховых компаний открыты в Гонконге, странах ЮВА, Западной Европе и США. 7.2. Трастово-инвестиционные компании Это акционерные общества, основным видом деятельности которых являются инвестиции в ценные бумаги, финансирование инвестиционных проектов, помощь в организации размещения ценных бумаг другим юридическим лицам (в том числе, они выступают в качестве компаний управляющих фондами), дилерская деятельность на рынке ценных бумаг и др. Инвестиционные компании продают свои акции мелким держателям и используют полученные средства для покупки ценных бумаг предприятий различных отраслей экономики. Мелкие инвесторы покупают обязательства инвестиционных компаний, так как благодаря значительной диверсификации, то есть вложению средств в различные предприятия, достигается рассредоточение активов, снижается риск потери сбережений из-за банкротства фирм, в чьи акции вложен капитал. Инвестиционные компании (ТИК) в Китае появились в самом начале реформы. Это было связано с тем, что потребности предприятий в капитале значительно выросли, и их невозможно было удовлетворить, опираясь только на банковское кредитование и государственный бюджет. Так как в это время еще не был создан рынок ценных бумаг, правительство приняло решение о создании ТИК. В 1979 г. была создана первая компания – Китайская международная трастово-инвестиционная компания (СИТИК). В следующем году правительство Гуандуна создало Гуандунскую международную трастово-инвестиционную компанию. СИТИК подчинялась Госсовету и должна была способствовать притоку иностранного капитала в совместные и экспортно-ориентированные китайские предприятия. Совместно с иностранными предприятиями она могла учреждать финансовые организации за рубежом, а также привлекать иностранный капитал в форме кредитов. Основным направлением деятельности СИТИК внутри страны стали инвестиции в сферу недвижимости, и к настоящему времени она превратилась в ТНК с 44 дочерними компаниями, общие активы ее составляют более 700 млрд. юаней. Гуандунская ТИК через иностранные финансовые структуры привлекала иностранные займы, инвестируя гуандунские предприятия, накопила огромные долги и в 1999 г. обанкротилась. В период 80-х гг. правительства провинций и городов, а также государственные коммерческие банки стали создавать ТИК, число которых к концу 80-х гг. достигло 1000. В начальный период правительство плохо представляло себе финансовые риски, которые несла деятельность ТИК. Законодательство не было разработано, не были созданы необходимые инструменты контроля и управления. Сфера деятельности ТИК включала инвестирование в недвижимость, ценные бумаги, торговлю и промышленность. Для ТИК была характерна спекулятивная деятельность, многие из них оказались участниками нескольких нашумевших дел, связанных со спекуляциями в сфере недвижимости и ценных бумаг. Поэтому НБК проводил в 1980-1990-х гг. урегулирование и проверку деятельности инвестиционных компаний. Механизм деятельности ТИК выглядел следующим образом: они получали большие объемы банковских кредитов и вкладывали их в инвестирование нового строительства, прежде всего в недвижимость. Однако в 1990-е гг. спекулятивная деятельность ТИК продолжалась. В связи с проведением жилищной реформы строительство недвижимости развивалось очень быстро, и инвестиционные компании своей деятельностью способствовали перегреву на рынке недвижимости. В результате очередного регулирования НБК отделил инвестиционные компании от специализированных банков. В 1999 г. Госсовет обязал НБК провести очередное урегулирование в отношении ТИК, в результате чего все инвестиционные компании должны были пройти перерегистрацию, им были запрещены операции с ценными бумагами. Когда урегулирование было закончено к 2003 г., осталось только 60 ТИК, а их общее имущество составило 280 млрд. юаней. Инвестиционные компании, прошедшие перерегистрацию, постепенно начали восстанавливать свою деятельность. В соответствии с новыми правилами НБК, ТИК могут заниматься трастовыми операциями с имуществом клиентов, учреждать инвестиционные фонды, предоставлять консультации по финансам, осуществлять дилерские операции с ценными бумагами. Закон, регламентирующий деятельность ТИК, еще не издан. Сейчас их основная деятельность сконцентрирована в сфере трастовых операций с капиталом. В результате неоднократных проверок и урегулирований доверие к ТИК очень сильно подорвано. Их позиции по сравнению с другими финансовыми институтами гораздо слабее. Они подвергаются очень жесткому контролю со стороны государства, им запрещено использовать рекламу с целью продвижения своих продуктов. Они испытывают конкуренцию со стороны банков и компаний ценных бумаг, которым разрешено заниматься аналогичной деятельностью. Поэтому ТИК активно сотрудничают с ними, идет процесс слияния и взаимопроникновения этих финансовых институтов. Трастовый капитал ТИК вкладывают в недвижимость (25%), финансы (20%), инфраструктуру (21%), предприятия торговли промышленности (15%), транспорт (4%), ТЭК (2%). Вопросы для самопроверки
Тема 18. Финансовый рынок Финансовый рынок является механизмом перераспределения капиталов между кредиторами и заемщиками через посредников. На практике он представляет собой совокупность финансово-кредитных институтов, которые направляют потоки денежных средств между собственниками и заемщиками. Функция этого рынка - трансформация свободных денежных средств в ссудный капитал. 1. Структура финансового рынка Финансовый рынок включает в себя денежный рынок и рынок капитала. Денежный рынок - рынок краткосрочных кредитных операций сроком до 1 года, он делится на межбанковский, валютный, рынок векселей и др. Рынок капитала включает рынок долгосрочных и среднесрочных кредитов и рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и выполняет функцию регулирования инвестиционных потоков с целью их концентрации в наиболее технически или экономически развитых отраслях и наиболее перспективных регионах. Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный. Первичный рынок - это рынок, на котором осуществляется первичное размещение (эмиссия) ценных бумаг путем закрытой подписки или открытого размещения. Открытое или публичное размещение (IPO – initial public offering) позволяет приобрести размещаемые бумаги любому инвестору и может быть осуществлено акционерной компанией только один раз. В отличие от IPO размещение новых выпусков акций путем закрытой подписки может осуществляться многократно. Первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. На нем предприятия получают средства от размещения акций и облигаций и осуществляют финансирование производственного процесса. Основная масса ценных бумаг, размещенных на первичном рынке, не остается у инвесторов (то есть покупателей), а направляется на вторичный рынок, где происходит их перепродажа. По объему продаваемых ценных бумаг вторичный рынок значительно превосходит первичный, так как одна и та же ценная бумага может многократно продаваться. Ценные бумаги делятся на долговые обязательства эмитента (облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты) и свидетельства о собственности (акции, паи инвестиционных фондов,чеки). Акция – корпоративная ценная бумага, эмитируемая акционерным обществом, отражающая долю инвестора в уставном капитале и дающая право на получение определенного дохода из прибыли предприятия в виде дивидендов. Акция является бессрочной ценной бумагой и может быть погашена при ликвидации акционерного общества. В практике современных развитых рынков акции являются основным видом ценных бумаг. Пай инвестиционного фонда, как и акция, дает право инвестору, покупающему его, право на владение определенной частью имущества фонда. Инвестор поручает управление паем профессионалам. Как и акцию пай можно купить или продать. Облигация – обязательство эмитента выплачивать владельцу этой ценной бумаги в течение определенного времени проценты по ней, а при наступлении срока выплаты – погасить свой долг перед владельцем облигации. Благодаря своему долговому характеру облигации являются более надежным видом вложений, чем акции, но приносят меньший доход. Более высокая надежность облигаций обеспечивает им популярность среди инвесторов и на них приходится две трети оборота большинства крупнейших рынков ценных бумаг. Облигации могут быть выпущены государственными органами - федеральными и местными правительствами (государственные казначейские обязательства), компаниями (корпоративные), а также банками (финансовые). Облигации и акции являются основными видами ценных бумаг на рынке ценных бумаг. Рынки акций и облигаций теснейшим образом связаны между собой, так как многие акционерные общества выпускают оба вида ценных бумаг. В функционировании рынка ценных бумаг принимает большое количество юридических и физических лиц. Эмитентами ценных бумаг являются правительства федерального и местного уровня, государственные органы (министерство финансов, центробанк), акционерные общества и банки. В качестве инвесторов, т.е. покупателей, на рынке ценных бумаг выступают физические и юридические лица, а также государство. К профессиональным участникам рынка ценных бумаг относятся те, кто берет на себя функции проведения операций с ценными бумагами, то есть фондовые биржи, компании ценных бумаг, инвестиционные фонды, инвестиционные компании и другие посреднические структуры, предоставляющие брокерские и дилерские услуги (в первом случае – по поручению и за счет клиента, во втором случае – от своего имени и за свой счет). Традиционно наиболее представительным рынком ценных бумаг являются фондовые биржи. Фондовая биржа представляет собой регулярно функционирующую и организованную определенным образом часть рынка ценных бумаг. Деятельность биржи строго регламентирована правительственными документами и уставом биржи. Чтобы попасть в число компаний, бумаги которых допускаются к биржевой торговле, то есть котировке, фирма должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций и т.д. Процедура включения акций в котировочный лист биржи называется листингом. Из потенциальных претендентов на биржевую котировку исключаются товарищества, общества с ограниченной ответственностью и акционерные общества закрытого типа, так как их акции не могут обращаться на рынке. На внебиржевом рынке (чанвай цзяои шичан) участвуют компании, чьи размеры не соответствуют биржевым стандартам по количеству выпущенных акций и по степени надежности. В отличие от биржи внебиржевой рынок не локализован и представляет собой взаимосвязанную сеть компаний, ведущих операции с ценными бумагами. Главная особенность внебиржевого рынка заключается в системе ценообразования. Компания, ведущая операции с ценными бумагами вне биржи, покупает их на собственные средства, а затем перепродает. Через внебиржевой рынок проходит основная продажа облигаций государственных займов и низколиквидных акций новых или региональных компаний, спрос на которые не так велик. Сделки совершаются напрямую между покупателем и продавцом через электронный внебиржевой рынок, включающий специальные компьютерные телекоммуникационные системы. Эта система является более гибкой, дешевой и эффективной, однако на этапе становления фондового рынка биржевой механизм является более надежным благодаря таким основным качествам как прозрачность и гарантированность. 2. Формирование рынка ценных бумаг в Китае Ценные бумаги в Китае появились во второй половине 19-го века, а первая фондовая биржа была основана в Шанхае в 1891 г. одновременно с биржей в Гонконге. После создания КНР она была закрыта, и возрождение рынка ценных бумаг стало возможно только в результате проведения экономических реформ. Начало этому процессу было положено в 1981 г., когда правительство выпустило первый облигационный заем. Вскоре эмиссия облигаций стала достаточно распространенной практикой привлечения денежных средств не только правительством, но и государственными предприятиями и банками. Основным видом ценных бумаг в 1980-е гг. стали облигации государственного займа, распространение которых на первом этапе носило, по существу, принудительный характер. В развитых странах в структуре источников внешнего капитала рынок ценных бумаг занимает по сравнению с развивающимися странами значительно большее место. Соотношение косвенных (кредиты) и прямых методов (покупка ценных бумаг) получения капитала в этих странах в среднем составляет 6:4, в то время как в Китае это соотношение составило в 2007 г. только 8:2. Такая ситуация достаточно опасна, так как она усиливает финансовые риски банковской системы, кроме того, она нерациональна с точки зрения оптимизации распределения финансовых ресурсов. Рынок ценных бумаг в 1980-е гг. получил ограниченное развитие, суммарная эмиссия облигаций и акций в конце 1980-х гг. составила 7% ВВП страны. Формирование институциональной структуры рынка ценных бумаг началось с создания компаний ценных бумаг и инвестиционных компаний, а в начале 1990-х гг. официально были открыты фондовые биржи в Шанхае и Шэньчжэне. Процесс акционирования предприятий государственного сектора шел под жестким контролем правительства, которое ежегодно определяло количество акционируемых предприятий. В соответствии с законодательством было разрешено создание акционерных обществ закрытого и открытого типа. Однако на начальном этапе абсолютно преобладали акционерные общества закрытого типа, которые имели право выпускать паевые сертификаты, предназначенные для реализации либо юридическим лицам, либо работникам предприятия, при этом, суммарная доля пая работников компании и ее дочерних предприятий не могла превышать 2,5% общей суммы эмиссии. К началу реформы государственных предприятий в 1993 г. в Китае было акционировано 10 тыс. государственных предприятий, но большая часть акций этих предприятий на рынке не обращалась. В 1990-е гг. процесс акционирования активизировался, а масштабы первичного выпуска акций существенно выросли. Основная цель крупномасштабной эмиссии заключалась в финансовой поддержке крупнейших предприятий государственного сектора. Общее число акционерных и паевых предприятий выросло до 30 тыс., а общее число компаний, котирующих свои акции на бирже - до 600. На протяжении 1990-х гг. значимость фондового рынка для предприятий возросла, однако основным источником внешнего финансирования для них по-прежнему оставались банки. Рынок ценных бумаг и фондовая биржа в Китае по сути не были настоящими рыночными институтами, они были созданы для решения проблемы трансформации предприятий государственной собственности, а не аккумуляции свободного капитала, поэтому процесс формирования структуры рынка ценных бумаг был монополизирован государством. Хотя в большинстве стран фондовая биржа обслуживает вторичный рынок, а первичный рынок соответственно является внебиржевым, в Китае первичное размещение ценных бумаг может осуществляться как на фондовой бирже, так и на внебиржевом рынке. Существует ярко выраженная асимметрия между первичным и вторичным рынками в области рисков и доходов. Причина этого – в жесткой государственной политике. Искусственные ограничения в отношении эмиссии, существенное занижение цены первичного размещения акций, вызывают значительное превышение спроса над предложением. Поэтому уровень цен на первичном рынке значительно ниже, чем на вторичном. Китайский фондовый рынок состоит из двух частей – рынка облигаций и рынка акций. Государственные облигации размещаются преимущественно на Шанхайской фондовой бирже, кроме того, на ней размещаются акции крупных государственных предприятий тяжелой промышленности, преобразованных в акционерные общества. На Шэньчжэньской фондовой бирже обращаются не только акции контролируемых государством компаний, но и акции предприятий негосударственного сектора, в том числе с иностранным капиталом, которые заняты преимущественно в трудоемких отраслях обрабатывающей промышленности. Вплоть до начала 2000-х гг. банкам, а также другим финансовым учреждениям запрещалось размещать акции на рынке ценных бумаг. Все это, по мнению правительства, должно было обеспечить высокий уровень стабильности рынка ценных бумаг, главная задача которого заключалась в финансировании государственных предприятий. Тем не менее, по оценкам китайских и западных экспертов, рынок ценных бумаг в 1990-е гг. рос очень быстрыми темпами. Об этом, в частности, свидетельствует такая статистика: за период 1993-2000 гг. капитализация акций выросла более чем в 13 раз, при этом, капитализация акций, находящихся в свободном обращении - в 38 раз. Главная задача рынка акций как канала прямого долгосрочного финансирования предприятий заключалась в расширении каналов и увеличении объемов финансирования производства. |