межд. бизнес (кейсы)i. Международный бизнес внешняя среда и деловые операции
 Скачать 18.52 Mb.
|
|
Многосторонний "неттинг" Вариантом стратегии управления денежной наличностью является "нет- тинг" на международном уровне, т.е. взаимная компенсация обязательств и активов между заинтересованными сторонами. Согласно рис. 19.3 между четырьмя предприятиями МНК в Европе может иметь место несколько внутрифирменных потоков наличности, обусловленных займами, продажей товаров, лицензионными соглашениями и т.п. Выделено семь таких пото- ков между странами, но многие МНК учреждают в центральном бюро кли- ринговые счета, с помощью которых они координируют подобные потоки. В табл. 19.1 отражены общие счета дебиторов и расчеты с поставщиками и кредиторами по каждой стране, а также соответствующие нетто позиции. На рис. 19.4 показано, как филиалы с минусовой нетто позицией переме- щают средства на центральный клиринговый счет, а управляющий клирин- говым счетом затем переводит эти средства филиалам с плюсовой нетто по- зицией. Таким образом, необходимыми оказываются только четыре переме- щения денежной наличности. Управляющий клиринговым счетом ежемесячно получает информацию по всем операциям и рассчитывает нетто позицию каждого филиала. Затем Рис. 19.3 Многосторонние потоки денежной наличности (в долларах США) Такие потоки в отсутствие "неттинга" вынуждают каждый филиал рассчитывать внутрифирменные долговые обязательства. Многосторонний "неттинг" поз- воляет фирмам снижать интен- сивность потоков денежной на- личности, быстрее и эффективнее ее перемещать. 674 он организует процесс окончательного расчета. Наличные средства перево- дятся в валюте плательщика, а валютная конверсия производится в цент- ральном бюро. Основные достоинства "неттинга" таковы: сокращение из- держек на валютную конверсию, поскольку управляющий в центре может осуществлять более крупные пересчеты; сокращение комиссионных и сбо- ров, выплачиваемых за перемещение наличности, что опять-таки обуслов- лено перемещением более крупных сумм и снижением числа операций; ус- корение доступа к средствам. На обмен валюты с помощью проводных средств связи иногда требуется до пяти дней, а "неттинг" значительно уско- ряет этот процесс. Система электронных платежей также позволяет фир- мам стандартизировать и спрямить потоки платежей и каналы межбанков- ских операций 1 9 Однако глобальный "неттинг" достаточно затруднен, так как многие страны устанавливают контроль над "неттинговыми" операциями. До 1989 г. в Италии существовал ряд ограничений на такие операции, "неттинг" разре- шался только по торговым сделкам, административные проволочки с выда- чей разрешения на проведение "неттинговых" операций достигали несколь- ких месяцев. Фирма "Мэттел" в начале 80-х годов удачно наладила "неттин- говые" операции в Италии, но оплачивать таким способом импорт не разре- шалось до прохождения таможенной очистки, на которую иногда уходило Рис. 19.4 Централизованный "неттинг" (в долларах США) Эта система позволяет фирмам направлять внутрифирменные нетто потоки в расчетный центр, который распределяет наличность между получателями с плюсовой нетто позицией. Часть 7 Функции управления, управление операциями и смежные вопросы Таблица 19.1. НЕТТО ПОЗИЦИИ ФИЛИАЛОВ (в долларах США). Нетто позиция отражает разность между счетами дебиторов и расчетами с поставщиками и кредиторами Счета дебиторов Расчеты с поставщиками в совокупности и кредиторами в совокупности Нетто позиция Франция 250 000 350 000 (100000) Германия 250 000 100000 150000 Италия 150 000 300 000 (150000) Великобритания 300000 200 000 100000 Глава 19 Финансовая функция многонациональных корпораций 675 три месяца со дня выставления счета-фактуры. В 1989 г. ограничения на "неттинг" были значительно смягчены, и единственной помехой на пути ус- пешного развертывания "неттинговых" операций осталась необходимость убеждения руководства местных фирм в выгодности "неттинга" 20 Координационные региональные центры можно использовать для централизации выбора стратегии и практики управления денежной наличностью. Координационные центры "Неттинговые" операции, описанные выше, могут быть одной из функций регионального центра финансовой координации. Некоторые другие функ- ции центра таковы: 1. Централизация финансовых операций, включая валютные сделки, "нет- тинг", концентрацию потоков наличности и составление счетов-фактур. 2. Централизация управления, бухгалтерского учета, обработки данных, передачи и сбора информации. 3. Реклама, начальное и дополнительное страхование. 4. Вспомогательные услуги (например, планирование) 21 Объединенная Европа, по мнению многих фирм, является наиболее подходящим регионом для создания подобных центров. Особенно популя- рен Брюссель, поскольку Бельгия практически не облагает налогом подоб- ные операции и отличается низким уровнем заработной и арендной платы в сравнении с европейскими стандартами. Основные финансовые риски проистекают из инфляции и коле- баний валютных курсов. Управляющий финансами обязан оценить: • характер финансового риска; • обстоятельства, в которых он может иметь место; • последствия в случае материа- лизации риска; • варианты стратегии защиты от риска. УПРАВЛЕНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫМИ И ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ Важной целью финансовой стратегии МНК, помимо управления глобаль- ными потоками денежной наличности, для достижения конкретных резуль- татов деятельности фирм является защита от рисков в связи с инвестиция- ми в других странах. Стратегия, выбранная фирмой для защиты от риска, может подразумевать внутреннее перемещение средств, а также применение одного или нескольких финансовых валютных инструментов, описанных в главе 16, например валютных опционов и форвардных контрактов. При анализе риска, типичного для международного бизнеса, важно, что- бы фирмы учитывали характер риска, обстоятельства, в которых он может иметь место, последствия рискованных событий для фирмы и наилучшие способы защиты. К важнейшим относятся риски, связанные с валютой, ком- мерческими и политическими факторами. Валютные риски сопряжены с ин- фляцией и колебаниями валютных курсов. Коммерческие риски неразрывны с проблемами продления и получения кредитов и трудностью инкассации или оплаты счетов в разных валютах. Политические риски многообразны и распространяются на торговые отношения, экспроприацию собственности и отдельные аспекты, которые можно отнести к валютным рискам. Высокая инфляция часто сочета- ется со слабой валютой. Инфляция Инфляция в той или иной мере имеет место практически во всех странах, где оперируют МНК. Как правило, в результате инфляции снижается стои- мость финансовых активов и повышается привлекательность отсроченных финансовых обязательств. Последнее может почти исчезнуть вследствие 676 Часть 7 Функции управления, управление операциями и смежные вопросы Ценовой контроль можно обойти несколькими способами, среди которых: • модификация продуктовой стратегии; • повторное выдвижение извест- ных продуктов на рынок под другими фирменными марками; • изменение упаковки продуктов. В странах с высоким уровнем ин- фляции следует затягивать расче- ты с поставщиками и кредитора- ми, ускорять инкассацию причи- тающихся средств и репатрииро- вать или инвестировать избыточ- ную наличность. высоких процентных ставок на кредиты в странах с высоким уровнем ин- фляции (типа Бразилии и Аргентины). Высокий уровень инфляции часто создает множество трудностей, кото- рые отражаются на способах деятельности МНК. К наиболее значительным относятся следующие трудности: 1) ускоренная девальвация, или обесцене- ние местной валюты, или максидевальвация; 2) установление более жестко- го контроля над капиталом и введение импортных ограничений; 3) сниже- ние доступности кредитов и повышение процентов по займам; 4) накапли- вание счетов дебиторов и удлинение периодов инкассации; 5) введение це- нового контроля с намерением взять под контроль инфляцию; 6) экономи- ческий и политический хаос и волнения среди населения; 7) бегство капита- ла; 8) усложнение оценки эффективности работы филиалов за границей 22 Многим компаниям, сталкивающимся с ценовым контролем, прихо- дится искать, как обойти его, для чего с немалым воображением придумы- ваются способы переоформления продукции и переосмысления стратегии ценообразования. Чтобы оправдать повышение цен, иногда слегка модифи- цируют сам продукт или его упаковку или изменяют фирменную марку. Очень часто М Н К настолько заботится о фирменных марках, что отказы- вается от подобной стратегии. "Кока-Кола", к примеру, никогда даже не рассматривала возможность переименования своей продукции ради того, чтобы повысить на нее цены. Значение фирменной марки перевешивает возможные выгоды от ее изменения. Одна многонациональная парфюмерная фирма, действующая в Брази- лии, обошла ценовой контроль, уменьшив размеры упаковки с фирменной продукцией, но значительно повысив цену на товар, находящийся в ней. Но ради сохранения покупателей ей пришлось продавать свою продукцию по ценам значительно ниже указанных в прейскуранте. Затем постепенно, в со- ответствии с инфляционными тенденциями, фирма повышала цену, пока не достигла верхнего уровня, установленного органами ценового контроля. Правильная оценка инфляции — одна из серьезных трудностей, с кото- рой сталкивается фирма. Если фирма прогнозирует инфляцию 200% и со- ответствующим образом строит свою ценовую политику, то она попадет в трудное положение, когда реальная инфляция составит 500%. Фактически она недооценила свою продукцию и продавала ее по ценам, не покрываю- щим издержек замещения исходных материалов. С другой стороны, если фактическая инфляция окажется ниже 200%, фирма подвергает риску свое положение на рынке по причине завышенных цен. Очевидно, что фирма, работающая в условиях инфляции, должна ра- зумно управлять счетами дебиторов и расчетами с поставщиками и креди- торами. Следует добиваться своевременной инкассации причитающихся фирме выплат с помощью хорошо обученных специалистов отдела креди- тов и инкассации платежей, а также располагать разветвленной и надежной системой отчетности 23 . После инкассации запасы "не работающей" налич- ности должны быть минимальными. Средства следует возвращать в кассо- вый центр головной компании, как описано в предыдущем разделе, или ин- вестировать в активы, которые обеспечивают прибыль, перекрывающую инфляционные убытки. Колебания валютных курсов Были бы курсы любой валюты относительно всех других фиксированными, не существовало бы валютных рисков. Однако фиксированные валютные курсы — иллюзия, напротив, они весьма заметно колеблются. Вместо того Глава 19 Финансовая функция многонациональных корпораций 677 Конверсионный риск выражается в том, что с изменением обменно- го курса изменяется выраженная «долларах стоимость актива или обязательства, находящегося под воздействием такого риска. Риск, связанный с валютными вделками, выражается в том, что статьи счета дебиторов и расчеты с поставщиками и кредиторами изменяются по абсолютной вели- чине с изменением валютного курса. чтобы время от времени изменяться в одном направлении, валютные курсы могут прыгать вверх и вниз, как это было, например, с долларом в середине 80-х годов. С колебаниями валютных курсов сопряжено выявление рисков трех ти- пов: риск, связанный с валютными пересчетами; риск, связанный с валют- ными сделками; риск экономических последствий. Риск, связанный с валютными пересчетами. Финансовые отчеты в ино- странной валюте пересчитываются в валюту, основную для головной компа- нии (для американских компаний — в доллары), по ряду причин, в том чис- ле из-за необходимости составления консолидированных отчетов, оценки эффективности работы, удовлетворения потребностей кредиторов и пра- вильного расчета налогов. Затрагиваемые конверсионным риском статьи (т.е. пересчитанные для нужд баланса или пересчитанные по текущему ва- лютному курсу) приобретают дополнительные доллары или теряют имею- щиеся на них денежные средства. Представим для примера, что филиал ве- дет операции в Мексике. Мексиканское песо под действием инфляции обес- ценивается с 3000 до 3600 песо/долл. США. Находящиеся на банковском счете 300 000 000 песо после девальвации стоят всего 83 333, а не 100 000 долл., как до падения курса. Совокупный результат колебаний валютных курсов на все активы и обя- зательства, находящиеся под конверсионным риском, — прирост или убыль. Если финансовые отчеты в иностранной валюте пересчитываются с помощью временного метода, прибыли и убытки как отдельный компо- нент относят к акционерному капиталу. Независимо от используемого ме- тода конверсии такого рода прирост или убыль не превращается в соответ- ствующие потоки наличности. Она в мексиканском банке лишь пересчиты- вается, но не конвертируется в доллары. Риск, связанный с валютными сделками. Затруднения казначея, связан- ные со сделкой, деноминированной в иностранной валюте, обусловлены тем, что компания имеет счета дебиторов и ведет расчеты с поставщиками и кредиторами в иностранной валюте, а в конечном счете указанные статьи должны быть пересчитаны. Предположим, например, что американский экспортер поставляет товар на сумму 500 000 долл. английскому импорте- ру, когда обменный курс составляет 1,9300 долл./ф.ст. Если экспортер по- лучает оплату в долларах, он не испытает немедленного воздействия изме- нения обменного курса. Однако если оплата товара производится в фунтах стерлингов, от изменения курса экспортер может выиграть или проиграть. Например, исходя из указанного выше курса стоимость проданной партии товара, зафиксированная в бухгалтерских книгах, составляет 500 000 долл., но основная стоимость, в которой деноминирована эта пар- тия, будет равна 259 067 ф.ст. Если обменный курс изменится и станет рав- ным 1,9000 долл./ф. ст. в период инкассации причитающейся суммы, экс- портер получит все те же 259 067 ф.ст., но они будут стоить 492 227 долл., т.е. он понесет убыток в размере 7773 долл. Для экспортера — это реальная потеря денежной наличности. Риск экономических последствий. Риск экономических последствий со- пряжен с такими вопросами, как установление цен на продукцию, источни- ки и стоимость вводимых факторов производства, размещение инвестиций. Термин exposure — "экспозиция", или выявление рисков, в тексте часто переводится просто как риск. (Прим. ред.) Часть 7 Функции управления, управление операциями и смежные вопросы Риск экономических последствий выражается в том, что колебания обменного курса влияют на: • будущие потоки денежной на- личности; • источники комплектующих; • размещение инвестиций; • конкурентоспособность фирмы на разных рынках. Воздействие риска экономических последствий на фирму трудно изме- рить, но оно может быть разрушительным для ее операций в долгосрочной перспективе. Товарно-материальные запасы, проданные английскому им- портеру, о чем шла речь выше, возможно, были проданы конечным потре- бителям до изменения обменного курса, но будущие продажи окажутся ри- скованными. Следующий пример с различающимися обменными курсами показывает, что может произойти с экономической точки зрения. Предпо- ложим, обменный курс изменился с 1,80 до 1,85 долл./ф.ст. Если счет-фактура на проданный товар был выставлен в фунтах стерлин- гов, усиление этой валюты принесет экспортеру прибыль в размере 50 долл. Если он был выставлен в долларах, стоимость товара для английского им- портера снизится на 973 ф.ст. В первом случае экспортер должен решить, стоит ли снизить цену в фунтах стерлингов, чтобы поддержать на прежнем уровне доходы в долларовом выражении и (может быть) увеличить долю рынка. Во втором — надо ли перенести экономию на потребителя путем снижения соответствующих потребительских цен или сохранить эти цены на неизменном уровне и увеличить маржу прибыли. Существует множество ярких примеров влияния колебаний валютных курсов на прибыль и стратегию корпораций. В 1990 г. немецкая марка зна- чительно усилилась относительно доллара. Такая, например, немецкая фирма, как "Дойче Эйрбас" (Deutsche Airbus), выставлявшая счета-фактуры за проданные в США самолеты в долларах, стала испытывать трудности с получением прибыли, поскольку издержки ее оплачивались "дорогими" марками, а готовая продукция — "дешевыми" долларами. Немецкие экс- портеры, выставлявшие счета-фактуры в марках, также столкнулись с труд- ностями, но иного свойства. Их продажные цены оказались настолько вы- сокими, что они начали терять экспортеров из других стран. Например, в сентябре 1990 г. Германия экспортировала в другие страны ЕС на 7,5% меньше товаров, чем год назад, хотя экспорт других стран ЕС в Германию за год возрос на 10,8%. Отдельные немецкие компании, например "Конти- нентл AT" (Continental AG), крупнейший производитель автомобильных шин, выиграли от усиления марки. Фирма "Континентл" купила американ- скую фирму "Дженерал Тайр" и получила доступ на американский рынок, а благодаря относительной дешевизне продукции купленной американской фирмы — на некоторые мировые рынки. "Континентл" также теряет в США деньги, но "дешевизна" доллара там переводит убытки в разряд менее серьезных проблем в отличие от тех, что имели бы место, будь доллар по- настоящему прочным 2 4 В 1990 г. положение американских фирм в связи со слабостью доллара также оказалось неоднозначным. Благодаря слабому доллару "Харко Компа- низ" (Hurco Co.), базирующаяся в Индианаполисе и продающая 40—45% металлорежущих станков и электронных средств управления в Европе, уве- личила свою долю рынка (экономические последствия) и повысила цены на продукцию в долларах для наращивания доходов от сбыта. Однако одновре- менно некоторые европейские экспортеры сократили свои закупки у "Хар- ко", поскольку при укреплении позиции местных валют в относительно сла- бой экономике происходит падение производства. Кроме того, из-за ослаб- ления доллара возросли затраты "Харко" на импорт комплектующих, что яв- ляется отражением воздействия обменных курсов на валютные сделки. Та- ким образом, ослабление доллара оказывает неоднозначное воздействие 25 Совсем по-иному, чем на "Харко Компаниз", отразилось ослабление доллара на фирмах "Блэк энд Декер" и "Кока-Кола". Компании "Блэк энд Декер" это дало возможность продать некоторые активы "Эмхарт Корп.", Глава 19 Финансовая функция многонациональных корпораций 679 своего недавнего приобретения, иностранным покупателям с относительно более сильной валютой. В результате фирма "Блэк энд Декер" смогла пога- сить часть крупной задолженности. "Кока-Кола", имеющая 80% доходов от сбыта за границей, выиграла, поскольку упрочились позиции иностран- ных валют и получаемые компанией прибыли пересчитывались в доллары по благоприятным обменным курсам, что в результате позволило увели- чить объем продаж и прибыль (отражение конверсионного риска). Менед- жеры компании дважды в день направляют скорректированные перечни курсов основных валют относительно доллара высшему руководству как вспомогательный материал для разработки стратегии. Когда доллар слабе- ет, "Кока-Кола" увеличивает реинвестиции за границей (экономические последствия) 26 Последний пример влияния колебаний валютных курсов на стратегию посвящен японским автомобилестроительным компаниям. В 1986—1987 гг., когда курс доллара резко упал по сравнению с началом 80-х годов, япон- ские автомобилестроители вынуждены были поднять цены ради получения приемлемой прибыли. Тому было две причины. Во-первых, многие из них благодаря мерам по значительному сокращению издержек осуществили структурную перестройку, чтобы иметь возможность нормально функцио- нировать в условиях усиления иены относительно доллара. Во-вторых, такие фирмы, как "Хонда", провели структурную перестройку своих предприятий с перспективой повышения их защищенности от колебаний валютных кур- сов. "Хонда" расширила производственные мощности в США таким обра- зом, что теперь на Японию приходится только 25—30% объема производст- ва. Это означает, что если курс доллара не упадет ниже 125—130 иен/долл., то фирма сможет получать приемлемую прибыль без повышения цен на свою продукцию 27 |