Учебник Москва 2020 3 удк 63067 ббк 65. 347 Б 40
 Скачать 3.42 Mb.
|
|
Глава 12. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий Показатели ликвидности считаются одними из основных в финансовом анализе. Вообще определение ликвидности пред- приятия не сводится только к расчету коэффициентов ликвид- ности и включает более широкое понимание ликвидности, ос- нованное на оценке ликвидности всего баланса. В этом случае расчет коэффициентов ликвидности выступает как составная часть общего расчета, дополняя его и детализируя, как относи- тельные показатели. Вместе с тем, однако, принято считать, что понятие ликвид- ности предприятия включает также его возможность дополни- тельно привлекать средства на заемном рынке, что в случае воз- никновения у него текущих проблем благоприятно скажется на текущих выплатах. Понятие ликвидности тем самым здесь по- нимается в более широком смысле как возможность организа- ции расплатиться по своим долгам. Результаты анализа ликвидности предприятия представля- ют интерес прежде всего для коммерческих кредиторов. Так как коммерческие кредиты краткосрочны, то именно анализ лик- видности лучше всего позволяет оценить способность предпри- ятия оплатить эти обязательства. Ликвидность несет высокую репутационную нагрузку. В слу- чае преодоления кризиса неплатежей (если таковой стал досто- янием кредиторов и других контрагентов) придется потратить много времени и денег на снижение рисков. Поэтому, как и лю- бую другую проблему, проблему нехватки ликвидности легче предотвратить, чем разрешить, когда уже возник технический дефолт. Задачи анализа ликвидности и платежеспособности свя- заны с сущностью понятий ликвидность и платежеспособность. Ликвидность (лат. liguidus — жидкий, текучий) — возмож- ность превращения статей актива баланса предприятия в день- ги для оплаты обязательств по пассиву, легкость реализации, продажи, превращение материальных ценностей в наличные деньги. Служит важной характеристикой финансового состоя- ния предприятий и кредитных учреждений. Платежеспособность предприятия определяется его способ- ностью своевременно и полностью исполнять платежные обяза- тельства, которые вытекают из торговых, кредитных и других операций денежного характера. Платежеспособность влияет на формы и условия коммерческих операций. Целью анализа ликвидности и платежеспособности является оценка наличия у предприятия ликвидных средств, к которым относятся наличные деньги, денежные средства на счетах в бан- ках, легко реализуемые элементы оборотных средств и др., для обеспечения текущей платежеспособности, покрытия срочных обязательств или получения кредита. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия представляет собой важную часть финансового анализа направ- ленный на исследование и оценку обеспеченности предприятия ликвидными средствами и готовности своевременного исполне- ния платежных обязательств. Аналитические процедуры охватывают ряд последовательно выполняемых этапов работ, основными из которых являются следующие (рис. 12.1). 1. Анализ ликвидности активов и баланса предприятия. На этом этапе анализа изучаются активы предприятия, их структура с позиции времени, которое необходимо для превра- щения их в денежные средства, устанавливается ликвидность баланса. 2. Анализ платежеспособности предприятия. Второй этап анализа связан с расчетом коэффициентов пла- тежеспособностью и оценкой покрытия обязательств предпри- ятия активами различной степени ликвидности. 386 387 Глава 12. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий 3. Анализ денежных средств предприятия. На этом этапе осуществляется исследование денежных пото- ков предприятия для обеспечения их оптимизации. Основные этапы анализа ликвидности и платежеспособности предприятия 1 Анализ ликвидности активов и баланса предприятия 2 Анализ платежеспособности предприятия 3 Анализ денежных средств предприятия Рисунок 12.1 — Основные этапы анализа ликвидности и платежеспособности предприятия 12.1. Анализ ликвидности активов и баланса предприятия Решающее положение предприятия на рынке, во внешнеэко- номической и иной деятельности может определяться по показа- телю движения денежной наличности. Если оно не в состоянии закупать и держать соответствующие запасы сырья и материа- лов, запасных частей и готовых изделий или увеличивать свои кредитные возможности в целях привлечения новых потребите- лей для вложения средств в долгосрочные НИОКР и реализацию программ развития из-за финансовых трудностей, то величина его прибыли будет незначительной, выживание — проблематич- ным. В этом случае предприятие может обанкротиться, а поэто- му прочные позиции в области ликвидных средств обеспечивают ему как раз ту стартовую платформу, необходимую для даль- нейшего совершенствования (наращивания) хозяйственной дея- тельности. Ликвидность в широком понимании это способность ценностей легко превращаться в деньги. Главные причины необеспечения ликвидности— наличие дебиторской задолженности, низкая эффективность финансо- во-хозяйственной деятельности, нарушение обязательств перед клиентами, замедление оборачиваемости оборотных средств, накопления избыточных товарных запасов. Особое значение в рыночной экономике имеет ликвидность коммерческих банков и других финансово-кредитных учреждений. Под движением ликвидности понимают приток наличных денег и их выплаты, количество денежных средств, имеющихся в любое время в на- личии. Ликвидные средства — денежные средства и другие акти- вы, которые могут быть использованы для погашения долговых обязательств. Ликвидность можно рассматривать как время, необходимое для продажи актива, и как сумму, вырученную от продажи актива. Эти показатели тесно связаны: зачастую мож- но продать актив за короткое время, но со значительной скидкой в цене. Для оценки платежеспособности и ликвидности могут быть использованы следующие основные приемы: — структурный анализ изменения активных и пассивных платежей баланса, т.е. анализ ликвидности баланса; — расчет финансовых коэффициентов ликвидности; — анализ движения денежных средств за отчетный период. Все активы организации зависимости от степени ликвидно- сти, т.е. от скорости превращения в денежные средства, можно условно подразделить на следующие группы (рис. 11.2). 1. Наиболее ликвидные активы (А 1 ) — суммы по всем ста- тьям денежных средств, которые могут быть использова- ны для выполнения текущих расчетов немедленно. К этой группе относятся также те краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги), которые можно приравнять к деньгам. 2. Быстрореализуемые активы (А 2 ) — активы, для обраще- ния которых в наличные средства требуется определен- ное время. В эту группу можно включить дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются в тече- ние 12 месяцев после отчетной даты), прочие оборотные 388 389 Глава 12. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий активы. Ликвидность этих активов различна и зависит от субъективных и объективных факторов: квалификации финансовых работников организации, взаимоотноше- ний с плательщиками и их платежеспособности, условий предоставления кредитов покупателям, организации век- сельного обращения. 3. Медленнореализуемые активы (А 3 ) — статьи раздела II актива баланса, включающие запасы и прочие оборотные активы. Товарные запасы не могут быть проданы до тех пор, пока не найден покупатель. Запасы сырья, матери- алов и незавершенной продукции иногда требуют пред- варительной обработки, прежде чем их можно будет про- дать и преобразовать в наличные средства. 4. Труднореализуемые активы (А 4 ) — активы, которые пред- назначены для использования в хозяйственной деятель- ности в течение относительно продолжительного периода. В эту группу можно включить статьи I раздела актива ба- ланса «Внеоборотные активы», а также дебиторскую за- долженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты. Согласно Между- народному стандарту финансовой отчетности № 5 долго- срочная дебиторская задолженность включается в состав прочих долгосрочных активов. Первые три группы акти- вов (наиболее ликвидные активы, быстрореализуемые и медленнореализуемые активы) в течение текущего хозяй- ственного периода могут постоянно меняться и относятся к текущим активам организации. Текущие активы более ликвидны, чем остальное имущество организации. Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения обязательств группируются следующим образом. 1. Наиболее срочные обязательства (П 1 ) — кредиторская задолженность, расчеты по дивидендам, прочие кратко- срочные обязательства, а также ссуды, не погашенные в срок (по данным приложений к бухгалтерскому балансу). 2. Краткосрочные пассивы (П 2 ) — краткосрочные заемные кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты. 3. Долгосрочные пассивы (П 3 ) — долгосрочные заемные кредиты и прочие долгосрочные пассивы (статьи V разде- ла баланса «Долгосрочные пассивы»). 4. Постоянные пассивы (П 4 ) (статьи IV раздела баланса «Ка- питал и резервы» и отдельные статьи VI раздела баланса, не вошедшие в предыдущие группы: «Доходы будущих периодов», «Фонды потребления» и «Резервы предстоя- щих расходов и платежей»). Краткосрочные обязательства — это текущие обязательства, а краткосрочные и долгосрочные обязательства вместе взятые образуют внешние обязательства. Предприятие считается лик- видным, если его текущие активы превышают ее краткосрочные обязательства. Предприятие, оборотный капитал которого со- стоит преимущественно из денежных средств и краткосрочной дебиторской задолженности, обычно считается более ликвид- ным, чем предприятие, оборотный капитал которой состоит пре- имущественно из запасов. Для оценки реальной степени ликвид- ности предприятия необходимо провести анализ ликвидности баланса. Для характеристики ликвидности используются следу- ющие понятия. 1. Текущая ликвидность, которая определяется соответ- ствием дебиторской задолженности плюс денежные сред- ства и кредиторской задолженностью. 2. Расчетная ликвидность, определяется соответствием групп актива и пассива по срокам их оборачиваемости. 3. Срочная ликвидность — способность к быстрой реализа- ции активов, для погашения своих краткосрочных обяза- тельств. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения кото- рых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие условия: А 1 ≥ П 1 , А 2 ≥ П 2 , А 3 ≥ П 3 , А 4 ≤ П 4 Если выполняются первые три неравенства, т.е. текущие ак- тивы превышают внешние обязательства организации, то обя- 390 391 Глава 12. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий зательно выполняется и последнее неравенство, которое имеет глубокий экономический смысл: наличие у организации соб- ственных оборотных средств; соблюдается минимальное условие финансовой устойчивости. Невыполнение какого-либо из первых трех неравенств сви- детельствует о том, что ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недо- статок средств по одной группе активов компенсируется их из- бытком по другой группе, хотя компенсация может быть лишь по стоимостной величине, так как в реальной платежной ситу- ации менее ликвидные активы не могут заменить более лик- видные. Анализ ликвидности баланса оформляется в виде таблицы (табл. 12.1). Таблица 12.1 Агрегированный баланс для оценки ликвидности, тыс. руб. Статьи Обозна- чение Базисный год Отчетный год Наиболее ликвидные активы А 1 36 506 44 486 Быстрореализуемые активы А 2 158 414 99 182 Медленно реализуемые активы А 3 142 888 132 025 Труднореализуемые активы А 4 298 468 279 403 Наиболее срочные обязательства П 1 84 376 77 723 Краткосрочные кредиты и займы П 2 135 829 65 655 Долгосрочные пассивы П 3 234 967 220 680 Капитал и резервы П 4 178 858 190 993 Анализ таблицы показывает, что только условие А 2 ≥ П 2 со- блюдается как в базовом, так и в отчетном году. Иными слова- ми, величина кредиторской задолженности сроком до года суще- ственно превышает размер кредитов банка, сроком погашения до 1 года. Остальные условия ликвидности не соблюдаются. Таким образом, балансы предприятия за базисный и отчетный годы не являются абсолютно ликвидными. Сопоставление наиболее ликвидных средств и быстрореали- зуемых активов с наиболее срочными обязательствами и кратко- срочными пассивами позволяет выявить текущую ликвидность и текущую платежеспособность. Положение анализируемого предприятия на ближайшее время затруднительно, для погаше- ния краткосрочных долгов следует привлечь медленнореализуе- мые активы. Если степень ликвидности баланса настолько велика, что после погашения наиболее срочных обязательств остаются из- лишние средства, то можно ускорить сроки расчетов с банком, поставщиками и другими контрагентами. Перспективную ликвидность можно определить, сравнив медленнореализуемые активы с долгосрочными пассивами, т.е. будущими поступлениями и платежами. Балансы ликвидности за несколько периодов дают представ- ление о тенденциях изменения финансового положения пред- приятия. Баланс ликвидности является одним из источников инфор- мации для составления финансового плана. С помощью баланса ликвидности можно вести прогнозные расчеты на случай ликвидации предприятия. Различные показатели ликвидности представляют интерес не только для руководителей и финансовых работников предприя- тия, но и для различных потребителей аналитической информа- ции: коэффициент абсолютной ликвидности — для поставщиков сырья и материалов, коэффициент быстрой ликвидности — для банков; коэффициент текущей ликвидности — для покупателей и держателей акций и облигаций предприятия. Если у организации показатели отклоняются от рекомендуе- мых значений, то аналитик должен выяснить причину этого. Для оценки степени ликвидности организаций отдельных ор- ганизационно-правовых форм (акционерных обществ, обществ с ограниченной ответственностью, унитарных предприятий) уста- новлен показатель стоимости чистых активов. Чистые активы — это величина, определяемая путем вычи- тания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы ее обя- зательств, принимаемых к расчету. 392 393 Глава 12. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий Активы, участвующие в расчете, — это денежное и неденеж- ное имущество организации, а значит из актива баланса следует вычесть задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал, стоимость собственных акций, выкупленных у акционеров, итоги раздела «Убытки». По статье «Прочие внео- боротные активы» в расчет принимается задолженность органи- зации за проданное ей имущество. При наличии у организации на конец года оценочных резервов балансовая стоимость умень- шается на сумму данных резервов. Пассивы, участвующие в расчете, — это обязательства орга- низации. К ним относят статью «Целевые финансирование и по- ступления», V раздел баланса «Долгосрочные пассивы», VI раз- дел «Краткосрочные пассивы» (кроме сумм по статьям «Доходы будущих периодов», «Фонды потребления», «Резервы предстоя- щих расходов и платежей»). Оценка статей баланса, участвующих в расчете стоимости чи- стых активов, производится в валюте Российской Федерации по состоянию на 31 декабря отчетного года. Если по окончании второго и каждого последующего финан- сового года стоимость чистых активов окажется меньше устав- ного капитала, общество обязано объявить и зарегистрировать в установленном порядке уменьшение своего уставного капитала. Если стоимость указанных активов становится меньше опреде- ленного законом минимального размера уставного капитала, общество подлежит ликвидации. При рассмотрении вопроса о ликвидности организации следу- ет изучить некоторые компоненты оборотных средств отдельно, так как с ними могут быть связаны «узкие места» организации. 12.2. Анализ платежеспособности предприятия Платежеспособность предприятия — важнейший показа- тель, характеризующий финансовое положение. Платежеспособность — это в первую очередь способность предприятия своевременно и полностью выполнить свои пла- тежные обязательства. Анализ платежеспособности необходим не только для пред- приятия с целью оценки и прогнозирования финансовой дея- тельности, но и для внешних инвесторов, например, банков. Оценка платежеспособности производится по данным балан- са на основе расчета следующих показателей: — коэффициентов ликвидности; — коэффициент обеспеченности процентов по кредитам; — коэффициент платежеспособности и др. Чтобы сделать адекватные выводы и интерпретировать полу- ченные коэффициенты, необходимо дополнительно сделать сле- дующие сопоставления: — сравнить фактические коэффициенты текущего года с коэффициентами предшествующего года, а также рассмо- треть их динамику; — сравнить полученные результаты с нормативными коэф- фициентами; — сравнить результаты с показателями других предпри- ятий. Показатели платежеспособности применяются для оценки способности предприятия выполнять свои краткосрочные обяза- тельства. Они дают представление не только о платежеспособно- сти организации на данный момент, но и в случае чрезвычайных происшествий. В финансовом анализе используют следующие показатели ликвидности. 1. Коэффициент абсолютной ликвидности — показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время: Принято считать его значение достаточным в пределах от 0,2 до 0,7. 2. Промежуточный коэффициент ликвидности — показы- вает ожидаемую платежеспособность предприятия на пе- риод, равный средней продолжительности одного оборота дебиторской задолженности: 394 395 Глава 12. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий Рекомендуемое значение данного показателя 0,8–1. Он помогает оценить возможность погашения организации краткосрочных обязательств в случае ее критического положе- ния, когда не будет возможности продать запасы. Значение этого показателя рекомендуется в пределах от 0,8 до 1,0 (в розничной торговле этот коэффициент может снижать- ся до 0,4–0,5), но может быть чрезвычайно высоким из-за не- оправданного роста дебиторской задолженности. Общую оценку платежеспособности дает коэффициент теку- щей ликвидности, который в экономической литературе назы- вают также коэффициентом покрытия, коэффициентом общего покрытия. 3. Общий коэффициент ликвидности — характеризует ожидаемую платежеспособность на период, равный сред- ней продолжительности одного оборота всех оборотных средств. Рекомендуемое значение 1,5–2,0. Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую ликвидность и показывает, в какой мере текущие кредиторские обязательства обеспечиваются текущими активами, т.е. сколько денежных единиц текущих активов приходится на 1 денежную единицу текущих обязательств. Если соотношение меньше, чем 1 : 1, то текущие обязательства превышают текущие активы. Рекомендуемые приказом Министерства экономики № 118 от 1 октября 1997 г. значения этого показателя от 1 до 2, значе- ние более 2 нежелательно. Если коэффициент текущей ликвидности высокий, то это мо- жет быть связано с замедлением оборачиваемости средств, вло- женных в запасы, с неоправданным ростом дебиторской задол- женности. Постоянное снижение коэффициента означает возрастаю- щий риск неплатежеспособности. Целесообразно этот показа- тель сравнивать со средними значениями по группе аналогич- ных предприятий. Однако этот показатель очень укрупненный, так как в нем не учитывается степень ликвидности отдельных элементов оборот- ного капитала. Расчет влияния факторов можно провести с помощью мето- дов детерминированного факторного анализа. Платежеспособность предприятия очень тесно связана с по- нятием кредитоспособности (финансовое состояние, которое по- зволяет получить кредит и своевременно его возвратить). В практике работы коммерческих банков, кредитующих предприятия, широко используются рейтинговые оценки кре- дитоспособности заемщика. Приведем один из примеров методики расчета. 1. Определяют классность коэффициентов на основе шкалы представленной в табл. 12.2. Таблица 12.2 Шкала значений коэффициентов ликвидности и обеспеченности собственными средствами Показатели Коэффициент промежуточной ликвидности Коэффициент текущей ликвидности Коэффициент автономии Промыш- ленность Классы 1 >1,0 >2 >0,4 2 1,0–0,6 2,0–1,5 0,4–0,3 3 <0,6 <1,5 <0,3 Снабжение 1 >1,5 >2,0 >0,4 2 1,5–1,0 2,0–1,5 0,4–0,35 3 <1,0 <1,5 <0,35 Торговля 1 >1,5 >2,0 >0,45 2 1,5–1,0 2,0–1,5 0,45–0,4 3 <1,0 <1,5 <0,4 396 397 Глава 12. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий 2. Рассчитывается рейтинг (по данным табл. 12.3.), для это- го фактически полученное значение коэффициента умно- жается на класс, занимаемый по табл. 15.1. Затем нахо- дят сумму полученных баллов. Таблица 12.3 Шкала рейтинга в баллах Коэффициенты Промыш- ленность Снабжение Торговля Промежуточной ликвидности 40 35 35 Текущей ликвидности 35 25 25 Автономии 25 40 40 3. Производится отнесение заемщика к классам кредито- способности (табл. 12.4): Таблица 12.4 Классификация кредитоспособности заемщика Количество баллов До 150 150–200 221–275 276 и выше Класс 1 2 3 4 1 класс — предприятия с устойчивым финансовым состояни- ем, что подтверждается наилучшими значениями как всех по- казателей, так и рейтингом в целом. 2 класс — предприятия, финансовое состояние которых в общем устойчиво, но имеются незначительные отклонения от нормы по отдельным показателям. 3 класс — предприятия повышенного риска, имеющие при- знаки финансовой напряженности для преодоления которой у предприятия есть потенциальные возможности. 4 класс — предприятия с неудовлетворительным финансо- вым положением и отсутствием перспектив его стабилизации. Если необходимы уточнения класса предприятия, то прово- дят еще дополнительные расчеты показателей характеризую- щих эффективность хозяйственной деятельности: коэффициент привлечения, рентабельность и время обращения оборотных средств (табл. 12.5). Таблица 12.5 Шкала значений коэффициентов привлечения, рентабельности и времени обращения оборотных средств Показатели Коэффициент привлечения Рентабель- ность Время обращения Промыш- ленность Классы 1 <0,5 >0,25 <50 2 0,51,0 0,25–0,15 50–120 3 >1,0 <0,15 >120 Снабжение 1 <1,5 >0,04 <40 2 1,5–2,0 0,04–0,025 40–80 3 >2,0 <0,025 >80 Торговля 1 <1,5 >0,04 <30 2 1,5–2,5 0,04–0,025 30–60 3 >2,5 <0,025 >60 По дополнительным показателям также, как и по основным, на основании табл. 12.6. определяется рейтинг предприятия. Причем рейтинг предприятий первого класса имеет отрицатель- ное значение, то есть уменьшает рейтинг, повышая класс креди- тоспособности. Таблица 12.6 Шкала рейтинга в баллах Коэффициенты Промыш- ленность Снабжение Торговля Привлечения 5 2 2 Рентабельности 3 3 3 Время обращения 2 5 5 Для анализируемого предприятия оценка кредитоспособно- сти по методике сбербанка представлена в табл. 12.7. 398 399 Глава 12. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий Таблица 12.7 Оценка кредитоспособности заемщика Показатели 2006 2007 2008 Прогноз Класс коэффициента абсолютной ликвидности 2 1 1 1 Класс коэффициента (быстрой) ликвидности 3 3 3 2 Класс коэффициента текущей лик- видности 3 2 2 1 Класс коэффициента автономии 3 3 3 2 Рейтинг предприятия (баллов) 270 210 210 140 Класс предприятия 3 2 2 1 По итогам анализа следует, что класс кредитоспособности за- емщика повысился с третьего до второго, а на ближайшую пер- спективу первого класса. Кредитование второклассных заемщиков осуществляется банками в обычном порядке, т.е. при наличии соответствующих обеспечительских обязательств (гарантий, залога и т.д.). При этом процентная ставка зависит от вида обеспечения. Первоклассным по кредитоспособности заемщикам коммер- ческие банки могут открывать кредитную линию, выдавать в разовом порядке бланковые (без обеспечения) ссуды с установ- лением более низкой процентной ставки, чем для остальных за- емщиков. При оценке кредитоспособности хозяйствующих субъектов и степени риска поставщиками финансовых и других ресурсов мо- гут использоваться и другие методы многомерного сравнитель- ного анализа по целому комплексу экономических показателей. 12.3. Анализ денежных потоков предприятия При исследовании деятельности предприятия финансовое со- стояние должно анализироваться с учетом данных о движении денежных потоков. Денежный поток предприятия представляет собой совокуп- ность распределенных во времени поступлений и выплат денеж- ных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью. Денежные потоки обслуживают осуществление хозяйствен- ной деятельности предприятия практически во всех ее аспектах. Эффективное управление денежными потоками обеспечивает финансовое равновесие предприятия в процессе его стратегиче- ского развития. Рациональное формирование денежных пото- ков способствует повышению ритмичности осуществления опе- рационного процесса предприятия. Эффективное управление денежными потоками позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале. Управ- ление денежными потоками является важным финансовым ры- чагом обеспечения ускорения оборота капитала предприятия и снижения риска неплатежеспособности предприятия. Анализ денежных потоков предприятия представляет со- бой часть финансового анализа направленный на исследование объемов поступления и расходования денежных средств для обеспечения их синхронизации во времени. Источником информации являются смета движения денеж- ных средств и форма № 4 «Отчет о движении денежных средств», обеспечивающая мониторинг сметы за год. Движение денежных средств может быть обусловлено разными сторонами деятель- ности предприятия, поэтому в смете и форме № 4 поступления и расходы денежных средств представлены в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. В соответствии с осуществляемой деятельностью можно вы- делить (рис. 12.2): — денежный поток по операционной деятельности; — денежный поток по инвестиционной деятельности; — денежный поток по финансовой деятельности. 400 401 Глава 12. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий Группы денежных потоков по видам хозяйственной деятельности Денежный поток по операционной деятельности Денежный поток по инвестиционной деятельности Денежный поток по финансовой деятельности Рисунок 12.2 — Классификация денежных потоков предприятия 1. Денежный поток по операционной деятельности. Он характеризуется денежными выплатами поставщикам сырья и материалов сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающий операционную деятель- ность; заработной платы персоналу, занятому в операци- онном процессе, а также осуществляющему управление э процессом; налоговых платежей предприятия в бюдже- ты всех уровней и во внебюджетные фонды; другими вы- платами, связанными с осуществлением операционного процесса. Одновременно этот вид денежного потока отра- жает поступления денежных средств от покупателей про- дукции; от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета расчета излишне уплаченных сумм и некото- рые другие платежи, предусмотренные международными стандартами учета. 2. Денежный поток по инвестиционной деятельности. Он характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и фи- нансового инвестирования, продажей выбывающих ос- новных средств и нематериальных активов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестицион- ного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность предприятия. 3. Денежный поток по финансовой деятельности. Он ха- рактеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционер- ного или паевого капитала, получением долгосрочных, и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осу- ществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия Аналитические процедуры по исследованию денежных пото- ков предприятия представлены поэтапно (рис. 12.3). Основные этапы анализа денежных потоков предприятия 1 Анализ динамики объема денежных пото- ков по видам хозяйственной деятельности предприятия 2 Анализ сбалансированности положитель- ного и отрицательного денежных потоков предприятия 3 Анализ эффективности денежных пото- ков предприятия Рисунок 12.3 — Этапы анализа денежных потоков предприятия 1. Анализ динамики объема денежных потоков по видам хозяйственной деятельности предприятия. 1. По операционной деятельности базовым элементом расче- та чистого денежного потока предприятия выступает его чистая прибыль, полученная в отчетном периоде. Путем внесения соот- ветствующих корректив чистая прибыль преобразуется затем в показатель чистого денежного потока. Поступление денежных средств по текущей деятельности выражается в величинах опла- ченной выручки от продажи товаров продукции, работ, услуг и авансов, полученных от покупателей (заказчиков). Расходы денежных средств по текущей деятельности скла- дываются из оплаты товаров, отчислений на социальные нуж- ды (во внебюджетные фонды), подотчетных сумм, выданных на 402 403 Глава 12. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий нужды текущей деятельности, оплаты начисленных налогов и авансовых платежей в бюджет, авансов поставщикам, оплаты процентов по полученным кредитам и займам, использованным на нужды текущей деятельности. При проведении анализа вначале оценивается общая финан- совая ситуация и определяются факторы, влияющие на изме- нение остатка денежных средств за счет текущей деятельности. Затем анализируются структура поступлений и расходов денеж- ных средств по текущей деятельности и ее динамика за отчет- ный период по сравнению с предыдущим периодом (аналогич- ным периодом предыдущего года), а также динамика факторов, в наибольшей степени повлиявших на поступления и расходы денежных средств. Формула, по которой осуществляется расчет показателя чистого денежного потока по операционной деятель- ности, имеет следующий вид: ЧДП 0 = ЧП + А ос + А на ± ЛДЗ ± ДЗ ТМ ± ДКЗ ± ДР, где ЧДП 0 — сумма чистого денежного потока предприятия по операци- онной деятельности в рассматриваемом периоде; ЧП — сумма чистой прибыли предприятия; А ос — сумма амортизации основных средств; А на — сумма амортизации нематериальных активов; ДДЗ — прирост (снижение) суммы дебиторской задолженности; ДЗ ТМ — прирост (снижение) суммы запасов товарно-материальных ценностей, входящих состав оборотных активов; ДКЗ — прирост (снижение) суммы кредиторской задолженности; ДР — прирост (снижение) суммы резервного и других страховых фондов. 2. По инвестиционной деятельности сумма чистого денежно- го потока определяется как разница между суммой реализации отдельных видов внеоборотных активов и суммой их приобре- тения в отчетном периоде. Поступления денежных средств по инвестиционной деятельности состоят из оплаченной выручки от продажи основных средств и иного имущества, дивидендов и процентов по долгосрочным финансовым вложениям, поступле- ний в связи с выпуском облигаций и других ценных бумаг долго- срочного характера и т.п. Расходы денежных средств по инвестиционной деятельно- сти имеют место в связи с приобретением основных средств и нематериальных активов, оплатой долевого участия в строи- тельстве и прочими капитальными вложениями, при обретени- ем долгосрочных ценных бумаг и осуществлением долгосроч- ных финансовых вложений, выплатой дивидендов и процентов по выпущенным акциям и другим долгосрочным ценным бума- гам. Принципиальная формула, по которой осуществляется рас- чет этого показателя по инвестиционной деятельности, имеет следующий вид: ЧДП И = Р ос + Р на + Р дфи + Р са + Д п – П ос — ДНКС – П на – П дфи – В са , где ЧДП И — сумма чистого денежного потока предприятия по инвести- ционной деятельности в рассматриваемом периоде; Р ос — сумма реализации выбывших основных средств; Р на — сумма реализации выбывших нематериальных активов; Р дфи — сумма реализации долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия; Р са — сумма повторной реализации ранее выкупленных собствен- ных акций предприятия; Д п — сумма дивидендов (процентов), полученных предприятием по долгосрочным финансовым инструментам инвестиционного порт- феля; П ос — сумма приобретенных основных средств; ДНКС — сумма прироста незавершенного капитального строитель- ства; Пна— сумма приобретения нематериальных активов; П дфи — сумма приобретения долгосрочных финансовых инструмен- тов инвестиционного портфеля предприятия; В са — сумма выкупленных собственных акций предприятия. 3. По финансовой деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников, и суммой ос- новного долга, а также дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия. Поступления денежных средств по финансовой деятельности сводятся к поступлениям в связи с выпуском краткосрочных ценных бумаг, поступлениям от про- 404 405 Глава 12. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий дажи ранее приобретенных ценных бумаг, получения кредитов и займов и т.п. Расходы денежных средств по финансовой деятельности складываются из приобретения краткосрочных ценных бумаг, возврата кредитов и займов и т.д. Аналогично анализу текущей и инвестиционной деятельно- сти первым этапом анализа финансовой деятельности является изучение общей картины факторов, влияющих на изменение остатка денежных средств за счет финансовой деятельности. За- тем исследуются детализированная структура поступлений и расходов денежных средств по финансовой деятельности и ее ди- намика за отчетный период по сравнению с предыдущим перио- дом (аналогичным периодом предыдущего года). На этой основе определяются факторы, влияние которых на эти показатели в отчетном периоде было приоритетным. Принципиальная формула, по которой осуществляется рас- чет этого показателя по финансовой деятельности, имеет следу- ющий вид: ЧДП ф = П ск + П дк + П кк + БЦФ-В дк – В кк – Д у , где ЧДП ф — сумма чистого денежного потока предприятия по финан- совой деятельности в рассматриваемом периоде; ПСк— сумма до- полнительно привлеченного из внешних источников собственного акционерного или паевого капитала; П дк — сумма дополнительно привлеченных долгосрочных кредитов и займов; П кк — сумма дополнительно привлеченных краткосрочных креди- тов и займов; БЦФ — сумма средств, поступивших в порядке безвозмездного це- левого финансирования предприятия; В дк — сумма выплаты (погашения) основного долга по долгосроч- ным кредитам и займам; В кк — сумма выплаты (погашения) основного долга по краткосроч- ным кредитам и займам; Д у — сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.). Результаты расчета суммы чистого денежного потока по опе- рационной, инвестиционной и финансовой деятельности позво- ляют определить общий его размер по предприятию в отчетном периоде. Этот показатель рассчитывается по следующей форму- ле: ЧДП п = ЧДП о + ЧДП и + ЧДП ф , где ЧДП п — общая сумма чистого денежного потока предприятия в рас- сматриваемом периоде; ЧДП о — сумма чистого денежного потока предприятия по операцион- ной деятельности; ЧДП и — сумма чистого денежного потока предприятия по инвестици- онной деятельности; ЧДП ф — сумма чистого денежного потока предприятия по финансовой деятельности. В практике финансового анализа принято называть прито- ком положительное изменение денежных средств и оттоком — отрицательное изменение денежных средств. В ходе анализа проводится структурный и динамический анализ общего изме- нения потоков денежных средств по видам деятельности и по предприятию в целом. В результате структурного анализа выясняется: — какой вид деятельности вызвал преобладающие посту- пления денежных средств и для какого вида деятельности в основном расходовались денежные средства; — по каким видам деятельности поступления и выбытия денежных средств в наибольшей степени выросли (умень- шились) по сравнению с предыдущим периодом. — общее изменение остатка денежных средств предприятия за отчетный период также разделяется на частные изме- нения, обусловленные текущей, инвестиционной и фи- нансовой деятельностью. В нормальной ситуации текущая деятельность предприятия должна обеспечивать приток денежных средств, либо полностью покрывающий отток средств по инвестиционной деятельности, либо полностью покрывающий большую часть оттока средств по инвестиционной деятельности с при влечением притока средств 406 407 Глава 12. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий по финансовой деятельности для покрытия меньшей части инве- стиционного оттока. Уровень показателя каждое предприятие для себя определя- ет с учетом ситуации и индивидуальных особенностей бизнеса, однако если финансовый приток не содержит долгосрочных кре- дитов и в то же время является основным источником инвести- ционного оттока, то предприятие должно рассматривать такую тенденцию как достаточно опасную (которая с большой вероят- ностью толкает предприятие в кредитную ловушку). Дальнейший анализ движения денежных средств должен предусматривать детальное изучение структуры поступлений и расходов денежных средств по текущей, инвестиционной и фи- нансовой деятельности. 2. Анализ сбалансированности положительного и отрица- тельного денежных потоков предприятия. На этом этапе анализа рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по обще- му объему; изучается динамика показателя чистого денежного потока как важнейшего показателя результативности финансо- вой деятельности предприятия и индикатора уровня сбаланси- рованности его денежных потоков в целом. В процессе анализа определяется роль и место чистой прибыли предприятия в фор- мировании его чистого денежного потока; выявляется степень достаточности амортизационных отчислений с позиций необхо- димого обновления основных средств и нематериальных активов. Особое место в процессе этого этапа анализа уделяется «каче- ству чистого денежного потока»— обобщенной характеристике структуры источников формирования этого показателя. Высо- кое качество чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет роста выпу- ска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое — за счет увеличения доли чистой прибыли, связанного с ростом цен на продукцию, осуществлением прочих операций и т.п. Далее исследуется синхронность формирования положи- тельного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдель- ных интервалов отчетного периода; рассматривается динамика остатков денежных активов предприятия, отражающая уровень этой синхронности и обеспечивающая абсолютную платежеспо- собность. В процессе исследования синхронности формирования различных видов денежных потоков рассчитывается динамика коэффициента ликвидности денежного потока предприятия в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода. Рас- чет этого показателя осуществляется по следующей формуле: , где КЛ дп — коэффициент ликвидности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ПДП — сумма валового положительного денежного потока (посту- пления денежных средств); ОДП — сумма валового отрицательного денежного потока (расходо- вания денежных средств). Для обеспечения необходимой ликвидности денежного пото- ка этот коэффициент должен иметь значение не ниже единицы (превышение единицы будет генерировать рост остатка денеж- ных активов на конец рассматриваемого периода, т.е. способ- ствовать повышению коэффициента абсолютной платежеспособ- ности предприятия). 3. Анализ эффективности денежных потоков предприятия. На этом этапе анализа определяется эффективность денеж- ных потоков предприятия. Обобщающим показателем такой оценки выступает коэффи- циент эффективности денежного потока предприятия, который рассчитывается по следующей формуле: , где КЭ дп — коэффициент эффективности денежного потока предпри- ятия в рассматриваемом периоде; ЧДП — сумма чистого денежного потока предприятия в рассматри- ваемом периоде; ОДП — сумма валового отрицательного денежного потока предпри- ятия в рассматриваемом периоде. 408 409 Глава 12. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий Определенное представление об уровне эффективности де- нежного потока позволяет получить и коэффициент реинвести- рования чистого денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле: , где КР чдп — коэффициент реинвестирования чистого денежного потока в рассматриваемом периоде; ЧДП р — сумма чистого денежного потока предприятия, направ- ленная на инвестирование его развития в рассматриваемом перио- де; ЧДП — общая сумма чистого денежного потока предприятия в рас- сматриваемом периоде. Эти обобщающие показатели могут быть дополнены рядом частых показателей — коэффициентом рентабельности исполь- зования среднего остатка денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях: коэффициентом рентабельности ис- пользования среднего остатка накапливаемых инвестиционных ресурсов в долгосрочных финансовых вложениях и т.п. Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации денежных потоков предприятия и их планирова- ния на предстоящий период. Вопросы к главе 12 1. Дайте определение понятию «ликвидность». 2. Какими факторами определяется платежеспособность пред- приятия? 3. Назовите основные этапы анализа ликвидности и платежеспо- собности предприятия. 4. Дайте понятие определению «ликвидные средства». 5. Какие экономические категории используются для характери- стики ликвидности? Дайте определение данным понятиям. 6. Что позволяет выявить сопоставление наиболее ликвидных средств и быстрореализуемых активов с наиболее срочными обязательствами и краткосрочными пассивами? 7. С какой целью производится расчет показателей платежеспо- собности? 8. Какие существуют показатели ликвидности в финансовом ана- лизе? 9. Каким образом можно классифицировать кредитоспособность заемщика? 10. Совокупность каких денежных средств образовывают денеж- ный поток? 11. Каким способом классифицируются денежные потоки пред- приятия? 12. Что влияет на формирование процесса проведения аналитиче- ских процедур по исследованию денежных потоков предпри- ятия? |