Международная заочная научная конференция (г. Челябинск, октябрь 2012 г.)
 Скачать 6.49 Mb.
|
|
Регионы ЦФО Добы- вающая Обра- батыва- ющая Сель- ское хо- зяйство Стро- итель- ство Производство и распределение электроэнергии, газа и воды Тран- спорт Торговля Общий ранг Белгородская область 1 4 1 1 12 4 3 1 Брянская область 14 15 10 15 15 3 15 15 Владимирская область 7 7 13 13 11 15 13 14 Воронежская область 11 11 6 9 9 10 6 11 Ивановская область 15 14 16 16 10 16 14 16 Калужская область 3 2 8 4 13 14 5 5 Костромская область 13 9 9 14 6 9 16 13 Курская область 2 13 2 2 2 7 12 4 Липецкая область 4 1 3 3 7 2 4 2 Орловская область 12 12 4 12 16 13 2 10 Рязанская область 8 6 7 5 8 8 10 8 Смоленская область 9 8 11 8 3 5 8 7 Тамбовская область 16 16 5 10 14 11 7 12 Тверская область 10 10 14 6 1 6 9 6 Тульская область 6 5 12 11 4 12 11 9 Ярославская область 5 3 15 7 5 1 1 3 9. Финансы, деньги и кредит 80 Проблемы современной экономики (II) развития находятся добывающая промышленность, обра- батывающая промышленность и торговля. Брянская об- ласть имеет очень низкие уровень развития обрабатыва- ющий и добывающей промышленностей, строительства, предприятий по производству и распределению электро- энергии, газа и воды, а также торговли. Единственной от- раслью, которая имеет достаточно высокий уровень раз- вития является транспорт. Далее сопоставим места регионов ЦФО по величине налога на прибыль на душу населения и по сравнитель- ному анализу степени развития отдельных отраслей эко- номики. По данным рисунка 2 можно заметить, что наблюда- ется очень сильная зависимость между уровнем развития отдельных отраслей регионов ЦФО и величины налога на прибыль (в расчете на душу населения). Из общей картины выбивается только Владимирская область, которая имеет 9 место по величине налога на прибыль в расчете на душу населения и только 14 место по уровню развития отдельных отраслей экономики ре- гиона. Это связано с тем, что во Владимирской области лучше всего развита обрабатывающая промышленность, степень эффективности работы которой очень высокая – доля прибыли в абсолютном выражении по обрабатыва- ющей промышленности составляет почти 70 % от общей величины прибыли всех предприятий региона. Таким образом, мы доказали, что уровень развития всей экономики региона и отдельных отраслей в част- ности оказывает непосредственное влияние на величину налога на прибыль в расчете на душу населения. Литература: 1. Отчеты об исполнении бюджетов субъектов РФ: [сайт]. – URL: http://www.roskazna.ru (официальный сайт Федерального казначейства РФ). 2. Регионы России. Социально-экономические показатели. 2010. Стат. сб. / Росстат. - М., 2011. - 990 с. рис. 2. Сопоставление рейтингов по уровню налога на прибыль на душу населения и степени развития отдельных отраслей экономики по регионам ЦФо 81 Финансовая безопасность – основа финансовой устойчивости есембекова айгуль жамантаевна, магистрант карагандинский государственный университет им. академика е.а. букетова (казахстан) П роблемы обеспечения финансовой безопасности и фи- нансовой устойчивости получили в последнее время чрезвычайную актуальность, что связано не только с фи- нансовым кризисом, ростом нестабильности, но и глоба- лизацией экономического пространства, приводящего к увеличению числа угроз в виде нестабильности финан- совых рынков, аномальных вариаций цен на энергоно- сители, прежде всего, на нефть и т.д. В этих условиях и государство, и регионы, и фирмы столкнулись с необхо- димостью принципиально новых подходов к обеспечению безопасности и устойчивости своего развития. Финансовая устойчивость – одна из важных харак- теристик, определяющих эффективность финансового управления предприятием. Понятие финансовой устойчи- вости широко используется при анализе финансового со- стояния предприятия и оценке его инвестиционной при- влекательности. Финансовая устойчивость предприятия – это комплексное понятие, отражающее такое состояние финансов, при котором предприятие способно стабильно развиваться, сохраняя свою финансовую безопасность в условиях дополнительного уровня риска. Финансовая устойчивость предприятия (в узком смысле) – это опре- деленное оптимальное соотношение различных видов фи- нансовых ресурсов, привлекаемых предприятием, а также соотношение между различными видами финансовых ре- сурсов, с одной стороны, и направлениями использования этих ресурсов – с другой [1, c.13]. Финансовая устойчивость предприятия тесно взаимос- вязана с другими финансовыми категориями такими как, финансовая безопасность, гибкость, стабильность, рав- новесие. Теоретическая схема взаимосвязи данных по- нятий представлена на рис. 1 [4, с. 54]. Особую значимость в современной экономике прио- бретают проблемы обеспечения не только финансовой устойчивости, но и финансовой безопасности предприятий. Как самостоятельный объект исследования финан- совая безопасность предприятия стала рассматриваться сравнительно недавно. Теоретическими основами финан- совой безопасности, как составляющей экономической безопасности, занимаются многие ученые-экономисты. Г.А. Андрощук, П.П. Крайнев, И.А. Бланк, О.О. Бо- родина, М.И. Бендиков, Е.А. Олейникова рассматри- вают как теоретические основы, так и практические подходы реализации финансовой безопасности на пред- приятии. К.С. Горячева, Т.Ю. Загорельская, Т.Б. Кузенко, О.И. Барановский, О.В. Арефьева, Р.С. Папехин анали- зируют способы и показатели оценки уровня финансовой безопасности хозяйствующего субъекта. Изучением про- блем стратегического планирования финансовой безопа- сности на предприятии занимаются Е.М. Бойко, В.А. Ва- силенко, С.С. Герасименко, Н.А. Головач, К.С. Горячева, А.В. Грачев. Несмотря на многочисленность работ, отсутствуют те, которые бы рассматривали проблемы финансовой устой- чивости и безопасности предприятий во взаимо связи. Сущность финансовой безопасности предприятия, по мнению И.А. Бланка, состоит в способности предприятия самостоятельно разрабатывать и проводить финансовую рис. 1. теоретическая схема взаимосвязи финансовой устойчивости и финансовой безопасности предприятия 9. Финансы, деньги и кредит 82 Проблемы современной экономики (II) стратегию в соответствии с целями общей корпоративной стратегии, в условиях неопределенной и конкурентной среды. Главное условие финансовой безопасности пред- приятия – способность противостоять существующим и возникающим опасностям и угрозам, стремящимся при- чинить финансовый ущерб предприятию или нежела- тельно изменить структуру капитала, или принудительно ликвидировать предприятие. Для обеспечения этого ус- ловия предприятие должно поддерживать финансовую устойчивость, равновесие, обеспечивать достаточную финансовую независимость предприятия и гибкость при принятии финансовых решений [3, c.10]. Финансовая устойчивость и финансовая безопасность фирмы неразрывно связаны между собой, взаимовлияют и взаимодополняют друг друга. Выражаясь образно, можно сказать, что они представляет собой две стороны одной медали. Финансовая устойчивость – необходимое, но недостаточное условие финансовой безопасности фирмы. Если условие, что фирма, обладающая финан- совой безопасностью, обладает и финансовой устойчиво- стью, верно, то обратное утверждение не будет справед- ливым. Следовательно, обеспечение финансовой безопасности может быть только на основе финансово устойчивого развития фирмы, в которой созданы условия для реали- зации такого финансового механизма, который способен адаптироваться к изменяющимся условиям внутренней и внешней среды. При таком подходе к финансовой устойчи- вости предприятия особое значение приобретают уровни финансовой устойчивости, так как для финансовой без- опасности предприятия важен не абсолютный, а рацио- нальный уровень финансовой устойчивости. Ключевыми «точками» взаимосвязи и взаимовлияния финансовой устойчивости и безопасности фирмы явля- ются: – финансовая гибкость фирмы – это способность фирмы изменять объем и структуру финансирования, а также направления вложения финансовых ресурсов, со- гласно изменившимся внешним и внутренним обсто- ятельствам. Является качественной характеристикой, предлагается использовать для ее оценки наличие управ- ленческих опционов у предприятия; – финансовая стабильность фирмы определяется по- стоянством оптимальных или приближенных к ним зна- чений показателей. – финансовое равновесие фирмы характеризует сба- лансированность развития фирмы и предприятия, что до- стигается оптимальным сочетанием доходности и риска. Наличие вышеуказанных «точек пересечения» при- водит к наличию общих угроз, влияющих и на финансовую безопасность, и на финансовую устойчивость фирмы. К основным внутренним угрозам относятся преднамеренные или случайные ошибки менеджмента в области управ- ления ее финансами, связанные с выбором стратегии предприятия, с управлением и оптимизацией активов и пассивов предприятия (разработка, внедрение и контроль управления дебиторской и кредиторской задолженно- стями, выбор инвестиционных проектов и источников их финансирования, оптимизация амортизационной и нало- говой политики). К числу основных внешних угроз целесообразно от- нести следующие: – скупку акций, долгов предприятия нежелательными партнерами; – наличие значительных финансовых обязательств у предприятия (как большой величины заемных средств, так и больших задолженностей предприятию); – неразвитость рынков капитала и их инфраструктуры; – недостаточно развитую правовую систему защиты прав инвесторов и исполнения законодательства; – кризис денежной и финансово-кредитной систем; – нестабильность экономики; – несовершенство механизмов формирования эконо- мической политики государства [2, c.26] Существование взаимосвязи финансовой устойчивости и безопасности фирмы доказывает целесообразность их комплексного мониторинга. Для достижения финансовой устойчивости фирмы достаточно и необходимо обеспе- чение ее финансовой безопасности, поэтому в целях сни- жения влияния угроз необходима, прежде всего, струк- тура контроля за обеспечением финансовой устойчивости и безопасности фирмы, которая может иметь следующий вид (рис. 2). Орган, который должен в оперативном режиме про- водить мониторинг финансовой устойчивости и безопа- сности, оперативно реагировать на изменение ситуации, регулярно готовить документы директору и совету дирек- торов для принятия решений по тем или иным проблемам и контролировать их исполнение, – это аналитическая служба фирмы. Для организации эффективной системы финансовой устойчивости фирмы необходима разработка соответ- ствующей документации, где должны быть определены внутренние и внешние угрозы, а также критерии, на ос- новании которых финансовая устойчивость и безопа- сность могут быть признаны нарушенными. Иными сло- вами, следует определить критерии, позволяющие судить о соблюдении требований финансовой устойчивости и безопасности фирмы. Аналитическая служба будет да- вать оценку соблюдению этих критериев и доводить ин- формацию до топ – менеджмента фирмы. В то же время должны быть разработаны принципы требований к дол- жникам, которым они должны удовлетворять для соблю- дения требований финансовой устойчивости и безопа- сности фирмы. При этом аналитическая служба должна выражать свое мнение о существенности предъявляемой отчетности для оценки обеспечения финансовой устойчи- вости и безопасности фирмы (а также для контроля за со- блюдением финансовых интересов предприятия). Кроме этого должна быть создана информационная система для всестороннего и объективного мониторинга, включающая выявление и прогнозирование внутренних и 83 внешних угроз финансовой устойчивости и безопасности фирмы. На основе получаемой информации должен раз- рабатываться комплекс оперативных и долгосрочных мер по противодействию негативным факторам, а также по предупреждению и преодолению возможных негативных последствий угроз. Таким образом, с позиций теории и практики с уве- ренностью можно утверждать, что необходимым и до- статочным условием финансовой устойчивости фирмы является обеспечение ее финансовой безопасности, а до- стижение ее финансовой безопасности возможно только при обеспечении финансовой устойчивости фирмы. Литература: 1. Гиляровская Л.Т. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. СПб.: Питер, 2003. 2. Киров А.В. Финансовая безопасность как условие финансовой устойчивости / А.В. Киров // Финансовый вестник: Финансы, Налоги, Страхование, Бухгалтерский учет. 2010. – № 6 – c. 23–27 3. Папехин Р.С. Факторы финансовой безопасности и устойчивости предприятия/ Папехин Р.С.// Автореферат на соискание ученой степени кандидата экономических наук. 2007. – 21c. 4. Папехин Р.С. Взаимосвязь финансовой безопасности, стабильности, гибкости и равновесия корпорации / Р.С. Папехин // Основные направления повышения эффективности экономики, управления и качества подготовки специалистов. Сб. ст. III Междунар. науч.-практич. конф. – Пенза, 2005. – 0,25 п.л. Проблемы практического применения теоретических и эмпирических подходов к управлению финансовыми инвестициями кашина оксана ивановна, ассистент нижегородский государственный университет им. н.и. лобачевского С овременная теория портфельного инвестирования и используемые на практике пассивные стратегии управления портфелем основаны на гипотезе об эффек- тивности фондового рынка, которая говорит о невозмож- ности присутствия какой-либо закономерности на рынке. Однако для рынка ценных бумаг характерны явления, не укладывающихся в рамки представлений об эффектив- ности (так называемые «ниши неэффективности»). К таким явлениям относятся повышенная доходность акций малых фирм, «календарные» эффекты фондового рынка, повышенная доходность акций в определенные периоды времени и другие. Рассмотрим некоторые факты, проти- воречащие гипотезе об эффективности фондовых рынков: 1. Эффект конца недели Эффект конца недели является одной из аномалий с точки зрения теории эффективного рынка и говорит о том, что бумаги характеризуются высокой доходность в пят- ницу (то есть в конце недели), и низкой в понедельник. Также было обнаружено, что доходность ценных бумаг в пятницу меньше, если торги проводятся также в субботу. Эффект конца недели сильнее выражен для акций, для которых наблюдается относительно больше коротких продаж, по сравнению с акциями с относительно меньшим числом коротких продаж [3, с. 319–322]. 2. Январский эффект В январе (особенно в первые пять дней этого месяца) доходность ценных бумаг (в особенности акций мелких фирм) существенно выше, чем в любое другое время года. рис. 2. основные направления контроля за обеспечением финансовой устойчивости и безопасности фирмы 9. Финансы, деньги и кредит 84 Проблемы современной экономики (II) Точное объяснение этой аномалии отсутствует, од- нако одно из возможных объяснений состоит в том, что инвесторы стремятся продать те ценные бумаги, которые не оправдали себя в течение года, до 31 декабря с тем, чтобы сократить суммы взимаемых с них налогов за счет списания возникших при продаже убытков, а затем, в ян- варе, реинвестировать вырученные таким образом сред- ства в другие ценные бумаги. Это приводит к повышен- ному спросу на ценные бумаги в январе, что и порождает «январский эффект». Разумеется, если бы фондовый рынок был эффективным, его субъекты действовали бы с учетом информации о неэффективности рынка в ян- варе, их действия устранили бы «январский эффект» и вернули бы рынок к состоянию эффективности [2, с. 340–350]. 3. Первичное публичное размещение акций В качестве еще одного подтверждения наличия законо- мерностей в динамике цен акций являются данные стати- стики, которые показывают, что покупка акций при пер- вичном публичном размещении и продажа их в первый день торгов, как правило, приносит сверхприбыль. Она возникает за счет того, что в среднем бумаги при IPO не- дооценены [4, с. 1225]. Они также отмечают, что доход- ность от первичного публичного размещения неодинаково распределяется между институциональными и индивиду- альными инвесторами. Доходность индивидуальных ин- весторов меньше. По результатам своего исследования авторы обнаружили закономерность: чем больше акций распределяется между институциональными инвесторами при первичном публичном размещении, тем значительнее недооценены бумаги. 4. Наличие инсайдерской информации Конфиденциальная информация в наибольшей сте- пени доступная профессиональным менеджерам, управ- ляющим крупными портфелями, а также инсайдерам (ру- ководителям предприятий и их заместителям) позволяет им получать доходность, значительно превышающую среднерыночную. 1. Иррациональное поведение инвесторов Гипотеза эффективности фондовых рынков имеет предпосылку о том, что все инвесторы принимают ре- шение рационально, имея одинаковую информацию и од- нородные ожидания относительно риска и ожидаемой доходности. Однако из инвестиционной практики стано- вится известно, что не все инвесторы оценивают посту- пающую информацию одинаково, вследствие чего посту- пают иррационально. Также иррациональное поведение инвесторов может быть следствием того, что они обла- дают определенной памятью о прошлых событиях, что на- кладывается на восприятие ими текущей информации. 2. Несимметричное распределение вероятностей ставок доходности по финансовым активам Распределение вероятностей ставок доходности ценных бумаг не подчиняется нормальному закону рас- пределения. Многочисленные эмпирические исследо- вания показывают, что в реальных условиях случайные доходности акций зачастую имеют тенденцию к несим- метричному распределению. В частности, проведенное работе [1, с. 103–107] ретроспективное исследование статистических характеристик доходности ряда россий- ских финансовых активов выявило для некоторых ак- тивов значительную асимметрию функций распределения (она свойственна, как оказалось, даже индексу РТС). По мнению многих практикующих менеджеров коллективных инвестиций, несимметричные распределения превра- щают дисперсию в неадекватную меру риска, поскольку такая дисперсия в равной степени учитывает как жела- тельные для инвестора отклонения доходности в положи- тельную сторону от ее среднего значения, так и нежела- тельные отклонения в отрицательную сторону. 3. Изменение курсов акций в кризисные периоды Кризисы фондового рынка, во время которых курсы акций падают, очевидно, не имеют связи с появлением новой фундаментальной информации. Приходится при- знать, что цены акций были «неправильными» либо до кризиса, либо после него [2, с. 313–317]. Исходя из вышеизложенных фактов, гипотеза эффек- тивного рынка нельзя считать достаточно обоснованной, поскольку адекватно рыночные реалии она не отражает. Выявленные проблемы вызывают сомнения по поводу практической применимости классических портфельных теорий, основанных на идеях об эффективности фондо- вого ранка. Г. Марковиц, основатель современной теории инве- стиционного портфеля осознавал сложность практиче- ской реализации своих идей. Важная проблема его теории заключалась в том, что портфели и рынки ценных бумаг описывались только двумя числами – ожидаемой доходностью и дисперсией. Подобная зависимость именно имеет место, только если доходность ценных бумаг описывается кривой Гаусса. От- клонения от нормальной кривой недопустимы, и множе- ство значений с каждой стороны от среднего должно быть распределено строго симметрично. Если данные не описываются нормальным распреде- лением, дисперсия не может со стопроцентной степенью точности характеризовать неопределенность портфеля. Часто данные укладываются в нормальное распределение достаточно точно, чтобы на их основе вычислять риск и принимать решения относительно портфеля. В других случаях несовершенство распределения данных стало по- водом для разработки новых стратегий. Решающим в теории Г. Марковица является вопрос об измерении риска. Статистический анализ подтвер- ждает это предположение о возможности применения ди- сперсии или изменчивости в качестве меры риска: рост из- менчивости, как правило, сопровождается падением курса ценных бумаг. Однако в реальных условиях, поскольку случайные доходности акций зачастую имеют тенденцию к несимметричному распределению, у практикующих менед- жеров коллективных инвестиций получила распростра- нение концепция одностороннего риска, которая основана |