Голикова, Хохленкова. Организация деятельности ЦБ. Статус, структура и основыфункционирования банкароссииглава 1
 Скачать 30.94 Mb.
|
|
ГЛАВА 17 ПРОЦЕНТНАЯ ПОЛИТИКА сокращению спроса коммерческих банков на кредит. Механизм действия процент- ной политики показан на рис. С помощью процентной политики центральный банк получает возможность: • воздействовать на спрос и предложение на кредитном рынке путем изменения стоимости предоставляемых кредитов; • регулировать уровень ликвидности коммерческих банков, их кредитную актив- ность; • регулировать объем денежной массы в стране; • предоставлять кредитным институтам экстренную финансовую помощь. Проведение процентной политики может осуществляться как прямыми, так и косвенными методами. Так, установление официальной учетной ставки — это кос- венный метод, а изменение условий переучета векселей (повышение требований к их качеству, ограничение круга переучитываемых ценных бумаг, введение лимитов переучета) относится к прямым методам проведения процентной политики. Аналогично установление базовой ставки рефинансирования — косвенный ме- тод, а введение прямых ограничений для отдельных банков в отношении величины и других условий предоставления кредитов — прямой (административный) метод. В соответствии с Законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке Банк России может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций: • по кредитам: овернайт; внутридневным; ломбардным; под залог векселей, прав I требования по кредитным договорам организаций или поручительства кредит- ных организаций; • по депозитным операциям; • по операциям на открытом рынке (ставки РЕПО). Процентная политика может проводиться и без фиксации процентной ставки (это означает, что процентная ставка по той или иной операции Банка России уста- навливается в результате проведения аукциона: по ломбардному кредиту, операциям РЕПО, депозитным операциям). Процентные ставки по операциям Банка России определяются исходя из уровня I базовой ставки рефинансирования и текущих задач проведения денежно-кредитной I политики (табл. 279 Процентные ставки по операциям центральных банков образуют своеобразный «коридор». Это означает, что Банк России устанавливает параметры процентных ставок по своим операциям. Нижней границей «коридора» являются ставки по од- депозитам, положенным банками на депозитные счета в Банке России 280 на один день, верхней границей — ставка, установленная Банком России по одно- дневному расчетному кредиту овернайт. Все остальные ставки денежного рынка и рынка государственных ценных бумаг (по краткосрочным кредитам и депозитам физических и юридических лиц, межбанковским кредитам и депозитам, доходность по краткосрочным государственным ценным бумагам) должны находиться в преде- лах сформированного Банком России диапазона ставок. Например, в 2010 г. уровень ставки по кредитам овернайт находился в диапазоне от 8,75 до средневзвешенная процентная ставка по депозитам Банка России с учетом депозитных аукционов в декабре 2010 г. составляла 2,82%. При этом рыноч- ные ставки размещались в диапазоне, заданном указанными операциями Банка России: • межбанковская ставка (средневзвешенная ставка по однодневным межбанков- ским кредитам в руб.) — • доходность облигаций Банка России — 4,3%; • депозитная ставка (средневзвешенная ставка по рублевым депозитам населения в кредитных организациях сроком свыше 1 года) — • ставка по кредитам (средневзвешенная ставка по рублевым кредитам нефинан- совым организациям сроком до 1 года) — 10,8%. Кредиты рефинансирования и депонирование средств центральным банком в практике зарубежных стран называются постоянными инструментами денежно- кредитной политики. Доступ к ним многие центральные банки ограничивают вве- дением штрафных процентных ставок. Это означает, что ставка по кредитам цент- рального банка устанавливается на максимальном уровне по отношению к ставкам рынка межбанковских кредитов, а ставка по депозитам должна соответствовать са- мому низкому уровню процентных ставок по депозитам денежного рынка. Таким образом, коммерческие банки обращаются к постоянным инструментам централь- ного банка только после того, как исчерпаны их возможности поддержать свою ликвидность на межбанковском рынке. До кризиса августа 1998 г. оперативное регулирование уровня процентных ставок внутри коридора осуществлялось Банком России путем проведения операций на рынке ГКО-ОФЗ. После замораживания рынка государственного долга Централь- ному банку РФ потребовалось введение нового инструмента — облигаций Банка России, который позволял влиять на уровень процентных ставок по вложениям до 1 года включительно. В настоящее время Банк России все шире использует инструменты так называ- емой «тонкой настройки»: операции на открытом рынке (прямое и обратное РЕПО), операции валютный своп, депозитные операции не только на фиксированных усло- виях, но и аукционным способом. В процессе проведения аукционов РЕПО, лом- бардных и депозитных аукционов происходит сопоставление уровня процентных ставок, предлагаемых банками в своих заявках, с приемлемым для Банка России уровнем доходности по проводимым операциям. В результате определяется ставка отсечения, являющаяся на данный момент оптимальной для обеих сторон и отра- жающая реальную рыночную стоимость ресурсов и депозитов Центрального банка. Расширение рыночного инструментария регулирования ликвидности банковской системы позволяет более активно влиять на уровень ставок денежного рынка и под- коридор процентных ставок в экономике. Теоретически уровень рыночных процентных ставок должен быть таким, чтобы способствовать росту объема производства и устойчивому низкому уровню инфля- ции. Процентные ставки обладают тем преимуществом, что их можно постоянно 281 наблюдать. Однако если они используются в качестве целевых ориентиров, то здесь имеются недостатки: • существует несколько видов рыночных процентных • для принятия инвестиционных решений важна реальная процентная ставка (номинальная ставка за вычетом ожидаемых темпов роста Однако органы денежно-кредитного регулирования могут оказывать влияние на номинальную ставку, а реальная зависит от инфляционных ожиданий, на что очень трудно повлиять и сложно измерить. Снижение процентных ставок Центрального банка способствует решению таких актуальных задач, как удешевление кредитных ресурсов для экономики и повыше- ние темпов экономического роста. Вместе с тем в странах с переходной экономикой важной задачей является поддержание положительного уровня реальных процент- ных ставок (т.е. выше уровня инфляции) в целях стимулирования накоплений и инвестиций. Таким образом, для снижения ставки рефинансирования должны быть созданы объективные условия: снижение темпов инфляции. Процентную политику на денежном рынке реализует не только Банк России, но и Министерство финансов. Если Центральный банк предлагает денежному рынку ориентир по краткосрочной процентной ставке, то операции Минфина по разме- щению государственных облигаций формируют долгосрочную ставку. Таким обра- зом, создается диапазон возможной доходности в целом на финансовом рынке. В западной практике ставка рефинансирования — это реальная ставка, по кото- рой кредитные организации получают кредиты у своих центральных банков. В Ев- ропейской системе центральных банков (ЕСЦБ) процентная ставка по постоянно действующим кредитным механизмам определяет верхнюю границу ставок рынка однодневных межбанковских кредитов. Иная ситуация в России. Ставка рефинансирования Банка России — это офи- циальная ставка, которая используется государством в фискальных целях: все штрафы и пени в соответствии с Налоговым кодексом РФ исчисляются в долях ставки рефинансирования. Фактически же эта ставка не соответствует цене основ- ной массы кредитов, предоставляемых Центральным банком кредитным организа- циям. Практически только по расчетным кредитам овернайт процентная ставка совпадает со ставкой рефинансирования. Основную же часть ликвидности от Банка России кредитные организации получают по линии операций однодневного РЕПО, означающего покупку Центральным банком у банков ценных бумаг с обязательством их последующего выкупа. Поэтому именно ставка РЕПО в современных условиях наиболее точно отражает цену денег, предоставляемых Банком России экономике. Изменяемая в зависимости от экономической ситуации, ставка рефинансирова- ния выполняет сигнальные функции, давая участникам денежного рынка информа- цию об оценке Центральным банком сложившегося уровня инфляции и перспектив ее динамики и, тем самым, оказывая влияние на инфляционные ожидания хозяй- ствующих субъектов. Снижение ставки свидетельствует о благоприятной макроэко- номической ситуации и устойчивости процесса снижения инфляции. Однако зада- чей этой ставки не является влияние на изменение текущей ситуации на межбан- ковском рынке. Таким образом, определение размера учетной ставки — один из наиболее важных аспектов денежно-кредитной политики, а изменение официальной ставки ЦБ вы- ступает показателем изменений в области денежно-кредитного регулирования. 282 17.2. ВОЗДЕЙСТВИЕ ПРОЦЕНТНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА НА КОНЪЮНКТУРУ ДЕНЕЖНОГО И ФИНАНСОВОГО РЫНКА В условиях рыночной экономики процентные ставки выполняют несколько основных функций: • выступают инструментом регулирования распределения кредитных ресурсов; • являются индикатором процессов, происходящих на депозитном, финансовом и инвестиционном рынках; • балансируют спрос и предложение на ресурсы на всех сегментах финансового рынка; • играют роль сигналов для принятия решений относительно государственного регулирования денежно-кредитной сферы; • служат каналами воздействия на развитие экономики. Центральный банк использует процентную политику в качестве канала воздей- ствия на денежный рынок в целях влияния на следующие рыночные процентные ставки: • процентные ставки по кредитам и депозитам коммерческих банков; • доходность ценных бумаг; • процентные ставки по межбанковским кредитам. С помощью процентных ставок по своим операциям Центральный банк стре- мится воздействовать на уровень ликвидности банковской системы, объем денеж- ного предложения и инфляцию. В условиях избыточной ликвидности банковской системы влияние процентных ставок на состояние денежной сферы ограниченно, поскольку банки не испытывают потребности в заимствованиях у Центрального банка, и ставки по инструментам рефинансирования «не работают». Повышению роли процентных ставок способ- ствует применение режима плавающего валютного курса. Особенностью процентной политики Центрального банка в условиях свободного трансграничного движения капитала является необходимость принимать во внима- ние разницу в процентных ставках внутри страны и за рубежом. Более высокие про- центные ставки по сравнению с другими странами способствуют притоку спекуля- тивного капитала и дополнительному давлению на курс национальной валюты. политика тесно связана с уровнем инфляции в стране. Размер ставки рефинансирования обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влияние. В целях снижения инфляции использу- ется жесткая денежно-кредитная политика, т.е. повышение офи- циальных ставок (установление «надбавки» к их обычному уровню), ужесточаются условия учета и переучета векселей. Официальные процентные ставки оказывают косвенное влияние на рыночные ставки, устанавливаемые коммерческими банками самостоятельно в соответствии с условиями рынка кредитных ресурсов и не находящиеся под прямым контролем центрального банка. Центральный банк не может непосредственно воздействовать на процентные ставки по операциям банков со своими клиентами. Эти процентные ставки определяются, главным образом, количеством денег в обращении и эффек- тивностью деятельности банковской системы. Следует иметь также в виду, что уро- вень процентных ставок включает в себя кредитные риски, которые находятся вне сферы воздействия центрального банка. Поэтому влияние центрального банка на процентные ставки по операциям бан- ковской системы ограничивается регулированием денежного предложения и мерами по улучшению состояния банковской системы. Сокращение предложения денег повышает процентные ставки, что ведет к падению объема производства. Если же 283 происходит уменьшение инвестиций, то в качестве реакции начинают сокращаться и потребление и сбережение, так как уменьшается чистый доход домашних хо- зяйств. Рост реальной ставки процента зависит от многих факторов, хотя сама по себе ставка определяется на рынке капитала. Спрос на кредиты в экономике зависит от двух составляющих: • инвестиционного спроса предприятий; • объема кредита, необходимого правительству для покрытия бюджетного де- фицита. При заданном объеме предложения денег, чем больше заимствует тем меньше кредитов достается реальному сектору, поэтому предприятия готовы платить большой процент. кредита зависит от объема сбережений в личном и общественном секторах. Если сбережения сокращаются, то недостаток кредитных средств поднимет ставку процента (такое положение было характерно для российской экономики 1990-х гг.). Величина процентных ставок центрального банка учитывает динамику рыночных процентных ставок коммерческих банков, однако не обязательно должна изменяться в соответствии с такой динамикой. Она может отклоняться от рыночных ставок в ту или иную сторону. Но установление и объявление центральным банком уровня офи- циальных ставок процента является для коммерческих банков одним из главных индикаторов, характеризующих основные направления политики центрального банка в области контроля за динамикой денежной массы. Это своего рода барометр экономической обстановки для деловых кругов. Центральный банк регулирует процентных ставок коммерческих банков двумя путями: • через фиксацию ставок по предоставляемым коммерческим банкам креди- там рефинансирования, которые служат определенным ориентиром для ры- ночных ставок; • через контроль над ставками кредитных учреждений. В первом случае центральный банк, устанавливая официальную ставку, опреде- ляет стоимость привлечения ресурсов банками: чем выше ставка рефинансирования, тем выше стоимость предоставляемых клиентам кредитов. Во втором случае регулированию подлежат лишь стоимость отдельных видов кредита или операции только некоторых банков. Однако и в этом случае через ме- ханизм конкуренции регулируемые центральным банком ставки могут оказать воз- действие на ставки по аналогичным операциям или ставки схожих учреждений. Поскольку все банки в той или иной степени прибегают к кредитам центрального банка, влияние устанавливаемых им ставок распространяется на всю экономику. Посредством манипуляций с официальной учетной ставкой центральный банк воздействует на состояние не только денежного, но и финансового рынка. Так, рост официальной ставки влечет за собой повышение ставок по кредитам и депозитам на денежном рынке, что, в свою очередь, обусловливает уменьшение спроса на ценные бумаги и увеличение их предложения. Спрос на ценные бумаги падает как со сто- роны небанковских учреждений, поскольку более привлекательными становятся депозиты, так и со стороны кредитных институтов, поскольку при дорогих кредитах более выгодным становится прямое финансирование. Предложение ценных в свою очередь, возрастает. Таким образом, повышение официальной ставки влечет за собой снижение рыночной стоимости ценных бумаг рост их доходности. Понижение официальной учетной ставки, наоборот, удешевляет кредиты и депозиты, что при- водит к противоположным процессам: повышается спрос на ценные бумаги, умень- шается их предложение, поднимается рыночная стоимость и растет их доходность. 284 Рыночная стоимость ценных бумаг и их доходность — взаимозависимые вели- чины. При росте рыночной стоимости снижается доходность ценных бумаг и наобо- рот. Представленная в табл. система показателей по процентным ставкам вклю- чает основные виды рыночных ставок экономике России. Межбанковская ставка — средневзвешенная ставка по однодневным межбанковским кредитам на московском рынке в рублях. Доходность ГКО — средневзвешенная по объемам и срокам в обращении доходность ГКО со сроком погашения не более 90 дней. Доходность ОБР — средневзвешенная по объемам и срокам в обращении доходность. Депозитная ставка — средневзвешенная ставка по рублевым депозитам населения в кредитных организациях сроком до 1 года. Начиная с апреля 2006 г. согласно Указанию от февраля 2006 г. № в расчет ставок по операциям банков включаются данные филиалов кредитных организаций. ** Ставка по кредитам — средневзвешенная ставка по рублевым кредитам нефинансовым орга- низациям сроком до 1 года. Начиная с апреля 2006 г. согласно Указанию от февраля 2006 г. № в расчет ставок по операциям банков включаются данные фи- лиалов кредитных организаций. 17.3. ПРОЦЕНТНАЯ ПОЛИТИКА БАНКА РОССИИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ Актуальной задачей последних лет является повышение действенности и ак- процентной политики Банка России. Центральный банк стремится к поддержанию реальных процентных ставок на низком положительном уровне (выше уровня инфляции), стимулирующем спрос на заемные средства со стороны реаль- ного сектора и соответственно экономический рост. Вместе с тем для повышения роли денежно-кредитной политики в обеспечении развития экономики требуется расширение роли банковского кредита в удовлетво- рении спроса на деньги, что позволит придать процентным ставкам более значимые функции в регулировании экономической деятельности. Особенности и реализации процентной политики Банка России в современных условиях На разных этапах экономического развития в и 2000-е гг. перед процент- ной политикой Банка России ставились задачи, решение которых должно было способствовать достижению конечных целей денежно-кредитной политики. • В Банк России определил в качестве задачи в области процентной политики постепенное снижение процентных ставок по всем видам своих опе- раций в соответствии с ситуацией на денежном и финансовом рынках. Про- центная политика ЦБ РФ испытывала на себе влияние нестабильности различ- 285 287 288 Вопросы для контроля знаний Почему изменение уровня официальных ставок центрального банка влияет на величину денежной массы в обращении? 2. По каким операциям Банка России процентные ставки являются верхней границей «коридора» ставок, а по каким - нижней? 3. Перечислите рыночные процентные ставки, на которые оказывает влияние изменение официальных ставок центрального банка. 4. Покажите значение и определите функции ставки рефинансирования. 5. Можно ли, по вашему мнению, утверждать, что процентная политика Банка России в последние годы стала более гибкой? 6. Каковы современные задачи процентной политики Центрального банка РФ? Тестовые и практические задания Базовой процентной ставкой Банка России является: а) учетная ставка; б) ставка по кредитам овернайт; в) ставка по депозитам овернайт; г) ставка рефинансирования. 2. Нижней границей коридора процентных ставок Банка России является: а) ставка по депозиту до востребования; б) ставка по однодневным депозитам; в) ставка по кредиту овернайт; г) средневзвешенная ставка по депозитам межбанковского рынка. 3. Уровень процентных ставок Центрального банка не влияет: а) на уровень ликвидности коммерческих банков; б) на объем денежной массы; в) на стоимость кредитов, предоставляемых нефинансовым организациям; г) на формирование Резервного фонда. 4. Проанализируйте современную экономическую ситуацию в России (динамику инфляции, ВВП, цен на нефть, денежной массы) и сделайте вывод о возможном изменении ставки рефинансирования. Используйте издания Банка России: квартальный обзор инфляции, «Бюллетень банковской статистики», публикации в периодической печати. |